Почти 1.2 трлн рублей сосредоточено в акциях и паях иностранных эмитентов у российских физических лиц. 2021 был годом агрессивной экспансией физических лиц в иностранные акции – это было «модно, стильно и современно», формируя отток капитала на 12 млрд долл в год. Оборот торгов акциями иностранных эмитентов на СПБ превышал оборот всеми российскими акциями. На волне хайпа, к этому стала подключаться Мосбиржа, развертывая инфраструктуру для торговли иностранными акциями.

Еще в прошлом году меня эта ситуация сильно злила, т.к. вместо развития рублевой зоны и собственной финансовой системы, наши финансисты устроили дикие утечки капитала до 13 млрд долл в год. Фактически, работая на врагов.
Все это закончилось. Инфраструктуру Мосбиржи грохнули в марте, теперь и за СПБ взялись. Это вполне логично и правильно в контексте обстоятельств...

Банк России принял решение с 30 мая 2022 года ограничить обращение на организованных торгах иностранных ценных бумаг, заблокированных международными расчетно-клиринговыми организациями за исключением российских ADR/GDR.

Несмотря на вводимые регулятором меры, право собственности владельцев на такие иностранные ценные бумаги сохраняется. Организованные торги по ним возобновятся в прежнем режиме по мере снятия ограничений. А это значит никогда…

На момент открытия торгов 31 мая 2022 года операции с ценными бумагами, подлежащими обособлению, проводиться не будут.

В результате исполнения предписания полностью будут отделены свободно торгуемые иностранные ценные бумаги от ценных бумаг, торги которыми невозможны до изменения политики Euroclear в отношении российских депозитариев.

В денежной оценке доля обособленных ценных бумаг составит менее 14% от всего доступного для торговли клиентского портфеля всех участников торгов, которые в настоящий момент предоставляют доступ к торгам СПБ Биржи.

Надеюсь, это будет сигналом к тому, что инвестировать в акции иностранных эмитентов не вполне разумно в нынешних обстоятельствах. Блокировка будет либо извне, либо внутри.

Минфин все никак успокоиться не может с попытками показаться «хорошими парнями» в глазах мирового инвестиционного сообщества. Еще в пятницу Силуанов говорил, что мы платим по долгу из-за желания и необходимости показаться добросовестным и надежным должником – «время пройдет, а осадочек останется (если не платить)».

Теперь предложили инверсную схему аналогичную «газ за рубли».

Смысл очень простой. Иностранные держатели российских долгов открывают два счета (рублевый и валютный) через российскую инфраструктуру. Минфин, а далее вероятно и все российские эмитенты, платят по долгам в рублях на спецсчет, после этого уполномоченные российские банки, брокеры и дилеры производят конвертацию рублей в валюту через Мосбиржу. Далее, судя по первым заявлениям, иностранные инвесторы уже смогут вывести капиталы из России БЕЗ ограничений!

Формально, это напрямую противоречит указам Президента и директивам ЦБ о валютном контроле, создавая канал утечек капитала. Предполагается, что по умолчанию заблокированы любые процентные платежи и дивиденды в пользу нерезидентов от российских эмитентов.

Новая схема «проценты и долги за валюту через рубли» является, по сути, легализацией вывода капитала в пользу недружественных стран. Да, это повысит спрос на валюту и да, это позволит проводить выплаты по долгу минуя иностранную финансовую инфраструктуру, однако, слишком много противоречий.

Адская волатильность на валютном рынке продолжается. Не каждая бумага третьего эшелона и даже криптовалюты не всегда ходят свыше 10% в день, а рубль может! В пятницу дикое ослабление, сейчас дикое укрепление.

Это, безусловно, сильно подрывает макроэкономическую стабильность, серьезно дестабилизируя торговую и инвестиционную активность. Экономические агенты теряют ориентиры и не могут эффективно прогнозировать издержки. Это приведет к тому, что к биржевому курсу будет формироваться надбавка в 15-20%, повышая общие издержки в экономике.

Здесь возникает сложно-разрешимая ситуация, когда в стране слишком много валюты, которую попросту некуда потратить. Таким образом, возникает ситуация, когда деньги перестают выполнять функции денег.

Стали сильно затруднены или невозможны:
▪️сбережения в валюте (банки будут отказываться от валютных вкладов, понижая ставки и вводя комиссии, а ЦБ вводит ограничения на операции с иностранными активами);
▪️невозможны операции по инвестированию (из-за валютного контроля с двух сторон);
▪️сильно затруднено распределение валюты по торговым операциям (абсорбация валюты через импорт) .
▪️Кроме этого, удержание валютного кэша в иностранных банках имеет неприемлемые риски блокировки, экспроприации.

В этих условиях вполне логично сокращать экспорт принудительно. Неплохая идея от Леонида Федуна (вице президент Лукойла), который предложил сократить экспорт на 20-30%, спровоцировав рост цен.

Нет смысла продавать с дисконтом, когда можно продавать на 20% меньше, но по ценам в 1.5 раза выше, получая в итоге на 20% больше кэша.

Газпром продаёт на 35% меньше по ценам в 4 раза выше, получая в 2.5 раза больше выручки!

Это вполне рабочая схема, которая увеличит доходы и сохранит природные богатства.

Выручку все равно некуда девать, но, по крайне мере, это сохранит ресурсы, экспорт которых направляется в враждебные страны.

Падение производства? С чего бы это? Нам импортозамещать надо экономику, пространство для инвестиций неограниченное.

Доля нерезидентов на рынке ОФЗ стабилизировалась на отметке в 17.7% в структуре держателей ОФЗ. Объем ОФЗ составляет 15.6 трлн, заимствования на открытом рынке не проводятся с сентября 2021. Номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составляет 2.76 трлн на 1 мая 2022 по сравнению с 2.77 трлн на 1 апреля и 2.78 трлн на 1 марта. Изменение на 20 млрд руб за 2 месяца не стоит считать существенным, это могут быть операции дружественных стран.

Эта информация полезна тем, что показывает работу валютного контроля на практике. Ни прямых, ни скрытых продаж на рынке ОФЗ со стороны нерезидентов нет. Почему это важно? В марте считалось, что некоторые нерезиденты могут использовать различные теневые шлюзы через российских контрагентов для скрытого вывода активов. Этого нет, Capital Control работает.

Ох уж эта офшорная Россия. Центробанк спустя почти полгода обновил данные по состоянию на 1 января 2022 по прямым инвестициям в Россию – остатки по странам партнерам.

За все 30 лет современной России поступило чистыми 609 млрд долл прямых инвестиций, где участие в капитале составило 475 млрд, а долговые инструменты 134.7 млрд. Прямое инвестирование возникает, когда иностранный инвестор осуществляет вложение в 10% или более уставного капитала организации. Поэтому, BP в Роснефти или Total в Новатэке – это прямые инвесторы.

Что здесь важно? Минимум 57% из всех прямых инвестиций в Россию – это офшоры (Кипр, Бермуды, Джерси, Люксембург, Багамы, Виргинские острова и т.д.). Дружественные страны – это не более 14 млрд или 2.3% всего! Из всех прямых инвесторов, российские занимают примерно половину, т.е. российский капитал (сами в себя инвестируют) примерно 300 млрд (Кипр, Джерси и т.д)

ЦБ лепит в последнее время много ошибок в статистике и скрывает Джерси, поэтому Джерси я дооценил через контрольную сумму.

ЕС ввел частичное эмбарго на российскую нефть. Стоит признать, европейцы сказочные идиоты. Чем больше ЕС проявляет ожесточенный политический волюнтаризм, сумасбродство на волне хаотичных ограничений и русофобии – тем хуже становится ЕС. Однако, вместе с этим, Россия все стремительные отвязывается от Запада и что самое забавное – хуже России не становится, по крайней мере, в явном виде на энергетических рынках.

Объясню фактуру идиотизма. Россия поставляла в ЕС сырую нефть по трубопроводу «Дружба» и морским путем (танкерами) объемом 2.75 млн баррелей в день в 2020, около 2.6 млн барр/д в 2021 и примерно 2.4-2.5 млн барр/д с 1 января по 24 февраля 2022.

Из этих 2.4 млн барр/д по трубе шло 800 тыс и соответственно 1.5-1.6 млн морским путем, т.е. морской экспорт составляет 2/3 от экспорта сырой нефти в Европу. Именно морской экспорт из России они хотят запретить.

Что произошло после СВО, т.е. после 24 февраля?

Россия нарастила экспорт сырой нефти на 350 тыс барр с 25 февраля по 27 мая относительно периода с 1 января по 24 февраля. Но более значительные изменения произошли с 1 апреля, когда удалось наладить каналы поставок в Азию, с этого момента и по 27 мая экспорт нефти вырос почти на 600 тыс баррелей.

При этом, экспорт российской нефти в Европу сократился более, чем на 1 млн барр/д. Весь этот выпадающий объем выгребла Индия, сверху добавил Китай, увеличив поставки в среднем на 300 тыс барр/д и еще около 180-200 тыс дрейфует в плавучих хранилищах в Средиземноморском море, ожидая будущих азиатских покупателей. Пот поэтому и нарастили поставки на 500-600 тыс баррелей.

Сейчас из России в Европу морским путем остается около 400 тыс барр/д нефти, даже если этот объем обнулится, совокупные поставки останутся на уровне, как до СВО. В этом смысле, можно отметить, что Россия уже почти отвязалась от Европы в плане поставок сырой нефти, но не нефтепродуктов.

Вообще, сырая нефть составляла около 52-55% поставок в структуре российского экспорта и около 30-33% в структуре европейского импорта.

Бывшие почти 2.7-2.8 млн барр/д российской нефти – это очень много. Для сравнения, из Африки Европа поставляет около 2.2 млн барр/д, из США 1.2-1.3 млн барр/д, из Саудовской Аравии 0.9-1 млн барр/д, прочие страны Ближнего Востока и Персидского залива в совокупности около 1 млн барр/д, из стран бывшего СССР примерно 900 тыс барр/д и прочие 700 тыс барр/д. Диверсификация поставок нефти в Европе лучше, чем по газу, однако зависимость от России огромная.

По факту Европа уже потеряла 1.1 млн баррелей российской нефти. Кто это заместил и какое изменение запасов? Пока нет ответа. Но есть ответ на другой вопрос. На фоне всей этой геополитической возни и самодурства еврочиновников, цена нефти в Европе выросла до максимума за всю историю – 114 евро за баррель.

Для сравнения, на пике в 2008 цена была около 90 евро и 95 евро в марте 2012. Выше 100 евро не было никогда! Все имеет свою цену, при импорте нефти и нефтепродуктов на 14 млн барр/д и удвоении цены в евро, Европа переплачивает свыше 280 млрд евро в год относительно типичных расходов на нефть и еще свыше 300 млрд сверх расходов на газ.

Ведь надо заметить, все это рукотворно. Энергетический кризис (рекордный рост цен + дефицит энергии на внутреннем рынке со всеми вытекающими последствиями) создан исключительно из-за безграничной тупости еврочиновников.

Продолжение...

Второй важный момент относительно темы с эмбарго российской нефти. Безумные евробюрократы явно не отдают отчет своим действиям, потому что тайминг эмбарго выбрали наихудший из всех возможных.

В июле ЕЦБ отключает QE, а до этого ЕЦБ скупил на баланс свыше 4.2 трлн евро с февраля 2020 по июнь 2022, что более чем вдвое превышает накопленный дефицит бюджета стран Еврозоны. Низкие ставки и устойчивость долгового рынка обеспечены неограниченной монетарной эмиссией, которая перекрывает в разы объем эмиссии госдолга. До тех пор, пока Главный покупатель выгребает весь объем новой эмиссии госдолга, реальные ставки по долговым бумагам могут быть любыми.

С июля печатный станок отключают, одновременно с этим в Европе рекордное инфляционное давление за 40-100 лет (в зависимости от страны), что фактически полностью поражает долговой рынок. Направить устойчивый денежный поток в долговой рынок в условиях расширяющихся отрицательных реальных ставок невозможно. Капиталы будут бежать из долговых рынков.

Одновременно с этим актуализируется сильнейший комбинированный энергетический кризис, продовольственный кризис и уже скоро миграционный кризис на волне голодных бунтов и политической дестабилизации в Африке ближе к концу 2022-началу 2023.

А что Россия? А Россия выгребает лопатами кэш с тупых евробюрократов так, что его «сжигать» уже можно – финансовой система России разрывается от избытка ликвидности. Вот укрепление рубля никак сдержать не можем.
Пока у них там энергетический и продовольственный кризис, Россия ставит рекорды по доходам от экспорта сырья, планомерно перераспределяя потоки в Азию и более, чем профицитна по ключевой сельскохозяйственной продукции.

Поджигая фитиль энергетического кризиса, евробюрократы разгоняют инфляцию до 100-летнего рекорда, подрывая устойчивость долгового рынка и всей финансовой системе, а вместе с ней и экономики. Вот кто здесь еще скажет, что они «не сказочные идиоты»?

Наглядная демонстрация того, какой ущерб был нанесен экономике России после одномоментного подъема ставки ЦБ РФ до экстремальных 20% в конце февраля.

Краткосрочные средневзвешенные ставки по кредитам нефинансовым организациям (НО) выросли с 11.5% до 18.7%, по долгосрочным кредитам рост с 10.5% до 13.1%. По малым и средним предприятиям (МСП) реакция менее выраженная – рост ставок с 11.5% до 13.3% по краткосрочным кредитам и с 11.2% до 12.9% по долгосрочным. Для физиков краткосрочные кредиты - рост ставок с 15.5% до 24.3%, а по долгосрочным без изменений из-за концентрации льготной ипотеки.

Проблема в том, что в структуре оборота по кредитам для нефинансовых организацией и МСП, краткосрочные кредиты занимают 67%, где НО – 46.1%, а МСП – 21%. Соответственно, все оборотные средства были подвешены на высокие ставки. По моим оценкам, за 3 месяца на траектории рефинансирования, дополнительные расходы из-за роста ставки для бизнеса и населения составили около 1.1 трлн руб. Кто еще удивлен заморозке кредитования?

Центробанк запретил публикацию отчетов банков, поэтому не узнать устойчивость и масштаб убытков. Однако, можно оценить косвенно. Процентный гэп для банков получите и распишитесь.

Спрэд между краткосрочными кредитными ставками и краткосрочночными депозитными операциями для физлиц рухнул в марте до 5.65 п.п, против среднего уровня в 10-10.5 п.п. По долгосрочным кредитам и соответствующим депозитам спрэд снизился до 1.78 п.п против нормы 6.5 п.п и 5 п.п в 2021.

Для нефинансовых организаций еще более выражено. На срок до года процентный спрэд составил 1.05 п.п против нормы в 2.5 п.п, а по долгосрочным спрэд впервые в истории стал отрицательным в 3 п.п против нормы в плюс 2-2.2 п.п.

Что это значит? Чистые процентные доходы (ЧПД) банков рухнули. По моим оценкам, перфоманс со ставкой ЦБ в феврале стоил для банков до 350-450 млрд руб ЧПД. А это мы еще не знаем масштаб роста просрочек по кредитам, я оцениваю в 10-12% по кредитам и 3.2 трлн руб доп расходов.

Хорошо, что хоть одумались быстро, а не так, как в 2015

Инфляционное давление в Европе беспрецедентное. Рост цен за месяц составил 0.8%, за год 8.1% - это рекордная инфляция с момента образования Еврозоны и максимум с 1974 года.

Здесь важно то, что начали активно расти категории товаров и услуг, не связанные с энергией.

Так ИПЦ без учета энергии вырос за месяц на 0.7% (4.6% г/г), а без учета энергии и продуктов питания рост на 0.5% за месяц (3.8% г/г) . Для сравнения, годовой рост цен в январе 2022 был 2.4 и 2.3% соответственно.

Продукты питания и напитки растут на 1.3% в месяц и 7.5% г/г. Месячная инфляция рекордная за всю историю. Энергия растет на 39.2%.

В Эстонии (20.1% г/г), Латвии (16.4%), Литве (18.5%), Словакии (11.8%), Греции (10.7%) и Нидерландах (10.2%) годовая инфляция стала двузначной.

На тепловой карте видно в какой дикий разрыв пошла инфляция. Ситуация не просто вышла из под контроля, - уже нет. Это полная катастрофа! Эти сумасшедшие еще даже QE не свернули, о ставках речи не идет пока. Масштаб деградации понятен?

Из интересного по горячим следам. Что происходило в марте и почему рынок был так долго закрыт? Многие удивлялись длительности задержки, однако я весь март описывал причины подобного на примере функционирования рынка РЕПО (краткие выводы).

Одна из главных причин закрытия рынка - неурегулированные обязательства от 24 февраля и зависший рынок РЕПО, на развязку которых потребовался как раз месяц. Тогда ЦБ ввел новый порядок проведения операций и рынок открыли.

В то время на рынках было зафиксировано увеличение объемов неисполнений обязательств участников клиринга перед центральным контрагентом, а также объемов выставленных маржинальных требований. И вот впервые потребности.

Пик неисполнений пришелся на вторую половину марта, когда объемы неисполнений составили 3.5 трлн руб. (1.4 трлн руб. – валютный своп, 1.3 трлн руб. – процентный своп в одной валюте, 0.4 трлн руб. – процентный своп в двух валютах). К 1 апреля по основному объему неисполнений произошло урегулирование обязательств, развязка РЕПО произошла.

Что происходит с корпоративным кредитованием в России? Ключевые тезисы в вчерашнем отчете ЦБ о финансовой стабильности. Материал большой, поэтому приведу самое главное.

Банки уже реструктурировали около 6% корпоративного кредитного портфеля. Банк России в свою очередь предоставил банкам возможность дополнительно не формировать резервы по таким кредитам.

При этом у многих банков непосредственно перед началом кризиса имелся запас капитала для покрытия возможных потерь по кредитным требованиям (в целом по сектору запас капитала составлял 6.6 трлн руб, но он распределен неравномерно).

Объем реструктурированных с конца февраля кредитов уже составляет 54% (3.6 трлн руб) от имевшегося запаса капитала банковского сектора, но общий размер кредитных потерь банков в будущем может быть выше, так как сохраняется высокая неопределенность относительно устойчивости отдельных крупных компаний и целых отраслей экономики.

Наблюдается выраженная девалютизация – старые корпоративные кредиты гасятся, а новые не выдаются. Если в феврале задолженность в иностранной валюте увеличилась на 1.2%, то в марте произошло ее сокращение на 2.9% и продолжилось в апреле (на 2.2%).

Всего банки реструктурировали 3.3% задолженности субъектов МСП на 1 апреля 2022, включая предоставление кредитных каникул в силу закона (1.4% задолженности).

Банки с начала марта уже реструктурировали 6.3% портфеля крупных кредитов, предоставленных крупным корпоративным заемщикам преимущественно из следующих отраслей: химическая промышленность, горная добыча, нефтегазовая отрасль, операции с недвижимостью. Половина таких реструктуризаций (3.2% портфеля кредитов крупным компаниям) приходится на кредиты с переменными ставками, обслуживание которых для многих заемщиков стало затруднительным после увеличения ключевой ставки Банка России до 20%.

к 1 февраля 2022 (до СВО) доля «плохих» ссуд снизилась до 7.1% по кредитам крупным компаниям (без учета МСП) и до 10,3% по кредитам субъектам МСП. Сколько может быть сейчас? ЦБ намеренно не дает оценок.

Текущее качество кредитного портфеля не могут оценить ни банки, ни ЦБ. ЦБ прямо заявляет: «Текущее качество корпоративного кредитного портфеля остается неопределенным. Корпоративному сектору потребуется много времени на перенастройку бизнес-процессов, частично парализованных вследствие разрывов производственных и логистических цепочек, ограниченного доступа к традиционным рынкам сбыта, а также из-за проблем с внешнеэкономическими расчетами и страхованием. Это не позволяет банкам в полной мере оценить текущее качество кредитного портфеля.»

Итак, происходит рекордная девалютизация корпоративных кредитов, рынок кредитования сжимается, качество кредитов ужасающее, о чем свидетельствует "скромное" замалчивание со стороны ЦБ о росте просрочек и списаний, ровно как и сокрытие банковской статистики. Банки активно реструктуризируют корпоративные кредиты.

Что происходит с розничным кредитованием в России?

К началу кризиса банковский сектор подошел с быстро растущим розничным кредитным портфелем и рекордной долговой нагрузкой населения по обслуживанию долгов (свыше 10% от доходов). Получили следующее:

В марте – апреле зафиксирован резкий рост доли потребительских кредитов, по которым был пропущен очередной платеж, с 5.3 до 7.5% (выход в первую просрочку). Cинхронный рост показателя у большинства банков отражает систематический рост кредитного риска, вызванный макроэкономическими факторами.

Ипотечное кредитование - темпы роста задолженности в марте 2022 сохранились на высоком уровне – 2.1%. Причины: ранее одобренные кредиты, инвестиционный спрос, льготная ипотека. В апреле эффект от исполнения ранее одобренных заявок был исчерпан и портфель показал снижение на 0.1% за месяц.

Необеспеченное кредитование рухнуло. Рост ставки ЦБ до 20%, ужесточение требований к заёмщикам и макроэкономическая неопределенность привели к тому, что задолженности по необеспеченным потребительским кредитам резко сократилась на 1.9 и 1.5% в марте и апреле 2022.

Реструктуризируют кредиты физлицам очень медленно, активность низкая. Доля реструктуризированной задолженности по автокредитам составляет 0.6% в марте-апреле 2022 по сравнению с 2.2% в апреле-мае 2020. Кредиты наличными реструктуризированы на 1.3% в 2022 в сравнении с 4% в 2020, а ипотечные на символические 0.1% против 2% в 2020.

Для покрытия банками возможных потерь по кредитам и поддержки кредитования в целом Банк России распустил весь накопленный макропруденциальный буфер капитала, снизил макропруденциальные требования к капиталу по вновь выдаваемым розничным кредитам, а также временно разрешил банкам проводить реструктуризацию кредитов без необходимости доформирования резервов.

Доля ссуд с просроченными платежами свыше 90 дней по потребительским кредитам составляет 8.0%, по ипотечным – 0.7%. Однако данный показатель не учитывает потенциального роста необслуживаемой задолженности по портфелю кредитов, реструктурированных после 1 марта 2022.

Итак, после рекордного роста кредитов в 2021, после СВО необеспеченные кредиты резко пошли в обвал, тогда как ипотечные сокращаются пока медленно (рынок держат льготное и субсидируемое кредитование). Стремительное растут просрочки примерно в 1.5 раза в марте-апреле, реструктуризация в отличие от корпоративных кредитов происходит медленно.

Точные данные ЦБ скрывает, но по тональности заявлений видно, что корпоративные кредиты намного хуже, чем розничные, причем тенденция с каждым месяцем ухудшается.

Ирония ситуации в том, что ЦБ много раз в отчете заявляет, что причина ужасающего положения заемщиков в резком повышении ставок до 20% в конце февраля. То, о чем говорили в своих выступлениях Михаил Хазин и Сергей Глазьев наконец то стало доходить до ЦБ. Но, откровенно говоря, доходит медленно, как до жирафа. Жесткая ДКП убийственна в условиях кризиса, жесткая ДКП в условиях тотальной войны - преступление.

Сколько должно лечь банков из-за роста просрочек и списаний и сколько обанкротиться компаний из-за роста стоимости обслуживания долга, чтобы ЦБ начал более активно реагировать на смену экономической парадигмы? Положительные тенденции, конечно, есть в ДКП за последние 2 месяца, однако видна некая зацикленность ЦБ на устаревших концептах реагирования.

Согласно последнему отчету, у ЦБ нет проблем в понимании контекста ситуации, здесь скорее паралич действий, избыточный консерватизм и боязнь отойти от устаревших догм.

Что происходит с банками? Официальная информация согласно отчету ЦБ.

Повышение ставок ЦБ РФ привело к реализации процентного риска банков, а также повысило долговую нагрузку компаний по кредитам с переменными ставками.

В марте вслед за ростом ключевой ставки банки повысили ставки по депозитам на 11.7 п.п по депозитам населения и на 9.3 п.п по депозитам юридических лиц. Проблема заключается в том, что в условиях отрицательного процентного гэпа (краткосрочные обязательства банковского сектора к моменту шока ставок существенно превышали объем его краткосрочных активов) рост ставок ведет к снижению чистого процентного дохода банков (ЧПД).

Эти тенденции были отмечены на этом канале в середине марта.

Сейчас около 7 трлн руб составляет разрыв между активами и пассивами банков сроком до 180 дней, т.е. краткосрочных пассивов (депозитов) у банков на 7 трлн больше, чем активов (кредитов).

В то же время последующее снижение ключевой ставки позволило существенно сократить ожидаемые потери от реализации процентного риска, но снижают ставки достаточно медленно, учитывая контекст ситуации.

ЦБ впервые оценил потери банков от собственной агрессивной политики. Оценочная величина процентного риска банковского сектора в рублях на горизонте одного года находится в диапазоне от 0.3 до 0.7 трлн руб, что эквивалентно 8–17% ЧПД банковского сектора за 2021 год.

В марте по собственным расчетам я оценивал убытки банков по ЧПД в 350-450 млрд руб (оценки оказались точными).

Важным фактором снижения чувствительности ЧПД к процентному риску стало постепенное наращивание кредитования с использованием переменных ставок. На 1 апреля 2022 около 40% рублевых корпоративных кредитов имели переменные ставки.

Переход с фиксированных ставок по кредитам на переменные позволяет банкам в условиях роста процентных ставок частично покрывать возросшие процентные расходы по привлеченным средствам более высокими процентными доходами по кредитам за счет роста значений процентных ставок по ним.

Уходя от процентных рисков, банки получили по полной программе кредитный риск (рост неплатёжеспособности заемщиков).

Рост процентных ставок также оказал негативное воздействие на рынок процентных деривативов. На фоне сокращения объема сделок между крупными банками и нерезидентами объем открытых позиций процентных свопов сократился практически в два раза. На фоне введенных санкций ограничился доступ к международному рынку процентных свопов, что привело к существенному снижению ликвидности на рынке процентных свопов.

Основными участниками в сегменте рублевых процентных свопов являются крупные банки, НФО и нерезиденты. Уход нерезидентов и снижение ликвидности рынка процентных производных финансовых инструментов (ПФИ) ведут к ограничению возможности для российских компаний хеджировать процентный риск.

Итак, убытки банков от радикального снижения ЧПД после роста ставок составили около 400 млрд руб. Доля корпоративных кредитов с переменной ставкой около 40%, причем эта доля удвоилась за 6 лет. В итоге банки получили еще и кредитный риск. ЦБ пытается всячески скрыть масштаб бедствия банковской системы, но еще в марте я оценивал убытки банков из-за роста просрочек в 3-3.3 трлн руб (сверх расходов относительно 2021) в тайминге до 2-3 квартала 2023.

По косвенным признакам, эта скорее ближе к правде, но нет понимания, когда мы точно сможем оценить устойчивость банковской системы на цифрах и фактах. Вся банковская статистика засекречена.