#магнит #аналитика
Магнит показал рост выручки на 18% г/г.
Нас порадовал отчет Магнита за 1 кв. 2020. Помимо карантина, который выступил катализатором роста, начались реальные улучшения в компании. Так, по заявлению генерального директора Яна Дюннинга, рост сопоставимых продаж был зафиксирован и в январе, и в феврале, что говорит об улучшении лояльности клиентов ещё до ограничительных мер.
Рост EBITDA составил почти 20%. Этому способствовали улучшения в логистике, и, как следствие, снижение просрочки, снижение расходов на персонал, в результате внедрения автоматизации и улучшения коммерческих условий от поставщиков. Магнит становится более эффективным. Результат есть.
Чистая прибыль выросла на 30% в результате роста операционной прибыли, а также за счет низкой базы после провала в прошлом году. Магнит зарабатывает заметно ниже, чем в прошлые года, поэтому на рост дивидендов рассчитывать пока не стоит.
Мы ожидаем хорошего второго квартала, однако далее возможен возврат к прежним темпам роста. Тем не менее, предпосылки для перелома ситуации в компании есть. Если вы верите в дальнейшие улучшения с Яном Дюннингом, то можно удерживать позиции.
Сейчас Магнит стоит недешево, оценка по мультипликаторам близка к лидеру сектора X5 Retail Group. P/E 19,8; EV/EBITDA 5,8. Нам видится привлекательной цена ниже 3000 рублей, поэтому в случае снижения рекомендуем обратить внимание на эти акции.
Магнит показал рост выручки на 18% г/г.
Нас порадовал отчет Магнита за 1 кв. 2020. Помимо карантина, который выступил катализатором роста, начались реальные улучшения в компании. Так, по заявлению генерального директора Яна Дюннинга, рост сопоставимых продаж был зафиксирован и в январе, и в феврале, что говорит об улучшении лояльности клиентов ещё до ограничительных мер.
Рост EBITDA составил почти 20%. Этому способствовали улучшения в логистике, и, как следствие, снижение просрочки, снижение расходов на персонал, в результате внедрения автоматизации и улучшения коммерческих условий от поставщиков. Магнит становится более эффективным. Результат есть.
Чистая прибыль выросла на 30% в результате роста операционной прибыли, а также за счет низкой базы после провала в прошлом году. Магнит зарабатывает заметно ниже, чем в прошлые года, поэтому на рост дивидендов рассчитывать пока не стоит.
Мы ожидаем хорошего второго квартала, однако далее возможен возврат к прежним темпам роста. Тем не менее, предпосылки для перелома ситуации в компании есть. Если вы верите в дальнейшие улучшения с Яном Дюннингом, то можно удерживать позиции.
Сейчас Магнит стоит недешево, оценка по мультипликаторам близка к лидеру сектора X5 Retail Group. P/E 19,8; EV/EBITDA 5,8. Нам видится привлекательной цена ниже 3000 рублей, поэтому в случае снижения рекомендуем обратить внимание на эти акции.
#магнит #аналитика
Магнит показал рост чистой прибыли в 2 раза. Что ждать дальше?
Магнит представил сегодня отчет за 2 кв. 2020 года. Это был период, когда кафе, рестораны и столовые были закрыты. Потребительское поведение на фоне пандемии изменилось. Люди реже ходили в магазины, но совершали покупки на большую сумму. Поэтому результаты вполне ожидаемы. Основные моменты:
1. Рост выручки на 13,7% и рост сопоставимых продаж (без прибавки за счет новых магазинов) на 7,2%.
2. Снижение темпов открытия новых магазинов до 5%. Менеджмент пересмотрел прогноз по открытию новых магазинов на этот год в пользу снижения, что также отразится на капитальных затратах и приведет к росту свободного денежного потока.
3. Рост EBITDA на 22% и удвоение чистой прибыли. Это произошло на фоне низкой базы прошлого года, а также благодаря сдерживанию операционных расходов. Менеджмент «дал прибыли течь».
4. Снижение расходов на обслуживание долга из-за рефинансирования. Всё-таки снижение ключевой ставки и активная работа финансового директора добавляет прибыль компании.
Когда приходит вода, она поднимает все лодки. Магнит является как раз одной из этих лодок. Мы не видим роста больше, чем у других ритейлеров. Поэтому текущее повышение показателей не более чем общерыночная тенденция. Однако мы думаем, что пока коронавирус с повестки дня не уйдет, повышенные доходы у продуктовых ритейлеров сохранятся. Поэтому можно смело удерживать акции Магнита у себя в портфеле, но на данный момент рассчитывать на успехи 2013-2014 годов не приходится из-за отсутствия таких предпосылок.
Магнит показал рост чистой прибыли в 2 раза. Что ждать дальше?
Магнит представил сегодня отчет за 2 кв. 2020 года. Это был период, когда кафе, рестораны и столовые были закрыты. Потребительское поведение на фоне пандемии изменилось. Люди реже ходили в магазины, но совершали покупки на большую сумму. Поэтому результаты вполне ожидаемы. Основные моменты:
1. Рост выручки на 13,7% и рост сопоставимых продаж (без прибавки за счет новых магазинов) на 7,2%.
2. Снижение темпов открытия новых магазинов до 5%. Менеджмент пересмотрел прогноз по открытию новых магазинов на этот год в пользу снижения, что также отразится на капитальных затратах и приведет к росту свободного денежного потока.
3. Рост EBITDA на 22% и удвоение чистой прибыли. Это произошло на фоне низкой базы прошлого года, а также благодаря сдерживанию операционных расходов. Менеджмент «дал прибыли течь».
4. Снижение расходов на обслуживание долга из-за рефинансирования. Всё-таки снижение ключевой ставки и активная работа финансового директора добавляет прибыль компании.
Когда приходит вода, она поднимает все лодки. Магнит является как раз одной из этих лодок. Мы не видим роста больше, чем у других ритейлеров. Поэтому текущее повышение показателей не более чем общерыночная тенденция. Однако мы думаем, что пока коронавирус с повестки дня не уйдет, повышенные доходы у продуктовых ритейлеров сохранятся. Поэтому можно смело удерживать акции Магнита у себя в портфеле, но на данный момент рассчитывать на успехи 2013-2014 годов не приходится из-за отсутствия таких предпосылок.
#магнит #аналитика
Помимо Сбера, сегодня также отчитался Магнит. Компания показывает неаудированную сокращенную отчетность и операционные показатели. Традиционно посмотрим, что интересного нам показала компания и куда сейчас всё движется, а также поймем какой потенциал у компании.
1. Темп роста магазинов минимальный за всё время нашего наблюдения за компанией. Как сказал Ян Дюннинг, генеральный директор Магнита, сейчас компания оттолкнулась от дна по части экспансии. В этом году темпы были приостановлены, а уже в следующем продолжатся в полную мощь. Более того, Магнит планирует масштабировать формат дискаунтеров, что по итогу должно поддержать двузначные темпы роста выручки.
2. Сама выручка в этом квартале тоже показывает двухзначные темпы прироста. Прибавка на 12%. Тенденция к снижению трафика и росту среднего чека сохраняется. По нашему мнению, такая ситуация будет сохраняться ещё весь четвертый и первый квартал следующего года из-за большего количества людей, работающих на удалёнке. Поэтому имеет смысл рассчитывать на хороший конец года в продуктовых ритейлерах, в частности в Магните.
3. EBITDA выросла на 37% из-за улучшений условий у поставщиков и оптимизации промоакций. Рентабельность составила 7,2% - всё как таргетировал менеджмент ранее. На 2021 год планируется удержать этот уровень маржи.
4. Чистая прибыль более чем удвоилась на фоне роста операционной прибыли и благодаря снижению долга. Менеджмент планирует увеличить дивиденды по итогам года, однако не называет даже ориентиры. Напомним, что предыдущая выплата составляла порядка 304 рублей. В целом можно ожидать годовые дивиденды порядка 350-400 рублей, что довольно неплохо при текущих ценах.
5. По мультипликаторам оценка ниже, чем у ближайшего конкурента X5 Retail Group: P/E 15,4х. EV/EBITDA 6,4х.
Магнит, как продуктовый ритейлер, является бенефициаром пандемии из-за изменения потребительского поведения. Компания показала успешную деятельность в третьем квартале и есть все шансы на успех по итогам этого и следующего года. Если Магниту удастся поддержать прежние темпы роста и не растерять в маржинальности, то, по нашим расчетам справедливая оценка должна быть на уровне 6100 рублей. Сейчас, когда на рынке повышенная волатильность, акции могут резко снижаться. В случае появления большого дисконта мы рекомендуем пользоваться ситуацией для покупок, особенно учитывая статус Магнита как бенефициара пандемии.
Помимо Сбера, сегодня также отчитался Магнит. Компания показывает неаудированную сокращенную отчетность и операционные показатели. Традиционно посмотрим, что интересного нам показала компания и куда сейчас всё движется, а также поймем какой потенциал у компании.
1. Темп роста магазинов минимальный за всё время нашего наблюдения за компанией. Как сказал Ян Дюннинг, генеральный директор Магнита, сейчас компания оттолкнулась от дна по части экспансии. В этом году темпы были приостановлены, а уже в следующем продолжатся в полную мощь. Более того, Магнит планирует масштабировать формат дискаунтеров, что по итогу должно поддержать двузначные темпы роста выручки.
2. Сама выручка в этом квартале тоже показывает двухзначные темпы прироста. Прибавка на 12%. Тенденция к снижению трафика и росту среднего чека сохраняется. По нашему мнению, такая ситуация будет сохраняться ещё весь четвертый и первый квартал следующего года из-за большего количества людей, работающих на удалёнке. Поэтому имеет смысл рассчитывать на хороший конец года в продуктовых ритейлерах, в частности в Магните.
3. EBITDA выросла на 37% из-за улучшений условий у поставщиков и оптимизации промоакций. Рентабельность составила 7,2% - всё как таргетировал менеджмент ранее. На 2021 год планируется удержать этот уровень маржи.
4. Чистая прибыль более чем удвоилась на фоне роста операционной прибыли и благодаря снижению долга. Менеджмент планирует увеличить дивиденды по итогам года, однако не называет даже ориентиры. Напомним, что предыдущая выплата составляла порядка 304 рублей. В целом можно ожидать годовые дивиденды порядка 350-400 рублей, что довольно неплохо при текущих ценах.
5. По мультипликаторам оценка ниже, чем у ближайшего конкурента X5 Retail Group: P/E 15,4х. EV/EBITDA 6,4х.
Магнит, как продуктовый ритейлер, является бенефициаром пандемии из-за изменения потребительского поведения. Компания показала успешную деятельность в третьем квартале и есть все шансы на успех по итогам этого и следующего года. Если Магниту удастся поддержать прежние темпы роста и не растерять в маржинальности, то, по нашим расчетам справедливая оценка должна быть на уровне 6100 рублей. Сейчас, когда на рынке повышенная волатильность, акции могут резко снижаться. В случае появления большого дисконта мы рекомендуем пользоваться ситуацией для покупок, особенно учитывая статус Магнита как бенефициара пандемии.
#магнит #аналитика
Магнит отчитался первым из продуктовых ритейлеров. Компания несколько прошлых лет была увядающей после ухода (на самом деле проблемы начались чуть раньше) основателя Сергея Галицкого. Однако 2020 год был успешным. Но всем ли заслуга пандемии? Предлагаем посмотреть на основные моменты отчета и выяснить, что делать с акциями.
1. Выручка выросла на 10,6%, при этом сопоставимые продажи прибавили 7,5%. Как мы и предполагали, тенденция на рост среднего чека при падении трафика продолжилась в 4 квартале, т.к. много работников было переведено на удаленку. Это вызвало рост сопоставимых продаж. Влияние роста торговой площади было минимальным. Магнит в 2020 году показал прирост торговой площади всего на 3%. В 2021 году мы ожидаем роста торговых площадей на 7-8%, а рост выручки близкий к 10%.
2. Главная победа Магнита в этом году – это возвращение маржинальности по EBITDA в норму. В прошлом году у Магнита были проблемы с логистикой, ростом просрочки, были повышенные расходы на промоакции. В этом же году Магнит улучшил эффективность, внедряя различные автоматизированные системы предугадывающие спрос на отдельные товары, тем самым улучшив ассортимент, логистику и оборачиваемость товаров. Сама EBITDA выросла на 41%, а маржинальность составила 7,1%.
3. Чистая прибыль практически утроилась на фоне низкой базы прошлого года, а также благодаря снижению расходов по обслуживанию долга и росту операционной прибыли.
4. Чистый долг к EBITDA снизился до 1,1х (см. на графике выше), что произошло благодаря распродаже запасов и уменьшению дебиторской задолженности. Магнит «вытащил» застрявшие деньги и теперь потратил их на гашение долга (делеверидж), а также может потратить часть на щедрые итоговые дивиденды. Мы ожидаем от Магнита порядка 150 рублей за второе полугодие 2020. Итоговая дивдоходность может составить 7,8%.
5. По EV/EBITDA оценка Магнита резко снизилась, т.к. произошло снижение чистого долга. В результате мы сейчас наблюдаем дисконт в цене. Наш таргет на 2021 год 6100 рублей за акцию при целевом мультипликаторе EV/EBITDA 2021п 6,5. Сейчас Магнит торгуется по EV/EBITDA 2021п 5,6х.
Магнит возвращается. Компания смогла показать улучшение эффективности и рост прибыли, как следствие этого. Рост выручки был в основном за счет пандемии, из-за чего изменилось потребительское поведение. Проблема в Магните может быть уже после пандемии, если окажется, что трафик в магазинах расти не будет. Пока всё выглядит достаточно уверенно. Поэтому мы рекомендуем присматриваться к покупке Магнита и ожидаем от него хороших дивидендов, а также неплохого первого квартала.
Магнит отчитался первым из продуктовых ритейлеров. Компания несколько прошлых лет была увядающей после ухода (на самом деле проблемы начались чуть раньше) основателя Сергея Галицкого. Однако 2020 год был успешным. Но всем ли заслуга пандемии? Предлагаем посмотреть на основные моменты отчета и выяснить, что делать с акциями.
1. Выручка выросла на 10,6%, при этом сопоставимые продажи прибавили 7,5%. Как мы и предполагали, тенденция на рост среднего чека при падении трафика продолжилась в 4 квартале, т.к. много работников было переведено на удаленку. Это вызвало рост сопоставимых продаж. Влияние роста торговой площади было минимальным. Магнит в 2020 году показал прирост торговой площади всего на 3%. В 2021 году мы ожидаем роста торговых площадей на 7-8%, а рост выручки близкий к 10%.
2. Главная победа Магнита в этом году – это возвращение маржинальности по EBITDA в норму. В прошлом году у Магнита были проблемы с логистикой, ростом просрочки, были повышенные расходы на промоакции. В этом же году Магнит улучшил эффективность, внедряя различные автоматизированные системы предугадывающие спрос на отдельные товары, тем самым улучшив ассортимент, логистику и оборачиваемость товаров. Сама EBITDA выросла на 41%, а маржинальность составила 7,1%.
3. Чистая прибыль практически утроилась на фоне низкой базы прошлого года, а также благодаря снижению расходов по обслуживанию долга и росту операционной прибыли.
4. Чистый долг к EBITDA снизился до 1,1х (см. на графике выше), что произошло благодаря распродаже запасов и уменьшению дебиторской задолженности. Магнит «вытащил» застрявшие деньги и теперь потратил их на гашение долга (делеверидж), а также может потратить часть на щедрые итоговые дивиденды. Мы ожидаем от Магнита порядка 150 рублей за второе полугодие 2020. Итоговая дивдоходность может составить 7,8%.
5. По EV/EBITDA оценка Магнита резко снизилась, т.к. произошло снижение чистого долга. В результате мы сейчас наблюдаем дисконт в цене. Наш таргет на 2021 год 6100 рублей за акцию при целевом мультипликаторе EV/EBITDA 2021п 6,5. Сейчас Магнит торгуется по EV/EBITDA 2021п 5,6х.
Магнит возвращается. Компания смогла показать улучшение эффективности и рост прибыли, как следствие этого. Рост выручки был в основном за счет пандемии, из-за чего изменилось потребительское поведение. Проблема в Магните может быть уже после пандемии, если окажется, что трафик в магазинах расти не будет. Пока всё выглядит достаточно уверенно. Поэтому мы рекомендуем присматриваться к покупке Магнита и ожидаем от него хороших дивидендов, а также неплохого первого квартала.
#магнит #аналитика
Магнит сегодня представил свои финансовые и операционные результаты за 1 кв. 2021 года. Предлагаем рассмотреть основные моменты и решить, что делать с акциями.
1. Рост количества магазинов вновь возобновился после паузы в 2020 году. Торговая площадь выросла чуть более, чем на 4%. В то же время количество покупателей всё ещё снижается, что отчасти является трендом у всех ритейлеров на фоне покупательских тенденций к более редкому посещению магазинов. Однако пока не ясно, сможет ли Магнит нарастить органический приток покупателей в следующие кварталы. Дело в том, что после перестройки компании проблема с ростом трафика так и не была решена.
2. Рост выручки составил 5,8% на фоне высокой базы прошлого года и високосного дня. Если скорректировать данные на эти факторы, то прибавка составила бы 10,9%.
3. EBITDA выросла на 21%, что явилось следствием улучшения коммерческих условий, снижением доли массовых промоакций и снижением просрочек.
4. Чистая прибыль выросла на 159% из-за снижения расходов по обслуживанию долга и нормализации эффективной налоговой ставки.
5. По мультипликаторам Магнит оценивается средне-дешево: P/E 11,9х, EV/EBITDA 6х. Мы считаем, что Магнит может стоить немного дороже, особенно на фоне решения Совета директоров о выплате 245,31 рубля за второе полугодие 2020 года, что по году эквивалентно 9,6% дивдоходности.
Мы считаем, что Магнит хоть и уступает X5 по многим параметрам, но тем не менее достоен для удержания в портфелях. Тем не менее, мы не ожидаем стремительного роста акций. Магнит – это более долгая и стабильная идея, которая в случае подтверждения успешной трансформации (приток новых покупателей), должна постепенно расти и выплачивать хорошие дивиденды.
Магнит сегодня представил свои финансовые и операционные результаты за 1 кв. 2021 года. Предлагаем рассмотреть основные моменты и решить, что делать с акциями.
1. Рост количества магазинов вновь возобновился после паузы в 2020 году. Торговая площадь выросла чуть более, чем на 4%. В то же время количество покупателей всё ещё снижается, что отчасти является трендом у всех ритейлеров на фоне покупательских тенденций к более редкому посещению магазинов. Однако пока не ясно, сможет ли Магнит нарастить органический приток покупателей в следующие кварталы. Дело в том, что после перестройки компании проблема с ростом трафика так и не была решена.
2. Рост выручки составил 5,8% на фоне высокой базы прошлого года и високосного дня. Если скорректировать данные на эти факторы, то прибавка составила бы 10,9%.
3. EBITDA выросла на 21%, что явилось следствием улучшения коммерческих условий, снижением доли массовых промоакций и снижением просрочек.
4. Чистая прибыль выросла на 159% из-за снижения расходов по обслуживанию долга и нормализации эффективной налоговой ставки.
5. По мультипликаторам Магнит оценивается средне-дешево: P/E 11,9х, EV/EBITDA 6х. Мы считаем, что Магнит может стоить немного дороже, особенно на фоне решения Совета директоров о выплате 245,31 рубля за второе полугодие 2020 года, что по году эквивалентно 9,6% дивдоходности.
Мы считаем, что Магнит хоть и уступает X5 по многим параметрам, но тем не менее достоен для удержания в портфелях. Тем не менее, мы не ожидаем стремительного роста акций. Магнит – это более долгая и стабильная идея, которая в случае подтверждения успешной трансформации (приток новых покупателей), должна постепенно расти и выплачивать хорошие дивиденды.
#дикси #магнит #аналитика
Позитивно ли поглощение Дикси для Магнита?
Как мы писали в утреннем комментарии, Магнит достиг соглашения с Mercury Retail Group Limited о приобретении 100% акций DIXY Holding Limited. Цена сделки основана на текущей стоимости бизнеса в 92,4 млрд руб.
На основании последнего публичного отчета Дикси, датированного первой половиной 2019 года, маржинальность EBITDA компании составляла 4,4%. Это были максимальные значения с 2014 года. Мы предполагаем, что маржа осталась на этом уровне и в 2020 году. Таким образом, Магнит приобретает Дикси по мультипликатору EV/EBITDA 7,5х, что предполагает премию к рынку. Средний мультипликатор для X5 и Магнита в текущих условиях 6х. Получается, что формально Магнит переплачивает.
Но никто не будет делать поглощение, если не предполагает, что на этом можно заработать. Мы считаем, что Магнит покупает Дикси по следующим причинам:
1. Усиление позиций в ключевых маржинальных регионах Москве и Санкт-Петербурге. Магнит отставал от X5 и других игроков в этом регионе. Менеджмент говорит, что магазины Дикси находятся на хороших локациях.
2. Бизнес Дикси можно улучшить, внедрив более эффективный менеджмент, а также получив плюсы синергии в виде снижения закупочных цен и улучшения логистики. Даже если Дикси сможет дойти до маржи по EBITDA в 7%, то получается, что Магнит приобрел сеть по мультипликатору EV/EBITDA 4,7х, т.е. с дисконтом.
Платой за это поглощение выступит рост капитальных затрат, рост долга и рост мультипликаторов, в частности EV/EBITDA. Поэтому мы считаем, что в краткосрочной перспективе такое поглощение даже негативно для бизнеса, но если Магниту удастся улучшить маржу в Дикси уже в 2022 году, то это будет большим позитивом. Наш таргет не изменился – 6100 рублей за акцию.
Позитивно ли поглощение Дикси для Магнита?
Как мы писали в утреннем комментарии, Магнит достиг соглашения с Mercury Retail Group Limited о приобретении 100% акций DIXY Holding Limited. Цена сделки основана на текущей стоимости бизнеса в 92,4 млрд руб.
На основании последнего публичного отчета Дикси, датированного первой половиной 2019 года, маржинальность EBITDA компании составляла 4,4%. Это были максимальные значения с 2014 года. Мы предполагаем, что маржа осталась на этом уровне и в 2020 году. Таким образом, Магнит приобретает Дикси по мультипликатору EV/EBITDA 7,5х, что предполагает премию к рынку. Средний мультипликатор для X5 и Магнита в текущих условиях 6х. Получается, что формально Магнит переплачивает.
Но никто не будет делать поглощение, если не предполагает, что на этом можно заработать. Мы считаем, что Магнит покупает Дикси по следующим причинам:
1. Усиление позиций в ключевых маржинальных регионах Москве и Санкт-Петербурге. Магнит отставал от X5 и других игроков в этом регионе. Менеджмент говорит, что магазины Дикси находятся на хороших локациях.
2. Бизнес Дикси можно улучшить, внедрив более эффективный менеджмент, а также получив плюсы синергии в виде снижения закупочных цен и улучшения логистики. Даже если Дикси сможет дойти до маржи по EBITDA в 7%, то получается, что Магнит приобрел сеть по мультипликатору EV/EBITDA 4,7х, т.е. с дисконтом.
Платой за это поглощение выступит рост капитальных затрат, рост долга и рост мультипликаторов, в частности EV/EBITDA. Поэтому мы считаем, что в краткосрочной перспективе такое поглощение даже негативно для бизнеса, но если Магниту удастся улучшить маржу в Дикси уже в 2022 году, то это будет большим позитивом. Наш таргет не изменился – 6100 рублей за акцию.
#комментарий #втб #магнит
ВТБ планирует выйти из состава акционеров Магнита
На данный момент банку принадлежит 17,28% акционерного капитала. Планируется, что 12,9% из этого пакета выкупит действующий акционер ритейлера Marathon Group Александра Винокурова. Оставшийся пакет размером до 4,4% будет предложен к продаже институциональным и розничным инвесторам. Цена размещения в рамках букбилдинга – 5700 рублей.
Акции Магнита в последний месяц сильно выросли. Допускаем вероятность, что это было сделано искусственно для того, чтобы ВТБ смог продать свой пакет подороже.
Для банка продажа акций ритейлера скорее позитив, потому что ВТБ сможет заработать почти 30 млрд рублей на этой операции. Для Магнита новость скорее нейтральна в долгосрочной перспективе и негативна в краткосрочной, поскольку размещение происходит с дисконтом к рыночной цене. Часто после букбилдинга игроки, получив акции, тут же продают их в рынок, зарабатывая на арбитраже.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
ВТБ планирует выйти из состава акционеров Магнита
На данный момент банку принадлежит 17,28% акционерного капитала. Планируется, что 12,9% из этого пакета выкупит действующий акционер ритейлера Marathon Group Александра Винокурова. Оставшийся пакет размером до 4,4% будет предложен к продаже институциональным и розничным инвесторам. Цена размещения в рамках букбилдинга – 5700 рублей.
Акции Магнита в последний месяц сильно выросли. Допускаем вероятность, что это было сделано искусственно для того, чтобы ВТБ смог продать свой пакет подороже.
Для банка продажа акций ритейлера скорее позитив, потому что ВТБ сможет заработать почти 30 млрд рублей на этой операции. Для Магнита новость скорее нейтральна в долгосрочной перспективе и негативна в краткосрочной, поскольку размещение происходит с дисконтом к рыночной цене. Часто после букбилдинга игроки, получив акции, тут же продают их в рынок, зарабатывая на арбитраже.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
Мосбиржа с 25 мая переведет акции "Магнита" из первого в третий уровень котировального списка
"Московская биржа" с 25 мая понизит уровень листинга ПАО "Магнит", переведет акции компании в третий уровень котировального списка, говорится в сообщении биржи. Бумаги ритейлера торгуются на "Московской бирже" с 2006 года. Обыкновенные акции компании включены в котировальный список первого уровня. По состоянию на 31 декабря 2022 года free float компании составлял 66,8%. Кроме того, "Мосбиржа" перевела выпуски облигаций "Магнита" из первого уровня во второй. В сообщении биржи уточняется, что изменения произошли "в связи с неустранением организацией допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный биржей срок".
Очевидно, что перевод в третий котировальный список связан с рядом нарушений Магнита по раскрытию информации. Во-первых, компания так и не опубликовала отчет за 2022 год, а также «забила» на раскрытие операционных показателей. Отчет РСБУ есть только на сайте налоговой, но так как Магнит является холдинговой компанией, то особо ценной информации там нет. Однако, судя по дочернему АО Тандер и Дикси-Юг, 2022 год Магнит закрыл неплохо. Во-вторых, компания не смогла провести годовое общее собрание акционеров за 2021 год, т.к. отсутствовал кворум. В-третьих, компания не смогла избрать совет директоров (поэтому кстати не может рекомендовать дивиденды). Скорее всего, основной причиной нарушений является слишком большой иностранный free float и формально иностранный мажоритарий Marathon Group. Суммарно, более 80% капитала принадлежит иностранцам. До тех пор, пока Магнит не соберет ГОСА или ВОСА, компания формально не управляется. Отметим, что формально Магнит может ожидать принудительный делистинг, однако надеемся, что этого не произойдет. Сам по себе третий уровень листинга будет вынуждать многие фонды продавать эту бумагу, плюс Магнит может вылететь из Индекса МосБиржи. Поэтому вполне вероятно продолжение падения в ближайшее время.
Утренний комментарий за 24 мая 2023
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итак, уже после закрытия основной торговой сессии и записи выпуска Солидной Аналитики вышел долгожданный отчет Магнита, а также тендерное предложение для акционеров-нерезидентов.
Идея в том, что Магнит готов выкупить по 2215 рубля за акцию 10% выпущенных бумаг у нерезидентов (формально и резиденты могут предложить). Это действие согласовано с Правкомиссией РФ.
Получается, что Магнит делает байбэк по очень низкой цене. Т.е. после выкупа держатели акций увеличат свои доли в компании. Это очень хорошо.
По идее, следующим шагом после выкупа должен быть созыв ВОСА и формирование нового Совета директоров, который уже может рекомендовать дивиденды. Однако не исключаем и ещё одного выкупа, т.к. нерезидентов всё равно останется много.
Если Магнит начнет выплачивать дивиденды, то справедливая цена акций будет 7000-8000 рублей с учетом байбэка, т.е. 43-63% выше текущих значений. Поэтому апсайд тут есть.
Риски в принципе также остаются, потому что мажоритарий Марафон Групп сможет пересечь 30% без предъявления оферты и далее наращивать свою долю. Подобная схема была и с Уралкалием в своё время. Что в голове у мажоритария мы не знаем, планы компания не раскрывает. Схема плавного перехода в частную компанию по типу Детского мира тут также не исключена.
P.S. Так как все операции с выкупом должны быть завершены до 10 августа 2023, то у компании будет время созвать ВОСА, а значит шансы на вылет из индекса МосБиржи значительно снижаются
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Магнит» сообщает о том, что ООО «Магнит Альянс», дочернее общество, опосредованно находящееся в полной собственности «Магнита», объявляет об увеличении размера Тендерного предложения до 30 370 000 Акций или до 29,8% от всех выпущенных и находящихся в обращении Акций.
Решение об увеличении размера Тендерного предложения было принято в связи с интересом со стороны Акционеров, значительно превышающим первоначальные ожидания Компании, а также в связи с большим количеством поступающих в Компанию обращений от Акционеров на увеличение объёма Тендерного предложения в целях наиболее полной реализации их пакетов. «Магнит» считает, что увеличение размера Тендерного предложения отвечает интересам Акционеров и предоставит им больше гибкости при принятии решения об участии в Тендерном предложении.
За исключением увеличения размера, остальные условия Тендерного предложения, включая сроки, остаются неизменными. Соответствующее разрешение Правительственной комиссии получено. «Магнит» ожидает, что по завершении Тендерного предложения он сохранит статус публичной компании с листингом акций на Московской бирже.
Безусловно, это позитивная новость для миноритарных акционеров на МосБирже. В результате выкупа доля ООО «Магнит Альянс» составит 29,8% (квазиказначейские акции), а мажоритария Марафон Групп приблизится к 44%. Компания при этом заверяет, что сохранит листинг на МосБирже, намекая на то, что не пойдет по пути Детского мира. В дальнейшем Магнит, скорее всего, погасит эти квазиказначейские акции и тем самым увеличит доли всех оставшихся акционеров. Насколько при этом изменится справедливая цена акций и потенциальный дивиденд? Ранее до всех выкупов мы таргетировали целевую цену Магнита в 7000 рублей за акцию, т.е. капитализацию в 713 млрд. рублей. Теперь, если мы учитываем сокращение количества акций на 29,8%, то для соответствия этой капитализации акции Магнита должны стоить 10000 рублей за штуку. При этом, если компания захочет после завершения выкупов распределять дивиденды в размере 60-70 млрд. рублей (что по силам при текущем размере бизнеса), то дивиденды будут около 900-1000 рублей на акцию. Поэтому мы считаем, что Магнит в текущей ситуации выглядит привлекательно для покупок.
Утренний комментарий за 29 июня 2023
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Магнит объявляет операционные и финансовые результаты деятельности за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года.
Общая выручка выросла на 5,7% год к году до 628,5 млрд руб. Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 3,1% на фоне роста LFL среднего чека на 3,8% и снижения LFL трафика на 0,6%. Торговая площадь Компании увеличилась на 141 тыс. кв. м. Общая торговая площадь составила 9 894 тыс. кв. м. (рост 5,8% год к году). Показатель EBITDA составил 42,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 6,7% на фоне динамики коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, частично компенсированной ростом валовой рентабельности и прочих доходов и расходов. Чистая прибыль увеличилась на 7,8% год к году до 17,6 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли составила 2,8%.
На наш взгляд, результаты Магнита довольно слабые, хотя относительно других игроков, не считая X5, они выглядят средне. Компания вновь имеет отрицательный трафик в магазины и весь рост выручки происходит за счет роста цен и открытия новых магазинов. Также мы видим, что у всех ритейлеров есть давление на рентабельность, вызванное ростом расходов на персонал. В целом Магниту пока удается показывать относительную стабильность, но не рекорды в отличие от X5. Ключевая идея в Магните – это завершение обратного выкупа акций у нерезидентов, который ещё продолжается. После чего мы ждем созыва ВОСА, избрание нового совета директоров, а после чего решения о гашении выкупленных акций и начало выплаты дивидендов. Как и прежде считаем, что Магнит имеет потенциал роста к 9000 рублей на горизонте 12 месяцев при реализации драйверов, описанных выше.
Утренний комментарий за 15 ноября 2023
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Магнит» объявляет операционные и финансовые результаты деятельности за 1 полугодие 2024 года.
Сопоставимые продажи (LFL)увеличились на 10,7% на фоне роста LFL среднего чека на 9,9% и роста LFL трафика на 0,7%. Компания закрыла сделку по покупке 33,01% сети «Самбери» и в соответствии с правилами МСФО консолидировала ее показатели в финансовые результаты Группы с 11 января 2024 г. В результате общая выручка выросла на 18,8% год к году до 1 460,1 млрд руб. Показатель EBITDA составил 77,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 5,3%. Чистая прибыль уменьшилась на 39,9% год к году до 22,4 млрд руб.
Наш комментарий.
Главный «сюрприз» в отчетности – это сильное снижение рентабельности по EBITDA и соответственно по чистой прибыли. Такой низкой рентабельности тем более во втором квартале мы ещё не видели у Магнита. Нехватка персонала и высокая инфляция приводят к росту заработных плат, что в итоге снижает маржинальность бизнеса. Пока тенденция тут нисходящая. Также уже не первый раз отмечаем, что в Магните очень слабая динамика по трафику, по сути, роста покупателей нет. Выручка растет только за счет инфляции и экспансии. Магнит скорректировался с максимумов уже на 45%, что неизбежно привело к улучшению мультипликаторов: EV/EBITDA 3,4х, P/E 6.5х. Так дешево Магнит ещё не стоил. Что касается дивидендов, то Магнит вряд ли будет выплачивать близко к 100% от чистой прибыли, т.к. у компании растет долговая нагрузка. Мы считаем, что можно рассчитывать на 412 рублей по итогам года, что дает дивидендную доходность меньше 10%. На наш взгляд, интереснее дождаться возобновления торгов по X5, т.к. компания даже по цене закрытия (2798 руб) стоит дешевле нынешнего Магнита с проблемами.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Акции «Магнита» упали почти на 7%. Инвесторы ждали оферты, но ее не будет – РБК.
Распродажи в бумагах «Магнита» начались после того, как дочерняя структура ретейлера продлила договор РЕПО, по которому были заложены его акции. Инвесторы ждали, что эти бумаги вернутся к ней и им будет выставлена оферта. В 18:00 мск было опубликовано сообщение, что дочерняя структура «Магнита» — АО «Тандер» — продлила до 2 октября 2025 года договор РЕПО на 3,8 млн акций ретейлера. Изначально он был заключен до 2 октября 2024 года, предполагалось, что по его истечении этот пакет вернется в распоряжение компании «Тандер».
На самом деле, история показательна тем, что рынок зачастую отыгрывает не фундаментальные факторы, а надуманные. АО «Тандер» - дочерняя организация Магнита по последним данным из сущфактов владела 29,65% Магнита. Поэтому даже если бы акции вернулись из РЕПО (они туда попали в качестве залога на деньги для выкупа нерезидентов), превышения 30% для выставления оферты не было бы. Тем не менее, часть спекулянтов отыгрывали именно этот момент. Мы бы и не обратили внимание на Магнит, если бы вчерашний торговый день не был бы почти рекордным по объему торгов. Что касается оценки Магнита, то на наш взгляд, Магнит должен стоить 6000-6500 рублей, учитывая не самые хорошие тенденции в первом полугодии. При этом до сих пор у компании страдает раскрытие информации. Также остается интрига по дивидендам за 9 месяцев 2024.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM