🇷🇺 Делистинг может стать в России модным трендом.

Основные мотивы для компаний:
✔️ возможность выкупить свои акции задёшево;
✔️ санкции.

🕵️‍♂️ Интер РАО рассматривает выкуп акций и уход с биржи (инсайд Ъ). Сейчас хорошее время для байбэка: акции #IRAO с начала года просели на 41%. Весь free float оценивается в 170 млрд руб. и это только официально, ведь торги закрыты с 28 февраля. Сейчас выкуп может пройти и дешевле. При этом чистый кэш на балансе - 296 млрд.

🔎 Но вторая причина представляется более весомой. Компанию возглавляет Борис Ковальчук, а советы директоров Роснефтегаза (пакет 27.6%) и Интер РАО - Игорь Сечин. Оба - сразу в нескольких санкционных списках.

🤔 При таком составе руководства у компании связаны руки при заключении сделок с западными (и не только) контрагентами. Уход с биржи позволяет резко снизить объём раскрываемой информации. Первая ласточка - отмена публикации отчётности по МСФО, которая должна была выйти 1 марта.

🇺🇸 Проблема только в иностранцах, которые владеют 11% акций, в т.ч. миноритарные пакеты Blackrock, Vanguard, JP Morgan и Goldman Sachs. Им продавать наши активы сейчас запрещено. Этот ребус сейчас, видимо, и разгадывают в правительстве и в самой компании. От участников сделки идёт информация, что она может быть проведена в "короткие сроки".

​​👨‍🎓 Проясним немного ситуацию с уходом компаний.

🏃‍♂ Об уходе или приостановке деятельности заявили около 150 иностранных компаний. По данным СПАРК, на 11 марта в них работало более 200 тыс. человек.

1. Уход иностранных брендов юридически не имеет отношения к санкциям, это решения самих компаний.

2. Не все из них уходят полностью, большинство приостановили производство, инвестиции, маркетинг и пр.

3. Часть брендов работают через франшизы, некоторые из них продолжают обслуживать клиентов, как 25 кафе McDonald’s в Сибири или KFC, закрывшая 70 точек из 1000.

4. Практически все компании обязались первое время выплачивать з/п сотрудникам, как IKEA - 3 месяца полностью, другие - 2/3.

5. Многие большие компании не заявляли об уходе: ретейлеры Ашан, Леруа Мерлен, Метро, автопроизводители Toyota, КИА, Hyundai. Правда, последние простаивают (или скоро начнут) из-за дефицита комплектующих, а цены поднимают буквально все.

6. Остановить бизнес проще тем, кто не имеет непрерывного производственного цикла (как, например, у Danon) - IT, финансовая сфера, non food ритейл.

7. Исход компаний почти не связан с фондовым рынком, но создаёт для него негативный фон и замедляет деловую активность в стране в целом. На зарубежные котировки акций это не окажет заметного влияния, поскольку доля российского бизнеса для большинства из компаний мала или ничтожно мала.

❓ Чем грозит уход компаний?
📉 На самом деле с учетом смежников и кумулятивного эффекта, под угрозой потери работы гораздо больше, чем 200 тысяч россиян.
📉 Самый главный негативный эффект - это потеря свободного доступа к технологиям, компетенциям и комплектующим, даже при высокой степени локализации. Автоваз, как известно, встал первым.
📉 Импортозамещение по типу "сняли вывеску McDonald’s, открыли шаурму"😎 - весело выглядит только на картинках в соцсетях. Те, кто хоть немного изучал экономику, знают, что так это не работает. А также знают, чем в итоге светит национализация предприятий.

❓ Чего ждать?
Всё зависит от длительности происходящего - чем дальше, тем больше компаний уйдут, и тем больше вероятность, что не все из них вернутся. Кроме того, со временем иссякнут запасы комплектующих, уедут специалисты, истекут сроки выплаты компенсаций сотрудникам. Готовимся к худшему, надеемся на лучшее.

🇺🇸 Подведём итоги заседания ФРС.

🔺 Базовая ставка повышена до 0,5% (диапазон 0,25-0,5%, предыдущий 0-0,25%).
🔺 Прогноз ФРС: 7 повышений в 2022, включая вчерашнее (до уровня в 1,75–2%) и 4 в 2023 г. (до 3%).
🔺 Прогноз по инфляции: 4,3% на конец 2022 года и 2,7% на конец 2023 года (сейчас 7.9%).
🔻 Прогноз по росту ВВП: понижен на 2022 г. до 2,8% с 4%, на 2023 г – сохранен на уровне 2,2%.
🔻 На одном из ближайших заседаний (возможно, уже в мае) начнётся сокращение баланса. Оно будет более быстрым, чем в прошлых циклах.

Чем на этот раз Пауэлл объясняет рост инфляции, мягко говоря, выше целевых 2%:
⚡️ Проблемы с цепочками поставками
⚡️ Последствия пандемии
⚡️ Конфликт в Украине

📊 Реакция рынков:
На объявлении ставки - просадка, на речи Пауэлла - возобновление роста: S&P500 закрылся на +2.24%, Nasdaq +3.77%

Мои краткие наблюдения и выводы.

✔️ Рынок был подготовлен к повышению задолго "до", а в том, что сказал Пауэлл, не прозвучало ничего ужасного.
✔️ Пауэлл продолжает петь мантры о победе над инфляцией: она, мол, останется высокой до середины года, но должна снизиться во втором полугодии. Где-то мы это уже слышали...
✔️ Судя по прогнозу ВВП, ФРС готова пожертвовать ростом, чтобы остановить инфляцию. С этим FEDя явно запаздывает, тут уж не до экономического роста.
✔️ Реальный повод для рынков нервничать - продажа активов с баланса ФРС, она может начаться уже в мае. На рынок будет выброшено облигаций на сотни миллиардов долларов, что неизбежно будет давить на рынок долга, а вслед за ним и на рынок акций.
✔️ Глобальные рынки получили передышку до майского заседания и шанс ещё порасти (речь только о шансе), или поторчать в боковике. Инфляция и Украина будут давить на акции, но оставшиеся ресурсы мягкой ДКП поддержат индексы на плаву.

🇷🇺 Российский рынок, в отличие от доспецоперационных времен, не имеет отношения к последствиям принятых решений, поскольку он введен в искусственную кому и выключен из мировой финансовой системы. Будем считать, что он реагирует спокойно 🧘‍♂️.

⚡️ Только что пришло письмо от брокера ВТБ:

"Из-за сложившейся ситуации на финансовых рынках и ограничений, наложенных иностранными государствами на Банк ВТБ, в целях заботы о наших клиентах и защиты их интересов мы приняли решение передать обслуживание иностранных ценных бумаг в другие ведущие финансовые организации РФ. Мы пошли на такой шаг, чтобы Вы сохранили возможность покупать и продавать любые активы без ограничений.

Если не перевести активы к другому брокеру, их может заморозить на неопределенный срок вышестоящий иностранный депозитарий. В таком случае Вам может понадобиться самостоятельно обратиться в Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США или аналогичные ведомства других иностранных государств, чтобы разблокировать ценные бумаги и перевести их к другому брокеру.

Регламент оказания услуг на финансовых рынках банка ВТБ позволяет перевести активы к другому брокеру в рамках «системного решения» для всех клиентов, которые владеют иностранными ценными бумагами.

До 30 марта мы пришлем Вам письмо и сообщим, к какому конкретно брокеру переводятся Ваши активы. По всем российским ценным бумагам, а также инструментам срочного рынка банк ВТБ продолжит обслуживать клиентов в соответствии с регламентом бирж."

🧑‍💻На этой неделе собирался самостоятельно переносить позиции к другому брокеру, но теперь ждем централизованного перевода. Аналогичная ситуация у брокера Открытие. В общем будет что-то вроде переноса позиций из Тинькофф Инвестиции в БКС, когда первые решили работать самостоятельно. Первое время было много вопросов, но потом все утряслось и тот портфель до сих пор у меня работает в БКС.

P.S. На уровне слухов уже есть информация куда будет производиться перенос, не хочу распространять домыслы, но это вероятно будет крупный брокер из топ-10, что само по себе настраивает на оптимизм. Ждем писем.

Update: Только, что ВТБ официально подтвердил перевод позиций в брокерскую структуру Альфа-Банка.

🔥 Первые письма счастья от ВТБ о переносе уже начали приходить. ВТБ позаботились о ленивых инвесторах, ничего делать для переноса не нужно! Все иностранные (ISIN-код которых начинается не с RU) позиции переведут в брокерскую структуру Альфа-Банка (некоторых переводят в Россельхозбанк😮). Ниже ответы из письма на самые распространенные вопросы.

❓Почему меня переводят к другому брокеру?

Банк ВТБ попал под санкции. Из-за этого инвестировать в иностранные бумаги в брокере сейчас нельзя. Если не перевести активы к другому брокеру, их может заморозить на неопределенный срок вышестоящий иностранный депозитарий.

В таком случае вам может понадобиться самостоятельно обратиться в Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США, чтобы разблокировать ценные бумаги и перевести их к другому брокеру.

❓Как я могу отказаться от перевода активов?
Мы выслали вам СМС с номера 2424. Если вы хотите отказаться от перевода активов, вы можете прислать в ответ на это СМС цифру «0» до 23:59 мск 18 марта 2022 года.

❓Сколько времени займет перевод?
Перенос всего инвестиционного портфеля может занять до нескольких недель.

❓Что мне сделать чтобы получить доступ к счету?
Ваш новый брокер пришлет вам подробную инструкцию, как получить доступ к счету до 25 марта включительно.

❓Где я теперь смогу увидеть свой портфель и совершать сделки?
Посмотреть портфель можно будет в мобильном приложении и веб-версии нового брокера.

❓Что будет с моим ИИС?
Если у вас на ИИС есть иностранные ценные бумаги, то ИИС будет переведен к новому брокеру.

❓Возникнут ли у меня дополнительные расходы?
Нет, никаких дополнительных расходов у вас не будет.

❓Какой у меня будет тариф?
Ваш новый брокер постарается сохранить условия тарифа, которые у вас сейчас в брокере ВТБ.

❓На каких биржах я смогу инвестировать у нового брокера?
На Московской и СПБ Бирже, а также на внебиржевом рынке.

❓Что будет с моими стоп-заявками и переводами бумаг, которые выставлены в ВТБ Мои инвестиции?
Стоп-заявки будут сняты. Поручения на перевод будут отменены.

❓Если поручение на перевод активов подано другому брокеру, мои активы все равно переведут?
Если поручение еще не исполнено, то перевод активов другому брокеру будет отменен. Если поручение уже исполнено, то переведут только ту часть бумаг, которая осталась в ВТБ после исполнения Вашего поручения.

P.S. Честно говоря я не питаю симпатий к брокеру Альфа-Банка, но по тому, что известно прямо сейчас я вижу, что ВТБ и Альфа/Россельхобанк действуют прежде всего в интересах клиентов. И это не решение только этих компаний, это решение всех значимых проф. участников рынка и прежде всего регулятора. Это вселяет надежду.

P.P.S. Клиентам Открытия повезло меньше, их переводят к никому неизвестному брокеру ООО «Инвестиционная палата».

👇Открыл комментарии для обсуждений.

Сегодня стукнуло 34..

Обычно в день рождения я традиционно пишу пост с какими-то инсайтами. Сегодня в голове вертятся мысли о том, что я вообще-то ещё мало чего понимаю в этой жизни. Точнее кажется, что только-только начинаю что-то понимать о себе и мире вокруг. Все самое интересное ещё впереди, а значит и вас друзья ждёт много интересного и полезного контента. Благодарю каждого читателя за внимание к тому, что делаю я и команда Ленивых инвесторов.

P.S. Буду рад в комментариях к посту увидеть отзывы и предложения по развитию блога. 🙏

🔥 Рынок просыпается, в понедельник стартуют торги ОФЗ.

🔊 Об этом сообщила прессе глава ЦБ Э.Набиуллина. Как мы и предполагали, начинать торги акциями регулятор и биржа пока не рискуют. При этом ЦБ будет сам покупать гособлигации в объемах, "необходимых для предотвращения рисков финансовой стабильности".

🔎 Шаг логичный: волатильность в госдолге не в пример ниже, чем в акциях. Выкуп Центробанком также укладывается в логику последнего времени - нерезиденты давно уступили место госбанкам в роли покупателей. Будут ли при этом задействованы обещанные средства ФНБ - не сообщается, но пока объёмы невелики, это не так важно. ЦБ заявляет, что потом продаст ОФЗ в рынок, но когда - будет решаться "с учетом фактической обстановки на финансовых рынках".

🤷‍♂ Когда начнут торги акциями - сейчас вряд ли нам скажут точно. ЦБ сначала должен убедиться, что рынок жив, пусть и на искусственном дыхании. Торги ОФЗ покажут общую динамику, состояние участников рынка, перезапустят механизмы обмена ликвидностью.

🗓 Итоги недели: забрезжил свет в конце тоннеля.

🇷🇺 Неделя на российском рынке подарила луч надежды на возрождение к жизни. Главная новость - запуск торгов ОФЗ с понедельника 21 марта. Рынок акций открывать пока не рискуют - экстремальная волатильность может убить торговлю и вынудит снова поставить её на паузу. В пятницу Центробанк решил не трогать ставку и оставил её на уровне 20%. Решение ожидаемое, повышать дальше нет смысла: ставка сейчас почти не оказывает влияния на состояние рынка из-за внешнего шока, санкций и валютных ограничений.

💲 Курс рубля к доллару на валютной секции Мосбиржи укрепился со 115 до 105. Этому способствовали введенного жёсткого валютного контроля, резкое сокращение импорта и, возможно, неофициальные интервенции ЦБ. Несколько снизилась острота геополитической напряженности, во всяком случае, рынок оправился от стресса первых дней спецоперации.

⛽ Нефть закрыла неделю на отметке $107 за баррель, в моменте опускалась ниже $100. Шок от разговоров об эмбарго России прошел, рынок достиг более-менее равновесного состояния. Российская нефть Urals из-за санкций идёт с дисконтом до $30 по сравнению с эталонным сортом Brent.

🔥 Газ в Европе ушел из топовых заголовков, ценник после исторических максимумов прошлой недели остыл до умеренных значений в районе $1150 за 1 тыс. куб.м. Газпром ведёт прежнюю политику - качает через Украину (несмотря на спецоперацию), но не качает через Польшу. Про запуск СП-2 уже никто не говорит, в обозримой перспективе ждать этого не стоит.
.
🇺🇲 Центральное событие на американском рынке - решение ФРС по ставке 16 марта - она повышена до 0.5%. При инфляции 7.9%, FED прогнозирует 7 повышений ставки до уровня 1.75-2%. S&P500 показал лучшую неделю роста с 2020 года, прибавив 6.1%, Nasdaq +8.2%. Повышение ставки уже было в ценах, теперь рынок ждёт начала сокращения баланса ФРС, возможно, уже на майском заседании. Это по-настоящему может оказать давление на рынки.

🇨🇳 Китай наконец оживился и показал сильные движения. 15 марта китайские бумаги обвалились максимально с кризисного 2008 года, а уже 16 марта был максимальный дневной рост за 14 лет. Власти подали рынку сигналы о том, что они поддержит акции, в т.ч. с листингом за рубежом. Рынок ждёт серьезного смягчения ДКП Народного банка и ослабления регуляторного давления. Гонконгский индекс Hang Seng в итоге прибавил 6%. ETF Golden Dragon China на бумаги с листингом в США отскочил на 26%, ETF на акции интернет-компаний KWEB - на 30%. Одновременно растут геополитические риски, связанные с возможным военным конфликтом с Тайванем.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 20% годовых.
2. 21 марта открывается фондовая секция Московской биржи - начнутся торги ОФЗ.
3. ФРС США повысил базовую ставку до 0,5%.
4. Попавший под санкции ВТБ переводит клиентов с иностранными активами в Альфу.
5. Россия погасила купон по суверенным евробондам на сумму $177.2 млн, предотвратив технический дефолт.

Какие события недели запомнились вам?

Подведём первые итоги торгов ОФЗ на Мосбирже.

📊 С 10:00 до 11:00 был проведён дискретный (скрытый аукцион). Созданы искусственные условия, при которых нерезиденты не могли продать, а главным покупателем выступил Центробанк. Тем не менее торги есть торги, и они дали хоть какой-то ценовой ориентир.

Результаты оказались лучше, чем можно было ожидать. Кривая доходностей расположилась в среднем ниже ключевой ставки:
✔ Короткие выпуски - 19-20.5% годовых;
✔ Среднесрочные выпуски - 15-17% годовых;
✔ Длинные ОФЗ - 14-15% годовых.
✔ Индекс гособлигаций #RGBI потерял более 9%, но можно было ждать и большего падения.

⏰ В 13:00 стартовали открытые торги, кривая доходностей ушла ниже 18%, что говорит о наличии спроса в стакане. Индекс RGBI пошёл вверх и сейчас теряет уже не 9.4%, а 6.1% относительно закрытия 25 февраля.

Динамика в ближайшие дни может ещё поменяться, на это могут повлиять:
1. Улучшение/резкое ухудшение геополитического фона;
2. Открытие нерезидентам доступа к продажам (связано с п.1);
3. Ключевая ставка, а она свою очередь зависит от темпов разгона инфляции существенно выше 20%. Пока не видно причин для снижения инфляции в условиях санкций и товарного дефицита.

📈 Не исключаю, что кривая доходностей ещё сходит на коротком конце кривой на 20-22%+. Но если в геополитике наметятся хоть какие-то признаки разрядки, мы можем этого и не увидеть.

🎓 Для тех, кто давно хотел диверсифицировать портфель ликвидными долговыми инструментами или припарковать свободный кэш, можно присмотреться к коротким выпускам с дисконтом к номиналу и доходностью близко к ключевой ставке. Примеры бумаги с фиксированным купоном — 26220, 26211 или 24020 и 24021, - у последних ставка купона плавающая и привязана к RUONIA. Если цель не короткая спекуляция, то покупать облигации следует только с прицелом на то, что в случае негативного варианта (роста инфляции выше 20-30%) можно будет дождаться погашения.

🔎 Следующий этап - возобновление торгов корпоративными бондами.
Рынок акций откроется последним, поскольку риски волатильности там на порядок выше, чем на рынке долга. Доля "запертых" нерезов в акциях сильно больше, чем в ОФЗ, до половины free float, по сравнению с 17-18% в госдолге.

Мосбиржа рассказала, как вчера прошли первые торги ОФЗ.

Пара фактов:
✅ Объем торгов - 13,8 млрд рублей, в том числе в рамках дискретного аукциона с 10:00 до 11:00 — 2,6 млрд рублей.
✅ Сделки заключили 91 профучастник и 82 тыс. частных инвесторов, при том, что среднедневное количество в январе-феврале не превышало 17 тыс. Интерес был высоким, народ явно соскучился.

👨‍🎓 Думаю, есть смысл пояснить, что такое дискретный (скрытый) аукцион. Это всегда вынужденная мера и форс-мажор, кризисный менеджмент для борьбы с опасной волатильностью. Впервые применен 24 февраля, когда некоторые бумаги теряли до 60% за день. Лайт-версия аукциона - приостановка торгов на 30 минут - давно стала обычной биржевой практикой.

Условия применения дискретного аукциона:
✔ 1 бумага показывает +/-20%, тогда аукцион проводится только по ней;
✔ весь индекс +/-15%, тогда применяется для всех бумаг.

📊 Во время аукциона сделки по рыночным ценам не совершаются. Участники могут выставлять только лимитные заявки, которые действуют в течение одного торгового дня. Цены заявок видны всем, но биржа устанавливает ценовой минимум и максимальный средневзвешенный спред (обычно 15%). В таких условиях спекулянты не могут искусственно играть на повышение или понижение цены.

Как определяется цена:
🔸 Исходя из цен выставленных лимитных заявок;
🔸 Цена, при которой исполняется максимальное число сделок;
🔸 На случайно выбранный момент в последние 30 секунд проведения аукциона.

➖ Помимо очевидных плюсов при решении задачи сбить волатильность, у аукциона есть и минусы. Спреды большие, из-за этого цена может колебаться в довольно широких пределах. При этом торгуется ограниченный набор бумаг, допущенных биржей и регулятором. Важно помнить, что в этом режиме многие заявки могут не исполниться, либо исполниться частично.

⏰ Сегодня, 22 марта, торги ОФЗ пройдут в режиме основных торгов с 9:50 до 18:50 мск.

🔊 Брокер Универ Капитал на грани

⚡ Неприятная история случилась вчера, 21 марта, на первых торгах ОФЗ, и в частности во время дискретного аукциона с 10:00 до 11:00. Клиенты Универ Капитала получили письма, в которых компания фактически обвиняет Национальный клиринговый центр (НКЦ) в распродаже с дисконтом ОФЗ, принадлежащих клиентам с маржинальными позициями и налетевшими на маржин колл. По регламенту, если брокер не может покрыть обязательства клиентов, их кроет клиринг.

🔎 Разница между ценой "нормальных" торгов во время основной сессии с 13:00 (1,26 млрд руб.) и ценой утреннего аукциона (1.09 млрд руб.) составила 13% (этакий налог НДФЛ). При этом дисконт коснулся не только брутальных "плечевиков" Универа, но и обычных, ничего не подозревавших, инвесторов, тихо торговавших "на свои". Вся позиция брокера на сумму 83 млрд была покрыта НКЦ целиком, без разбора кто с плечом (их было всего 7 из 82), кто без. Общий убыток клиентов компания оценивает в 170 млн.

Мосбиржа уже ответила, что все операции были по регламенту и главная цель сейчас, чтобы проблемы одного брокера не стали общей проблемой. Также дан сигнал всему рынку, что если вы хотите обезопасить активы на счете, то нужно держать их на сегрегированном (отдельном) от брокера счете. Я не знаю ни одного инвестора, кто бы это использовал до сегодняшнего дня. Вероятно это станет новым трендом.

💲 Что напрягает, так это позиции по еврооблигациям на счетах Универа - это одна из его основных специализаций. При открытии основных торгов на Мосбирже можно запасаться попкорном. Мы видим, что заморозка торгов не прошла даром. То, что "прокатило" бы в обычное время, вылезло на свет в спецоперационное.

🎓 Это опасный прецедент для всего рынка: пострадали инвесторы, которые владели самыми надежными бумагами в России. Биржевая система, в которой возможно подобное, требует изменений на уровне регулятора. Боюсь, что Универ не останется в одиночестве, и на открытии рынка к нему присоединится кто-нибудь ещё. Остаётся только надеяться, что это будет не так. Для клиентов наука: плечи, особенно во времена полной неопределённости - опасное оружие, которое может неожиданно выстрелить и по вам. Лично для меня загадка, чем руководствовуются частные инвесторы выбирая брокеров не из топ-10. В нашем деле надежность посредника должна стоять на 1 месте, комиссии и удобство дело второстепенное.

⚡️Банк России принял решение проводить 24 марта 2022 года торги на Московской Бирже 33 акциями, входящими в индекс Московской Биржи (IMOEX), в период с 9:50 до 14:00 мск.
Полный список бумаг: AFKS, AFLT, ALRS, CBOM, CHMF, DSKY, ENPG, FEES, GAZP, GMKN, HYDR, IRAO, LKOH, MAGN, MGNT, MOEX,MTSS, NLMK, NVTK, PHOR, PIKK, PLZL, ROSN, RTKM, RUAL, SBER, SBERP, SNGS, SNGSP, TATN, TATNP, TRNFP, VTBR. Действует полный запрет коротких продаж.

Торговый отпуск у российских акций длился 27 дней, надеюсь, что все успели подготовиться.

Возможны ли банкротства брокеров?

⚡ 24 февраля российские брокеры испытали серьёзный удар по своей финансовой устойчивости. После заморозки торгов у них осталась незакрытой часть маржинальных позиций клиентов, торговавших с плечом. По тем из них, кто не сможет вовремя закрыть позы после открытия, брокерам светят убытки. Кроме того, внезапная остановка торгов привела к "зависанию" крупных сумм в национальном клиринговом центре (НКЦ). Яркий пример, история с брокером Универ, о которой можно прочитать выше.

➕ Добавим к этому потерю комиссионного дохода за время, когда биржа не работает, а операционные расходы при этом никто не отменял. Чем дольше торги закрыты, тем больше убытки. Касается это в первую очередь частных небанковских брокеров: у них нет неограниченного доступа к сделкам РЕПО с Центробанком, которые обеспечивают необходимый ресурс ликвидности. Кроме того, в наше время под вопрос становится использование иностранных ценных бумаг в качестве залога.

🎓 Банкротство по финансовым основаниям - случай крайне редкий. Все, что случалось с российскими брокерами (известно с десяток кейсов, последний в 2018 г.), причиной были недобросовестные сделки и махинации с ценными бумагами или средствами клиентов. Тем не менее о тех рисках, которые я описал выше, рядовому инвестору неприятно даже читать.

Но давайте посмотрим, "чем можно душу успокоить", и что будет препятствовать банкротству российских брокеров.
1. ЦБ четко дал понять, что обеспечит финансовые компании необходимым объемом ликвидности. Накануне остановки торгов он провел что-то вроде стресс-тестов и после заявил, что риски банкротства некритичны. Не говоря уже о бодрых заявлениях самих брокеров.
2. Нерезидентам разрешили закрыть маржинальные позиции до 1 апреля, что снижает общую нагрузку по обязательствам.
3. Первые 2 дня торгов ОФЗ показали, что сценарий катастрофы и паники пока не актуален. Завтра будет понимание по голубым фишкам.

Если брокер всё-таки лишается лицензии, он в течение 3 дней уведомляет клиентов.
✔ Сразу пишем поручение на возврат денег и перевод ценных бумаг и ИИС к другому брокеру из топ-10. Бумаги учитываются в независимом от брокера депозитарии.
✔ В любой ситуации помним, что держать большие суммы кэша на брокерском счёте - харам, он не застрахованы в АСВ.
✔ Капитал следует разделять между счетами у разных брокеров для диверсификации рисков посредника. Как неоднократно говорил, у меня открыты брокерские счета у всех топовых брокеров (более 5).
✔ Периодически запрашивайте брокерские отчеты и выписки из депозитария, - путь будут, о безопасности лучше позаботиться заранее.
✔ Периодически проверяйте, что у вас отключены сделки Овернайт. Не разрешайте брокерам пользоваться вашими бумагами.

Мысли про открытие торгов российскими акциями

Вчера в клубе ленивых инвесторов делал обзор самых перспективных компаний и тех, кого нужно обходить стороной. Первые часы торгов подтвердили, что меры предпринятые ЦБ и Минфином прекрасно работают. Индекс Мосбиржи в моменте растет на 6% в основном за счет экспортеров.

Покупать что-то сегодня или нет вопрос творческий, у каждого свои планы, горизонт инвестирования, доля России в портфеле, наличие свободного кэша, риск-профиль. Эти вещи намного важнее в долгосрочной перспективе, чем удачная точка входа. Сегодня особенно важно не поддаваться эмоциям и не делать далеко идущих выводов, особенно на всю котлету.

Я считаю, что для этого ещё не пришло время, и вот почему. Первые торги - не вполне рыночная история, с искажённым ценообразованием. Что об этом говорит:

1. На рынок не допущены крупные продавцы в лице иностранных фондов. Рано или поздно их придётся выпустить, и абсолютное большинство из них будут автоматически продавать, поскольку у них уже списаны позиции на Россию в индексных ETF и страновых индексах. Осталось только выйти из этих позиций по факту. Зато есть деньги ФНБ, ЦБ - крупнейший покупатель сегодня.

2. Запрет коротких продаж - правильная мера, чтобы сбить волатильность. Но шорты существуют на рынке не только для того, чтобы могли заработать трейдеры - шортисты. Они участвуют в сложном балансе спроса и предложения, а значит и в ценообразовании.

3. После месяца воздержания на рынке преобладают эмоции. Нужно переждать, когда все участники придут в себя, и заодно успокоиться самому.

4. Должна проясниться ситуация с проблемными маржинальными позициями у брокеров, у которых накопилась большая доля клиентов с плечами. Первое время это может негативно влиять на рынок, особенно психологически.

5. Не все акции и расписки выпущены на торги, динамика индекса не отражает весь рынок.

🎓 Почему пока не тороплюсь с покупками.

Открывшиеся вчера торги выявили несколько фактов.

1. Рынок в рублёвом выражении остался плюс-минус на уровне 25 февраля. В долларах (именно в них стоит оценивать результаты, учитывая нестабильность рубля) - потерял 9%.

2. В стаканах большинства эмитентов почти нет продавцов - большинство из них, в первую очередь нерезиденты, искусственно устранены с рынка. Костылями для котировок выступили десятки миллиардов (точно оценить сложно) средств ФНБ. Так что падать гэпом было просто не на чем.

3. Учитывая произошедшее за месяц в геополитике и экономике, российские активы не выглядят дешево. В рублях они стоят в среднем примерно столько же, сколько стоили, когда мы жили в другой стране - в доспецоперационное время. Изменения (в первую очередь санкции) ещё не полностью в ценах.

4. Мультипликаторы и отчёты за 2021 год на данный момент утратили свое былое значение. Фундаментальные показатели ещё работают, это видно на примерах Аэрофлота, который на обозримую перспективу фактически лишился бизнеса (-16.44%) или Фосагро, который ждёт дефицита и взлёта цен на удобрения (в моменте +33%). Но по большому счёту, оценивать потенциал компаний в новых условиях нам придётся заново. Тот же Фосагро может завтра попасть под санкции, как Беларуськалий.

5. Комментарии о том, что Запад не будет стрелять себе в ногу, считаю душеспасительной попыткой выдать желаемое за действительное. Он уже готов стрелять себе в обе ноги и нести издержки таких решений. Заголовки о новых санкциях валятся с интервалом в полчаса, сегодня после встречи ЕС ждём еще новостей.

✔ Примеры - на золото ЦБ ($132 млрд) этой ночью наложен бан, а Европейская комиссия дала понять, что контракты на торговлю газом за рубли без её одобрения (а его не будет) не вступят в силу. Китай поставлен перед выбором: торговля с кем ему важнее - с коллективным Западом (оборот $1.5 трлн) или с Россией ($150 млрд).

👉 Повторюсь, произошедшие с 25 февраля и ожидаемые в ближайшее время изменения ещё не полностью в ценах. Плюс ждём, когда выпустят сидящих взаперти нерезидентов. Выход для желающих половить дно - вход лесенкой, если считаете эти уровни интересными.

📊 Рынок хоть и резко сжался в объёмах (таким он теперь и будет), но по своей природе он очень живуч и адаптивен. Рынок будет работать, а мы на нём будем зарабатывать - чем мы хуже тех же иранцев. Но пока нет ясности, сколько он должен на самом деле стоить.

🗓 Итоги недели: процесс пошел, но пока неясно, в какую сторону.

🇷🇺 Эта неделя поменяла многое на российском рынке. В понедельник состоялся запуск торгов ОФЗ, а уже в четверг ЦБ собрался с духом, перекрестился и выпустил на рынок 33 акции из первого котировального списка. Обвала ни облигациях, ни в акциях не произошло. ОФЗ принадлежат на 80% госбанкам, а им продавать сейчас никто не даст. В акциях на старте тоже почти не было распродаж: нерезиденты вне игры, а голодные физики активно покупали. Минфин говорит, что даже использовал средства ФНБ. Второй день был похуже - закрылись в минусе, а оборот снизился в 2 раза. Пока не спешу входить - жду рыночных котировок.

💲 Курс рубля укрепился к доллару на 8% - со 105 до 96. Назвать этот курс рыночным сложно, поскольку в стране введены жесткие валютные ограничения. Ключевая ставка 20%, обязательные продажи валюты экспортерами, резкое сокращение импорта и внешнего туризма тоже делают свое дело.

⛽ Нефть снова пошла в рост и закрыла неделю на отметке $119 за баррель. Частичное эмбарго на российские поставки в Европе и разговоры об отказе от наших энергоносителей толкают котировки вверх. Продажа российского сорта Urals с дисконтом до $30 к Brent, видимо, станет долгосрочным трендом, пока действуют санкции. Тем не менее наша нефтянка с такими мировыми ценами будет выглядеть лучше рынка, компенсируя выпадение объёмов высокой стоимостью.

🔥 Главное событие по газу - поручение Путина Центробанку в недельный срок разработать схему перехода на оплату поставок в рублях. В моменте это толкнуло газ в Европе до $1500 за 1 тыс. кубов и укрепило рубль. Пока сложно сказать, удастся ли это реализовать: Европейская комиссия заявляет, что это попытка обойти санкции, и что контракты на новых условиях не вступят в силу.
.
🇺🇲 Американские индексы продолжают рост даже после повышения ставки на прошлой неделе. S&P500 прибавил 1.55%, Nasdaq +2%. Рынок пока пользуется огромным разрывом между уровнем инфляции (почти 8%) и ставкой на уровне 0.25-0.5%. То есть ставка сильно отрицательная, что даёт рынкам дешевые деньги. Сложнее будет расти, когда начнётся сокращения баланса ФРС (ожидается в мае).

🇨🇳 В Китае отскок, длившийся с середины марта, сменился негативом. Вновь всплыла история с делистингом в США. А её выталкивает на поверхность геополитика. Заявления китайских властей о скором возвращении Тайваня в родную гавань звучат всё отчётливее. Вся надежда на то, что Народный банк Китая всё же разродится понижением базовой ставки. Пока он держит её на уровне 3.75%. Гонконгский индекс Hang Seng в за неделю потерял 1.9%. ETF Golden Dragon China на бирже Nasdaq, отскочив неделей раньше на 26%, в минусе на 2.1% ETF на акции интернет-компаний KWEB -5.5% после +30% на прошлой неделе.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. 21 марта рынок открылся торгами ОФЗ после почти месячного простоя.
2. 24 марта ЦБ разрешил торги 33 ликвидными акциями, с запретом коротких продаж.
3. Путин поручил перейти на оплату в рублях в торговле газом с недружественными странами.
4. Минфин США наложил санкции на операции с золотом ЦБ РФ.
5. Акции Фосагро в первый день торгов на Мосбирже в моменте росли на 33%.

🎬 Рей Далио: "Как я научился предвидеть будущее, изучая прошлое."

🍿 Вместо кино на выходные рекомендую новый фильм Рэя Далио о природе фондовых рынков, денег и кризисов. Он построен вокруг популярной сегодня темы нового мирового порядка.

📊 Смена больших экономических циклов, периодов господства разных стран и империй, роль валют, золота, акций и печатного станка - всё это преподносится в доступном виде, буквально на уровне мультфильма.

🎓 С автором необязательно соглашаться - он известен своеобразием и независимостью своих экономических взглядов. Любопытно, займет ли новый фильм Рея Далио свое место в ряду его предыдущих блокбастеров - "Принципы успеха" и "Как действует экономическая машина" (их я неоднократно размещал в нашем паблике). Но в контексте "спецопераций" и инфляционного витка точно заставит задуматься о долгосрочных перспективах.

https://www.youtube.com/watch?v=dOnGdWV_xCg

📆 По поводу завтрашних торгов.

🏛 Мосбиржа запускает торги ВСЕМИ акциями (включая иностранные), а также корпоративными и муниципальными бондами. Короткие продажи по-прежнему запрещены. Российские акции и бонды запускаются в режиме ограниченной сессии до 13:50, ОФЗ - до 18:50, иностранные акции в режиме переговорных сделок с 9:30 до 19:00.

🇺🇲 Поскольку иностранные акции на Мосбирже залистингованы в рублях, недавнее решение международного депозитария Clearstream (Люксембург) о блокировке счёта НРД (Национального расчетного депозитария) не препятствует торгам. Блокировка пока коснётся лишь еврооблигаций (ВЭБ, ВТБ, Газпромнефть, Роснефть, Промсвязьбанк) и ГДР (Сбер, Газпромнефть, ВТБ, Роснефть). Счет НРД во втором международном депозитарии - Euroclear (Бельгия) - пока не заблокирован.

👉 Отдельный вопрос - торги корпоративными и региональными (муниципальными) бондами. В отличие от ОФЗ, Центробанк не обещал поддержку этих инструментов. Кроме того, большинство из них гораздо менее ликвидны, чем ОФЗ. Поэтому здесь может быть большая волатильность. Рынок ВДО в этом году вероятно ждет волна дефолтов.

🗓 Важные события на неделе с 28 марта по 1 апреля.

28 марта
📌 Мать и дитя - финансовые результаты по МСФО за 2021 год.
📌 Глобалтранс - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 Белуга - финансовые результаты по МСФО за 2021 г., решение СД по дивидендам за 2 полугодие 2021 г.

29 марта
📌 Транснефть - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 ПИК - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 QIWI - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.

30 марта
📌 Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Русагро за 2021 г.

2 апреля
📌 На СПБ Бирже начинаются торги по выходным дням.

🇺🇲 Сезон отчётностей в США:
💲 29 марта - Micron (MU), Xpeng (XPEV), PVH (PVH).

👀 За какими событиями стоит следить на этой неделе.

⚔ Геополитика. Ход боевых действий на Украине. Встреча делегаций России и Украины в Стамбуле 29-30 марта. 29 марта - заседание Генеральной ассамблеи ООН. Вопрос о вступлении ДНР и ЛНР в состав РФ. Визит Лаврова в Китай 31 марта.

⚡ Санкции. Обсуждение новых пакетов санкций ЕС, США, Великобритании и др. Уход иностранных компаний с российского рынка. Персональные санкции против руководителей и собственников российских компаний.

🇺🇲ФРС. Уровень инфляции и занятости в США. Безработица за март - 1 апреля 15:30 мск. Риторика по срокам и темпам сокращения баланса ФРС. 30 марта - ВВП за 2021 год.

⛽ Нефть. Заседание мониторингового комитета ОПЕК+ 31 марта в 15:00 мск. Влияние санкций на котировки нефти.

🔥 Газ. Ответ ЦБ РФ на поручение Путина по переводу торговли газом за рубли - до 31 марта. Риторика ЕС относительно сокращения закупок российского газа.

🇨🇳 Китай. Саммит ЕС-Китай 1 апреля в Брюсселе. Ситуация вокруг Тайваня. Риторика Народного банка относительно стимулирования экономического роста. Проблема делистинга китайских компаний в США. Антиковидные ограничения.

🕵‍♂ Брокеры под санкциями активно шифруются.

🤦‍♂ Чтобы однажды утром случайно не потерять своего брокера, следите за тем, какое название он носит на данный момент. После Открытия с его "Инвестиционной палатой" из Воронежа, мы морально ко всему готовы. Но лучше иногда заглядывать в личный кабинет и проверять уведомления.

🔎 По данным ЕГРЮЛ, уже несколько дней как ВТБ Капитал брокер переименован в ООО "Брокерская компания Платформа", ВТБ Капитал - в АО "Арована Капитал", ВТБ Капитал Управление активами - в АО "ВИМ Инвестиции", ВТБ Капитал Пенсионный резерв (НПФ) - в ООО "Сбережения плюс".

➡ Таким образом ВТБ передает все свои инвестиционные подразделения, включая инвестиционного брокера, УК и пенсионный фонд, "третьим лицам". Пока перемены коснулись только брокера для корпоративных и состоятельных клиентов. Изменений по брокеру для обычных людей (ВТБ Брокер) пока не замечаю.

🎓 По опыту, подобные изменения носят технический характер, с целью не светить свой бренд и максимально "запутать" вражеский минфин и госдеп. Обычно в таких случаях сохраняется привычный интерфейс приложений, тарифы и пр.