Ситуация вокруг ДВМП, чем обусловлен бурный рост котировок?
Ещё в начале января мы с вами обсуждали акции ДВМП (на тот момент их цена составляла ~34₽) и пришли к выводу, что идея интересная, но, конечно, присутствовали свои подводные камни:
▪️ Согласно решению суда, в доход государства обращены 92,4% акций FESCO (ДВМП). Так вот, решение ещё можно оспорить и всё может поменяться, но в это мало верится, при сегодняшних обстоятельствах.
▪️ Состав акционеров выглядит сейчас так: Росимущество — 92,4% и Free Float — 7,6%. Можно же в теории оформить делистинг компании с биржи (необходимо собрать пакет из 95% акций ДВМП, чтобы провести принудительный выкуп, тогда остальные акционеры не смогут отказаться от этого).
По сути, есть живой пример НМТП, где 50,11% принадлежит Транснефти, а 20% Росимуществу. Такая схема вполне вероятна. Основной пакет отдать заинтересованной компании, а себе оставить некую часть для генерации дивидендных выплат, посмотрим, что решит государство.
Но на прошлой неделе вышла новость, что Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иск ДВМП к Зиявудину Магомедову и некоторым кипрским компаниям о взыскании 80₽ млрд, а также убытков в размере $13,8 млн. Как итог котировки выросли почти на 30% и торгуются по 48₽.
Но необходимо учитывать, что решение арбитражного суда не гарантирует выплаты, а значит пароходство может и понести убытки (у меня большие сомнения, что у Магомедова есть такие средства, как и у кипрских компаний). Поэтому учитывая обстоятельства не легче ли зафиксировать прибыль?
С уважением, Владислав Кофанов
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/893451.php
Держим #FESH ?
🔥 — даааа!
🐳 — нееет...
Ещё в начале января мы с вами обсуждали акции ДВМП (на тот момент их цена составляла ~34₽) и пришли к выводу, что идея интересная, но, конечно, присутствовали свои подводные камни:
▪️ Согласно решению суда, в доход государства обращены 92,4% акций FESCO (ДВМП). Так вот, решение ещё можно оспорить и всё может поменяться, но в это мало верится, при сегодняшних обстоятельствах.
▪️ Состав акционеров выглядит сейчас так: Росимущество — 92,4% и Free Float — 7,6%. Можно же в теории оформить делистинг компании с биржи (необходимо собрать пакет из 95% акций ДВМП, чтобы провести принудительный выкуп, тогда остальные акционеры не смогут отказаться от этого).
По сути, есть живой пример НМТП, где 50,11% принадлежит Транснефти, а 20% Росимуществу. Такая схема вполне вероятна. Основной пакет отдать заинтересованной компании, а себе оставить некую часть для генерации дивидендных выплат, посмотрим, что решит государство.
Но на прошлой неделе вышла новость, что Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иск ДВМП к Зиявудину Магомедову и некоторым кипрским компаниям о взыскании 80₽ млрд, а также убытков в размере $13,8 млн. Как итог котировки выросли почти на 30% и торгуются по 48₽.
Но необходимо учитывать, что решение арбитражного суда не гарантирует выплаты, а значит пароходство может и понести убытки (у меня большие сомнения, что у Магомедова есть такие средства, как и у кипрских компаний). Поэтому учитывая обстоятельства не легче ли зафиксировать прибыль?
С уважением, Владислав Кофанов
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/893451.php
Держим #FESH ?
🔥 — даааа!
🐳 — нееет...
ДВМП (FESH) - обзор отчета за 2022г по МСФО
• Капитализация: 148,5 млрд (50,3 руб. / акцию)
• Выручка 2022: 163 млрд (+43% г/г)
• EBITDA 2022: 71 млрд (+51% г/г)
• Чистая прибыль 2022: 39 млрд (+4% г/г)
• P/E ТТМ: 2,7
• fwd P/E 2023: 3,5-4
• P/B: 1,6
Если убрать из расчёта такие разовые списания как изменение стоимости флота на 12,8 млрд, курсовые разницы на 2,4 млрд и прочие неопрационные расходы в 1 млрд, скор. чистая прибыль ДВМП составила 55,2 млрд рублей (+63,8% г/г).
Даже на фоне общего спада в отрасли морских перевозок, логистический дивизион остаётся главным драйвером роста ДВМП: выручка от транспортных услуг выросла на 46,4% г/г до 137,2 млрд, а чистый результат по линейно-логистическому дивизиону составил 34,4 млрд (+4,2% г/г). Снижение маржинальности очевидно вызвано нормализацией цен на услуги фрахта.
Пользуясь ситуацией в отрасли, ДВМП продолжает инвестировать в расширение бизнеса (закупается новый флот, контейнеры и вагоны, совершенствуется инфраструктура терминалов). За 2022г капитальные затраты составили 36,5 млрд (+58% г/г), а за 1кв 2023г уже было приобретено активов на 10,2 млрд.
Это значительные суммы, но компания в состоянии это себе позволить, учитывая, что чистый долг всего 8,4 млрд.
Акционерный конфликт можно сказать завершился. Суд по иску к Зиявудину Магомедову постановил взыскать 80,1 млрд рублей убытков. Есть ли у ответчика такие деньги и можно ли их технически истребовать с кипрских оффшоров — это конечно большой вопрос.
По решению суда, в пользу государства были обращены 92,4% акций компании (даже пакет неизвестного бенефициара в 17,5%).
Главный вопрос теперь состоит в том, как государство определит дальнейшее развитие компании. Группа Fesco может быть как полностью национализирована (в том числе через выкуп), так и частично продана «более ответственным» собственникам таким как РосАтом и DP World.
Основная часть капитальных затрат Fesco проходит в валюте и её удорожание соответственно влияет и на общий размер Capex (например, флот закупается на верфях Китая). Я бы ждал результаты компании в 2023 году слабее, чем в 2022м.
🔸Вывод
К качеству, перспективам и оценке бизнеса ДВМП вопросов никаких нет. Компанию можно смело отнести к качественным ростовым активам на рынке РФ. Основной риск сейчас — это дальнейшая судьба пакета акций у государства.
На мой взгляд, сейчас вполне вероятна реализация сценария, где у компании появится новый основной акционер в виде лояльной структуры вроде РосАтома, но при этом будет сохраняться публичный статус компании. Как квазигосударственный актив, ДВМП перейдет к выплате дивидендов в 50% от прибыли, но после завершения цикла инвестиций где-то к 2025г.
Адекватная цена акций компании по прежнему около 45 рублей. Новых оснований пересматривать оценку не вижу.
Автор: TAUREN
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/898243.php
#FESH держим?
❤️— держим!
🐳— не держим!
• Капитализация: 148,5 млрд (50,3 руб. / акцию)
• Выручка 2022: 163 млрд (+43% г/г)
• EBITDA 2022: 71 млрд (+51% г/г)
• Чистая прибыль 2022: 39 млрд (+4% г/г)
• P/E ТТМ: 2,7
• fwd P/E 2023: 3,5-4
• P/B: 1,6
Если убрать из расчёта такие разовые списания как изменение стоимости флота на 12,8 млрд, курсовые разницы на 2,4 млрд и прочие неопрационные расходы в 1 млрд, скор. чистая прибыль ДВМП составила 55,2 млрд рублей (+63,8% г/г).
Даже на фоне общего спада в отрасли морских перевозок, логистический дивизион остаётся главным драйвером роста ДВМП: выручка от транспортных услуг выросла на 46,4% г/г до 137,2 млрд, а чистый результат по линейно-логистическому дивизиону составил 34,4 млрд (+4,2% г/г). Снижение маржинальности очевидно вызвано нормализацией цен на услуги фрахта.
Пользуясь ситуацией в отрасли, ДВМП продолжает инвестировать в расширение бизнеса (закупается новый флот, контейнеры и вагоны, совершенствуется инфраструктура терминалов). За 2022г капитальные затраты составили 36,5 млрд (+58% г/г), а за 1кв 2023г уже было приобретено активов на 10,2 млрд.
Это значительные суммы, но компания в состоянии это себе позволить, учитывая, что чистый долг всего 8,4 млрд.
Акционерный конфликт можно сказать завершился. Суд по иску к Зиявудину Магомедову постановил взыскать 80,1 млрд рублей убытков. Есть ли у ответчика такие деньги и можно ли их технически истребовать с кипрских оффшоров — это конечно большой вопрос.
По решению суда, в пользу государства были обращены 92,4% акций компании (даже пакет неизвестного бенефициара в 17,5%).
Главный вопрос теперь состоит в том, как государство определит дальнейшее развитие компании. Группа Fesco может быть как полностью национализирована (в том числе через выкуп), так и частично продана «более ответственным» собственникам таким как РосАтом и DP World.
Основная часть капитальных затрат Fesco проходит в валюте и её удорожание соответственно влияет и на общий размер Capex (например, флот закупается на верфях Китая). Я бы ждал результаты компании в 2023 году слабее, чем в 2022м.
🔸Вывод
К качеству, перспективам и оценке бизнеса ДВМП вопросов никаких нет. Компанию можно смело отнести к качественным ростовым активам на рынке РФ. Основной риск сейчас — это дальнейшая судьба пакета акций у государства.
На мой взгляд, сейчас вполне вероятна реализация сценария, где у компании появится новый основной акционер в виде лояльной структуры вроде РосАтома, но при этом будет сохраняться публичный статус компании. Как квазигосударственный актив, ДВМП перейдет к выплате дивидендов в 50% от прибыли, но после завершения цикла инвестиций где-то к 2025г.
Адекватная цена акций компании по прежнему около 45 рублей. Новых оснований пересматривать оценку не вижу.
Автор: TAUREN
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/898243.php
#FESH держим?
❤️— держим!
🐳— не держим!
ДВМП (FESCO). Отчет за 2022г. Стоит ли покупать акции?
FESCO является одним из ключевых игроков на рынке международных и транзитных перевозок через Дальний Восток России. Компания является бенефициаром от происходящей в настоящий момент переориентации основных логистических потоков РФ в Азию.
Ценовая конъектура на контейнерные перевозки позволила значительно увеличить выручку и сократить долги.
Дивиденды ДВМП пока не платит, т.к. в приоритете масштабирование бизнеса.
По мультипликаторам компания стоит недорого. Правда, нужно учесть, что в 2023 году цены на контейнерные перевозки упали в разы и вернулись к средним значениям. Но вероятно, ставки у ДВМП будут выше средне мировых.
ДВМП нарастила активы, в частности, флот увеличился на 28%, а контейнерный парк увеличен на 31%. И этот процесс продолжается.
Ожидаю, что результаты в 2023 году должны быть не хуже, чем в 2021.
В случае развития позитивного сценария, акции могут вырасти на 30% в течение года.
Полный обзор читайте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/899530.php
Автор Investovization
———————————
#FESH держим?
🔥— держим!
🐳— не держим.
FESCO является одним из ключевых игроков на рынке международных и транзитных перевозок через Дальний Восток России. Компания является бенефициаром от происходящей в настоящий момент переориентации основных логистических потоков РФ в Азию.
Ценовая конъектура на контейнерные перевозки позволила значительно увеличить выручку и сократить долги.
Дивиденды ДВМП пока не платит, т.к. в приоритете масштабирование бизнеса.
По мультипликаторам компания стоит недорого. Правда, нужно учесть, что в 2023 году цены на контейнерные перевозки упали в разы и вернулись к средним значениям. Но вероятно, ставки у ДВМП будут выше средне мировых.
ДВМП нарастила активы, в частности, флот увеличился на 28%, а контейнерный парк увеличен на 31%. И этот процесс продолжается.
Ожидаю, что результаты в 2023 году должны быть не хуже, чем в 2021.
В случае развития позитивного сценария, акции могут вырасти на 30% в течение года.
Полный обзор читайте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/899530.php
Автор Investovization
———————————
#FESH держим?
🔥— держим!
🐳— не держим.
НМТП или ДВМП?
Крупнейшие российские порты НМТП и ДВМП представили свои финансовые результаты по МСФО за 6 мес. 2023 года, а значит самое время подвести промежуточные итоги.
ДВМП с января по июнь увеличил выручку на +8,7% (г/г) до 91,7 млрд руб., в то время как НМТП не стал раскрывать прошлогодние результаты и только лишь указал фактическое значение выручки за текущий год, которая составила 34,6 млрд руб.
Вплоть до 2018 года новороссийцы опережали своего дальневосточного конкурента по выручке, однако затем ДВМП стал активно масштабировать бизнес и превратился в одну из крупнейших отечественных логистических компаний.
Все последние годы ДВМП наращивает транспортные активы и расширяет портовую инфраструктуру во Владивостоке, а у НМТП за это время вспоминается лишь продажа банку ВТБ зернового терминала, который генерировал для компании неплохой доход. Амбициозная стратегия развития ДВМП позволила компании кратно вырасти.
Рентабельность по EBITDA у ДВМП в отчётном периоде сократилась до 39,3%, из-за роста административных расходов, в то время как у НМТП этот показатель составил внушительные 70,8%.
На первый взгляд, новороссийский порт с этой точки зрения выглядит как более интересный бизнес, поскольку его маржинальность почти в 2 раза выше, однако на рынке акций не менее важным фактором является темп роста бизнеса, а с этим у НМТП не всё так гладко.
К примеру, если мы сравним финансовые результаты обеих компаний с первым полугодием 2021 года, то у новороссийцев показатель EBITDA вырос на +30%, а у ДВМП аж на +80%.
Идём дальше. Благодаря положительной валютной переоценке чистая прибыль ДВМП выросла по итогам 6m2023 в 2,2 разадо 31,3 млрд руб., в то время как прибыль НМТП составила 17,8 млрд руб. (напомню, сравнить с прошлым годом возможности нет).
Дальневосточная компания всю чистую прибыль направляет в развитие и планирует так делать вплоть до 2025 года, а новороссийская половину своей чистой прибыли направляет на дивиденды, и на этом фоне вклад первого полугодия составил 0,475 руб. на акцию.
Если взять оптимистичный сценарий, при котором по итогам 2023 года дивиденды НМТП составят 1 руб., то инвесторы в этом случае могут рассчитывать на ДД=6,6%, при этом последние два года ДД была чуть выше 9%. В августе капитализация компании резко выросла почти наполовину, поэтому доходность уже не выглядит столь привлекательной, как в былые времена.
У НМТП отсутствует чистый долг: объём кэша на балансе превышает займы почти на 24 млрд руб. Впрочем, и у ДВМП показатель NetDebt/EBITDA составляет символические 0,15х, и по большому счёту можно считать, что долгов здесь тоже нет. Делаем вывод: у обеих компаний крепкий баланс.
Может ли НМТП выплавить дивиденды больше половины прибыли с учётом гигантского объема кэша на балансе? Такой сценарий маловероятен, поскольку мажоритарий в лице Транснефти планирует провести модернизацию портовой инфраструктуры.
Первый этап должен завершиться вводом в эксплуатацию перегрузочного комплекса уже в 2025 году, что позволит увеличить грузооборот на 12 млн тонн (с текущих 147,4 млн тонн по итогам 2022 года).
Рассмотрим сценарий, при котором показатели EBITDA у ДВМП и НМТП по итогам 2023 года составят 70 и 50 млрд руб. соответственно. В этом случае мультипликатор EV/EBITDA у первого будет4,8х, а у второго 5,3х, в то время как среднестатистической нормой для данных компаний является значение 5х.
Какой вывод приходит на ум? Правильно — на текущих уровнях бумаги выглядят неинтересно с точки зрения разумных инвестиций, и по большому счёту оценены рынком справедливо.
Поэтому даже если вам сильно хочется стать акционерами НМТП или ДВМП, лучше возьмите волю в кулак и дождитесь хорошей коррекции.
Автор: Козлов Юрий
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/937746
Голосуем?
👍— #FESH
❤️— #NMTP
Крупнейшие российские порты НМТП и ДВМП представили свои финансовые результаты по МСФО за 6 мес. 2023 года, а значит самое время подвести промежуточные итоги.
ДВМП с января по июнь увеличил выручку на +8,7% (г/г) до 91,7 млрд руб., в то время как НМТП не стал раскрывать прошлогодние результаты и только лишь указал фактическое значение выручки за текущий год, которая составила 34,6 млрд руб.
Вплоть до 2018 года новороссийцы опережали своего дальневосточного конкурента по выручке, однако затем ДВМП стал активно масштабировать бизнес и превратился в одну из крупнейших отечественных логистических компаний.
Все последние годы ДВМП наращивает транспортные активы и расширяет портовую инфраструктуру во Владивостоке, а у НМТП за это время вспоминается лишь продажа банку ВТБ зернового терминала, который генерировал для компании неплохой доход. Амбициозная стратегия развития ДВМП позволила компании кратно вырасти.
Рентабельность по EBITDA у ДВМП в отчётном периоде сократилась до 39,3%, из-за роста административных расходов, в то время как у НМТП этот показатель составил внушительные 70,8%.
На первый взгляд, новороссийский порт с этой точки зрения выглядит как более интересный бизнес, поскольку его маржинальность почти в 2 раза выше, однако на рынке акций не менее важным фактором является темп роста бизнеса, а с этим у НМТП не всё так гладко.
К примеру, если мы сравним финансовые результаты обеих компаний с первым полугодием 2021 года, то у новороссийцев показатель EBITDA вырос на +30%, а у ДВМП аж на +80%.
Идём дальше. Благодаря положительной валютной переоценке чистая прибыль ДВМП выросла по итогам 6m2023 в 2,2 разадо 31,3 млрд руб., в то время как прибыль НМТП составила 17,8 млрд руб. (напомню, сравнить с прошлым годом возможности нет).
Дальневосточная компания всю чистую прибыль направляет в развитие и планирует так делать вплоть до 2025 года, а новороссийская половину своей чистой прибыли направляет на дивиденды, и на этом фоне вклад первого полугодия составил 0,475 руб. на акцию.
Если взять оптимистичный сценарий, при котором по итогам 2023 года дивиденды НМТП составят 1 руб., то инвесторы в этом случае могут рассчитывать на ДД=6,6%, при этом последние два года ДД была чуть выше 9%. В августе капитализация компании резко выросла почти наполовину, поэтому доходность уже не выглядит столь привлекательной, как в былые времена.
У НМТП отсутствует чистый долг: объём кэша на балансе превышает займы почти на 24 млрд руб. Впрочем, и у ДВМП показатель NetDebt/EBITDA составляет символические 0,15х, и по большому счёту можно считать, что долгов здесь тоже нет. Делаем вывод: у обеих компаний крепкий баланс.
Может ли НМТП выплавить дивиденды больше половины прибыли с учётом гигантского объема кэша на балансе? Такой сценарий маловероятен, поскольку мажоритарий в лице Транснефти планирует провести модернизацию портовой инфраструктуры.
Первый этап должен завершиться вводом в эксплуатацию перегрузочного комплекса уже в 2025 году, что позволит увеличить грузооборот на 12 млн тонн (с текущих 147,4 млн тонн по итогам 2022 года).
Рассмотрим сценарий, при котором показатели EBITDA у ДВМП и НМТП по итогам 2023 года составят 70 и 50 млрд руб. соответственно. В этом случае мультипликатор EV/EBITDA у первого будет4,8х, а у второго 5,3х, в то время как среднестатистической нормой для данных компаний является значение 5х.
Какой вывод приходит на ум? Правильно — на текущих уровнях бумаги выглядят неинтересно с точки зрения разумных инвестиций, и по большому счёту оценены рынком справедливо.
Поэтому даже если вам сильно хочется стать акционерами НМТП или ДВМП, лучше возьмите волю в кулак и дождитесь хорошей коррекции.
Автор: Козлов Юрий
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/937746
Голосуем?
👍— #FESH
❤️— #NMTP
