СМАРТЛАБ
74.6K subscribers
2.29K photos
159 videos
36 files
10.7K links
🔥Самые интересные и полезные материалы с сайта smart-lab.ru!

Читайте, чтобы не упустить важное!

По всем вопросам @prsmartlab

Контент не является рекомендацией!

Голосуйте за канал!
https://t.iss.one/boost/smartlabnews
Download Telegram
Дивидендов ждать не стоит - М-Видео.

Читать далее
👉 https://smartlab.news/i/83278

#MVID
Падение Икара

История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе.

М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% — ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226.

Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию.

Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим:
• Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал.

• На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194.

Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг.

К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%.

Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще.

• Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки.

• Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт.

Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли.

• Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9%

• Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток.

• Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них.

• Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике.

• С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале.

Автор: БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
Комментируйте на Смартлабе
https://smart-lab.ru/blog/914507.php
#MVID держим?
❤️— держим, верим!
💔— неее...
М.Видео на пути к банкротству?

Если компания ничего не поменяет, то это неизбежно

М.Видео — российская торговая сеть, которая продает электронику и бытовую технику. В 2018 году М.Видео выкупила магазины Эльдорадо, и теперь владеет двумя сетями. Всего в управлении М.Видео находятся 1 203 магазина в России.

Ключевой акционер М.Видео – Саид Гуцериев, ему принадлежит 50% акций компании. В свободном обращении находятся около 24% акций компании.

🔹Выручка по годам (в млрд руб.)
• 2018 — 321,1
• 2019 — 365,2
• 2020 — 418
• 2021 — 476,4
• 2022 — 402,5
• 2023 (1-е полугодие) — 179,2 (будет 358,4 млрд руб. за год, если повторят результат 1-го полугодия)

Выручка серьезно снижается после 2021 года, минус 25% за 2 года, если М.Видео заработает 358,4 млрд руб. за 2023 год. Снижается и GMV (то есть объем проданной продукции, с 571 млрд руб. в 2021 году до прогнозных 438 млрд руб. в 2023, за 1-е полугодие 219 млрд руб.). М.Видео проигрывает конкуренцию маркетплейсам, там обороты только растут.

🔹Чистая прибыль по годам (в млрд руб.)
• 2018 — 7,7
• 2019 — 9,1
• 2020 — 6,5
• 2021 — -7,5
• 2022 — -6,7
• 2023 (1-е полугодие) — -4,6 (будет -9,2 млрд руб. за год, если повторят)

Третий год М.Видео работает в убыток себе. Это плохо, но не стало бы такой сильной проблемой, если бы не проблемы с балансом, усиленные глупыми дивидендными решениями в 2019-2021 годах. Посмотрите сами.

🔹Собственный капитал компании = 0,2 млрд руб., в 2020 году был 33,6 млрд руб.

Debt / Ratio (обязательства / активы) = 1 (норма до 0,7)
Debt / Equity (обязательства / собственный капитал) = 1 709 (норма до 2)

Объясню, в каком положении М.Видео на простом примере. Есть человек, у него была з/п = 100 000 руб. в месяц, 95 000 в месяц расходов, вроде бы хорошо. Но тут человеку понизили з/п до 80 000 руб. в месяц, расходы он сократить не смог, потратил те небольшие деньги, что у него оставались.

Вот у него сейчас та же з/п в 80 000 руб. и расходы в 95 000 руб., а денег нет. Что ему делать? Повысить доходы не получается, конкурентов много на его место, надо сокращать расходы. Вот М.Видео и придется увольнять сотрудников, закрывать магазины, оптимизироваться, искать новые возможности.

Если не получится, в течение 5 лет компания М.Видео по финансовым причинам может перестать существовать.

Мультипликаторы сейчас смотреть бесполезно, высчитывать справедливую цену не из чего (прибыли нет). На дивиденды рассчитывать не стоит, во-первых, нет прибыли, во-вторых, если вдруг она будет, она пойдет в собственный капитал (если компания хочет жить).

🔸Резюме: компания находится в тяжелой ситуации, я обхожу М.Видео стороной.

Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/935126

#MVID держим?
👍— держим!
👀— нет, зачем?
Эмоциональные распродажи в бумагах М.Видео: игра не стоит свеч

Облигации М.Видео стали одним из главных ньюсмейкеров на этой неделе, после выхода финансовой отчётности за 6m2023 и появления новостей о нарушении целого ряда финансовых ковенант, установленных в краткосрочных кредитных соглашениях, что даёт банкам безусловное право требования досрочного погашения соответствующих обязательств (на текущий момент это 7,2 млрд руб).

Всё это привело к эмоциональным распродажам в облигациях М.Видео разных выпусков, начиная с прошлой пятницы и по вчерашний четверг. Понятное дело, больше всего досталось третьему и четвёртому выпуску с погашением в 2025 и 2026 году соответственно. Вдумайтесь только: доходность в моменте вчера утром достигала более 40% годовых к погашению!!!

После чего произошёл резкий вынос вверх, на больших объёмах, и по итогам вчерашнего дня доходность к погашению уже составляла около 30+% по длинным выпускам. Наиболее отважные могли легко заработать спекулятивные 20-30% за несколько часов, но такую отважность лично я не понимаю и не очень приветствую.

Какие лично у меня мысли по этому поводу:

Если у вас в портфеле облигации М.Видео уже есть, и их доля относительно небольшая (в моём случае это 3%), то есть смысл оставить их у себя и дальше.

Я полностью признаю, что проблем у компании сейчас предостаточно, но при всём при этом вероятность благоприятного исхода по-прежнему оцениваю выше 50%:

Во-первых, есть такое мнение, что М.Видео от этих же банков получила так называемый «waiver» (отказ от требований), поэтому не факт, что новость настолько фатальная.

А во-вторых, всегда нужно допускать сценарий, при котором компании будет оказана поддержка от контролирующего акционера Саида Гуцериева, которому может прямо или косвенно принадлежать доля около 60% в М.Видео, и исторически в России акционеры склонны спасать контролируемые ими компании, за счёт другого своего бизнеса.

Если у вас доля облигаций М.Видео больше 10%, то я вам вынужден сделать жёсткий выговор: у вас страдает диверсификация в портфеле! Тут я бы задумался о сокращении позиции хотя бы до 5%, тем более текущий всплеск котировок — возможно очень хорошая для этого возможность. Но лучше действовать «лесенкой» и последовательно, вдруг сегодня котировки взлетят ещё выше?

Ну а вариант с покупкой облигаций М.Видео по текущим ценником я бы отмёл напрочь. На мой взгляд, с имеющимся багажом всевозможных проблем и рисков игра не стоит свеч. Понимаю, годовая доходность выше 20% вас манит по облигациям первого выпуска, с погашением в середине апреля 2024 года, однако до этого момента ещё целых 8 месяцев, и для истории под названием М.Видео это очень много, с учётом всех вводных.

Ещё и ключевая ставка, которую ЦБ не так давно поднял до 12%, также не добавляет оптимизма: компании в этих условиях станет ещё тяжелее обслуживать свой высокий долг, и гигантская долговая нагрузка будет неминуемо сжигать чистую прибыль. Почти наверняка М.Видео вновь завершит год с убытком, тут у меня никаких сомнений нет.

Но закончить этот пост я просто обязан на позитивной ноте, это традиционное правило. Есть надежда, что вторая половина 2023 года для М.Видео будет более позитивной по выручке, за счёт роста потребительских расходов и индексации цен на фоне девальвации рубля, поскольку компания активно пополняла свои склады в начале года по более низкому валютному курсу, и сейчас может получить дополнительный доход.

Ну и не забывайте, что долговой портфель М.Видео по итогам 6ь2023 не изменился: в отчётном периоде компания не привлекала новый долг, а только рефинансировала уже имеющийся. Это важный и хоть немного обнадёживающий момент в этой в целом грустной истории.

Автор: Козлов Юрий

#MVID держим?
👍— даааа
🐳— нееее
Где я вижу надежду в бондах М.Видео
#MVID

Напомню, что после публикации плохого отчета, бонды посыпались. Компания остается убыточной последние 2,5 года.

Затем многие, увидев 30% доходности начали покупать, писать об этом и так далее. Цена немного восстановилось, но дальше риторика о дальнейшем повышении ставок и тд, в итоге вернулись туда же.

Продолжение: https://smart-lab.ru/939415
М.Видео-Эльдорадо вселяет оптимизм по итогам 3 квартала

Автор: Георгий Аведиков

Третий квартал текущего года наиболее показательный для большинства ритейлеров-импортеров, включая М.Видео. Курс рубля к доллару в этот период пересекал отметку в 100 руб., а также прошло достаточно времени, чтобы оценить успешность переориентации логистических цепочек и бизнеса в целом.

Результаты 3 квартала:

• Рост общих продаж (GMV) ускорился до 40% г/г, GMV достиг 140 млрд руб., что даже выше уровня 3 квартала рекордного для Группы 2021 года (135 млрд руб.). Главные причины роста – восстановление спроса на бытовую технику и электронику, а также увеличение ассортимента товаров, благодаря стабилизации поставок.

• Общие онлайн продажи вырослина 50% г/г до 98,1 млрд руб., достигнув отметки в 70% от GMV, что выше уровней аналогичного периода 2021 и 2022 года (67% и 65% соответственно). Тем не менее, GMV по итогам 9 месяцев пока уступает результатам 2021 и 2022 года, хоть и не столь существенно. Появляется шанс, что по итогам всего года получится достигнуть или превзойти уровень прошлого года.

• В 4 квартале у нас много праздников, которые обычно являются отличным драйвером для роста продаж электроники и бытовой техники. Это, конечно же, Новый год, но и в ноябре есть многим известные даты, как распродажи 11.11 и 24.11 «Черная пятница»… И менеджмент к этому уже готовится.

• Также стоит отметить рост доли импорта, который в 3 квартале составил 30% от GMV против 13% годом ранее. Это говорит о том, что часть поставщиков из ЕС постепенно замещается и такая динамика продолжит расти.

• Несмотря на то, что отчет операционный, менеджмент раскрыл предварительные данные по EBITDA: в 3 квартале она выросла на 80% г/г превысив 4 млрд руб. Аналогичные темпы роста мы видели и во 2 квартале текущего года.

• Главный вопрос остается с долговой нагрузкой, по данным из пресс-релиза текущее соотношение ND/EBITDA меньше 5х, что все еще существенно выше нормы. Финансовый директор Группы Анна Гарманова указывает на то, что работа по снижению закредитованности ведется, но точных цифровых ориентиров пока нет: «Мы сохраняем свой прогноз по существенному снижению долговой нагрузки и возврату к умеренному уровню нагрузки по показателю Net debt/EBITDA на конец 2023 года». Полагаю, что речь идет о снижении левериджа ниже 4x к концу года.

• Мне удалось поприсутствовать на встрече с инвесторами, где были развеяны страхи многих владельцев акций о том, что компания может провести доп. эмиссию акций на фоне большой долговой нагрузки. Пока этот вопрос не на повестке и не обсуждается, как будут события развиваться дальше, зависит от ключевых акционеров.

• Резюмируя все вышесказанное, 3 квартал вселяет оптимизм, а 4 квартал должен быть еще лучше. Долговая нагрузка остается высокой, нужно следить за ее динамикой по финансовым отчетам за 3 и 4 квартал. Дивидендов по итогам 2023 года ждать точно не стоит, главный приоритет сейчас — сокращение закредитованности и развитие бизнеса. После выхода финансового отчета сможем более детально проанализировать цифры, но по операционным результатам восстановление уже наметилось.

#MVID держите?
👍— держим, верим!
🐳— нет!
Кризис М.Видео остался позади!

М.Видео опубликовал операционные результаты за 4-ый квартал 2023 года. Компания оправилась от кризиса 2022 года. Результаты говорят сами за себя. 4-ый квартал стал рекордным по продажам за всю историю “М.Видео-Эльдорадо”. Рост GMV составил 43%.

Результат 2-ого полугодия 2023 года превзошел предыдущий рекорд 2021 года. Напомню, в 2022 году компания оказалась под ударом из-за ухода поставщиков, и необходимости полного переформатирования ассортимента и системы поставок.

С чем, очевидно, справилась. Создан задел для будущего роста!
👉 График продаж

Несмотря на сложный период компании удалось сохранить и даже нарастить розничную сеть в 2023 году.
👉 Количество магазинов

Кроме этого есть внушительный рост рентабельности. Хотя отчет по МСФО будет позднее, компания озвучила ожидания по EBITDA и показателю Чистый долг/EBITDA по итогам года.

Так EBITDA должна превысить 21 млрд рублей, а соотношение Чистый долг/EBITDA уйти ниже 3,5.
👉 Как это выглядит в динамике

Таким образом компания по ряду метрик вышла на уровень успешного 2020 года, напомню, что ее котировки были в 3 раза выше!

Идет устойчивое сокращение долговой нагрузки, что дает нам однозначное понимание того, что кризис у компании позади.
👉 Долг/EBITDA

Факторы, которые повлияли на существенное улучшение:

🔸Расширение ассортимента, восстановление поставок и расширение каналов продаж.

🔸В условиях роста цен, выросла значимость оффлайн-канала продаж, из-за требований к качеству и профессиональных консультаций. 90% заказов было осуществлено с использованием магазинов.

🔸Это повлияло на рост клиентской базы. Например рост числа новых клиентов составил +14%, что также будет способствовать росту продаж в будущем.

Что в итоге? #MVID

🔸Компания продемонстрировала отличные результаты за 4-ый квартал и показала, что трудности остались в прошлом.

🔸Количество новых клиентов выросло на 14%, компания восстановила поставки, в том числе за счет импорта.

🔸Омниканальность — плюс компании, так как в условиях повышенной инфляции, оффлайн канал обретает дополнительный спрос.

🔸Финансовые результаты восстановились к уровню 2020 года (EBITDA за 2-ое полугодие). Чистый долг устойчиво снижается последние 2 года. Финансовое состояние однозначно стабилизировалось и появился задел для его дальнейшего улучшения в 2024 году.

🔸Такие позитивные изменения не могут не создавать позитивных ожиданий по котировкам, поэтому теперь намного интересней следить за инвестиционным кейсом компании!

Источник: https://smart-lab.ru/mobile/topic/985513

😍 аналитика🔄новости🔄бонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
М.Видео раскрыл финансовые результаты за 2023 год.

Сразу отмечу рост выручки на 7,9% до 434 млрд и более существенный рост рентабельности. Так EBITDA выросла на 48,8%, а чистый убыток по МСФО 17 сократился на треть. Ситуация однозначно улучшилась относительно 2022 года!

М.Видео в 2022 году был в числе пострадавших, так как поставщики ушли, и компании необходимо было полностью переформатировать ассортимент и систему поставок.

И за полтора года есть значительный прогресс в этом! Доля собственного импорта выросла с 0% до 30%. Ассортимент компании удвоился, а продажи вернулись к росту.

Несмотря на +7,9% за 2023 год, отдельное 2-ое полугодие выручка выросла на +39% (до 255,2 млрд рублей). EBITDA на +66% (до 14,1 млрд рублей), а убыток сократился в 6,5 раз (0,6 млрд рублей).

Более того, компания в презентации раскрыла, что по итогам 4-ого квартала уже вернулась к чистой рентабельности и заработала 1,6 млрд рублей прибыли.
👉Рост ключевых показателей

Драйверы улучшения:
• Рост валовой прибыли
• Сокращение расходов на аренду
• Снижение банковских расходов
• Сокращение доли расходов на логистику
• Снижение затрат на маркетинг (объединили рекламные компании М.Видео и Эльдорадо)
👉Рост марижинальности

Долговая нагрузка за счет роста EBITDA и сокращения долга нормализовалась.
👉Долговая нагрузка
👉Чистый долг

Компания сгенерировала 15,9 млрд рублей свободного денежного потока во 2-ом полугодии.

Это выше, чем было в 2021 и 2020 годах
👉Свободный денежный поток

М.Видео постепенно возвращается в строй, как интересная компания. Результаты компании на пути обновления максимумов.
👉EBITDA

Котировки при этом остаются кратно дешевле этих максимумов.
👉Цена акций #MVID

Изменения замечаем не только мы, но и профессиональные игроки. Например, в конце февраля АКРА обновила рейтинг М.Видео. Рейтинг А остался без изменений, но ему был присвоен позитивный прогноз. Позитивный прогноз означает, что с высокой долей вероятности на горизонте 12-18 месяцев рейтинг может быть повышен.

В моменте облигации компании давали около 40% годовых, постепенно с публикацией хороших отчетов, доходность нормализовывалась. Сейчас выпуски с гашением в 25-26 году дают 21%-22% доходности. Для рейтинга А — это очень хорошая доходность (норма около 16%).
👉Цена и дохожность облигации

Поэтому я продолжаю следить и радоваться за прогресс компании. Впереди полугодие с невысокой базой 2023 года и сохраняющемся высоком спросе на технику.

Источник: https://smart-lab.ru/mobile/topic/996593

😍 аналитика🔄новости🔄бонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
М.Видео-Эльдорадо 15 мая опубликует предварительные операционные результаты за 1кв 2024г

#MVID держим?
👍— держим!
🐳— не держим!

😍 аналитика🔄новости🔄бонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Перезагрузка М.Видео-Эльдорадо: как крупнейший ритейлер электроники восстанавливает свои позиции.

Сегодня, одна из крупнейших компаний в сфере электронной коммерции М.Видео-Эльдорадо раскрыла операционные и финансовые результаты за 1-е полугодие 2024 года. Помогла ли новая финансовая модель бизнесу и успешно ли происходит трансформация?

👉 GMV группы выросла на 13% г/г и составила 247 млрд рублей. Так же выручка увеличилась ровно на 13% и составила 202 млрд рублей. Это связано с расширением SKU товара до рекордных 200 тысяч позиций, развитием экспертизы в рознице и ростом продаж в формате 3P.

👉 Общие онлайн-продажи показали рост на 16,7% г/г, благодаря расширению ассортимента на внутреннем рынке, опережающему росту продаж на маркетплейсе, росту числа селлеров и развитию логистической инфраструктуры для мерчантов.

👉 Валовая прибыль повысилась на 6% г/г. и составила 41,6 млрд рублей. Компания стабильно продолжает наращивать свои показатели, несмотря на общее замедление по рынку.

👉 EBITDA показало незначительное снижение до 6,5 млрд рублей на фоне сезонной колебания валовой маржи. Но LTM EBITDA показал рост на 38% г/г, и составил 20,6 млрд рублей.

👉 Чистый долг снизился на 4,1 млрд рублей, а Net Dent/LTM EBITDA составил 3,86х, против 5,26х годом ранее. Компания реализует свою трансформацию по оптимизации своего долга и работает над структурой своего кредитного портфеля.

👉 Доля кредитных продаж, несмотря на двукратный рост ключевой ставки, сохранилась на уровне выше 17%.

Благодаря новой бизнес-модели компания продолжает свою трансформацию, наращивая ассортимент и расширяя сеть магазинов. С начала текущего года было открыто 50 новых магазинов преимущественно эффективного компактного формата, компания вышла в 15 новых городов. Итого сеть магазинов «М.Видео» и «Эльдорадо» сейчас составляет 1 241 магазин всех форматов в 384 городах России!

Из интересного: Группа продолжает развитие сервисного направления и запускает фирменные зоны «М.Мастер» для оказания услуг ремонта и сервисного обслуживания в магазинах «М.Видео» и «Эльдорадо». С начала года под брендом «М.Мастер» уже открыто более 30 зон по обслуживанию и ремонту техники в магазинах в 8 крупных городах России.

М.Видео показывает отличный рост даже в условиях жесткой ДКП и высокой ставки ЦБ. Компания укрепляет свои позиции на рынке благодаря высокой экспертизе продавцов, широкому ассортименту и развитию собственных брендов. Если положительная тенденция в отчетности продолжится — это может быть хорошей историей роста в портфеле.

#MVID

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1052847/