Деревянное смузи от Сегежи. Разбор интервью с IR Сегежи
Недавно вышло интересное интервью с IR Сегежи Еленой Романовой у Вредного Инвестора. Сделал большой разбор этого интервью + дополнил данными из их годового отчета за 2022 г.
🔸Кратко
Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов и погашение долга, далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов). Все проекты развития остаются в планах на будущее, но в 2023 стоп на все. Дивиденды не видят смысла сейчас платить.
🔸Общая ситуация и показатели
• За 12М’22 выручка выросла на 15% г/г, до 107 млрд руб.
• Доходы в значительной степени зависят от экспорта (72%), в 2022 шла адаптация к новым рынкам — перенаправили объемы в Китай, Турцию, Египет, Сербию, СА и тд. Причина: санкции ЕС, которые блокируют импорт всей продукции из РФ в ЕС
• В 21 году было 2 больших М&А. Плюсы — рост лесосеки и рост производства пиломатериалов, рост EBITDA планировался до р40 млрд в 2022. Минусы — сильно вырос долг, т.к. на покупку этих двух активов потратили примерно р40 млрд.
• На каждый +1 рубль к курсу $ Сегежа получает +500 млн OIBDA (упрощенно, при прочих равных)
• Курс 75р за $ — уже ок, больше — еще лучше, т.к. экспортеры
• Всегда 3 и 2 квартал самый сильный по отчетности, 4кв и 1кв — обычно просадки
• По объемам уверены, что они будут выше, чем в 22, но по цене — неизвестно. Очень ждут активное восстановление стройки. (Заводы загружены почти на 100%, хотя в 22 г. останавливали из-за закрытия рынка ЕС. Т.о., в 23 г. будет рост производства за счет полной загрузки мощностей)
• Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов (до 6 млрд в 23) и погашение долга (планируют постепенно гасить к 27-28 гг), далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов).
• На 31.12.22 чистый долг (ND) = р101 млрд (рост из-за покупки ИФР, CAPEXа и выплаты ДД), общий долг р124 млрд, EBITDA р25 млрд.
• Долг. Показатель ND/EBITDA=4.1 и будет оставаться высоким в ближайшее время, т.к. знаменатель EBITDA — это скользящая 12 мес, т.е. пока она будет скользить и проходить периоды снижения EBITDA → долг будет расти.
• ДД. Нет смысла сейчас платить. Даже если решат заплатить, то примерно 3.5%, никому не понравятся.
🔸Продолжение тезисов читайте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/897905.php
Автор: FinARS
#SGZH держим?
🔥— держим!
🐳— нет!
Недавно вышло интересное интервью с IR Сегежи Еленой Романовой у Вредного Инвестора. Сделал большой разбор этого интервью + дополнил данными из их годового отчета за 2022 г.
🔸Кратко
Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов и погашение долга, далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов). Все проекты развития остаются в планах на будущее, но в 2023 стоп на все. Дивиденды не видят смысла сейчас платить.
🔸Общая ситуация и показатели
• За 12М’22 выручка выросла на 15% г/г, до 107 млрд руб.
• Доходы в значительной степени зависят от экспорта (72%), в 2022 шла адаптация к новым рынкам — перенаправили объемы в Китай, Турцию, Египет, Сербию, СА и тд. Причина: санкции ЕС, которые блокируют импорт всей продукции из РФ в ЕС
• В 21 году было 2 больших М&А. Плюсы — рост лесосеки и рост производства пиломатериалов, рост EBITDA планировался до р40 млрд в 2022. Минусы — сильно вырос долг, т.к. на покупку этих двух активов потратили примерно р40 млрд.
• На каждый +1 рубль к курсу $ Сегежа получает +500 млн OIBDA (упрощенно, при прочих равных)
• Курс 75р за $ — уже ок, больше — еще лучше, т.к. экспортеры
• Всегда 3 и 2 квартал самый сильный по отчетности, 4кв и 1кв — обычно просадки
• По объемам уверены, что они будут выше, чем в 22, но по цене — неизвестно. Очень ждут активное восстановление стройки. (Заводы загружены почти на 100%, хотя в 22 г. останавливали из-за закрытия рынка ЕС. Т.о., в 23 г. будет рост производства за счет полной загрузки мощностей)
• Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов (до 6 млрд в 23) и погашение долга (планируют постепенно гасить к 27-28 гг), далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов).
• На 31.12.22 чистый долг (ND) = р101 млрд (рост из-за покупки ИФР, CAPEXа и выплаты ДД), общий долг р124 млрд, EBITDA р25 млрд.
• Долг. Показатель ND/EBITDA=4.1 и будет оставаться высоким в ближайшее время, т.к. знаменатель EBITDA — это скользящая 12 мес, т.е. пока она будет скользить и проходить периоды снижения EBITDA → долг будет расти.
• ДД. Нет смысла сейчас платить. Даже если решат заплатить, то примерно 3.5%, никому не понравятся.
🔸Продолжение тезисов читайте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/897905.php
Автор: FinARS
#SGZH держим?
🔥— держим!
🐳— нет!
19 мая СД Сегежи должен решить выплачивать ли дивиденды. Про то, почему с т.зр. рынка вероятность этого крайне низка, думаю объяснять не надо: состояние отрасли и компании сейчас не лучшее — экспорт леса из РФ, как и в 22 г., в 1 кв. всё ещё на 21% ниже, чем в нормальном году, себестоимость растёт из-за инфляции и дефицита рабочей силы, цены на древесину в мире сильно упали.
По 4 кв. мы видимо убыток по чистой прибыли, да и компания выплатила уже 16,4 млрд. руб. дивидендов в 22 г., чем перевыполнила план до конца 23 г., который предполагал выплаты от 3 до 5.5 млрд. руб. в 21-23 гг. Но это все и так знают, и, судя по почти идентичной динамике акций компании и курса рубля, в цену это не закладывают.
Что пока неизвестно — это за сколько Сегежа продала европейские заводы по производству бумажных мешков. Шамолин заявляет, что «по рыночной цене».
Тогда можно прикинуть оценку двумя способами:
Минус дисконт за срочность и вынужденность сделки и возможно меньшую выгодность заводов из-за отсутствия дешёвого сырья процентов 30, итого имеем диапазон оценки от 2,3*0,7 до 4,2*0,7 = 1,6-2,9 млрд. руб. или 1,8-3,3% доходности по текущей капитализации. Это мало, но это только деньги от разовой сделки и хороший сигнал для рынка, который почти забыл про Сегежу.
Должен быть убыток из-за продажи этих активов ниже оценочной стоимости. Однако это всё равно принесёт пару млрд. руб. денег, которые являются разовой статьёй поступлений. Это первая часть аргумента.
Вторая часть аргумента состоит в том, что с т.зр. владельца Сегежи АФК Системы с дочек нужно получать дивиденды, чтобы финансировать как-то 35 млрд. расходов на проценты и управленческие расходы в год.
При этом при переговорах между Шамолиным и Системой может быть аргумент, что девальвация позволяет уже сейчас Сегеже иметь прибыль. Сам Шамолин говорил в конф-колле в конце марта, что производственные мощности загружены на 100%, стоимость морской логистики падает, на субсидии для покрытия расходов на транспортировку подписаться нужно было ещё в апреле-мае, так что видимо это уже сделано.
Финансировать новые проекты при этом можно проектным финансированием как это было сделано на Галиче и официально заявлялось для больших новых ЦБК. Т.е. внести свой вклад в доходы холдинга Сегеже по силам, учитывая улучшение обстановки, финансовую реализацию которой мы пока не видим, потому что у нас нет отчётности за 2 кв., а Шамолин и Система видят.
Вывод: дают ли эти аргументы 100% вероятность выплаты дивов Сегежой? Нет, конечно. Но это не нулевая вероятность и рынок похоже это не учитывает. СД по дивидендам 19 мая и отчёт 24 мая могут дать стимул к росту акций.
Автор: Ipsilon
#SGZH держим?
🔥— держим!
🐳— нет!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сегежа (SGZH) - интересные нюансы в отчетности и каковы перспективы восстановления?
• Капитализация:83,9 млрд (5,3₽ за акцию)
• Выручка TTM: 84.8 млрд ₽
• OIBDA TTM: 14 млрд ₽
• скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽
• fwd P/E 2023: -
• fwd дивиденд 2023: -
Компания отчиталась за 1кв2023 года:
• Выручка: 18,7 млрд ₽ (-42% г/г, +10% кв/кв)
• скорр. OIBDA: 1,1 млрд ₽ (-91% г/г, +9% кв/кв)
• Чистый убыток: 3,8 млрд ₽ (сократился на 0,6 млрд кв/кв)
Может показаться, что компания медленно начинают восстанавливаться, но это не совсем так: показатели 4кв2022 были скорректированы, поэтому они стали «хуже» и кажется, что в 1кв2023 мы видим восстановление.
Если не учитывать корректировку, то выручка упала на 4% кв/кв. Более того, компания показала убытокаж в 2,2 млрд рублей на операционном уровне, хотя курс USD/RUB в 1кв2023 был вполне комфортным.
Чистый долг компании вырос до 110 млрд р (+9 млрд за квартал). FCF был отрицательным: -7,75 млрд рублей).Бизнес компании стал меньше благодаря продаже 7 заводов в Европе за 100 млн евро.
Напомню, что у компании огромная доля экспортной выручки (63%). Какую долю в операционной прибыли формировали заводы в Европе — предположить сложно, но это явно десятки %.
В целом, показатели компании продолжают коррелировать с мировыми ценами на пиломатериалы, которые сейчас находятся близко с своим средним историческим значениям.
Кредитные условия в мире остаются довольно жесткими, поэтому пока нет каких-то существенных драйверов для глобального восстановления, однако необходимость поддержки ЛПК уже неоднократно обсуждалась на высшем уровне в РФ.
Вполне возможно, что в скором времени компания получит ряд дополнительных поблажек от государства, что улучшит её финансовое положение, но пока цены даже на внутреннем рынке не позволяют получать операционную прибыль.
Вывод:
В целом, я бы не ждал дальнейшего ухудшения ситуации на товарном рынке компании. Скорее всего, спрос на продукцию компании будет стимулироваться за счет мер господдержки, но даже если этого не произойдет — сомневаюсь, что убытки могут кратно вырасти.
Думаю, что в 2023й год компания завершит с убытком, а в 2024м году выйдет в на прибыль в несколько миллиардов.
Меня больше смущает долговая нагрузка и что с ней будут делать, так как такой сверхмаржи, которая была в 2021м году ждать не стоит еще долгие годы. Выплаты дивидендов тоже маловероятны на ближайшие годы.
На мой взгляд, оценка в 5,5 рублей для акций данной компании выглядит вполне справедливой, однако есть на российском рынке ряд альтернатив с намного меньшими рисками и бОльшим потенциалом роста.
Автор: TAUREN
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/blog/906570.php
Держим #SGZH?
🔥— держим!
👀— не держим...
• Капитализация:83,9 млрд (5,3₽ за акцию)
• Выручка TTM: 84.8 млрд ₽
• OIBDA TTM: 14 млрд ₽
• скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽
• fwd P/E 2023: -
• fwd дивиденд 2023: -
Компания отчиталась за 1кв2023 года:
• Выручка: 18,7 млрд ₽ (-42% г/г, +10% кв/кв)
• скорр. OIBDA: 1,1 млрд ₽ (-91% г/г, +9% кв/кв)
• Чистый убыток: 3,8 млрд ₽ (сократился на 0,6 млрд кв/кв)
Может показаться, что компания медленно начинают восстанавливаться, но это не совсем так: показатели 4кв2022 были скорректированы, поэтому они стали «хуже» и кажется, что в 1кв2023 мы видим восстановление.
Если не учитывать корректировку, то выручка упала на 4% кв/кв. Более того, компания показала убытокаж в 2,2 млрд рублей на операционном уровне, хотя курс USD/RUB в 1кв2023 был вполне комфортным.
Чистый долг компании вырос до 110 млрд р (+9 млрд за квартал). FCF был отрицательным: -7,75 млрд рублей).Бизнес компании стал меньше благодаря продаже 7 заводов в Европе за 100 млн евро.
Напомню, что у компании огромная доля экспортной выручки (63%). Какую долю в операционной прибыли формировали заводы в Европе — предположить сложно, но это явно десятки %.
В целом, показатели компании продолжают коррелировать с мировыми ценами на пиломатериалы, которые сейчас находятся близко с своим средним историческим значениям.
Кредитные условия в мире остаются довольно жесткими, поэтому пока нет каких-то существенных драйверов для глобального восстановления, однако необходимость поддержки ЛПК уже неоднократно обсуждалась на высшем уровне в РФ.
Вполне возможно, что в скором времени компания получит ряд дополнительных поблажек от государства, что улучшит её финансовое положение, но пока цены даже на внутреннем рынке не позволяют получать операционную прибыль.
Вывод:
В целом, я бы не ждал дальнейшего ухудшения ситуации на товарном рынке компании. Скорее всего, спрос на продукцию компании будет стимулироваться за счет мер господдержки, но даже если этого не произойдет — сомневаюсь, что убытки могут кратно вырасти.
Думаю, что в 2023й год компания завершит с убытком, а в 2024м году выйдет в на прибыль в несколько миллиардов.
Меня больше смущает долговая нагрузка и что с ней будут делать, так как такой сверхмаржи, которая была в 2021м году ждать не стоит еще долгие годы. Выплаты дивидендов тоже маловероятны на ближайшие годы.
На мой взгляд, оценка в 5,5 рублей для акций данной компании выглядит вполне справедливой, однако есть на российском рынке ряд альтернатив с намного меньшими рисками и бОльшим потенциалом роста.
Автор: TAUREN
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/blog/906570.php
Держим #SGZH?
🔥— держим!
👀— не держим...
Сегежа (SGZH) - как девальвация повлияет на результаты за 1П 2023г?
▫️ Капитализация: 96 млрд (6,1₽ за акцию)
▫️ Выручка TTM: 84.8 млрд ₽
▫️ OIBDA TTM: 14 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023:-
▫️ fwd дивиденд 2023:-
Относительно недавно делал обзор компании: t.iss.one/c/1565800335/1563, но решил его немного обновить из-за продолжающегося ослабления рубля.
В РФ продолжается развитие деревянного домостроения и сейчас уже насчитывается около 12 запланированных проектов. В долгосрочной перспективе это может обеспечить дополнительный спрос на пиломатериалы внутри РФ, но пока эффекта на потребление нет, либо он незначителен.
Экспортная выручка сейчас составляетболее 60% от общих продаж. Ранее менеджмент заявлял, что изменение курса на 1 руб. дает эффект на OIBDA группы в 700–800 млн руб.
На конец 1П средневзвешенный курс USD/RUB составил76,9 (+0,8% г/г), так что мы можем ожидать положительный эффект от ослабления валюты в размере 500-600 млн за 1П2023г. При сохранении курса выше 80 во 2П2023Г, разница будет гораздо выше (средний курс составлял всего 61).
Однако, мировые цены на пиломатериалы остаются сильно ниже показателей 2022 и 22021 годов, корреляция между ценами на пиломатериалы и ценами на продукцию компании исторически высокая.
Практически весь экспорт приходится на такие страны как Китай, Узбекистан, Казахстан, Турция и Египет. В эти страны в основном поставляется продукция меньшей степени переработки из более бюджетных сегментов. На премиальные товары компании вне ЕС и США такого спроса уже нет и вряд ли Сегежа сможет найти новые рынки сбыта даже в среднесрочной перспективе.
Сегежа собирается расширить мощности по производству бумаги и инвестирует порядка 15 млрд рублей в расширение Сокольского ЦБК. В рамках этого проекта планируется создание машины по производству пищевой бумаги на базе импортозамещающих технологий. При текущем долге и около нулевой прибыли, любой capex обходится слишком дорого.
Кредитный рейтинг Сегежи был понижен до уровня ruА-, а значит новые выпуски облигаций обойдутся компании дороже. Чистый долг на конец 1кв составлял110 млрд ₽ и до конца года я бы ожидал роста долга до как минимум 120-130 млрд ₽.
Вывод:
Текущее ослабление рубля само собой частично компенсирует падение экспортных цен и рост операционных расходов, но этого скорее хватит только на стабилизацию текущего положения. Для улучшения результатов важно чтобы курс USD/RUB сохранялся около текущих отметок ещё и во 2П2023г, но я сомневаюсь что это допустят.
Я уже говорил, что в 4кв2022г и 1кв2023г вероятно компания нащупает «дно» по финансовым результатам и в целом пока всё на это и указывает. Тем не менее, причин повышать оценку по компании я тоже не вижу: это всё ещё не более 5,5 рублей за акцию. Если хотите отыграть девальвацию компаниями, то лучше сделать выбор в пользу других экспортёров (Алроса, Норникель, Лукойл, En+).
Автор: TAUREN
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/919595.php
#SGZH держите?
❤️— держим!
💔— не держим!
▫️ Капитализация: 96 млрд (6,1₽ за акцию)
▫️ Выручка TTM: 84.8 млрд ₽
▫️ OIBDA TTM: 14 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль TTM: 10.1 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023:-
▫️ fwd дивиденд 2023:-
Относительно недавно делал обзор компании: t.iss.one/c/1565800335/1563, но решил его немного обновить из-за продолжающегося ослабления рубля.
В РФ продолжается развитие деревянного домостроения и сейчас уже насчитывается около 12 запланированных проектов. В долгосрочной перспективе это может обеспечить дополнительный спрос на пиломатериалы внутри РФ, но пока эффекта на потребление нет, либо он незначителен.
Экспортная выручка сейчас составляетболее 60% от общих продаж. Ранее менеджмент заявлял, что изменение курса на 1 руб. дает эффект на OIBDA группы в 700–800 млн руб.
На конец 1П средневзвешенный курс USD/RUB составил76,9 (+0,8% г/г), так что мы можем ожидать положительный эффект от ослабления валюты в размере 500-600 млн за 1П2023г. При сохранении курса выше 80 во 2П2023Г, разница будет гораздо выше (средний курс составлял всего 61).
Однако, мировые цены на пиломатериалы остаются сильно ниже показателей 2022 и 22021 годов, корреляция между ценами на пиломатериалы и ценами на продукцию компании исторически высокая.
Практически весь экспорт приходится на такие страны как Китай, Узбекистан, Казахстан, Турция и Египет. В эти страны в основном поставляется продукция меньшей степени переработки из более бюджетных сегментов. На премиальные товары компании вне ЕС и США такого спроса уже нет и вряд ли Сегежа сможет найти новые рынки сбыта даже в среднесрочной перспективе.
Сегежа собирается расширить мощности по производству бумаги и инвестирует порядка 15 млрд рублей в расширение Сокольского ЦБК. В рамках этого проекта планируется создание машины по производству пищевой бумаги на базе импортозамещающих технологий. При текущем долге и около нулевой прибыли, любой capex обходится слишком дорого.
Кредитный рейтинг Сегежи был понижен до уровня ruА-, а значит новые выпуски облигаций обойдутся компании дороже. Чистый долг на конец 1кв составлял110 млрд ₽ и до конца года я бы ожидал роста долга до как минимум 120-130 млрд ₽.
Вывод:
Текущее ослабление рубля само собой частично компенсирует падение экспортных цен и рост операционных расходов, но этого скорее хватит только на стабилизацию текущего положения. Для улучшения результатов важно чтобы курс USD/RUB сохранялся около текущих отметок ещё и во 2П2023г, но я сомневаюсь что это допустят.
Я уже говорил, что в 4кв2022г и 1кв2023г вероятно компания нащупает «дно» по финансовым результатам и в целом пока всё на это и указывает. Тем не менее, причин повышать оценку по компании я тоже не вижу: это всё ещё не более 5,5 рублей за акцию. Если хотите отыграть девальвацию компаниями, то лучше сделать выбор в пользу других экспортёров (Алроса, Норникель, Лукойл, En+).
Автор: TAUREN
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/919595.php
#SGZH держите?
❤️— держим!
💔— не держим!
Сегежа выросла на 20% из-за девальвации. Что не так с этим ростом?
За последние семь торговых сессий акции компании «Сегежа» выросли на 20%, до 6,3 руб. за акцию, на фоне сильного ослабления рубля. Исторически они всегда росли вслед за курсом доллара к рублю. В этой статье разберемся, адекватный ли этот рост и какую EBITDA, по нашей оценке, может генерировать «Сегежа» в условиях спот-сценария.
• Цены на продукцию «Сегежи» пока стагнируют
В результате слабого спроса на продукцию Сегежи со стороны Китая, в основном из-за проблем в строительном секторе, цены продолжили снижаться в 1 кв. 2023 г. По словам компании, текущие цены находятся на верхнем уровне кривой себестоимости, поэтому дальнейшее падение маловероятно.
Во 2 квартале 2023 г. мы ожидали роста цен на продукцию «Сегежи» в пределах 5-10%. По косвенным признакам этого не произошло. Цены на пиломатериалы в Камеруне и Малайзии повысились на 2-3% кв/кв, а цены на фанеру остались примерно на том же уровне, что и в 1 кв. 2023 г.
Компания также подтвердила, что во 2 кв. 2023 г. роста цен на продукцию не наблюдалось. Однако за счет девальвации рублевые цены, по нашим оценкам, выросли в пределах 10-15% кв/кв.
• Сейчас наиболее вероятный сценарий — более плавный рост цен в 2023 г., чем мы ожидали ранее.
• Высокий курс доллара к рублю не означает сильные финансовые результаты в 2023 г.
- Сценарий 1.
В нашем базовом сценарии при среднем курсе доллара к рублю на уровне ~80 руб./$ и росте долларовых цен на продукцию с начала года на 10-20% квартальная EBITDA компании сможет составить 7-8,5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.2х по 2024 г. Наш оценочный мультипликатор по компании — 6.0х.
- Сценарий 2.
При стагнации цен на продукцию «Сегежи» и сохранении текущего курса доллара к рублю (~90-92 руб./$) ежеквартально компания сможет генерировать ~ 8 млрд руб. EBITDA. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.5х по 2024 г.
- Сценарий 3.
В условиях роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90 руб./$. ежеквартальная EBITDA компании уже может составить 10-11,5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 3.7х по 2024 г. В этом случае акции «Сегежи» становятся интересными для покупки.
Ранее ежеквартальная EBITDA компании составляла в среднем 8-10 млрд руб. Таким образом, без должного роста цен на продукцию «Сегежи» финансовые результаты не смогут сильно вырасти.
• Высокая долговая нагрузка и процентные платежи будут давить на компанию
Процентные платежи компании сильно выросли, с 1,0 до 3,5-3,7 млрд руб. в квартал, на фоне повышения ставки долга и увеличения самого долга. Мы ожидаем, что в среднем компания будет тратить 3,4-3,7 млрд руб. в квартал в 2023-24 гг. Это, по нашему мнению, будет составлять примерно 35-45% от EBITDA, что заметно выше, чем в 2021 г. (~12-20%).
В спот-сценарии ожидаем, что чистый долг компании сможет сократиться с 110 млрд руб. (конец 1 кв. 2023 г.) до 90 млрд руб. на конец 2024 г. В условиях ожидаемого нами роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90-92 руб./$. чистый долг может сократиться до 70 млрд руб.
• Основной вывод
Высокий курс доллара к рублю сильно помогает бизнесу, но его основные проблемы, а именно высокий долг и сниженные цены на продукцию, никуда не ушли. С учетом спот-предпосылок по курсу доллара и цен на продукцию компания торгуется с форвардным мультипликатором на 2024 год в районе 6.5х. Это выше нашего оценочного мультипликатора. Акции «Сегежи» находятся вблизи справедливых значений.
Потенциал роста акций «Сегежи» будет высоким лишь при условии сохранения текущего курса доллара к рублю в 2023-2024 гг. и роста цен на продукцию на 10-25% с начала года. Но мы считаем, что в долгосрочной перспективе высокий курс неустойчив, а рост цен на продукцию, вероятно, будет идти медленнее, чем мы закладываем сейчас.
Автор: Сергей Пирогов
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/919780.php
#SGZH
За последние семь торговых сессий акции компании «Сегежа» выросли на 20%, до 6,3 руб. за акцию, на фоне сильного ослабления рубля. Исторически они всегда росли вслед за курсом доллара к рублю. В этой статье разберемся, адекватный ли этот рост и какую EBITDA, по нашей оценке, может генерировать «Сегежа» в условиях спот-сценария.
• Цены на продукцию «Сегежи» пока стагнируют
В результате слабого спроса на продукцию Сегежи со стороны Китая, в основном из-за проблем в строительном секторе, цены продолжили снижаться в 1 кв. 2023 г. По словам компании, текущие цены находятся на верхнем уровне кривой себестоимости, поэтому дальнейшее падение маловероятно.
Во 2 квартале 2023 г. мы ожидали роста цен на продукцию «Сегежи» в пределах 5-10%. По косвенным признакам этого не произошло. Цены на пиломатериалы в Камеруне и Малайзии повысились на 2-3% кв/кв, а цены на фанеру остались примерно на том же уровне, что и в 1 кв. 2023 г.
Компания также подтвердила, что во 2 кв. 2023 г. роста цен на продукцию не наблюдалось. Однако за счет девальвации рублевые цены, по нашим оценкам, выросли в пределах 10-15% кв/кв.
• Сейчас наиболее вероятный сценарий — более плавный рост цен в 2023 г., чем мы ожидали ранее.
• Высокий курс доллара к рублю не означает сильные финансовые результаты в 2023 г.
- Сценарий 1.
В нашем базовом сценарии при среднем курсе доллара к рублю на уровне ~80 руб./$ и росте долларовых цен на продукцию с начала года на 10-20% квартальная EBITDA компании сможет составить 7-8,5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.2х по 2024 г. Наш оценочный мультипликатор по компании — 6.0х.
- Сценарий 2.
При стагнации цен на продукцию «Сегежи» и сохранении текущего курса доллара к рублю (~90-92 руб./$) ежеквартально компания сможет генерировать ~ 8 млрд руб. EBITDA. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 6.5х по 2024 г.
- Сценарий 3.
В условиях роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90 руб./$. ежеквартальная EBITDA компании уже может составить 10-11,5 млрд руб. В таком сценарии компания торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 3.7х по 2024 г. В этом случае акции «Сегежи» становятся интересными для покупки.
Ранее ежеквартальная EBITDA компании составляла в среднем 8-10 млрд руб. Таким образом, без должного роста цен на продукцию «Сегежи» финансовые результаты не смогут сильно вырасти.
• Высокая долговая нагрузка и процентные платежи будут давить на компанию
Процентные платежи компании сильно выросли, с 1,0 до 3,5-3,7 млрд руб. в квартал, на фоне повышения ставки долга и увеличения самого долга. Мы ожидаем, что в среднем компания будет тратить 3,4-3,7 млрд руб. в квартал в 2023-24 гг. Это, по нашему мнению, будет составлять примерно 35-45% от EBITDA, что заметно выше, чем в 2021 г. (~12-20%).
В спот-сценарии ожидаем, что чистый долг компании сможет сократиться с 110 млрд руб. (конец 1 кв. 2023 г.) до 90 млрд руб. на конец 2024 г. В условиях ожидаемого нами роста цен на продукцию и сохранения курса доллара к рублю на уровне 90-92 руб./$. чистый долг может сократиться до 70 млрд руб.
• Основной вывод
Высокий курс доллара к рублю сильно помогает бизнесу, но его основные проблемы, а именно высокий долг и сниженные цены на продукцию, никуда не ушли. С учетом спот-предпосылок по курсу доллара и цен на продукцию компания торгуется с форвардным мультипликатором на 2024 год в районе 6.5х. Это выше нашего оценочного мультипликатора. Акции «Сегежи» находятся вблизи справедливых значений.
Потенциал роста акций «Сегежи» будет высоким лишь при условии сохранения текущего курса доллара к рублю в 2023-2024 гг. и роста цен на продукцию на 10-25% с начала года. Но мы считаем, что в долгосрочной перспективе высокий курс неустойчив, а рост цен на продукцию, вероятно, будет идти медленнее, чем мы закладываем сейчас.
Автор: Сергей Пирогов
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/919780.php
#SGZH
Сегежа знает, как сделать больно.
Сегежа опубликовала финансовые и операционные результаты. Ознакомиться с пресс-релизом можно здесь.
Слежу за отчётами внимательно. В обзоре на компанию говорила, что если дела начнут налаживаться, тут может быть идея.
🔹Позитив
На первом же слайде Сегежа пытается объяснить, что не всё так плохо. Из позитива:
• выручка во втором квартале больше, чем в первом (спасибо слабому рублю);
• OIBDA кв/кв выросла очень хорошо, хотя это и не спасло от роста убытка;
• долг не вырос (успех!).
Из позитива на этом всё. Если не хотите расстраиваться, дальше лучше не читать.
🔹Сравниваем обещания с фактом
Кстати, результаты интересно сравнить с тем, что Сегежа рассказывала на конференции Смартлаба.
Как выглядят результаты за первое полугодие 2023 года по сравнению с 2022 годом.
Итак, что нам обещали на конференции:
• «2 кв 2023 будет лучше 1 кв 2023». — По выручке и OIBDA сбылось.
• «Чистая прибыль не лучше 2022». — В целом, сбылось. Даже перевыполнили план. Тогда была прибыль, а теперь убыток. Не обманули.
• «Выручка 2023 на уровне 2022». — Пока отстаём от плана. Хуже на 31%. А ведь курс рубля работает на Сегежу.
• «OIBDA в 2023 вырастет больше, чем на 5%». — Полный провал. Хуже на 76%.
Позитив уже был. Сравнение плана с фактом было. Теперь, простите, будет негатив.
🔹Цены на продукцию падают
Сегежа закладывала в консервативный сценарий, что цены расти не будут. Реальность оказалась хуже.
Цены падают! Растёт только клееная балка. Но 85% продукции идёт в Россию. И объёмы небольшие.
Напоминаю, что цены на продукцию очень важны для Сегежи. Сама компания так об этом говорит: «Для нас вопрос не в объёме продаж, а в ценах».
🔹Сегежа перестаёт быть экспортёром
Не первом слайде компания показала, что экспортная выручка теперь 57%. А ведь в прошлом квартале доля экспорта была 63%. В спокойные времена доля экспорта была 72%.
Китая всё меньше, а России всё больше. При этом российский рынок маленький. Надеяться на рост объёмов тут не стоит. А на хорошие цены — тем более. Особенно пугает, что надежды на Китай не оправдываются.
🔹Долг становится всё более опасным
По долгу без сюрпризов. Сегежа ещё летом предупреждала. Всё так и произошло:
Показатель Долг/EBITDA и дальше будет ухудшаться. Сам долг в абсолютном размере расти не будет. Но EBITDA будет падать (относительно прошлого года): 2 квартал 2023 будет хуже 2 квартала 2022. Показатель Долг/OIBDA теперь почти 11. И это очень, очень, очень много!
Сегежа платит за долг всего 10%. А ставка ЦБ уже 12%. С таким долгом Сегеже занимать придётся под 13-14%. OIBDA Сегежи за 1 полугодие 2023 — 4 млрд. руб. А процентные расходы — 7,5 млрд. руб. Процентные расходы по долгу будут расти. Это неизбежно.
Доживёт ли Сегежа до роста цен без необходимости делать SPO? Главный вопрос здесь.
🔹Итоги и выводы
Я акции не держу. Покупать не собираюсь.
События развиваются по негативному сценарию. Цены на продукцию не растут. А в это время долг продолжает разрушать компанию. Время работает против Сегежи. А тут ещё и ЦБ со своей ставкой. Всё настолько плохо, что даже слабый рубль не помогает. Надо ждать рост цен на продукцию. До этого заходить опасно.
Автор: i_shuraleva
Пишите своё мнение в комментарии:
https://smart-lab.ru/935710
#SGZH держим?
👍— держим!
🐳— не держим!
Сегежа опубликовала финансовые и операционные результаты. Ознакомиться с пресс-релизом можно здесь.
Слежу за отчётами внимательно. В обзоре на компанию говорила, что если дела начнут налаживаться, тут может быть идея.
🔹Позитив
На первом же слайде Сегежа пытается объяснить, что не всё так плохо. Из позитива:
• выручка во втором квартале больше, чем в первом (спасибо слабому рублю);
• OIBDA кв/кв выросла очень хорошо, хотя это и не спасло от роста убытка;
• долг не вырос (успех!).
Из позитива на этом всё. Если не хотите расстраиваться, дальше лучше не читать.
🔹Сравниваем обещания с фактом
Кстати, результаты интересно сравнить с тем, что Сегежа рассказывала на конференции Смартлаба.
Как выглядят результаты за первое полугодие 2023 года по сравнению с 2022 годом.
Итак, что нам обещали на конференции:
• «2 кв 2023 будет лучше 1 кв 2023». — По выручке и OIBDA сбылось.
• «Чистая прибыль не лучше 2022». — В целом, сбылось. Даже перевыполнили план. Тогда была прибыль, а теперь убыток. Не обманули.
• «Выручка 2023 на уровне 2022». — Пока отстаём от плана. Хуже на 31%. А ведь курс рубля работает на Сегежу.
• «OIBDA в 2023 вырастет больше, чем на 5%». — Полный провал. Хуже на 76%.
Позитив уже был. Сравнение плана с фактом было. Теперь, простите, будет негатив.
🔹Цены на продукцию падают
Сегежа закладывала в консервативный сценарий, что цены расти не будут. Реальность оказалась хуже.
Цены падают! Растёт только клееная балка. Но 85% продукции идёт в Россию. И объёмы небольшие.
Напоминаю, что цены на продукцию очень важны для Сегежи. Сама компания так об этом говорит: «Для нас вопрос не в объёме продаж, а в ценах».
🔹Сегежа перестаёт быть экспортёром
Не первом слайде компания показала, что экспортная выручка теперь 57%. А ведь в прошлом квартале доля экспорта была 63%. В спокойные времена доля экспорта была 72%.
Китая всё меньше, а России всё больше. При этом российский рынок маленький. Надеяться на рост объёмов тут не стоит. А на хорошие цены — тем более. Особенно пугает, что надежды на Китай не оправдываются.
🔹Долг становится всё более опасным
По долгу без сюрпризов. Сегежа ещё летом предупреждала. Всё так и произошло:
Показатель Долг/EBITDA и дальше будет ухудшаться. Сам долг в абсолютном размере расти не будет. Но EBITDA будет падать (относительно прошлого года): 2 квартал 2023 будет хуже 2 квартала 2022. Показатель Долг/OIBDA теперь почти 11. И это очень, очень, очень много!
Сегежа платит за долг всего 10%. А ставка ЦБ уже 12%. С таким долгом Сегеже занимать придётся под 13-14%. OIBDA Сегежи за 1 полугодие 2023 — 4 млрд. руб. А процентные расходы — 7,5 млрд. руб. Процентные расходы по долгу будут расти. Это неизбежно.
Доживёт ли Сегежа до роста цен без необходимости делать SPO? Главный вопрос здесь.
🔹Итоги и выводы
Я акции не держу. Покупать не собираюсь.
События развиваются по негативному сценарию. Цены на продукцию не растут. А в это время долг продолжает разрушать компанию. Время работает против Сегежи. А тут ещё и ЦБ со своей ставкой. Всё настолько плохо, что даже слабый рубль не помогает. Надо ждать рост цен на продукцию. До этого заходить опасно.
Автор: i_shuraleva
Пишите своё мнение в комментарии:
https://smart-lab.ru/935710
#SGZH держим?
👍— держим!
🐳— не держим!
Сегежа — девальвация не помогла.
Автор: Олег Кузьмичев
Сегежа — стабильность, признак мастерства. Главное улыбаться на публику и говорить, что «через квартал все будет классно».
Правда ожидание-реальность иногда прибивает к земле. Девальвация не помогает, а рост ставки ставит под вопрос безоблачное будущее компании.
Курс доллара не помог или нужно 120 рублей? Сейчас уже ниже, чем в третьем квартале.
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/959333.php
#SGZH держим?
❤️— держим!
💔— не держим!
Автор: Олег Кузьмичев
Сегежа — стабильность, признак мастерства. Главное улыбаться на публику и говорить, что «через квартал все будет классно».
Правда ожидание-реальность иногда прибивает к земле. Девальвация не помогает, а рост ставки ставит под вопрос безоблачное будущее компании.
Курс доллара не помог или нужно 120 рублей? Сейчас уже ниже, чем в третьем квартале.
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/959333.php
#SGZH держим?
❤️— держим!
💔— не держим!
Сегежа опухла: Система пробует её спасать продолжая загонять в долги
Автор: Виктор Петров
Нынешняя ситуация Сегежи омрачается ещё и ключевой ставкой, которая достигла уже 15% и немного намекает, что перезанимать придётся несколько дороже.
Сегежа крутая лесопромышленная компания, которую санкции бросили на костёр убытков. После этого началась череда слёзных отчётов, которые заставляют страдать акционеров. Последние 5 кварталов показывали убыток. Даже Чистая прибыль 2 квартала 2022 года не смогла закрыть общий Чистый убыток последних 2 лет.
На первый взгляд может показаться, что у компании проблемы, но на самом деле Сегеже кранты. Но это только если ей не начнут помогать или не изменится ситуация с продажей продукции.
В октябре 2022 года рейтинговое агенства Эксперт РА хоть и сохранило рейтинг Сегежи на уровне ruA+, но изменили позитивный прогноз на негативный. В июле 2023 года этот рейтинг был вновь понижен до ruA- с установлением развивающегося прогноза.
Причём на своём сайте Сегежа это изменение рейтинга не отобразила. Само же понижение рейтинга связано с со снижением операционных показателей, а вместе с ней и повышение процентной нагрузки из-за Роста Долга.
Ещё в прошлом году, являясь основным рынком сбыта, продажи в Европу были перенаправлены в Азию и Египет. Но это пока не сильно помогло.
Облигаций у Сегежи тьма. Платить как-то надо, а денег нет. Что делать? Сегежа может сделать допку, это размоет акционеров или сделать реструктуризацию облигационного займа, тогда охренеют уже облигационеры. На помощь, вроде бы, пришла материнская компания — АФК Система. Она выдала займ Сегеже в размере 7,7 млрд рублей включающие проценты на 3 года. Рынок отреагировал мгновенно и зачем-то загнал котировки акций Сегежи на 20%, посадив на горлышко бутылки шортистов. Вот тут.
Эти деньги должны пойти на погашение долга в 2023 году. Но что дальше?
Облигации то на много лет, но кто захочет ждать, когда по оферте можно сбагрить в 2024 году? Т.е. получается, деньги в 2023 году получены от АФК Система, но кто отсталым лесопромышленникам даст ещё, но уже в 2024 и 2025 году? Там уже не несколько миллиардов, а десятки!
И это в то время, как цены на продукции склеивают собственные ласты уже несколько кварталов подряд.
Цены то в евро, а евро уже дешевеет. Так что курс тут не помощник. Хотя можно было бы уронить к едрене фене этот рубль. Пусть всем плохо, зато Сегежа выживет. А тут ещё Сегежа выпускает облигации под 18,9% объёмом 5 млрд рублей. Это в то время, как предыдущие ставки были примерно по 10%.
Короче, пружина сжимается,иксы кранты неизбежны. Но это на сегодня. Всё может измениться в любой момент. Мы же не знаем что будет на горизонте хотя бы полугода. Так что шортили Сегежу логично, но вот этот спасательный круг не бесплатный и выплыть бизнесу из воронки не поможет, тут нужно что-то посильнее даже чем «Фауст» Гёте.
https://smart-lab.ru/blog/964900.php
#SGZH держите?
👍— держим!
🐳— неееет!
Автор: Виктор Петров
Нынешняя ситуация Сегежи омрачается ещё и ключевой ставкой, которая достигла уже 15% и немного намекает, что перезанимать придётся несколько дороже.
Сегежа крутая лесопромышленная компания, которую санкции бросили на костёр убытков. После этого началась череда слёзных отчётов, которые заставляют страдать акционеров. Последние 5 кварталов показывали убыток. Даже Чистая прибыль 2 квартала 2022 года не смогла закрыть общий Чистый убыток последних 2 лет.
На первый взгляд может показаться, что у компании проблемы, но на самом деле Сегеже кранты. Но это только если ей не начнут помогать или не изменится ситуация с продажей продукции.
В октябре 2022 года рейтинговое агенства Эксперт РА хоть и сохранило рейтинг Сегежи на уровне ruA+, но изменили позитивный прогноз на негативный. В июле 2023 года этот рейтинг был вновь понижен до ruA- с установлением развивающегося прогноза.
Причём на своём сайте Сегежа это изменение рейтинга не отобразила. Само же понижение рейтинга связано с со снижением операционных показателей, а вместе с ней и повышение процентной нагрузки из-за Роста Долга.
Ещё в прошлом году, являясь основным рынком сбыта, продажи в Европу были перенаправлены в Азию и Египет. Но это пока не сильно помогло.
Облигаций у Сегежи тьма. Платить как-то надо, а денег нет. Что делать? Сегежа может сделать допку, это размоет акционеров или сделать реструктуризацию облигационного займа, тогда охренеют уже облигационеры. На помощь, вроде бы, пришла материнская компания — АФК Система. Она выдала займ Сегеже в размере 7,7 млрд рублей включающие проценты на 3 года. Рынок отреагировал мгновенно и зачем-то загнал котировки акций Сегежи на 20%, посадив на горлышко бутылки шортистов. Вот тут.
Эти деньги должны пойти на погашение долга в 2023 году. Но что дальше?
Облигации то на много лет, но кто захочет ждать, когда по оферте можно сбагрить в 2024 году? Т.е. получается, деньги в 2023 году получены от АФК Система, но кто отсталым лесопромышленникам даст ещё, но уже в 2024 и 2025 году? Там уже не несколько миллиардов, а десятки!
И это в то время, как цены на продукции склеивают собственные ласты уже несколько кварталов подряд.
Цены то в евро, а евро уже дешевеет. Так что курс тут не помощник. Хотя можно было бы уронить к едрене фене этот рубль. Пусть всем плохо, зато Сегежа выживет. А тут ещё Сегежа выпускает облигации под 18,9% объёмом 5 млрд рублей. Это в то время, как предыдущие ставки были примерно по 10%.
Короче, пружина сжимается,
https://smart-lab.ru/blog/964900.php
#SGZH держите?
👍— держим!
🐳— неееет!
Forwarded from СМАРТЛАБ НОВОСТИ
АФК Система не исключает докапитализацию Segezha, параметров пока нет — Евтушенков
Читать далее
👉 https://smartlab.news/i/113232
#SGZH #AFKS
Читать далее
👉 https://smartlab.news/i/113232
#SGZH #AFKS
История с Wildberries хорошо показывает, что уничтожить капитализацию можно в любой компании.
Непрогнозируемые риски могут реализоваться в любой момент. А высокая концентрация портфеля на небольшом количестве активов может очень дорого обойтись.
Вчера трое спросили про «рейдерский захват» Wildberries. Сама история автору мало чем интересна. Компании нет на бирже и нет в поле зрения.
Со стороны кажется, что выведи они её на IPO, то делить было бы явно проще участникам конфликта, тогда и привлекать высокооплачиваемых «уважаемых людей» не пришлось бы. Но сейчас в целом не об этом.
«Диверсификация снижает риски» — банальность которую слишком часто повторяют, настолько часто, что её не воспринимают всерьёз.
Практически все компании в индексе МосБиржи падали более чем на 50% от максимума и/или переставали платить дивиденды.
И нет сейчас на рынке РФ такой компании которая не может упасть ещё на 50% в цене и/или перестать платить дивиденды.
Выбирать отдельные компании не самое простое занятие, надо изучить сектор, компанию, оценить планы, перемножить это всё на перспективу экономики страны и перспективы основного товара компании. Но и это не гарантия, что всё будет хорошо. Поэтому должный уровень диверсификации критически важен для долгосрочной выживаемости и роста инвестиционного портфеля.
Нет, это вовсе не значит, что изучать отдельные компании не надо, это лишь значит, что изучив и поняв какая замечательная компания и как у неё всё будет хорошо вы всё равно продолжаете изучать другие компании и добавляете в портфель несколько игроков. Делать домашнюю работу придётся в любом случае.
На рынке полно историй когда отличные перспективы превращались в неоднозначные истории. Давайте пару примеров.
👉СПБ Биржа #SPBE, у некоторых участников её упоминание вызывает скрежет зубов. Вышла на IPO в конце 2021 года по ~835 рублей, цена поднималась выше 1100 руб. Перспективы казались отличными, но мы знаем что произошло в Феврале 2022, цена в итоге падала ниже 65 руб. Т.е. сложилась в 17 раз от максимума. Не будь санкций история бы сложилась по-другому. Но произошло то, что произошло. Вопрос: Кто мог предугадать это в 2021?
👉Сегежа #SGZH похожая история, сложилась почти в 5 раз.
👉Мелкие бизнесы скажете вы, хорошо. Что насчёт ВТБ #VTBR и Аэрофлота #AFLT, цена акций в моменте складывалась в 12,5 и 10 раз от максимума соответственно. В момент когда цена (или оценка) на пике перспективы рисовались отличные, но дальше что-то шло не так.
Продолжать такие примеры можно долго. Можно даже немного пофантазировать. Представим, что на выходных команды ТОП Менеджеров Сбера #SBER и ВТБ поменялись. Как вы оцениваете динамику акций Сбера в понедельник?
Ещё несколько примеров как реализовываются риски:
👉 Изменение цен на товар.
К примеру синтетические алмазы уничтожают бизнес Алросы #ALRS
👉Законодательные инициативы и «внимание» нашего государства.
Не все поймут отсылку к Мечелу #MTLR, что к любому бизнесу можно отправить доктора. Кто не понял, это вам будет мини практикум по определению политического веса.
👉Законодательные инициативы и «внимание» другого государства.
Другие страны могут начать активно спонсировать определённую отрасль и/или накладывать санкции на отрасль других стран. И нет это не только в случае СВО. Китай свою СВО ещё не начал, а санкциями уже много лет получает по целым секторам.
И т.д. примеров много. Оглядываясь назад, нам легко сказать, что падение такой-то акции было очевидным. Опыт показывает, что наиболее очевидно всё всем задним числом. Заглянуть в будущие уже сложней.
Повторю основную мысль Диверсификация критически важна для долгосрочной выживаемости и роста инвестиционного портфеля. Так как могут реализоваться непрогнозируемые риски.
При этом диверсификация по принципу «накуплю всё подряд авось что и вырастет» мало полезна, так как в таком случае за компанию с хорошими компаниями покупается мусор.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1041247
Непрогнозируемые риски могут реализоваться в любой момент. А высокая концентрация портфеля на небольшом количестве активов может очень дорого обойтись.
Вчера трое спросили про «рейдерский захват» Wildberries. Сама история автору мало чем интересна. Компании нет на бирже и нет в поле зрения.
Со стороны кажется, что выведи они её на IPO, то делить было бы явно проще участникам конфликта, тогда и привлекать высокооплачиваемых «уважаемых людей» не пришлось бы. Но сейчас в целом не об этом.
«Диверсификация снижает риски» — банальность которую слишком часто повторяют, настолько часто, что её не воспринимают всерьёз.
Практически все компании в индексе МосБиржи падали более чем на 50% от максимума и/или переставали платить дивиденды.
И нет сейчас на рынке РФ такой компании которая не может упасть ещё на 50% в цене и/или перестать платить дивиденды.
Выбирать отдельные компании не самое простое занятие, надо изучить сектор, компанию, оценить планы, перемножить это всё на перспективу экономики страны и перспективы основного товара компании. Но и это не гарантия, что всё будет хорошо. Поэтому должный уровень диверсификации критически важен для долгосрочной выживаемости и роста инвестиционного портфеля.
Нет, это вовсе не значит, что изучать отдельные компании не надо, это лишь значит, что изучив и поняв какая замечательная компания и как у неё всё будет хорошо вы всё равно продолжаете изучать другие компании и добавляете в портфель несколько игроков. Делать домашнюю работу придётся в любом случае.
На рынке полно историй когда отличные перспективы превращались в неоднозначные истории. Давайте пару примеров.
👉СПБ Биржа #SPBE, у некоторых участников её упоминание вызывает скрежет зубов. Вышла на IPO в конце 2021 года по ~835 рублей, цена поднималась выше 1100 руб. Перспективы казались отличными, но мы знаем что произошло в Феврале 2022, цена в итоге падала ниже 65 руб. Т.е. сложилась в 17 раз от максимума. Не будь санкций история бы сложилась по-другому. Но произошло то, что произошло. Вопрос: Кто мог предугадать это в 2021?
👉Сегежа #SGZH похожая история, сложилась почти в 5 раз.
👉Мелкие бизнесы скажете вы, хорошо. Что насчёт ВТБ #VTBR и Аэрофлота #AFLT, цена акций в моменте складывалась в 12,5 и 10 раз от максимума соответственно. В момент когда цена (или оценка) на пике перспективы рисовались отличные, но дальше что-то шло не так.
Продолжать такие примеры можно долго. Можно даже немного пофантазировать. Представим, что на выходных команды ТОП Менеджеров Сбера #SBER и ВТБ поменялись. Как вы оцениваете динамику акций Сбера в понедельник?
Ещё несколько примеров как реализовываются риски:
👉 Изменение цен на товар.
К примеру синтетические алмазы уничтожают бизнес Алросы #ALRS
👉Законодательные инициативы и «внимание» нашего государства.
Не все поймут отсылку к Мечелу #MTLR, что к любому бизнесу можно отправить доктора. Кто не понял, это вам будет мини практикум по определению политического веса.
👉Законодательные инициативы и «внимание» другого государства.
Другие страны могут начать активно спонсировать определённую отрасль и/или накладывать санкции на отрасль других стран. И нет это не только в случае СВО. Китай свою СВО ещё не начал, а санкциями уже много лет получает по целым секторам.
И т.д. примеров много. Оглядываясь назад, нам легко сказать, что падение такой-то акции было очевидным. Опыт показывает, что наиболее очевидно всё всем задним числом. Заглянуть в будущие уже сложней.
Повторю основную мысль Диверсификация критически важна для долгосрочной выживаемости и роста инвестиционного портфеля. Так как могут реализоваться непрогнозируемые риски.
При этом диверсификация по принципу «накуплю всё подряд авось что и вырастет» мало полезна, так как в таком случае за компанию с хорошими компаниями покупается мусор.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1041247
Беспощадные инвестиции продолжают банкротить инвесторов: допка Сегежи
Казалось бы биржа — это место, где люди должны зарабатывать. Но оказалось это тем местом, где люди теряют деньги.
Сегодня отличилась компания Сегежа. Однако будем последовательны.
В 2018 году Шамолин уходит с МТС и АФК Системы на должность президента Сегежи. Далее Сегежа в 2020 году сообщила о желании вложить средства в модернизацию завода в Карелии. Потом о расширении в изготовление фанеры в Норвегии. Шло много разговоров о многоэтажном деревянном строительстве домов в России. Правда убыток по МСФО за 2020 год был 1,348 млрд рублей. В принципе, не так и много, с учётом Чистой прибыли в 4,8 млрд и 15,3 млрд рублей за 2019 и 2021 год соответственно.
Организаторы размещения пророчили капитализацию Сегежи в 130-160 млрд рублей. Шамолин тогда сказал, что рыночная стоимость Сегежи должна быть 300 млрд рублей! Правда оказалось, что он ошибся и добавил лишний нолик, так как позавчера капитализация Сегежи была 30 млрд рублей, а сегодня уже 20.
По оценке IPO, капитализация Сегежи оценивалась в 125 млрд рублей, что в 6 раз выше, чем сегодня. Без учёта инфляции. Это было дороговато, однако пиарили бурный рост компании, по цене IT. Намерение агрессивного развития вгоняло Сегежу в долги, которые не казались трудными, учитывая ключевую ставку ЦБ на то время ниже 6%
А потом пришли санкции и чистый долг стал равен капитализации 2021 года
С августа 2022 года экспорт в ЕС был запрещён, а США ввело пошлину в 35% на пиломатериалы из России
За 2023 года только 14 млрд рублей были процентными расходами по кредитам и займам. К этому плюс 2,3 млрд рублей расходы по аренде.
На конец 2023 года у Сегежи были краткосрочные кредиты на 22 млрд рублей под 18% ставку. Долгосрочные кредиты в 31 млрд под 17% ставку. Остальные 29 млрд, 39 млрд и другие мелкие под 9,4 — 10,7%. А ведь перезанимать сегодня дороже, а тут одних процентов 14 млрд рублей. Откуда им их выплачивать, если вся чистая прибыль в лучший 2021 год была 15,3 млрд рубелей.
За 2023 год компания заработала на каждую акцию «минус 1,07» рубля. Тут речь идёт уже не о прибыли компании, а о выживаемости. При том не столько компании, сколько людей, которые в ней работают. Система спасать то готова, но не до конца. Пусть другие тоже вложат в бизнес. Поэтому выход был один — провести допку.
Это значит, что будет выпущен новый объём акций, который размоет доли нынешних акционеров. Акции Сегежи сегодня валятся на 20% и правильно делают. Я бы вообще минимум уполовинился, потому что тут не пахнет 10-15-20% от нынешнего числа. Тут дело почище.
Номинальная цена акции Сегежи — 0,1 рубль. если предположить, что на средства от допки они хотят погасить весь долг, а акции будут продавать по рублю, то им нужно 122 млрд акций, по сравнению с тем, что их сейчас 15,7 млрд штук. Т.е. размыть придётся более чем в 7 раз. Зато если кто-то по 2 рубля купит, то уже в 3,5 раза. Но зачем покупать на допке за 2 рубля, когда на рынке по 1,35 продаётся?
Вопрос допки то решённый и пока идёт процесс выяснения и обсуждения её параметров.
На этой новости кто-то почувствовал прокол в одном проходе, потому что кому-то было очень больно, видно брал с плечом на отскок, а получил прыг-скок. Такая вот невесёлая для этого человека ситуация.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1053793
#SGZH держите?
👍 — держим, верим!
🐳 — нееее...
Казалось бы биржа — это место, где люди должны зарабатывать. Но оказалось это тем местом, где люди теряют деньги.
Сегодня отличилась компания Сегежа. Однако будем последовательны.
В 2018 году Шамолин уходит с МТС и АФК Системы на должность президента Сегежи. Далее Сегежа в 2020 году сообщила о желании вложить средства в модернизацию завода в Карелии. Потом о расширении в изготовление фанеры в Норвегии. Шло много разговоров о многоэтажном деревянном строительстве домов в России. Правда убыток по МСФО за 2020 год был 1,348 млрд рублей. В принципе, не так и много, с учётом Чистой прибыли в 4,8 млрд и 15,3 млрд рублей за 2019 и 2021 год соответственно.
Организаторы размещения пророчили капитализацию Сегежи в 130-160 млрд рублей. Шамолин тогда сказал, что рыночная стоимость Сегежи должна быть 300 млрд рублей! Правда оказалось, что он ошибся и добавил лишний нолик, так как позавчера капитализация Сегежи была 30 млрд рублей, а сегодня уже 20.
По оценке IPO, капитализация Сегежи оценивалась в 125 млрд рублей, что в 6 раз выше, чем сегодня. Без учёта инфляции. Это было дороговато, однако пиарили бурный рост компании, по цене IT. Намерение агрессивного развития вгоняло Сегежу в долги, которые не казались трудными, учитывая ключевую ставку ЦБ на то время ниже 6%
А потом пришли санкции и чистый долг стал равен капитализации 2021 года
С августа 2022 года экспорт в ЕС был запрещён, а США ввело пошлину в 35% на пиломатериалы из России
За 2023 года только 14 млрд рублей были процентными расходами по кредитам и займам. К этому плюс 2,3 млрд рублей расходы по аренде.
На конец 2023 года у Сегежи были краткосрочные кредиты на 22 млрд рублей под 18% ставку. Долгосрочные кредиты в 31 млрд под 17% ставку. Остальные 29 млрд, 39 млрд и другие мелкие под 9,4 — 10,7%. А ведь перезанимать сегодня дороже, а тут одних процентов 14 млрд рублей. Откуда им их выплачивать, если вся чистая прибыль в лучший 2021 год была 15,3 млрд рубелей.
За 2023 год компания заработала на каждую акцию «минус 1,07» рубля. Тут речь идёт уже не о прибыли компании, а о выживаемости. При том не столько компании, сколько людей, которые в ней работают. Система спасать то готова, но не до конца. Пусть другие тоже вложат в бизнес. Поэтому выход был один — провести допку.
Это значит, что будет выпущен новый объём акций, который размоет доли нынешних акционеров. Акции Сегежи сегодня валятся на 20% и правильно делают. Я бы вообще минимум уполовинился, потому что тут не пахнет 10-15-20% от нынешнего числа. Тут дело почище.
Номинальная цена акции Сегежи — 0,1 рубль. если предположить, что на средства от допки они хотят погасить весь долг, а акции будут продавать по рублю, то им нужно 122 млрд акций, по сравнению с тем, что их сейчас 15,7 млрд штук. Т.е. размыть придётся более чем в 7 раз. Зато если кто-то по 2 рубля купит, то уже в 3,5 раза. Но зачем покупать на допке за 2 рубля, когда на рынке по 1,35 продаётся?
Вопрос допки то решённый и пока идёт процесс выяснения и обсуждения её параметров.
На этой новости кто-то почувствовал прокол в одном проходе, потому что кому-то было очень больно, видно брал с плечом на отскок, а получил прыг-скок. Такая вот невесёлая для этого человека ситуация.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1053793
#SGZH держите?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Там #SGZH понесло. Покупали?
❤️ — купил на донышке!
💔 — не интересно
Можно обсудить на форуме:
https://smart-lab.ru/forum/SGZH
Можно обсудить на форуме:
https://smart-lab.ru/forum/SGZH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM