# SKIET (시총: 1조 698억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
배터리 / IT하드웨어

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 395억원 (-52% YoY)
(컨센 매출: 429억원)

- 영업이익: -634억원 (적자지속 YoY)
(컨센 OP: -664억원)

- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260730800548

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 파트론 (시총: 2,645억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 3,550억원 (+18% YoY)
(컨센 매출: 3,192억원)

- 영업이익: 45억원 (-30% YoY)
(컨센 OP: 67억원)

- OPM: 1.3%
(컨센 OPM: 2.1%)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260730900575

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

메타(META/US) 2Q26 Review: 지연되는 Consumer AI

콜 전체에서 날짜가 명시되지 않은 "곧 더 공유하겠다(more to share soon)"가 5회 반복됐다. 개인 에이전트에 대해 저커버그는 "실적 콜에서 말할 수 있는 데는 한계가 있다"고 명시적으로 인정했다. 반면 ‘지불한 가격 대비 상당한 프리미엄이 붙은 컴퓨팅 구매 제안을 다수 받고 있다’, ‘API와 직접 수익화를 이룰 생각’ 등의 코멘트를 통해 CSP 비즈니스에 대한 의지를 보였다. 여기서 문제는 Capex 전망이다. 컴퓨트를 활용할 신규 방안이 공개됐는데 Capex 가이던스의 하단만 소폭 상승했으며 내년 가이던스는 부재했다. Consumer Agent 제품화에 대한 자신감 부재로 읽힐 수 밖에 없다.

자료: https://buly.kr/DEbeuE6

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

마이크로소프트(MSFT/US) 2Q26 Review: 시대정신에 맞는 기업

▶️시대 정신에 맞는 기업
AI에서 ‘성능’보다 ‘가성비’와 ‘주권’을 찾는 시대로의 전환
다음 전장은 업무용 에이전트이며 여기서 승자는 Microsoft가 될 수 있다고 판단
동사 전략이 바뀐 것이 아닌, 시대가 동사 쪽으로 이동

▶️Frontier Labs에 의존하지 않는다
Azure 성장률, RPO 모두 긍정적
수치보다 인상적인 지점은 ex-OpenAI 수치를 매우 강조
Build 공개 소규모 효율성 모델들의 GPU 절감 효과 강조

▶️다방면의 수익화가 진행 중
업무용 Agent 시대에 Microsoft의 핵심 해자는 넓은 Office 기반
1) Azure Foundry 훈련, 추론 해자 형성
2) Office E3 -> E7으로 ASP 상승
3) Copilot Seat 1,000만개 순증

자료: https://buly.kr/Csm8wbT

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/30)
삼성전자 3.6X
SK하이닉스 3.3X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 5.1X
CXMT 21.7X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 32.1%

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

최태원 SK 회장, SK하이닉스 주식 3,620주 장내 매수 — 약 48억 원, 첫 직접 보유

▶️ 매입 개요
매입일: 2026년 7월 30일
매입 주식: SK하이닉스 보통주 3,620주
매입 금액: 약 47억 8,564만 원 (종가 132만 2천 원 기준)
최 회장의 SK하이닉스 주식 직접 보유는 이번이 처음 (0주 → 3,620주)

▶️ 매입 배경
SK그룹: “SK하이닉스 미래 성장과 기업가치에 대한 확신을 바탕으로 한 책임경영의 일환”
사전공시 없이 매입 가능한 최대 규모(50억 원 미만) 범위 내 최대한도에 가깝게 매입

▶️ 주요 주주 현황
SK스퀘어(최대주주): 1억 4,610만 주 보유
곽노정 SK하이닉스 대표이사: 14,312주 보유
최태원 SK 회장: 3,620주 (신규)

▶️ URL: https://buly.kr/3NLE1UV

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Amazon FY2Q26 실적발표
(After: +6.98%)

▶️ FY2Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $200.61B (+11% QoQ, +20% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 13.7% (+1%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +1.7%p
EPS $5.75 (+107% QoQ, +242% YoY): 컨센서스 +216%

▶️ FY2Q26 부문별 실적

North America $116.18B (+12% QoQ, +16% YoY)
International $42.20B (+6% QoQ, +15% YoY)
AWS $42.23B (+12% QoQ, +37% YoY)

▶️ FY3Q26 가이던스 *가이던스 중단값 대비

매출액 $199.50B (-1% QoQ, +11% YoY): 컨센서스* -2%
OPM 12.3% (-1.4%p QoQ, +3%p YoY): 컨센서스* +0.1%p

▶️ 주요 코멘트

AWS +36.7% YoY로 18개 분기 내 최고 성장 — AI·칩 사업 각각 연환산 런레이트 $250억 초과:
두 사업 모두 세 자릿수 % 성장. Stores는 상반기 Prime 배송 속도 신기록(당일·익일 배송 물량 40%+ 증가, 식료품·생필품이 전사 대비 빠른 성장), 광고 +26% YoY

투자 급증으로 FCF 적자 전환 — TTM 영업현금흐름 $161.4B(+33%)에도 FCF는 -$7.6B(전년 +$18.2B):
유형자산 순취득이 TTM 기준 YoY $661억 증가한 것이 주 요인으로, 대부분 AI 투자. 현금창출력 대비 투자 강도가 FCF를 압도하는 국면

Trainium 모멘텀 확대 — Anthropic·OpenAI 양대 AI 랩이 다년·멀티기가와트 규모 커밋:
NEURA Robotics·Odyssey 등 유니콘 포함 AI 스타트업 채택 증가, Uber·Pinterest 등 대형 고객도 확보

Graviton5 정식 출시 — 동급 인스턴스 대비 가격 대비 성능 30~40% 우위, Graviton4 대비 컴퓨트 성능 25% 개선:
EC2 상위 1,000개 고객의 98%가 Graviton 사용, 매출 커밋이 QoQ 약 3배 증가. Graviton5 성장 속도는 Graviton4 대비 약 2배

Bedrock 급성장 — 파운데이션 모델 10종+ 추가(GPT-5.6, Claude Opus 5, Gemma 4, Grok 4.3 등):
수십만 고객 사용, 최근 6개월 신규 고객이 출시 후 첫 2년 합계를 상회. 2Q 고객 지출은 이전 전 분기 합계를 초과

에이전틱 AI 인프라 전면 확충 — Bedrock AgentCore에 Payments·Web Search·Harness 추가:
Lambda MicroVMs(최대 8시간 상태 유지 세션), 차세대 OpenSearch Serverless(캐파 확장 20배 빠름·최대 60% 비용 절감), 로그 분석 전용 엔진(가격 대비 성능 4배) 등 서버리스 인프라 출시. AWS Continuum(코드 취약점 탐지·검증·수정) 프리뷰

AWS Forward Deployed Engineering에 $10억 투자 — AI 엔지니어를 고객사에 직접 배치해 수개월이 아닌 수일 내 에이전틱 AI 구축:
초기 고객으로 Allen Institute·Cox Automotive·NBA·NFL·Ricoh·Southwest Airlines. AWS Secret Cloud for Industry 정식 출시(Northrop Grumman 최초 기밀 워크로드 운용), 美 정보기관 클라우드 전환에 최대 $10억 크레딧 약정

리테일·광고 — Amazon Now(30분 내 배송) 미국 80개 도시 추가, 9개국 250개 도시 운영:
총매출·판매수량 QoQ 80%+ 증가, 고객 수 60%+ 증가. Alexa for Shopping은 활성 사용자 거의 2배·상호작용 5배+ 증가(Alexa 쇼핑 이용 고객의 주문당 지출 40%+ 높음). Ads Agent 11개국 확대(사용 광고주는 CPI 8%·CPA 6% 절감). Amazon Business 연환산 총매출 $600억 도달

신규 사업 진전 — Amazon Leo 위성 4회 추가 발사로 누적 약 400기(연내 초기 위성 인터넷 서비스 개시 가능 규모):
Zoox는 NHTSA 승인(Part 555 면제)으로 유상 로보택시 운행 길 확보 — 목적기반 로보택시 최초. 차세대 Proteus 로봇(최대 1,300파운드 운반, 자연어 지시 가능) 도입

▶️ URL: https://buly.kr/uWcR9G

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 박형우, 정영환]
IT하드웨어/배터리

AAPL FY3Q26 실적발표
(After: -5.5%)

▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)

- 매출액 $109.42B (+16% YoY): 컨센서스 +0.5%
- GPM 50.1% (관세 환급효과 +2%p 포함)
- EPS $2.02 (+29% YoY): 컨센서스 +7%

▶️ 주요 내용

- iPhone·Mac·Services 모두 두 자릿수 성장
- 전 지역 두 자릿수 성장
- WWDC26에서 신형 Siri AI 공개 및 주요 소프트웨어 업데이트 발표
- 아동 보호 기능 포함 신규 기능 공개
- 영업현금흐름 및 EPS 6월 분기 사상 최고
- 활성 디바이스 설치 기반 전 제품·전 지역 사상 최고

▶️ 주주환원

- 배당 $0.27
(지급일 2026년 8월 13일)

▶️ URL: https://buly.kr/CM1sCnC

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Amazon FY2Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- Capex — FY2026 현금 Capex 약 $220B로 상향(기존 약 $200B):
상향 요인은 메모리 가격 상승. 2Q 단독 현금 Capex $53.1B — 대부분 AWS·생성형 AI 관련. 이 수준으로도 2026년 수요를 전부 충족하지 못하며 2027년에도 동일한 상황 전망, 2028년 수요는 이미 "놀라운(striking)" 수준

- Capex 투자 회수 구조 설명 — 데이터센터와 서버·네트워크 장비의 자본 사이클 상이:
① 데이터센터는 서버 투입·수익화 2년 전부터 자본 투입, 가동 후 즉시 유의미한 매출 발생하며 초기 자본 재투입 없이 30년 이상 수익화
— 서버 세대 5~6회분 경제성 확보, 2세대 이후는 선투자 불필요로 경제성이 더 개선
② 서버·네트워크 장비는 가동 수개월 전 구매해 수요 가시성 확보 후 집행(수요 없으면 미집행), 평균 3년 미만에 손익분기 도달·내용연수 5~6년·AI 캐파 대부분 5년 이상 계약
— 손익분기 후 2~3년간 유의미한 FCF 창출

- FCF 역풍은 구조적·한시적 — 다수 데이터센터를 수익화 이전에 동시 건설하는 국면: 가동·수익화 및 서버 활용 수년 경과 시점부터 해소. 향후 매출 성장률이 증분 Capex 성장률을 상회하는 시점이 오면 매출·FCF·ROIC가 매우 매력적
— 1차 클라우드 시대에 이미 검증(당시엔 수요가 더 완만하게 형성). AI 사업의 마진·수익률 궤적은 코어와 동일 시점 대비 오히려 소폭 앞서는 중

- CAPA — 2027년 말까지 2025년 대비 전력 CAPA 2배 확보 계획 유지, 순항 중

- AWS 매출 $42.2B(+36.7% YoY) — 5개 분기 연속 가속, 18개 분기 내 최고 성장률: QoQ 매출 증가액 $46억+로 종전 최대 증가폭 대비 약 80% 상회.
백로그 $496B(세 자릿수 % 성장), 연환산 런레이트 $169B
장기적으로 AWS는 최소 수천억 달러, 나아가 연매출 $1조 사업 가능성 언급

- AWS 영업이익 $16.6B(OPM 약 39%) — YoY +650bp:
규율 있는 효율 개선·캐파 최적화·고정비 관리의 결과. 자체 실리콘·자체 네트워크 장비 기반의 저비용 구조도 기여. 다만 투자 수준·제품 믹스·AI vs 비AI 믹스에 따라 마진은 변동

- AI·칩 각각 연환산 런레이트 $250억 초과(세 자릿수 % 성장)
— AI 성장이 코어 성장을 견인:
사후학습·강화학습·에이전트 툴 사용이 대부분 AI 가속기가 아닌 CPU에서 수행되어 Graviton(동급 대비 가격 대비 성능 30~40% 우위)이 구조적 수혜.
Trainium은 Anthropic·OpenAI 양대 랩의 다년·멀티GW 커밋 확보, Uber·Pinterest 등으로 확산. Graviton은 상위 1,000개 EC2 고객의 98%가 사용, 매출 커밋 QoQ 약 3배

- 리테일·광고 — 광고 매출 $19.8B(+26% YoY):
Alexa for Shopping 12개월 사용자 3.5억 명 초과(활성 사용자 거의 2배·상호작용 5배+),
스폰서 프롬프트 클릭 고객은 전환율 48%·객단가 21% 높음.
식료품은 미국 2위(전년 GMS $1,500억 초과), 신선식품 월간 활성 고객 연초 대비 +50%·당일배송 주문 시 주문당 수량 3배. 물류는 로봇팔(Cardinal·Sparrow) 규모를 2026년 2배 이상 확대 계획

- FY3Q26 가이던스 — 매출 $197~202B, 영업이익 $22.5~26.5B:
QoQ 성장 둔화는 ① Prime Day 시점 이동(2025년은 전량 3Q, 2026년은 주요국 2Q) — 이를 제외하면 YoY 성장률 약 400bp 상향, ② 환율 약 -80bp

▶️ 주요 Q&A

Q: AI 워크로드가 저마진일 것이라는 통념과 달리 AWS OPM 39% — 지속 가능한가? 자체 프론티어 모델은 필요한가?
A: 마진은 투자 수준·제품 믹스·AI vs 비AI 믹스에 따라 변동하나, 이번 실적은 우연이 아닌 효율 개선·캐파 최적화·고정비 관리의 결과. AI 사업의 마진 궤적은 코어의 동일 시점 대비 소폭 앞섬. 프론티어 모델 없이도 AWS는 크게 성공 가능 — 세상을 지배할 단일 모델은 없으며 Bedrock의 폭넓은 선택권이 강점. 다만 자체 프론티어 모델도 추진 중 — 비용 통제(자사 앱 및 고객 가격 인하), 우선순위 통제, 속도 확보가 이유. 수년 내 비슷한 수준의 모델 6개 이상이 병존할 것이며 그중 하나가 자사 모델

Q: AWS 가속이 캐파 온라인 때문인가? 하반기·2027년 증설 규모는?
A: 캐파 증설도 요인이나 다른 이유가 다수 — 가장 넓은 기능(코어+AI), 최고 수준의 운영 성능·보안, 추론을 기존 워크로드·데이터 인근에 두려는 수요(그 데이터가 AWS에 가장 많음). 코어 성장 동인은 ① 글로벌 IT 지출의 85%가 여전히 온프레미스이며 향후 10~20년 내 역전, ② AI 성장이 사후학습·강화학습·에이전트 툴 사용을 통해 CPU·코어를 견인. 캐파는 2027년 말까지 2025년 대비 전력 2배 계획대로 진행

Q: 2027년에는 장수명 데이터센터 투자 속도를 늦출 수 있나? Trainium 외부 판매는?
A: 현재 수요가 매우 많음 — 2027년 증설 캐파의 대부분이 이미 예약(reserved)됐고 2028년분도 상당량 예약 완료. 현재 AI 채택은 바벨(barbell) 형태 — 한쪽 끝은 AI 랩과 소수의 초대형 성공 앱(Claude Code·ChatGPT), 반대편은 비용 절감·생산성으로 실질 가치를 얻는 엔터프라이즈. 가운데의 기존 엔터프라이즈 프로덕션 워크로드가 향후 최대 세그먼트가 될 전망이나 아직 추론을 전면 활용하지 않음 — 수요는 여전히 초기 단계. Trainium은 수요가 매우 많고, 클라우드와 별개로 칩 자체 공급을 원하는 고객이 증가 중 — 논의·검토 진행 중이며 향후 실행 가능성 상당

Q: 애플리케이션 레이어 확장 전략과 향후 자금 조달 방안은?
A:
(앱) Kiro·Amazon Q·Connect·Transform·Continuum 등은 고객 요구와 내부 필요에서 출발 — Q는 사내 대량 사용을 계기로 이메일·Slack·캘린더 통합 관리로 진화, 다수 외부 대기업이 대규모 도입. Continuum은 강력해진 프론티어 모델이 취약점 탐지를 쉽게 만든 환경에서 방어 수단 제공 — 빠른 성장 기대.
(자금) 올해 채권 발행을 진행했으며 다양한 옵션 보유 — 적기에 적절히 판단, 현시점 공유할 내용 없음

Q: RPO 급증이 2028년 이후 캐파 전망에 주는 함의는? 원가 인플레를 가격에 반영할 수 있나?
A: 백로그는 계속 큰 폭 증가 중이며 Capex 전망에 이미 반영. 향후에도 추가 계약 체결로 시장 리더십 유지 추진. 가격은 온디맨드 일부를 제외하면 대부분 체결 계약 기준이며 계약 기간 중 해당 가격 적용 — 신규 계약은 원가를 반영해 가격을 산정. 현재 메모리·HDD·SSD 등 일부 부품 가격이 인플레 상태라는 점은 업계 공지의 사실

Q: 퀵커머스·식료품 확대에 대한 소비자 반응은?
A: 넓은 선택폭 + 저가 + 빨라진 배송이 결합되며 고객의 구매 고려 범위가 확대. 미국 2,300개 도시에서 당일 신선식품 제공 — 해당 지역 베스트셀러 상위 10개 중 9개가 신선식품, 신선 월간 활성 고객 연초 대비 +50%, 신선 포함 당일 주문은 주문당 수량 3배. Whole Foods는 동종 대비 높은 성장·수익 개선, 도심형 Daily Shop 포맷도 빠르게 확장 중 — 물리 포맷 실험은 지속

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

삼성전기
- “MLCC 개당 5원 시대”, 7년 만의 귀환

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

🎯 결론
- 2분기 서프. 하반기도 호실적 전망
- 높아진 기대치 vs 부품 가격인상 본격화
- 매크로 불확실성은 부담
- 그러나 섹터 내 대형주 중 최선호주 의견

📌 실적리뷰: 2분기 서프라이즈 기록
- MLCC 서프
- 카메라 견조
- 기판 부합

📌 하반기 실적도 컨센서스 상회 전망
- MLCC, 가격인상 지속
- FCBGA, 3Q부터 성장세 본격화

📌 목표주가 200만원, 매수 의견 유지
- 이미 높아진 기대치
- 그럼에도 다수의 투자포인트
① 부품 가격 인상 싸이클
② 수동소자와 임베디드 기판의 시너지
③ 실리콘캐패시터

🔗 URL :
https://buly.kr/3NLECjn

LG전자
- 전 사업부가 연초 우려 대비 선방

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

🎯 결론
- 2분기 서프. 3분기도 컨센서스 상회 전망
(추정치 1.1조 vs 컨센 0.9조)
- 수요 둔화에도 전 사업부 선전
- HVAC 수주 본격화
- 지배주주순이익 정상화 가능성

📌 실적리뷰: 관세 환급 감안해도 서프라이즈

📌 세트 수요 둔화에도 호실적

📌 목표주가 180,000원, 매수 의견 유지

🔗 URL :
https://buly.kr/7x8vi1y

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

2026.07.31 주요 뉴스

삼성전자, LTA 목표 비중 CAPA의 60~70%로 설정, AWS·MS·구글·메타·오라클 5개사와 이미 체결
5개 추가 대형 고객과 협상 마무리 단계이며 선수금이 계약 물량의 25%를 커버하고 낸드까지 LTA를 확대 중임. 2027년까지 글로벌 D램 캐파의 절반이 LTA로 묶이면 가격 변동성이 구조적으로 완화될 전망임
https://buly.kr/7mEAjFk

삼성 파운드리, 2026년 2nm 디자인 윈 전년 대비 2배 이상 확대 목표, 브로드컴과 복수 프로젝트 협의 중, 근시일 내 흑자 전환 가능 선언
테슬라 AI6 수주 이후 AMD 2028년 CPU·구글 TPU 10세대 I/O 다이 등 수주 모멘텀이 이어지는 가운데, 4nm 완판 상태에서 2nm 문의 급증이 파운드리 턴어라운드의 구체적 증거로 제시됨
https://buly.kr/Edviz4j

TSMC 1.4nm 팹 건설 일정 앞당겨, 2027년 4월 전 첫 번째 건물 완공·2028년 중반 양산 가능
중앙대만과학단지 내 기초 공사 완료 후 철골 단계에 진입했으며 내부 검증에서 트랜지스터 성능 90% 달성·256Mb SRAM 수율 90% 근접을 확인해 AI·HPC·스마트폰 고객 관심이 집중되고 있음
https://buly.kr/EzlEwj7

MS 애저 2분기 43% 성장·컨센서스 대폭 상회, 단일 거래일 시총 4500억 달러 증가로 역대 최대 기록
분기 내 미착수 데이터센터 리스를 1300억 달러 추가 체결해 잔액이 3291억 달러로 급증했으며, M365 코파일럿 유료 좌석 3000만을 돌파해 AI 투자 수익화 우려를 해소하고 주가가 15% 급등
https://buly.kr/3NLECrl

메타 2분기 FCF 91% 급감, CAPEX 1300~1450억 달러로 상향, 주가 9% 급락
매출은 28% 성장했으나 "하이퍼스케일러의 지출을 하이퍼스케일러의 비즈니스 모델 없이 집행하고 있다"는 시장의 비판이 쏟아졌으며, AI 컴퓨팅 수익화 경로를 놓고 저커버그와 애널리스트 간 명확한 답변 없는 갑론을박이 실망감을 키움
https://buly.kr/H6kKiVE

딥시크, 내몽골 울란차부에 1GW AI 데이터센터 건설 추진, 2027년 말~2028년 초 가동 목표
중국 Z.AI도 1GW 프로젝트를 추진 중인 가운데 딥시크는 자체 시설 건설과 임대를 병행할 계획이며, 트럼프 행정부는 딥시크가 내몽골 데이터센터에서 블랙웰을 사용한다고 의심하고 있음
https://buly.kr/AwhoNxy

중국 DUV 장비 기업 아이셩나, 7조 위안 국가 지원 확보, 28nm 이머전 DUV 개발 중
ASML을 직접 겨냥한 국가 프로젝트로 앞서 알려진 위량성과 별개의 기업이며, 중국 DUV 자립화 프로젝트가 복수의 기업에서 병렬로 진행되고 있음이 확인돼 미국 MATCH 법의 장기 실효성에 의문이 커지고 있음
https://buly.kr/6Xorra3

DDR5 MRDIMM 3세대 16,000MT/s 르네사스 샘플 출하, AMD 제노아 7 플로렌스 첫 적용 예상
2세대 MRDIMM에서 25% 추가 대역폭 향상이며 2027년 하반기 양산 목표로, 서버용 D램이 DDR6 이전 단계에서 MRDIMM 업그레이드만으로 성능을 극적으로 높이는 중간 솔루션으로 부상 중
https://buly.kr/DEbf8Zj

삼성전자, 반도체 스타트업 투자 펀드 SVIC82호에 4950억원 출자 결의
13년 만기로 국내외 반도체 팹리스·소부장·패키징 스타트업에 지분 투자해 차세대 기술을 발굴하고 사업 협력을 확대하는 전략으로, SF AI 서밋 직후 생태계 강화 행보의 일환으로 해석됨
https://buly.kr/5q9pwJX

글로벌 AI 칩 스타트업 M&A 도미노, 헤일로·그래프코어·하바나·그록 잇달아 인수, SDK 유지보수 비용이 치명타
최선단 파운드리 마스크 비용과 모델 업그레이드마다 발생하는 소프트웨어 인력 비용을 스타트업이 감당하지 못하는 구조로, 기술 검증 후 빅테크에 흡수되는 것이 AI 칩 스타트업의 현실적 생존 공식이 되고 있음
https://buly.kr/9MSzYde

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

안녕하세요, SK증권 한동희입니다.

SK하이닉스의 TP 400만원을 유지합니다.
금리 등 AI 멀티플에 불리한 환경이지만,
높은 실적 가시성, 이익 창출력을 기반으로 한 주주환원이 그 빈자리를 채울 것으로 판단합니다.

주주환원은 메모리 업황을 단순 성장률 게임이 아닌,
이익 창출력 및 지속력 기반 평가를 견인할 이벤트입니다. 그 국면에서 LTA는 가치를 인정받을 것입니다.

우려와 달리 3Q26 DRAM 가격은 +19%로 전망하며, 26/27년 실적 전망을 그대로 유지합니다.

업황 피크아웃 우려에 동의하지 않으며,
속도와 방향을 혼동하는 시각을 경계합니다.

SK하이닉스 (000660): 변하지 않은 것 (7/29)
 
2Q26: 불리한 믹스, 여전히 업계 최고 수익성
OP 61조원. SK증권 예상치 부합, 컨센서스 소폭 하회
(B/G) DRAM +9%, NAND +14%
(ASP) DRAM +29%, NAND +54% QoQ
(OPM) DRAM 79%, NAND 69%
 
업황 강세 지속
시장 우려 불구, 증익 기조 불변
업계 재고: 공급자, 하이퍼스케일러 3주, 채널 5-7주
-> 모두 정상 범주 대비 절반 수준
수요 충족률 70% 미만으로 파악
LTA 효과는 성장 종료가 아닌, 수요 예측력, 실적 지속성 제고, 비 LTA 및 현물 시장 탄력성 제고
-> 2027년 공급 부족 심화, 업황 강세 전망 유지
 
공급자들의 세트향 비중 30% 이하로 하락하는 중 
세트 부진에 따른 메모리 가격 저항 감지
다만, AI 서버향 캐파 배분 확대로 세트 비중 지속 하락
-> 세트에서의 신호를 전체화 시키는 것은 성급한 오류
3Q26 SK하이닉스 DRAM 가격 역시
우려와 달리 +19% QoQ로 예상 상회 전망
 
목표주가 , 실적 전망 모두 유지
금리, CDS프리미엄 상승 등 AI에 불리한 환경
다만, 다음을 근거로 목표주가 400만원을 유지
1. 26, 27년 실적 전망 유지 (각각 274조원, 425조원)
2. AI 설비투자 지속성 (낮은 급락 가능성)
3. LTA 통한 이익 가시성, 지속성, 창출력 제고
4. 하반기 주주환원 시작
 
과거와 다른 업황 인정 위해서는 주주환원이 가장 중요
'실적 성장률, 모멘텀'이 아닌 '이익 창출력, 지속력'을 기반으로 평가받는 중요한 변곡점
26, 27, 28년 SK하이닉스의 FCF는 각각 150조원, 261조원, 346조원 수준 전망
주주환원 가시화는 순현금 100조원 달성이 예상되는 3Q26 실적 발표 또는 그 이전을 기대

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[SK증권 해외주식 박제민]

아마존(AMZN/US) 2Q26 Review: Coding Agent, Lets Go

Anthropic 상장 이전까지 Coding Agent 진영에 가장 크게 베팅할 수 있는 상장사로 판단된다.

▶️서버 손익분기 ‘3년 미만’
예견됐던대로 분기 FCF가 $7.6B 손실을 기록
경영진은 이를 수비하기 위해 자본 사이클을 분해해 제시
서버·네트워크 장비는 평균 3년이 조금 안 되어 손익분기에 도달 코멘트
내용연수는 최소 5~6년이며 최근 AI 캐파 대부분은 5년 이상 계약

▶️IaaS 위주 앵커 테넌트 효과 지속
성장 기울기를 결정하는 변수는 수요가 아니라 캐파 개방 속도라는 기존 소통이 재확인
Anthropic과 OpenAI가 Trainium에 다년간 수 GW 약정을 걸면서 앵커 테넌트 효과

▶️Trainium 외판 가능성 시사
구글이 지난 분기 TPU 외판을 본격화한 것처럼 Trainium조짐
클라우드와 별개로 Trainium 칩 자체를 공급받길 원하는 고객이 늘어난다 코멘트

자료: https://buly.kr/5q9q01S

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# 에코프로비엠 (시총: 9조 9,885억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
배터리 / IT하드웨어

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 5,676억원 (-26% YoY)
(컨센 매출: 6,633억원)

- 영업이익: 180억원 (-63% YoY)
(컨센 OP: 243억원)

- OPM: 3.2%
(컨센 OPM: 3.7%)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260731900486

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