# LG디스플레이 (시총: 5조 700억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 5조 6,121억원 (+0.4% YoY)
(컨센 매출: 5조 6,108억원)

- 영업이익: -1,077억원 (적자축소 YoY)
(컨센 OP: -952 억원)

- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260722800138

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 인텔 오하이오 공장 인수설 해명 공시 — "추진하거나 결정한 사실 없다"

▶️ 해명 공시 개요
공시일: 2026년 7월 22일
보도 매체: 중앙일보
보도 내용: "SK하이닉스의 승부수…인텔 美오하이오 공장 산다"

▶️ 공식 입장
"당사는 사업상 다양한 투자 및 인수 기회를 지속적으로 검토하고 있다"
"그러나 기사에서 보도된 것과 같이 인텔의 오하이오 부지와 Fab 인수를 추진하거나 결정한 사실은 없다"

▶️ URL: https://buly.kr/GvpWVt8

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

# 코스모신소재 (시총: 1조 2,522억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 1,377억원 (+14.6% YoY)
(컨센 매출: 1,220억원)

- 영업이익: 47억원 (+780% YoY)
(컨센 OP: 22억원)

- OPM: 3.4%
(컨센 OPM: 1.8%)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260722800226

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/22)
삼성전자 4.6X
SK하이닉스 4.6X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 6.6X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 29.3%

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 청주 P&T7 건설 투자금액 증액 결의 — 7조 931억 원 추가

▶️ 투자 개요
투자 구분: 신규 시설투자
투자 대상: 청주 P&T7 건설
투자 금액: 7조 931억 원 (자기자본 대비 5.88%)
투자 기간: 2025년 11월 26일 ~ 2032년 12월 31일

▶️ 증액 배경
생산 증가 대응 및 클린룸(Clean Room) 오픈 일정 단축에 따른 건설 투자금액 증액 결의
글로벌 AI 메모리 수요 대응을 위한 청주 생산거점 확보

▶️ URL: https://buly.kr/2UlOBZt

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

AMD-Anthropic, 수백억 달러 규모 AI 칩 공급 및 최대 $50억 투자 계약 체결

▶️ 계약 개요
AMD, Anthropic에 Instinct MI450 칩 최대 2GW 규모 공급 계약 체결
공급 개시: 2027년 상반기 예정
AMD, Anthropic에 최대 $50억 투자 예정 (배포 마일스톤 달성 시 단계적 집행) — AMD의 첫 Anthropic 투자

▶️ 계약 의미
AMD, 엔비디아 독주 AI 가속기 시장에서 경쟁력 강화 발판 마련
Anthropic, 급증하는 AI 추론 연산 수요 충족을 위한 안정적 칩 공급망 확보
Micron($22억 투자)·Google에 이어 AMD까지 Anthropic 전략적 파트너 확대

▶️ URL: https://buly.kr/2UlOFj7

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Texas Instruments FY2Q26 실적발표 (After -3.7%)

▶️ FY2Q26 실적

매출액 $5.5B (+13% QoQ, +23% YoY): 컨센서스 +4%
EPS $2.14 (+25% QoQ, +52% YoY): 컨센서스 +10%

▶️ FY3Q26 가이던스
* 중단값 대비

매출액 $5.90B (+8% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +5%
EPS $2.40 (+12% QoQ, +53% YoY): 컨센서스 +10%

▶️ URL: https://buly.kr/1wmdBi

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Alphabet FY2Q26 실적발표 (After +1.2%)

▶️ FY2Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $119.80B (+9% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 34.0% (-2%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 -0.4%p
EPS $9.11 (+78% QoQ, +294% YoY): 컨센서스 +213%

▶️ FY2Q26 부문별 실적

Google Search & other $63.27B (+5% QoQ, +17% YoY)
YouTube ads $11.06B (+12% QoQ, +13% YoY)
Google Network $7.30B (+5% QoQ, -1% YoY)
Google Subscriptions $12.91B (+4% QoQ, +15% YoY)
Google Cloud $24.77B (+24% QoQ, +82% YoY)

▶️ FY3Q26 가이던스
미제공

▶️ 주요 코멘트

- 매출·영업이익 두 자릿수 성장, 사상 최대 실적 — 전 사업부 견조: 연결 매출 +24% YoY($119.8B), 영업이익률 34.0%로 +2%p 개선. AI 투자가 전사 실적 개선으로 연결

- Capex는 $44.90B로 전년 대비 100% 증가. 데이터센터와 AI 인프라 투자 확대 지속. FCF는 -$5.86B

- Google Cloud 매출 +82% YoY로 성장 가속 — AI 인프라·솔루션 수요 견인: GCP 엔터프라이즈 AI 솔루션·AI 인프라 및 코어 GCP 동반 성장. 수주잔고는 $514B억

- Gemini Enterprise 도입 확산 — 포춘100의 약 90%가 사용 중

- 검색 광고 견조 지속 — AI 도입 이후에도 핵심 광고 성장 유지: Search & other +17% YoY, AI 기능이 오히려 검색 쿼리 성장 견인. YouTube 광고 +13% YoY 안정적 성장

- AI 사용량 급팽창 — Gemini 모델 API 토큰 처리량 분당 220억 개, Gemini 앱 MAU 9.5억 명: 보안 솔루션 수요도 강세, 신규 Gemini 3.5 Flash Cyber로 프론티어급 고비용효율 성능 제공

- 콘텐츠·이벤트 트래픽 강세 — FIFA 월드컵 2026 관련 영상 순 시청자 17억 명 이상: 주요 글로벌 이벤트에서 YouTube로의 트래픽 집중 지속

- "AI 투자가 사업 전반에서 가능성을 재정의 중 — 차별화된 풀스택(full stack) AI 접근이 소비자·고객·파트너에게 실질적이고 측정 가능한 가치를 제공"

- Search·Cloud·YouTube 중심 견조한 성장세 지속, Gemini를 중심으로 전 제품에 AI 확대 적용 방침

▶️ URL: https://buly.kr/1cBbSaN

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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IT하드웨어 뉴스
[26년 07월 23일/목]

“IT인플레이션”

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 삼성전자, 갤럭시 Z 폴더블 신제품 가격 인상
(26.07.22. 조선비즈)
-삼성전자는 메모리 가격 상승에 따른 ‘칩플레이션’ 영향으로 갤럭시 Z 폴드8 울트라·갤럭시 Z 폴드8·갤럭시 Z 플립8 가격을 일제히 인상하며 신제품을 공개
-갤럭시 Z 폴드8 울트라와 갤럭시 Z 플립8의 256GB 모델은 전작 대비 19만8,000원, 512GB 모델은 29만2,600원, 갤럭시 Z 폴드8 울트라 1TB 모델은 51만8,100원 인상됐으며, 최고 사양 모델 가격은 345만1,800원으로 책정
https://buly.kr/8pifgq4

▶️ 중국 다수 스마트폰 가격 최대 1,000위안 이상 인상
(26.07.23. Wallstreetcn)
-글로벌 메모리 반도체 등 부품 원가 상승과 제조사의 제품 전략 조정으로 중국 주요 스마트폰 업체들이 신제품과 기존 판매 모델의 가격을 인상
-주요 모델 가격은 일반적으로 300~1,000위안 상승했으며, 일부 고급형 스마트폰의 인상폭은 1,000위안을 상회
https://buly.kr/7FTqrde

▶️ 스팀 덱 가격 인상 이후 7월 주간 평균 판매량 최대 87% 감소
(26.07.22. 게임메카)
-7월 스팀 덱 주간 평균 판매량은 1,400~3,000대로 추정돼 지난해 1만1,000~1만8,000대 대비 약 83~87% 감소
-평균 판매가는 지난해 약 540달러에서 올해 835달러로 약 55% 상승했으며, 보일링스팀은 지난 5월 가격 인상을 판매 감소의 주요 원인으로 분석
https://buly.kr/7x8smo1

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Alphabet FY2Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- Capex 가이던스 상향 — FY26 $195~205B(기존 $180~190B 대비 상향), FY27에도 "유의미하게 증액(significantly increase)" 재확인:
상향 배경은 수요 대응 위한 캐파 배포 가속. FY27 구체 수치는 추후 제시. 2Q26 Capex $44.9B(YoY +100%) — 이 중 서버 ~60%, 데이터센터·네트워킹 장비 ~40%. AI 인프라 투자에 대부분 집행

- 컴퓨트 공급 부족(supply-constrained) 지속 — 3Q 서드파티 캐파 활용 확대로 브릿징:
"수 분기 연속 공급 제약" 상태 재확인 — 외부 클라우드 고객·전사 수요가 캐파 증설을 지속 상회. 3Q에 내부 캐파 확충까지 서드파티 캐파를 브릿지 전략으로 확대 활용 예정 — 단기 클라우드 OPM 압박 요인. 풀스택 접근에 따른 운영·기술 효율화로 컴퓨트 공급량 확대 대응

- Google Cloud 수주잔고(Backlog) $514B — QoQ +$50B 이상 급증:
엔터프라이즈 AI 수요 견인. 대부분은 광범위 고객군의 통상 GCP 계약이며, TPU 시스템 판매분도 백로그에 반영. 전체 백로그의 50% 초과분을 향후 24개월 내 매출 인식 전망

- FCF — 2Q 분기 -$5.9B 적자 전환(Capex 급증), TTM $53.3B:
영업현금흐름은 분기 $39.1B·TTM $185.7B로 견조. 기술 인프라 투자로 FCF는 향후에도 압박 지속 전망. 분기 말 현금·유가증권 $242.5B(상장주식 $87.1B 포함), 장기부채 $98.2B. 배당 주당 $0.22(9월 지급)

- Cloud 매출 +82% YoY($24.8B) — GCP가 클라우드 전체 상회 성장, TPU 시스템 첫 매출 인식:
코어 GCP·AI 솔루션·AI 인프라 전방위 견인. 2Q 처음으로 고객 데이터센터向 TPU 시스템 판매 매출 인식 개시 — TPU 제외해도 성장 가속. 클라우드 OPM 35.6%(전년 20.7%), 영업이익 $8.8B(3배 이상). 신규 고객 확보 속도 2배+, 기존 고객 커밋 대비 사용량 50%+ 초과

- AI 제품·사용량 급팽창 — Gemini API 분당 220억 토큰(전분기 160억), Gemini 앱 MAU 9.5억 명:
신모델 Gemini 3.6 Flash·3.5 Flash-Lite 출시(고효율·저비용), 3.5 Flash Cyber로 보안 대응. Gemini 4 최대 규모 사전학습(pre-training) 개시 — 프론티어 경쟁 겨냥. 개발자 900만+ 월간 사용, Antigravity 주간 활성 240만 명. Gemini Enterprise 포춘100의 ~90% 사용

- Search·YouTube 견조 — Search & other +17% YoY, AI Mode MAU 10억 돌파:
AI Overviews·AI Mode 통합 경험이 쿼리 증가 견인, 커머셜 쿼리로 확대에도 수익성 유지. AI Mode 응답 비용은 출시 후 최저 수준으로 하락. YouTube 광고 +13%, 월드컵 관련 영상 순 시청자 17억 명+(YouTube 역대 최다 시청 월드컵)

▶️ 주요 Q&A

Q: GenAI ROIC 기회·시점에 대한 시각이 1년 전 대비 어떻게 바뀌었나? FY27 Capex 예산 철학과 제약은?
A: 다층적 세큘러 전환의 초기 국면 — 소비자·엔터프라이즈·개발자 전반 모멘텀. 지난 1년간 오히려 더 낙관적으로 전환. 여전히 공급 제약 환경 — 매력적 수익률이 확인되는 한 투자 지속. 다년 관점으로 공격적 증설. 지난 3년 대폭 증설에도 수요가 투자를 계속 상회

Q: FY27 컴퓨트 투자 수익률(ROIC)이 과거(25·26) 대비 어떤가? 공급망 인플레이션 감안 시?
A: 규율 있는 ROIC 프레임워크 적용 — 인풋 비용 상승은 솔루션 가격에 반영. 장기 계약·기존 계약의 강한 갱신 수요가 투자 판단 근거. "1년 전보다 오히려 더 건강한 다이내믹" — 투자 확신 근거

Q: TPU 내·외부 수요 밸런싱 및 클라우드 매출·마진 영향은?
A: 최우선은 프론티어 AGI 개발용 할당 — 그 다음 소비자·엔터프라이즈 first-party 모델 서빙. 외부向은 Blackstone 프로젝트처럼 고객·타 데이터센터에 TPU 배치로 밸런싱. TPU 시스템 판매는 계약 체결 시 백로그 반영 → 재고 선(先)구축(영업현금흐름에 영향) → 인도 시 매출 인식. 2Q는 소액, 2026년 램프업, 대부분 2027년 인식

Q: TPU 마진은 코어 클라우드 대비 증분 마진인가 저마진인가?
A: 제품·인프라 컴포넌트별 마진 비공개. 자사 칩 설계·제조의 이점 존재. TPU 시스템은 TAM 확장 개념. 클라우드 OPM 35.6%로 대폭 개선됐으나, 3Q에는 서드파티 캐파 활용 비용 + Wiz 통합 관련 단기 헤드윈드로 마진 압박 예상

Q: 모델 경쟁 심화 속 Gemini의 프론티어 유지 확신은? 코딩 격차 대응은?
A: 프론티어는 매우 역동적 — 다수 영역에서 프론티어 유지 중, 코딩·에이전틱 코딩은 개선 필요 인정. 3.6 Flash는 3.5 대비 DeepSuite +10점, 토큰 효율 개선. Gemini 4는 대형 베이스 모델로 학습 중 — 프론티어 경쟁 겨냥, 진척에 매우 고무. 향후 월 단위 릴리즈 케이던스 목표

Q: 최근 주식·부채 조달 관련 최적 자본구조 관점은?
A: 투자 재원은 ①영업현금흐름(1순위, 견조) ②부채 ③주식 순. 부채 포트폴리오는 1년 전 ~$16B → ~$100B로 확대. 주식 조달은 견조·복원력 있는 재무구조 확보 목적. 추가 에쿼티 시장 복귀 계획 없음(단, SBC 세금 대응 위한 ATM은 일정 기간 진행)

Q: 서드파티 브릿지 딜 — 제약이 특정 영역에 집중인가 광범위한가? 컴퓨트 할당 트레이드오프는?
A: 할당 베이스라인은 프론티어 AGI 개발 — 이후 Search·YouTube·Cloud 등 코어 제품 우선. 대형 클라우드 고객 지원 위해 단기 고비용(수개월) 감수 — 다년 계약 생애주기 기준으로는 ROI 매우 긍정적

Q: 모델 경쟁의 해자(moat)는? 모델 역량이 수렴해도 유지되는 강점은?
A: 풀스택 접근 — 고객은 '솔루션'을 구매(사이버보안 Chronicle·Wiz·CodeMender, 데이터분석 Gemini Enterprise 등)로 모델은 하나의 구성요소. 데이터 품질·기밀성 보장·보안 프로비저닝 등 엔드투엔드 역량이 핵심. 자사 모델 보유로 솔루션 최적화·통합 제공 우위

Q: 모델 릴리즈 속도 가속 방안은? Flash(저비용 구간)가 올바른 포지션인가?
A: '프론티어의 전 라인업(full parade)' 지향 — 다양한 가격대에 최고 모델 제공(Flash-Lite/Flash/Pro). SpaceX 등 서드파티 컴퓨트 딜 활용. Gemini 4를 베이스라인으로 이후 월 단위 급속 이터레이션 로드맵

Q: Search·YouTube 수익화 — 17% 성장·검색 사상 최고치 배경은?
A: 전 버티컬 기여(리테일 최대, 이어 금융·테크·미디어). Gemini가 쿼리 이해·광고 매칭을 강화 — 광고 인프라 전반에 적용. AI Max(베타 종료, 광고주 50만 채택)로 기존 비수익 쿼리 수익화, 채택 시 유사 ROAS로 전환/가치 +15%. YouTube는 DR·브랜드·리빙룸 강세, Buy with Google Pay 등 쇼퍼블 포맷 확대

Q: FY27 컴퓨트 투자 수익 프로파일과 Waymo 구조 변경 조건은?
A: (Capex) 인풋 비용 상승분은 가격에 반영, 장기·갱신 수요가 투자 근거 — "1년 전보다 건강". (Waymo) 현재는 bet 구조 하 스케일업·실행에 집중, 장기 로드맵 지원이 가치 — 구조 변경보다 실행 우선

Q: TPU 장기 전략(머천트 실리콘化)과 YouTube 성장 가속 요인은?
A: TPU는 클라우드 서빙에 다수 활용, 외부 Stand-alone 수요도 강함 — 제약·프론티어 할당 감안해 전향적 확대(장기 전망은 유보). YouTube는 CTV 브랜드·크리에이터 쇼·Demand Gen/Shorts DR·리빙룸 쇼퍼블(Buy with Google Pay) 등이 성장 드라이버

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

삼성 폴더블 스마트폰, 갤럭시 Z8 & 가격 인상
(머니투데이/조선비즈, 07.23)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어

▶️ 한 줄 요약
- 삼성이 4대 3 와이드형 '갤럭시 Z 폴드8'을 주력 신모델로 추가하며
- 폴더블 라인업을 개편 & 출시
- 전작 대비 폴드8 울트라와 Z 플립 각각 약 20만원 인상

▶️ 주요 내용
- 라인업:
22일(현지시간) 영국 런던 '갤럭시 언팩 2026'서 Z 폴드8·Z 폴드8 울트라·Z 플립8 3종 공개. 4대 3 와이드형 'Z 폴드8'을 주력으로 신규 추가, 기존 길쭉한 폴더블은 'Z 폴드8 울트라'로 재편

- 가격:
(256GB) 울트라 257만7300원 / 폴드8 227만8100원 / 플립8 168만3000원. 전작 대비 울트라(Z폴드7 237만9300원) 약 20만원↑, 플립8(Z플립7 148만5000원) 약 20만원↑. 와이드형 폴드8은 전작이 없는 신규 폼팩터. 당초 '300만원대' 예상보다 낮음

- Z 폴드8(주력모델):
여권 크기, 7.6인치 메인 디스플레이(4대 3 화면비)·5.5인치 커버. 무게 201g으로 역대 폴드 중 최경량

- Z 폴드8 울트라:
폴더블 최초 '울트라', 8인치 메인·215g·펼침 4.1mm 초슬림. 2억 화소 광각+5000만 화소 초광각, 5000mAh·45W 고속충전·듀얼 패스 충전

- 성능(공통):
폴드8 시리즈 전 모델 스냅드래곤 8 엘리트 5세대 탑재. 듀얼 레코딩·마이 팬캠·AI 문서 스캔 등 콘텐츠 제작 기능 강화

- Z 플립8:
6.1mm·180g. 커버에 '플렉스 윈도우 홈' 최초 적용(접은 채 알림·나우 브리프·나우 넛지). 5000만 화소 카메라, S26의 수평 고정 '슈퍼스테디' 탑재

- 디스플레이:
주름을 '플렉스 티타늄' 기술로 개선. 메인 밝기 전작比 약 15%↑ 최대 3000니트, 저반사 기술

- AI/기능:
나우넛지·나우 브리프에 '제미나이 노트북' 신규 탑재 — 메모·이미지·녹음·문서를 모아 인포그래픽·보고서 작성

- 데이터 이전:
QR 스마트스위치로 아이폰 사용자가 별도 앱 없이 iOS 데이터 이전, 퀵셰어–애플 에어드롭 파일 공유 지원

- 출시일:
국내 사전판매 28일 시작, 글로벌 시장 8월 7일부터 순차 출시

📌 애널리스트 코멘트
- 소비자가격이 20만원 인상됐지만, 부품 원가를 고려하면 견조한(?) 수준입니다.
- 와이드모델이 라인업 내 주력 제품
- 최근, 전체 생산대수/부품오더 흐름 유지
- 라인업 내 모델별 비중은 와이드가 더 높아졌습니다.

🔗 URL :
https://buly.kr/4FuyBhJ
https://buly.kr/8pifgq4

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Texas Instruments FY2Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- 2Q26 매출 $5.5B — QoQ +13%·YoY +23%, 가이던스 상단 초과:
산업·데이터센터 성장 지속 + 자동차 가속. 재고·캐파 선제 투자가 수요 급증기 고객 대응에 유효. 클린룸 여유 확보로 추가 성장 대응 준비 완료.
(CFO 교체 — Rafael Lizardi(8월말 은퇴) → Julie Knecht(8/1 취임, TI 25년 근무·前 CAO))

- 전방시장 광범위 강세 — 산업 +30% YoY(QoQ +10%), 자동차 mid-teens YoY(QoQ upper-single), 데이터센터 2배 YoY(QoQ ~20%):
PE는 YoY flat(QoQ upper-single), 통신장비 YoY·QoQ 동반 성장. 수요 시그널이 "전방위(everywhere)"로 강하고 넓음 — 사이클 초입 판단
자동차 회복 본격화 — 중국 주도, EV·하이브리드 견인: 분기 진행되며 가시성 형성(4월 콜 시점엔 부재). 고연료비 배경 + 자동차 고객 재고가 지속 불가능한 낮은 수준까지 소진 → 수요 반등. 광범위한 사이클의 시작

- 가격 인상 개시 — 상반기 가격 flat(통상 매년 소폭 하락 대비 above-average) 후 인상 실행 착수:
직판 구조로 고객별 협상 — 일부 3Q 반영, 4Q 지속 전망. 연 1회 가격 협상 고객은 4Q말~내년 반영. 현재는 주로 Analog 중심(자동차 리드타임 압박), Embedded는 내년 중심. 단 3Q 가이던스 성장의 대부분은 물량 증가, 가격 기여는 미미

- 수익성 — GPM 61.0%(QoQ +340bp), 영업이익률 42.0%(+48% YoY):
Opex TTM $3.9B(매출의 20%). EPS $2.14에 일회성 세제 혜택 $0.05 포함. Fall-through(감가상각 제외) 70~85% + 300mm 신규 자산 기반의 우수한 흡수력

- 현금흐름·환원 — TTM 영업현금흐름 $8.7B, FCF $6.5B(전년 $1.8B 대비 급증):
TTM FCF에 CHIPS 인센티브 $1.6B 포함(2Q ITC $549M 수취). 2Q 배당 $1.3B, TTM 주주환원 $5.8B. 현금·단기투자 $7B, 총부채 $14B(가중평균 쿠폰 4%). 재고 $4.6B(QoQ -$90M, 196일)

- Capex — FY26 $2~3B 유지, 저점보다 상단 가능성:
수요·향후 대비 감안. ITC는 전년 가동 장비 대상이라 변동성 존재 — 향후 Capex가 비(非)미국 후공정(어셈블리·테스트)에 집중되어 ITC 비중은 낮아질 전망(미국 전공정은 35% ITC 지속). 자본집약도 rule of thumb "성장률 × 1.2" 유효

- 3Q26 가이던스 — 매출 $5.65~6.15B(중간값 QoQ +8%), EPS $2.23~2.57:
유효세율 ~13%. 전 시장 동반 기여(산업·데이터센터·자동차 + PE 참여). OpEx·순영업외손익·인수비용은 QoQ flat 전망

- Silicon Labs 인수 — 규제 승인 순조, 내년 상반기 클로징 예상:
보유 현금 + 부채로 자금 조달 계획 변동 없음

- 리드타임 — 2Q 코어 13주 미만 → 소폭 상승(수 주, 비(非)급격):
수요 증가 반영. 업계 최저 수준 경쟁력 유지 판단. 경쟁사 52주 리드타임이 TI에는 기회(신규 디자인 유입)

▶️ 주요 Q&A

Q: 하반기 강세 지속되나? 자동차 반등 요인은?
A: 7월 현재 수요 셋업이 더 강하고 넓음 — 기존 산업·데이터센터에서 자동차로 확산. 3Q above-seasonal 가이던스는 전 시장 기여. 자동차는 중국 주도 EV·하이브리드 + 고객 재고 최저 수준 소진이 견인 — 광범위 사이클의 시작으로 판단

Q: 하반기 가격 인상 실행 여부·범위는?
A: 상반기 가격 flat(above-average) 확인. 인상 실행 착수 — 직판 구조상 고객별 협상, 일부 3Q·대부분 4Q~내년. 주로 Analog 중심(자동차 압박), Embedded는 내년 중심. 3Q 성장은 대부분 물량, 가격 기여 미미

Q: 팹 로딩·재고 방향성은?
A: 로딩은 1Q→2Q 및 2Q 중 지속 증가, 3Q는 수요에 연동. 클린룸 여유로 다양한 시나리오 대응 가능. 단기 수요는 재고로 대응이 최선 — 2Q에 재고가 기여

Q: FCF가 자본관리일 제시 범위 상회 페이스인가?
A: 제시 프레임워크 유효 — 매출 $20B 시 FCF $8~9B, $22B 시 $9~10B

Q: Opex는 3Q 계절적 감소하나?
A: Opex·순영업외손익·인수비용 모두 2Q→3Q flat 전망

Q: 데이터센터 2배 성장 + 800V 전환 시 경쟁 포지션은?
A: 800V는 단계적 도입(AC→800V→48→12 등) — 변환 단계 증가 = TAM 확대. Analog·Embedded 컨트롤러·시그널체인 모두 수혜. 향후 800V 직접 변환(→12·6V)까지 TAM 강세 지속 — 고전압일수록 기회 확대

Q: 데이터센터 사업 수익성은 전사 평균 수준인가?
A: 현재까지 전사 평균과 유사 — 어느 방향으로도 편향 자제. 300mm 신규 자산 기반이라 램프 시 우수한 fall-through 기대

Q: 산업 회복 사이클상 위치·above-seasonal 지속 기간은?
A: 2022년 피크 대비 여전히 5~6%p 낮음 — 성장 여력 상당. 산업 TAM은 mid~high single-digit 성장 관점. 데이터센터가 에너지 인프라·T&M 등으로 산업에 tailwind. 고객 재고 미축적 — 셋업 매우 긍정적

Q: 데이터센터 2027~28+ 장기 성장률은? 특정 소켓 의존도는?
A: 특정 성장률 목표보다 시장 초과 성장이 목표(2026 달성 전망, 2027 지속 계획). R&D 투자 + 지정학적으로 신뢰 가능한 공급능력이 강점. 전력 트리 + 시그널체인 다수 소켓 보유로 빌드아웃 확대 시 수혜

Q: Capex·ITC 방향 — 연간 저점 수준인가?
A: FY26 Capex $2~3B 유지, 오히려 상단 가능성. ITC는 전년 가동 장비 대상이라 choppy — 향후 비미국 후공정 집중으로 ITC 비중↓, 미국 전공정 35% ITC는 지속

Q: 데이터센터 신규 디자인 윈 — 재고·캐파로 점유율 확보 중인가?
A: 복잡한 랙의 소켓 다양성 선호(고AUP ASSP + 카탈로그). "라인 다운, 도와달라"는 실시간 요청이 기회 — 문제 해결 시 향후 추가 수주. 이것이 사업 2배 성장의 배경 중 하나. 수요 선제 캐파·클린룸·재고 유지 방침

Q: 3Q GPM 방향(flat Opex 가정 시)은?
A: flat이 아니라 소폭 상승해야 정상. Fall-through 70~85%(감가상각 제외) 적용 시 근사치. 로딩은 매출에 연동

Q: CAPA·Capex 중기적인 시나리오?, 2027 Capex 초기 시각은?
A: 클린룸 확보(前 사이클 최대 애로, 장비화 2~3년 소요)가 해소 — Richardson·Fab2 고수준 장비화, Sherman1 클린룸 여유·Sherman2 shell, Lehigh1(Stellaris 이전 수혜)·Lehigh2(연말 shell, 적기 대응). 향후 3년 캐파 충분 — 장비 modulate 단계(Phase 3). 구체 수치는 2월 capital management call에서 제시

Q: Silicon Labs 인수 진행 상황은?
A: 규제 승인 계획대로 진행 — 내년 상반기 클로징 예상. 현금+부채 조달 계획 불변

Q: 백로그 듀레이션·리드타임 변화는?
A: 2Q 중 백로그 증가(즉시 출하분 + 장기분 모두). 리드타임 코어 13주 미만에서 소폭(수 주) 상승 — 수요 증가 반영, 업계 최저 수준 경쟁력 유지

Q: 산업 강세 요인 — 신제품 고ASP 효과도 있나?
A: 섹터·지역 전반 광범위 강세. 4년간 세큘러 컨텐츠 성장(산업자동화·항공방산·에너지 인프라·로보틱스). 가격보다 세큘러 컨텐츠 성장이 주동인 — 상반기 가격 flat. 고객 재고 소진 완료 + 지난 4~5년 신규 설계 시스템의 세대별 컨텐츠 증가가 견인. 자동차와 마찬가지 구조 — 점유율 확대도 기대(시간 두고 확인)

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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LG디스플레이
- 상반기, 일회성 비용에도 5년 만의 흑자전환
(실적리뷰, 업데이트)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

🎯 결론
- 하반기 전방 불확실성 확대
- 그러나 체질개선 트렌드 (인건비, 감상비, CAPEX)
- 향후 환율 상승 안정화 국면에서 순이익 급등 예상

📌 실적리뷰: 일회성 2,400억원. 상반기 흑전 성공
- 2분기 OP 적자 기록
- 일회성 제외시 전년대비 대폭 개선
- 하반기 불확실성 확대 : IT인플레이션 영향

📌 체질 개선 트렌드
① 구조조정 마무리 (?) 효과
② 감가상각비 축소
③ 제한적 CAPEX 업황

📌 투자의견 매수, 목표주가 16,000원으로 하향
- 27F PER 6.2배
- 28F PER 3.6배

🔗 URL :
https://buly.kr/1RGqVrv

코스모신소재
- 26년 MLCC 소재, 27년 다시 양극재
(실적리뷰, 턴어라운드콜)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

🎯 결론
- 전기차, 배터리 전방은 여전히 불확실성 지속
- 그러나 AI (MLCC) 소재로 양극재 부진 상쇄
- 턴어라운드 확인. 반등 기대

📌 실적리뷰: 매출과 이익 모두 컨센서스 상회
- 실적 반등 성공
- 필름 매출 증가 효과 (MLCC 수혜주)

📌 26년 손익 개선의 축은 필름, 27년 성장은 양극재
① 기능성 필름
- 26년 매출, 1,887억원으로 전년대비 64% 증가전망
- MLCC용 공정소재
② 양극재
- 올해는 적자 불가피
- 방향성은 회복
- 4분기 본격 반등, 27년 성장 기대 (회사측 전망)

📌 목표주가 48,000원, 매수의견으로 커버리지 재개
- MLCC 소재 경쟁력 부각
- 양극재도 전방 불확실하나 하방 확인. 턴어라운드 기대

🔗 URL :
https://buly.kr/9iIScE2