[SK증권 반도체 소부장 이동주]

솔브레인 (매수 유지, TP 50만원 유지)
순서를 기다릴 뿐

▶️ 2Q26 Preview

매출액 2,767억원(QoQ +5%, YoY +21%), 영업이익 462억원(QoQ +3%, YoY +129%) // 컨센서스 부합 전망
반도체 식각액 중심 가동률 상승세 2Q26에도 지속
원재료 무수 불산 가격 상승분 2Q26 온기 반영 → 수익성 소폭 하락할 수 있으나,
무수 불산 조달 가격 최근 안정화, 일부 판가 전가 가능 → 3Q26부터 수익성 회복 예상

▶️ 증설 이후엔 가동이다

P4·M15X 장비 Fab-in 진행 중. 선제 투자 Phase들 하반기부터 순차 가동 시작
팹 전체 기준 본격 램프업은 2H27 추정. P5·Y1 내년 준공 예정
타임라인상 2028년부터 Wafer 투입 시작 → 27~29년 소재 실적 사이클에 주목

▶️ 신규 모멘텀

삼성 파운드리 GAA 초산계 식각액 공급 확대 중. 10~20억원/월 수준
2027년 미국 테일러 팹에도 불산계와 함께 공급 예정
유리기판 소재 사업 진출 모색. 3Q26 파일럿 라인 구축, 4Q26 샘플 공급 목표

▶️ URL: https://buly.kr/AwhklKL

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[SK증권 반도체 소부장 이동주]

코미코 (매수 유지, TP 10만원 유지)
재점화

▶️ 2Q26 Preview

매출액 1,760억원(QoQ +12%, YoY +21%), 영업이익 277억원(QoQ +35%, YoY -8%) 추정
일부 해외 법인(피닉스, 대련, 황강 등) 가동 전으로 고정비 반영. 그럼에도 QoQ 큰 폭의 증익 시현 예상
국내 메모리 고객사 대응의 안성 법인 가동률 90% 육박 추정
미국 오스틴·힐스보로 법인 비메모리 가동률 회복 지속
미코세라믹스는 최대 매출 기대

▶️ 증설에 증설을 더하다

안성 법인 풀 가동 수준, 추가 신규 증설 검토 중
대만 타이난 2공장, 램프업 앞두고 TSMC 3~2나노 최선단 제품 첫 대응 예정
중국 대련·황강 하반기 중 가동 계획. 미국 오스틴 법인 캐파 2배 확장 중
일본·독일까지 TSMC 주요 생산 거점 대응 증설 계획 수립
다수 증설로 단기 수익성 개선 더디나 중장기 매출 레벨업 기반 구축 중

▶️ 투자의견 매수 유지, 목표주가 10만원 유지

단기 주가 조정에 따른 비중 확대 기회

▶️ URL: https://buly.kr/8piezZq

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[SK증권 반도체 한동희]
 
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
‘과거’ Peak-out 지표인 P 상승률 둔화, LTA 본질과 효과, 코어위브의 Put option에 대한 해석 자료입니다.

과거의 모습과는 본질적으로 다르며, 가격 강세 기반은 여전하다고 판단합니다.
낡은 공식으로 방향을 혼동하는 것을 경계합니다.
 
변화하는 메모리, 낡은 공식 (7/19)
 
LTA의 본질과 효과: 공급을 잠그는 계약
본질: 고객과 공급사의 ‘상호인질구조’
조건 (확약 Q, 기간, 선수금 등)따라 가격 Band 상이
가격/물량/전략적 로드맵 등 감안해 조건, 가격 결정
-> 일부 LTA를 전체 LTA로 일반화 불가
 
LTA는 전체 AI 수요 충족 불가
LTA는 공급사 공급 가능 물량 전체를 설명하지도 않음
-> 삼성전자, SK하이닉스 Q 기준 LTA 비중 40-50%
-> 비 LTA 시장은 AI 수요와 전통 세트
-> 전통 세트 약세는 AI향 캐파 재배치로 대응
 
LTA는 비 LTA 시장 탄력성을 제고
LTA 의무는 공급자들의 캐파 배분을 LTA로 우선화
-> 비 LTA (AI, 세트)시장은 잔여 캐파 내에서 경쟁
-> 메모리 가격 강세 기반 여전
-> 메모리 현물가/프리미엄 상승 이유가 있는 것
 
가격 상승률 둔화의 본질: 과거 vs. 현재
과거: 공급의 수요 캐치업, 재고 누적, 제한된 수요
현재: 높은 기저, 장기 물량 가시성, 메모리 위상 변화
 
강력한 LTA 증거: 코어위브의 Put option 논의
고객 입장에서의 LTA: Long Call+Short Put
-> Put 설정 논의는 가격 하락 베팅 아닌 포지션 헷지
LTA의 가격 위험을 금융시장으로 이전할 수 있다면?
-> 더 큰 규모의 LTA 체결 기반 가능
 
메모리 평가 지표 변화의 변곡점
과거: 낮은 지속성, 가시성-> 오직 모멘텀
현재: 지속성, 가시성 구조적 제고, 주주환원
LTA가 바꾸는 것은 Peak EPS의 높이가 아니라,
Trough EPS와 지속성, 가시성 제고-> P/E 평가 기반
 
따라가야 할 것은 낡은 공식이 아닌, 산업의 변화와 방향
반도체 비중 확대 의견 유지

자료: https://buly.kr/DaR6wj9

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/21)
삼성전자 4.5X
SK하이닉스 4.6X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 5.9X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 26.6%

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

2026.07.22 주요 뉴스

엔비디아 베라 루빈 NVL72, 구글·MS 애저·오라클·코어위브에 공급 개시, 전작 대비 전력당 성능 10배
AMD 헬리오스의 맹추격에 대응해 본격 양산 체제를 선언했으며, 베라 CPU가 AMD 투린 대비 파이선 실행 속도 1.8배라고 강조하며 CPU 시장 진입도 병행 중
https://buly.kr/31VeyiF

미·중, 9월 AI 공식 회담 개최 합의, 베센트 미 재무장관이 미국 측 대표단 이끌 예정
트럼프-시진핑 5월 정상회담의 핵심 성과물로 트럼프 행정부 출범 후 첫 공식 AI 회담이며, 프런티어 모델 규제·중국 오픈웨이트 모델 제한·미국 LLM 기술 유출 문제가 핵심 의제로 거론됨
https://buly.kr/NmIGXD

이재용·최태원·이해진·젠슨 황, 24일 실리콘밸리 라운드테이블 회동 추진, 샘 올트먼·다리오 아모데이 참석 가능성도 거론
메모리·GPU·생성형 AI 분야 핵심 플레이어가 한자리에 모이는 것은 사실상 처음이며, HBM·낸드·파운드리·AI 팩토리 협력 방안이 의제가 될 전망
https://buly.kr/DwGdmxh

ASML CEO 방한, 전영현 삼성전자 DS부문장 회동, 1c D램·7nm 이하 파운드리용 EUV 공급 방안 논의
자이스가 용인에 세계 최초 반도체 이노베이션센터를 구축하고 머크도 국내 첨단 소재 R&D 센터를 확충하는 등 글로벌 소부장 기업들이 한국을 핵심 R&D 전초기지로 삼는 흐름이 가속화
https://buly.kr/uWZCyL

TSMC, 2027년부터 웨이퍼 가격 최대 10% 인상 예정, 2~7nm 첨단 공정은 10~15% 프리미엄
6월 시작된 고객 협상이 7월 마무리 단계이며, 고객 적응 기간을 두고 2027년 초 적용할 방침으로 회장은 "4~5차례 반복 인상은 없을 것"이라고 밝힘
https://buly.kr/FsKyZMp

삼성·SK하이닉스, DDR5 마진이 HBM 수준에 근접, 추가 캐파를 범용 D램으로 유연 배정
고객 약정 HBM 물량은 유지하면서 여유 생산능력을 서버용 DDR5에 돌리는 구조 변화이며, 3분기 메모리 가격이 25% 이상 추가 상승하고 유럽 DDR5 소매가는 1년 새 4.5배 급등했다고 집계
https://buly.kr/74Z5XWL

7월 1~20일 수출 549억 달러 역대 최대, 반도체 221억 달러로 180% 급증
반도체 비중이 40.3%로 전년 대비 18.4%p 확대됐으며, 컴퓨터 주변기기(AI SSD)도 232% 폭증해 무역수지 122억 달러 흑자를 기록
https://buly.kr/1RGq9P3

SK하이닉스 성과급 재협상 돌입, 사측 일부 주식 지급 방안 제시에 노조 "합의 훼손" 반발
올해 영업이익 270조원 기준 1인당 평균 7~8억원(세전) 수준의 PS 지급이 예상되는 상황에서 사측이 지급 방식 변경을 제시하며 집중교섭이 진행 중
https://buly.kr/DlLsoTq

삼성전자, 대표이사 직속 RX사업추진실 신설, 현대차 보스턴다이내믹스 출신 이동건 부사장 로보틱스전략팀장 선임
구미 데이터팩토리 구축·미중일 3개국 연구거점 마련과 함께 서울대 김현진·아주대 김의겸 교수가 합류하며 M&A·스타트업 투자 확대가 예상됨
https://buly.kr/4bkTo4P

삼성전자, 갤럭시 스마트폰·워치 연동 AI 헬스 어시스턴트 출시, 8월 베타 테스트 시작
캘린더·수면·혈압·산소포화도 데이터를 통합 분석해 맞춤형 건강 코칭을 제공하며, NIH·CDC·MIT와 협력해 환각 방지 및 의료 신뢰성을 확보한 구조
https://buly.kr/HSZnPdL

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 인텔 미국 오하이오 반도체 캠퍼스 인수 추진 — 5년 내 美 메모리 생산 목표

▶️ 핵심 내용
SK하이닉스, 인텔의 오하이오주 뉴올버니 반도체 캠퍼스 부지·시설 인수 협상 추진 중
내부 검토 및 정부 승인 거쳐 매입 실제 절차 진행 중 (인수 금액·시기 조율 중)
목표: 5년 내 미국 현지 메모리 반도체 생산 개시

▶️ 오하이오 캠퍼스 현황
부지 규모: 약 120만 평 — 팹 최대 8기 건설 가능
현재 콘크리트 타설·철골 골조 등 기초 공사 완료 상태
인텔, 고객사 확보 실패·자금난으로 가동 시점 2030~2031년으로 연기
인텔 파운드리, 2024년 $22억·2025년 1Q $24억 손실 기록

▶️ 추진 배경
트럼프 행정부, 삼성전자·SK하이닉스에 메모리 전공정까지 미국 내 건설 압박 강화
러트닉 상무장관(7/10): "삼성전자·SK하이닉스를 미국으로 불러 생산시설 짓게 하고 싶다"
최태원 SK 회장(7/15): "미국에도 반도체 공장 지어야 한다. 지금 장소 찾고 있다"
SK하이닉스 기존 미국 투자: 인디애나 HBM 패키징 공장 $38.7억 투자, 2028년 가동 목표

▶️ 인텔의 이해관계
오하이오 캠퍼스 매각 → 유동성 확보 및 파운드리 사업 재정비 발판 마련
최근 파운드리 부문 총괄 VP로 이석희 전 SK하이닉스 대표 영입

▶️ 시사점
미국의 '완결형 AI 반도체 공급망(설계·파운드리·메모리·패키징)' 구축 전략의 일환
SK하이닉스, ADR 조달 자금($265억) 활용 미국 현지 메모리 전공정 팹 구축 가능성 부각

▶️ URL: https://buly.kr/1GM5A00

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[SK증권 해외주식 박제민]

박제민의 QnA.I: 중국 오픈웨이트 모델의 부상

중국산 프론티어 모델의 등장
Kimi K3가 정말로 성능이 좋은걸까?
AI Labs: 경쟁 고도화 진입
CSP: 경쟁 고도화의 이점과 서비스 원가 절감을 동시에
AI Infra: 인프라는 대형화를 좋아해

원문 링크: https://buly.kr/6XoobRf

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Supermicro, 4Q FY26 예비 실적 업데이트
- 수주잔고 역대 최대, GPM 가이던스 대폭 상회

▶️ 4Q FY26 예비 실적
매출: 가이던스 하단 근접 ($110억~$125억 중 약 $110억 수준)
매출총이익률(GAAP·Non-GAAP): 15~17% — 가이던스(8.2~8.4%) 대비 대폭 상회
이익률 상회 원인: 고마진 고객사·제품 믹스 개선

▶️ 수주잔고 — 역대 최대 경신
FY26 말 수주잔고 역대 최고 수준 기록
4Q FY26 한 분기에만 신규 수주 $600억 이상 접수
향후 수 분기에 걸쳐 순차 납품 예정

▶️ 향후 일정
FY26 4분기 및 연간 실적 발표: 2026년 8월 11일 오후 5시(미 동부시간)

▶️ URL: https://buly.kr/ET0ukQx

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# LG디스플레이 (시총: 5조 700억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 5조 6,121억원 (+0.4% YoY)
(컨센 매출: 5조 6,108억원)

- 영업이익: -1,077억원 (적자축소 YoY)
(컨센 OP: -952 억원)

- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260722800138

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 인텔 오하이오 공장 인수설 해명 공시 — "추진하거나 결정한 사실 없다"

▶️ 해명 공시 개요
공시일: 2026년 7월 22일
보도 매체: 중앙일보
보도 내용: "SK하이닉스의 승부수…인텔 美오하이오 공장 산다"

▶️ 공식 입장
"당사는 사업상 다양한 투자 및 인수 기회를 지속적으로 검토하고 있다"
"그러나 기사에서 보도된 것과 같이 인텔의 오하이오 부지와 Fab 인수를 추진하거나 결정한 사실은 없다"

▶️ URL: https://buly.kr/GvpWVt8

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# 코스모신소재 (시총: 1조 2,522억원)
- 2Q26 실적공시

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액: 1,377억원 (+14.6% YoY)
(컨센 매출: 1,220억원)

- 영업이익: 47억원 (+780% YoY)
(컨센 OP: 22억원)

- OPM: 3.4%
(컨센 OPM: 1.8%)

▶️ URL:
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260722800226

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/22)
삼성전자 4.6X
SK하이닉스 4.6X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 6.6X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 29.3%

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 청주 P&T7 건설 투자금액 증액 결의 — 7조 931억 원 추가

▶️ 투자 개요
투자 구분: 신규 시설투자
투자 대상: 청주 P&T7 건설
투자 금액: 7조 931억 원 (자기자본 대비 5.88%)
투자 기간: 2025년 11월 26일 ~ 2032년 12월 31일

▶️ 증액 배경
생산 증가 대응 및 클린룸(Clean Room) 오픈 일정 단축에 따른 건설 투자금액 증액 결의
글로벌 AI 메모리 수요 대응을 위한 청주 생산거점 확보

▶️ URL: https://buly.kr/2UlOBZt

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

AMD-Anthropic, 수백억 달러 규모 AI 칩 공급 및 최대 $50억 투자 계약 체결

▶️ 계약 개요
AMD, Anthropic에 Instinct MI450 칩 최대 2GW 규모 공급 계약 체결
공급 개시: 2027년 상반기 예정
AMD, Anthropic에 최대 $50억 투자 예정 (배포 마일스톤 달성 시 단계적 집행) — AMD의 첫 Anthropic 투자

▶️ 계약 의미
AMD, 엔비디아 독주 AI 가속기 시장에서 경쟁력 강화 발판 마련
Anthropic, 급증하는 AI 추론 연산 수요 충족을 위한 안정적 칩 공급망 확보
Micron($22억 투자)·Google에 이어 AMD까지 Anthropic 전략적 파트너 확대

▶️ URL: https://buly.kr/2UlOFj7

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Texas Instruments FY2Q26 실적발표 (After -3.7%)

▶️ FY2Q26 실적

매출액 $5.5B (+13% QoQ, +23% YoY): 컨센서스 +4%
EPS $2.14 (+25% QoQ, +52% YoY): 컨센서스 +10%

▶️ FY3Q26 가이던스
* 중단값 대비

매출액 $5.90B (+8% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +5%
EPS $2.40 (+12% QoQ, +53% YoY): 컨센서스 +10%

▶️ URL: https://buly.kr/1wmdBi

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Alphabet FY2Q26 실적발표 (After +1.2%)

▶️ FY2Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $119.80B (+9% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 34.0% (-2%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 -0.4%p
EPS $9.11 (+78% QoQ, +294% YoY): 컨센서스 +213%

▶️ FY2Q26 부문별 실적

Google Search & other $63.27B (+5% QoQ, +17% YoY)
YouTube ads $11.06B (+12% QoQ, +13% YoY)
Google Network $7.30B (+5% QoQ, -1% YoY)
Google Subscriptions $12.91B (+4% QoQ, +15% YoY)
Google Cloud $24.77B (+24% QoQ, +82% YoY)

▶️ FY3Q26 가이던스
미제공

▶️ 주요 코멘트

- 매출·영업이익 두 자릿수 성장, 사상 최대 실적 — 전 사업부 견조: 연결 매출 +24% YoY($119.8B), 영업이익률 34.0%로 +2%p 개선. AI 투자가 전사 실적 개선으로 연결

- Capex는 $44.90B로 전년 대비 100% 증가. 데이터센터와 AI 인프라 투자 확대 지속. FCF는 -$5.86B

- Google Cloud 매출 +82% YoY로 성장 가속 — AI 인프라·솔루션 수요 견인: GCP 엔터프라이즈 AI 솔루션·AI 인프라 및 코어 GCP 동반 성장. 수주잔고는 $514B억

- Gemini Enterprise 도입 확산 — 포춘100의 약 90%가 사용 중

- 검색 광고 견조 지속 — AI 도입 이후에도 핵심 광고 성장 유지: Search & other +17% YoY, AI 기능이 오히려 검색 쿼리 성장 견인. YouTube 광고 +13% YoY 안정적 성장

- AI 사용량 급팽창 — Gemini 모델 API 토큰 처리량 분당 220억 개, Gemini 앱 MAU 9.5억 명: 보안 솔루션 수요도 강세, 신규 Gemini 3.5 Flash Cyber로 프론티어급 고비용효율 성능 제공

- 콘텐츠·이벤트 트래픽 강세 — FIFA 월드컵 2026 관련 영상 순 시청자 17억 명 이상: 주요 글로벌 이벤트에서 YouTube로의 트래픽 집중 지속

- "AI 투자가 사업 전반에서 가능성을 재정의 중 — 차별화된 풀스택(full stack) AI 접근이 소비자·고객·파트너에게 실질적이고 측정 가능한 가치를 제공"

- Search·Cloud·YouTube 중심 견조한 성장세 지속, Gemini를 중심으로 전 제품에 AI 확대 적용 방침

▶️ URL: https://buly.kr/1cBbSaN

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