안녕하세요. SK증권 이동주입니다.

지난주 발간한
'IT소부장 인뎁스' 자료 재공유 드립니다.

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[SK증권 반도체 소부장 이동주]

소외될 이유가 있을까?

▶️ 일시적 수급 쏠림에 따른 단기 조정

- 최근 1주일 국내 ETF 수급: SOL AI 반도체 TOP2 플러스(+), Tiger 반도체 TOP 10 (-)
- 상계해보면 소부장을 팔고 메모리·기판·부품 등 테크 대형주로 매수세 집중

▶️ 소부장의 업황도 더욱 단단해지고 있다

- WFE 시장 성장률 2024년 +5% → 2028년 +26%로 점진적 상향. 이번 사이클은 길고 점점 강해지는 것이 특징
- 극심한 쇼티지로 LTA 체결 확대, 메모리 물량 대응력이 향후 시장 점유율의 Key factor
- Agentic AI·Physical AI 등 메모리 수요 모멘텀 강해 2030년까지 증설 사이클 지속 전망

▶️ 실질 CAPA 확대의 제약, 강한 명목 CAPA 요구 증대

- 선단 노드 공정 난이도 상승·HBM 비중 확대로 실질 CAPA 제약 매년 심화
- SK하이닉스, 2030년까지 웨이퍼 CAPA 2배 확대(500K/M 이상) 목표
- 2026년 CAPA 증가 제한적 → 향후 4개년 증설 강도 매우 강함

▶️ 해외 소부장 주가 랠리

- 해외 소부장의 주가 랠리 지속
- 최근 1개월 국내 소부장 이익 추정치 상향 지속
- 호황 국면을 맞이할 준비. 국내 소부장 조정은 좋은 매수 기회

▶️ CONTENTS

01. ETF 수급 쏠림에 따른 단기 조정
02. 같은 업황, 소부장만 다를 수 없다
03. 실질 CAPA 확대의 제약은 매년 심화
04. DRAM 업체별 증설 규모 및 타임라인
05. NAND 증설: 27년 국내에도 공간이 생깁니다
06. 후공정의 변화, 기술 집약 & 자본 집약
07. Appendix

▶️ URL: https://buly.kr/A47goai

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[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/09)
삼성전자 6.35X
SK하이닉스 6.40X
마이크론 9.72X
* Bloomberg consensus 기준

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[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.10 주요 뉴스

삼성전자·SK하이닉스, 호남 지역 첫 반도체 공장 설립 추진, 이달 말 정부와 논의 예정
광주 군 공항 이전 부지·전남 장성 등이 후보지로 거론되며 첨단 패키징 공장 설립 가능성이 높고, 이재명 정부의 지역균형발전 기조와 AI발 패키징 수요 확대가 맞물린 결과로 분석됨
https://buly.kr/DaQsFhd

중국, 5년간 2조 위안(2950억 달러) AI 데이터센터 국가 건설 계획 추진, 화웨이 칩 80% 이상 채택 목표
NDRC 주도로 전국 컴퓨팅 허브 네트워크를 2028년까지 연결하는 청사진을 작성 중이며, 국영 통신사가 운영을 맡고 엔비디아·AMD를 사실상 배제하는 구조로 중국 AI 자립 인프라의 가장 공격적인 판이 될 전망임
https://buly.kr/GvpHF9a

한진만 삼성 파운드리 사장 "TSMC 추격에 10년 20년 걸려도 해낼 것", C.C. 웨이 발언에 정면 반박
TSMC 시장점유율 69.9% 대비 삼성 7.2%로 격차가 크지만 테슬라·엔비디아·그록 등 AI 칩 고객 연이어 확보하며 반등 궤도에 올랐으며, 삼성전자 1분기 D램 점유율은 38.6%로 전 분기 대비 2.1%p 상승함
https://buly.kr/GEAFJtn

삼성전자 반도체, HBM·파운드리 반등에도 2.5D 패키징 대형 고객 부재가 마지막 퍼즐
자체 큐브 기술 출하량은 소량에 머무르는 반면 TSMC CoWoS는 올해 13만 장으로 4배 확대 중이고 구글 TPU는 인텔 EMIB를 채택했으며, 삼성전자는 WLP에서 PLP·SoP로 방향을 전환해 AI칩 대형화 추세에 대응 중임
https://buly.kr/2JqNpSL

젠슨 황, 미국 상원 청문회 출석 거부, 엔비디아 본사 역초대로 맞대응
워런 의원의 AI·수출통제 청문회 요청을 거절했으며, 워런은 "시진핑은 만날 시간이 있으면서 의회 답변 시간은 없냐"고 반발함
https://buly.kr/4xZkXhk

브로드컴, 구글 이탈·투자의견 하향에 맞서 SPV 금융 락인·아시아 팹리스 턴키 공세로 사업모델 전환
구글향 TPU 매출 점유율이 2028년 65%까지 하락할 전망이지만, 350억 달러 AI SPV 플랫폼으로 수주를 선점하고 TSMC 캐파·HBM을 대규모 선점하는 공급망 인프라 플랫폼으로 체질을 전환 중임
https://buly.kr/DPW7crN

슈퍼마이크로, AI 서버 주문 대응 위해 70억 달러 유상증자 추진, 잔존 주문 390억 달러
엔비디아 GPU 기반 AI 서버 수요 급증으로 부품 조달 자금 확보가 시급해졌으나 공동 창업자 중국 수출통제 위반 기소에 따른 악재가 겹쳐 발표 직후 주가가 9% 급락함
https://buly.kr/Nm32Vw

스페이스X IPO 수요 4배 초과, 250억 달러 이상 몰려, 12일 나스닥 거래 개시 예정
기관 300개사 로드쇼와 머스크 직접 줌 참여로 수요가 급증했으며, 우주발사·스타링크·AI 컴퓨팅 우주 데이터센터를 합산한 23조 달러 시장 기회를 제시해 역대 최대 IPO에 걸맞은 분위기를 연출함
https://buly.kr/3YFgh9l

xAI·스페이스X, 멤피스 데이터센터 소음 피해로 1만 명 이상 집단소송 피소
가스 터빈 발전소에서 24시간 발생하는 소음이 건강·재산 가치를 훼손했다는 주장이며, 앞서 NAACP가 제기한 환경 소송에 이어 AI 데이터센터 인프라 확장의 지역 사회 갈등이 법적 분쟁으로 확산되는 양상임
https://buly.kr/7bJ7FyI

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[SK증권 반도체 한동희]

▶️ TSMC 26년 5월 매출액:
- NT$ 417.0B (+1.5% MoM, +30.1% YoY)

URL: https://buly.kr/3jARmhn

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[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/10)
삼성전자 5.96X
SK하이닉스 5.88X
마이크론 9.59X
* Bloomberg consensus 기준

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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

ORACLE FY4Q26 실적발표
(After -0.65%)

▶️ FY4Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $19.18B (+12% QoQ, +21% YoY): 컨센서스 +0.5%
EPS $2.11 (+18% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +12%

Cloud $9.91B (+11% QoQ, +47% YoY)
Software $6.82B (+12% QoQ, -2% YoY)
Hardware $0.92B (+29% QoQ, +9% YoY)
Services $1.52B (+6% QoQ, +13% YoY)

▶️ 주요 코멘트

- 4Q FY26 매출 $19.2B(+21% YoY), 클라우드 매출 $9.9B(+47% YoY) — 전 지표 역대 최고:
IaaS(클라우드 인프라) $5.8B(+93% YoY). Non-GAAP EPS $2.11(+24% YoY). FY26 연간 매출 $67.4B(+17% YoY), 영업현금흐름 $32.0B(+54% YoY)

- RPO(잔여이행의무) $638B — 분기 $85B 급증(+363% YoY):
AI 대형 계약 선불·고객 공급 GPU 포함 하드웨어 부분 $75B. 이 구조가 Oracle의 데이터센터 구축 자본조달 부담을 실질적으로 경감. AI 컴퓨팅 수요 가시성 역대 최고 수준

- FY27 가이던스 총매출 $90B 확인, Non-GAAP EPS $8.05(+18% YoY)로 상향:
1Q FY27 매출 +27~29% YoY, 클라우드 +57~63% YoY 가이던스. FY27 자본조달 약 $40B(부채+주식) 예정. 기조정 EPS 기준 성장률 18% 유지

- 오라클 멀티클라우드 AI 데이터베이스 4Q 성장률 +404% YoY — 역대 가장 빠른 성장 사업:
Oracle Health AI 신버전(Cerner 대체) FY27 헬스케어 사업 두 자릿수 성장 견인 전망. AI가 의료비 절감·신약 개발·임상시험 혁신으로 확장 예정

▶️ URL: https://buly.kr/4bkEuSC

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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LG디스플레이
- 밸류에이션콜: CAPEX축소 > 재무개선사이클 진입
(신규편입)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- CAPEX 축소 사이클 > 수익성 개선
- 26F~28F 부채비율 개선 트렌드 예상
- 저점 매수 전략, 27F PER 7.4배, 28F 4.4배

▶️ 굿 리더십, 굿 컴퍼니
- CAPEX 축소
- 영업이익 개선
- 부채비율 개선

▶️ 2026~2027년 전망: 북미 고객사 증산 사이클
- OP : 26F 1.0조원, 27F 1.5조원
- 2분기 부진, 하반기 도약
- 26F 북미 스마트폰 증산
- 27F 노트북 증산

▶️ 목표주가 20,000원, 투자의견 매수
(커버리지 개시)
① 코로나 사이클의 이노텍을 보는 듯하다
시가총액은 6.5조원 vs 연 매출은 25조원
② 북미 고객사 증산 수혜
레거시 디바이스 중 애플 밸류체인만 추천
③ 밸류에이션 매력
27F PER 7.4배
28F PER 4.4배

▶️ URL :
https://buly.kr/GEAFgJw

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

ORACLE FY4Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- RPO $638B — 분기 $85B 급증(+363% YoY) — 역대 최고 가시성 확보:
대형 AI 계약 선불·고객 제공 GPU 누적 $75B(RPO 내 별도). 12개월 내 인식 예정 12%, 36개월 내 46%. 두 분기 연속 $85B+ 신규 수주 — FY30까지 매출 로드맵 사실상 완성

- FQ1 AI 인프라 캐파 배포 ~1GW — FY26 전체(1.2GW)와 거의 동일 규모를 단일 분기에:
5대 주요 데이터센터 모두 일정 준수 또는 조기 달성. AI SPV 플랫폼(Apollo·Blackstone, $35B 규모) 론칭으로 LLM 기업 컴퓨팅 접근성 강화. GPU 가동률 97.5% 유지

- FY27 CapEx 순현금지출 ~$70B — 고객 선불·제공 $20~25B 제외 후 기준:
FY27 자금 조달 약 $40B(부채+주식, ATM $20B 포함). 투자 수익률(ROIC) 안정 상태 기준 High 20%대. FY26 대비 RPO의 매출 전환 가속으로 하반기 수익성 급개선 예상

- Oracle 멀티클라우드 AI DB 4Q 매출 +404% YoY — 역대 가장 빠른 성장 사업:
클라우드 DB +29% YoY, 수주 +325% YoY. Oracle DB를 AWS·Azure·GCP에서 구동하는 독보적 해자 확대. 벡터 DB·에이전트 메모리·Deep Data Security 등 AI 네이티브 기능 추가

- 에이전틱 AI 1,000개+ 앱 스위트 탑재 — 아웃컴 기반·토큰 번들 신규 프라이싱 도입:
에이전틱 AI 기능 대부분 추가 요금 없이 제공. 고급 추론·토큰 번들 구매 옵션 추가. 인터뷰·호스피탈리티·의료 AI 등 성과 연동 가격 모델 한정 출시. 33개 고객 토큰 선구매

- Oracle Health AI — VA 14개 메디컬센터 배포, Cerner AI 신버전으로 FY27 두 자릿수 성장 목표:
미국 재향군인청 전국 확산 중. AI 환자 케어 관리·의사 노트 자동화·임상시험 검토 가속. AI 의료 혁명의 핵심 플랫폼으로 포지셔닝

- FY27 가이던스 — 총매출 +34%(CC), Non-GAAP EPS $8.05(+18% YoY 조정 기준):
1Q FY27 매출 +27~29% YoY, 클라우드 +58~64% YoY. FY30까지 매출 CAGR +31%, EPS CAGR +28% 장기 목표 재확인. Investor Day 2026년 10월 28일(라스베이거스) 예정

▶️ 주요 Q&A

Q: 메모리 가격 급등 등 컴포넌트 비용 상승이 장기 고정가 계약에 미치는 영향은?
A: 비용 확정된 캐파 대상만 고정가 계약 체결. 비용 불확실 구간은 변동가 구조로 계약 — Oracle 마진 보호. FY26 CapEx 증가는 컴포넌트 가격이 아닌 배포 가속을 위한 의도적 타이밍 조정. 비용 상승 시 고객에 전가하는 강건한 메커니즘 구축 완료

Q: FY27~FY30 장기 목표(매출 CAGR +31%, EPS CAGR +28%) 신뢰도는?
A: 신임 CFO 공식 재확인. RPO $638B이 장기 목표의 구체적 근거 — 계약 기반 매출 가시성 전례 없는 수준. 12~36개월 인식 비중 가속 중. 안정 상태 ROIC High 20%대 확인. 매출 CAGR이 이미 FY27 가이던스(+34%) 기준으로 장기 목표 초과 달성 중

Q: AI 인프라 시장 경쟁 과열 — 네오클라우드·빅테크 진입 속 Oracle 차별화 포인트는?
A: GPU 97.5% 가동률 + 갱신 시 즉시 재계약 — 고객 만족도의 직접 증거. 완전한 클라우드 스택(GPU 클러스터+보안+네트워킹+OCI 통합 서비스) 제공 역량이 모방 어려움. 12년간 OCI 구축 경험의 운영 복잡성 = 진입장벽. 향후 R&D 확대로 비용 절감 + 고객 가격 인하 동시 추진 가능

Q: BYOH(고객 제공 GPU)·선불 계약 비중 증가 — 마진·ROIC 영향은?
A: BYOH·선불 구조에서 마진 유사하거나 기존 계약 대비 우월. Oracle 역할은 자본 조달이 아닌 데이터센터 설계·구축·운영·클라우드 서비스 제공. 고객 선불로 CapEx 회수 기간 단축 → ROIC 추가 개선. 향후 다양한 조달 구조 혁신 지속 예정

Q: FY27 CapEx $70B 상세 구조 — 보고 CapEx와의 차이는?
A: 순현금지출 $70B = 보고 CapEx - 고객 선불 회수($20~25B) - 타이밍 효과. 보고 CapEx는 순현금지출보다 $20~25B 높게 표시. 고객 선불 구조가 Oracle의 실질 자금 조달 부담 경감의 핵심 메커니즘. 벤더 파이낸싱이 아닌 제3자 제조사 관련 타이밍 차이

Q: SaaS 성장 둔화 우려(App 매출 +10%) — 경쟁 심화·의사결정 지연 영향은?
A: 미션 크리티컬 엔터프라이즈 소프트웨어에서 SaaS 위협 영향 제한적. 분기 말 SaaS 이연 매출 +16% 성장 — 인쿼터 매출보다 빠른 성장으로 향후 가속 예고. 300개+ Fusion 고객 신규 라이브 달성. AI 기능 내장 현대화 솔루션으로 고객 의사결정 지연 해소 진행 중

Q: 멀티클라우드 DB +404% 성장 — 지속 가능성 및 Oracle DB 장기 경쟁력은?
A: 수십 년치 기업 데이터가 Oracle DB에 저장 — AI 인퍼런싱의 핵심 데이터 소스. 아직 초기 단계 — 신규 클라우드 리전 및 경쟁 클라우드 파트너십 지속 확대. 벡터 검색·에이전트 메모리·심층 데이터 보안 등 AI 시대 DB 혁신 가속. Oracle 앱과의 결합 시 경쟁사 복제 불가능한 풀 스택 제공

Q: Outcome 기반 프라이싱 모델 — 어떤 분야에 적용하며 매출 성장에 미치는 영향은?
A: 건설·호스피탈리티·의료(환자 처리량 기반) 이미 적용 중. Fusion ERP·HCM 전체 포트폴리오로 확대 진행. 토큰 번들(고급 추론 접근권)과 Outcome 모델 병행 — 고객 AI 예산 관리와 ROI 연동. 풀 스택 소유(인프라+앱+AI 도구)가 Outcome 측정을 용이하게 만드는 구조적 우위

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.11 주요 뉴스

엔비디아 AI 램프 가속으로 D램·낸드 공급 부족 2028년까지 심화, CSP 2028년분 LTA 선점 시작
베라 루빈 양산과 HBM4 생산 확대로 CSP들이 2027년 캐파를 완전히 소진하고 2028년 물량을 조기 확보에 나섰으며, 일부 AI 서버는 비용 절감을 위해 128GB에서 64~96GB 사양으로 다운스펙 하는 현상이 나타나고 있음
https://buly.kr/5UK1pgx

삼성 파운드리, 미국 RISC-V 팹리스 아키아나 AI CPU 칩 4nm 테스트칩 구현 성공
Arm 대안으로 주목받는 RISC-V 기반 서버·에이전틱 AI CPU 레퍼런스를 확보했으며, 구글·메타 등 하이퍼스케일러의 맞춤형 CPU 수요와 맞물려 2nm 고객 유치의 교두보가 될 전망임
https://buly.kr/DEbN0ZA

SK하이닉스, 연말 375단 낸드 양산 개시, 몰리브덴 소재 처음 도입
청주 M15 기존 라인을 전환하는 투자로 신규 증설 아니며, 텅스텐 대비 저항 감소·밀도 향상이 가능한 몰리브덴을 워드라인에 적용해 TEL 퍼니스 장비로 증착하고 에어리퀴드·인테그리스·머크·SK스페셜티가 소재를 공급할 예정임
https://buly.kr/7QOMcWf

청주 SK하이닉스 4캠퍼스, TMAH 화학물질 누출로 2명 병원 이송, 이달 두 번째 화학사고
지난 1일 불소 누출에 이어 이번엔 이천에서 운송된 배관 내부 잔류 TMAH에 화물차 기사와 직원이 노출됐으며 이상 증세 없이 경과 관찰 중임
https://buly.kr/90dBT0g

이재용 삼성전자 회장, 이탈리아 국빈 방문 동행, ST마이크로·페라리·에넬 등과 차량용 반도체·전장 협력 확대 논의
삼성디스플레이가 페라리 루체에 OLED 4종을 단독 공급하는 것을 계기로 전장·파운드리·전력반도체·AI 팩토리 분야에서 이탈리아 산업계와 협력 네트워크를 강화할 전망임
https://buly.kr/G3FUhbW

최태원 SK 회장 닛케이 포럼 "키옥시아 투자 수익, 일본 반도체 협력에 재투자"
경영 참여는 신탁 구조상 불가하지만 경영진 간 협력 논의를 지속하고 있으며, 용인 4기 완공 후 차기 생산기지는 국내외 종합 고려해 결정하겠다는 입장을 밝힘
https://buly.kr/EdvQr6J

최태원 "새 반도체 공장, 무조건 한국에 짓는 게 아닐 수도", 국무총리 즉각 반박
전력·용수·인력 등 인프라 여건이 갖춰지면 해외도 가능하다고 언급하자 김민석 총리가 "한국에서 되게 할 방법을 논의해야 한다"고 SNS를 통해 공개 반박함
https://buly.kr/Chr6486

삼성전자, 미국 유전자 분석 기업 엘리먼트바이오에 1,750억원 추가 투자, 1대 주주 등극
갤럭시 링·워치의 생체 데이터와 DNA 99.99% 정확도 분석 기술을 결합해 삼성 헬스 기반 초개인화 헬스케어 생태계를 구축하겠다는 전략이며, AI 알고리즘과 연동하면 실시간 질병 예측 서비스로 확장 가능함
https://buly.kr/1y0sEMA

한화세미텍도 SK하이닉스에 HBM4용 TC 본더 한미반도체와 유사 규모 수주
SK하이닉스가 공급망 안정화 차원에서 한미반도체·한화세미텍에 동시 발주하는 이중화 체계를 유지하고 있으며, 양사 간 특허소송도 진행 중임
https://buly.kr/jbZMdk

오픈AI, 엔비디아 금융 지원 포함 오하이오 연방 부지 10GW 데이터센터 캠퍼스 20년 임대 협상 중
역대 최대 규모의 AI 인프라 계약으로 엔비디아가 신용 지원 제공을 논의 중이며, 오픈AI의 컴퓨팅 자급 전략이 스페이스X·구글 TPU 이후 세 번째 대형 컴퓨팅 아키텍처 확보 구도로 발전하는 양상임
https://buly.kr/9BXwRot

소프트뱅크, 오픈AI 지분 담보 60억 달러 마진론 협상 중단
목표액을 100억에서 60억으로 이미 낮췄음에도 채권자 이탈이 이어졌으며, 2027년 3월 만기 400억 달러 브릿지 파이낸싱 상환이 배경의 핵심 압박 요인임
https://buly.kr/8enfUg1

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[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, 한동희입니다.

채권금리 상승 등 우려는 변동성 확대 요인이나,
업계의 자금 조달은 거시경제에 독립적으로 운영될 AI 투자를 의미합니다.

중장기 주가는 펀더멘털에 수렴할 것입니다.
 
조정은 기회 (6/8)
 
하반기 메모리 재평가 전망 유지
LTA 통한 수요 가시성 확보와 Dual market 효과
27년향 HBM 가격의 강력한 인상 (50% 이상)
HBM 가격 인상은 메모리 업황 강화 요인
하반기 주주환원 강화 시작 전망
 
유동성 우려 상존하나 조정은 기회
AI투자 당위성, 메모리 구조적 병목, 상대가치우위 불변
AI 인프라 주가는 외생 변수, 특히 유동성에 많은 영향
24년 7-8월 엔캐리 트레이드 청산, 25년 11월 미국 정부 셧다운, 25년 4월 미국-이란 전쟁 등
최근 미국채 금리 상승에 따른 우려 재점화
하지만 중장기 주가는 펀더멘털에 동행. 금리 상승의 구조적 현상 여부가 더 중요
 
AI Labs 상장, Hyperscaler들의 자금 조달
->거시경제 대비 AI 투자의 당위성, 독립성 여전히 확고
 
AI 시대 메모리 구조적 병목, 위상 제고, 메모리 실적 강세는 단기에 변하는 가치 아님. 조정은 기회
 

URL: https://buly.kr/CB6o2aS

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[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/11)
삼성전자 5.89X
SK하이닉스 6.08X
마이크론 9.13X
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[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.12 주요 뉴스

삼성 파운드리, 구글 TPU 10세대 '아이스피시' 2nm I/O 다이 생산 수주 유력
TSMC 1.4nm 메인 프로세서와 삼성 2nm I/O 다이를 분리 발주하는 구조로 2028년 양산 예정이며, HBM 공급-파운드리-패키징 일괄 처리 가능성도 거론됨
https://buly.kr/7mDsx0I

삼성 파운드리, BYD 등 중국 완성차 업체와 2nm·4nm 자율주행 칩 수주 협의 중
SMIC가 7nm 이상에서 한계를 보이는 상황에서 삼성 파운드리가 TSMC를 제외한 현실적 대안으로 부상했으며, 전장 칩 신뢰 확보 후 중국 빅테크 AI 칩으로 협력 범위 확대 가능성도 제기됨
https://buly.kr/BeMYXuk

6월 1~10일 수출 286억 달러, 월초 기준 역대 최대, 반도체 205.8% 급증
반도체 비중이 전체 수출의 38.7%까지 확대됐으며, 대중 수출 101.4%·대미 54.4% 증가로 지역 수출도 고르게 성장해 무역흑자 53억 달러를 기록함
https://buly.kr/1cBMdR4

전국레미콘운송노조 파업 나흘째, SK하이닉스 용인 클러스터·삼성 평택캠퍼스 공사 전면 중단
수도권 레미콘 공급이 평시의 10% 미만으로 떨어졌으며, 잠정합의안이 조합원 투표에서 68.3% 반대로 부결돼 6% 운송단가 인상 요구가 관철될 때까지 파업 장기화 전망
https://buly.kr/Aas0f12

최태원 SK 회장, "SK하이닉스 캐파 5년 내 2배, 2034년까지 3배로 확대"
용인 4기 팹 완공 일정을 10년 앞당겼으며, 일본을 해외 생산기지 최적 후보로 지목하고 한일 경제공동체 구성 필요성을 강조함
https://buly.kr/uWKhof

TSMC 가격 결정력 공고, 구글 TPU 인텔 전환·AMD 삼성 배분은 소규모 분산에 불과
2nm GAA 전환 이후 파트너 교체 비용이 과거와 비교할 수 없을 만큼 높아졌으며, C.C. 웨이는 "고객에게 주요 전략 변화가 있다면 사전에 알려올 것"이라고 일축함
https://buly.kr/EzkxBQk

어플라이드 머티리얼즈 CEO "AI 데이터센터 투자 향후 5년 7조 달러, 반도체 장비 사업 올해 30% 성장"
어드밴스드 로직·D램·HBM·첨단 패키징이 글로벌 웨이퍼 팹 장비 시장 성장의 80% 이상을 차지하며, 에이전틱·피지컬·엣지 AI가 다음 수요 파동을 이끌 것이라고 강조함
https://buly.kr/CM1aTCF

스페이스X, 135달러 공모가로 역대 최대 750억 달러 IPO 확정, 기업가치 1.77조 달러
나스닥 12일 거래 개시 예정이며, 머스크가 의결권 82%를 보유하고 리테일 배정 30%를 책정하는 등 월가 관행을 파괴하는 방식으로 진행됨
https://buly.kr/GP511ws

샘 올트먼 오픈AI CEO, 15일 삼성전자 DX 임직원 강연·카카오·네이버 대표급 회동
삼성전자 DX부문이 12일부터 챗GPT·제미나이·클로드 3종 생성형 AI를 임직원에 전면 개방하는 AX 전환 선언에 맞춰 방한하며, 카카오와 에이전틱 커머스 협력 고도화도 논의 예정임
https://buly.kr/5UK2DN1

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[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/12)
삼성전자 6.41X
SK하이닉스 6.42X
마이크론 10.16X
* Bloomberg consensus 기준

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[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.15 주요 뉴스

엔비디아, 내년 LPDDR 구매량 애플·삼성 합산 초과 전망, LPDDR 2분기 가격 상승폭 80% 육박
베라 루빈 NVL72 1대에 LPDDR5X 1000개 이상 탑재되며 AI 서버·AI PC가 신규 수요처로 추가됐으나 공급은 수요의 60% 수준에 불과해 가격 급등이 지속되고 있음
https://buly.kr/74Ys7mv

SK하이닉스, ADR 상장지 나스닥 확정, 이르면 8월 거래 개시, 최대 140억 달러 조달 전망
SEC가 이달 넷째 주 승인 가능성이 높으며, 조달 자금은 HBM 등 차세대 메모리 설비 확충에 투입할 계획이고 AI 기술주 중심의 나스닥 입성으로 기업가치 재평가 기대감이 높아짐
https://buly.kr/90dCulW

SK하이닉스, 광주·전남 무안에 호남 첫 반도체 후공정(패키징) 공장 추진
광주 첨단3지구가 한빛원전·신재생에너지 등 전력 풍부로 유력 후보지로 부상했으며, 이달 말 대통령 주재 기업인 간담회에서 논의할 예정임
https://buly.kr/3YFiVTB

삼성전자, 광주 첨단3지구 반도체 후공정 공장 유치 사실상 확정 단계
한빛원전 연간 42TWh 전력과 장성호·영산강 용수가 강점이며, 이재명 정부 지역균형발전 기조와 맞물려 HBM 패키징 공장 설립이 유력함
https://buly.kr/HHep17t

2026년 하반기 반도체 시장, AI 수요 견인으로 상반기 대비 실적 개선 전망
ASPEED·UMC·타이성커 등 주요 업체가 매 분기 성장을 자신하는 반면, 샹숴는 CPU 공급 부족·메모리 가격 상승으로 메인보드 수요 감소를 우려하며 보수적 전망을 제시함
https://buly.kr/H6k42Hg

스페이스X, 나스닥 상장 첫날 19% 급등, 시총 2.1조 달러 돌파, 머스크 세계 최초 조만장자 등극
공모가 135달러에서 160.95달러로 마감했으며, 하루 거래대금 840억 달러를 기록하고 나스닥100 패스트트랙 편입이 약 1개월 내 예정됨
https://buly.kr/5q9ZG6K

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[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
 
AI가 파괴적 혁신이라면, 부의 이동은 필연적입니다.
과거 높은 멀티플은 Asset-light의 몫이었지만,
AI는 극단적인 Asset-heavy 산업입니다.
AI는 인프라 없이 작동, 확장되지 않습니다.
 
이를 감안하면, AI 시대의 핵심 질문은
‘누가 AI를 지속 생산, 확장 가능케 하는가’입니다.
 
‘병목’의 의미는 공급 부족이 아닙니다.
성장을 높이거나 제한하는 핵심 요소의 의미입니다.
AI 시대 메모리는 성능과 비용, 확장성을 동시 결정하는 직접 변수 중 하나입니다.
 
산업의 부는 병목을 따라 이동하며,
믿고 따라갈 지표는 과거 밸류에이션 체계가 아닌,
이익 창출력의 변화입니다.
 
반도체 비중확대 의견을 유지합니다.
 
부의 이동: 병목 생산의 가치
 
AI가 파괴적 혁신이라면, 부의 이동은 필연적
과거 사이클: Asset-light에 높은 멀티플. Asset-heavy에 낮은 멀티플
AI는 인프라 없이 작동, 확장되지 않음. AI가 확장될수록 부족해지는건 물리적 생산능력
-> AI는 극단적인 Asset-heavy 산업
 
AI 시대의 핵심질문:
"누가 AI를 지속적으로 생산, 확장 가능하게 하는가"
과거 디지털 혁명의 핵심은 한계비용의 하락
S/W는 한 번 만들어지면, 거의 무한히 복제가능,
플랫폼은 사용자가 늘수록 네트워크 효과로 더 강화
AI는 추론마다 연산, 메모리, 전력 등 소비, DC 점유
AI 확장은 현실 세계 물리적 제약과 정면으로 충돌
 
산업의 부는 병목을 따라 이동
부는 AI 생산을 가능케 하는 병목 자산으로 재분배
메모리는 AI 성능과 비용, 확장성을 동시 결정
메모리는 고객 성장률을 가능케 하거나 제한하는 '병목'
 
장기공급계약의 진정한 의미: 상호인질구조
장기공급계약은 단순한 가격 계약이 아님
고객의 Shortage risk와 공급자의 CapEx risk를 함께 줄이는 제도적 장치
고객은 안정적 물량을 확보, 공급자는 Uncommitted capacity risk를 줄일 수 있음
-> 메모리 EPS Duration 연장, Earnings quality 제고의 동반은 메모리 재평가의 핵심 기반
 
시작도 안한 재평가 여정
따라가야 할 지표는 이익 창출력의 변화 
재평가의 여정은 여전히 초입에 불과
TSMC가 높은 멀티플을 적용받는 이유는 고객의 미래를 가능하게 하는 플랫폼 제조업이기 때문
AI 시대에서의 메모리 역시 마찬가지
구조적으로 높아진 이익 창출력, 가시성, 이를 기반으로 한 주주환원 강화
-> 메모리 재평가, 한국 메모리 할인 해소의 동반 의미
 
12MF P/E 6.0X 수준의 삼성전자, SK하이닉스
-> AI 시대 병목 중 여전히 가장 저렴한 주식임을 의미
 
산업의 부가 이동하는 국면에서 따라가야 할 지표는
고착된 밸류에이션 체계가 아닌 이익 창출력의 변화
 

URL: https://buly.kr/GvpJ3hs

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

파미셀, 엔비디아 AI 서버용 CCL 핵심 소재 '두산에 독점 공급'
(디일렉, 06.14)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 한 줄 요약
- 파미셀, 두산 전자BG에 엔비디아 AI 서버용 CCL의 핵심 원재료(레진·경화제 등 저유전율 전자소재) 독점 공급. 1Q26 저유전 소재 매출비중 71%

▶️ 주요 내용
- 두산 전자BG에 AI 서버용 CCL 핵심 원재료(레진·경화제 등 저유전율 전자소재) 독점 공급

- 1Q26 매출 367억원, 전년 동기 대비 +36%

- 1Q26 저유전율 전자소재 매출 260억원, 전체 매출의 71%

- 저유전율 전자소재 매출은 1Q24(34억원) 대비 약 7.6배 증가

- 울산 제3공장 건설에 300억원 투자

- 신공장은 기존 공장 대비 약 1.7배 규모

- 2027년 1분기 가동 예정, 가동 시 생산능력 기존의 2배로 확대

- CCL 공급망: 유리섬유는 닛토보, 동박은 롯데에너지머티리얼즈 등으로부터 공급

- 파미셀의 레진·경화제는 CCL의 전기적 특성을 결정하는 핵심 소재

- CCL의 최종 고객사는 엔비디아

📌 애널리스트 코멘트
- '기판자재'의 쇼티지가, 기판 부족보다 더 심각합니다. 관련 밸류체인 발굴을 제안합니다.

🔗 URL :
https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=57879

[SK증권 반도체 한동희]

SK하이닉스, HBM4E 샘플 출하 일정 앞당겨 6~7월 중 주요 고객사 공급 예정

▶️ 일정 가속화

- 당초 하반기 예정이던 HBM4E 샘플 출하를 6~7월로 조기 앞당길 전망
- 주요 고객사와 성능 검증·최적화 단계 조기 완료
- 루빈 울트라(Rubin Ultra) 향 최종 양산 물량 선점이 목적

▶️ SK하이닉스 vs 삼성전자 기술 경쟁

- SK하이닉스: 1c DRAM + TSMC 3nm 로직 다이 적용 예정
- 삼성전자: 5월 말 샘플 출하 완료, 1c DRAM + 4nm 로직 다이, - 핀당 16Gbps·총 4TB/s 대역폭 구현
- TSMC 3nm vs 삼성 4nm 로직 다이 구도로 기술 차별화 경쟁

▶️ 시장 전망 (by TrendForce)

- 현재 시장은 2027년 메인스트림인 HBM4·HBM4E 공급 계약 협상 단계 진입
- 루빈 울트라, GPU당 HBM 용량 384GB 예상
- 초기 샘플 물량 조기 공급 → 양산 우선 공급권 확보 경쟁 심화

▶️ URL: https://buly.kr/28vemIH

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/15)
삼성전자 6.68X
SK하이닉스 6.68X
마이크론 9.93X
* Bloomberg consensus 기준

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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기가비스, 공급계약 체결 공시

[SK증권 IT하드웨어/배터리 박형우, 정영환]

▶️ 계약 개요
-계약 내용: 반도체 기판 검사장비
-계약 금액: 72.5억 원 (최근 매출액 대비 13.83%)
-계약 상대방: 중국 반도체 기판 제조회사
-계약 체결일: 2026년 6월 15일

▶️ 계약 조건
-계약기간: 2026년 6월 15일 ~ 2027년 1월 10일
-대금 지급: 계약금 10% + 중도금 80% + 잔금 10%
-계약금·선급금: 유
-공급 방식: 자체생산
-최근 3년간 동종계약 이행 이력: 있음

▶️ URL: 기가비스/단일판매ㆍ공급계약체결/2026.06.15

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