[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.01 주요 뉴스

삼성전자, 앤트로픽 시리즈H 투자 참여, 파운드리 AI 칩 수주 가능성 부상
앤트로픽이 발표문에 '로직 칩' 협력을 명시했으며 SK하이닉스·마이크론은 파운드리 사업이 없어 삼성의 파운드리 수주 가능성이 높다는 분석이 나옴. 테슬라 AI5·AI6, 그록3 LPU에 이어 핵심 AI 고객사를 추가로 확보하는 양상임
https://buly.kr/5q9UBTC

삼성전자, 글로벌 차량용 메모리 점유율 40%로 마이크론 제치고 사상 첫 1위 달성
자율주행·IVI 시스템 고도화로 LPDDR·UFS 수요가 급증한 가운데 중국 시장 점유율 확대가 결정적 역할을 했으며, 2020~2025년 연평균 40% 이상 매출 성장을 기록함
https://buly.kr/9MSdnko

미 상무부, 중국 기업 해외 법인에 대한 엔비디아·AMD 첨단 AI 칩 수출 허가 규제 즉시 적용
지난 1년간 중국 AI 기업의 말레이시아 등 해외 자회사가 루빈·블랙웰·MI350x를 면허 없이 구매해온 허점을 차단했으며, 수십만 개 규모의 칩이 이미 유출됐을 가능성이 제기됨
https://buly.kr/1y0obVG

인텔, EMIB 첨단 패키징에 수조원 규모 투자 단행, SK하이닉스와 HBM 통합 R&D 진행 중
18A 외부 고객 확보를 배경으로 EMIB 생산능력 확대에 나섰으며, 미국·베트남·말레이시아를 패키징 거점으로 구축하고 2028년 추가 투자 협의도 병행해 TSMC CoWoS 대안으로 자리매김을 추진 중임
https://buly.kr/jbVjnq

TSMC, 대만 자이현에 AP7 첨단 패키징 공장 올해 하반기 가동 목표로 건설 가속
TSMC를 중심으로 글로벌 OSAT 상위 10개사 중 5개가 대만 업체로 대만이 반도체 패키징 거점 국가로 자리매김하는 가운데, 컴퓨텍스 2026에 빅테크가 집결하는 핵심 배경이 됨
https://buly.kr/8enbsWI

엔비디아 25센트 배당 발표로 S&P500 배당 선물 곡선 전체가 급등, 배당 파생상품 미결제약정 80% 급증
시총 8.5%를 차지하는 엔비디아가 단번에 S&P500 2위 배당 기업으로 올라서면서 배당 옵션 콜이 최대 300% 급등했으며, 스페이스X IPO 지수 편입 시 비배당주 비중 확대로 평균 배당이 희석될 수 있다는 우려도 나옴
https://buly.kr/Ygkl00

엔비디아·MS·ARM, 컴퓨텍스에서 첫 엔비디아 CPU 탑재 윈도 PC 공개 예정
서피스와 델 제품군에 적용될 것으로 예상되며, ARM 기반 윈도 CPU 시장에서 퀄컴에 이어 엔비디아가 진입해 x86 중심 PC 생태계에 구조적 변화가 시작될 전망임
https://buly.kr/E7B6Hmk

CSP AI ASIC 시장 급성장, 캐파 확보가 설계보다 중요한 경쟁 변수로 부상
미디어텍·퀄컴이 다변화된 선단 공정 포트폴리오를 활용해 구글·바이트댄스 등 주요 고객을 확보하며 급성장 중이며, ASIC 매출이 2~3년 내 2배 성장이 예상됨
https://buly.kr/Chr2RGq

소프트뱅크, 프랑스에 최대 750억 유로 AI 데이터센터 투자 확정, 2031년까지 5GW 구축
1단계 450억 유로로 오-드-프랑스 지역에 3.1GW를 구축하며, 슈나이더 일렉트릭과 됭케르크 허브를 공동 개발하는 것으로 마크롱의 소버린 AI 전략과 연동된 최대 규모 유럽 AI 인프라 투자임
https://buly.kr/1RGXf3M

PC D램 2분기 고정가 전분기 대비 최대 50% 급등, 3분기도 8~13% 추가 상승 전망
DDR4 EOL 우려로 고객사 선구매가 가속됐으며, 낸드는 17개월 연속 상승하되 5월 상승폭이 9.7%로 두 자릿수에서 한 자릿수로 둔화됨
https://buly.kr/44zuMUw

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

티엘비
- 쏘캠(SOCAMM) 대장주

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 쏘캠(SOCAMM) 비중
26년 14% > 27년 27% > 28년 50%
- 기판 산업 구조적 쇼티지로 향후 가격인상 기대
- 27년과 28년 실적, 회사측 눈높이와 시장추정치 상회 전망

▶️ 쏘캠 비중, 기판 Peer들 중 압도적

▶️ 중장기 전망: 기판 산업의 호황
- 신규패키지 확산이 만드는 구조적 쇼티지
- 가격 인상으로 시장컨센 대폭 상회 예상
- OP: 27년 921억, 28년 1,686억원 예상

▶️ 투자포인트
① 쏘캠 대장주
② 메모리기판 중 수급 가장 타이트한 제품
③ 메모리향 매출비중 : 98%

▶️ URL :
https://buly.kr/BTRjZoY

IT하드웨어 (기판, MLCC)
- 삼성전기·LG이노텍, 멀티플 재평가인가, 과열인가?

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 가격 상승 싸이클:
과거처럼 기판/수동소자 가격이 100% 상승한다면?
- 쇼티지 부품사들의 27/28년 실적, 추정치 대폭 상회 예상
- 주도주 상승세 지속 & IT하드웨어 종목 확장 제안

▶️ 부품주는 언제나 호황에서 급등한다
- 수익성 향상
- 멀티플 재평가
= 탑라인그로스 x 수익성 x 멀티플 = 급등

▶️ 주가 상승 배경은 ASP 상승 & 실적 업사이드
- 기판/MLCC, 과거 수준 ASP 인상 가정 시, 상상하기 어려운 수준의 실적 가능
- 과거: 50~150% 상승
- 지금부터의 가격 인상폭 100% 가능
- 기판 업체들의 28년 영업이익은?

▶️ IT 투자전략
- 주도주의 상승세 지속 전망
- 종목의 확장 제안

▶️ URL :
https://buly.kr/1wTp4e

배터리 (알루미늄박)
- LFP·ESS 증산? 코팅알박이 부족

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 27년, 28년 한국산 알박 쇼티지 가능성
- 탄소코팅처리 알박, 탈중국 요구
- 하반기, 가동률 100%의 배터리 소재

▶️ ESS 증산의 걸림돌, 알루미늄박
- 양극 집전체 활용 한국산 알박, 쇼티지 우려
- LFP용이 삼원계용보다 비싼 배터리 소재
(탄소코팅 후공정)

▶️ 2분기, 예상보다 빠른 출하량 반등
- 예상보다 빠른 가동률 상승 속도
- 부분적 풀캐파 가동 시작
- 하반기 100% 가동률 유력
(가동률이 가장 높은 배터리 소재)

▶️ 쇼티지 예상되는 알루미늄박
① 탄소코팅 알박 캐파 확보 어려움
② 압연기 부족
③ 매출처다각화: 소듐이온배터리, 전고체배터리, 해외고객사

▶️ 알루미늄박 벤더
- 수혜기업: 삼아알미늄, DI동일
- 관련기업: 롯데알미늄(비상장), 동원시스템즈

▶️ URL :
https://buly.kr/5fEjCsy

[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, 한동희입니다.
목표주가를 상향 조정합니다.
삼성전자 61만원, SK하이닉스 400만원입니다.
 
근거는 LTA 통한 수요가시성 제고, Dual market효과,
27년 HBM 가격 강력한 인상과 범용 메모리 업황강화,
이에 따른 유래없는 구조적 업황 강세 장기화가 견인할 미래 실적 가시성 제고입니다.

한국 메모리는 현저히 저평가 중이며,
특히 삼성전자는 이익대비 심각한 저평가로 판단합니다.
 
 
새로운 시대, 새로운 가치
 
TP 상향: 삼성전자 61만원, SK하이닉스 400만원
12MF Target P/E: 삼성전자 11X, SK하이닉스 10X
26E OP: 삼성전자 378조원, SK하이닉스 272조원
27E OP: 삼성전자 570조원, SK하이닉스 423조원
 
하반기 메모리 재평가 본격화 전망
LTA 통한 수요 가시성 확보와 Dual market 효과
27년향 HBM 가격의 강력한 인상 (50% 이상)
HBM 가격 인상은 메모리 업황 강화 요인
하반기 주주환원 강화 시작 전망
 
한국 메모리 저평가 해소 전망
메모리 3사 12MF P/E: 삼성전자 5.8X, SK하이닉스 6.2X, 마이크론10.2X
마이크론 대비 할인률: 삼성전자 43%, SK하이닉스 39%
특히, 삼성전자는 이익 창출력 대비 현저한 저평가
: 공간 여력, HBM 회복 시작, 파운드리 수주 확대 등

반도체 비중 확대 의견 유지


URL: https://buly.kr/9tCulf6

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

엔비디아 AI PC 칩 N1·N1X에 SK하이닉스 LPDDR5X 탑재 확인

▶️ 핵심 내용

- 젠슨 황, GTC 2026 대만 기조연설(6월 1일)에서 AI PC용 칩 N1·N1X 공개
- 해당 칩에 SK하이닉스 LPDDR5X가 1차 메모리 공급 제품으로 탑재 확인
- 최대 128GB 규모의 LPDDR5X 적용 예정

▶️ 제품 개요 (N1·N1X)

- ARM 기반 CPU + Nvidia GPU 결합 SoC(시스템온칩) 구조
- N1: 프리미엄 AI 노트북 타깃
- N1X: 고성능 노트북·모바일 워크스테이션급 상위 제품
- 엔비디아의 첫 본격 PC용 AI 칩으로 평가

▶️ AI PC와 LPDDR5X 수요 시사점

- 생성형 AI·온디바이스 AI의 노트북 직접 구동을 위해 대용량·고대역폭 메모리 필수
- 일반 스마트폰·노트북 대비 대용량 메모리 탑재 구조 → AI PC 확산이 고성능 저전력 D램 수요 확대로 직결
- HBM(서버)에 이어 LPDDR5X(AI PC)에서도 SK하이닉스의 Nvidia 생태계 공급 지위 확장

▶️ URL: https://buly.kr/DEbJQMX

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

Nvidia, 베라 루빈(Vera Rubin) 본격 양산 돌입 — 전 세계 에이전트형 AI 팩토리 가동

▶️ 핵심 발표 (GTC Taipei)

- 베라 루빈 플랫폼 본격 양산 진입 공식 발표
- 그레이스 블랙웰 대비 에이전트 처리량 10배 향상
- 올가을부터 본격 출하 예정

▶️ 플랫폼 구성

- 5개 전용 랙이 하나의 거대한 AI 슈퍼컴퓨터로 작동하는 POD 규모 플랫폼
- 구성 요소: Vera Rubin NVL72 · Vera CPU · Groq 3 LPX · BlueField-4 STX 스토리지 · Spectrum-6 SPX 이더넷 랙 통합

▶️ 혁신적 네트워킹 — Spectrum-X 이더넷 포토닉스

- 세계 최초 CPO(코패키지 광학 기술) 기반 스위치 도입 (200Gb/s SerDes)
- 기존 트랜시버 대비 전력 효율 5배 · AI 가동 시간 5배 · 구축 속도 1.3배 향상
- 백만 GPU 규모 AI 팩토리 구축 가능

▶️ 글로벌 생산 생태계

- 대만 150개 기업 포함, 30개국 350개 이상 공장에서 생산

Dell·HPE·Lenovo·Supermicro·Foxconn·ASUS·GIGABYTE·Pegatron·Wistron 등 참여

CoreWeave·Lambda·OCI·Microsoft Azure 등 클라우드 파트너 도입

▶️ URL: https://buly.kr/EzktH3b

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

* 위 기사와 관련한 베라 루빈의 자세한 구성 및 성능은 해당 자료 참고 바랍니다.

[SK증권 반도체 한동희]

Janus Henderson 글로벌 테크 펀드, SK하이닉스 매수 계획 공개 "내년 공급 부족 더 심화" (Bloomberg 보도)

▶️ 핵심 내용

- Janus Henderson Global Technology Leaders Fund(AUM $83억) 공동 운용역 Richard Clode, SK하이닉스 주식 매수 계획 공개
- 근거: HBM 시장 지배력 + 2027년 다년 공급계약 재계약 시 대폭 인상된 가격 반영 → "다소 압도적인 이익 성장" 기대
- 동 펀드, 올해 동종 펀드 대비 상위 4% 성과, 최근 3년 수익률 36%

▶️ 공급 부족 심화 전망

- "올해 공급 부족이 내년에는 더 악화될 것이라는 게 대부분의 시각"
- 고객사들이 가혹한 조건에도 장기공급계약에 서명하는 이유가 바로 이것
- 2023년 "세대적 수준의 손실" 이후 Capex 삭감·신규 팹 건설 연기 → 공급 회복에 2~3년 소요
- 하이퍼스케일러들, 이례적으로 공격적인 LTA 체결에 나서는 배경

▶️ 밸류에이션 매력

- SK하이닉스·삼성전자: 12개월 선행 PER 약 7배
- 마이크론: 약 10배
- 필라델피아 반도체 지수(SOX) 27배 대비 극심한 저평가
- "주가가 오를수록 오히려 더 싸지는 주식 — 이익 창출력이 워낙 압도적"

▶️ 시장 지위

- 4Q25 기준 HBM 글로벌 시장 점유율: SK하이닉스 57% · 삼성전자 22% · 마이크론 21%
- SK하이닉스·삼성전자·마이크론, 각각 시총 $1조 클럽 입성
- SK하이닉스, 지난 1년간 주가 1,000% 상승

▶️ URL: https://buly.kr/FhPvDzj

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

젠슨 황, 6월 4일 방한
- 성수 삼겹살 회동·네이버 방문·시구 등 일정

▶️ 방한 일정 개요

- 6월 4일 저녁 한국 입국 예정 (GTC 타이베이 일정 후)
- 6월 5일부터 국내 주요 기업 총수들과 회동 시작
- 6월 8일 네이버 1784 사옥 방문 유력
- 잠실야구장 두산 베어스 홈경기 시구 및 신라호텔 기업인 간담회도 추진 중

▶️ 총수 회동 (6월 5일, 성수동 삼겹살집 유력)

- 참석 예정: 최태원 SK그룹 회장·구광모 LG그룹 회장·이해진 네이버 의장
- 정의선 현대차그룹 회장 참석 긍정 검토 중
- 이재용 삼성전자 회장은 해외 일정으로 불참
- AI 반도체 협력 + 로보틱스·피지컬 AI 분야 협력 확대 논의 예상
- 작년 ‘깐부 치맥 회동’의 연장선 — 이번엔 ‘삼겹살 소맥 회동’

▶️ GTC 타이베이 ‘코리아 파트너 나잇’ (6월 1일 저녁)

- 김재준 삼성전자 메모리사업부 부사장
- 곽노정 SK하이닉스 대표이사
- 정수헌 LG사이언스파크 대표 부사장
- 김유원 네이버클라우드 대표 참석 예정
- 최태원 회장, GTC 타이베이 기조연설 현장 방문 및 젠슨 황과 별도 회동

▶️ 네이버 1784 방문 (6월 8일 유력)

- 로봇·클라우드·디지털트윈·5G 특화망 집약 공간
- 글로벌 AI 반도체 기업 × 국내 플랫폼 기업 간 협력 논의 구체화 기대

▶️ URL: https://buly.kr/EdvNMWb

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/01)
삼성전자 7.01X
SK하이닉스 7.06X
마이크론 10.2X
* Bloomberg consensus 기준

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

HPE FY2Q26 실적발표 (After +23.4%)

▶️ FY2Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $10.68B (+15% QoQ, +40% YoY): 컨센서스 +9%
EPS $0.79 (+22% QoQ, +108% YoY): 컨센서스 +49%

▶️ FY3Q26 가이던스 *중단값 기준

매출액 $11.80B (+11% QoQ, +29% YoY): 컨센서스 +8%
EPS $0.91 (+15% QoQ, +106% YoY): 컨센서스 +56%

▶️ 주요 코멘트

- 분기 최고 매출 $10.7B(+40% YoY), Non-GAAP EPS $0.79(+$0.41 YoY) — 가이던스 상단 대폭 초과: GAAP GPM 36.5%(+810bps YoY). FCF $0.9B(2분기 역대 최고). Juniper Networks·Catalyst 비용 시너지 일정 앞당겨 실현

- FY26 전망 대폭 상향 — FY28 장기 목표를 2년 조기 달성: FY26 Non-GAAP EPS 가이던스 $3.35~3.45(기존 FY28 목표 $3.00 초과). FCF 가이던스 최소 $3.5B(기존 FY28 목표 동일 수준). FY26 매출 성장률 29~33%로 상향. 네트워킹 세그먼트 성장률 72~75%로 상향

- 네트워킹 $2.7B(+148% YoY) — Juniper 인수 효과 본격 반영: 캠퍼스·브랜치 +50% YoY, 데이터센터 네트워킹 +233% YoY, 보안 +155% YoY. OPM 21.6% 유지. 루팅 부문 전년 동기 $1M → $775M으로 폭증(Juniper 통합)

- 클라우드&AI $7.7B(+23% YoY), OPM 12.4%(전년 6.6%) — 수익성 대폭 개선: 서버 $5.5B(+33% YoY), 스토리지 $1.2B(+2% YoY). H3C 지분 매각 완료(5월 28일) — 총 세전 수령액 약 $3.5B

- FY27 성장 프레임워크 첫 제시: 매출 성장률 8~12%, Non-GAAP EPS 성장률 12~16%, Non-GAAP OPM 12~16%. FCF 최소 $4.5B(FY26 대비 +$1B+). FQ3 FY26 가이던스 매출 $11.5~12.1B, Non-GAAP EPS $0.88~0.93

▶️ URL: https://buly.kr/7FTYMRM

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

HPE FY2Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- 분기 최고 매출 $10.7B(+40% YoY), Non-GAAP EPS $0.79(+108% YoY) — 가이던스 상단 대폭 초과: Non-GAAP GPM 36.9%(+750bps YoY). 2분기 역대 최고 FCF $0.9B. Juniper 통합·Catalyst 비용 절감 일정 앞당겨 실현

- FY26 EPS 가이던스 40%+ 상향 — FY28 장기 목표 2년 조기 달성: FY26 Non-GAAP EPS $3.35~3.45(기존 FY28 목표 $3.00 초과), FCF 최소 $3.5B. 수주·백로그 역대 최고 기반 FY27 성장 프레임워크 첫 공개 — 매출 +8~12%, Non-GAAP OPM 12~16%, FCF 최소 $4.5B

- 네트워킹 $2.7B(+148% YoY) — 캠퍼스·브랜치 수주 역대 최고, 백로그 지속 증가: 데이터센터 네트워킹 +233% YoY. Networks for AI 누적 수주 목표 FY26 말 $2.0B 이상으로 상향. 자율주행 네트워크(Self-driving Network) 실제 고객 배포 사례 확인 — UK 법무부 네트워크 장애 75% 감소

- 클라우드&AI $7.7B(+23% YoY) — OPM 12.4%(전년 6.6%) 대폭 개선: 전통 서버 수주 YoY 2배+ 폭증. AI 시스템 수주 $1.8B(누적 $16.4B). 백로그 QoQ +20%(역대 최고). 에이전틱 AI 확산으로 GPU+CPU 혼합 추론 수요 구조적 성장 진입 확인

- AlletraMP(스토리지) 고객 전환 가속 — 수주·매출 YoY 트리플 디짓 성장: 파일·오브젝트 스토리지 플랫폼 확장 완료. AI 학습 비정형 데이터 수요 직접 수혜. Greenlake 클라우드 고객 5,000개+, 관리 시스템 6.7M대(전년 5.3M)

- Juniper 시너지 — Q2 말 임직원 수 65,000명(역대 최저), 연간 목표 $200M FY26 내 조기 달성 예상: Catalyst·Juniper 시너지 동시 가동으로 Gen AI 기반 프로세스 자동화 절감 비중 ~20%까지 확대. R&D 통합·공급망 통합·글로벌 랩 2/3 이상 축소 진행 중

- H3C 지분 매각 완료(5월 28일) — 총 세전 수령액 약 $3.5B: 순부채 레버리지 비율 2.6x → 2.3x(QoQ). FY26 말 레버리지 2.0x 목표 1년 조기 달성 전망. FY27 FCF의 75%+ 주주환원(배당+자사주 매입) 방침 확인

▶️ 주요 Q&A

Q: FY26 대폭 가이던스 상향에도 FY27 8~12%로 성장률이 낮아 보인다 — 수요 절벽 우려가 있는가?
A: 수요 절벽 증거 전혀 없음. 파이프라인은 역대 최고 백로그의 수배 규모. 오히려 제약은 공급. 네트워킹 일부 제품은 수주가 매출의 2~3배 — 공급망이 풀리면 더 빠른 전환 가능. FY27 8~12%는 보수적 공급 가정 반영. AI 추론 수요는 2030년대까지 성장 유지 전망

Q: FY26 대비 FY27 성장률 수렴 — 클라우드&AI vs 네트워킹 개별 드라이버 변화는?
A: 클라우드&AI는 AI 시스템의 태생적 비선형성(lumpy) + 공급 제약이 변수. 네트워킹은 수주가 매출을 2~3배 선행하므로 공급 해소 시 가속. 메모리 가격 정상화가 FY27 후반 단위 물량 회복 트리거. 공급 개선 시 8~12% 상단 초과 업사이드 존재

Q: 90일 전 클라우드&AI 성장률 Mid~High single digit에서 Low 20%로 급상향된 이유는?
A: ① 에이전틱 AI 확산으로 수요 급가속, ② 전통 서버 — 고객들이 공급 확보를 위해 조기 발주, ③ 스토리지 — AlletraMP 전환 + 레거시 제품 EOL 가속, ④ 가상화 현대화(Morpheus·VM Essentials) + Private Cloud AI Factory 통합 수요. 복합 요인의 동시 가속

Q: AI 시스템 마진 및 고객 믹스 개선 여부는?
A: 마진 세부 비공개. 엔터프라이즈·소버린이 서비스 프로바이더·모델 빌더 대비 수익성 높음. HPE는 의도적으로 엔터프라이즈·소버린 중심 전략 유지 — 매출 극대화보다 수익성·운전자본 관리 우선. AI 추론 확산으로 CPU+GPU 혼합 수요 증가가 고마진 전통 서버 동반 성장 견인

Q: 전통 서버 +40% YoY — 유닛 vs 가격 분해, 마진 지속 가능성은?
A: 유닛 소폭 증가. ASP 상승이 성장 주도 — DRAM·NAND 인플레이션 비용 전가. FY27에도 가격 환경 높은 수준 지속 예상, 점차 정상화되면서 유닛 반등. Catalyst 절감이 마진 완충. 하반기 AI 배포 확대로 서버 콘텐츠(메모리·코어) 증가 → 추가 ASP 지지

Q: 네트워킹 수주 폭발적인데 매출 성장은 Normalized 10% 수준 — 가속 시점은?
A: 공급망이 병목 — DDR4·DDR5·일부 반도체 웨이퍼 캐파 제약. 최대 OEM 브로드컴 파트너로서 물량 확보 우선. 공급망 해소 시 즉각 매출 가속 가능. FY27 하반기 이후 공급 개선 기대. Juniper 시너지 FY27 전년 효과 소멸로 마진 추가 개선

Q: 수주 강세가 Pull-forward(선행 구매) 때문 아닌가?
A: 수주 또는 백로그에서 선행 구매·이중 주문 증거 전혀 없음. COVID와 달리 취소도 없음. 수요 실체는 ① AI 인프라 투자 사이클, ② 기업 AI 추론 도입, ③ 네트워크 현대화 실수요. 이것이 FY26·FY27 가이던스 자신감의 기반

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

2026.06.02 주요 뉴스

SK하이닉스 청주 M15·M15X 공장 불소 가스 누출로 3600명 대피, 생산 차질 없어
M15와 M15X를 잇는 6층 가스룸에서 화재 발생 후 스프링클러로 즉시 진화됐으며, 5ppm 불소 누출로 7명이 병원에 이송됐으나 장비 가동은 정상 유지됨
https://buly.kr/4bkBgGY

5월 수출 877억 달러, 월 기준 역대 최대, 반도체 수출 371억 달러로 3개월 연속 300억 달러 돌파
D램 수출이 전년 대비 370% 폭증했고 1~5월 누적 무역흑자가 1019억 달러로 역대 연간 최대 기록을 이미 경신했으며, 일평균 수출도 처음으로 40억 달러를 돌파함
https://buly.kr/DwGLfUw

미 상무부, 중국 기업 해외 법인에 대한 최첨단 AI 칩 수출 허가 의무 즉시 적용
말레이시아 등 제3국 소재 중국 AI 기업 자회사에 루빈·블랙웰·MI350x가 수십만 개 유입됐을 가능성이 있으며, 대만에서는 일본 경유 밀수 혐의로 피의자 3명이 구속되고 서버 50대가 압류됨
https://buly.kr/GZziNlU

엔비디아, 컴퓨텍스에서 RTX 스파크 AI PC 칩 공개, 40년 PC 역사 재편 선언
미디어텍과 공동 개발한 그레이스 블랙웰 스파크 CPU에 128GB LPDDR5X를 탑재해 기존 노트북 대비 메모리 4배를 구현했으며, 델·HP·레노버·에이수스·MS 서피스 등에서 올가을 출시 예정
https://buly.kr/Chr2nne

엔비디아, 베라 루빈 전면 양산 개시 공식 확인, 삼성·SK하이닉스·마이크론 HBM4 탑재
코어위브가 세계 최초로 베라 루빈 NVL72 랙을 완전 검증 완료했으며, 폭스콘·퀀타·에이수스 등 대만 150개 파트너가 350개 이상 공장에서 생산 중이고 추론당 비용이 블랙웰 대비 10분의 1로 절감됨
https://buly.kr/DlLaghj

엔비디아, 대만에서 '코리아 파트너 나이트' 개최, 삼성·SK·LG·네이버 경영진과 첫 대만 만찬
젠슨 황이 로보틱스를 한국 투자 검토 핵심 분야로 지목하고 GTC 서울 개최 가능성을 시사했으며, 컴퓨텍스 이후 방한해 최태원·정의선·구광모·이해진 회장과 5일 성수동 삼겹살 회동이 예정됨
https://buly.kr/1y0oy4O

TSMC SoIC, 2028년부터 엔비디아·AMD·구글 TPU에 본격 채택, 화웨이 로직폴딩과 기술 격차 확대
TSMC가 SoIC를 통해 고객을 선단 공정에서 후공정까지 원스톱 록인하는 전략을 가속화하는 반면, 화웨이의 로직폴딩은 EUV 없이 3D 적층만으로 '외발 도약'하는 구조로 전력·발열 한계가 명확함
https://buly.kr/EzktYQ2

알파벳, AI 인프라 투자를 위해 800억 달러 유상증자 추진, 버크셔 헤서웨이 100억 달러 참여
시장 매출 프로그램 400억 달러, 인수 방식 300억 달러, 버크셔 직접 투자 100억 달러로 구성되며 그레그 에이블 체제의 버크셔가 구글에 공격적으로 베팅하는 신호로 해석됨
https://buly.kr/2ffqtBh

앤트로픽, SEC에 IPO 비공개 신고서 제출 완료, 오픈AI를 제치고 AI 기업 공개 시장 선점
기업가치 9650억 달러로 스페이스X IPO 열기를 활용해 투자자 반응을 먼저 확인하는 전략이며, 오픈AI는 공시 부담을 앤트로픽이 먼저 흡수하는 구조를 역이용해 IPO 타이밍을 조율 중임
https://buly.kr/EI5rd9C

코어위브, 세계 최초 베라 루빈 NVL72 완전 검증 완료, 블랙웰 대비 토큰당 비용 10분의 1
소프트웨어 정의 액체 냉각 시스템 '발비', 통합 랙 제어 장치 '래키' 등 자체 개발 인프라를 도입해 랙 단위 클라우드 자원 관리를 구현했으며, 델 파워엣지 XE9812 서버와 마이크론 7600 SSD를 기반으로 구성됨
https://buly.kr/CM1Wq9P

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희]

메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (06/02)
삼성전자 7.5X
SK하이닉스 7.0X
마이크론 10.9X
* Bloomberg consensus 기준

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

Broadcom FY2Q26 실적발표
(After: -3.14%)

▶️ FY2Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $22.19B (+15% QoQ, +48% YoY): 컨센서스 +0%
EBITDA margin 68.7% (+1%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
EPS $2.44 (+19% QoQ, +54% YoY): 컨센서스 +5%

▶️ FY3Q26 가이던스 *중단값 기준

매출액 $29.40B (+33% QoQ, +84% YoY): 컨센서스 +3%
EBITDA margin 68.0% (-0.7%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 -0.6%p

▶️ 주요 코멘트

- 분기 최고 매출 $22.2B(+48% YoY), Adj. EBITDA $15.2B(+52% YoY, 마진 69%):
Non-GAAP EPS $2.44(+54% YoY). FCF $10.3B(매출의 46%). AI 반도체 매출 $10.8B(+143% YoY) — 가이던스 상회

- 3Q FY26 가이던스 매출 $29.4B(+84% YoY) — AI 반도체 매출 $16.0B(+200%+ YoY) 예상:
Non-GAAP OPM ~67%. QoQ +$7.2B 급등 — 커스텀 AI 가속기·AI 네트워킹 수요 가속이 주도. AI 모멘텀 지속 가시성 확인

- 반도체 솔루션 $15.0B(+79% YoY), 인프라 소프트웨어 $7.2B(+9% YoY):
반도체 내 AI 비중 $10.8B/$15.0B = 72%로 압도적. VMware 기반 인프라 SW는 안정적 성장 지속. 반도체·SW 양 사업부 균형 성장 구조 유지

▶️ URL: https://buly.kr/90d8tfx

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

Broadcom FY2Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- FY26 AI 반도체 매출 $56B(+~180% YoY), FY27 $100B+ 가이던스 유지:
3Q FY26 AI 반도체 $16.0B(+200%+ YoY) 전망. 네트워킹이 AI 반도체의 약 40% 기여. Q2 AI 반도체 수주 $30B+ — 2H FY26은 1H의 약 2배 출하 예상

- 6개 핵심 고객 멀티GW 배포 로드맵 공개:
Google 장기 TPU 협약 체결. Anthropic FY27~→ 5GW 추가 접근권. OpenAI FY26 말 양산·FY27 1.3GW 계약. Meta FY28까지 3GW 배포(초도 1GW 발주 수령). 나머지 2개 고객 FY26 말 출하 개시

- AI SPV 플랫폼 — Apollo·Blackstone과 20GW+ 컴퓨팅 캐파 구축:
TPU 기반 컴퓨팅 캐파를 프론티어 AI 기업에 공급하는 금융 플랫폼 신설. 1차 트랑슈 $35B Apollo 주도 론칭. Anthropic·OpenAI 등 대형 LLM 기업의 컴퓨팅 접근성 확대가 목적

- FY27 FY28까지 수주 가시성 확장 — 3개월 전 FY27까지에서 FY28로 연장:
고객들이 전력 인프라 준비 포함 장기 사전 발주 확대. FY27 10GW 출하 목표 유지(하반기 집중). FY28은 FY27 대비 대폭 성장 예상

- 인프라 소프트웨어 $7.2B(+9% YoY), OPM 79%(+310bps YoY) — 안정적 캐시카우:
VMware Cloud Foundation 9.1 출시 — AMD·Intel·Nvidia GPU 이종 컴퓨팅 지원. VCF 프라이빗 클라우드 AI 수요 강세. 3Q FY26 소프트웨어 가이던스 $8.9B(+31% YoY)로 가속

- 비AI 반도체 $4.2B(+6% YoY) — 사이클 회복 진입:
수주 $6B+(매출 초과) — 재고 정상화 완료 신호. 브로드밴드·스토리지·엔터프라이즈 네트워킹 성장, 무선 계절적 감소로 일부 상쇄. 3Q 비AI 반도체 가이던스 $4.5B(+12% YoY)

- 3Q FY26 가이던스 — 매출 $29.4B(+84% YoY), Non-GAAP OPM 67%:
반도체 $20.5B(+124% YoY), 소프트웨어 $8.9B(+31% YoY). AI 믹스 확대로 GPM ~74%로 소폭 하락 예상. 운영 레버리지로 OPM은 flat

▶️ 주요 Q&A

Q: FY26 AI 반도체 $56B vs 단순 계산 $60B+ 차이 — FQ4 순차 감소 의미는?
A: 1H AI 출하 약 $19B의 2배 = $38B → 상반기 합산 ~$56B 수준으로 수치 일치. 분기별 선형 성장이 아닌 가속 트렌드. FY27 $100B+는 FY26 대비 약 2배 성장으로 현재 모멘텀 충분히 지지

Q: Google 장기 TPU 계약 — 공급 독점인가, 다변화 가능성은?
A: Google의 AI 컴퓨팅 소비가 폭발적으로 성장하는 상황에서 일부 소싱 다변화 인정. 그러나 Broadcom과의 계약은 "매우 실질적인 달러 규모"의 장기 약정. 기술·IP 차별화로 관계 지속성 확보. 타 공급사 진입 가능성보다 전체 수요 성장이 더 빠른 구조

Q: AI 반도체 GPM 하락 — 구조적 문제인가?
A: 구조적 문제 아님. GPM 하락은 소프트웨어(GPM 93%) 대비 반도체(GPM ~70%) 비중 확대의 믹스 효과. 반도체 자체 마진은 안정적. AI XPU가 저마진이지만 AI 네트워킹(고마진)이 일부 상쇄. 운영 레버리지로 OPM 67% 유지 확인

Q: AI 수주 $30B이 매출 $10.8B을 크게 초과하는 이유 — 이중 발주 우려는?
A: 고객들이 전력 인프라·HBM·웨이퍼 모두 얼라인먼트 필요 → 선행 발주 필수. 공급 부족이 아닌 계획적 리드타임 관리. 취소 없음. 가시성이 3개월 전 FY27까지에서 FY28까지로 확장 — 실수요 기반임을 방증

Q: FY27 AI 반도체 $100B+ — 10GW 출하 기준 기가와트당 $10B 이상 함의는?
A: 다음 세대 XPU는 SRAM·Sparse Cores·CPU 코어 내장 + HBM 확대로 기가와트당 콘텐츠 가치 증가. 단 분기·반기 단위가 아닌 세대 교체(18~24개월) 사이클로 점진적 상승. FY28은 FY27 대비 추가 컨텐츠 증가 + 기가와트 확대 동시 예상

Q: AI 추론 확산으로 엔터프라이즈 직접 XPU 구매 증가 vs LLM 플랫폼 API 경유 — Broadcom에 어떤 영향?
A: 현재 대부분 기업은 직접 XPU를 구매하지 않고 Anthropic·OpenAI·Gemini 같은 LLM 플랫폼 API 경유. 엔터프라이즈 AI 소비 증가 → 해당 플랫폼의 컴퓨팅 수요 증가 → 결국 동일한 6개 고객의 XPU 수요 증가로 귀결. Broadcom 수혜 경로는 LLM 플랫폼 집중

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam