배터리
- 업황의 핵심 변수는 가동률
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- ESS 매출비중/성장률보다 더 중요한 변수는
- 가동률 : IT 제조업 수익성의 핵심지표
- 관심 소재: 소듐이온배터리, 회로박, FP전구체
▶️ 26년 상반기 리뷰
- ESS 모멘텀(비중확대/성장률)에도 문제는 가동률
- 공급과잉 폭 축소 : 수 년만의 긍정적 시그널
- 그러나 여전히 저조한 가동률
▶️ 26년 하반기 전망
- IT 제조업 수익성의 핵심은 가동률
- 공급과잉 강도 완화에도 저조한 가동률
① 하반기 가동률 80~100% 소재주 주목
② LFP의 병목, FP 전구체 관련주 발굴 필요
③ 소듐이온배터리로 전장의 이동
- 알박/동박 가동률과 가격흐름 중요
▶️ URL :
https://buly.kr/AarvE3K
- 업황의 핵심 변수는 가동률
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- ESS 매출비중/성장률보다 더 중요한 변수는
- 가동률 : IT 제조업 수익성의 핵심지표
- 관심 소재: 소듐이온배터리, 회로박, FP전구체
▶️ 26년 상반기 리뷰
- ESS 모멘텀(비중확대/성장률)에도 문제는 가동률
- 공급과잉 폭 축소 : 수 년만의 긍정적 시그널
- 그러나 여전히 저조한 가동률
▶️ 26년 하반기 전망
- IT 제조업 수익성의 핵심은 가동률
- 공급과잉 강도 완화에도 저조한 가동률
① 하반기 가동률 80~100% 소재주 주목
② LFP의 병목, FP 전구체 관련주 발굴 필요
③ 소듐이온배터리로 전장의 이동
- 알박/동박 가동률과 가격흐름 중요
▶️ URL :
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❤4😱2
[SK증권 반도체 한동희]
안녕하세요, 한동희입니다.
하반기 전망 자료 공유드립니다.
26, 27년 실적 전망 상향은 끝나지 않았고,
재평가 여정은 시작에 불과합니다.
메모리 고점 가치평가는 P/E이며,
EPS와 멀티플 상향 동반 전망을 유지합니다.
P/E의 시대: 재평가의 본격화
메모리 랠리의 핵심: AI 관련주 내 현저한 저평가 인식
->이익 창출력의 구조적 제고에 대한 신뢰 기반
AI 성능 향상, 비용 효율화를 결정짓는 직접변수로 격상
->수요는 더 긴 주기, 낮은 진폭으로 변화
재평가의 여정
1) 끝나지 않은 실적 전망 상향
장기공급계약에 따른 일반시장 가격 강화
: 일반시장은 배분 후순위. 공급부족 속 한계 물량 경쟁
2) 27년향 HBM 가격 강력한 인상 (3e, 4, 4e 전체)
HBM 수익성 D5 하회 심화. 수익성 격차 40%p 수준
HBM은 여전히 AI 핵심 메모리. 고대역폭 매우 중요
HBM 생산을 위한 경제적 유인 제공 필요
단순 기회비용 외 구조적 높은 원가의 가격 반영 필요
3) HBM 가격 인상->일반 DRAM 공급 부족 심화
HBM의 강력한 가격 인상은 캐파 배분율 증가 견인
일반 DRAM 및 HBM간 Trade ratio 감안하면,
DRAM 생산 bit 하락 강도 강화 불가피
4) 주주환원
AI 시대 유래없는 이익 창출력은 New normal
메모리 Dual market화를 통한 안정 성장 구조 확보
이는 주주환원 확대로 이어질 것. 하반기 재평가의 핵심
이익 전망 상향의 의미 변화
과거: 낮은 신뢰도의 EPS 상승
AI 시대: 높은 신뢰도의 EPS 상승,주주환원 재원 확대
->EPS, 멀티플 동반 상승 효과
메모리 재평가와 한국 메모리 저평가 해소 동반 전망
실적이 가시적이라면, 낮은 P/E는 기회
재평가의 여정은 이제 시작일 뿐
반도체 비중확대 의견 유지
URL: https://buly.kr/BTRi7tN
SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
안녕하세요, 한동희입니다.
하반기 전망 자료 공유드립니다.
26, 27년 실적 전망 상향은 끝나지 않았고,
재평가 여정은 시작에 불과합니다.
메모리 고점 가치평가는 P/E이며,
EPS와 멀티플 상향 동반 전망을 유지합니다.
P/E의 시대: 재평가의 본격화
메모리 랠리의 핵심: AI 관련주 내 현저한 저평가 인식
->이익 창출력의 구조적 제고에 대한 신뢰 기반
AI 성능 향상, 비용 효율화를 결정짓는 직접변수로 격상
->수요는 더 긴 주기, 낮은 진폭으로 변화
재평가의 여정
1) 끝나지 않은 실적 전망 상향
장기공급계약에 따른 일반시장 가격 강화
: 일반시장은 배분 후순위. 공급부족 속 한계 물량 경쟁
2) 27년향 HBM 가격 강력한 인상 (3e, 4, 4e 전체)
HBM 수익성 D5 하회 심화. 수익성 격차 40%p 수준
HBM은 여전히 AI 핵심 메모리. 고대역폭 매우 중요
HBM 생산을 위한 경제적 유인 제공 필요
단순 기회비용 외 구조적 높은 원가의 가격 반영 필요
3) HBM 가격 인상->일반 DRAM 공급 부족 심화
HBM의 강력한 가격 인상은 캐파 배분율 증가 견인
일반 DRAM 및 HBM간 Trade ratio 감안하면,
DRAM 생산 bit 하락 강도 강화 불가피
4) 주주환원
AI 시대 유래없는 이익 창출력은 New normal
메모리 Dual market화를 통한 안정 성장 구조 확보
이는 주주환원 확대로 이어질 것. 하반기 재평가의 핵심
이익 전망 상향의 의미 변화
과거: 낮은 신뢰도의 EPS 상승
AI 시대: 높은 신뢰도의 EPS 상승,주주환원 재원 확대
->EPS, 멀티플 동반 상승 효과
메모리 재평가와 한국 메모리 저평가 해소 동반 전망
실적이 가시적이라면, 낮은 P/E는 기회
재평가의 여정은 이제 시작일 뿐
반도체 비중확대 의견 유지
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤17👍7
[SK증권 해외주식/AI 박제민]
▶️ 2026년 해외주식 하반기 전망:
Agent 확산기, 변하는 것에 주목
▶️ Coding Agent 부상이 올해 AI 산업 변화의 핵심
- 성능 향상 + 자연어 기반 범용성 확대로 일반인도 접근 가능
- 개인 개발자 월 50~100만원 결제 시작, 기업들도 AI 생산성 툴 도입 확대
- 생산성 도구에 대한 지출 의지 확인 → 수익화 구조 안착
▶️ 주식 시장의 결론은 AI Infra
- Coding Agent 생산성 위협으로 B2B SW 기업 약세, AI Infra 기업 차별적 상승
- 클라우드 임대 AI 모델사 수익화 → 기업 Capex 지속성에 신뢰 확보
- 메모리·CPU·CPO·전력·범용 반도체까지 다양한 인프라 쇼티지 발생 또는 전망
▶️ 다음 수요처: 업무용 Agent → 소비자용 Agent
- 업무용 Agent: Claude 등 기업 보급 이후 진화 단계. AI 모델사들 배포팀(FDE) 확보에 집중
- 소비자용 Agent: Shopping Agent 하반기 출시 예정. 일상·놀이 영역 확산은 아직 초기
- 두 변화 모두 DC 수요 확대로 연결 → Infra·Cloud 기업 수혜
▶️ 2026년 하반기 Top Picks
- 인텔(INTC/US): 서버용 CPU 수요 증가 국면에서 자체 Fab 보유로 유일하게 물량 대응 가능
- 아마존(AMZN/US): Agent 전용 DC에서 최대 해자 보유. OpenAI·Anthropic 모두에 최저 원가·최대 물량 공급 가능한 CSP
▶️ URL: https://buly.kr/CWwG2FX
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▶️ 2026년 해외주식 하반기 전망:
Agent 확산기, 변하는 것에 주목
▶️ Coding Agent 부상이 올해 AI 산업 변화의 핵심
- 성능 향상 + 자연어 기반 범용성 확대로 일반인도 접근 가능
- 개인 개발자 월 50~100만원 결제 시작, 기업들도 AI 생산성 툴 도입 확대
- 생산성 도구에 대한 지출 의지 확인 → 수익화 구조 안착
▶️ 주식 시장의 결론은 AI Infra
- Coding Agent 생산성 위협으로 B2B SW 기업 약세, AI Infra 기업 차별적 상승
- 클라우드 임대 AI 모델사 수익화 → 기업 Capex 지속성에 신뢰 확보
- 메모리·CPU·CPO·전력·범용 반도체까지 다양한 인프라 쇼티지 발생 또는 전망
▶️ 다음 수요처: 업무용 Agent → 소비자용 Agent
- 업무용 Agent: Claude 등 기업 보급 이후 진화 단계. AI 모델사들 배포팀(FDE) 확보에 집중
- 소비자용 Agent: Shopping Agent 하반기 출시 예정. 일상·놀이 영역 확산은 아직 초기
- 두 변화 모두 DC 수요 확대로 연결 → Infra·Cloud 기업 수혜
▶️ 2026년 하반기 Top Picks
- 인텔(INTC/US): 서버용 CPU 수요 증가 국면에서 자체 Fab 보유로 유일하게 물량 대응 가능
- 아마존(AMZN/US): Agent 전용 DC에서 최대 해자 보유. OpenAI·Anthropic 모두에 최저 원가·최대 물량 공급 가능한 CSP
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤9👍2
[SK증권 반도체 한동희]
메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (05/28)
삼성전자 6.57X
SK하이닉스 6.89X
마이크론 9.70X
* Bloomberg consensus 기준
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메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (05/28)
삼성전자 6.57X
SK하이닉스 6.89X
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* Bloomberg consensus 기준
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
🔥22❤19
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
DELL FY1Q27 실적발표 (After: +13.4%)
▶️ FY1Q27 실적 (Non-GAAP)
매출액 $43.84B (+31% QoQ, +88% YoY): 컨센서스 +23%
GPM 17.8% (-3%p QoQ, -4%p YoY): 컨센서스 +0.4%p
EPS $4.86 (+25% QoQ, +214% YoY): 컨센서스 +64%
▶️ FY2Q27 가이던스 * 중단값 기준
매출액 $44.50B (+2% QoQ, +49% YoY): 컨센서스 +26%
EPS $4.80 (-1% QoQ, +107% YoY): 컨센서스 +59%
▶️ 주요 코멘트
- 분기 최고 매출 $43.8B(+88% YoY), Non-GAAP EPS $4.86(+214% YoY) — 역대 최고 기록 경신: AI 서버 매출 $16.1B(+757% YoY). Q1 영업현금흐름 $4.1B(분기 최고). 주주환원 $2.1B
- AI 서버 수주 $24.4B, FY27 AI 서버 매출 전망 $60B으로 상향(+144% YoY): 인프라 솔루션(ISG) $29.0B(+181% YoY). 전통 서버·네트워킹 $8.5B(+92% YoY), 스토리지 $4.3B(+8% YoY). AI 수주 기회는 둔화 조짐 없음
- CSG(PC·클라이언트) $14.6B(+17% YoY) — Commercial 역대 최고 $13.0B(+18% YoY): ISG·CSG 양 사업부 동시 역대 최고 영업이익 달성. 공급망·영업·가격 전반 강한 실행력 확인
- FY27 연간 매출 가이던스 $167B(중간점, +47% YoY)으로 상향: 2Q FY27 가이던스 $44.5B(중간점, +49% YoY). FY27 Non-GAAP EPS 중간점 $17.90(+74% YoY). FY27 시작부터 강한 모멘텀으로 연간 전망 조기 상향
▶️ URL: https://buly.kr/DlLZCgq
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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DELL FY1Q27 실적발표 (After: +13.4%)
▶️ FY1Q27 실적 (Non-GAAP)
매출액 $43.84B (+31% QoQ, +88% YoY): 컨센서스 +23%
GPM 17.8% (-3%p QoQ, -4%p YoY): 컨센서스 +0.4%p
EPS $4.86 (+25% QoQ, +214% YoY): 컨센서스 +64%
▶️ FY2Q27 가이던스 * 중단값 기준
매출액 $44.50B (+2% QoQ, +49% YoY): 컨센서스 +26%
EPS $4.80 (-1% QoQ, +107% YoY): 컨센서스 +59%
▶️ 주요 코멘트
- 분기 최고 매출 $43.8B(+88% YoY), Non-GAAP EPS $4.86(+214% YoY) — 역대 최고 기록 경신: AI 서버 매출 $16.1B(+757% YoY). Q1 영업현금흐름 $4.1B(분기 최고). 주주환원 $2.1B
- AI 서버 수주 $24.4B, FY27 AI 서버 매출 전망 $60B으로 상향(+144% YoY): 인프라 솔루션(ISG) $29.0B(+181% YoY). 전통 서버·네트워킹 $8.5B(+92% YoY), 스토리지 $4.3B(+8% YoY). AI 수주 기회는 둔화 조짐 없음
- CSG(PC·클라이언트) $14.6B(+17% YoY) — Commercial 역대 최고 $13.0B(+18% YoY): ISG·CSG 양 사업부 동시 역대 최고 영업이익 달성. 공급망·영업·가격 전반 강한 실행력 확인
- FY27 연간 매출 가이던스 $167B(중간점, +47% YoY)으로 상향: 2Q FY27 가이던스 $44.5B(중간점, +49% YoY). FY27 Non-GAAP EPS 중간점 $17.90(+74% YoY). FY27 시작부터 강한 모멘텀으로 연간 전망 조기 상향
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤4
DELL Q1 FY27 Performance Review.pdf
1.1 MB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
DELL FY1Q27 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- ISG $29.0B(+181% YoY) — 9분기 연속 두 자릿수 성장, OPM 10.5%(+80bps YoY): 전통 서버·네트워킹 $8.5B(+92% YoY), 스토리지 $4.3B(+8% YoY). Dell IP 스토리지 5분기 연속 시장 초과 성장. AI 서버 OPM 목표 Mid-single digit 유지
- AI 파이프라인 백로그 $51.3B — 5분기 파이프라인은 백로그의 수배 규모: 고객 수 5,000개+(6개월 전 대비 50%+ 증가). 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 전 수직 시장 동반 성장. 수요 초과로 연말 의미 있는 백로그 잔존 예상
- 에이전틱 AI가 전통 서버 수요의 구조적 새로운 성장 동력으로 부상: 에이전트 하니스(orchestration) = CPU 집중 워크로드 → 전통 서버 수요 추가 견인. 14세대 이하 서버 설치 기반이 여전히 다수 — 18세대 전환 지속. 추론·에이전틱 AI 워크로드가 네오클라우드·반도체·대형 기술 기업의 전통 서버 고밀도 수요 유발
- CSG $14.6B(+17% YoY) — Commercial 역대 최고 $13.0B, 2분기 연속 점유율 확대: 4년 이상 노후 디바이스 약 1/3 잔존. Windows 11 + AI PC 전환 수요 지속. CSG OPM 8.0% — 규모의 경제 효과로 Opex 비율 YoY 600bps 감소
- 공급 제약이 유일한 성장 상한 — 수요는 사상 최고 수준 지속: DRAM·NAND·CPU·HDD 순서로 공급 제약. 생산 용량은 충분, 부품이 병목. 공급망 파트너와의 다년 계약·공급 확보 경쟁 중. FY27 하반기 가이던스가 보수적인 이유도 공급 제약
- AI 팩토리 풀스택 — PowerRack 출시, 데스크사이드 에이전틱 AI 솔루션 확대: Vera Rubin 랙스케일 플랫폼 전방위 인프라 발표. PowerStore Elite 전 세대 대비 성능 3배·데이터 압축 6:1. Dell AI 팩토리 에코시스템 확장 — NVIDIA·Google Cloud·OpenAI·xAI·ServiceNow·Palantir·Mistral·CrowdStrike
▶️ 주요 Q&A
Q: Q1 강세 — 선행 수요(Pull-forward) vs 구조적 수요 비중 및 하반기 가이던스 상향 근거는?
A: Pull-forward는 일부 존재하나 구조적 수요가 주도. ① PC 설치 기반 1/3이 4년+ 노후, Windows 11 지연 교체 해소, ② 14세대 이하 서버 대규모 현대화 수요, ③ 에이전틱 AI 드래그로 전통 서버 신규 수요 창출, ④ Dell 공급 불안 우려에 대한 안전 확보 선발주. 파이프라인이 역사적 최고 속도로 성장 → 하반기 가이던스 상향 자신감 기반
Q: 전통 서버 +92% 성장 — 유닛 vs 가격 분해 및 지속 가능성은?
A: 유닛 절대적 성장 확인. 현대화·통합으로 서버당 코어·DRAM·NAND 탑재량 증가(Content Growth). 인플레이션 환경의 가격 상승. AI 추론·에이전틱 워크로드 전용 고밀도 서버 수요 신규 등장. 공급이 충분했다면 성장률 더 높았을 것 — 수요는 공급을 초과 중
Q: 하반기 가이던스가 역사적 상반기:하반기 52:48 비율에서 약 52:48로 보수적인 이유는?
A: 하반기 가이던스 보수성의 원인은 공급 제약. 수요는 충분 — 문제는 DRAM·NAND·CPU 부품 조달. 공급망 확보 노력에 따라 업사이드 가능. 연말 의미 있는 AI 백로그 잔존 → FY28 수익 가시성 자연스럽게 형성
Q: AI 서버 FY27 $60B 상향 — 고객 기반 어느 수직 시장에서 $10B 추가 기회가 나왔는가?
A: 백로그 $51.3B에서 5분기 파이프라인은 백로그 수배. 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 전 수직 시장에서 동시 성장. 지역별로도 광범위. Vera Rubin 전환 준비 대응 중 — 데이터센터 준비 지원이 복합 솔루션 수요 창출. 용량 문제 아닌 부품 문제
Q: AI 믹스 제외 기준 GPM 전망이 90일 전보다 개선된 이유는?
A: Dell IP 스토리지 매출 가이던스 연간 상향 — PowerMax·PowerStore·PowerScale·ObjectScale 고마진 믹스 증가. CSG·전통 서버 마진율 안정적 유지. 연간 성장에 따른 규모의 경제로 OpEx 비율 하락. AI 서버 외 핵심 사업의 마진율 방향성 개선 확인
Q: CSG OPM 8.0% — COVID 수준 도달 여부 및 지속 가능성은?
A: 규모의 경제 달성으로 OpEx 비율 YoY 600bps 하락이 핵심 드라이버. 고가 대역(프리미엄·게이밍) 집중 + 주변기기·서비스 Attach 증가. 가격 인상 타이밍 조정 중 — 거래형(Consumer·SMB) 일부 수요 감소 감안 FY27 6% 수준으로 조정. 완벽한 최적점 탐색 중으로 장기 범위 내 유지 전망
Q: October Analyst Day 기준 장기 가이던스(7~9% 매출, 15%+ EPS)는 현재 기준으로 어떻게 달라지나?
A: 10월 이후 가장 큰 변화는 에이전틱 AI의 본격 등장. AI가 조언자에서 실행자로 전환 → CPU 집중 하니스 수요 신규 창출. CPU TAM 확대, 스토리지 수요 증가, PC 고성능화 수요 복합 작용. TAM이 얼마나 큰지 확정 불가 — 단지 더 크고, 더 빠르게 성장하며, 아직 초기 단계임은 확실
위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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DELL FY1Q27 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- ISG $29.0B(+181% YoY) — 9분기 연속 두 자릿수 성장, OPM 10.5%(+80bps YoY): 전통 서버·네트워킹 $8.5B(+92% YoY), 스토리지 $4.3B(+8% YoY). Dell IP 스토리지 5분기 연속 시장 초과 성장. AI 서버 OPM 목표 Mid-single digit 유지
- AI 파이프라인 백로그 $51.3B — 5분기 파이프라인은 백로그의 수배 규모: 고객 수 5,000개+(6개월 전 대비 50%+ 증가). 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 전 수직 시장 동반 성장. 수요 초과로 연말 의미 있는 백로그 잔존 예상
- 에이전틱 AI가 전통 서버 수요의 구조적 새로운 성장 동력으로 부상: 에이전트 하니스(orchestration) = CPU 집중 워크로드 → 전통 서버 수요 추가 견인. 14세대 이하 서버 설치 기반이 여전히 다수 — 18세대 전환 지속. 추론·에이전틱 AI 워크로드가 네오클라우드·반도체·대형 기술 기업의 전통 서버 고밀도 수요 유발
- CSG $14.6B(+17% YoY) — Commercial 역대 최고 $13.0B, 2분기 연속 점유율 확대: 4년 이상 노후 디바이스 약 1/3 잔존. Windows 11 + AI PC 전환 수요 지속. CSG OPM 8.0% — 규모의 경제 효과로 Opex 비율 YoY 600bps 감소
- 공급 제약이 유일한 성장 상한 — 수요는 사상 최고 수준 지속: DRAM·NAND·CPU·HDD 순서로 공급 제약. 생산 용량은 충분, 부품이 병목. 공급망 파트너와의 다년 계약·공급 확보 경쟁 중. FY27 하반기 가이던스가 보수적인 이유도 공급 제약
- AI 팩토리 풀스택 — PowerRack 출시, 데스크사이드 에이전틱 AI 솔루션 확대: Vera Rubin 랙스케일 플랫폼 전방위 인프라 발표. PowerStore Elite 전 세대 대비 성능 3배·데이터 압축 6:1. Dell AI 팩토리 에코시스템 확장 — NVIDIA·Google Cloud·OpenAI·xAI·ServiceNow·Palantir·Mistral·CrowdStrike
▶️ 주요 Q&A
Q: Q1 강세 — 선행 수요(Pull-forward) vs 구조적 수요 비중 및 하반기 가이던스 상향 근거는?
A: Pull-forward는 일부 존재하나 구조적 수요가 주도. ① PC 설치 기반 1/3이 4년+ 노후, Windows 11 지연 교체 해소, ② 14세대 이하 서버 대규모 현대화 수요, ③ 에이전틱 AI 드래그로 전통 서버 신규 수요 창출, ④ Dell 공급 불안 우려에 대한 안전 확보 선발주. 파이프라인이 역사적 최고 속도로 성장 → 하반기 가이던스 상향 자신감 기반
Q: 전통 서버 +92% 성장 — 유닛 vs 가격 분해 및 지속 가능성은?
A: 유닛 절대적 성장 확인. 현대화·통합으로 서버당 코어·DRAM·NAND 탑재량 증가(Content Growth). 인플레이션 환경의 가격 상승. AI 추론·에이전틱 워크로드 전용 고밀도 서버 수요 신규 등장. 공급이 충분했다면 성장률 더 높았을 것 — 수요는 공급을 초과 중
Q: 하반기 가이던스가 역사적 상반기:하반기 52:48 비율에서 약 52:48로 보수적인 이유는?
A: 하반기 가이던스 보수성의 원인은 공급 제약. 수요는 충분 — 문제는 DRAM·NAND·CPU 부품 조달. 공급망 확보 노력에 따라 업사이드 가능. 연말 의미 있는 AI 백로그 잔존 → FY28 수익 가시성 자연스럽게 형성
Q: AI 서버 FY27 $60B 상향 — 고객 기반 어느 수직 시장에서 $10B 추가 기회가 나왔는가?
A: 백로그 $51.3B에서 5분기 파이프라인은 백로그 수배. 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈 전 수직 시장에서 동시 성장. 지역별로도 광범위. Vera Rubin 전환 준비 대응 중 — 데이터센터 준비 지원이 복합 솔루션 수요 창출. 용량 문제 아닌 부품 문제
Q: AI 믹스 제외 기준 GPM 전망이 90일 전보다 개선된 이유는?
A: Dell IP 스토리지 매출 가이던스 연간 상향 — PowerMax·PowerStore·PowerScale·ObjectScale 고마진 믹스 증가. CSG·전통 서버 마진율 안정적 유지. 연간 성장에 따른 규모의 경제로 OpEx 비율 하락. AI 서버 외 핵심 사업의 마진율 방향성 개선 확인
Q: CSG OPM 8.0% — COVID 수준 도달 여부 및 지속 가능성은?
A: 규모의 경제 달성으로 OpEx 비율 YoY 600bps 하락이 핵심 드라이버. 고가 대역(프리미엄·게이밍) 집중 + 주변기기·서비스 Attach 증가. 가격 인상 타이밍 조정 중 — 거래형(Consumer·SMB) 일부 수요 감소 감안 FY27 6% 수준으로 조정. 완벽한 최적점 탐색 중으로 장기 범위 내 유지 전망
Q: October Analyst Day 기준 장기 가이던스(7~9% 매출, 15%+ EPS)는 현재 기준으로 어떻게 달라지나?
A: 10월 이후 가장 큰 변화는 에이전틱 AI의 본격 등장. AI가 조언자에서 실행자로 전환 → CPU 집중 하니스 수요 신규 창출. CPU TAM 확대, 스토리지 수요 증가, PC 고성능화 수요 복합 작용. TAM이 얼마나 큰지 확정 불가 — 단지 더 크고, 더 빠르게 성장하며, 아직 초기 단계임은 확실
위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체 한동희]
2026.05.29 주요 뉴스
SK하이닉스 시총 삼성전자의 93%까지 추격, 격차 120조원으로 역대 최소
HBM 슈퍼사이클로 SK하이닉스가 올해 3배 이상 주가가 상승하며 1061조원을 기록했으며, 2027년 기준 P/E가 삼성전자 5.0배·SK하이닉스 5.5배로 순수 메모리 기업으로서의 프리미엄이 부각됨
https://buly.kr/BTRiUBy
삼성전자 초기업노조, DS·DX 분리 투트랙 교섭 체계로 전환 선언, 위원장 재신임 총회 6월 17일
성과급 10배 격차에 따른 노노갈등 해소를 위해 DS 5명·DX 3명으로 집행부를 분리하며, DX 부문 교섭에는 타 노조도 참여 허용하는 방향으로 구조를 재편할 방침임
https://buly.kr/CB6kPS6
젠슨 황, 컴퓨텍스 후 한국 방문 예정, 이재용·정의선·구광모 회장과 2차 깐부 회동 전망
7개월 만의 재방문으로 삼성·현대차와의 반도체·피지컬AI 협력 강화와 LG의 로봇·AI 협력 논의가 예상되며, 최태원 SK 회장은 대만 현지에서 먼저 황 CEO와 만날 가능성이 거론됨
https://buly.kr/7x8YrsY
젠슨 황 "올해 하반기가 엔비디아·대만 역사상 가장 강력한 시기, 미공개 신제품 출시 예정"
콴타 회장과의 만찬에서 대만 협력사 생태계가 150개로 성장했음을 재확인했으며, TSMC 가격 인상을 공개 지지하고 대만 기업 지분 투자 가능성에 긍정적 입장을 표명함
https://buly.kr/DaQoG1A
젠슨 황 "화웨이 타우 스케일링 법칙은 TSMC에 위협 안 돼, 10년 전부터 3D 패키징 투자해왔다"
다이 스태킹과 첨단 패키징으로 공정 미세화 없이도 트랜지스터 밀도를 2~4배 향상시킬 수 있다고 강조했으며, CSP ASIC 경쟁에 대해서는 "경쟁 환영, 계속 달릴 것"이라고 여유를 보임
https://buly.kr/CM1VOGC
아마존, 스노우플레이크와 60억 달러 그래비톤 CPU 5년 공급 계약 체결, 스노우플레이크 주가 35% 급등
에이전틱 AI가 CPU 수요를 구조적으로 끌어올리면서 애플·메타에 이어 스노우플레이크가 AWS 최대 CPU 고객으로 부상했으며, GPU 중심에서 CPU 협력 생태계로 AI 인프라 계약 구조가 다변화됨
https://buly.kr/3jANKK1
메타 저커버그 "클라우드 사업 진출 검토 가능"
AI 투자 과잉 시 잉여 컴퓨팅 자원을 외부 임대하는 방안을 "충분히 검토할 수 있다"고 밝혔으며, 메타 AI 유료 구독 서비스 7.99~19.99달러를 싱가포르·과테말라·볼리비아에서 시범 출시함
https://buly.kr/5UJx8TZ
앤트로픽, 650억 달러 조달로 기업가치 9650억 달러 달성, 오픈AI 추월
삼성전자·SK하이닉스·마이크론이 전략적 인프라 파트너로 이번 라운드에 참여했으며, 2월 대비 두 배 이상 가치가 상승했고 ARR이 이달 470억 달러를 돌파해 IPO 준비를 가속화하고 있음
https://buly.kr/DwGKDat
아폴로·블랙스톤, 앤트로픽 TPU 임차용 360억 달러 역대 최대 민간 신용 딜 추진
브로드컴이 A1·A2 트랜치 잔존 가치 보증을 제공해 투자등급 신용도를 부여했으며, 앤트로픽은 뉴욕·텍사스·루이지애나·인디애나 소재 구글 TPU를 임차해 AI 인프라를 구축할 계획임
https://buly.kr/4mevDBU
CXMT, IPO 심사 통과, 중국 최대 D램 업체 44억 달러 조달 추진
글로벌 D램 시장 점유율이 1년 만에 3%에서 8%로 급성장했으며, 바이트댄스·샤오미·알리바바 등 대형 고객을 보유한 상태로 국산 장비 비율 확대를 통한 중국 메모리 공급망 자립화에 기여할 전망임
https://buly.kr/8Iy4fPL
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2026.05.29 주요 뉴스
SK하이닉스 시총 삼성전자의 93%까지 추격, 격차 120조원으로 역대 최소
HBM 슈퍼사이클로 SK하이닉스가 올해 3배 이상 주가가 상승하며 1061조원을 기록했으며, 2027년 기준 P/E가 삼성전자 5.0배·SK하이닉스 5.5배로 순수 메모리 기업으로서의 프리미엄이 부각됨
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삼성전자 초기업노조, DS·DX 분리 투트랙 교섭 체계로 전환 선언, 위원장 재신임 총회 6월 17일
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젠슨 황, 컴퓨텍스 후 한국 방문 예정, 이재용·정의선·구광모 회장과 2차 깐부 회동 전망
7개월 만의 재방문으로 삼성·현대차와의 반도체·피지컬AI 협력 강화와 LG의 로봇·AI 협력 논의가 예상되며, 최태원 SK 회장은 대만 현지에서 먼저 황 CEO와 만날 가능성이 거론됨
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젠슨 황 "올해 하반기가 엔비디아·대만 역사상 가장 강력한 시기, 미공개 신제품 출시 예정"
콴타 회장과의 만찬에서 대만 협력사 생태계가 150개로 성장했음을 재확인했으며, TSMC 가격 인상을 공개 지지하고 대만 기업 지분 투자 가능성에 긍정적 입장을 표명함
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젠슨 황 "화웨이 타우 스케일링 법칙은 TSMC에 위협 안 돼, 10년 전부터 3D 패키징 투자해왔다"
다이 스태킹과 첨단 패키징으로 공정 미세화 없이도 트랜지스터 밀도를 2~4배 향상시킬 수 있다고 강조했으며, CSP ASIC 경쟁에 대해서는 "경쟁 환영, 계속 달릴 것"이라고 여유를 보임
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아마존, 스노우플레이크와 60억 달러 그래비톤 CPU 5년 공급 계약 체결, 스노우플레이크 주가 35% 급등
에이전틱 AI가 CPU 수요를 구조적으로 끌어올리면서 애플·메타에 이어 스노우플레이크가 AWS 최대 CPU 고객으로 부상했으며, GPU 중심에서 CPU 협력 생태계로 AI 인프라 계약 구조가 다변화됨
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메타 저커버그 "클라우드 사업 진출 검토 가능"
AI 투자 과잉 시 잉여 컴퓨팅 자원을 외부 임대하는 방안을 "충분히 검토할 수 있다"고 밝혔으며, 메타 AI 유료 구독 서비스 7.99~19.99달러를 싱가포르·과테말라·볼리비아에서 시범 출시함
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앤트로픽, 650억 달러 조달로 기업가치 9650억 달러 달성, 오픈AI 추월
삼성전자·SK하이닉스·마이크론이 전략적 인프라 파트너로 이번 라운드에 참여했으며, 2월 대비 두 배 이상 가치가 상승했고 ARR이 이달 470억 달러를 돌파해 IPO 준비를 가속화하고 있음
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아폴로·블랙스톤, 앤트로픽 TPU 임차용 360억 달러 역대 최대 민간 신용 딜 추진
브로드컴이 A1·A2 트랜치 잔존 가치 보증을 제공해 투자등급 신용도를 부여했으며, 앤트로픽은 뉴욕·텍사스·루이지애나·인디애나 소재 구글 TPU를 임차해 AI 인프라를 구축할 계획임
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CXMT, IPO 심사 통과, 중국 최대 D램 업체 44억 달러 조달 추진
글로벌 D램 시장 점유율이 1년 만에 3%에서 8%로 급성장했으며, 바이트댄스·샤오미·알리바바 등 대형 고객을 보유한 상태로 국산 장비 비율 확대를 통한 중국 메모리 공급망 자립화에 기여할 전망임
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[SK증권 반도체 한동희]
삼성전자, 세계 최초 HBM4E 12단 샘플 글로벌 고객사 출하
▶️ 출하 개요
- 삼성전자, 세계 최초 HBM4E 12단 샘플 글로벌 고객사 공급 개시
- 지난 2월 HBM4 세계 최초 양산 출하 후 수개월 만에 차세대 HBM4E까지 연속 선점
▶️ HBM4E 12단 주요 스펙
- 동작 속도: 핀당 최대 16Gbps (HBM4 대비 +20% 이상)
- 대역폭: 단일 스택 기준 초당 3.6TB
- 용량: 48GB (전작 대비 +30% 이상)
- 라인업 확장 계획: 32GB(8단) · 64GB(16단)
- 에너지 효율: 전작 대비 +16% 개선
- 열 저항 특성: 전작 대비 +14% 개선
▶️ 핵심 기술 차별점
- 1c(10나노급 6세대) D램 + 자체 Foundry 4나노 로직 다이 적용
- HBM4에서 이미 검증된 공정 조합 → HBM4E 양산 전환 가능성 높다는 평가
- 메모리·Foundry·시스템LSI·첨단 패키징 아우르는 ‘원스톱 턴키 솔루션’ 기반 공급 안정성 확보
▶️ 향후 계획
- 샘플 공급 이후 고객사 일정에 맞춰 양산 공급 예정
- HBM4 양산 공급도 병행 확대 중 — 글로벌 고객사들 속도·전력 효율 긍정 평가
▶️ URL: https://buly.kr/E7B5D22
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▶️ 출하 개요
- 삼성전자, 세계 최초 HBM4E 12단 샘플 글로벌 고객사 공급 개시
- 지난 2월 HBM4 세계 최초 양산 출하 후 수개월 만에 차세대 HBM4E까지 연속 선점
▶️ HBM4E 12단 주요 스펙
- 동작 속도: 핀당 최대 16Gbps (HBM4 대비 +20% 이상)
- 대역폭: 단일 스택 기준 초당 3.6TB
- 용량: 48GB (전작 대비 +30% 이상)
- 라인업 확장 계획: 32GB(8단) · 64GB(16단)
- 에너지 효율: 전작 대비 +16% 개선
- 열 저항 특성: 전작 대비 +14% 개선
▶️ 핵심 기술 차별점
- 1c(10나노급 6세대) D램 + 자체 Foundry 4나노 로직 다이 적용
- HBM4에서 이미 검증된 공정 조합 → HBM4E 양산 전환 가능성 높다는 평가
- 메모리·Foundry·시스템LSI·첨단 패키징 아우르는 ‘원스톱 턴키 솔루션’ 기반 공급 안정성 확보
▶️ 향후 계획
- 샘플 공급 이후 고객사 일정에 맞춰 양산 공급 예정
- HBM4 양산 공급도 병행 확대 중 — 글로벌 고객사들 속도·전력 효율 긍정 평가
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[SK증권 반도체 한동희]
TrendForce, 2026년 5월 NAND Flash 고정가 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- SLC: 4월 폭등 이후 상승폭 둔화되었으나 전 제품 ASP 두 자릿수 추가 상승 지속 (+3~16%)
- MLC: 4월 평균 +30% 대비 상승폭 축소, 약 +10% 수준으로 안정 — 1Q25 이후 누적 상승률 약 280%
- 니치마켓(차량·스마트홈·의료·항공방산·서버 부트드라이브) 재고 확보 수요 본격 출현으로 수요 기반 다변화
- 공급사 레거시 공정 회복 의지 부재 → SLC 수급 불균형 단기 해소 불가
▶️ SLC 세부 가격
(Apr → May, ASP 기준)
1Gb: $1.82 → $2.10 (+15.43%)
2Gb: $2.16 → $2.35 (+8.98%)
4Gb: $3.80 → $4.03 (+6.02%)
8Gb: $7.87 → $8.11 (+3.08%)
16Gb: $15.23 → $15.70 (+3.12%)
32Gb: $26.88 → $27.70 (+3.07%)
▶️ MLC 세부 가격
(Apr → May, ASP 기준)
32Gb: $14.10 → $15.49 (+9.88%)
64Gb: $17.33 → $19.17 (+10.62%) — 차량 모듈 가격 추종 효과 지속
128Gb: $24.16 → $26.51 (+9.73%)
▶️ 가격 상승 구조적 배경
- AI 엣지(생성형 AI 기기·고급 통신장비) 수요에 더해 차량(ADAS·디지털 계기판), 스마트홈, 의료·항공방산, 서버 부트드라이브까지 SLC 수요처 전방위 확대
- 저용량 SLC 상승폭이 두드러진 이유: 극한 환경 적용·광온도 범위 요건 충족 가능한 제품이 SLC에 한정
- MLC 상승세 둔화는 4월까지의 일회성 급등 기저 효과 — 레거시 공정 캐파 감소·생산 감축 지속으로 재고 낮은 수준 유지, 추가 상승 기반은 유효
▶️ 6월 전망
- SLC: 니치 애플리케이션 다변화와 레거시 공정 부족 지속으로 고정가 상승 기조 유지 전망, 단기 내 프리미엄·공급 부족 해소 가능성 없음
- MLC: 수요 지지력 유효, 완만한 추가 상승 예상
- 공급사들의 선단 공정 집중 기조 불변 → 레거시 캐파 제약 구조적 지속
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TrendForce, 2026년 5월 NAND Flash 고정가 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- SLC: 4월 폭등 이후 상승폭 둔화되었으나 전 제품 ASP 두 자릿수 추가 상승 지속 (+3~16%)
- MLC: 4월 평균 +30% 대비 상승폭 축소, 약 +10% 수준으로 안정 — 1Q25 이후 누적 상승률 약 280%
- 니치마켓(차량·스마트홈·의료·항공방산·서버 부트드라이브) 재고 확보 수요 본격 출현으로 수요 기반 다변화
- 공급사 레거시 공정 회복 의지 부재 → SLC 수급 불균형 단기 해소 불가
▶️ SLC 세부 가격
(Apr → May, ASP 기준)
1Gb: $1.82 → $2.10 (+15.43%)
2Gb: $2.16 → $2.35 (+8.98%)
4Gb: $3.80 → $4.03 (+6.02%)
8Gb: $7.87 → $8.11 (+3.08%)
16Gb: $15.23 → $15.70 (+3.12%)
32Gb: $26.88 → $27.70 (+3.07%)
▶️ MLC 세부 가격
(Apr → May, ASP 기준)
32Gb: $14.10 → $15.49 (+9.88%)
64Gb: $17.33 → $19.17 (+10.62%) — 차량 모듈 가격 추종 효과 지속
128Gb: $24.16 → $26.51 (+9.73%)
▶️ 가격 상승 구조적 배경
- AI 엣지(생성형 AI 기기·고급 통신장비) 수요에 더해 차량(ADAS·디지털 계기판), 스마트홈, 의료·항공방산, 서버 부트드라이브까지 SLC 수요처 전방위 확대
- 저용량 SLC 상승폭이 두드러진 이유: 극한 환경 적용·광온도 범위 요건 충족 가능한 제품이 SLC에 한정
- MLC 상승세 둔화는 4월까지의 일회성 급등 기저 효과 — 레거시 공정 캐파 감소·생산 감축 지속으로 재고 낮은 수준 유지, 추가 상승 기반은 유효
▶️ 6월 전망
- SLC: 니치 애플리케이션 다변화와 레거시 공정 부족 지속으로 고정가 상승 기조 유지 전망, 단기 내 프리미엄·공급 부족 해소 가능성 없음
- MLC: 수요 지지력 유효, 완만한 추가 상승 예상
- 공급사들의 선단 공정 집중 기조 불변 → 레거시 캐파 제약 구조적 지속
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
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[SK증권 반도체 한동희]
메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (05/29)
삼성전자 6.92X
SK하이닉스 7.00X
마이크론 9.65X
* Bloomberg consensus 기준
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메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (05/29)
삼성전자 6.92X
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마이크론 9.65X
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TrendForce, 2026년 5월 DRAM 고정가 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- 2Q26 PC DRAM 고정가 QoQ +45~50%로 상향 확정 — 4월 시점 전망치 +43~48% 대비 소폭 상향
- 8GB DDR4 모듈 $119.0(MoM flat, QoQ +35~40%), 16GB DDR5 모듈 $205.0(MoM +0~5%, QoQ +45~50%)
- DDR5의 DDR4 대비 가격 디스카운트: 1Q26 12% → 5월 6%로 추가 축소
- 대부분의 2Q26 협상 완료, 6월 거래는 5월 수준 동결 예상
▶️ 5월 DRAM 고정가
(Apr → May, ASP 기준)
- DDR5 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $201.0 → $205.0 (+1.99%)
- DDR5 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $109.0 → $112.0 (+2.75%)
- DDR4 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $227.0 → $227.0 (0%)
- DDR4 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $119.0 → $119.0 (0%)
- DDR5 16Gb 칩(2Gx8): $35.0 → $37.5 (+7.14%)
- DDR4 16Gb 칩(2Gx8): $33.5 → $40.0 (+19.40%)
- DDR4 8Gb 칩(1Gx8): $16.0 → $20.0 (+25.00%) — Nanya 주도 공격적 가격 인상 + 주요 공급사 2027년 DDR4 EOL 시그널링
▶️ 수요·공급 구조 변화
- MacBook Neo(8GB LPDDR5X 탑재 엔트리 모델) 판매 호조 → Microsoft, 8GB DRAM+256GB SSD 저사양 PC 보조금 지원으로 OEM 생산 확대 견인
- PC 채널 재입고 지속 → PC OEM DRAM 재고 2Q26 말 기준 5~10주로 추가 감소, 공급 확대 압박 지속
- 서버 부문, 스마트폰 수요 약화로 풀린 LPDDR 캐파 흡수 → LPDDR 시장 공급 부족 유지
- DRAM 공급사 재고 수준 사실상 바닥 도달 → 가격결정권 공급 측에 완전히 귀속
▶️ 현물가 및 칩 고정가 동향
- DDR5 칩 현물가 완만한 상승, DDR4 칩 현물가 박스권 횡보 전환
- 5월 초 일부 재고 보유자, 향후 인상 둔화 예상 및 현금흐름 부담으로 브랜드 칩 물량 출회 → 모듈하우스 빠르게 흡수, eTT 등급만 수요 부진
- 공급사, SODIMM·UDIMM 공급 축소하고 수급 타이트한 저용량 RDIMM 비중 확대 중 → RDIMM 주도 조달 모멘텀 부각
- 모듈 고정가 상승폭 > 칩 고정가 상승폭 추세 지속, 칩·모듈 가격 스프레드 축소 진행 중
▶️ 3Q26·4Q26 전망
- TrendForce, 3Q26 PC DRAM 고정가 전망 QoQ +3~8% → +8~13%로 상향 조정
- 4Q26 QoQ +0~5% 유지 — 상반기 수요 집중(front-loaded) 이후 하반기 완만한 상승 둔화 예상
- 3Q26 계약 가격 협상 초기 단계 진입, PC·서버 고객 모두 적극적 물량 확보 기조 지속
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TrendForce, 2026년 5월 DRAM 고정가 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- 2Q26 PC DRAM 고정가 QoQ +45~50%로 상향 확정 — 4월 시점 전망치 +43~48% 대비 소폭 상향
- 8GB DDR4 모듈 $119.0(MoM flat, QoQ +35~40%), 16GB DDR5 모듈 $205.0(MoM +0~5%, QoQ +45~50%)
- DDR5의 DDR4 대비 가격 디스카운트: 1Q26 12% → 5월 6%로 추가 축소
- 대부분의 2Q26 협상 완료, 6월 거래는 5월 수준 동결 예상
▶️ 5월 DRAM 고정가
(Apr → May, ASP 기준)
- DDR5 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $201.0 → $205.0 (+1.99%)
- DDR5 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $109.0 → $112.0 (+2.75%)
- DDR4 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $227.0 → $227.0 (0%)
- DDR4 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $119.0 → $119.0 (0%)
- DDR5 16Gb 칩(2Gx8): $35.0 → $37.5 (+7.14%)
- DDR4 16Gb 칩(2Gx8): $33.5 → $40.0 (+19.40%)
- DDR4 8Gb 칩(1Gx8): $16.0 → $20.0 (+25.00%) — Nanya 주도 공격적 가격 인상 + 주요 공급사 2027년 DDR4 EOL 시그널링
▶️ 수요·공급 구조 변화
- MacBook Neo(8GB LPDDR5X 탑재 엔트리 모델) 판매 호조 → Microsoft, 8GB DRAM+256GB SSD 저사양 PC 보조금 지원으로 OEM 생산 확대 견인
- PC 채널 재입고 지속 → PC OEM DRAM 재고 2Q26 말 기준 5~10주로 추가 감소, 공급 확대 압박 지속
- 서버 부문, 스마트폰 수요 약화로 풀린 LPDDR 캐파 흡수 → LPDDR 시장 공급 부족 유지
- DRAM 공급사 재고 수준 사실상 바닥 도달 → 가격결정권 공급 측에 완전히 귀속
▶️ 현물가 및 칩 고정가 동향
- DDR5 칩 현물가 완만한 상승, DDR4 칩 현물가 박스권 횡보 전환
- 5월 초 일부 재고 보유자, 향후 인상 둔화 예상 및 현금흐름 부담으로 브랜드 칩 물량 출회 → 모듈하우스 빠르게 흡수, eTT 등급만 수요 부진
- 공급사, SODIMM·UDIMM 공급 축소하고 수급 타이트한 저용량 RDIMM 비중 확대 중 → RDIMM 주도 조달 모멘텀 부각
- 모듈 고정가 상승폭 > 칩 고정가 상승폭 추세 지속, 칩·모듈 가격 스프레드 축소 진행 중
▶️ 3Q26·4Q26 전망
- TrendForce, 3Q26 PC DRAM 고정가 전망 QoQ +3~8% → +8~13%로 상향 조정
- 4Q26 QoQ +0~5% 유지 — 상반기 수요 집중(front-loaded) 이후 하반기 완만한 상승 둔화 예상
- 3Q26 계약 가격 협상 초기 단계 진입, PC·서버 고객 모두 적극적 물량 확보 기조 지속
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤7👏4
[SK증권 반도체 한동희]
TrendForce, 2026년 5월 Specialty DRAM 가격 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- Consumer DRAM 고정가 전 제품 MoM 약 +10% 상승 지속, 공급자 우위 완고하게 유지
- DDR4가 가장 두드러진 상승폭 기록, DDR3도 DDR4에 준하는 상승세
- DDR2도 공급 위축 지속으로 완만한 추가 상승
- 이례적 스펙 다운그레이드 웨이브 출현 — 그럼에도 수급 부족 해소 불가, 구조적 공급 부족 2027년까지 지속 전망
▶️ 5월 Specialty DRAM 가격
(Apr → May, ASP 기준)
- DDR4 16Gb: $45.0 → $55.0 (+22.22%)
- DDR4 8Gb: $21.0 → $22.0 (+4.76%)
- DDR4 4Gb: $10.0 → $12.0 (+20.00%) ← DDR4 내 상승 양극화
- DDR3 4Gb: $10.0 → $11.0 (+10.00%)
- DDR3 2Gb: $5.5 → $6.0 (+9.09%)
- DDR3 1Gb: $3.3 → $3.5 (+6.06%)
- DDR2 1Gb: $3.0 → $3.0 (0%) — 공급 위축 지속, 고수준 유지
- DDR2 512Mb: $2.3 → $2.5 (+8.70%)
▶️ 공급 구조 변화 및 수요 이상 징후
- 주요 3사(삼성·SK하이닉스·마이크론) HBM·고사양 DDR5 집중 기조 불변 → 레거시 공정 공급 저수준 고착
- 대만 공급사(Nanya·Winbond·PSMC), 스필오버 수요 최대 수혜 — 단 자체 캐파 한계로 수요 완전 흡수 불가
- OEM·ODM, 공급 할당량 확보 위해 이례적 스펙 다운그레이드 단행
· 용량 다운: 16Gb → 8Gb 또는 4Gb로 축소
· 세대 다운: DDR4 → DDR3 회귀로 대만 공급사 캐파 추가 확보 시도
- 스펙 타협에도 불구, 다수 바이어 충분한 재고 확보 실패 → 레거시 공정 전 제품 카테고리에 걸친 구조적 공급 부족 확인
▶️ 2027년 전망
- AI 네트워킹(서버 스위치·엣지 AI 디바이스·SSD) 메모리 수요, 2027년까지 지속 증가 전망
- AI 관련 신규 수요가 전통 소비 가전 수요 약화분을 상쇄 → 시장 전체 수요 레벨 후퇴 없음
- 신규 캐파 증설 제한적 + 수요 다변화 구조 고착 → TrendForce, Consumer DRAM 구조적 공급 부족 2027년까지 지속 전망
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TrendForce, 2026년 5월 Specialty DRAM 가격 업데이트
▶️ 5월 가격 동향 핵심 요약
- Consumer DRAM 고정가 전 제품 MoM 약 +10% 상승 지속, 공급자 우위 완고하게 유지
- DDR4가 가장 두드러진 상승폭 기록, DDR3도 DDR4에 준하는 상승세
- DDR2도 공급 위축 지속으로 완만한 추가 상승
- 이례적 스펙 다운그레이드 웨이브 출현 — 그럼에도 수급 부족 해소 불가, 구조적 공급 부족 2027년까지 지속 전망
▶️ 5월 Specialty DRAM 가격
(Apr → May, ASP 기준)
- DDR4 16Gb: $45.0 → $55.0 (+22.22%)
- DDR4 8Gb: $21.0 → $22.0 (+4.76%)
- DDR4 4Gb: $10.0 → $12.0 (+20.00%) ← DDR4 내 상승 양극화
- DDR3 4Gb: $10.0 → $11.0 (+10.00%)
- DDR3 2Gb: $5.5 → $6.0 (+9.09%)
- DDR3 1Gb: $3.3 → $3.5 (+6.06%)
- DDR2 1Gb: $3.0 → $3.0 (0%) — 공급 위축 지속, 고수준 유지
- DDR2 512Mb: $2.3 → $2.5 (+8.70%)
▶️ 공급 구조 변화 및 수요 이상 징후
- 주요 3사(삼성·SK하이닉스·마이크론) HBM·고사양 DDR5 집중 기조 불변 → 레거시 공정 공급 저수준 고착
- 대만 공급사(Nanya·Winbond·PSMC), 스필오버 수요 최대 수혜 — 단 자체 캐파 한계로 수요 완전 흡수 불가
- OEM·ODM, 공급 할당량 확보 위해 이례적 스펙 다운그레이드 단행
· 용량 다운: 16Gb → 8Gb 또는 4Gb로 축소
· 세대 다운: DDR4 → DDR3 회귀로 대만 공급사 캐파 추가 확보 시도
- 스펙 타협에도 불구, 다수 바이어 충분한 재고 확보 실패 → 레거시 공정 전 제품 카테고리에 걸친 구조적 공급 부족 확인
▶️ 2027년 전망
- AI 네트워킹(서버 스위치·엣지 AI 디바이스·SSD) 메모리 수요, 2027년까지 지속 증가 전망
- AI 관련 신규 수요가 전통 소비 가전 수요 약화분을 상쇄 → 시장 전체 수요 레벨 후퇴 없음
- 신규 캐파 증설 제한적 + 수요 다변화 구조 고착 → TrendForce, Consumer DRAM 구조적 공급 부족 2027년까지 지속 전망
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[SK증권 반도체 한동희]
2026.06.01 주요 뉴스
삼성전자, 앤트로픽 시리즈H 투자 참여, 파운드리 AI 칩 수주 가능성 부상
앤트로픽이 발표문에 '로직 칩' 협력을 명시했으며 SK하이닉스·마이크론은 파운드리 사업이 없어 삼성의 파운드리 수주 가능성이 높다는 분석이 나옴. 테슬라 AI5·AI6, 그록3 LPU에 이어 핵심 AI 고객사를 추가로 확보하는 양상임
https://buly.kr/5q9UBTC
삼성전자, 글로벌 차량용 메모리 점유율 40%로 마이크론 제치고 사상 첫 1위 달성
자율주행·IVI 시스템 고도화로 LPDDR·UFS 수요가 급증한 가운데 중국 시장 점유율 확대가 결정적 역할을 했으며, 2020~2025년 연평균 40% 이상 매출 성장을 기록함
https://buly.kr/9MSdnko
미 상무부, 중국 기업 해외 법인에 대한 엔비디아·AMD 첨단 AI 칩 수출 허가 규제 즉시 적용
지난 1년간 중국 AI 기업의 말레이시아 등 해외 자회사가 루빈·블랙웰·MI350x를 면허 없이 구매해온 허점을 차단했으며, 수십만 개 규모의 칩이 이미 유출됐을 가능성이 제기됨
https://buly.kr/1y0obVG
인텔, EMIB 첨단 패키징에 수조원 규모 투자 단행, SK하이닉스와 HBM 통합 R&D 진행 중
18A 외부 고객 확보를 배경으로 EMIB 생산능력 확대에 나섰으며, 미국·베트남·말레이시아를 패키징 거점으로 구축하고 2028년 추가 투자 협의도 병행해 TSMC CoWoS 대안으로 자리매김을 추진 중임
https://buly.kr/jbVjnq
TSMC, 대만 자이현에 AP7 첨단 패키징 공장 올해 하반기 가동 목표로 건설 가속
TSMC를 중심으로 글로벌 OSAT 상위 10개사 중 5개가 대만 업체로 대만이 반도체 패키징 거점 국가로 자리매김하는 가운데, 컴퓨텍스 2026에 빅테크가 집결하는 핵심 배경이 됨
https://buly.kr/8enbsWI
엔비디아 25센트 배당 발표로 S&P500 배당 선물 곡선 전체가 급등, 배당 파생상품 미결제약정 80% 급증
시총 8.5%를 차지하는 엔비디아가 단번에 S&P500 2위 배당 기업으로 올라서면서 배당 옵션 콜이 최대 300% 급등했으며, 스페이스X IPO 지수 편입 시 비배당주 비중 확대로 평균 배당이 희석될 수 있다는 우려도 나옴
https://buly.kr/Ygkl00
엔비디아·MS·ARM, 컴퓨텍스에서 첫 엔비디아 CPU 탑재 윈도 PC 공개 예정
서피스와 델 제품군에 적용될 것으로 예상되며, ARM 기반 윈도 CPU 시장에서 퀄컴에 이어 엔비디아가 진입해 x86 중심 PC 생태계에 구조적 변화가 시작될 전망임
https://buly.kr/E7B6Hmk
CSP AI ASIC 시장 급성장, 캐파 확보가 설계보다 중요한 경쟁 변수로 부상
미디어텍·퀄컴이 다변화된 선단 공정 포트폴리오를 활용해 구글·바이트댄스 등 주요 고객을 확보하며 급성장 중이며, ASIC 매출이 2~3년 내 2배 성장이 예상됨
https://buly.kr/Chr2RGq
소프트뱅크, 프랑스에 최대 750억 유로 AI 데이터센터 투자 확정, 2031년까지 5GW 구축
1단계 450억 유로로 오-드-프랑스 지역에 3.1GW를 구축하며, 슈나이더 일렉트릭과 됭케르크 허브를 공동 개발하는 것으로 마크롱의 소버린 AI 전략과 연동된 최대 규모 유럽 AI 인프라 투자임
https://buly.kr/1RGXf3M
PC D램 2분기 고정가 전분기 대비 최대 50% 급등, 3분기도 8~13% 추가 상승 전망
DDR4 EOL 우려로 고객사 선구매가 가속됐으며, 낸드는 17개월 연속 상승하되 5월 상승폭이 9.7%로 두 자릿수에서 한 자릿수로 둔화됨
https://buly.kr/44zuMUw
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2026.06.01 주요 뉴스
삼성전자, 앤트로픽 시리즈H 투자 참여, 파운드리 AI 칩 수주 가능성 부상
앤트로픽이 발표문에 '로직 칩' 협력을 명시했으며 SK하이닉스·마이크론은 파운드리 사업이 없어 삼성의 파운드리 수주 가능성이 높다는 분석이 나옴. 테슬라 AI5·AI6, 그록3 LPU에 이어 핵심 AI 고객사를 추가로 확보하는 양상임
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삼성전자, 글로벌 차량용 메모리 점유율 40%로 마이크론 제치고 사상 첫 1위 달성
자율주행·IVI 시스템 고도화로 LPDDR·UFS 수요가 급증한 가운데 중국 시장 점유율 확대가 결정적 역할을 했으며, 2020~2025년 연평균 40% 이상 매출 성장을 기록함
https://buly.kr/9MSdnko
미 상무부, 중국 기업 해외 법인에 대한 엔비디아·AMD 첨단 AI 칩 수출 허가 규제 즉시 적용
지난 1년간 중국 AI 기업의 말레이시아 등 해외 자회사가 루빈·블랙웰·MI350x를 면허 없이 구매해온 허점을 차단했으며, 수십만 개 규모의 칩이 이미 유출됐을 가능성이 제기됨
https://buly.kr/1y0obVG
인텔, EMIB 첨단 패키징에 수조원 규모 투자 단행, SK하이닉스와 HBM 통합 R&D 진행 중
18A 외부 고객 확보를 배경으로 EMIB 생산능력 확대에 나섰으며, 미국·베트남·말레이시아를 패키징 거점으로 구축하고 2028년 추가 투자 협의도 병행해 TSMC CoWoS 대안으로 자리매김을 추진 중임
https://buly.kr/jbVjnq
TSMC, 대만 자이현에 AP7 첨단 패키징 공장 올해 하반기 가동 목표로 건설 가속
TSMC를 중심으로 글로벌 OSAT 상위 10개사 중 5개가 대만 업체로 대만이 반도체 패키징 거점 국가로 자리매김하는 가운데, 컴퓨텍스 2026에 빅테크가 집결하는 핵심 배경이 됨
https://buly.kr/8enbsWI
엔비디아 25센트 배당 발표로 S&P500 배당 선물 곡선 전체가 급등, 배당 파생상품 미결제약정 80% 급증
시총 8.5%를 차지하는 엔비디아가 단번에 S&P500 2위 배당 기업으로 올라서면서 배당 옵션 콜이 최대 300% 급등했으며, 스페이스X IPO 지수 편입 시 비배당주 비중 확대로 평균 배당이 희석될 수 있다는 우려도 나옴
https://buly.kr/Ygkl00
엔비디아·MS·ARM, 컴퓨텍스에서 첫 엔비디아 CPU 탑재 윈도 PC 공개 예정
서피스와 델 제품군에 적용될 것으로 예상되며, ARM 기반 윈도 CPU 시장에서 퀄컴에 이어 엔비디아가 진입해 x86 중심 PC 생태계에 구조적 변화가 시작될 전망임
https://buly.kr/E7B6Hmk
CSP AI ASIC 시장 급성장, 캐파 확보가 설계보다 중요한 경쟁 변수로 부상
미디어텍·퀄컴이 다변화된 선단 공정 포트폴리오를 활용해 구글·바이트댄스 등 주요 고객을 확보하며 급성장 중이며, ASIC 매출이 2~3년 내 2배 성장이 예상됨
https://buly.kr/Chr2RGq
소프트뱅크, 프랑스에 최대 750억 유로 AI 데이터센터 투자 확정, 2031년까지 5GW 구축
1단계 450억 유로로 오-드-프랑스 지역에 3.1GW를 구축하며, 슈나이더 일렉트릭과 됭케르크 허브를 공동 개발하는 것으로 마크롱의 소버린 AI 전략과 연동된 최대 규모 유럽 AI 인프라 투자임
https://buly.kr/1RGXf3M
PC D램 2분기 고정가 전분기 대비 최대 50% 급등, 3분기도 8~13% 추가 상승 전망
DDR4 EOL 우려로 고객사 선구매가 가속됐으며, 낸드는 17개월 연속 상승하되 5월 상승폭이 9.7%로 두 자릿수에서 한 자릿수로 둔화됨
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티엘비
- 쏘캠(SOCAMM) 대장주
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 쏘캠(SOCAMM) 비중
26년 14% > 27년 27% > 28년 50%
- 기판 산업 구조적 쇼티지로 향후 가격인상 기대
- 27년과 28년 실적, 회사측 눈높이와 시장추정치 상회 전망
▶️ 쏘캠 비중, 기판 Peer들 중 압도적
▶️ 중장기 전망: 기판 산업의 호황
- 신규패키지 확산이 만드는 구조적 쇼티지
- 가격 인상으로 시장컨센 대폭 상회 예상
- OP: 27년 921억, 28년 1,686억원 예상
▶️ 투자포인트
① 쏘캠 대장주
② 메모리기판 중 수급 가장 타이트한 제품
③ 메모리향 매출비중 : 98%
▶️ URL :
https://buly.kr/BTRjZoY
- 쏘캠(SOCAMM) 대장주
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IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 쏘캠(SOCAMM) 비중
26년 14% > 27년 27% > 28년 50%
- 기판 산업 구조적 쇼티지로 향후 가격인상 기대
- 27년과 28년 실적, 회사측 눈높이와 시장추정치 상회 전망
▶️ 쏘캠 비중, 기판 Peer들 중 압도적
▶️ 중장기 전망: 기판 산업의 호황
- 신규패키지 확산이 만드는 구조적 쇼티지
- 가격 인상으로 시장컨센 대폭 상회 예상
- OP: 27년 921억, 28년 1,686억원 예상
▶️ 투자포인트
① 쏘캠 대장주
② 메모리기판 중 수급 가장 타이트한 제품
③ 메모리향 매출비중 : 98%
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❤4
IT하드웨어 (기판, MLCC)
- 삼성전기·LG이노텍, 멀티플 재평가인가, 과열인가?
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 가격 상승 싸이클:
과거처럼 기판/수동소자 가격이 100% 상승한다면?
- 쇼티지 부품사들의 27/28년 실적, 추정치 대폭 상회 예상
- 주도주 상승세 지속 & IT하드웨어 종목 확장 제안
▶️ 부품주는 언제나 호황에서 급등한다
- 수익성 향상
- 멀티플 재평가
= 탑라인그로스 x 수익성 x 멀티플 = 급등
▶️ 주가 상승 배경은 ASP 상승 & 실적 업사이드
- 기판/MLCC, 과거 수준 ASP 인상 가정 시, 상상하기 어려운 수준의 실적 가능
- 과거: 50~150% 상승
- 지금부터의 가격 인상폭 100% 가능
- 기판 업체들의 28년 영업이익은?
▶️ IT 투자전략
- 주도주의 상승세 지속 전망
- 종목의 확장 제안
▶️ URL :
https://buly.kr/1wTp4e
- 삼성전기·LG이노텍, 멀티플 재평가인가, 과열인가?
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 가격 상승 싸이클:
과거처럼 기판/수동소자 가격이 100% 상승한다면?
- 쇼티지 부품사들의 27/28년 실적, 추정치 대폭 상회 예상
- 주도주 상승세 지속 & IT하드웨어 종목 확장 제안
▶️ 부품주는 언제나 호황에서 급등한다
- 수익성 향상
- 멀티플 재평가
= 탑라인그로스 x 수익성 x 멀티플 = 급등
▶️ 주가 상승 배경은 ASP 상승 & 실적 업사이드
- 기판/MLCC, 과거 수준 ASP 인상 가정 시, 상상하기 어려운 수준의 실적 가능
- 과거: 50~150% 상승
- 지금부터의 가격 인상폭 100% 가능
- 기판 업체들의 28년 영업이익은?
▶️ IT 투자전략
- 주도주의 상승세 지속 전망
- 종목의 확장 제안
▶️ URL :
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❤9
배터리 (알루미늄박)
- LFP·ESS 증산? 코팅알박이 부족
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 27년, 28년 한국산 알박 쇼티지 가능성
- 탄소코팅처리 알박, 탈중국 요구
- 하반기, 가동률 100%의 배터리 소재
▶️ ESS 증산의 걸림돌, 알루미늄박
- 양극 집전체 활용 한국산 알박, 쇼티지 우려
- LFP용이 삼원계용보다 비싼 배터리 소재
(탄소코팅 후공정)
▶️ 2분기, 예상보다 빠른 출하량 반등
- 예상보다 빠른 가동률 상승 속도
- 부분적 풀캐파 가동 시작
- 하반기 100% 가동률 유력
(가동률이 가장 높은 배터리 소재)
▶️ 쇼티지 예상되는 알루미늄박
① 탄소코팅 알박 캐파 확보 어려움
② 압연기 부족
③ 매출처다각화: 소듐이온배터리, 전고체배터리, 해외고객사
▶️ 알루미늄박 벤더
- 수혜기업: 삼아알미늄, DI동일
- 관련기업: 롯데알미늄(비상장), 동원시스템즈
▶️ URL :
https://buly.kr/5fEjCsy
- LFP·ESS 증산? 코팅알박이 부족
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 27년, 28년 한국산 알박 쇼티지 가능성
- 탄소코팅처리 알박, 탈중국 요구
- 하반기, 가동률 100%의 배터리 소재
▶️ ESS 증산의 걸림돌, 알루미늄박
- 양극 집전체 활용 한국산 알박, 쇼티지 우려
- LFP용이 삼원계용보다 비싼 배터리 소재
(탄소코팅 후공정)
▶️ 2분기, 예상보다 빠른 출하량 반등
- 예상보다 빠른 가동률 상승 속도
- 부분적 풀캐파 가동 시작
- 하반기 100% 가동률 유력
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▶️ 쇼티지 예상되는 알루미늄박
① 탄소코팅 알박 캐파 확보 어려움
② 압연기 부족
③ 매출처다각화: 소듐이온배터리, 전고체배터리, 해외고객사
▶️ 알루미늄박 벤더
- 수혜기업: 삼아알미늄, DI동일
- 관련기업: 롯데알미늄(비상장), 동원시스템즈
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[SK증권 반도체 한동희]
안녕하세요, 한동희입니다.
목표주가를 상향 조정합니다.
삼성전자 61만원, SK하이닉스 400만원입니다.
근거는 LTA 통한 수요가시성 제고, Dual market효과,
27년 HBM 가격 강력한 인상과 범용 메모리 업황강화,
이에 따른 유래없는 구조적 업황 강세 장기화가 견인할 미래 실적 가시성 제고입니다.
한국 메모리는 현저히 저평가 중이며,
특히 삼성전자는 이익대비 심각한 저평가로 판단합니다.
새로운 시대, 새로운 가치
TP 상향: 삼성전자 61만원, SK하이닉스 400만원
12MF Target P/E: 삼성전자 11X, SK하이닉스 10X
26E OP: 삼성전자 378조원, SK하이닉스 272조원
27E OP: 삼성전자 570조원, SK하이닉스 423조원
하반기 메모리 재평가 본격화 전망
LTA 통한 수요 가시성 확보와 Dual market 효과
27년향 HBM 가격의 강력한 인상 (50% 이상)
HBM 가격 인상은 메모리 업황 강화 요인
하반기 주주환원 강화 시작 전망
한국 메모리 저평가 해소 전망
메모리 3사 12MF P/E: 삼성전자 5.8X, SK하이닉스 6.2X, 마이크론10.2X
마이크론 대비 할인률: 삼성전자 43%, SK하이닉스 39%
특히, 삼성전자는 이익 창출력 대비 현저한 저평가
: 공간 여력, HBM 회복 시작, 파운드리 수주 확대 등
반도체 비중 확대 의견 유지
URL: https://buly.kr/9tCulf6
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안녕하세요, 한동희입니다.
목표주가를 상향 조정합니다.
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27년 HBM 가격 강력한 인상과 범용 메모리 업황강화,
이에 따른 유래없는 구조적 업황 강세 장기화가 견인할 미래 실적 가시성 제고입니다.
한국 메모리는 현저히 저평가 중이며,
특히 삼성전자는 이익대비 심각한 저평가로 판단합니다.
새로운 시대, 새로운 가치
TP 상향: 삼성전자 61만원, SK하이닉스 400만원
12MF Target P/E: 삼성전자 11X, SK하이닉스 10X
26E OP: 삼성전자 378조원, SK하이닉스 272조원
27E OP: 삼성전자 570조원, SK하이닉스 423조원
하반기 메모리 재평가 본격화 전망
LTA 통한 수요 가시성 확보와 Dual market 효과
27년향 HBM 가격의 강력한 인상 (50% 이상)
HBM 가격 인상은 메모리 업황 강화 요인
하반기 주주환원 강화 시작 전망
한국 메모리 저평가 해소 전망
메모리 3사 12MF P/E: 삼성전자 5.8X, SK하이닉스 6.2X, 마이크론10.2X
마이크론 대비 할인률: 삼성전자 43%, SK하이닉스 39%
특히, 삼성전자는 이익 창출력 대비 현저한 저평가
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