[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Western Digital FY3Q26 실적발표 (After -5.9%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $3.34B (+11% QoQ, +45% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 50.5% (+4%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p
희석 EPS $2.72 (+28% QoQ, +100% YoY): 컨센서스 +14%
▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준
매출액 $3.65B (+9% QoQ, +40% YoY): 컨센서스 +6%*
GPM 51.5% (+1.0%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p*
희석 EPS $3.25 (+19% QoQ, +96% YoY): 컨센서스 +19%*
▶️ 주요 코멘트
- 전 엔드마켓(데이터센터·클라우드·엔터프라이즈·소비자)에서 순차·YoY 동반 성장. GPM 50% 돌파로 마진 구조 전환 확인
- AI 전 워크로드(학습·추론·에이전틱·피지컬 AI)가 생성하는 데이터가 HDD에 지속적·비용효율적으로 저장. 구조적 수요 드라이버 명확
- 분기 배당 20% 인상 → 주당 $0.15. 강한 FCF 기반 주주환원 확대
- 재무건전성 강화. 분기 중 장기부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 총부채 대폭 축소(부채 $8.5B → $5.4B YTD)
- Sandisk 잔여 지분 보유로 추가 가치 옵션 유지(Retained interest $1.19B)
▶️ URL: https://buly.kr/6tdqnV8
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
Western Digital FY3Q26 실적발표 (After -5.9%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $3.34B (+11% QoQ, +45% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 50.5% (+4%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p
희석 EPS $2.72 (+28% QoQ, +100% YoY): 컨센서스 +14%
▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준
매출액 $3.65B (+9% QoQ, +40% YoY): 컨센서스 +6%*
GPM 51.5% (+1.0%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p*
희석 EPS $3.25 (+19% QoQ, +96% YoY): 컨센서스 +19%*
▶️ 주요 코멘트
- 전 엔드마켓(데이터센터·클라우드·엔터프라이즈·소비자)에서 순차·YoY 동반 성장. GPM 50% 돌파로 마진 구조 전환 확인
- AI 전 워크로드(학습·추론·에이전틱·피지컬 AI)가 생성하는 데이터가 HDD에 지속적·비용효율적으로 저장. 구조적 수요 드라이버 명확
- 분기 배당 20% 인상 → 주당 $0.15. 강한 FCF 기반 주주환원 확대
- 재무건전성 강화. 분기 중 장기부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 총부채 대폭 축소(부채 $8.5B → $5.4B YTD)
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤2
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
SanDisk FY3Q26 실적발표
(After: -7.7%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $5.95B (+97% QoQ, +251% YoY): 컨센서스 +26%
GPM 78.4% (+27%p QoQ, +56%p YoY): 컨센서스 +11.2%p
희석 EPS $23.41 (+278% QoQ, 흑전 YoY): 컨센서스 +61%
▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준
매출액 $8.00B (+34% QoQ, +321% YoY): 컨센서스 +24%*
GPM 80.0% (+1.6%p QoQ, +54%p YoY): 컨센서스 +6.8%p*
희석 EPS $31.50 (+35% QoQ, +10762% YoY): 컨센서스 +40%*
▶️ 주요 코멘트
- 기술 리더십을 기반으로 고부가가치 시장(특히 데이터센터) 중심으로 믹스 전환 중인 구조적 변화가 진행 중
- New Business Model(NBM): 다년간 고객 계약 + 확정적 재무 약정 기반의 새로운 비즈니스 모델 도입 중 → Q3 말 기준 3건 서명, Q4에 추가 2건 서명
- 무차입 재무 구조 달성 + 강한 현금 창출력 + 자사주 매입 프로그램 신규 승인 → 주주가치 제고 여건 마련
- Kioxia와의 전략적 파트너십(Flash Ventures) 의존도는 여전히 핵심 리스크 요인으로 언급
거시 리스크로 관세·무역 정책 변화, 수요 변동성, 환율 변동, 경기침체 가능성 등을 명시적으로 경고
- 2025년 2월 Western Digital로부터 분사 완료 후, 독립 법인으로서의 체계가 안정화 단계에 진입 중임을 강조
▶️ URL: https://buly.kr/8piBaYX
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SanDisk FY3Q26 실적발표
(After: -7.7%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $5.95B (+97% QoQ, +251% YoY): 컨센서스 +26%
GPM 78.4% (+27%p QoQ, +56%p YoY): 컨센서스 +11.2%p
희석 EPS $23.41 (+278% QoQ, 흑전 YoY): 컨센서스 +61%
▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준
매출액 $8.00B (+34% QoQ, +321% YoY): 컨센서스 +24%*
GPM 80.0% (+1.6%p QoQ, +54%p YoY): 컨센서스 +6.8%p*
희석 EPS $31.50 (+35% QoQ, +10762% YoY): 컨센서스 +40%*
▶️ 주요 코멘트
- 기술 리더십을 기반으로 고부가가치 시장(특히 데이터센터) 중심으로 믹스 전환 중인 구조적 변화가 진행 중
- New Business Model(NBM): 다년간 고객 계약 + 확정적 재무 약정 기반의 새로운 비즈니스 모델 도입 중 → Q3 말 기준 3건 서명, Q4에 추가 2건 서명
- 무차입 재무 구조 달성 + 강한 현금 창출력 + 자사주 매입 프로그램 신규 승인 → 주주가치 제고 여건 마련
- Kioxia와의 전략적 파트너십(Flash Ventures) 의존도는 여전히 핵심 리스크 요인으로 언급
거시 리스크로 관세·무역 정책 변화, 수요 변동성, 환율 변동, 경기침체 가능성 등을 명시적으로 경고
- 2025년 2월 Western Digital로부터 분사 완료 후, 독립 법인으로서의 체계가 안정화 단계에 진입 중임을 강조
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤3
WD - Q3'26 Earnings Deck 4.30 Final 2.pdf
204.1 KB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Western Digital FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- AI 수요 3대 구조적 드라이버:
① 학습·재학습 데이터 영구 저장 지속
② 에이전틱 AI·추론 — 추론 결과 데이터가 HDD에 지속 저장되며 학습 루프로 재투입
③ 피지컬 AI — 제한된 실데이터를 AI로 대규모 합성 데이터로 변환, 자율주행·로보틱스·비전 AI 학습에 활용.
세 드라이버가 가산이 아닌 복리 루프 구조 — 장기 EB CAGR 25%+ 확신 근거
- EB 출하 / 클라우드 강세: 총 222EB 출하(+34% YoY). 클라우드 매출 $3.0B(+48% YoY) — 전체 매출의 89%. 최신 세대 EPMR(32TB) 4.1M 드라이브·118EB 출하. 소비자 +24% YoY, 클라이언트 +31% YoY
- GPM 50% 돌파 드라이버:
① 강한 가격 환경($/TB YoY +9%)
② 고용량 드라이브 믹스 전환(EPMR·UltraSMR 비중 확대)
③ 공급망 전반의 원가 절감 실행. Incremental GPM 3분기 연속 YoY·QoQ 기준 70~75%+ 수준 유지
- 40TB EPMR 램프업: 현재 3개 고객사와 퀄리피케이션 진행 중. CY26 하반기 볼륨 생산 개시 예정. 기존 32TB 대비 25% 용량 증가 — 추가 GPM 개선 레버. UltraSMR과 결합 시 TB당 원가 추가 절감(용량 +20%, BOM 변화 無)
- HAMR 진행 상황: 현재 4개 고객과 퀄리피케이션 진행 — 초기 계획 대비 일정 앞당김. 고객 피드백 매우 긍정적. 수율·신뢰성 추가 개선 작업 진행 중. 2027년 볼륨 램프 목표. EPMR·HAMR 듀얼 트랙 전략으로 고객 전환 리스크 최소화
- UltraSMR 확산: 3대 주요 고객 채택 완료. 그 중 2곳은 EB 수요의 대부분을 이미 UltraSMR로 충족. CY27말 기준 60%+ 출하 EB가 UltraSMR 전망. CY27말 주요 고객 전원 퀄 완료 목표. 아시아 하이퍼스케일러 등 Tier 2 CSP로 고객 기반 확대 중
- 재무건전성 / 주주환원: Sandisk 지분 580만주 주식교환(부채 $3.1B 일시 상환). 장기부채 $0 달성. S&P·Fitch 투자등급 상향. FCF $978M(FCF 마진 29% — 30%+ 접근). 배당 20% 인상 → $0.15/주. 분기 자사주 매입 $752M. 자본배분 프로그램 출범 이후 누적 주주환원 $2.2B
- LTA 가시성: 계약 기간이 CY28·CY29까지 연장. EB 볼륨 기반 + 가격 조건 포함. 신규 용량 포인트 도입 시 가격 조정 기회 내재. 발주는 제조 리드타임(약 1년) 기준 선행 확정. 기본 물량 외 초과 물량은 별도 가격 체계 적용 — 추가 업사이드 기회
▶️ 주요 Q&A
Q: 에이전틱 AI의 HDD 수요 기여 구체적 메커니즘은?
A: 에이전틱 AI는 지속적 워크플로우 실행 → 매 액션마다 데이터 생성. 추론 과정에서 생성된 데이터는 재사용·학습 루프 재투입을 위해 영구 저장. 컴퓨팅·메모리는 재활용되나 생성 데이터는 축적 — HDD에 지속 누적. 훈련·에이전틱·피지컬 AI 모두 구조적 드라이버로 25%+ CAGR 확신
Q: GPM 가이던스(51~52%)에 보수성 반영 여부 및 추가 개선 여지는?
A: 인크리멘털 GPM이 3분기 연속 70~75%+ 수준 지속. 가격 환경 강세 유지, 클라이언트·소비자 부문도 가격 기회 존재. 40TB EPMR·HAMR 도입에 따른 믹스 개선 추가 예정. UltraSMR 채택 확대도 원가 절감 레버. 중장기 GPM 개선 트렌드 유효
Q: 가격 상승 지속 가능성 — 하이퍼스케일러의 수용 한계는?
A: 가격 철학은 변동성 최소화 + 예측 가능성 제공. TCO 개선 가치를 고객과 공유하는 방식으로 가격 인상. 40TB EPMR 출시 시 TCO 가치 추가 → 가격 인상 근거 강화. 고객의 장기 아키텍처 의사결정(2~5년 단위)을 지원하는 것이 핵심 — 단기 최적화 아닌 관계 기반 접근
Q: 단위 용량 추가 없이 25%+ CAGR 충족 가능한가?
A: 유닛 용량 증설 계획 없음. Areal density 향상이 핵심 — 40TB EPMR이 현재 32TB 대비 25% 즉각적 용량 증가. 플래터 수 확대(Innovation Day 기준 최대 14장) + 디스크당 TB 향상 병행. 헤드·미디어 기술 투자(신규 미디어 레시피·기판·헤드 설계)는 진행 중. 경제성이 뒷받침되면 헤드·미디어 생산 능력 증설 검토 가능
Q: HDD와 NAND/SSD의 가격 격차 확대 — 아키텍처 변화 가능성은?
A: 역할 분담이 명확. 대규모 오브젝트 스토리지(하이퍼스케일러 데이터의 80%) = HDD 영역. 고IOPS·고처리량 워크로드 = Flash 영역. 추론 과정에서도 생성 데이터는 HDD, 벡터 데이터는 Flash로 공생 관계. 고대역폭 드라이브(Dual Pivot Technology 등) 출시로 HDD 성능 격차 추가 축소
Q: LTA 구조 — 가격·물량 조건 세부 내용은?
A: EB 볼륨 기반 계약 + 기간별 가격 조건 내재. 신규 용량 포인트·새로운 기능 도입 시 가격 조정 기회 존재. 기본 LTA 물량 외 초과 물량은 별도(더 유리한) 가격 체계 적용 — 추가 가격 업사이드 확보 구조
Q: Sandisk 잔여 지분 1.7M주 처분 계획은?
A: CY26말 이전 주식교환 방식으로 처분 의도. 세금 없는(Tax-free) 방식으로 진행 예정
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Western Digital FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- AI 수요 3대 구조적 드라이버:
① 학습·재학습 데이터 영구 저장 지속
② 에이전틱 AI·추론 — 추론 결과 데이터가 HDD에 지속 저장되며 학습 루프로 재투입
③ 피지컬 AI — 제한된 실데이터를 AI로 대규모 합성 데이터로 변환, 자율주행·로보틱스·비전 AI 학습에 활용.
세 드라이버가 가산이 아닌 복리 루프 구조 — 장기 EB CAGR 25%+ 확신 근거
- EB 출하 / 클라우드 강세: 총 222EB 출하(+34% YoY). 클라우드 매출 $3.0B(+48% YoY) — 전체 매출의 89%. 최신 세대 EPMR(32TB) 4.1M 드라이브·118EB 출하. 소비자 +24% YoY, 클라이언트 +31% YoY
- GPM 50% 돌파 드라이버:
① 강한 가격 환경($/TB YoY +9%)
② 고용량 드라이브 믹스 전환(EPMR·UltraSMR 비중 확대)
③ 공급망 전반의 원가 절감 실행. Incremental GPM 3분기 연속 YoY·QoQ 기준 70~75%+ 수준 유지
- 40TB EPMR 램프업: 현재 3개 고객사와 퀄리피케이션 진행 중. CY26 하반기 볼륨 생산 개시 예정. 기존 32TB 대비 25% 용량 증가 — 추가 GPM 개선 레버. UltraSMR과 결합 시 TB당 원가 추가 절감(용량 +20%, BOM 변화 無)
- HAMR 진행 상황: 현재 4개 고객과 퀄리피케이션 진행 — 초기 계획 대비 일정 앞당김. 고객 피드백 매우 긍정적. 수율·신뢰성 추가 개선 작업 진행 중. 2027년 볼륨 램프 목표. EPMR·HAMR 듀얼 트랙 전략으로 고객 전환 리스크 최소화
- UltraSMR 확산: 3대 주요 고객 채택 완료. 그 중 2곳은 EB 수요의 대부분을 이미 UltraSMR로 충족. CY27말 기준 60%+ 출하 EB가 UltraSMR 전망. CY27말 주요 고객 전원 퀄 완료 목표. 아시아 하이퍼스케일러 등 Tier 2 CSP로 고객 기반 확대 중
- 재무건전성 / 주주환원: Sandisk 지분 580만주 주식교환(부채 $3.1B 일시 상환). 장기부채 $0 달성. S&P·Fitch 투자등급 상향. FCF $978M(FCF 마진 29% — 30%+ 접근). 배당 20% 인상 → $0.15/주. 분기 자사주 매입 $752M. 자본배분 프로그램 출범 이후 누적 주주환원 $2.2B
- LTA 가시성: 계약 기간이 CY28·CY29까지 연장. EB 볼륨 기반 + 가격 조건 포함. 신규 용량 포인트 도입 시 가격 조정 기회 내재. 발주는 제조 리드타임(약 1년) 기준 선행 확정. 기본 물량 외 초과 물량은 별도 가격 체계 적용 — 추가 업사이드 기회
▶️ 주요 Q&A
Q: 에이전틱 AI의 HDD 수요 기여 구체적 메커니즘은?
A: 에이전틱 AI는 지속적 워크플로우 실행 → 매 액션마다 데이터 생성. 추론 과정에서 생성된 데이터는 재사용·학습 루프 재투입을 위해 영구 저장. 컴퓨팅·메모리는 재활용되나 생성 데이터는 축적 — HDD에 지속 누적. 훈련·에이전틱·피지컬 AI 모두 구조적 드라이버로 25%+ CAGR 확신
Q: GPM 가이던스(51~52%)에 보수성 반영 여부 및 추가 개선 여지는?
A: 인크리멘털 GPM이 3분기 연속 70~75%+ 수준 지속. 가격 환경 강세 유지, 클라이언트·소비자 부문도 가격 기회 존재. 40TB EPMR·HAMR 도입에 따른 믹스 개선 추가 예정. UltraSMR 채택 확대도 원가 절감 레버. 중장기 GPM 개선 트렌드 유효
Q: 가격 상승 지속 가능성 — 하이퍼스케일러의 수용 한계는?
A: 가격 철학은 변동성 최소화 + 예측 가능성 제공. TCO 개선 가치를 고객과 공유하는 방식으로 가격 인상. 40TB EPMR 출시 시 TCO 가치 추가 → 가격 인상 근거 강화. 고객의 장기 아키텍처 의사결정(2~5년 단위)을 지원하는 것이 핵심 — 단기 최적화 아닌 관계 기반 접근
Q: 단위 용량 추가 없이 25%+ CAGR 충족 가능한가?
A: 유닛 용량 증설 계획 없음. Areal density 향상이 핵심 — 40TB EPMR이 현재 32TB 대비 25% 즉각적 용량 증가. 플래터 수 확대(Innovation Day 기준 최대 14장) + 디스크당 TB 향상 병행. 헤드·미디어 기술 투자(신규 미디어 레시피·기판·헤드 설계)는 진행 중. 경제성이 뒷받침되면 헤드·미디어 생산 능력 증설 검토 가능
Q: HDD와 NAND/SSD의 가격 격차 확대 — 아키텍처 변화 가능성은?
A: 역할 분담이 명확. 대규모 오브젝트 스토리지(하이퍼스케일러 데이터의 80%) = HDD 영역. 고IOPS·고처리량 워크로드 = Flash 영역. 추론 과정에서도 생성 데이터는 HDD, 벡터 데이터는 Flash로 공생 관계. 고대역폭 드라이브(Dual Pivot Technology 등) 출시로 HDD 성능 격차 추가 축소
Q: LTA 구조 — 가격·물량 조건 세부 내용은?
A: EB 볼륨 기반 계약 + 기간별 가격 조건 내재. 신규 용량 포인트·새로운 기능 도입 시 가격 조정 기회 존재. 기본 LTA 물량 외 초과 물량은 별도(더 유리한) 가격 체계 적용 — 추가 가격 업사이드 확보 구조
Q: Sandisk 잔여 지분 1.7M주 처분 계획은?
A: CY26말 이전 주식교환 방식으로 처분 의도. 세금 없는(Tax-free) 방식으로 진행 예정
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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❤6👍1
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SanDisk FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- New Business Model(NBM): 현재까지 5개 멀티이어 공급 파트너십 체결(3Q 3개 + 4Q 초 2개 추가. 추가 복수 고객 협의 진행 중). 총 금융 보증 $110억 이상. 3개 계약 기준 최소 계약 매출(RPO) $420억. FY27 비트 출하의 1/3 이상이 NBM 커버. 최장 계약 5년. 고정+변동 가격 혼합 구조 — 단기는 고정 중심, 장기로 갈수록 변동 비중 확대(상방 공유). 고객 의무 미이행 시 제3자 금융기관 관리 금융 보증 즉시 지급
- 데이터센터: 매출 $1,467M(QoQ +233%, YoY +645%). 전체 매출의 25% 달성. TLC 엔터프라이즈 SSD 기반 성장 — KB 캐시·RAG·추론 아키텍처에서 저지연 고성능 NAND 수요 구조적 폭발. 4Q26부터 QLC Stargate 매출 출하 개시 — TLC(컴퓨팅 집약) + QLC(고밀도) 포트폴리오 완성. CY26 데이터센터 성장률 전망 YoY +70% 중반대로 재상향(3개월 전 +60%대, 그 전 +40%대)
- BiCS8 / 기술 우위: BiCS8 비트 성장 FY 누적 +18%. QLC 수요 급증 대응을 위한 재고 빌드업 — 4Q Stargate 램프 준비. BiCS 로드맵 수십 년 누적 투자 + Kioxia JV(2030년까지 연장) = 안정적 공급 기반
- GPM 구조적 상승: 고가치 믹스 전환 + 가격 환경이 복합 작용. 마진이 지속 가능한 수준으로 재설정됐다고 판단. 사이클 변동성 제거가 NBM의 핵심 목표 — "기술 가치를 비로소 생산자가 회수하는 구조"
- 재무 / 주주환원: 부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 현금 $3.74B. 조정 FCF $2.96B(FCF 마진 49.7%). $60억 자사주 매입 프로그램 발표 — 즉시 발효, 만료 없음. Nanya 투자($10억)로 DRAM 우선 공급권 확보
▶️ 주요 Q&A
Q: NBM 가격 구조 — 고정 vs 변동 비율 및 향후 커버리지 목표는?
A: 계약별 맞춤 구조. 단기(계약 초기) = 고정 중심, 장기 = 변동 비중 확대. 가격 상승 시 Sandisk 업사이드, 하락 시 고객 업사이드 공유. FY27 기준 1/3 이상 커버 → 50%+ 달성 가능하고 그 이상도 목표. 일부 계약은 연장 옵션 포함 — 클리프 없는 롤링 구조 지향
Q: 데이터센터 NBM 고객 규모 및 RPO $420억의 의미는?
A: 고객명 미공개. $420억은 3개 계약의 최소 계약 매출 기준 — 5개 계약 전체 포함 시 더 큰 수치. $110억 금융 보증은 계약 미이행 시 즉시 집행되는 강제 수단. 계약 체결 직후 물량 증대 논의가 시작되는 것이 일반적
Q: 데이터센터 성장 드라이버 — 시장 성장 vs 자체 포지셔닝은?
A: 양쪽 모두. 포트폴리오(TLC 엔터프라이즈 SSD) 준비 완료 + 퀄리피케이션 확대 + 강한 시장 수요 복합 작용. 현재 포트폴리오의 25% — 계속 증가 전망. QLC Stargate 추가로 포트폴리오 완성
Q: NAND 공급수급 균형 및 업계 Bit Growth 전망은?
A: 시장은 항상 균형 — 가격이 그 균형을 결정. 데이터센터 수요는 CY26 계속 가속. 엣지(PC·스마트폰) 유닛 감소 중이나 27년 반등 예상. 공급 측면에서 노드 전환(BiCS 로드맵)이 연간 mid-to-high teen Bit Growth 촉진 — 대규모 그린필드 증설 불필요. CapEx 대비 수익 비율 지속 개선 구조
Q: KV 캐시 기회 — 에이전틱 AI 확산에 따른 규모 변화는?
A: 동시 세션 수·평균 입력 토큰·캐시 히트율·스토리지 지속 시간 등 변수 복잡. 하이퍼스케일러가 배포 아키텍처를 구체화하면서 NAND 수요 신호가 수년 단위 가시성으로 전환 중 — 이것이 NBM 체결의 핵심 동기
Q: High Bandwidth Flash(HBF) 진행 상황은?
A: 일정 유지. CY26 말 NAND 샘플, CY27 초~중반 컨트롤러 포함 시스템 레벨 출시 목표
Q: Nanya 투자 전략적 의도는?
A: 데이터센터 SSD 고성장 → DRAM 접근성 확보 필요. Nanya 투자로 우선 공급권 확보. DRAM은 HBF 및 향후 메모리 계층 솔루션의 핵심 구성요소
Q: 엣지(PC·스마트폰) 수요 회복 시 공급 배분 계획은?
A: 엣지 고객도 NBM 방식 논의 진행 중. 계약 기반 수요 확인 후 공급 배분 — 분기별 시장 가격 협상 방식에서 다년 확정 방식으로 전환. CY27 기기 유닛 소폭 반등 + 기기당 콘텐츠 증가 동시 예상
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
SanDisk FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- New Business Model(NBM): 현재까지 5개 멀티이어 공급 파트너십 체결(3Q 3개 + 4Q 초 2개 추가. 추가 복수 고객 협의 진행 중). 총 금융 보증 $110억 이상. 3개 계약 기준 최소 계약 매출(RPO) $420억. FY27 비트 출하의 1/3 이상이 NBM 커버. 최장 계약 5년. 고정+변동 가격 혼합 구조 — 단기는 고정 중심, 장기로 갈수록 변동 비중 확대(상방 공유). 고객 의무 미이행 시 제3자 금융기관 관리 금융 보증 즉시 지급
- 데이터센터: 매출 $1,467M(QoQ +233%, YoY +645%). 전체 매출의 25% 달성. TLC 엔터프라이즈 SSD 기반 성장 — KB 캐시·RAG·추론 아키텍처에서 저지연 고성능 NAND 수요 구조적 폭발. 4Q26부터 QLC Stargate 매출 출하 개시 — TLC(컴퓨팅 집약) + QLC(고밀도) 포트폴리오 완성. CY26 데이터센터 성장률 전망 YoY +70% 중반대로 재상향(3개월 전 +60%대, 그 전 +40%대)
- BiCS8 / 기술 우위: BiCS8 비트 성장 FY 누적 +18%. QLC 수요 급증 대응을 위한 재고 빌드업 — 4Q Stargate 램프 준비. BiCS 로드맵 수십 년 누적 투자 + Kioxia JV(2030년까지 연장) = 안정적 공급 기반
- GPM 구조적 상승: 고가치 믹스 전환 + 가격 환경이 복합 작용. 마진이 지속 가능한 수준으로 재설정됐다고 판단. 사이클 변동성 제거가 NBM의 핵심 목표 — "기술 가치를 비로소 생산자가 회수하는 구조"
- 재무 / 주주환원: 부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 현금 $3.74B. 조정 FCF $2.96B(FCF 마진 49.7%). $60억 자사주 매입 프로그램 발표 — 즉시 발효, 만료 없음. Nanya 투자($10억)로 DRAM 우선 공급권 확보
▶️ 주요 Q&A
Q: NBM 가격 구조 — 고정 vs 변동 비율 및 향후 커버리지 목표는?
A: 계약별 맞춤 구조. 단기(계약 초기) = 고정 중심, 장기 = 변동 비중 확대. 가격 상승 시 Sandisk 업사이드, 하락 시 고객 업사이드 공유. FY27 기준 1/3 이상 커버 → 50%+ 달성 가능하고 그 이상도 목표. 일부 계약은 연장 옵션 포함 — 클리프 없는 롤링 구조 지향
Q: 데이터센터 NBM 고객 규모 및 RPO $420억의 의미는?
A: 고객명 미공개. $420억은 3개 계약의 최소 계약 매출 기준 — 5개 계약 전체 포함 시 더 큰 수치. $110억 금융 보증은 계약 미이행 시 즉시 집행되는 강제 수단. 계약 체결 직후 물량 증대 논의가 시작되는 것이 일반적
Q: 데이터센터 성장 드라이버 — 시장 성장 vs 자체 포지셔닝은?
A: 양쪽 모두. 포트폴리오(TLC 엔터프라이즈 SSD) 준비 완료 + 퀄리피케이션 확대 + 강한 시장 수요 복합 작용. 현재 포트폴리오의 25% — 계속 증가 전망. QLC Stargate 추가로 포트폴리오 완성
Q: NAND 공급수급 균형 및 업계 Bit Growth 전망은?
A: 시장은 항상 균형 — 가격이 그 균형을 결정. 데이터센터 수요는 CY26 계속 가속. 엣지(PC·스마트폰) 유닛 감소 중이나 27년 반등 예상. 공급 측면에서 노드 전환(BiCS 로드맵)이 연간 mid-to-high teen Bit Growth 촉진 — 대규모 그린필드 증설 불필요. CapEx 대비 수익 비율 지속 개선 구조
Q: KV 캐시 기회 — 에이전틱 AI 확산에 따른 규모 변화는?
A: 동시 세션 수·평균 입력 토큰·캐시 히트율·스토리지 지속 시간 등 변수 복잡. 하이퍼스케일러가 배포 아키텍처를 구체화하면서 NAND 수요 신호가 수년 단위 가시성으로 전환 중 — 이것이 NBM 체결의 핵심 동기
Q: High Bandwidth Flash(HBF) 진행 상황은?
A: 일정 유지. CY26 말 NAND 샘플, CY27 초~중반 컨트롤러 포함 시스템 레벨 출시 목표
Q: Nanya 투자 전략적 의도는?
A: 데이터센터 SSD 고성장 → DRAM 접근성 확보 필요. Nanya 투자로 우선 공급권 확보. DRAM은 HBF 및 향후 메모리 계층 솔루션의 핵심 구성요소
Q: 엣지(PC·스마트폰) 수요 회복 시 공급 배분 계획은?
A: 엣지 고객도 NBM 방식 논의 진행 중. 계약 기반 수요 확인 후 공급 배분 — 분기별 시장 가격 협상 방식에서 다년 확정 방식으로 전환. CY27 기기 유닛 소폭 반등 + 기기당 콘텐츠 증가 동시 예상
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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❤5
[SK증권 반도체 한동희]
4월 반도체 수출액 잠정치
DRAM 92.5억달러 (+15% MoM, +83% QoQ)
DRAM 모듈 61.4억달러 (-17% MoM, +70% QoQ)
NAND 16.7억달러 (-34% MoM, +17% QoQ)
MCP 81.6억달러 (-5% MoM, +67% QoQ)
SSD 38.4억달러 (+20% MoM, +181% QoQ)
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4월 반도체 수출액 잠정치
DRAM 92.5억달러 (+15% MoM, +83% QoQ)
DRAM 모듈 61.4억달러 (-17% MoM, +70% QoQ)
NAND 16.7억달러 (-34% MoM, +17% QoQ)
MCP 81.6억달러 (-5% MoM, +67% QoQ)
SSD 38.4억달러 (+20% MoM, +181% QoQ)
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[SK증권 반도체 한동희]
2026.05.04 주요 뉴스
삼성 파운드리, 광통신 모듈 업체 수주 확보 및 2026년 하반기 양산 착수
실리콘 포토닉스 PDK 완비 후 주요 광통신 모듈 제조사와 하반기 양산을 협의 중이며, 2029년 CPO 턴키 서비스 출시를 목표로 메모리 수직 계열화를 차별화 전략으로 내세워 TSMC와 정면 경쟁에 나섬
https://buly.kr/BTRZQ8l
삼성전자, SiC 파운드리 사업 재가동, 2028년 양산 목표
8인치 파운드리 라인 활용도 제고와 전력 반도체 신성장동력 확보를 위해 소부장 협력사와 생산 라인 조성 논의를 재개했으며, 2027년 파일럿 라인 구축 후 2028년 본격 양산을 목표로 함
https://buly.kr/9MSTeKc
TSMC, High-NA EUV 2029년 A13까지 도입 연기, Low-NA 다중패터닝으로 스케일링 지속
대당 4억 달러에 달하는 High-NA EUV 비용 부담과 해외 팹 확장 투자 집중으로 도입을 유보했으며, ASML은 2026년 Low-NA EUV 60기·2027년 80기 출하로 수요 강세를 이어가는 한편 W2W 하이브리드 본더 개발로 사업 다각화를 추진 중
https://buly.kr/9iHzbyj
AI CPU 확산으로 D램 공급 부족 2027년까지 연장 전망
에이전틱 AI 조율자로 부상한 CPU가 기존 대비 최대 4배인 300~400GB의 DDR5를 탑재하면서 GPU 수요에 더해 메모리 수급 불균형이 가중되고 있으며, 현재 공급량이 수요 대비 약 10%p 부족한 상태
https://buly.kr/5UJo4PH
미 국방부, 스페이스X·오픈AI·구글·엔비디아 등 7개사와 AI 기밀망 협력 체결, 앤트로픽 제외
기밀·최고기밀 네트워크 환경 통합 계약을 체결했으며, 앤트로픽 제외에도 불구하고 국방부 직원들은 미토스 등 앤트로픽 도구의 우수성을 인정해 대체를 꺼리는 상황
https://buly.kr/5UJo4Nc
메타, 메모리 부족으로 비AI 서버 수명 6년에서 7년으로 연장
DRAM·HDD 공급 부족으로 인한 '심각한 서버 공급 적자'가 2027년까지 지속될 것으로 전망하며, 서버 수명 연장에 따른 연간 고장률이 4.8%에서 7.4%로 상승할 것으로 내부 예측됨
https://buly.kr/9XNEd9R
인텔 데이터센터 부문장 케치치안, 2개월 내 3개 프로젝트 취소하며 대규모 리셋 단행
CPU를 GPU·ASIC과 협력하는 오케스트레이터로 재정의하고, 퀄컴·애플 AI 칩팀 출신 인력을 영입해 GPU 로드맵을 재검토 중이며 엔비디아와 심층 설계 협력도 진행 중임을 밝힘
https://buly.kr/BpH5NlG
UMC, 2분기 8인치·12인치 8~20% 가격 인상 단행, 인텔 협력 12nm 2027년 말 상업 양산 목표
싱가포르 55nm 라인은 최대 20%까지 인상됐으며, 인텔과의 12nm 플랫폼 프로젝트는 PDK·IP를 2026년 내 제공 예정이고 2분기 웨이퍼 출하량은 전분기 대비 고단위 한 자릿수 성장을 전망함
https://buly.kr/9iHzbyU
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2026.05.04 주요 뉴스
삼성 파운드리, 광통신 모듈 업체 수주 확보 및 2026년 하반기 양산 착수
실리콘 포토닉스 PDK 완비 후 주요 광통신 모듈 제조사와 하반기 양산을 협의 중이며, 2029년 CPO 턴키 서비스 출시를 목표로 메모리 수직 계열화를 차별화 전략으로 내세워 TSMC와 정면 경쟁에 나섬
https://buly.kr/BTRZQ8l
삼성전자, SiC 파운드리 사업 재가동, 2028년 양산 목표
8인치 파운드리 라인 활용도 제고와 전력 반도체 신성장동력 확보를 위해 소부장 협력사와 생산 라인 조성 논의를 재개했으며, 2027년 파일럿 라인 구축 후 2028년 본격 양산을 목표로 함
https://buly.kr/9MSTeKc
TSMC, High-NA EUV 2029년 A13까지 도입 연기, Low-NA 다중패터닝으로 스케일링 지속
대당 4억 달러에 달하는 High-NA EUV 비용 부담과 해외 팹 확장 투자 집중으로 도입을 유보했으며, ASML은 2026년 Low-NA EUV 60기·2027년 80기 출하로 수요 강세를 이어가는 한편 W2W 하이브리드 본더 개발로 사업 다각화를 추진 중
https://buly.kr/9iHzbyj
AI CPU 확산으로 D램 공급 부족 2027년까지 연장 전망
에이전틱 AI 조율자로 부상한 CPU가 기존 대비 최대 4배인 300~400GB의 DDR5를 탑재하면서 GPU 수요에 더해 메모리 수급 불균형이 가중되고 있으며, 현재 공급량이 수요 대비 약 10%p 부족한 상태
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미 국방부, 스페이스X·오픈AI·구글·엔비디아 등 7개사와 AI 기밀망 협력 체결, 앤트로픽 제외
기밀·최고기밀 네트워크 환경 통합 계약을 체결했으며, 앤트로픽 제외에도 불구하고 국방부 직원들은 미토스 등 앤트로픽 도구의 우수성을 인정해 대체를 꺼리는 상황
https://buly.kr/5UJo4Nc
메타, 메모리 부족으로 비AI 서버 수명 6년에서 7년으로 연장
DRAM·HDD 공급 부족으로 인한 '심각한 서버 공급 적자'가 2027년까지 지속될 것으로 전망하며, 서버 수명 연장에 따른 연간 고장률이 4.8%에서 7.4%로 상승할 것으로 내부 예측됨
https://buly.kr/9XNEd9R
인텔 데이터센터 부문장 케치치안, 2개월 내 3개 프로젝트 취소하며 대규모 리셋 단행
CPU를 GPU·ASIC과 협력하는 오케스트레이터로 재정의하고, 퀄컴·애플 AI 칩팀 출신 인력을 영입해 GPU 로드맵을 재검토 중이며 엔비디아와 심층 설계 협력도 진행 중임을 밝힘
https://buly.kr/BpH5NlG
UMC, 2분기 8인치·12인치 8~20% 가격 인상 단행, 인텔 협력 12nm 2027년 말 상업 양산 목표
싱가포르 55nm 라인은 최대 20%까지 인상됐으며, 인텔과의 12nm 플랫폼 프로젝트는 PDK·IP를 2026년 내 제공 예정이고 2분기 웨이퍼 출하량은 전분기 대비 고단위 한 자릿수 성장을 전망함
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❤1
삼성전기
- 가격인상 싸이클 초입: MLCC, FCBGA, BGA
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- IT 부품산업 대체불가 중심 종목
- 가격인상싸이클 :
높아진 실적 추정치와 멀티플 부담에도 상향흐름 지속 전망
- 차별화 요소 :
커스터마이즈드 임베디드 기판 & 실리콘캐패시터
▶️ 1분기 실적 리뷰: 컨센서스 대폭 상회
- OP, QoQ 1,125억원 개선
▶️ 2026~27년: 실적 상향 여력
① MLCC 가격 인상 본격화
② FCBGA 단가인상 흐름 지속
③ BGA 정상화가 실적 개선의 추가 기회
▶️ 목표주가 1,100,000원으로 상향
① MLCC·FCBGA·BGA, 가격 인상 싸이클
② 임베디드 MLCC기판 & 실리콘캐패시터
③ 삼성전자그룹 계열사들과의 협력관계
▶️ URL :
https://buly.kr/2JqAQ3b
- 가격인상 싸이클 초입: MLCC, FCBGA, BGA
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- IT 부품산업 대체불가 중심 종목
- 가격인상싸이클 :
높아진 실적 추정치와 멀티플 부담에도 상향흐름 지속 전망
- 차별화 요소 :
커스터마이즈드 임베디드 기판 & 실리콘캐패시터
▶️ 1분기 실적 리뷰: 컨센서스 대폭 상회
- OP, QoQ 1,125억원 개선
▶️ 2026~27년: 실적 상향 여력
① MLCC 가격 인상 본격화
② FCBGA 단가인상 흐름 지속
③ BGA 정상화가 실적 개선의 추가 기회
▶️ 목표주가 1,100,000원으로 상향
① MLCC·FCBGA·BGA, 가격 인상 싸이클
② 임베디드 MLCC기판 & 실리콘캐패시터
③ 삼성전자그룹 계열사들과의 협력관계
▶️ URL :
https://buly.kr/2JqAQ3b
❤6
# 비에이치 (시총: 1조 1,799 억원)
- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 3,715 억원 (11.8% YoY)
(컨센 매출 3,760 억원)
- 영업이익 106억원 (흑자전환 YoY)
(컨센 OP 69억원)
- OPM: 2.9%
(컨센 OPM: 1.8%)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260504800201
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- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 3,715 억원 (11.8% YoY)
(컨센 매출 3,760 억원)
- 영업이익 106억원 (흑자전환 YoY)
(컨센 OP 69억원)
- OPM: 2.9%
(컨센 OPM: 1.8%)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260504800201
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[ IT는 SK ]
Photo
[SK증권 반도체 한동희]
Be strong (04/20)
HBM 가격 인상 전망. 높은 수익성으로의 수렴 과정
장기공급계약 동반으로 이익 안정성 제고
1Q26 HBM 수익성: 일반 DRAM 대비 30~40%p 열위. 2Q 더 확대
HBM은 여전히 AI에서 가장 중요한 메모리. DRAM이라는 너무나 높은 기회비용 존재
가격 인상 불가피. Blended가 아닌 전 제품 인상 예상
서로가 서로의 강력한 기회비용
->높은 수익성으로의 수렴 필연적
높은 수익성은 영업 De-leverage 둔화 영역 진입 의미
장기공급계약 동반은 이익 창출 안정성 제고 견인
장기공급계약 의미: 안정성 제고 통한 재평가의 기반
상황: 공급 부족 심화. 증설 필요
계약 없을 경우: 과거와 다를 것이 없음
모든 업체와 계약할 경우: 약속된 물량 전부 증설해야 함
시황 변동 대응 불가능, 더블 부킹 위험 더 크게 노출. 업황 업사이드 대부분 양보
->’부분’적인 장기공급계약 시장 형성이 의미있음
->메모리 시장의 Dual market화를 의미
장기공급계약 시장:
조건따라 가격 상, 하단 Band 차등 설정 (안정 성장)
시황노출시장: 더 불리한 조건 (물량 우선순위, 가격 등) 당위성 확보
가격은 시장 평균이 아니라,
‘한계 물량 (Marginal volume)’이 결정하는 것
안정성 증명 사례: SK하이닉스 4Q24~1Q25, 1H26
4Q24~1Q25 일반 DRAM 가격 하락, SK하이닉스 실적 견조
가격 하락기에 이익이 버틴 최초의 사례
당시 HBM 비중 판매 기준 13~14%, 매출 기준 40% 초중반 불과
낮은 시황 노출도는 1H26 급격한 상승장에서 상대적으로 둔감함을 의미
오히려 이를 통해 장기공급계약 효과 신뢰 가능. 장점이 있으면 단점도 있기 마련
공급자 스스로 Cycle exposure를 설계하는 국면
공급자별 세부 조건, 비중 차이따라 업황 노출도는 상이
시클리컬 완화, 재평가 요소 불변
메모리 재평가 주장, 비중 확대 의견 유지
TP: 삼성전자 40만원, SK하이닉스 200만원 유지
URL: https://buly.kr/5fETzjm
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Be strong (04/20)
HBM 가격 인상 전망. 높은 수익성으로의 수렴 과정
장기공급계약 동반으로 이익 안정성 제고
1Q26 HBM 수익성: 일반 DRAM 대비 30~40%p 열위. 2Q 더 확대
HBM은 여전히 AI에서 가장 중요한 메모리. DRAM이라는 너무나 높은 기회비용 존재
가격 인상 불가피. Blended가 아닌 전 제품 인상 예상
서로가 서로의 강력한 기회비용
->높은 수익성으로의 수렴 필연적
높은 수익성은 영업 De-leverage 둔화 영역 진입 의미
장기공급계약 동반은 이익 창출 안정성 제고 견인
장기공급계약 의미: 안정성 제고 통한 재평가의 기반
상황: 공급 부족 심화. 증설 필요
계약 없을 경우: 과거와 다를 것이 없음
모든 업체와 계약할 경우: 약속된 물량 전부 증설해야 함
시황 변동 대응 불가능, 더블 부킹 위험 더 크게 노출. 업황 업사이드 대부분 양보
->’부분’적인 장기공급계약 시장 형성이 의미있음
->메모리 시장의 Dual market화를 의미
장기공급계약 시장:
조건따라 가격 상, 하단 Band 차등 설정 (안정 성장)
시황노출시장: 더 불리한 조건 (물량 우선순위, 가격 등) 당위성 확보
가격은 시장 평균이 아니라,
‘한계 물량 (Marginal volume)’이 결정하는 것
안정성 증명 사례: SK하이닉스 4Q24~1Q25, 1H26
4Q24~1Q25 일반 DRAM 가격 하락, SK하이닉스 실적 견조
가격 하락기에 이익이 버틴 최초의 사례
당시 HBM 비중 판매 기준 13~14%, 매출 기준 40% 초중반 불과
낮은 시황 노출도는 1H26 급격한 상승장에서 상대적으로 둔감함을 의미
오히려 이를 통해 장기공급계약 효과 신뢰 가능. 장점이 있으면 단점도 있기 마련
공급자 스스로 Cycle exposure를 설계하는 국면
공급자별 세부 조건, 비중 차이따라 업황 노출도는 상이
시클리컬 완화, 재평가 요소 불변
메모리 재평가 주장, 비중 확대 의견 유지
TP: 삼성전자 40만원, SK하이닉스 200만원 유지
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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Global Foundries FY1Q26 실적발표 (Pre: +2.32%)
▶️ FY1Q26 실적
매출액 $1.63B (-11% QoQ, +3% YoY): 컨센서스 +0%
GPM 27.6% (0%p QoQ, +5%p YoY): 컨센서스 +0.6%p
EPS $0.40 (-27.3% QoQ, +17.6% YoY): 컨센서스 +17.6%
▶️ FY2Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 대비
매출액 US$1.76B (+8% QoQ, +4% YoY): 컨센서스 +1%*
GPM 27.4% (-0.2%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 -0.6%p*
▶️ URL: https://buly.kr/1GLd5Gh
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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Global Foundries FY1Q26 실적발표 (Pre: +2.32%)
▶️ FY1Q26 실적
매출액 $1.63B (-11% QoQ, +3% YoY): 컨센서스 +0%
GPM 27.6% (0%p QoQ, +5%p YoY): 컨센서스 +0.6%p
EPS $0.40 (-27.3% QoQ, +17.6% YoY): 컨센서스 +17.6%
▶️ FY2Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 대비
매출액 US$1.76B (+8% QoQ, +4% YoY): 컨센서스 +1%*
GPM 27.4% (-0.2%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 -0.6%p*
▶️ URL: https://buly.kr/1GLd5Gh
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤7
GlobalFoundries 1Q 2026 Earnings Deck.pdf
15.7 MB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Global Foundries FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실리콘 포토닉스:
CY26 매출 약 $4억(YoY +100%) 목표. CY28말 실리콘 포토닉스 매출 연환산 $10억+ 달성 목표. 플러거블·니어패키지·코패키지 옵틱스 풀라인업. OCI MSA 표준 최초 부합 플랫폼 SCALE(Silicon photonics Co-packaged Advanced Light Engine) 발표 — 규격 초과 달성. 상위 4개 플러거블 광 트랜시버 기업 중 3곳 디자인인 완료. Vermont 팹 CY27까지 수요 초과 상태 지속
- 통신/데이터센터(CID):
1Q26 매출 YoY +32%. 6분기 연속 두 자릿수 YoY 성장. CY26 전체 High-30% YoY 성장 전망(기존 ~30%에서 상향). 고성능 SiGe(Transimpedance Amplifier·드라이버) 역시 광 네트워킹 수요와 함께 가속. AMD·Broadcom·Nvidia·Meta·Microsoft·OpenAI 등 OCI MSA 창립 멤버가 GF 기술 기반의 CPO 업계 표준 채택
- 자동차:
1Q26 매출 YoY +24%. CY26 Low-double digit 성장(6년 연속 두 자릿수 성장). FDX 기반 Auto-grade 1 임베디드 MRAM 선도 고객 테이프아웃 완료. Bosch 등 Tier 1 협업 확대. 카메라·이더넷·레이더·전력 등 신규 소켓 양산 램프업 초기 단계
- 애플 + GF 협업:
Malta, New York 팹에서 애플 기기 핵심 기능(Face ID 차세대 부품 등) 지원 신규 공정 기술 도입 발표. "미국 제조 프로그램" 창립 파트너. 지정학·온쇼어링 가치 구체적 증거
- 기술 서비스 매출:
Technology Services(IP 라이선싱·소프트웨어·마스크·레티클·NRE 포함) 1Q26 매출 비중 13%(가이던스 10~12% 상단 초과). MIPS 통합 가속. Synopsys ARC IP 인수 1H26 말 클로징 예정. 장기적으로 10~12% 고단 유지 → 점진적 상향 방향
- 수주 모멘텀:
1Q26 디자인 윈 수 YoY +50%(2025년 역대 최고 갱신 기반). 자동차·통신/데이터센터·스마트모바일·IoT 전 세그먼트에 걸친 광범위한 수주. Renesas와 멀티억달러 전략적 파트너십 체결(FDX·BCD·NVMIP 플랫폼). Innova Semiconductors와 로보틱스·물리 AI 레퍼런스 플랫폼 파트너십
- 스마트모바일 단기 역풍:
1Q26 QoQ -15%, YoY -5%. CY26 전체 High-single digit % 감소 예상(업계 대비 아웃퍼폼 목표). 스마트글래스·웨어러블 등 AI 신형폼팩터에서 마이크로 LED 백플레인 등 설계 수주 초기 단계
- CapEx:
1Q26 Net CapEx 약 $309M(매출의 19%). FY26 전체 15~20% 유지. 실리콘 포토닉스·FDX·고성능 SiGe 핵심 성장 코리도에 집중. 고객 선급금 + 정부 보조금 지원으로 실질 부담 경감. CY26 Adjusted FCF 마진 ~10% 유지(하반기 편중)
▶️ 주요 Q&A
Q: 공급 타이트 구간에서 가격 환경 변화 및 2H26 이후 가격 전망은?
A: 포트폴리오 성격에 따라 이원화. 장기 계약 기반 안정적 구간은 가격 안정. 단기 협상 구간은 수급 개선 반영 — 2H26부터 가격 인상 적용 예상. 가격 인상에 더해 고성능 SiGe·실리콘 포토닉스 등 수요 초과 코리도에서는 고객 선급금 협상도 병행. FY27까지 이어지는 우호적 가격 테일윈드 전망
Q: GPM 200bps 가이던스 초과 요인 분해 및 2H26 말 30%+ 달성 가능성은?
A: 초과 요인 3가지. 첫째, 고마진 제조 서비스 믹스 개선(CID·Auto 강세). 둘째, 기술 서비스 비중 13% 달성(마스크·레티클 강세 + MIPS 기여). 셋째, AMF 인수 통합으로 비용 시너지 약 1%p 기여. 2Q26 가이던스 기준 YoY 330bps 확장 지속. 중동 지정학 발 공급망 비용 반기당 약 50bps 역풍. 그러나 믹스 개선으로 상쇄 기대 — CY26 말 GPM 30%+ 목표 유지
Q: CID 성장률 High-30%가 업계 대비 M/S 확대인가 축소인가?
A: 실리콘 포토닉스·SiGe는 업계와 동등 혹은 점유율 상승. 신제품 SCALE 출시·추가 CPO 고객 확보로 성장 가속 예상. Satcom 등 기타 CID 세그먼트도 견조. 광 네트워킹 접점에서는 점유율 잠식 없음
Q: 기술 서비스 매출 중장기 성장 방향성은?
A: 기존 8~10% → 현재 10~12% 상단 → 장기 상향 방향. MIPS(Risc-V IP)·Synopsys ARC(추가 IP) 통합으로 IP·소프트웨어·커스텀 실리콘 솔루션 비중 확대. MIPS 단독 CY26 기여 $60~100M 범위 — 현재 중간값 초과 추세
Q: 실리콘 포토닉스 SCALE 플랫폼 — TSMC 대비 경쟁력은?
A: GF는 10년 이상 CPO 개발 경력 보유. 웨이퍼 레벨 기술(하이브리드 본딩·TSV) + 광섬유 부착 + 저삽입손실 솔루션 포함. OCI MSA 표준을 규격 이상으로 충족하는 업계 최초 플랫폼. CY28 CPO 채택 가속 예상 — 이미 관련 테이프아웃 진행 중
Q: 고성장 사업 부문 CapEx 집중에 따른 마진 상충 리스크는?
A: 신규 CapEx는 기존 팹에 장비 추가 방식 — 낮은 ROI 리스크. 정부 지원(미국·독일·싱가포르) + 고객 선급금으로 실질 Net CapEx 부담 경감. 이미 FY26 CapEx 가이던스(15~20%)에 성장 사업 부문 투자 반영 완료. AMF 통합 비용 시너지가 추가 마진 완충
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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Global Foundries FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실리콘 포토닉스:
CY26 매출 약 $4억(YoY +100%) 목표. CY28말 실리콘 포토닉스 매출 연환산 $10억+ 달성 목표. 플러거블·니어패키지·코패키지 옵틱스 풀라인업. OCI MSA 표준 최초 부합 플랫폼 SCALE(Silicon photonics Co-packaged Advanced Light Engine) 발표 — 규격 초과 달성. 상위 4개 플러거블 광 트랜시버 기업 중 3곳 디자인인 완료. Vermont 팹 CY27까지 수요 초과 상태 지속
- 통신/데이터센터(CID):
1Q26 매출 YoY +32%. 6분기 연속 두 자릿수 YoY 성장. CY26 전체 High-30% YoY 성장 전망(기존 ~30%에서 상향). 고성능 SiGe(Transimpedance Amplifier·드라이버) 역시 광 네트워킹 수요와 함께 가속. AMD·Broadcom·Nvidia·Meta·Microsoft·OpenAI 등 OCI MSA 창립 멤버가 GF 기술 기반의 CPO 업계 표준 채택
- 자동차:
1Q26 매출 YoY +24%. CY26 Low-double digit 성장(6년 연속 두 자릿수 성장). FDX 기반 Auto-grade 1 임베디드 MRAM 선도 고객 테이프아웃 완료. Bosch 등 Tier 1 협업 확대. 카메라·이더넷·레이더·전력 등 신규 소켓 양산 램프업 초기 단계
- 애플 + GF 협업:
Malta, New York 팹에서 애플 기기 핵심 기능(Face ID 차세대 부품 등) 지원 신규 공정 기술 도입 발표. "미국 제조 프로그램" 창립 파트너. 지정학·온쇼어링 가치 구체적 증거
- 기술 서비스 매출:
Technology Services(IP 라이선싱·소프트웨어·마스크·레티클·NRE 포함) 1Q26 매출 비중 13%(가이던스 10~12% 상단 초과). MIPS 통합 가속. Synopsys ARC IP 인수 1H26 말 클로징 예정. 장기적으로 10~12% 고단 유지 → 점진적 상향 방향
- 수주 모멘텀:
1Q26 디자인 윈 수 YoY +50%(2025년 역대 최고 갱신 기반). 자동차·통신/데이터센터·스마트모바일·IoT 전 세그먼트에 걸친 광범위한 수주. Renesas와 멀티억달러 전략적 파트너십 체결(FDX·BCD·NVMIP 플랫폼). Innova Semiconductors와 로보틱스·물리 AI 레퍼런스 플랫폼 파트너십
- 스마트모바일 단기 역풍:
1Q26 QoQ -15%, YoY -5%. CY26 전체 High-single digit % 감소 예상(업계 대비 아웃퍼폼 목표). 스마트글래스·웨어러블 등 AI 신형폼팩터에서 마이크로 LED 백플레인 등 설계 수주 초기 단계
- CapEx:
1Q26 Net CapEx 약 $309M(매출의 19%). FY26 전체 15~20% 유지. 실리콘 포토닉스·FDX·고성능 SiGe 핵심 성장 코리도에 집중. 고객 선급금 + 정부 보조금 지원으로 실질 부담 경감. CY26 Adjusted FCF 마진 ~10% 유지(하반기 편중)
▶️ 주요 Q&A
Q: 공급 타이트 구간에서 가격 환경 변화 및 2H26 이후 가격 전망은?
A: 포트폴리오 성격에 따라 이원화. 장기 계약 기반 안정적 구간은 가격 안정. 단기 협상 구간은 수급 개선 반영 — 2H26부터 가격 인상 적용 예상. 가격 인상에 더해 고성능 SiGe·실리콘 포토닉스 등 수요 초과 코리도에서는 고객 선급금 협상도 병행. FY27까지 이어지는 우호적 가격 테일윈드 전망
Q: GPM 200bps 가이던스 초과 요인 분해 및 2H26 말 30%+ 달성 가능성은?
A: 초과 요인 3가지. 첫째, 고마진 제조 서비스 믹스 개선(CID·Auto 강세). 둘째, 기술 서비스 비중 13% 달성(마스크·레티클 강세 + MIPS 기여). 셋째, AMF 인수 통합으로 비용 시너지 약 1%p 기여. 2Q26 가이던스 기준 YoY 330bps 확장 지속. 중동 지정학 발 공급망 비용 반기당 약 50bps 역풍. 그러나 믹스 개선으로 상쇄 기대 — CY26 말 GPM 30%+ 목표 유지
Q: CID 성장률 High-30%가 업계 대비 M/S 확대인가 축소인가?
A: 실리콘 포토닉스·SiGe는 업계와 동등 혹은 점유율 상승. 신제품 SCALE 출시·추가 CPO 고객 확보로 성장 가속 예상. Satcom 등 기타 CID 세그먼트도 견조. 광 네트워킹 접점에서는 점유율 잠식 없음
Q: 기술 서비스 매출 중장기 성장 방향성은?
A: 기존 8~10% → 현재 10~12% 상단 → 장기 상향 방향. MIPS(Risc-V IP)·Synopsys ARC(추가 IP) 통합으로 IP·소프트웨어·커스텀 실리콘 솔루션 비중 확대. MIPS 단독 CY26 기여 $60~100M 범위 — 현재 중간값 초과 추세
Q: 실리콘 포토닉스 SCALE 플랫폼 — TSMC 대비 경쟁력은?
A: GF는 10년 이상 CPO 개발 경력 보유. 웨이퍼 레벨 기술(하이브리드 본딩·TSV) + 광섬유 부착 + 저삽입손실 솔루션 포함. OCI MSA 표준을 규격 이상으로 충족하는 업계 최초 플랫폼. CY28 CPO 채택 가속 예상 — 이미 관련 테이프아웃 진행 중
Q: 고성장 사업 부문 CapEx 집중에 따른 마진 상충 리스크는?
A: 신규 CapEx는 기존 팹에 장비 추가 방식 — 낮은 ROI 리스크. 정부 지원(미국·독일·싱가포르) + 고객 선급금으로 실질 Net CapEx 부담 경감. 이미 FY26 CapEx 가이던스(15~20%)에 성장 사업 부문 투자 반영 완료. AMF 통합 비용 시너지가 추가 마진 완충
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❤3
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Super Micro Computer FY3Q26
실적발표 (After +16.2%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $10.24B (-19% QoQ, +123% YoY): 컨센서스 -18%
GPM 9.9% (+4%p QoQ, +0%p YoY): 컨센서스 +3.2%p
EPS $0.84 (+22% QoQ, +171% YoY): 컨센서스 +35%
▶️ FY4Q26 가이던스
*컨센 대비 가이던스 중단값 기준
매출액 $11.75B (+15% QoQ, +104% YoY): 컨센서스 +4%*
EPS $0.72 (-14% QoQ, -93% YoY): 컨센서스 +29%*
▶️ 주요 코멘트
- 총 데이터센터 인프라 공급자로 전환 가속: 마진 회복 + DCBBS 빠른 성장으로 사업 견조함 확인
- 미국 실리콘밸리 신규 제조시설 추가: AI·엔터프라이즈 수직 시장의 대규모 수요 대응에 최적 포지션 확보
▶️ URL: https://buly.kr/jbMHMv
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Super Micro Computer FY3Q26
실적발표 (After +16.2%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $10.24B (-19% QoQ, +123% YoY): 컨센서스 -18%
GPM 9.9% (+4%p QoQ, +0%p YoY): 컨센서스 +3.2%p
EPS $0.84 (+22% QoQ, +171% YoY): 컨센서스 +35%
▶️ FY4Q26 가이던스
*컨센 대비 가이던스 중단값 기준
매출액 $11.75B (+15% QoQ, +104% YoY): 컨센서스 +4%*
EPS $0.72 (-14% QoQ, -93% YoY): 컨센서스 +29%*
▶️ 주요 코멘트
- 총 데이터센터 인프라 공급자로 전환 가속: 마진 회복 + DCBBS 빠른 성장으로 사업 견조함 확인
- 미국 실리콘밸리 신규 제조시설 추가: AI·엔터프라이즈 수직 시장의 대규모 수요 대응에 최적 포지션 확보
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
🔥4
AMD Q1'26 Earnings Slides Final.pdf
982.3 KB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
AMD FY1Q26 실적발표 (After +1.6%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $10.25B (0% QoQ, +38% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 55.0% (-2%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 -0.2%p
EPS $1.37 (-10% QoQ, +43% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
Data Center $5.78B (+7% QoQ, +57% YoY)
Client & Gaming $3.61B (-9% QoQ, +23% YoY)
Embedded $0.87B (-8% QoQ, +6% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
*컨센 대비 가이던스 중단값 기준
매출액 $11.20B (+9% QoQ, +42% YoY): 컨센서스 +7%*
GPM 56.0% (+1.0%p QoQ, +13%p YoY): 컨센서스 +0.7%p*
▶️ 주요 코멘트
- AI 인프라 수요 가속, 데이터센터가 매출·이익 성장의 핵심 드라이버로 부상: 추론·에이전틱 AI 확산이 고성능 CPU·가속기 수요 견인. 서버 성장 의미 있게 가속 예상
- MI450 시리즈·Helios 고객 수요 초과: 주요 고객 예측치가 초기 기대 상회. 대규모 배포 파이프라인 확대로 성장 가시성 증가
- 전 지표 강세, 분기 기준 역대 최고 FCF 달성: 매출 성장 가속 + 이익 확대 동시 달성. 성장 투자와 수익성 개선 병행하는 레버리지 모델 확인
▶️ URL: https://buly.kr/GkuJXjH
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AMD FY1Q26 실적발표 (After +1.6%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $10.25B (0% QoQ, +38% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 55.0% (-2%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 -0.2%p
EPS $1.37 (-10% QoQ, +43% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
Data Center $5.78B (+7% QoQ, +57% YoY)
Client & Gaming $3.61B (-9% QoQ, +23% YoY)
Embedded $0.87B (-8% QoQ, +6% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
*컨센 대비 가이던스 중단값 기준
매출액 $11.20B (+9% QoQ, +42% YoY): 컨센서스 +7%*
GPM 56.0% (+1.0%p QoQ, +13%p YoY): 컨센서스 +0.7%p*
▶️ 주요 코멘트
- AI 인프라 수요 가속, 데이터센터가 매출·이익 성장의 핵심 드라이버로 부상: 추론·에이전틱 AI 확산이 고성능 CPU·가속기 수요 견인. 서버 성장 의미 있게 가속 예상
- MI450 시리즈·Helios 고객 수요 초과: 주요 고객 예측치가 초기 기대 상회. 대규모 배포 파이프라인 확대로 성장 가시성 증가
- 전 지표 강세, 분기 기준 역대 최고 FCF 달성: 매출 성장 가속 + 이익 확대 동시 달성. 성장 투자와 수익성 개선 병행하는 레버리지 모델 확인
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❤2🔥2
SMCI-Q326-Earnings-Deck.pdf
2.3 MB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Super Micro Computer FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- Q3 매출 $10.2B — 고객 준비 지연으로 가이던스 하회: 전력·네트워킹 미비로 일부 대형 고객 데이터센터 구축이 지연된 순수 일시적 요인. 해당 매출은 향후 분기에 인식 예정. 수주잔고는 사상 최고 수준 유지
- GPM 10.1%(Non-GAAP) — Q2 6.4% 대비 급반등: 전분기 고발생했던 긴급 조달 비용 미반복 + 관세 감소 + 엔터프라이즈·DCBBS 믹스 개선 복합 작용. 지속 가능한 두 자릿수 GPM 달성이 경영진 목표
- DCBBS(데이터센터 토탈 솔루션) 빠르게 성장: 냉각·네트워킹·전원·관리 소프트웨어 포함 완전 솔루션 제공으로 고객당 단가 및 마진 개선. 수년 내 영업이익의 20%+ 기여 목표
- 관리 소프트웨어 매출 급성장: 분기 매출 $46M+(몇 분기 전 $10M 미만 대비 급증). 구독 기반 소프트웨어·서비스가 하드웨어 의존 탈피 및 장기 수익성 개선의 핵심 레버
- 엔터프라이즈 고객 비중 확대: Q3 엔터프라이즈 채널 매출 비중 28%(Q2 15%)로 급증. 기존 대형 클라우드 고객 집중에서 네오클라우드·중소형 엔터프라이즈로 다변화하며 마진 구조 개선
- 미국 실리콘밸리 신규 DC 캠퍼스 착공: 본사 인근 약 37만㎡ 규모. DLC 서브시스템·차세대 광 포토닉스 기반 네트워킹 생산 전용 클린룸 포함. 고급밀도·고성능 랙 월 6,000대 이상 생산 목표
- 공급망 — GPU·CPU·메모리 제약 지속: 메모리·SSD 가격 3배+ 급등, Intel CPU 부족 등 업계 전반적 공급 제약 지속 중. Nvidia·AMD와 장기 공급 파트너십 강화로 대응
- 수출 통제 관련 법인 미기소 확인: DOJ 기소 대상은 전직 임직원 개인이며 법인은 피고 또는 조사 대상 아님. 독립 조사 진행 중(Munger Tolles + AlixPartners). 현재까지 추가 임직원 연루 없음
▶️ 주요 Q&A
Q: 기소 관련 추가 임직원 연루·이익 재산정 가능성 및 10-Q 제출 일정은?
A: 현재까지 기소 대상자 외 추가 연루자 없음. 이익 재산정 불필요 판단. 10-Q 제출 준비 중 — 독립 조사 결과 검토 후 진행
Q: 기소 이슈로 인한 고객 이탈 또는 Nvidia 공급 변화 여부는?
A: 고객 기반 오히려 확대 중. 기존 고객들 사업 지속 의지 확인. Nvidia와 공급 할당 변화 없음 — 장기 파트너십 유지
Q: DCBBS 영업이익 기여 비중 및 GPM 반등 요인 분해는?
A: DCBBS 세그먼트 GPM 20%+ 수준 유지. GPM 반등은 ① 긴급 조달비 미반복, ② 엔터프라이즈 믹스 확대, ③ DCBBS 비중 증가의 세 가지 복합 효과
Q: Q3 매출 미달분이 Q4에 인식되는지, 그 이후로 연기 가능성은?
A: 고객 데이터센터 준비 완료 시점에 따라 Q4 혹은 그 이후 분기에 인식. 수요 자체는 소멸되지 않으며 백로그로 유지
Q: Q4 GPM 가이던스 8.2~8.4%가 Q3 대비 하락하는 이유는?
A: 고객·제품 믹스 변화가 주요 요인. 대형 클라우드 고객 비중 조정과 함께 상향 추세는 유지. 장기 GPM 구조 개선 방향성 불변
Q: 매출 성장 가속 시 추가 자본 조달 필요성은?
A: 성장 속도에 따라 다름. 두 자릿수 이상 빠른 성장 시 추가 자본 가능. 반면 안정적 성장 궤도 유지 시 현재 유동성으로 충분 — 성장·마진 균형 조절 가능한 위치
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Super Micro Computer FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- Q3 매출 $10.2B — 고객 준비 지연으로 가이던스 하회: 전력·네트워킹 미비로 일부 대형 고객 데이터센터 구축이 지연된 순수 일시적 요인. 해당 매출은 향후 분기에 인식 예정. 수주잔고는 사상 최고 수준 유지
- GPM 10.1%(Non-GAAP) — Q2 6.4% 대비 급반등: 전분기 고발생했던 긴급 조달 비용 미반복 + 관세 감소 + 엔터프라이즈·DCBBS 믹스 개선 복합 작용. 지속 가능한 두 자릿수 GPM 달성이 경영진 목표
- DCBBS(데이터센터 토탈 솔루션) 빠르게 성장: 냉각·네트워킹·전원·관리 소프트웨어 포함 완전 솔루션 제공으로 고객당 단가 및 마진 개선. 수년 내 영업이익의 20%+ 기여 목표
- 관리 소프트웨어 매출 급성장: 분기 매출 $46M+(몇 분기 전 $10M 미만 대비 급증). 구독 기반 소프트웨어·서비스가 하드웨어 의존 탈피 및 장기 수익성 개선의 핵심 레버
- 엔터프라이즈 고객 비중 확대: Q3 엔터프라이즈 채널 매출 비중 28%(Q2 15%)로 급증. 기존 대형 클라우드 고객 집중에서 네오클라우드·중소형 엔터프라이즈로 다변화하며 마진 구조 개선
- 미국 실리콘밸리 신규 DC 캠퍼스 착공: 본사 인근 약 37만㎡ 규모. DLC 서브시스템·차세대 광 포토닉스 기반 네트워킹 생산 전용 클린룸 포함. 고급밀도·고성능 랙 월 6,000대 이상 생산 목표
- 공급망 — GPU·CPU·메모리 제약 지속: 메모리·SSD 가격 3배+ 급등, Intel CPU 부족 등 업계 전반적 공급 제약 지속 중. Nvidia·AMD와 장기 공급 파트너십 강화로 대응
- 수출 통제 관련 법인 미기소 확인: DOJ 기소 대상은 전직 임직원 개인이며 법인은 피고 또는 조사 대상 아님. 독립 조사 진행 중(Munger Tolles + AlixPartners). 현재까지 추가 임직원 연루 없음
▶️ 주요 Q&A
Q: 기소 관련 추가 임직원 연루·이익 재산정 가능성 및 10-Q 제출 일정은?
A: 현재까지 기소 대상자 외 추가 연루자 없음. 이익 재산정 불필요 판단. 10-Q 제출 준비 중 — 독립 조사 결과 검토 후 진행
Q: 기소 이슈로 인한 고객 이탈 또는 Nvidia 공급 변화 여부는?
A: 고객 기반 오히려 확대 중. 기존 고객들 사업 지속 의지 확인. Nvidia와 공급 할당 변화 없음 — 장기 파트너십 유지
Q: DCBBS 영업이익 기여 비중 및 GPM 반등 요인 분해는?
A: DCBBS 세그먼트 GPM 20%+ 수준 유지. GPM 반등은 ① 긴급 조달비 미반복, ② 엔터프라이즈 믹스 확대, ③ DCBBS 비중 증가의 세 가지 복합 효과
Q: Q3 매출 미달분이 Q4에 인식되는지, 그 이후로 연기 가능성은?
A: 고객 데이터센터 준비 완료 시점에 따라 Q4 혹은 그 이후 분기에 인식. 수요 자체는 소멸되지 않으며 백로그로 유지
Q: Q4 GPM 가이던스 8.2~8.4%가 Q3 대비 하락하는 이유는?
A: 고객·제품 믹스 변화가 주요 요인. 대형 클라우드 고객 비중 조정과 함께 상향 추세는 유지. 장기 GPM 구조 개선 방향성 불변
Q: 매출 성장 가속 시 추가 자본 조달 필요성은?
A: 성장 속도에 따라 다름. 두 자릿수 이상 빠른 성장 시 추가 자본 가능. 반면 안정적 성장 궤도 유지 시 현재 유동성으로 충분 — 성장·마진 균형 조절 가능한 위치
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam
❤1
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
AMD FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 분기 최고 실적 달성: 매출 $10.3B(+38% YoY), 데이터센터 $5.8B(+57% YoY) 사상 최고. 희석 EPS $1.37(+43% YoY), FCF $2.6B(+3배 YoY — 분기 최고)
- 서버 CPU TAM 전망 대폭 상향: 추론·에이전틱 AI 확산이 CPU 오케스트레이션 수요 폭증 유발. 서버 CPU Tam 연간 성장률 18% → 35%+ 상향, 2030년 $1,200억+ 규모 전망
- EPYC 서버 CPU — 4분기 연속 최고치 경신: 클라우드·엔터프라이즈 모두 YoY +50%+. Turin 5세대 비중 이미 50% 돌파. 6세대 Venice(Zen 6 기반 2나노) 연내 출시 예정 — 역대 가장 많은 고객이 동시 검증 중
- MI450·Helios — 고객 수요 초기 계획 초과: Meta 6GW 멀티제너레이션 계약(커스텀 가속기 포함) + OpenAI 파트너십 공동 엔지니어링 진행 중. Helios 하반기 본격 양산 램프. 2027년 데이터센터 AI 연간 매출 "수백억 달러" 달성 및 장기 성장률 80%+ 초과 목표 확인
- 소프트웨어(ROCm) 투자 가속: 에이전트 기반 코딩 워크플로우 도입으로 성능 개선 속도 대폭 단축. MLperf MI355X 복수 카테고리 리더십 달성. 주요 오픈소스 모델 Day-Zero 지원 확대
- 클라이언트·게이밍: 클라이언트 $2.9B(+26% YoY), 상업용 PC Ryzen Pro 판매량 YoY +50%+. 메모리 가격 급등 영향으로 2H26 게이밍 매출 전반기 대비 20%+ 감소 예상
- 임베디드 회복 초기: $873M(+6% YoY). 테스트·측정·항공우주·통신 강세. 디자인 윈 YoY 두 자릿수 % 증가 — FPGA에서 x86·커스텀으로 Tam 확장 중
▶️ 주요 Q&A
Q: 서버 CPU TAM이 불과 수개월 만에 $60B → $120B으로 2배 상향된 근거는?
A: 클라우드·엔터프라이즈 고객과의 장기 수요 계획 논의에서 실수요 급증 확인. 추론 확대→에이전틱 AI 전환 시 CPU가 오케스트레이션·데이터 처리·병렬 실행 전담. CPU:GPU 비율이 1:4~8에서 1:1 이상으로 재편 중. AMD는 범용·AI 헤드노드·에이전틱 특화 3개 영역의 폭넓은 포트폴리오로 대응
Q: MI450·Helios 수요 강세가 기존 대형 고객 확대인가, 신규 고객 유입인가?
A: 양쪽 모두. OpenAI·Meta 기존 계약 규모 상향 + 대규모 멀티기가와트 신규 고객 복수 유입. 2027년 배포 계획 데이터센터 위치까지 확인하는 수준의 가시성 확보. 훈련보다 추론 중심 대형 배포가 주도
Q: 2H26 AI GPU 램프 세부 일정은?
A: Q3 초도 물량 출하 시작, Q4 대규모 램프. Q1 데이터센터 AI 매출이 QoQ 소폭 감소한 건 중국 매출 감소 때문 — 미국 내 수요는 견조. Q2는 서버 CPU·데이터센터 AI 모두 두 자릿수 QoQ 성장
Q: 에이전틱 CPU 수요가 GPU 수요를 대체하는가, 추가적인가?
A: 대부분 추가적(additive). 기초 모델 실행에는 GPU가 여전히 필수. 에이전트가 생성하는 파생 CPU 태스크가 GPU 수요와 별도로 발생. 기가와트 규모 투자 시 CPU 비중 증가 → 총 TAM 확대
Q: EPYC 경쟁력 — ARM 부상 및 Intel 공급 회복 대응은?
A: 단일 아키텍처로 모든 워크로드 대응 불가 — 범용·AI 헤드노드·에이전틱 최적화 CPU 포트폴리오가 AMD의 차별점. Venice 세대에 AI 특화 Verano 추가. 하이퍼스케일러들은 x86·ARM 병행 사용 — 두 아키텍처 모두 성장 가능한 TAM 구조
Q: 하반기 GPM 방향성 — Helios 램프의 마진 희석 vs 상쇄 요인은?
A: MI450은 기업 평균 이하 초기 마진. 상쇄 요인은 서버 CPU 고성장(고마진), 임베디드 회복(39% OPM), 클라이언트 프리미엄 믹스 개선, 게이밍 하반기 축소(저마진 제거). 장기 GPM 목표 55~58% 방향 유지
Q: 메모리 가격 급등의 공급·수요 양측 영향은?
A: AMD는 메모리 벤더와 심층 파트너십으로 공급 충분히 확보. 수요 측면에서는 PC·게이밍 소비자 시장에 2H26 영향 우려 반영. 데이터센터는 AI 컴퓨트 수요가 압도적 강세라 메모리 가격 영향 제한적 — CPU·GPU 배포 시 메모리 동시 조달 위한 파트너 협력 강화 중
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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AMD FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 분기 최고 실적 달성: 매출 $10.3B(+38% YoY), 데이터센터 $5.8B(+57% YoY) 사상 최고. 희석 EPS $1.37(+43% YoY), FCF $2.6B(+3배 YoY — 분기 최고)
- 서버 CPU TAM 전망 대폭 상향: 추론·에이전틱 AI 확산이 CPU 오케스트레이션 수요 폭증 유발. 서버 CPU Tam 연간 성장률 18% → 35%+ 상향, 2030년 $1,200억+ 규모 전망
- EPYC 서버 CPU — 4분기 연속 최고치 경신: 클라우드·엔터프라이즈 모두 YoY +50%+. Turin 5세대 비중 이미 50% 돌파. 6세대 Venice(Zen 6 기반 2나노) 연내 출시 예정 — 역대 가장 많은 고객이 동시 검증 중
- MI450·Helios — 고객 수요 초기 계획 초과: Meta 6GW 멀티제너레이션 계약(커스텀 가속기 포함) + OpenAI 파트너십 공동 엔지니어링 진행 중. Helios 하반기 본격 양산 램프. 2027년 데이터센터 AI 연간 매출 "수백억 달러" 달성 및 장기 성장률 80%+ 초과 목표 확인
- 소프트웨어(ROCm) 투자 가속: 에이전트 기반 코딩 워크플로우 도입으로 성능 개선 속도 대폭 단축. MLperf MI355X 복수 카테고리 리더십 달성. 주요 오픈소스 모델 Day-Zero 지원 확대
- 클라이언트·게이밍: 클라이언트 $2.9B(+26% YoY), 상업용 PC Ryzen Pro 판매량 YoY +50%+. 메모리 가격 급등 영향으로 2H26 게이밍 매출 전반기 대비 20%+ 감소 예상
- 임베디드 회복 초기: $873M(+6% YoY). 테스트·측정·항공우주·통신 강세. 디자인 윈 YoY 두 자릿수 % 증가 — FPGA에서 x86·커스텀으로 Tam 확장 중
▶️ 주요 Q&A
Q: 서버 CPU TAM이 불과 수개월 만에 $60B → $120B으로 2배 상향된 근거는?
A: 클라우드·엔터프라이즈 고객과의 장기 수요 계획 논의에서 실수요 급증 확인. 추론 확대→에이전틱 AI 전환 시 CPU가 오케스트레이션·데이터 처리·병렬 실행 전담. CPU:GPU 비율이 1:4~8에서 1:1 이상으로 재편 중. AMD는 범용·AI 헤드노드·에이전틱 특화 3개 영역의 폭넓은 포트폴리오로 대응
Q: MI450·Helios 수요 강세가 기존 대형 고객 확대인가, 신규 고객 유입인가?
A: 양쪽 모두. OpenAI·Meta 기존 계약 규모 상향 + 대규모 멀티기가와트 신규 고객 복수 유입. 2027년 배포 계획 데이터센터 위치까지 확인하는 수준의 가시성 확보. 훈련보다 추론 중심 대형 배포가 주도
Q: 2H26 AI GPU 램프 세부 일정은?
A: Q3 초도 물량 출하 시작, Q4 대규모 램프. Q1 데이터센터 AI 매출이 QoQ 소폭 감소한 건 중국 매출 감소 때문 — 미국 내 수요는 견조. Q2는 서버 CPU·데이터센터 AI 모두 두 자릿수 QoQ 성장
Q: 에이전틱 CPU 수요가 GPU 수요를 대체하는가, 추가적인가?
A: 대부분 추가적(additive). 기초 모델 실행에는 GPU가 여전히 필수. 에이전트가 생성하는 파생 CPU 태스크가 GPU 수요와 별도로 발생. 기가와트 규모 투자 시 CPU 비중 증가 → 총 TAM 확대
Q: EPYC 경쟁력 — ARM 부상 및 Intel 공급 회복 대응은?
A: 단일 아키텍처로 모든 워크로드 대응 불가 — 범용·AI 헤드노드·에이전틱 최적화 CPU 포트폴리오가 AMD의 차별점. Venice 세대에 AI 특화 Verano 추가. 하이퍼스케일러들은 x86·ARM 병행 사용 — 두 아키텍처 모두 성장 가능한 TAM 구조
Q: 하반기 GPM 방향성 — Helios 램프의 마진 희석 vs 상쇄 요인은?
A: MI450은 기업 평균 이하 초기 마진. 상쇄 요인은 서버 CPU 고성장(고마진), 임베디드 회복(39% OPM), 클라이언트 프리미엄 믹스 개선, 게이밍 하반기 축소(저마진 제거). 장기 GPM 목표 55~58% 방향 유지
Q: 메모리 가격 급등의 공급·수요 양측 영향은?
A: AMD는 메모리 벤더와 심층 파트너십으로 공급 충분히 확보. 수요 측면에서는 PC·게이밍 소비자 시장에 2H26 영향 우려 반영. 데이터센터는 AI 컴퓨트 수요가 압도적 강세라 메모리 가격 영향 제한적 — CPU·GPU 배포 시 메모리 동시 조달 위한 파트너 협력 강화 중
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤2
[SK증권 반도체 한동희]
2026.05.06 주요 뉴스
SK하이닉스, M15X 투자 전략 1b에서 1c D램으로 전환 검토
베라 루빈 출하량 감소로 HBM4용 1b 수요가 줄어든 반면, HBM4E·SOCAMM2에 적용되는 1c 수요가 부각되면서 하반기 발주 방향을 최신 세대로 선회하는 방안을 추진 중임
https://buly.kr/ET0SEMo
SK하이닉스, 실리콘밸리 산호세 건물 700억원에 매입, 커스텀 메모리 거점 구축
엔비디아·오픈AI·구글·메타 등 핵심 고객사가 밀집한 지역에 1만600㎡ 규모 거점을 확보. 제품 기획 단계부터 고객 요구사항을 반영하는 커스텀 HBM 전략 실행력을 강화하고 있다는 분석
https://buly.kr/BeML871
美 빅3 클라우드 1분기 수주잔고 합계 1조 달러 육박, AI 공급 부족으로 성장 제한
구글 클라우드 63% 성장·수주잔고 4600억 달러, AWS 28% 성장·AI 환산 매출 150억 달러, MS 클라우드 40% 성장·AI 환산 매출 370억 달러를 기록했으며 세 CEO 모두 공급 제약이 매출 성장의 핵심 병목임을 인정함
https://buly.kr/D3gOyVb
애플, 미국 현지 메인 칩 생산 위해 인텔·삼성전자와 초기 협의
인텔 파운드리 서비스 활용과 삼성 텍사스 테일러 팹 방문이 이뤄졌으며, TSMC 의존 탈피와 미국 내 생산 요건 충족을 동시에 추구하는 공급망 다변화 전략의 일환으로 분석됨
https://buly.kr/6tdsdMz
구글 CEO 순다르 피차이 백악관 방문, AI 컴퓨팅 부족 긴급 논의
앤트로픽 미토스의 사이버 공격 역량이 확인된 이후 방어 목적의 AI 모델 접근이 필요한 정부가 컴퓨팅 자원 부족을 우려하며 구글 TPU의 정부 기밀망 보안 인증 가속화 방안을 협의함
https://buly.kr/EopymhX
앤트로픽, 구글 클라우드에 5년간 2000억 달러 지출 약정, 2027년부터 본격 집행
전체 구글 클라우드 수주잔고의 40% 이상을 차지하는 초대형 계약으로, 구글은 5GW 서버 용량을 확보해 제공하며 오픈AI의 올해 서버 비용 450억 달러와 함께 AI 기업들의 클라우드 지출이 전례 없는 규모로 확대됨
https://buly.kr/6MtbhW2
마이크론 CEO "메모리는 이제 전략 자산, 2028년까지 공급이 수요의 60% 수준에 그칠 것"
AI DRAM·NAND 수요가 전체 TAM의 50% 이상을 흡수하는 가운데 HBM4 12단 36GB 공급을 시작했으며, 2025년 2026 회계연도 2분기까지 역대 최고 실적을 연속 경신 중임
https://buly.kr/Chqt0Fd
마이크론, 세계 최대 245TB SSD '6600 ION' 출하 개시
G9 QLC NAND 기반으로 HDD 대비 랙 공간 82% 절감·전력 절반 수준을 달성했으며, AI 워크로드 에너지 효율 84배·처리 속도 8.6배 향상을 내세워 AI 데이터센터의 HDD-SSD 전환을 가속화할 전망임
https://buly.kr/1wKOA1
세레브라스, IPO 목표 기업가치 39조원 확정, 스페이스X 상장 이전 조기 상장 추진
공모 희망가 주당 115~125달러로 최초 신청 15일 만에 공모 조건을 확정했으며, 웨이퍼스케일엔진·S램 기반 추론 가속 칩을 앞세워 오픈AI 파트너십을 수익화하는 구조임
https://buly.kr/58UIppy
난야테크놀로지, 4월 매출 전년 대비 717% 급증, 4개월 만에 작년 연간 매출 초과
ASP가 전분기 대비 70% 이상 상승하며 1분기 영업이익률 61%를 기록했으며, 2026년 캐펙스를 520억 대만달러로 상향해 신규 5A 팹을 건설 중임
https://buly.kr/9MSUNOz
대만 3대 OSAT(ASE·Powertech·KYEC) 올해 합산 캐펙스 15조원으로 3년 연속 최고치
ASE의 LEAP 첨단 패키징 매출 목표가 전년 대비 118% 성장한 35억 달러이며, Powertech는 FOPLP 수율 95% 확보 후 내년 상반기 양산, KYEC는 전체 생산능력을 30~50% 확장할 계획임
https://buly.kr/DaQfv0e
키옥시아·샌디스크, 1000단 이상 QLC NAND 향한 MSA-CBA 아키텍처 세계 최초 시연
웨이퍼 투 웨이퍼 Cu 직접 본딩 기반으로 2개의 218 워드라인 적층 실증에 성공했으며, 2026 VLSI 심포지엄에서 발표 예정으로 셀 전류 저하·웨이퍼 휨·대형 블록 제약 등 핵심 난제를 동시에 해결함
https://buly.kr/AlmYDx5
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2026.05.06 주요 뉴스
SK하이닉스, M15X 투자 전략 1b에서 1c D램으로 전환 검토
베라 루빈 출하량 감소로 HBM4용 1b 수요가 줄어든 반면, HBM4E·SOCAMM2에 적용되는 1c 수요가 부각되면서 하반기 발주 방향을 최신 세대로 선회하는 방안을 추진 중임
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SK하이닉스, 실리콘밸리 산호세 건물 700억원에 매입, 커스텀 메모리 거점 구축
엔비디아·오픈AI·구글·메타 등 핵심 고객사가 밀집한 지역에 1만600㎡ 규모 거점을 확보. 제품 기획 단계부터 고객 요구사항을 반영하는 커스텀 HBM 전략 실행력을 강화하고 있다는 분석
https://buly.kr/BeML871
美 빅3 클라우드 1분기 수주잔고 합계 1조 달러 육박, AI 공급 부족으로 성장 제한
구글 클라우드 63% 성장·수주잔고 4600억 달러, AWS 28% 성장·AI 환산 매출 150억 달러, MS 클라우드 40% 성장·AI 환산 매출 370억 달러를 기록했으며 세 CEO 모두 공급 제약이 매출 성장의 핵심 병목임을 인정함
https://buly.kr/D3gOyVb
애플, 미국 현지 메인 칩 생산 위해 인텔·삼성전자와 초기 협의
인텔 파운드리 서비스 활용과 삼성 텍사스 테일러 팹 방문이 이뤄졌으며, TSMC 의존 탈피와 미국 내 생산 요건 충족을 동시에 추구하는 공급망 다변화 전략의 일환으로 분석됨
https://buly.kr/6tdsdMz
구글 CEO 순다르 피차이 백악관 방문, AI 컴퓨팅 부족 긴급 논의
앤트로픽 미토스의 사이버 공격 역량이 확인된 이후 방어 목적의 AI 모델 접근이 필요한 정부가 컴퓨팅 자원 부족을 우려하며 구글 TPU의 정부 기밀망 보안 인증 가속화 방안을 협의함
https://buly.kr/EopymhX
앤트로픽, 구글 클라우드에 5년간 2000억 달러 지출 약정, 2027년부터 본격 집행
전체 구글 클라우드 수주잔고의 40% 이상을 차지하는 초대형 계약으로, 구글은 5GW 서버 용량을 확보해 제공하며 오픈AI의 올해 서버 비용 450억 달러와 함께 AI 기업들의 클라우드 지출이 전례 없는 규모로 확대됨
https://buly.kr/6MtbhW2
마이크론 CEO "메모리는 이제 전략 자산, 2028년까지 공급이 수요의 60% 수준에 그칠 것"
AI DRAM·NAND 수요가 전체 TAM의 50% 이상을 흡수하는 가운데 HBM4 12단 36GB 공급을 시작했으며, 2025년 2026 회계연도 2분기까지 역대 최고 실적을 연속 경신 중임
https://buly.kr/Chqt0Fd
마이크론, 세계 최대 245TB SSD '6600 ION' 출하 개시
G9 QLC NAND 기반으로 HDD 대비 랙 공간 82% 절감·전력 절반 수준을 달성했으며, AI 워크로드 에너지 효율 84배·처리 속도 8.6배 향상을 내세워 AI 데이터센터의 HDD-SSD 전환을 가속화할 전망임
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세레브라스, IPO 목표 기업가치 39조원 확정, 스페이스X 상장 이전 조기 상장 추진
공모 희망가 주당 115~125달러로 최초 신청 15일 만에 공모 조건을 확정했으며, 웨이퍼스케일엔진·S램 기반 추론 가속 칩을 앞세워 오픈AI 파트너십을 수익화하는 구조임
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난야테크놀로지, 4월 매출 전년 대비 717% 급증, 4개월 만에 작년 연간 매출 초과
ASP가 전분기 대비 70% 이상 상승하며 1분기 영업이익률 61%를 기록했으며, 2026년 캐펙스를 520억 대만달러로 상향해 신규 5A 팹을 건설 중임
https://buly.kr/9MSUNOz
대만 3대 OSAT(ASE·Powertech·KYEC) 올해 합산 캐펙스 15조원으로 3년 연속 최고치
ASE의 LEAP 첨단 패키징 매출 목표가 전년 대비 118% 성장한 35억 달러이며, Powertech는 FOPLP 수율 95% 확보 후 내년 상반기 양산, KYEC는 전체 생산능력을 30~50% 확장할 계획임
https://buly.kr/DaQfv0e
키옥시아·샌디스크, 1000단 이상 QLC NAND 향한 MSA-CBA 아키텍처 세계 최초 시연
웨이퍼 투 웨이퍼 Cu 직접 본딩 기반으로 2개의 218 워드라인 적층 실증에 성공했으며, 2026 VLSI 심포지엄에서 발표 예정으로 셀 전류 저하·웨이퍼 휨·대형 블록 제약 등 핵심 난제를 동시에 해결함
https://buly.kr/AlmYDx5
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
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[박제민의 QnA.I - 5월 1주차]
지난 주 빅테크 주요 주가 변동은?
Anthropic의 $900B 밸류에이션은 비싼걸까?
계속되는 부채 조달, 그럼에도 AI Capex는 한참 남았다?
Anthropic과 국방부 갈등이 다른 AI Labs들에게 기회?
중국 AI 칩 자립을 위한 환경은 갖추어지는 중, 성공할 수 있을까?
Fractile 고려, SRAM을 쓰기 위해 LPU까지 필요 없는 것일까?
원문 링크: https://buly.kr/9BXjOrN
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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지난 주 빅테크 주요 주가 변동은?
Anthropic의 $900B 밸류에이션은 비싼걸까?
계속되는 부채 조달, 그럼에도 AI Capex는 한참 남았다?
Anthropic과 국방부 갈등이 다른 AI Labs들에게 기회?
중국 AI 칩 자립을 위한 환경은 갖추어지는 중, 성공할 수 있을까?
Fractile 고려, SRAM을 쓰기 위해 LPU까지 필요 없는 것일까?
원문 링크: https://buly.kr/9BXjOrN
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비에이치
- 증익 싸이클 진입: 아이폰증산 + 사업다각화
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 26~27년 아이폰 증산 모멘텀
- 다각화 : 폴더블, 중형OLED, 자율주행/로봇
- RFPCB 수급 개선: 신규 진입자 X
▶️ 1분기 리뷰
- 1Q OP, YoY +361억원 개선
- 비수기임에도 견조한 상반기
- 기대되는 하반기
▶️ 26년 넘어 27년에도 증익 싸이클 지속
- 북미제조사 증산 전략
(25년 2.4억대 > 26년 2.5억대 > 27년 5% 이상)
- 타이트해지는 RFPCB 수급
▶️ 목표주가 45,000원, 매수 의견 유지
- 27F PER 9.2x
① 북미제조사 증산, 낙수효과
② 사업제품 다각화
③ 제한적인 경쟁자
▶️ URL:
https://buly.kr/CWw82N0
- 증익 싸이클 진입: 아이폰증산 + 사업다각화
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 26~27년 아이폰 증산 모멘텀
- 다각화 : 폴더블, 중형OLED, 자율주행/로봇
- RFPCB 수급 개선: 신규 진입자 X
▶️ 1분기 리뷰
- 1Q OP, YoY +361억원 개선
- 비수기임에도 견조한 상반기
- 기대되는 하반기
▶️ 26년 넘어 27년에도 증익 싸이클 지속
- 북미제조사 증산 전략
(25년 2.4억대 > 26년 2.5억대 > 27년 5% 이상)
- 타이트해지는 RFPCB 수급
▶️ 목표주가 45,000원, 매수 의견 유지
- 27F PER 9.2x
① 북미제조사 증산, 낙수효과
② 사업제품 다각화
③ 제한적인 경쟁자
▶️ URL:
https://buly.kr/CWw82N0
❤1
APPLE (애플)
- 25억의 Lock-in: 공급 부족에도 독보적 선방
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 레거시 시장 내 독보적 선방
- 6월 분기도 매출 성장 가이던스 제시
- 증산 전략 = 확판 의지
▶️ FY2Q26 리뷰
- 부품 공급부족에도 사상 최대 매출
- 아이폰, 서비스 모두 동분기 최고치 경신
▶️ FY3Q26 및 2026년 전망
- 6월 분기 매출가이던스, YoY +14~17% 제시
▶️ 애플의 26-27년 디바이스 ‘증산 전략’ 주목
① '판가인상 최소화 & 출하량 확대' 전략
② 25억대의 iOS 유저베이스
③ 향후 관전포인트:
폴더블, 인도밸류체인, AI iOS 전략
▶️ URL :
https://buly.kr/DaQfvHn
- 25억의 Lock-in: 공급 부족에도 독보적 선방
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 레거시 시장 내 독보적 선방
- 6월 분기도 매출 성장 가이던스 제시
- 증산 전략 = 확판 의지
▶️ FY2Q26 리뷰
- 부품 공급부족에도 사상 최대 매출
- 아이폰, 서비스 모두 동분기 최고치 경신
▶️ FY3Q26 및 2026년 전망
- 6월 분기 매출가이던스, YoY +14~17% 제시
▶️ 애플의 26-27년 디바이스 ‘증산 전략’ 주목
① '판가인상 최소화 & 출하량 확대' 전략
② 25억대의 iOS 유저베이스
③ 향후 관전포인트:
폴더블, 인도밸류체인, AI iOS 전략
▶️ URL :
https://buly.kr/DaQfvHn
❤2