# LG에너지솔루션 (시총: 108조 8,100억원)
- 1Q26 실적공시 (잠정)

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 6조 5,550억원 (-2.5% YoY)
(컨센 매출 5조 8,624억원)

- 영업이익 -2,078억원 (적자전환 YoY)
(컨센 OP -1,397억원)

- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800165

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[SK증권 반도체 한동희]

TrendForce, 2026년 4월 NAND Flash 고정가 업데이트

▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약

- SLC: 전 제품 ASP 55~60% 전월 대비 일제 급등, 근래 보기 드문 상승폭
- MLC: 공급망 분열 및 재고 고갈로 64Gb 기준 +36.28%, 견조한 강세 유지
- AI 엣지 전환 가속과 레거시 공정 캐파 축소로 수급 불균형 극대화, 공급 측 절대적 가격결정력 확보

▶️ SLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)

- 1Gb: $1.18 → $1.82 (+54.98%)
- 2Gb: $1.40 → $2.16 (+54.73%)
- 4Gb: $2.37 → $3.80 (+60.71%) — 동월 SLC 최대 상승폭
- 8Gb: $4.93 → $7.87 (+59.66%)
- 16Gb: $9.65 → $15.23 (+57.77%)
- 32Gb: $17.20 → $26.88 (+56.25%) — 엣지 컴퓨팅·고급 통신장비 수요 견인

▶️ MLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)

- 32Gb: $10.45 → $14.10 (+34.93%)
- 64Gb: $12.71 → $17.33 (+36.28%) — 자동차 전장 수요 지지
- 128Gb: $17.73 → $24.16 (+36.29%) — 고성능 산업 모듈 수요 견인

▶️ 가격 상승 구조적 배경

- 공급사들의 HBM·고단적층 3D NAND 집중으로 레거시 공정 SLC 캐파 지속 잠식
- AI 엣지 디바이스의 저지연·고신뢰성 스토리지 수요가 최강 신규 수요처로 부상, 패닉 바잉 출현
- MLC는 공급망 분열로 자동차 전장·고성능 산업 모듈 중심 가격 지지력 유지
- SLC·MLC 모두 재고 극도로 낮은 수준, 가격 협상력 완전히 공급 측으로 이동

▶️ 2Q26 전망

- SLC: AI 애플리케이션 확장·생산 감축 지속으로 5월 추가 상승 유력, 스필오버 효과 심화 예상
- MLC: 극심한 공급 부족 하에 높은 가격 상승 탄력성 지속
- 공급사들의 레거시 공정 캐파 회복 의지 부재로 구조적 불균형 당분간 지속 전망
- AI 디바이스의 저지연·장수명 스토리지 의존도 심화로 SLC 프리미엄 수용도 확대 예상

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[SK증권 반도체 한동희]

TrendForce, 2026년 4월 Specialty DRAM 가격 업데이트

▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약

- 4월 상승 모멘텀이 4Gb 제품으로 집중 이동, 3월 강세를 보인 DDR2는 가격 일시 안정화
- DDR4 주류 오더가 캐파 대부분 잠식 → DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 추가 위축
- 소비자 DRAM 시장 전반 공급자 우위 지속, 레거시 공정 단계적 철수 기조 불변

▶️ 4월 Specialty DRAM 가격 (ASP 기준)

- DDR4 16Gb: $45.0 (MoM +18.42%)
- DDR4 8Gb: $21.0 (MoM +31.25%)
- DDR4 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%) ← 4월 DDR4 최대 상승폭
- DDR3 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%)
- DDR3 2Gb: $5.5 (MoM +10.00%)
- DDR3 1Gb: $3.3 (MoM 0%)
- DDR2 1Gb: $3.0 (MoM 0%) — 공급 타이트 지속, Gb당 $3 고수준 유지
- DDR2 512Mb: $2.3 (MoM 0%)

▶️ 대만 3사 전략 차별화

- Nanya: 4Gb·8Gb DDR4 집중, 2H26 16Gb DDR4 샘플 출하 계획. SSD 제조사와 제3자배정 파트너십 체결 → SSD 고객 우선 공급으로 한정된 캐파 최대화 전략
- Winbond: 8Gb DDR4 양산 돌입, 연내 8Gb LPDDR4(X) 도입 예정. DDR4·LPDDR4 투트랙 전략으로 DDR3·LPDDR3·저밀도 제품 비중 분기별 단계 축소
- PSMC: Micron으로부터 1Y nm 기술 지원 확보했으나 이전 시점 2H27, 양산은 2028년 예정 → 향후 2년간 DDR3 이하 구세대 제품이 주력

▶️ 2Q26 전망

- DDR4 캐파 쏠림 심화로 DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 부족 구조적 지속
- DDR2 일시 안정에도 Gb당 $3 고수준 유지 → 추가 상승 재개 가능성 열려 있음
- 대만 공급사들의 레거시 공정 캐파 전환 기조 불변, 스필오버 수요 흡수 여력 제한적
- 소비자 DRAM 시장 공급자 우위 구도 당분간 지속 전망

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# 삼성전기 (시총: 61조 8,464억원 )
- 1Q26 실적공시 (잠정)

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 3조 2,091억원 (+17.2% YoY)
(컨센 매출 3조 888억원)

- 영업이익 2,806억원 (+39.9% YoY)
(컨센 OP 2,715억원)
(일회성 퇴직급여비용 반영 제외시 OP 3,520억원)

- OPM: 8.7%
(컨센 OPM: 8.8%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800332

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[SK증권 반도체 한동희]
 
삼성전자 1Q26 Conference call

# 메모리 추정
(B/G) DRAM 0%, NAND +9%
(ASP) DRAM +91%, NAND +88%
(OP) DRAM 42.9조원, NAND 11.7조원
(OPM) DRAM 80%, NAND 58%

# 2Q26 B/G Guidance
DRAM: +mid single, NAND: +low single

# 주요 코멘트
하반기 AI 서버 뿐 아니라 일반 서버 향 메모리 수요 역시 예상보다 강할 것
하반기 HBM4 본격화. 26년 HBM 매출 3배 이상 전망. 3Q Cross-over. 연간으로도 과반
27년 일반 DRAM 대비 HBM 수익성 열위 크게 축소
메모리 수요 충족률 역대 최저 수준
현재 접수된 물량 감안 시 27년 공급 부족 더욱 심화

# Q&A 정리

URL: https://buly.kr/D3gMsEF

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# 해성디에스 (시총: 1조 3,345 억원)
- 1Q26 실적공시 (잠정)

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 1,887 억원 (37.2% YoY)
(컨센 매출 1,905 억원)

- 영업이익 110 억원 (2,995% YoY)
(컨센 OP 220억원)

- OPM: 5.8%
(컨센 OPM: 11.7%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800411

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# 포스코퓨처엠 (시총: 22조 3,255억원)
- 1Q26 실적공시 (잠정)

[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 7,291 억원(-9.9% YoY)
(컨센 매출 6,244 억원)

- 영업이익 119억원 (-31.9% YoY)
(컨센 OP 78억원 )

- OPM: 1.6%
(컨센 OPM: 1.2%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800418

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[SK증권 해외주식 박제민]

AMZN FY1Q26 Review: 잘하던 걸로 더 잘할 차례

AWS 사업부의 매출액 성장률, 백로그 성장률, 영업이익률이 모두 견조하며 공격적인 Capex 상승 정당화에 성공했다. 더 기대되는건 다음 그림이다. Agent 확산으로 신규 DC가 요청되는 중이다. AWS는 CSP 중 1) 가장 높은 점유율 2) 가장 높은 내제화율을 보유 중이다. Agent를 준비하는 신규 DC(3세대 DC)의 주인공으로 유력하다.

- Agent DC는 아마존을 채택하는 이유
- Rufus 자신감, Agent Shopping 두렵지 않다

▶️ URL: https://buly.kr/28vO4rL

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[SK증권 해외주식 박제민]

GOOGL FY1Q26 Review: AI 활용한 성장은 이제 시작

높아진 Capex 를 정당화하기 충분한 실적발표였다. 전사적으로 여전히 Compute 공급 제약 상태다. 높은 수요를 기반으로 2026G Capex 중간값을 $5B 상향 조정, 2027 년에도 수치 상승을 전망했다. 그러나 본업 성장성, GCP 백로그, Token 사용량, 고객 확보 속도 모두 양호하다는 점에서 AI ROIC 의심에서 가장 자유로운 기업으로 판단된다.

- Search: 핵심은 이제 시작이라는 점
- GCP: 압도적 성장률과 이익률

▶️ URL: https://buly.kr/7bIsUBd

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[SK증권 반도체 한동희]

TrendForce, 2026년 4월 DRAM 고정가 업데이트

▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약

- 2Q26 PC DRAM 고정가 QoQ +43~48% 확정 — 1Q26 +110~115% 대비 상승폭 둔화
- 8GB DDR4 모듈 $119.0(QoQ +38~43%), 16GB DDR5 모듈 $201.0(QoQ +43~48%)
- DDR5의 DDR4 대비 가격 디스카운트: 1Q26 12% → 4월 9%로 축소
- 협상 열기 뚜렷하게 냉각 — 4Q25·1Q26의 극단적 공급자 우위 장세에서 점진적 정상화

▶️ 4월 DRAM 고정가 (Mar → Apr, ASP 기준)

- DDR5 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $142.0 → $201.0 (+41.55%)
- DDR5 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $75.0 → $109.0 (+45.33%)
- DDR4 16GB SO-DIMM/U-DIMM: $170.0 → $227.0 (+33.53%)
- DDR4 8GB SO-DIMM/U-DIMM: $85.0 → $119.0 (+40.00%)
- DDR5 16Gb 칩(2Gx8): $31.0 → $35.0 (+12.90%)
- DDR4 16Gb 칩(2Gx8): $29.5 → $33.5 (+13.56%)
- DDR4 8Gb 칩(1Gx8): $13.0 → $16.0 (+23.08%) — Nanya 가격결정력 확보 반영

▶️ 수요·공급 구조 변화

- 삼성, 3월 말 조기 견적 제시로 Tier-1 PC OEM과 선제 계약 체결 — SK하이닉스·마이크론 4월 중 동일 수준으로 후속 마감
공급사 간 가격 경쟁적 인상 재연 방지 → 2Q26 협상 질서 안정화
- 1Q26 PC 채널의 공격적 재고 축적 → PC OEM DRAM 재고 6~11주 수준으로 감소
- 2026년 노트북 출하량 전망 YoY -13.5%로 대폭 하향 (전월 -8.3%) — 기기 가격 상승에 따른 교체 수요 약화 반영

▶️ 현물가 vs 고정가 동향

- DDR5 칩 현물가 박스권 횡보, DDR4 칩 현물가 완만한 하락 지속
- 일부 재고 보유자, 향후 고정가 인상 둔화 예상해 스팟 물량 처분 → 현금흐름 부담 경감 목적
- 모듈하우스, 1Q26 공격적 재입고 이후 재고 높은 수준 유지 → 저가 물량 출현 시에만 선별 매입
- 모듈 고정가 상승폭 > 칩 고정가 상승폭 추세 지속 — 칩·모듈 가격 스프레드 축소 진행 중

▶️ 2Q26 이후 전망

- DDR5 PC DRAM 고정가 전망 QoQ +43~48%로 상향, DDR4는 QoQ +35~40%로 하향 조정
- 5~6월 거래, 4월 수준 동결 예상
- 메모리 공급사·미국 CSP 간 2026~2028년 LTA 협상 2Q26 중 마무리 예상 — 2H26~2027 고정가 상승 기조 유지 공감대 형성
- PC OEM, 2Q26 말~3Q26 사이 공급사와 자체 LTA 협상 개시 전망

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

META FY1Q26 Review: MSL은 Reality Labs가 되는걸까

투자자들의 관심은 실적보다도 4월 출시된 Muse Spark의 활용도였다. 본업 성장성은 높은 가이던스로 예상 가능했고, Capex의 대부분이 MSL 팀의 AI 개발에 쓰이고 있기 때문이다. 그러나 길게 연구하겠다는 얘기 외 이렇다할 언급이 부재했다. 본업 성장의 규모와 가시성이 커지는 와중에도 불안감이 커지는 이유다.

- AI 제품화를 어떻게할 것인가
- 광고 실적 개선 지속

▶️ URL: https://buly.kr/EI5fp6C

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[SK증권 해외주식 박제민]

MSFT FY3Q26 Review: Peer 대비 슴슴

ROIC 개선이 눈에 띈다. Azure 성장률은 전분기 38%로 둔화됐다가 39%로 회복됐다. 차분기 39% 이상, 하반기 40% 이상 가속화를 전망했다. 지난 분기 급격히 상승했던 Capex는 QoQ로 감소하며 일회적인 상승률임을 보였다. 기업 고객 레퍼런스, Office 해자로 엔터프라이즈 AI 도입에서 포지션이 유효하나 경쟁은 치열하다.

- Agent 시대 아쉬운 이유
- Edit Layer도 B2B SW가 아닐까?

▶️ URL: https://buly.kr/3CPw1jK

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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

Western Digital FY3Q26 실적발표 (After -5.9%)

▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $3.34B (+11% QoQ, +45% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 50.5% (+4%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p
희석 EPS $2.72 (+28% QoQ, +100% YoY): 컨센서스 +14%

▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준

매출액 $3.65B (+9% QoQ, +40% YoY): 컨센서스 +6%*
GPM 51.5% (+1.0%p QoQ, +10%p YoY): 컨센서스 +3.2%p*
희석 EPS $3.25 (+19% QoQ, +96% YoY): 컨센서스 +19%*

▶️ 주요 코멘트

- 전 엔드마켓(데이터센터·클라우드·엔터프라이즈·소비자)에서 순차·YoY 동반 성장. GPM 50% 돌파로 마진 구조 전환 확인
- AI 전 워크로드(학습·추론·에이전틱·피지컬 AI)가 생성하는 데이터가 HDD에 지속적·비용효율적으로 저장. 구조적 수요 드라이버 명확
- 분기 배당 20% 인상 → 주당 $0.15. 강한 FCF 기반 주주환원 확대
- 재무건전성 강화. 분기 중 장기부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 총부채 대폭 축소(부채 $8.5B → $5.4B YTD)
- Sandisk 잔여 지분 보유로 추가 가치 옵션 유지(Retained interest $1.19B)

▶️ URL: https://buly.kr/6tdqnV8

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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

SanDisk FY3Q26 실적발표
(After: -7.7%)

▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $5.95B (+97% QoQ, +251% YoY): 컨센서스 +26%
GPM 78.4% (+27%p QoQ, +56%p YoY): 컨센서스 +11.2%p
희석 EPS $23.41 (+278% QoQ, 흑전 YoY): 컨센서스 +61%

▶️ FY4Q26 가이던스
* 가이던스 중단값 기준

매출액 $8.00B (+34% QoQ, +321% YoY): 컨센서스 +24%*
GPM 80.0% (+1.6%p QoQ, +54%p YoY): 컨센서스 +6.8%p*
희석 EPS $31.50 (+35% QoQ, +10762% YoY): 컨센서스 +40%*

▶️ 주요 코멘트

- 기술 리더십을 기반으로 고부가가치 시장(특히 데이터센터) 중심으로 믹스 전환 중인 구조적 변화가 진행 중
- New Business Model(NBM): 다년간 고객 계약 + 확정적 재무 약정 기반의 새로운 비즈니스 모델 도입 중 → Q3 말 기준 3건 서명, Q4에 추가 2건 서명
- 무차입 재무 구조 달성 + 강한 현금 창출력 + 자사주 매입 프로그램 신규 승인 → 주주가치 제고 여건 마련
- Kioxia와의 전략적 파트너십(Flash Ventures) 의존도는 여전히 핵심 리스크 요인으로 언급
거시 리스크로 관세·무역 정책 변화, 수요 변동성, 환율 변동, 경기침체 가능성 등을 명시적으로 경고
- 2025년 2월 Western Digital로부터 분사 완료 후, 독립 법인으로서의 체계가 안정화 단계에 진입 중임을 강조

▶️ URL: https://buly.kr/8piBaYX

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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

Western Digital FY3Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- AI 수요 3대 구조적 드라이버:
① 학습·재학습 데이터 영구 저장 지속
② 에이전틱 AI·추론 — 추론 결과 데이터가 HDD에 지속 저장되며 학습 루프로 재투입
③ 피지컬 AI — 제한된 실데이터를 AI로 대규모 합성 데이터로 변환, 자율주행·로보틱스·비전 AI 학습에 활용.
세 드라이버가 가산이 아닌 복리 루프 구조 — 장기 EB CAGR 25%+ 확신 근거

- EB 출하 / 클라우드 강세: 총 222EB 출하(+34% YoY). 클라우드 매출 $3.0B(+48% YoY) — 전체 매출의 89%. 최신 세대 EPMR(32TB) 4.1M 드라이브·118EB 출하. 소비자 +24% YoY, 클라이언트 +31% YoY

- GPM 50% 돌파 드라이버:
① 강한 가격 환경($/TB YoY +9%)
② 고용량 드라이브 믹스 전환(EPMR·UltraSMR 비중 확대)
③ 공급망 전반의 원가 절감 실행. Incremental GPM 3분기 연속 YoY·QoQ 기준 70~75%+ 수준 유지

- 40TB EPMR 램프업: 현재 3개 고객사와 퀄리피케이션 진행 중. CY26 하반기 볼륨 생산 개시 예정. 기존 32TB 대비 25% 용량 증가 — 추가 GPM 개선 레버. UltraSMR과 결합 시 TB당 원가 추가 절감(용량 +20%, BOM 변화 無)

- HAMR 진행 상황: 현재 4개 고객과 퀄리피케이션 진행 — 초기 계획 대비 일정 앞당김. 고객 피드백 매우 긍정적. 수율·신뢰성 추가 개선 작업 진행 중. 2027년 볼륨 램프 목표. EPMR·HAMR 듀얼 트랙 전략으로 고객 전환 리스크 최소화

- UltraSMR 확산: 3대 주요 고객 채택 완료. 그 중 2곳은 EB 수요의 대부분을 이미 UltraSMR로 충족. CY27말 기준 60%+ 출하 EB가 UltraSMR 전망. CY27말 주요 고객 전원 퀄 완료 목표. 아시아 하이퍼스케일러 등 Tier 2 CSP로 고객 기반 확대 중

- 재무건전성 / 주주환원: Sandisk 지분 580만주 주식교환(부채 $3.1B 일시 상환). 장기부채 $0 달성. S&P·Fitch 투자등급 상향. FCF $978M(FCF 마진 29% — 30%+ 접근). 배당 20% 인상 → $0.15/주. 분기 자사주 매입 $752M. 자본배분 프로그램 출범 이후 누적 주주환원 $2.2B

- LTA 가시성: 계약 기간이 CY28·CY29까지 연장. EB 볼륨 기반 + 가격 조건 포함. 신규 용량 포인트 도입 시 가격 조정 기회 내재. 발주는 제조 리드타임(약 1년) 기준 선행 확정. 기본 물량 외 초과 물량은 별도 가격 체계 적용 — 추가 업사이드 기회

▶️ 주요 Q&A

Q: 에이전틱 AI의 HDD 수요 기여 구체적 메커니즘은?
A: 에이전틱 AI는 지속적 워크플로우 실행 → 매 액션마다 데이터 생성. 추론 과정에서 생성된 데이터는 재사용·학습 루프 재투입을 위해 영구 저장. 컴퓨팅·메모리는 재활용되나 생성 데이터는 축적 — HDD에 지속 누적. 훈련·에이전틱·피지컬 AI 모두 구조적 드라이버로 25%+ CAGR 확신

Q: GPM 가이던스(51~52%)에 보수성 반영 여부 및 추가 개선 여지는?
A: 인크리멘털 GPM이 3분기 연속 70~75%+ 수준 지속. 가격 환경 강세 유지, 클라이언트·소비자 부문도 가격 기회 존재. 40TB EPMR·HAMR 도입에 따른 믹스 개선 추가 예정. UltraSMR 채택 확대도 원가 절감 레버. 중장기 GPM 개선 트렌드 유효

Q: 가격 상승 지속 가능성 — 하이퍼스케일러의 수용 한계는?
A: 가격 철학은 변동성 최소화 + 예측 가능성 제공. TCO 개선 가치를 고객과 공유하는 방식으로 가격 인상. 40TB EPMR 출시 시 TCO 가치 추가 → 가격 인상 근거 강화. 고객의 장기 아키텍처 의사결정(2~5년 단위)을 지원하는 것이 핵심 — 단기 최적화 아닌 관계 기반 접근

Q: 단위 용량 추가 없이 25%+ CAGR 충족 가능한가?
A: 유닛 용량 증설 계획 없음. Areal density 향상이 핵심 — 40TB EPMR이 현재 32TB 대비 25% 즉각적 용량 증가. 플래터 수 확대(Innovation Day 기준 최대 14장) + 디스크당 TB 향상 병행. 헤드·미디어 기술 투자(신규 미디어 레시피·기판·헤드 설계)는 진행 중. 경제성이 뒷받침되면 헤드·미디어 생산 능력 증설 검토 가능

Q: HDD와 NAND/SSD의 가격 격차 확대 — 아키텍처 변화 가능성은?
A: 역할 분담이 명확. 대규모 오브젝트 스토리지(하이퍼스케일러 데이터의 80%) = HDD 영역. 고IOPS·고처리량 워크로드 = Flash 영역. 추론 과정에서도 생성 데이터는 HDD, 벡터 데이터는 Flash로 공생 관계. 고대역폭 드라이브(Dual Pivot Technology 등) 출시로 HDD 성능 격차 추가 축소

Q: LTA 구조 — 가격·물량 조건 세부 내용은?
A: EB 볼륨 기반 계약 + 기간별 가격 조건 내재. 신규 용량 포인트·새로운 기능 도입 시 가격 조정 기회 존재. 기본 LTA 물량 외 초과 물량은 별도(더 유리한) 가격 체계 적용 — 추가 가격 업사이드 확보 구조

Q: Sandisk 잔여 지분 1.7M주 처분 계획은?
A: CY26말 이전 주식교환 방식으로 처분 의도. 세금 없는(Tax-free) 방식으로 진행 예정

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SanDisk FY3Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- New Business Model(NBM): 현재까지 5개 멀티이어 공급 파트너십 체결(3Q 3개 + 4Q 초 2개 추가. 추가 복수 고객 협의 진행 중). 총 금융 보증 $110억 이상. 3개 계약 기준 최소 계약 매출(RPO) $420억. FY27 비트 출하의 1/3 이상이 NBM 커버. 최장 계약 5년. 고정+변동 가격 혼합 구조 — 단기는 고정 중심, 장기로 갈수록 변동 비중 확대(상방 공유). 고객 의무 미이행 시 제3자 금융기관 관리 금융 보증 즉시 지급

- 데이터센터: 매출 $1,467M(QoQ +233%, YoY +645%). 전체 매출의 25% 달성. TLC 엔터프라이즈 SSD 기반 성장 — KB 캐시·RAG·추론 아키텍처에서 저지연 고성능 NAND 수요 구조적 폭발. 4Q26부터 QLC Stargate 매출 출하 개시 — TLC(컴퓨팅 집약) + QLC(고밀도) 포트폴리오 완성. CY26 데이터센터 성장률 전망 YoY +70% 중반대로 재상향(3개월 전 +60%대, 그 전 +40%대)

- BiCS8 / 기술 우위: BiCS8 비트 성장 FY 누적 +18%. QLC 수요 급증 대응을 위한 재고 빌드업 — 4Q Stargate 램프 준비. BiCS 로드맵 수십 년 누적 투자 + Kioxia JV(2030년까지 연장) = 안정적 공급 기반

- GPM 구조적 상승: 고가치 믹스 전환 + 가격 환경이 복합 작용. 마진이 지속 가능한 수준으로 재설정됐다고 판단. 사이클 변동성 제거가 NBM의 핵심 목표 — "기술 가치를 비로소 생산자가 회수하는 구조"

- 재무 / 주주환원: 부채 전액 상환 완료(Long-term debt $0). 현금 $3.74B. 조정 FCF $2.96B(FCF 마진 49.7%). $60억 자사주 매입 프로그램 발표 — 즉시 발효, 만료 없음. Nanya 투자($10억)로 DRAM 우선 공급권 확보

▶️ 주요 Q&A

Q: NBM 가격 구조 — 고정 vs 변동 비율 및 향후 커버리지 목표는?
A: 계약별 맞춤 구조. 단기(계약 초기) = 고정 중심, 장기 = 변동 비중 확대. 가격 상승 시 Sandisk 업사이드, 하락 시 고객 업사이드 공유. FY27 기준 1/3 이상 커버 → 50%+ 달성 가능하고 그 이상도 목표. 일부 계약은 연장 옵션 포함 — 클리프 없는 롤링 구조 지향

Q: 데이터센터 NBM 고객 규모 및 RPO $420억의 의미는?
A: 고객명 미공개. $420억은 3개 계약의 최소 계약 매출 기준 — 5개 계약 전체 포함 시 더 큰 수치. $110억 금융 보증은 계약 미이행 시 즉시 집행되는 강제 수단. 계약 체결 직후 물량 증대 논의가 시작되는 것이 일반적

Q: 데이터센터 성장 드라이버 — 시장 성장 vs 자체 포지셔닝은?
A: 양쪽 모두. 포트폴리오(TLC 엔터프라이즈 SSD) 준비 완료 + 퀄리피케이션 확대 + 강한 시장 수요 복합 작용. 현재 포트폴리오의 25% — 계속 증가 전망. QLC Stargate 추가로 포트폴리오 완성

Q: NAND 공급수급 균형 및 업계 Bit Growth 전망은?
A: 시장은 항상 균형 — 가격이 그 균형을 결정. 데이터센터 수요는 CY26 계속 가속. 엣지(PC·스마트폰) 유닛 감소 중이나 27년 반등 예상. 공급 측면에서 노드 전환(BiCS 로드맵)이 연간 mid-to-high teen Bit Growth 촉진 — 대규모 그린필드 증설 불필요. CapEx 대비 수익 비율 지속 개선 구조

Q: KV 캐시 기회 — 에이전틱 AI 확산에 따른 규모 변화는?
A: 동시 세션 수·평균 입력 토큰·캐시 히트율·스토리지 지속 시간 등 변수 복잡. 하이퍼스케일러가 배포 아키텍처를 구체화하면서 NAND 수요 신호가 수년 단위 가시성으로 전환 중 — 이것이 NBM 체결의 핵심 동기

Q: High Bandwidth Flash(HBF) 진행 상황은?
A: 일정 유지. CY26 말 NAND 샘플, CY27 초~중반 컨트롤러 포함 시스템 레벨 출시 목표

Q: Nanya 투자 전략적 의도는?
A: 데이터센터 SSD 고성장 → DRAM 접근성 확보 필요. Nanya 투자로 우선 공급권 확보. DRAM은 HBF 및 향후 메모리 계층 솔루션의 핵심 구성요소

Q: 엣지(PC·스마트폰) 수요 회복 시 공급 배분 계획은?
A: 엣지 고객도 NBM 방식 논의 진행 중. 계약 기반 수요 확인 후 공급 배분 — 분기별 시장 가격 협상 방식에서 다년 확정 방식으로 전환. CY27 기기 유닛 소폭 반등 + 기기당 콘텐츠 증가 동시 예상

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