[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Amazon FY1Q26 실적발표 (After -1.6%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $181.52B (-15% QoQ, +17% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 13.1% (+1%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +1.4%p
EPS $2.78 (+43% QoQ, +75% YoY): 컨센서스 +31%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
North America $104.14B (-18% QoQ, +12% YoY)
International $39.79B (-22% QoQ, +19% YoY)
AWS $37.59B (+6% QoQ, +28% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
*가이던스 중단값 대비
매출액 $196.50B (+8% QoQ, +17% YoY): 컨센서스* +4%
OPM 11.0% (-2.1%p QoQ, 0%p YoY): 컨센서스* -1.0%p
▶️ 주요 코멘트
- 1분기 전사 실적 강세. AWS +28%(15분기 만에 최고 성장률), 광고 TTM $700억 돌파, 스토리지 유닛 성장 +15%(코로나 이후 최고)
- 자체 칩 사업 연간 런레이트 $200억 돌파(YoY 세 자릿수 성장). Graviton·Trainium·Nitro 포함. AI 인프라 경쟁력 핵심 자산으로 부상
- OpenAI, Trainium 2GW 용량 확보 계약(2027년 램프업 시작). Anthropic, Trainium 최대 5GW 확보 계약. Meta, AWS Graviton 코어 수천만 개 배포 계약
- 지난 12개월 AI 칩 210만개 이상 공급(절반 이상 Trainium). 2026년부터 NVIDIA GPU 100만개 이상 추가 배포 예정
- Amazon Bedrock, 1분기 처리 토큰량이 과거 전체 연도 합산치 초과. Bedrock 고객 지출 QoQ +170%
- Amazon Leo 위성 250개 이상 궤도 진입. Delta항공·Vodafone·Apple 기기 위성 서비스 계약 체결
- Project Hail Mary 글로벌 박스오피스 누적 $6.15억 달성. Prime Video NBA 독점 중계 시청자 YoY +18%
▶️ URL: https://buly.kr/EI5fdYc
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
Amazon FY1Q26 실적발표 (After -1.6%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $181.52B (-15% QoQ, +17% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 13.1% (+1%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +1.4%p
EPS $2.78 (+43% QoQ, +75% YoY): 컨센서스 +31%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
North America $104.14B (-18% QoQ, +12% YoY)
International $39.79B (-22% QoQ, +19% YoY)
AWS $37.59B (+6% QoQ, +28% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
*가이던스 중단값 대비
매출액 $196.50B (+8% QoQ, +17% YoY): 컨센서스* +4%
OPM 11.0% (-2.1%p QoQ, 0%p YoY): 컨센서스* -1.0%p
▶️ 주요 코멘트
- 1분기 전사 실적 강세. AWS +28%(15분기 만에 최고 성장률), 광고 TTM $700억 돌파, 스토리지 유닛 성장 +15%(코로나 이후 최고)
- 자체 칩 사업 연간 런레이트 $200억 돌파(YoY 세 자릿수 성장). Graviton·Trainium·Nitro 포함. AI 인프라 경쟁력 핵심 자산으로 부상
- OpenAI, Trainium 2GW 용량 확보 계약(2027년 램프업 시작). Anthropic, Trainium 최대 5GW 확보 계약. Meta, AWS Graviton 코어 수천만 개 배포 계약
- 지난 12개월 AI 칩 210만개 이상 공급(절반 이상 Trainium). 2026년부터 NVIDIA GPU 100만개 이상 추가 배포 예정
- Amazon Bedrock, 1분기 처리 토큰량이 과거 전체 연도 합산치 초과. Bedrock 고객 지출 QoQ +170%
- Amazon Leo 위성 250개 이상 궤도 진입. Delta항공·Vodafone·Apple 기기 위성 서비스 계약 체결
- Project Hail Mary 글로벌 박스오피스 누적 $6.15억 달성. Prime Video NBA 독점 중계 시청자 YoY +18%
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤4
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Meta FY1Q26 실적발표 (After -5.3%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $56.31B (-6% QoQ, +33% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 41.0% (0%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 +5.9%p
EPS $10.44 (+18% QoQ, +62% YoY): 컨센서스 +28%
▶️ FY2Q26 가이던스
*가이던스 중단값 대비
매출액 $59.50B (+6% QoQ, +25% YoY): 컨센서스 +0%*
▶️ 주요 코멘트
- 2026 연간 비용 $1,620~1,690억 유지
- CapEx $1,250~1,450억으로 상향 (기존 $1,150~1,350억) - (+7~8.7%) 부품 가격 상승 + 데이터센터 비용 반영
- 잔여 분기 세율 13~16% 예상
- EU·미국 규제 리스크 지속, 특히 청소년 관련 소송에서 중대한 손실 가능성 경고
▶️ URL: https://buly.kr/9iHy8Tz
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Meta FY1Q26 실적발표 (After -5.3%)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $56.31B (-6% QoQ, +33% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 41.0% (0%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 +5.9%p
EPS $10.44 (+18% QoQ, +62% YoY): 컨센서스 +28%
▶️ FY2Q26 가이던스
*가이던스 중단값 대비
매출액 $59.50B (+6% QoQ, +25% YoY): 컨센서스 +0%*
▶️ 주요 코멘트
- 2026 연간 비용 $1,620~1,690억 유지
- CapEx $1,250~1,450억으로 상향 (기존 $1,150~1,350억) - (+7~8.7%) 부품 가격 상승 + 데이터센터 비용 반영
- 잔여 분기 세율 13~16% 예상
- EU·미국 규제 리스크 지속, 특히 청소년 관련 소송에서 중대한 손실 가능성 경고
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤3
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Microsoft FY3Q26 실적발표 (After -2.1%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $82.89B (+2% QoQ, +18% YoY): 컨센서스 +2%
GPM 67.6% (0%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 +0.5%p
EPS $4.27 (+3% QoQ, +23% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY3Q26 부문별 실적
Productivity & Business $35.01B (+17% QoQ, +17% YoY)
Intelligent Cloud $34.68B (+29% QoQ, +30% YoY)
More personal Computing $13.19B (-2% QoQ, -1% YoY)
▶️ 주요 코멘트
- Microsoft Cloud 매출 $54.5B(+29% YoY). 환율 제외 기준 +25% 성장
- Commercial RPO $627B(+99% YoY)로 클라우드·AI 계약잔고 급증
- Productivity and Business Processes 매출 $35.0B(+17% YoY). Microsoft 365 Commercial Cloud +19%, Consumer Cloud +33% 성장
- LinkedIn 매출 +12%, Dynamics 365 매출 +22%로 SaaS 포트폴리오 성장 지속
- Intelligent Cloud 매출 $34.7B(+30% YoY). Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출 +40%로 고성장 지속
- More Personal Computing 매출 $13.2B(-1% YoY). Windows OEM·Devices -2%, Xbox 콘텐츠·서비스 -5%로 부진
- Search 광고 매출(TAC 제외) +12% 성장
- FY3Q26 주주환원 $10.2B 집행. 배당 및 자사주 매입 지속
- 가이던스는 컨퍼런스콜에서 발표 예정
▶️ URL: https://buly.kr/FsKUTC5
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Microsoft FY3Q26 실적발표 (After -2.1%)
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $82.89B (+2% QoQ, +18% YoY): 컨센서스 +2%
GPM 67.6% (0%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 +0.5%p
EPS $4.27 (+3% QoQ, +23% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY3Q26 부문별 실적
Productivity & Business $35.01B (+17% QoQ, +17% YoY)
Intelligent Cloud $34.68B (+29% QoQ, +30% YoY)
More personal Computing $13.19B (-2% QoQ, -1% YoY)
▶️ 주요 코멘트
- Microsoft Cloud 매출 $54.5B(+29% YoY). 환율 제외 기준 +25% 성장
- Commercial RPO $627B(+99% YoY)로 클라우드·AI 계약잔고 급증
- Productivity and Business Processes 매출 $35.0B(+17% YoY). Microsoft 365 Commercial Cloud +19%, Consumer Cloud +33% 성장
- LinkedIn 매출 +12%, Dynamics 365 매출 +22%로 SaaS 포트폴리오 성장 지속
- Intelligent Cloud 매출 $34.7B(+30% YoY). Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출 +40%로 고성장 지속
- More Personal Computing 매출 $13.2B(-1% YoY). Windows OEM·Devices -2%, Xbox 콘텐츠·서비스 -5%로 부진
- Search 광고 매출(TAC 제외) +12% 성장
- FY3Q26 주주환원 $10.2B 집행. 배당 및 자사주 매입 지속
- 가이던스는 컨퍼런스콜에서 발표 예정
▶️ URL: https://buly.kr/FsKUTC5
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤5
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Alphabet FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $109.9B(+22% YoY, 고정환율 +19%). 11분기 연속 두 자릿수 성장. OPM 36.1%(+2%p YoY). EPS $5.11(+82% YoY). 영업현금흐름 $45.8B
- Google Search: 매출 $60.4B(+19% YoY). AI Mode·AI Overviews가 쿼리 수를 사상 최고치로 견인. 검색 광고 커버리지 확대 여지 존재 — Gemini 기반 복잡한 검색어 수익화 능력 대폭 향상. AI Max 정식 출시, AI 지원 캠페인 비중 30% 돌파
- Google Cloud: 매출 $20.0B(+63% YoY) — 분기 사상 첫 $200억 돌파. OPM 32.9%(전년 17.8%). 백로그 QoQ 약 2배 증가해 $4,620억 달성. AI 솔루션 매출 YoY +800%. 신규 고객 확보 YoY 2배. $1~10억 규모 딜 YoY 2배. 고객 초기 약정 대비 실제 소비 45% 초과. Wiz 인수 완료(Cloud OPM 연내 low-single digit %p 희석 예상)
- TPU 외부 판매 전략: 선별 고객 데이터센터에 TPU 직접 공급 개시. CY26 중 소량 매출 인식 시작, 대부분은 2027년 실현. 분기별 변동성 있음. 8세대 TPU(학습용·추론용 특화 플랫폼) 발표. Bedrock API 토큰 처리량 분당 160억개(QoQ +60%). 일부 고객 온프레미스 배포 수요 대응
YouTube: 매출 $9.9B(+11% YoY). 미국 시청 시간 하루 2억 시간 이상. YouTube Premium 구독자 분기 사상 최대 순증. Shorts 일 채널 수 1,000만개 돌파
- 구독/AI 플랜: 유료 구독자 3.5억명 돌파. Gemini Enterprise MAU QoQ +40%. 소비자 AI 플랜 역대 최강 분기
Waymo: 주당 완전 자율주행 50만건 달성(1년 만에 2배). 2026년 6개 신규 도시 추가, 총 11개 미국 도시 운영 중
- CapEx(핵심): 1Q26 CapEx $35.7B (서버 60%, 데이터센터·네트워킹 40%). FY26 CapEx 가이던스 $180~190B으로 상향(기존 $175~185B) - Intersect 인수 관련 투자 추가 반영. 2027년 CapEx는 2026년 대비 유의미하게 증가 예정 — 클라우드 백로그·AI 수요 대응. FCF $10.1B(TTM $64.4B). 감가상각 증가가 PNL 지속 압박 예상
2Q26 전망: FX 순풍 약 1%p(1Q 3%p 대비 축소). Cloud TPU 하드웨어 매출 소량 인식 시작
▶️ 주요 Q&A
Q: 검색 차세대 컴퓨팅 투자 ROI 및 TPU 외부 판매 전략의 논리는?
A: 검색에서 에이전틱 워크플로우 소비자 적용이 최대 기회. 아직 극초기 단계. TPU 외부 판매는 자본시장·AI 랩 등 온프레미스 수요 대응. 규모의 경제 확보 + ROIC 프레임으로 판단. Google Cloud 전체 기회 극대화 수단으로 접근
Q: 2027년 CapEx 유의미한 증가 언급 — 현 투자 기조가 $4,620억 백로그 소화에 충분한가?
A: 수년간 CapEx 매년 증가해 왔으며 그 ROIC는 클라우드·검색 성장률로 증명. 백로그 수요 대응을 위한 추가 투자 불가피. 구체적 수치는 향후 어닝콜에서 제시. 공급 제약으로 클라우드 매출이 실제 수요보다 낮은 상황 지속
Q: AI 도구가 구매 여정을 단축시켜 전환율이 오르고 있는가? 검색 성장 분해는?
A: 단일 드라이버 아닌 복수 요인 복합 작용. 리테일·금융·헬스 등 전 버티컬 기여. AI Mode·AI Overviews가 검색 확장적 성장 견인 — 더 복잡한 질문 가능해지며 쿼리 수 사상 최고. Gemini 기반 인텐트 이해 향상으로 기존에 수익화 어려웠던 복잡한 검색어 광고 커버리지 확대
Q: Cloud OPM 확장 드라이버는? AI 매출이 마진 희석이라는 시장 우려에 대해?
A: 강한 탑라인 성장이 하단까지 레버리지 제공. 기술 인프라 운영 효율화(데이터센터·서버 생산성 개선). Gemini 내부 활용으로 업무 효율화. 부동산 최적화 등 중간 비용 지속 절감. CapEx 증가에 따른 감가상각 헤드윈드는 인식하나 현 수준에서 계속 푸시
Q: 수직 통합 AI 스택 — 공급망 인플레이션 대응력과 내외부 컴퓨팅 배분은?
A: 자체 실리콘(TPU)+모델+플랫폼+앱 수직 통합이 공급망 파트너십 협상력 강화. 사업 다각성이 공급망 파트너에게 강력한 수요 신호. 내부 배분은 GDM(모델 학습) 최우선 → 클라우드 고객 → TPU 하드웨어 순. 검색 구독화 관련: AI 플랜 수요 강세 — 강력 모델 접근에 구독 유인 존재, 향후 다양한 가격 티어 적용 방향
Q: TPU 백로그 비중 및 초대형 AI 딜 마진 수준은?
A: $4,620억 백로그 내 TPU 하드웨어 계약 포함, 단 대다수는 여전히 GCP 계약. 백로그의 50% 이상이 24개월 내 수익으로 인식 예정. 개별 계약 마진 미공개. 컴퓨팅 제약 환경에서 ROIC 프레임 기반으로 기회 배분 — 배분 결정 자체가 수익성 관리의 핵심
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Alphabet FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $109.9B(+22% YoY, 고정환율 +19%). 11분기 연속 두 자릿수 성장. OPM 36.1%(+2%p YoY). EPS $5.11(+82% YoY). 영업현금흐름 $45.8B
- Google Search: 매출 $60.4B(+19% YoY). AI Mode·AI Overviews가 쿼리 수를 사상 최고치로 견인. 검색 광고 커버리지 확대 여지 존재 — Gemini 기반 복잡한 검색어 수익화 능력 대폭 향상. AI Max 정식 출시, AI 지원 캠페인 비중 30% 돌파
- Google Cloud: 매출 $20.0B(+63% YoY) — 분기 사상 첫 $200억 돌파. OPM 32.9%(전년 17.8%). 백로그 QoQ 약 2배 증가해 $4,620억 달성. AI 솔루션 매출 YoY +800%. 신규 고객 확보 YoY 2배. $1~10억 규모 딜 YoY 2배. 고객 초기 약정 대비 실제 소비 45% 초과. Wiz 인수 완료(Cloud OPM 연내 low-single digit %p 희석 예상)
- TPU 외부 판매 전략: 선별 고객 데이터센터에 TPU 직접 공급 개시. CY26 중 소량 매출 인식 시작, 대부분은 2027년 실현. 분기별 변동성 있음. 8세대 TPU(학습용·추론용 특화 플랫폼) 발표. Bedrock API 토큰 처리량 분당 160억개(QoQ +60%). 일부 고객 온프레미스 배포 수요 대응
YouTube: 매출 $9.9B(+11% YoY). 미국 시청 시간 하루 2억 시간 이상. YouTube Premium 구독자 분기 사상 최대 순증. Shorts 일 채널 수 1,000만개 돌파
- 구독/AI 플랜: 유료 구독자 3.5억명 돌파. Gemini Enterprise MAU QoQ +40%. 소비자 AI 플랜 역대 최강 분기
Waymo: 주당 완전 자율주행 50만건 달성(1년 만에 2배). 2026년 6개 신규 도시 추가, 총 11개 미국 도시 운영 중
- CapEx(핵심): 1Q26 CapEx $35.7B (서버 60%, 데이터센터·네트워킹 40%). FY26 CapEx 가이던스 $180~190B으로 상향(기존 $175~185B) - Intersect 인수 관련 투자 추가 반영. 2027년 CapEx는 2026년 대비 유의미하게 증가 예정 — 클라우드 백로그·AI 수요 대응. FCF $10.1B(TTM $64.4B). 감가상각 증가가 PNL 지속 압박 예상
2Q26 전망: FX 순풍 약 1%p(1Q 3%p 대비 축소). Cloud TPU 하드웨어 매출 소량 인식 시작
▶️ 주요 Q&A
Q: 검색 차세대 컴퓨팅 투자 ROI 및 TPU 외부 판매 전략의 논리는?
A: 검색에서 에이전틱 워크플로우 소비자 적용이 최대 기회. 아직 극초기 단계. TPU 외부 판매는 자본시장·AI 랩 등 온프레미스 수요 대응. 규모의 경제 확보 + ROIC 프레임으로 판단. Google Cloud 전체 기회 극대화 수단으로 접근
Q: 2027년 CapEx 유의미한 증가 언급 — 현 투자 기조가 $4,620억 백로그 소화에 충분한가?
A: 수년간 CapEx 매년 증가해 왔으며 그 ROIC는 클라우드·검색 성장률로 증명. 백로그 수요 대응을 위한 추가 투자 불가피. 구체적 수치는 향후 어닝콜에서 제시. 공급 제약으로 클라우드 매출이 실제 수요보다 낮은 상황 지속
Q: AI 도구가 구매 여정을 단축시켜 전환율이 오르고 있는가? 검색 성장 분해는?
A: 단일 드라이버 아닌 복수 요인 복합 작용. 리테일·금융·헬스 등 전 버티컬 기여. AI Mode·AI Overviews가 검색 확장적 성장 견인 — 더 복잡한 질문 가능해지며 쿼리 수 사상 최고. Gemini 기반 인텐트 이해 향상으로 기존에 수익화 어려웠던 복잡한 검색어 광고 커버리지 확대
Q: Cloud OPM 확장 드라이버는? AI 매출이 마진 희석이라는 시장 우려에 대해?
A: 강한 탑라인 성장이 하단까지 레버리지 제공. 기술 인프라 운영 효율화(데이터센터·서버 생산성 개선). Gemini 내부 활용으로 업무 효율화. 부동산 최적화 등 중간 비용 지속 절감. CapEx 증가에 따른 감가상각 헤드윈드는 인식하나 현 수준에서 계속 푸시
Q: 수직 통합 AI 스택 — 공급망 인플레이션 대응력과 내외부 컴퓨팅 배분은?
A: 자체 실리콘(TPU)+모델+플랫폼+앱 수직 통합이 공급망 파트너십 협상력 강화. 사업 다각성이 공급망 파트너에게 강력한 수요 신호. 내부 배분은 GDM(모델 학습) 최우선 → 클라우드 고객 → TPU 하드웨어 순. 검색 구독화 관련: AI 플랜 수요 강세 — 강력 모델 접근에 구독 유인 존재, 향후 다양한 가격 티어 적용 방향
Q: TPU 백로그 비중 및 초대형 AI 딜 마진 수준은?
A: $4,620억 백로그 내 TPU 하드웨어 계약 포함, 단 대다수는 여전히 GCP 계약. 백로그의 50% 이상이 24개월 내 수익으로 인식 예정. 개별 계약 마진 미공개. 컴퓨팅 제약 환경에서 ROIC 프레임 기반으로 기회 배분 — 배분 결정 자체가 수익성 관리의 핵심
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤3
FY2026-2nd-Quarter-Earnings-Presentation_4-29-26_Final.pdf
3.4 MB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
QUALCOMM FY2Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $10.6B, Non-GAAP EPS $2.65(가이던스 상단). QCT $9.1B(OPM 27%), QTL $1.4B(OPM 72%). 주주환원 $3.7B(자사주 $2.8B + 배당 $945M)
- QCT 핸드셋 — 중국 바닥 확인: 중국 안드로이드 OEM의 채널 재고 소진 + 메모리 가격 상승발 빌드 축소로 2~3Q 출하량이 실수요 대비 유의미하게 언더쉬핑. FQ3 바닥 판단 — FQ4부터 순차 회복. 프리미엄·하이티어는 견조, 중저가 약세. 퀄컴 라이선스 사업의 Sell-through 가시성이 바닥 근거
- 모빌리티향 — 사상 첫 분기 $13억, 연환산 $50억 돌파: YoY +38%. FY26 연말 런레이트 $60억 이상 목표. 4세대 Snapdragon Digital Chassis 플랫폼 기반. ADAS·자율주행 탑재 차량 100만대 돌파. 5세대 플랫폼 FY26말 출하 시작 — CPU 3배·GPU 3배·NPU 12배 성능 향상. L3~L4 자율주행 대응. FQ3 자동차 YoY +50% 가이던스
- 데이터센터 진출(핵심): CY26 12월 분기 내 주요 하이퍼스케일러 커스텀 실리콘 초도 출하 예정. 멀티제너레이션 인게이지먼트 구조. CPU(Oryon 기반) + 커스텀 ASIC + 연결성 IP(Alphawave) 결합. 데이터센터 전용 CPU·고성능 AI 추론 가속기 개발 진행 중. 해당 커스텀 계약은 OPM 레벨에서 이익 기여(accretive) 전망. 6월 24일 Investor Day에서 로드맵·고객 윈 공개 예정
- IoT: $1.7B(+9% YoY). 에이전틱 AI 기반 대규모 제품 갱신 사이클 진행 중. 2H26 스마트글래스 신제품 출시 집중 — 카테고리 수요 변곡점 기대. Snapdragon X2(PC), Dragon Wing IQ-10(로보틱스·산업), Ventuno Q(엣지 AI) 등 신플랫폼 다수
Snapdragon X2(AI PC): Intel Panther Lake 대비 성능 +30% 우위. Hexagon NPU 85 TOPS(노트북 최고). 에이전틱 오케스트레이터(Claude Code, OpenAI Codex Desktop 등) 채택 확대
- 삼성 점유율: Galaxy 플래그십 기준 퀄컴 70%+ 점유율 프레임워크 유지 — 이번 FY26 및 FY27도 동일. 에이전틱 AI로 인해 오히려 점유율 상향 여지 존재
애플: FY27 Apple 칩셋 매출 ~$20억(sell-side 추정) 유지. FY26 가을 출시 물량의 20% 점유 가정 불변. QTL 로열티는 칩 사업과 독립, 재계약 전까지 현행 유지
- 6G: 2028년 프로토타입 실증·첫 실리콘, 2029년 초기 출시, 2030년 스케일업. AI 네이티브 네트워크 + 소버린 AI·데이터센터 기회 포함
- FQ3 가이던스: 매출 $9.2~10.0B, Non-GAAP EPS $2.10~2.30. QCT $7.9~8.5B(OPM 25~27%), QTL $1.15~1.35B
▶️ 주요 Q&A
Q: 하이퍼스케일러 커스텀 실리콘 — 스코프·규모·제품 유형은?
A: CPU·가속기·연결성 IP 등 퀄컴의 복합 자산을 결합한 커스텀 제품. Alphawave 인수로 실행력 강화. 멀티제너레이션 구조로 접근. 세부 내용은 6월 24일 Investor Day 공개
Q: 중국 안드로이드 FQ3 바닥 근거는?
A: 두 가지 요인. 첫째, 핸드셋 시장 규모 자체 소폭 감소(중저가 중심). 둘째(주요 요인), OEM의 채널 재고 소진 결정으로 FQ2·FQ3 모두 실수요 대비 유의미하게 언더쉬핑. QTL Sell-through 데이터로 실수요 vs 출하 괴리 명확히 확인. FQ4부터 출하량이 실수요 규모에 수렴하는 구조
Q: 데이터센터 경쟁 환경 — Arm·Nvidia 등 경쟁 심화 속 차별점은?
A: AI 진화 방향이 핵심. Training→Inference→Agentic 전환 시 CPU 역할 급부상. 퀄컴의 고성능 Oryon CPU가 에이전틱 오케스트레이션에 최적화. Merchant + ASIC 병행 전략으로 접근. Alphawave 연결성 IP, 에지 인프라와의 연계성이 경쟁 차별점
Q: 메모리 가격 헤드윈드가 2027 에이전틱 스마트폰 수요에도 영향을 미치는가?
A: 2027년은 예측 이르지만 두 가지 변화 감지. AI 기업들이 스마트폰 설계에 직접 관여 시작 — 고성능 CPU 중심 설계로 전환 중. 새로운 메모리 플레이어 진입 가능성. 에지 디바이스와 데이터센터 모두에서 AI 기업의 역할 확대
Q: 삼성 Exynos 재확대 우려 — 현재 점유율 프레임워크 안정성은?
A: 70%+ 점유율 프레임워크는 FY26·FY27 모두 동일하게 적용. 에이전틱 AI로 인해 오히려 점유율 상향 바이어스 존재
Q: QTL 하반기 — 핸드셋 시장 약세 영향은?
A: 중저가 유닛 소폭 감소, 프리미엄·하이티어는 견조. 메모리 희소 자원을 프리미엄 기기에 우선 배분하는 OEM 행동이 하이티어 안정성 근거. 하반기 QTL은 시장 추이 모니터링 지속
Q: 자동차 — ADAS 확대 시 매출·마진 궤적은?
A: 4세대→5세대 전환 시 콘텐츠 대폭 증가. 칩 판매→SiP 모듈 판매로 전환하며 단가 상승. 소프트웨어 기회 추가. 순이익 구조는 기업 평균 수준 유지 방향
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
QUALCOMM FY2Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $10.6B, Non-GAAP EPS $2.65(가이던스 상단). QCT $9.1B(OPM 27%), QTL $1.4B(OPM 72%). 주주환원 $3.7B(자사주 $2.8B + 배당 $945M)
- QCT 핸드셋 — 중국 바닥 확인: 중국 안드로이드 OEM의 채널 재고 소진 + 메모리 가격 상승발 빌드 축소로 2~3Q 출하량이 실수요 대비 유의미하게 언더쉬핑. FQ3 바닥 판단 — FQ4부터 순차 회복. 프리미엄·하이티어는 견조, 중저가 약세. 퀄컴 라이선스 사업의 Sell-through 가시성이 바닥 근거
- 모빌리티향 — 사상 첫 분기 $13억, 연환산 $50억 돌파: YoY +38%. FY26 연말 런레이트 $60억 이상 목표. 4세대 Snapdragon Digital Chassis 플랫폼 기반. ADAS·자율주행 탑재 차량 100만대 돌파. 5세대 플랫폼 FY26말 출하 시작 — CPU 3배·GPU 3배·NPU 12배 성능 향상. L3~L4 자율주행 대응. FQ3 자동차 YoY +50% 가이던스
- 데이터센터 진출(핵심): CY26 12월 분기 내 주요 하이퍼스케일러 커스텀 실리콘 초도 출하 예정. 멀티제너레이션 인게이지먼트 구조. CPU(Oryon 기반) + 커스텀 ASIC + 연결성 IP(Alphawave) 결합. 데이터센터 전용 CPU·고성능 AI 추론 가속기 개발 진행 중. 해당 커스텀 계약은 OPM 레벨에서 이익 기여(accretive) 전망. 6월 24일 Investor Day에서 로드맵·고객 윈 공개 예정
- IoT: $1.7B(+9% YoY). 에이전틱 AI 기반 대규모 제품 갱신 사이클 진행 중. 2H26 스마트글래스 신제품 출시 집중 — 카테고리 수요 변곡점 기대. Snapdragon X2(PC), Dragon Wing IQ-10(로보틱스·산업), Ventuno Q(엣지 AI) 등 신플랫폼 다수
Snapdragon X2(AI PC): Intel Panther Lake 대비 성능 +30% 우위. Hexagon NPU 85 TOPS(노트북 최고). 에이전틱 오케스트레이터(Claude Code, OpenAI Codex Desktop 등) 채택 확대
- 삼성 점유율: Galaxy 플래그십 기준 퀄컴 70%+ 점유율 프레임워크 유지 — 이번 FY26 및 FY27도 동일. 에이전틱 AI로 인해 오히려 점유율 상향 여지 존재
애플: FY27 Apple 칩셋 매출 ~$20억(sell-side 추정) 유지. FY26 가을 출시 물량의 20% 점유 가정 불변. QTL 로열티는 칩 사업과 독립, 재계약 전까지 현행 유지
- 6G: 2028년 프로토타입 실증·첫 실리콘, 2029년 초기 출시, 2030년 스케일업. AI 네이티브 네트워크 + 소버린 AI·데이터센터 기회 포함
- FQ3 가이던스: 매출 $9.2~10.0B, Non-GAAP EPS $2.10~2.30. QCT $7.9~8.5B(OPM 25~27%), QTL $1.15~1.35B
▶️ 주요 Q&A
Q: 하이퍼스케일러 커스텀 실리콘 — 스코프·규모·제품 유형은?
A: CPU·가속기·연결성 IP 등 퀄컴의 복합 자산을 결합한 커스텀 제품. Alphawave 인수로 실행력 강화. 멀티제너레이션 구조로 접근. 세부 내용은 6월 24일 Investor Day 공개
Q: 중국 안드로이드 FQ3 바닥 근거는?
A: 두 가지 요인. 첫째, 핸드셋 시장 규모 자체 소폭 감소(중저가 중심). 둘째(주요 요인), OEM의 채널 재고 소진 결정으로 FQ2·FQ3 모두 실수요 대비 유의미하게 언더쉬핑. QTL Sell-through 데이터로 실수요 vs 출하 괴리 명확히 확인. FQ4부터 출하량이 실수요 규모에 수렴하는 구조
Q: 데이터센터 경쟁 환경 — Arm·Nvidia 등 경쟁 심화 속 차별점은?
A: AI 진화 방향이 핵심. Training→Inference→Agentic 전환 시 CPU 역할 급부상. 퀄컴의 고성능 Oryon CPU가 에이전틱 오케스트레이션에 최적화. Merchant + ASIC 병행 전략으로 접근. Alphawave 연결성 IP, 에지 인프라와의 연계성이 경쟁 차별점
Q: 메모리 가격 헤드윈드가 2027 에이전틱 스마트폰 수요에도 영향을 미치는가?
A: 2027년은 예측 이르지만 두 가지 변화 감지. AI 기업들이 스마트폰 설계에 직접 관여 시작 — 고성능 CPU 중심 설계로 전환 중. 새로운 메모리 플레이어 진입 가능성. 에지 디바이스와 데이터센터 모두에서 AI 기업의 역할 확대
Q: 삼성 Exynos 재확대 우려 — 현재 점유율 프레임워크 안정성은?
A: 70%+ 점유율 프레임워크는 FY26·FY27 모두 동일하게 적용. 에이전틱 AI로 인해 오히려 점유율 상향 바이어스 존재
Q: QTL 하반기 — 핸드셋 시장 약세 영향은?
A: 중저가 유닛 소폭 감소, 프리미엄·하이티어는 견조. 메모리 희소 자원을 프리미엄 기기에 우선 배분하는 OEM 행동이 하이티어 안정성 근거. 하반기 QTL은 시장 추이 모니터링 지속
Q: 자동차 — ADAS 확대 시 매출·마진 궤적은?
A: 4세대→5세대 전환 시 콘텐츠 대폭 증가. 칩 판매→SiP 모듈 판매로 전환하며 단가 상승. 소프트웨어 기회 추가. 순이익 구조는 기업 평균 수준 유지 방향
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체 한동희]
2026.04.30 주요 뉴스
삼성전자 파운드리 4나노 수율 80% 돌파, 성숙 공정 진입... 엔비디아 그록·IBM·바이두 수주 잭팟
2021년 양산 이후 노하우 축적으로 수율이 TSMC 동급 수준까지 상승했으며, 그록 LPU 1~3세대 전량과 HBM4 베이스다이 생산을 담당해 비메모리 사업부의 하반기 흑자 전환 기대가 높아지고 있음
https://buly.kr/uW57GC
삼성전자 노조 총파업 가처분 심문 개시, 법원 5월 13~20일 중 결정 예정
삼성 측은 해외 반도체 업체에서 쟁의로 인한 시설 중단 선례가 없다는 점과 고가 설비 손상 위험을 강조했으며, 5월 21일 총파업 하루 전인 20일까지 재판부가 가처분 인용 여부를 판단할 방침
https://buly.kr/CB6ZtTV
엔비디아 베라 루빈 랙당 LPDDR 수요, 스마트폰 4,500대 분량에 해당
베라 CPU 1개당 SOCAMM2 8개로 1.5TB, 랙 전체로 50TB 이상의 LPDDR5X가 탑재되며 LPDDR 공급 부족이 HBM에 이어 구조적으로 심화되는 가운데 난야의 엔비디아 공급망 진입으로 한국 업체 의존도 분산이 시작됨
https://buly.kr/Chqqpuq
엔비디아 매디슨 황 수석 이사, 방한해 삼성·SK하이닉스와 피지컬 AI 동맹 구체화
젠슨 황 CEO 장녀인 매디슨 황이 삼성·SK하이닉스 경영진과 로봇용 AI 반도체 공급망 및 옴니버스 플랫폼 협력을 논의했으며, 현대차·LG전자 회동에 이어 국내 피지컬 AI 생태계 구축을 위한 실질적 협력 모델 타진에 나섬
https://buly.kr/8TsfILk
KAIST 김정호 교수 "AI 메모리 수요 10~30년 내 1,000배 성장, 관리 능력이 핵심 경쟁력"
HBM의 아버지로 불리는 김 교수가 구글 TurboQuant의 실제 응용 가능성에 의구심을 표하면서도 AI 추론 중심 전환으로 메모리 수요의 구조적 대폭증 전망은 유효하다고 강조함
https://buly.kr/8IxuJXT
미국, 화훙 반도체 7nm 개발 차단 위해 램리서치·ASML·KLA에 장비 수출 통제 서한 발송
화훙 팹6·팹8a를 대상으로 is-informed 레터를 발송해 신속한 수출 허가 규제를 가동했으며, 화웨이 지원 하에 7nm 월 수천 장 양산을 연내 목표로 개발 중인 화훙을 SMIC에 이어 선제 차단하는 조치
https://buly.kr/HSZJJx4
AMD·인텔, x86 AI 행렬 가속 표준 'ACE' 백서 공개... AVX10 대비 연산 밀도 16배 향상
INT8·FP8·BF16 등 주요 AI 데이터 포맷을 지원하는 외적 연산 기반 행렬 가속 아키텍처로, 랩톱부터 슈퍼컴퓨터까지 동일 ISA로 확장 가능한 x86 표준 AI 연산 프레임워크로 자리매김할 방침
https://buly.kr/3CPvrrI
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2026.04.30 주요 뉴스
삼성전자 파운드리 4나노 수율 80% 돌파, 성숙 공정 진입... 엔비디아 그록·IBM·바이두 수주 잭팟
2021년 양산 이후 노하우 축적으로 수율이 TSMC 동급 수준까지 상승했으며, 그록 LPU 1~3세대 전량과 HBM4 베이스다이 생산을 담당해 비메모리 사업부의 하반기 흑자 전환 기대가 높아지고 있음
https://buly.kr/uW57GC
삼성전자 노조 총파업 가처분 심문 개시, 법원 5월 13~20일 중 결정 예정
삼성 측은 해외 반도체 업체에서 쟁의로 인한 시설 중단 선례가 없다는 점과 고가 설비 손상 위험을 강조했으며, 5월 21일 총파업 하루 전인 20일까지 재판부가 가처분 인용 여부를 판단할 방침
https://buly.kr/CB6ZtTV
엔비디아 베라 루빈 랙당 LPDDR 수요, 스마트폰 4,500대 분량에 해당
베라 CPU 1개당 SOCAMM2 8개로 1.5TB, 랙 전체로 50TB 이상의 LPDDR5X가 탑재되며 LPDDR 공급 부족이 HBM에 이어 구조적으로 심화되는 가운데 난야의 엔비디아 공급망 진입으로 한국 업체 의존도 분산이 시작됨
https://buly.kr/Chqqpuq
엔비디아 매디슨 황 수석 이사, 방한해 삼성·SK하이닉스와 피지컬 AI 동맹 구체화
젠슨 황 CEO 장녀인 매디슨 황이 삼성·SK하이닉스 경영진과 로봇용 AI 반도체 공급망 및 옴니버스 플랫폼 협력을 논의했으며, 현대차·LG전자 회동에 이어 국내 피지컬 AI 생태계 구축을 위한 실질적 협력 모델 타진에 나섬
https://buly.kr/8TsfILk
KAIST 김정호 교수 "AI 메모리 수요 10~30년 내 1,000배 성장, 관리 능력이 핵심 경쟁력"
HBM의 아버지로 불리는 김 교수가 구글 TurboQuant의 실제 응용 가능성에 의구심을 표하면서도 AI 추론 중심 전환으로 메모리 수요의 구조적 대폭증 전망은 유효하다고 강조함
https://buly.kr/8IxuJXT
미국, 화훙 반도체 7nm 개발 차단 위해 램리서치·ASML·KLA에 장비 수출 통제 서한 발송
화훙 팹6·팹8a를 대상으로 is-informed 레터를 발송해 신속한 수출 허가 규제를 가동했으며, 화웨이 지원 하에 7nm 월 수천 장 양산을 연내 목표로 개발 중인 화훙을 SMIC에 이어 선제 차단하는 조치
https://buly.kr/HSZJJx4
AMD·인텔, x86 AI 행렬 가속 표준 'ACE' 백서 공개... AVX10 대비 연산 밀도 16배 향상
INT8·FP8·BF16 등 주요 AI 데이터 포맷을 지원하는 외적 연산 기반 행렬 가속 아키텍처로, 랩톱부터 슈퍼컴퓨터까지 동일 ISA로 확장 가능한 x86 표준 AI 연산 프레임워크로 자리매김할 방침
https://buly.kr/3CPvrrI
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❤4
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Amazon FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $181.5B(+17% YoY, FX 제외 +15%). 영업이익 $23.9B(OPM 13.1% — 사상 최고). 북미 OPM 7.9%, 인터내셔널 OPM 3.6%
- AWS: 매출 $37.6B(+28% YoY — 15분기 만에 최고 성장률). 연환산 런레이트 $1,500억 돌파. 전분기 대비 $20억 증가 — 역대 최대 Q4→Q1 순증. 영업이익 $14.2B. AI 매출 YoY 세 자릿수 성장. AI 소비 증가가 코어 서비스 수요 동반 견인. Bedrock 고객 지출 QoQ +170%, 1Q 처리 토큰량이 과거 전체 연도 합산 초과
- 자체 칩 사업: 연환산 런레이트 $200억 돌파(YoY 세 자릿수 성장). Graviton·Trainium·Nitro 포함. 내부 전가 기준 스탠드얼론 환산 시 런레이트 $500억 추산. 세계 Top 3 데이터센터 칩 사업으로 부상. Trainium2 매진, Trainium3(Trainium2 대비 가격성능 +30~40%) 거의 완판. Trainium4(18개월 후 광범위 출시)도 상당 부분 예약 완료. Trainium 공급 규모의 경제가 AWS 대비 연간 수십 조 원 CapEx 절감 + 수백 bps OPM 기여 전망
- AWS 백로그: $3,640억. Anthropic 최근 $1,000억+ 계약은 미포함. OpenAI 2GW Trainium 약정(2027년 램프업) + Anthropic 최대 5GW 확보 계약. 전체 백로그 기준 상당한 고객 다변화 확인
- 광고: 매출 $17.2B(+22% YoY). TTM 기준 $700억 돌파. Netflix 파트너십(Amazon Audiences) + Comcast 협업 확대. Rufus 내 Sponsored Products 도입. 에이전틱 커머스 환경에서도 광고 기회 확대 전망
- 리테일 강세: 유닛 성장 +15% YoY — 코로나 이후 최고. 동일배송 10억건 달성(2026년 누적). 1시간·3시간 배송 옵션 확대. 미국 2위 식료품 업체(2025년 총매출 $1,500억+). Amazon Now(30분 이하) 9개국으로 확대
- Amazon Leo: CQ3 상업 서비스 출시 예정. Delta항공·JetBlue·AT&T·Vodafone·Apple(iPhone·Watch 위성 서비스) 계약 체결. 위성 250기 이상 궤도 진입, 올해 20회 이상 추가 발사 계획. Globalstar 인수로 직접 기기 연결 스펙트럼 확보
- CapEx(핵심): 1Q26 현금 CapEx $43.2B. 압도적 다수 AWS·생성형 AI 인프라. AI 수요 대응을 위한 대규모 투자 지속. "투자 속도가 빠를수록 단기 FCF 압박, 그러나 장기 ROIC 매력적" 명시. 2026년 CapEx 계획 유지. 2027년도 상당한 투자 지속 의사 확인
- 2Q26 가이던스: 매출 $194~199B. 영업이익 $200~240B. Prime Day 2Q 편입(지난해 대비 앞당김). FX 역풍 약 10bps. Amazon Leo 위성 제조·발사 비용 YoY +$10억 예정
▶️ 주요 Q&A
Q: AI 투자 규모 및 자체 칩 전략이 경쟁 우위를 어떻게 형성하는가?
A: AWS +28% 성장은 규모 대비 이례적. Graviton(업계 최고 CPU 가격성능, x86 대비 40% 우위) + Trainium(AI 추론 가격성능 GPU 대비 30% 우위) 동시 보유가 에이전틱 AI 시대에 최적화된 구조. AI 성장이 코어 클라우드 수요 동반 견인. 현 투자 수준 유지 — 평생 한 번 올 기회로 판단
Q: AWS 백로그 규모 및 에이전틱 커머스 2026년 마일스톤은?
A: 백로그 $3,640억(Anthropic 최근 계약 미포함). 고객 다변화 양호. Rufus MAU YoY +115%, 인게이지먼트 YoY +400%. 서드파티 수평 에이전트 대비 아마존 자체 쇼핑 어시스턴트가 개인화·제품 정보 품질 우위. Rufus를 최고의 쇼핑 어시스턴트로 구축이 목표
Q: OpenAI 모델 Bedrock 통합의 의미 및 Trainium 랙 판매 전망은?
A: 고객 선택권 확대가 핵심. 모델마다 특화된 강점 존재. 더 중요한 것은 상태 기반(Stateful) API — Bedrock Managed Agents(OpenAI와 공동 개발)가 에이전틱 앱 미래 구조. 경쟁사 미보유 기술. Trainium 랙 직접 판매는 수년 내 가능성 높음 — 현재는 기존 수요 대응 우선
Q: 메모리 가격 급등의 공급망 영향 및 에이전틱 커머스 광고 모델은?
A: 메모리 공급 부족 조기 인지, 전략적 공급 파트너와 물량 확보 완료. 메모리 가격 상승이 오히려 온프레미스→클라우드 마이그레이션 가속 유인. 광고 측면에서 에이전틱 멀티턴 대화 구조가 다수의 광고 노출 기회 창출. AI 광고 제작 도구가 중소기업 광고 접근성 대폭 확대
Q: AI 선도 기업 vs 일반 엔터프라이즈 수요 차별점은?
A: AI 랩·생성형 AI 기업이 절대적 컴퓨팅 소비 주도. 동시에 엔터프라이즈의 비용 절감·생산성(고객 서비스 자동화, 사기탐지 등) 프로젝트도 본격 증가. 완전히 새로운 경험 설계 프로젝트도 생산 단계 진입 시작. 두 수요 모두 견조하게 확인
Q: Amazon Leo의 매출 규모 전망 및 장기 비전은?
A: 수십억 달러 규모의 대형 사업 가능성. AWS와의 결합(위성→클라우드→AI 분석)이 기업·정부 고객에 독보적 가치. 다운링크 2배·업링크 6배 성능 우위. 커넥티비티 부재 지역 수십억 명 타겟. 자본 집약적이나 AWS 초기와 유사한 장기 FCF·ROIC 구조. Globalstar 인수로 다이렉트 기기 연결 서비스 추가
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
Amazon FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $181.5B(+17% YoY, FX 제외 +15%). 영업이익 $23.9B(OPM 13.1% — 사상 최고). 북미 OPM 7.9%, 인터내셔널 OPM 3.6%
- AWS: 매출 $37.6B(+28% YoY — 15분기 만에 최고 성장률). 연환산 런레이트 $1,500억 돌파. 전분기 대비 $20억 증가 — 역대 최대 Q4→Q1 순증. 영업이익 $14.2B. AI 매출 YoY 세 자릿수 성장. AI 소비 증가가 코어 서비스 수요 동반 견인. Bedrock 고객 지출 QoQ +170%, 1Q 처리 토큰량이 과거 전체 연도 합산 초과
- 자체 칩 사업: 연환산 런레이트 $200억 돌파(YoY 세 자릿수 성장). Graviton·Trainium·Nitro 포함. 내부 전가 기준 스탠드얼론 환산 시 런레이트 $500억 추산. 세계 Top 3 데이터센터 칩 사업으로 부상. Trainium2 매진, Trainium3(Trainium2 대비 가격성능 +30~40%) 거의 완판. Trainium4(18개월 후 광범위 출시)도 상당 부분 예약 완료. Trainium 공급 규모의 경제가 AWS 대비 연간 수십 조 원 CapEx 절감 + 수백 bps OPM 기여 전망
- AWS 백로그: $3,640억. Anthropic 최근 $1,000억+ 계약은 미포함. OpenAI 2GW Trainium 약정(2027년 램프업) + Anthropic 최대 5GW 확보 계약. 전체 백로그 기준 상당한 고객 다변화 확인
- 광고: 매출 $17.2B(+22% YoY). TTM 기준 $700억 돌파. Netflix 파트너십(Amazon Audiences) + Comcast 협업 확대. Rufus 내 Sponsored Products 도입. 에이전틱 커머스 환경에서도 광고 기회 확대 전망
- 리테일 강세: 유닛 성장 +15% YoY — 코로나 이후 최고. 동일배송 10억건 달성(2026년 누적). 1시간·3시간 배송 옵션 확대. 미국 2위 식료품 업체(2025년 총매출 $1,500억+). Amazon Now(30분 이하) 9개국으로 확대
- Amazon Leo: CQ3 상업 서비스 출시 예정. Delta항공·JetBlue·AT&T·Vodafone·Apple(iPhone·Watch 위성 서비스) 계약 체결. 위성 250기 이상 궤도 진입, 올해 20회 이상 추가 발사 계획. Globalstar 인수로 직접 기기 연결 스펙트럼 확보
- CapEx(핵심): 1Q26 현금 CapEx $43.2B. 압도적 다수 AWS·생성형 AI 인프라. AI 수요 대응을 위한 대규모 투자 지속. "투자 속도가 빠를수록 단기 FCF 압박, 그러나 장기 ROIC 매력적" 명시. 2026년 CapEx 계획 유지. 2027년도 상당한 투자 지속 의사 확인
- 2Q26 가이던스: 매출 $194~199B. 영업이익 $200~240B. Prime Day 2Q 편입(지난해 대비 앞당김). FX 역풍 약 10bps. Amazon Leo 위성 제조·발사 비용 YoY +$10억 예정
▶️ 주요 Q&A
Q: AI 투자 규모 및 자체 칩 전략이 경쟁 우위를 어떻게 형성하는가?
A: AWS +28% 성장은 규모 대비 이례적. Graviton(업계 최고 CPU 가격성능, x86 대비 40% 우위) + Trainium(AI 추론 가격성능 GPU 대비 30% 우위) 동시 보유가 에이전틱 AI 시대에 최적화된 구조. AI 성장이 코어 클라우드 수요 동반 견인. 현 투자 수준 유지 — 평생 한 번 올 기회로 판단
Q: AWS 백로그 규모 및 에이전틱 커머스 2026년 마일스톤은?
A: 백로그 $3,640억(Anthropic 최근 계약 미포함). 고객 다변화 양호. Rufus MAU YoY +115%, 인게이지먼트 YoY +400%. 서드파티 수평 에이전트 대비 아마존 자체 쇼핑 어시스턴트가 개인화·제품 정보 품질 우위. Rufus를 최고의 쇼핑 어시스턴트로 구축이 목표
Q: OpenAI 모델 Bedrock 통합의 의미 및 Trainium 랙 판매 전망은?
A: 고객 선택권 확대가 핵심. 모델마다 특화된 강점 존재. 더 중요한 것은 상태 기반(Stateful) API — Bedrock Managed Agents(OpenAI와 공동 개발)가 에이전틱 앱 미래 구조. 경쟁사 미보유 기술. Trainium 랙 직접 판매는 수년 내 가능성 높음 — 현재는 기존 수요 대응 우선
Q: 메모리 가격 급등의 공급망 영향 및 에이전틱 커머스 광고 모델은?
A: 메모리 공급 부족 조기 인지, 전략적 공급 파트너와 물량 확보 완료. 메모리 가격 상승이 오히려 온프레미스→클라우드 마이그레이션 가속 유인. 광고 측면에서 에이전틱 멀티턴 대화 구조가 다수의 광고 노출 기회 창출. AI 광고 제작 도구가 중소기업 광고 접근성 대폭 확대
Q: AI 선도 기업 vs 일반 엔터프라이즈 수요 차별점은?
A: AI 랩·생성형 AI 기업이 절대적 컴퓨팅 소비 주도. 동시에 엔터프라이즈의 비용 절감·생산성(고객 서비스 자동화, 사기탐지 등) 프로젝트도 본격 증가. 완전히 새로운 경험 설계 프로젝트도 생산 단계 진입 시작. 두 수요 모두 견조하게 확인
Q: Amazon Leo의 매출 규모 전망 및 장기 비전은?
A: 수십억 달러 규모의 대형 사업 가능성. AWS와의 결합(위성→클라우드→AI 분석)이 기업·정부 고객에 독보적 가치. 다운링크 2배·업링크 6배 성능 우위. 커넥티비티 부재 지역 수십억 명 타겟. 자본 집약적이나 AWS 초기와 유사한 장기 FCF·ROIC 구조. Globalstar 인수로 다이렉트 기기 연결 서비스 추가
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤1
Meta - Earnings-Presentation-Q1-2026.pdf
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[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Meta FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $56.3B(+33% YoY, 고정환율 +29%). OPM 41%. 순이익 $26.8B(EPS $10.44 — 세제 혜택 포함, 제외 시 $7.31). 광고 임프레션 +19% YoY, 광고 단가 +12% YoY. Family DAP 35.6억명(이란 인터넷 장애·러시아 WhatsApp 차단 제외 시 QoQ 플러스)
- Muse Spark / Meta AI: Meta Superintelligence Labs 첫 모델 Muse Spark 출시. Meta AI에 적용 후 세션 수 per user 두 자릿수 % 증가. Meta AI 앱 지속 앱스토어 상위권 유지. 이전 모델·타사 API 의존에서 자체 프론티어 모델 기반으로 전환 완료 — 에이전틱 제품 개발 가속화 가능
- 개인 AI 에이전트 비전: 목표는 수십억 명에게 개인 초지능(Personal Superintelligence) 제공. 개인 에이전트(건강·쇼핑·소셜·학습) + 비즈니스 에이전트(고객 발굴·서비스) 병행 개발. Business AI 주간 대화 YTD 10배 증가. "AI가 사람을 대체"가 아닌 "AI가 개인 역량을 증폭" 철학 강조
- 추천 시스템 개선: Instagram·Facebook 영상 시청 시간 Q1 +8% 증가(4년 만에 최대 QoQ 폭). 사용자 인터랙션 시퀀스 길이 2배 확장, 컨텐츠 설명 풍족도 대폭 향상. 당일 게시물이 추천 Reels의 30%+ 차지(1년 전 대비 2배). AI 번역·더빙 영상 시청자 Facebook·Instagram 각 5억명 이상(주간)
- 광고 시스템 AI화: Lattice 모델링·Gem 아키텍처 개선으로 랜딩 페이지 전환율 +6%. Adaptive Ranking Model(LLM 규모, 1조 파라미터) 오프사이트 전환 지원 확대 → 전환율 +1.6%. Meta AI 비즈니스 어시스턴트 전체 광고주 롤아웃 완료. Value Optimization Suite 연간 런레이트 $200억 돌파(YoY 2배)
- AI 글래스: Ray-Ban Meta 일일 사용자 YoY 3배. 소비자 전자기기 역대 최고 성장 카테고리 중 하나. 선글라스에서 실내용 광학 글래스(Ray-Ban Meta Optics)로 라인업 확장. Neural Band 디스플레이 글래스에 대한 소비자 수요 확인
- WhatsApp 수익화: 광고(Status) 수억 명 일일 노출 달성. 유료 메시지·구독 수익 YoY +74%
- 2Q26 가이던스: 매출 $58~61B. FX 순풍 약 2%p
- CapEx(핵심): 1Q26 CapEx $19.8B. FY26 CapEx 가이던스 $125~145B으로 상향(기존 $115~135B) — 주된 이유는 메모리 등 부품 가격 상승. 일부 데이터센터 추가 비용도 반영. 2027년 CapEx는 현재 매우 동적인 계획 수립 중 — 컴퓨팅 수요를 지속 과소평가해왔다는 점 인정하며 추가 증가 예상. 클라우드 계약·인프라 구매 약정 QoQ $1,070억 증가. 5월 인력 효율화 계획 발표(비용 절감으로 인프라 투자 상쇄 일부 지원)
- 전사 비용 가이던스: FY26 총 비용 $162~169B 유지. "2026년 OI는 2025년 상회" 재확인
▶️ 주요 Q&A
Q: CapEx 대규모 투자의 ROIC 판단 기준 및 주요 모니터링 지표는?
A: 핵심 공식 = 프론티어 모델 구축 → 스케일 제품화 → 수익화 단계 진입. 현재 ① Muse Spark 모델 품질 확인, ② Meta AI 사용 급증, ③ 파이프라인 제품 흥분도 높음. 구체적 월별 계획보다 모델 품질·제품 스케일·수익화 궤적을 단계별로 추적. 기존 20년과 동일한 프레임워크
Q: 모델 개발 vs 제품 출시 자원 배분 및 2027 CapEx 방향은?
A: 두 가지 병렬 루프. 연구팀은 계속 더 강력한 모델 학습(이미 다음 세대 학습 중). 제품팀은 Muse Spark 기반으로 신제품 개발 가속화 가능(이전에는 타사 API 의존). 2027 CapEx: 수치 미제시. 컴퓨팅 수요를 지속적으로 과소평가해 온 경험 토대로 추가 증가 방향 예상. 미사용 시 온라인 전환 속도 조절·미래 용량 성장 흡수 방식으로 유연성 확보
Q: 에이전틱 AI 소비자 및 기업 기회 — Meta의 포지셔닝은?
A: 소비자: 개인 에이전트를 수십억 명에게 쉽고 polished된 형태로 제공 — 기존 개발자용 오픈소스 에이전트와 근본 차별화. 기업: Business AI 주간 대화 YoY 10배, 글로벌 확장 중. 현재 무료지만 장기적 수익화 모델 구축 예정. 커머스 에코시스템 형성도 중기 목표
Q: Muse Spark 이후 제품 출시 가이던스는?
A: 타임라인 대신 품질 우선. 10개월 만에 광범위하게 강하다고 인정받는 모델 출시 — 랩 스탠딩업 이후 가장 빠른 사례. 팀은 일간 단위로 의미 있는 진보 달성 중. 이후 제품들이 점차 구체화될 것 — 세부 일정보다 "수억~수십억 명이 쓸 수 있는 품질"이 핵심 기준
Q: 광고 시스템 LLM화 — 소형 모델에서 Muse급 대형 모델로의 전환 임팩트는?
A: 기존에는 LLM 규모 모델이 레이턴시·비용 이유로 추론에 미사용. Adaptive Ranking Model(1조 파라미터 LLM, 서브초 속도 유지)으로 돌파구 확보. 전환 확률 높을 때만 고성능 모델로 라우팅하는 구조로 추론 ROI 최적화. 향후 더 큰 모델 아키텍처 점진적 확대 예정 — 광고 단가·효율 추가 상승 여지
Q: 쇼핑 에이전트 기회 및 이전 커머스 시도 대비 차별점은?
A: 단순 쇼핑 툴이 아닌 "개인 초지능" 구성 요소 중 하나. 건강·로컬·소셜·시각적 이해 등과 함께 개인 목표를 이해하고 달성시키는 에이전트 플랫폼 구축. 타 AI 랩이 이 방향을 논의하지 않는 것 자체가 차별화 — 개인 역량 증폭 vs 중앙집중적 AI 철학의 근본적 차이
Q: 추천 시스템 시퀀스 길이 2배 확장의 의미 및 추가 개선 여지는?
A: 시퀀스 길이는 여러 개선 중 하나일 뿐. 콘텐츠 설명 풍부도 향상, 신규 게시물 인덱싱 속도 증가, 고급 콘텐츠 이해 기법 적용 등 복합 작용. 향후 모델 복잡성·크기 추가 확장, LLM 기반 추천 차세대 아키텍처 검증 중. 사용자 관심 다양성에 맞춘 개인화 다양성 조절도 추진
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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Meta FY1Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $56.3B(+33% YoY, 고정환율 +29%). OPM 41%. 순이익 $26.8B(EPS $10.44 — 세제 혜택 포함, 제외 시 $7.31). 광고 임프레션 +19% YoY, 광고 단가 +12% YoY. Family DAP 35.6억명(이란 인터넷 장애·러시아 WhatsApp 차단 제외 시 QoQ 플러스)
- Muse Spark / Meta AI: Meta Superintelligence Labs 첫 모델 Muse Spark 출시. Meta AI에 적용 후 세션 수 per user 두 자릿수 % 증가. Meta AI 앱 지속 앱스토어 상위권 유지. 이전 모델·타사 API 의존에서 자체 프론티어 모델 기반으로 전환 완료 — 에이전틱 제품 개발 가속화 가능
- 개인 AI 에이전트 비전: 목표는 수십억 명에게 개인 초지능(Personal Superintelligence) 제공. 개인 에이전트(건강·쇼핑·소셜·학습) + 비즈니스 에이전트(고객 발굴·서비스) 병행 개발. Business AI 주간 대화 YTD 10배 증가. "AI가 사람을 대체"가 아닌 "AI가 개인 역량을 증폭" 철학 강조
- 추천 시스템 개선: Instagram·Facebook 영상 시청 시간 Q1 +8% 증가(4년 만에 최대 QoQ 폭). 사용자 인터랙션 시퀀스 길이 2배 확장, 컨텐츠 설명 풍족도 대폭 향상. 당일 게시물이 추천 Reels의 30%+ 차지(1년 전 대비 2배). AI 번역·더빙 영상 시청자 Facebook·Instagram 각 5억명 이상(주간)
- 광고 시스템 AI화: Lattice 모델링·Gem 아키텍처 개선으로 랜딩 페이지 전환율 +6%. Adaptive Ranking Model(LLM 규모, 1조 파라미터) 오프사이트 전환 지원 확대 → 전환율 +1.6%. Meta AI 비즈니스 어시스턴트 전체 광고주 롤아웃 완료. Value Optimization Suite 연간 런레이트 $200억 돌파(YoY 2배)
- AI 글래스: Ray-Ban Meta 일일 사용자 YoY 3배. 소비자 전자기기 역대 최고 성장 카테고리 중 하나. 선글라스에서 실내용 광학 글래스(Ray-Ban Meta Optics)로 라인업 확장. Neural Band 디스플레이 글래스에 대한 소비자 수요 확인
- WhatsApp 수익화: 광고(Status) 수억 명 일일 노출 달성. 유료 메시지·구독 수익 YoY +74%
- 2Q26 가이던스: 매출 $58~61B. FX 순풍 약 2%p
- CapEx(핵심): 1Q26 CapEx $19.8B. FY26 CapEx 가이던스 $125~145B으로 상향(기존 $115~135B) — 주된 이유는 메모리 등 부품 가격 상승. 일부 데이터센터 추가 비용도 반영. 2027년 CapEx는 현재 매우 동적인 계획 수립 중 — 컴퓨팅 수요를 지속 과소평가해왔다는 점 인정하며 추가 증가 예상. 클라우드 계약·인프라 구매 약정 QoQ $1,070억 증가. 5월 인력 효율화 계획 발표(비용 절감으로 인프라 투자 상쇄 일부 지원)
- 전사 비용 가이던스: FY26 총 비용 $162~169B 유지. "2026년 OI는 2025년 상회" 재확인
▶️ 주요 Q&A
Q: CapEx 대규모 투자의 ROIC 판단 기준 및 주요 모니터링 지표는?
A: 핵심 공식 = 프론티어 모델 구축 → 스케일 제품화 → 수익화 단계 진입. 현재 ① Muse Spark 모델 품질 확인, ② Meta AI 사용 급증, ③ 파이프라인 제품 흥분도 높음. 구체적 월별 계획보다 모델 품질·제품 스케일·수익화 궤적을 단계별로 추적. 기존 20년과 동일한 프레임워크
Q: 모델 개발 vs 제품 출시 자원 배분 및 2027 CapEx 방향은?
A: 두 가지 병렬 루프. 연구팀은 계속 더 강력한 모델 학습(이미 다음 세대 학습 중). 제품팀은 Muse Spark 기반으로 신제품 개발 가속화 가능(이전에는 타사 API 의존). 2027 CapEx: 수치 미제시. 컴퓨팅 수요를 지속적으로 과소평가해 온 경험 토대로 추가 증가 방향 예상. 미사용 시 온라인 전환 속도 조절·미래 용량 성장 흡수 방식으로 유연성 확보
Q: 에이전틱 AI 소비자 및 기업 기회 — Meta의 포지셔닝은?
A: 소비자: 개인 에이전트를 수십억 명에게 쉽고 polished된 형태로 제공 — 기존 개발자용 오픈소스 에이전트와 근본 차별화. 기업: Business AI 주간 대화 YoY 10배, 글로벌 확장 중. 현재 무료지만 장기적 수익화 모델 구축 예정. 커머스 에코시스템 형성도 중기 목표
Q: Muse Spark 이후 제품 출시 가이던스는?
A: 타임라인 대신 품질 우선. 10개월 만에 광범위하게 강하다고 인정받는 모델 출시 — 랩 스탠딩업 이후 가장 빠른 사례. 팀은 일간 단위로 의미 있는 진보 달성 중. 이후 제품들이 점차 구체화될 것 — 세부 일정보다 "수억~수십억 명이 쓸 수 있는 품질"이 핵심 기준
Q: 광고 시스템 LLM화 — 소형 모델에서 Muse급 대형 모델로의 전환 임팩트는?
A: 기존에는 LLM 규모 모델이 레이턴시·비용 이유로 추론에 미사용. Adaptive Ranking Model(1조 파라미터 LLM, 서브초 속도 유지)으로 돌파구 확보. 전환 확률 높을 때만 고성능 모델로 라우팅하는 구조로 추론 ROI 최적화. 향후 더 큰 모델 아키텍처 점진적 확대 예정 — 광고 단가·효율 추가 상승 여지
Q: 쇼핑 에이전트 기회 및 이전 커머스 시도 대비 차별점은?
A: 단순 쇼핑 툴이 아닌 "개인 초지능" 구성 요소 중 하나. 건강·로컬·소셜·시각적 이해 등과 함께 개인 목표를 이해하고 달성시키는 에이전트 플랫폼 구축. 타 AI 랩이 이 방향을 논의하지 않는 것 자체가 차별화 — 개인 역량 증폭 vs 중앙집중적 AI 철학의 근본적 차이
Q: 추천 시스템 시퀀스 길이 2배 확장의 의미 및 추가 개선 여지는?
A: 시퀀스 길이는 여러 개선 중 하나일 뿐. 콘텐츠 설명 풍부도 향상, 신규 게시물 인덱싱 속도 증가, 고급 콘텐츠 이해 기법 적용 등 복합 작용. 향후 모델 복잡성·크기 추가 확장, LLM 기반 추천 차세대 아키텍처 검증 중. 사용자 관심 다양성에 맞춘 개인화 다양성 조절도 추진
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Microsoft - SlidesFY26Q3.pptx
2.7 MB
[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]
Microsoft FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $82.9B(+18% YoY, 고정환율 +15%). OPM 46%(YoY 소폭 상승). EPS $4.27(+21% YoY, 고정환율 +18%). Microsoft Cloud 매출 $54.5B(+29% YoY). AI 비즈니스 연간 런레이트 $37B 돌파(+123% YoY)
- Azure: Azure 및 기타 클라우드 서비스 +40% YoY(고정환율 +39%). 전분기 대비 전년도 고성장 기저에도 불구, 기대치 상회. 수요가 가용 캐퍼시티를 지속 초과하는 공급 제약 상황 지속. Q4 가이던스 +39~40%(고정환율) 제시
- Copilot / M365: M365 Copilot 유료 시트 2,000만 개 돌파. 시트 순증 +250% YoY — 출시 이후 최고 성장률. 50,000석 이상 고객 수 YoY 4배 증가. Accenture 74만 석으로 최대 단일 계약 달성. 주간 인게이지먼트가 Outlook과 동일 수준에 도달. 쿼리/유저 QoQ +20%. M365 Commercial Cloud 매출 +19% YoY(고정환율 +15%), 기대치 상회
- RPO: Commercial RPO $6,270억(OpenAI 제외 기준, +99% YoY). 향후 12개월 내 인식 예정분 +39% YoY. 북킹스는 OpenAI 제외 기준 +7%(포함 시 -4%) — Azure 대형 multi-year 약정 변동성 및 소비 기반 모델 전환 영향 반영
- CapEx(핵심): Q3 CapEx $31.9B(QoQ 소폭 감소, 클라우드 인프라 구축 타이밍 변동 및 파이낸스 리스 납기 차이 반영). 이 중 약 2/3가 GPU·CPU 등 단기 자산. Q4 CapEx $40B+ 가이던스 제시(QoQ 약 $8B 증가) — 부품 가격 상승 약 $5B 포함. CY2026 연간 CapEx 가이던스 약 $190B 제시(부품 가격 상승 영향 약 $25B 포함). 적어도 2026년까지는 공급 제약 지속 전망하면서도, CY2026 하반기부터 Azure 성장 모멘텀 소폭 가속 기대
- 신규 인프라 / 실리콘: Maya 200 AI 가속기(최신 플릿 대비 토큰당 비용 30%+ 개선) Iowa·Arizona DC 가동 시작. Cobalt Server CPU DC 리전 절반 이상 배포. Wisconsin Fair Water DC 예정보다 6주 조기 개통. 분기 중 +1GW 캐퍼시티 추가, 2년 내 전체 풋프린트 2배 목표 유지
- Foundry / 모델 다양성: 10,000개 이상 고객이 Foundry에서 복수 모델 사용. Anthropic·OpenAI 모델 동시 사용 고객 QoQ 2배 증가. 연간 1조 토큰 처리 고객 300개 이상(QoQ +30%). MI Image 2.1(최상위권 이미지 생성 모델), AI Transcribe 1(GPU 효율 67% 향상) 등 자체 1st-party 모델 출시
- GitHub Copilot: 이용 조직 수 14만 개. Enterprise 구독자 YoY 3배. CLI 이용량 MoM 2배. 이번 주 사용량 기반 요금제(Usage-based pricing) 전환 발표(6월 1일 적용). Copilot 증가에 따른 Gross Margin 압박 진행 중
- 기타 사업: Cosmos DB 매출 +50% YoY. Fabric 유료 고객 35,000개(+60% YoY). Fabric + Foundry 동시 사용 고객 15,000개(+60% YoY). Security Copilot 고객 YoY 2배. Dynamics 365 +22% YoY. LinkedIn +12% YoY, MAU 10억 명 최초 돌파. 월간 활성 Windows 디바이스 16억 개 돌파
- 비용 / 마진: 영업이익률 46%(YoY 소폭 상승). FY26 전체 영업이익률 YoY 약 1%p 상승 전망(일회성 희망퇴직 비용 약 $9억 포함). Q4 희망퇴직(Voluntary Retirement Program) 일회성 비용 $9억 반영 예정(COGS $3.5억, OpEx $5.5억). FY27 headcount YoY 감소 전망, OpEx 성장률 중-고 한 자릿수% 가이던스
- FY27 전망: 매출 및 영업이익 두 자릿수% 성장 지속 전망. Windows 10 EoS, 높은 OEM 재고, Office/서버 트랜잭셔널 구매 기저 등 역기저 부담 존재
▶️ 주요 Q&A
Q: AI 수요가 강한데 Commercial Bookings에 잘 반영이 안 되는 이유는? 장기적으로 이 지출 재원은 어디서 나오나?
A: 비즈니스 모델이 순수 Seat 기반에서 "사용자수 + 소비" 구조로 전환 중. 소비 기반 매출은 실사용 청구 방식이라 전통적 북킹스에 잡히지 않으며, 북킹스도 라이선스 + 미터링 형태로 진화할 것. 재원은 에이전트가 창출하는 실질 비즈니스 가치(비용 절감·매출 증가)에서 나오며, 사용 강도가 높아질수록 IT 예산의 재배분이 가속화될 것
Q: CapEx Q4 및 CY2026 가이던스 — 공급망 제약 극복 자신감 있나? 1st party vs 3rd party 배분 기준은?
A: 공급망 제약 해소에 자신감 높음. Q4 증가분 상당 부분은 단기 자산(GPU·CPU·스토리지) 확충이며, 부품 가격 상승이 볼륨보다 단가 측면에서 수치를 높이는 구조. 1st party(Copilot·GitHub·Security) 수요와 Azure 외부 수요 간 균형을 맞추며, 효율화 + 납기 단축으로 최대한 빠르게 revenue-ready 전환에 집중
Q: AI가 비용이 많이 들 거라는 우려와 달리, 빅테크 마진이 오히려 개선되는 이유는?
A: ① 사용량 기반 가격 모델이 가치 창출에 연동되어 마진 친화적 ② OpenAI IP royalty-free 활용 ③ 자체 하드웨어(Maya, Cobalt)로 스택 내 마진 확보 ④ 소프트웨어·하드웨어 양면 효율화 지속. 고객 사용이 실질 가치를 창출할수록 TAM 확장과 ROI가 선순환
Q: CapEx 급증 대비 매출 성장 속도 차이 — 투자 회수 타이밍 및 신뢰 근거는?
A: Azure 규모에서 39~40% 성장이 나오는 것 자체가 신호. 단기 자산 CapEx는 수개월 내 revenue-ready 전환 가능하며, RPO $6,000억+ 의 미래 매출 기반이 이미 확보됨. Excel Agent Mode처럼 모델이 임계점 도달 시 수요가 폭발하는 특성상, 그 기회를 놓치지 않기 위한 사전 캐퍼시티 확보가 핵심
Q: Copilot 채택 현황 학습 및 향후 전략은?
A: form factor가 ① Chat → ② 에이전트 → ③ Edit Mode → ④ Co-Work(비동기 위임)로 다층 진화 중. 인텔리전스 = 멀티모델 × 조직 컨텍스트(17엑사바이트)이며, 사용 강도가 이미 Outlook 수준에 도달해 일상 습관화 확인. 향후 user + usage 비즈니스 모델 심화 적용 예정
Q: OpenAI 관계 변화 — 재무·전략 측면 임팩트는?
A: 프론티어 모델 royalty-free + IP 권리 2032년까지 보장. OpenAI는 AI 가속기 포함 Microsoft의 대형 고객으로 유지되며 지분도 보유. Revenue share는 2030년까지 유지되고, Microsoft의 OpenAI向 rev share 제거로 마진 구조 개선. 파트너십 구조 진화는 양사 성장에 따른 자연스러운 조정
Q: 사용자 1인당 라이선스(Seat) 기반 vs 소비 기반 — 고객 예측가능성을 유지하면서 소비 성장을 어떻게 병행하나?
A: Seat = 일정량 소비 권리의 번들 패키지. 기본 사용량은 Seat에 포함, 초과분은 순수 소비 과금, 장기 약정 시 할인 제공하는 구조. 고객은 토큰당 ROI(evals)로 가치를 판단하며, IT 예산 자체가 비즈니스 성과 기반으로 재편되는 방향으로 수렴할 것
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
Microsoft FY3Q26 컨퍼런스콜
▶️ 주요 코멘트
- 실적 요약: 매출 $82.9B(+18% YoY, 고정환율 +15%). OPM 46%(YoY 소폭 상승). EPS $4.27(+21% YoY, 고정환율 +18%). Microsoft Cloud 매출 $54.5B(+29% YoY). AI 비즈니스 연간 런레이트 $37B 돌파(+123% YoY)
- Azure: Azure 및 기타 클라우드 서비스 +40% YoY(고정환율 +39%). 전분기 대비 전년도 고성장 기저에도 불구, 기대치 상회. 수요가 가용 캐퍼시티를 지속 초과하는 공급 제약 상황 지속. Q4 가이던스 +39~40%(고정환율) 제시
- Copilot / M365: M365 Copilot 유료 시트 2,000만 개 돌파. 시트 순증 +250% YoY — 출시 이후 최고 성장률. 50,000석 이상 고객 수 YoY 4배 증가. Accenture 74만 석으로 최대 단일 계약 달성. 주간 인게이지먼트가 Outlook과 동일 수준에 도달. 쿼리/유저 QoQ +20%. M365 Commercial Cloud 매출 +19% YoY(고정환율 +15%), 기대치 상회
- RPO: Commercial RPO $6,270억(OpenAI 제외 기준, +99% YoY). 향후 12개월 내 인식 예정분 +39% YoY. 북킹스는 OpenAI 제외 기준 +7%(포함 시 -4%) — Azure 대형 multi-year 약정 변동성 및 소비 기반 모델 전환 영향 반영
- CapEx(핵심): Q3 CapEx $31.9B(QoQ 소폭 감소, 클라우드 인프라 구축 타이밍 변동 및 파이낸스 리스 납기 차이 반영). 이 중 약 2/3가 GPU·CPU 등 단기 자산. Q4 CapEx $40B+ 가이던스 제시(QoQ 약 $8B 증가) — 부품 가격 상승 약 $5B 포함. CY2026 연간 CapEx 가이던스 약 $190B 제시(부품 가격 상승 영향 약 $25B 포함). 적어도 2026년까지는 공급 제약 지속 전망하면서도, CY2026 하반기부터 Azure 성장 모멘텀 소폭 가속 기대
- 신규 인프라 / 실리콘: Maya 200 AI 가속기(최신 플릿 대비 토큰당 비용 30%+ 개선) Iowa·Arizona DC 가동 시작. Cobalt Server CPU DC 리전 절반 이상 배포. Wisconsin Fair Water DC 예정보다 6주 조기 개통. 분기 중 +1GW 캐퍼시티 추가, 2년 내 전체 풋프린트 2배 목표 유지
- Foundry / 모델 다양성: 10,000개 이상 고객이 Foundry에서 복수 모델 사용. Anthropic·OpenAI 모델 동시 사용 고객 QoQ 2배 증가. 연간 1조 토큰 처리 고객 300개 이상(QoQ +30%). MI Image 2.1(최상위권 이미지 생성 모델), AI Transcribe 1(GPU 효율 67% 향상) 등 자체 1st-party 모델 출시
- GitHub Copilot: 이용 조직 수 14만 개. Enterprise 구독자 YoY 3배. CLI 이용량 MoM 2배. 이번 주 사용량 기반 요금제(Usage-based pricing) 전환 발표(6월 1일 적용). Copilot 증가에 따른 Gross Margin 압박 진행 중
- 기타 사업: Cosmos DB 매출 +50% YoY. Fabric 유료 고객 35,000개(+60% YoY). Fabric + Foundry 동시 사용 고객 15,000개(+60% YoY). Security Copilot 고객 YoY 2배. Dynamics 365 +22% YoY. LinkedIn +12% YoY, MAU 10억 명 최초 돌파. 월간 활성 Windows 디바이스 16억 개 돌파
- 비용 / 마진: 영업이익률 46%(YoY 소폭 상승). FY26 전체 영업이익률 YoY 약 1%p 상승 전망(일회성 희망퇴직 비용 약 $9억 포함). Q4 희망퇴직(Voluntary Retirement Program) 일회성 비용 $9억 반영 예정(COGS $3.5억, OpEx $5.5억). FY27 headcount YoY 감소 전망, OpEx 성장률 중-고 한 자릿수% 가이던스
- FY27 전망: 매출 및 영업이익 두 자릿수% 성장 지속 전망. Windows 10 EoS, 높은 OEM 재고, Office/서버 트랜잭셔널 구매 기저 등 역기저 부담 존재
▶️ 주요 Q&A
Q: AI 수요가 강한데 Commercial Bookings에 잘 반영이 안 되는 이유는? 장기적으로 이 지출 재원은 어디서 나오나?
A: 비즈니스 모델이 순수 Seat 기반에서 "사용자수 + 소비" 구조로 전환 중. 소비 기반 매출은 실사용 청구 방식이라 전통적 북킹스에 잡히지 않으며, 북킹스도 라이선스 + 미터링 형태로 진화할 것. 재원은 에이전트가 창출하는 실질 비즈니스 가치(비용 절감·매출 증가)에서 나오며, 사용 강도가 높아질수록 IT 예산의 재배분이 가속화될 것
Q: CapEx Q4 및 CY2026 가이던스 — 공급망 제약 극복 자신감 있나? 1st party vs 3rd party 배분 기준은?
A: 공급망 제약 해소에 자신감 높음. Q4 증가분 상당 부분은 단기 자산(GPU·CPU·스토리지) 확충이며, 부품 가격 상승이 볼륨보다 단가 측면에서 수치를 높이는 구조. 1st party(Copilot·GitHub·Security) 수요와 Azure 외부 수요 간 균형을 맞추며, 효율화 + 납기 단축으로 최대한 빠르게 revenue-ready 전환에 집중
Q: AI가 비용이 많이 들 거라는 우려와 달리, 빅테크 마진이 오히려 개선되는 이유는?
A: ① 사용량 기반 가격 모델이 가치 창출에 연동되어 마진 친화적 ② OpenAI IP royalty-free 활용 ③ 자체 하드웨어(Maya, Cobalt)로 스택 내 마진 확보 ④ 소프트웨어·하드웨어 양면 효율화 지속. 고객 사용이 실질 가치를 창출할수록 TAM 확장과 ROI가 선순환
Q: CapEx 급증 대비 매출 성장 속도 차이 — 투자 회수 타이밍 및 신뢰 근거는?
A: Azure 규모에서 39~40% 성장이 나오는 것 자체가 신호. 단기 자산 CapEx는 수개월 내 revenue-ready 전환 가능하며, RPO $6,000억+ 의 미래 매출 기반이 이미 확보됨. Excel Agent Mode처럼 모델이 임계점 도달 시 수요가 폭발하는 특성상, 그 기회를 놓치지 않기 위한 사전 캐퍼시티 확보가 핵심
Q: Copilot 채택 현황 학습 및 향후 전략은?
A: form factor가 ① Chat → ② 에이전트 → ③ Edit Mode → ④ Co-Work(비동기 위임)로 다층 진화 중. 인텔리전스 = 멀티모델 × 조직 컨텍스트(17엑사바이트)이며, 사용 강도가 이미 Outlook 수준에 도달해 일상 습관화 확인. 향후 user + usage 비즈니스 모델 심화 적용 예정
Q: OpenAI 관계 변화 — 재무·전략 측면 임팩트는?
A: 프론티어 모델 royalty-free + IP 권리 2032년까지 보장. OpenAI는 AI 가속기 포함 Microsoft의 대형 고객으로 유지되며 지분도 보유. Revenue share는 2030년까지 유지되고, Microsoft의 OpenAI向 rev share 제거로 마진 구조 개선. 파트너십 구조 진화는 양사 성장에 따른 자연스러운 조정
Q: 사용자 1인당 라이선스(Seat) 기반 vs 소비 기반 — 고객 예측가능성을 유지하면서 소비 성장을 어떻게 병행하나?
A: Seat = 일정량 소비 권리의 번들 패키지. 기본 사용량은 Seat에 포함, 초과분은 순수 소비 과금, 장기 약정 시 할인 제공하는 구조. 고객은 토큰당 ROI(evals)로 가치를 판단하며, IT 예산 자체가 비즈니스 성과 기반으로 재편되는 방향으로 수렴할 것
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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❤1
LG전자
- 밸류에이션콜: 어닝서프. 관세환급 대기 중
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 2분기, 컨센 부합 전망 (업사이드 존재)
- 수요/비용 우려 기반영된 현 주가
- 26F PBR 0.9배. 상대적 밸류에이션 매력도
▶️ 1분기 실적 서프
- 마케팅비 절감
- 전장 호조
- 유통채널 재고 확충
▶️ 2분기 실적 컨센 부합 전망 + 관세환급금
- 2분기 OP 9,566억원 전망
- 관세환급금 미포함
- 추후 분기 내 반영 예상
▶️ 목표주가 180,000원으로 상향
① 저 PBR 상황 :
AI 모멘텀 현실화시 주가 상승동력으로 작용 가능
② 수요/비용 우려 반영된 현 주가
③ 가전/TV/전장 산업, 우려대비 견조한 수요
▶️ URL :
https://buly.kr/DaQdkoi
- 밸류에이션콜: 어닝서프. 관세환급 대기 중
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 2분기, 컨센 부합 전망 (업사이드 존재)
- 수요/비용 우려 기반영된 현 주가
- 26F PBR 0.9배. 상대적 밸류에이션 매력도
▶️ 1분기 실적 서프
- 마케팅비 절감
- 전장 호조
- 유통채널 재고 확충
▶️ 2분기 실적 컨센 부합 전망 + 관세환급금
- 2분기 OP 9,566억원 전망
- 관세환급금 미포함
- 추후 분기 내 반영 예상
▶️ 목표주가 180,000원으로 상향
① 저 PBR 상황 :
AI 모멘텀 현실화시 주가 상승동력으로 작용 가능
② 수요/비용 우려 반영된 현 주가
③ 가전/TV/전장 산업, 우려대비 견조한 수요
▶️ URL :
https://buly.kr/DaQdkoi
대덕전자
- FCBGA·메모리·MLB 모든 낙수효과를 받다
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 1Q 서프. 2Q와 26년 추정치 상향 조정
- 메모리 가격 인상, FCBGA 빅싸이클, MLB 쇼티지
- 가격 인상 싸이클, 국내 Top 3 종합기판업체
▶️ 1분기 리뷰: 어닝 서프. 미래 추정치 상향조정 필연적
- 패키지, 캐파 제약 속에서 믹스개선
- ASP 인상 효과 시작
▶️ MLB·FCBGA·메모리 낙수효과를 모두 받는 종합 기판업체
- 2Q OP, 605억원 전망
(컨센 413억원)
- 준쇼티지 상황
- 26F OP 2,443억원, 27F 3,633억원
▶️ 목표주가 145,000원
(담당자 변경)
① PKG ASP 인상 사이클 진입
② FCBGA, 수익성 레버리지
③ MLB 쇼티지, 키맞추기
▶️ URL:
https://buly.kr/Aarl4yJ
- FCBGA·메모리·MLB 모든 낙수효과를 받다
[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리
▶️ 결론
- 1Q 서프. 2Q와 26년 추정치 상향 조정
- 메모리 가격 인상, FCBGA 빅싸이클, MLB 쇼티지
- 가격 인상 싸이클, 국내 Top 3 종합기판업체
▶️ 1분기 리뷰: 어닝 서프. 미래 추정치 상향조정 필연적
- 패키지, 캐파 제약 속에서 믹스개선
- ASP 인상 효과 시작
▶️ MLB·FCBGA·메모리 낙수효과를 모두 받는 종합 기판업체
- 2Q OP, 605억원 전망
(컨센 413억원)
- 준쇼티지 상황
- 26F OP 2,443억원, 27F 3,633억원
▶️ 목표주가 145,000원
(담당자 변경)
① PKG ASP 인상 사이클 진입
② FCBGA, 수익성 레버리지
③ MLB 쇼티지, 키맞추기
▶️ URL:
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[ SK증권 반도체 한동희]
# 삼성전자 1Q26 실적 발표
▶️ 실적 공시 :
- 매출액 134조원 (+42.7% QoQ) 컨센대비 +12.6%
- OP 57.2조원 (185.1% QoQ) 컨센대비 +42%
- OPM 42.7% 컨센대비 +8.9%p
▶️ 컨센서스 :
- 매출액 119조원
- OP 40.2조원
- OPM 33.8%
▶️ URL : https://buly.kr/8TsfJpP
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# 삼성전자 1Q26 실적 발표
▶️ 실적 공시 :
- 매출액 134조원 (+42.7% QoQ) 컨센대비 +12.6%
- OP 57.2조원 (185.1% QoQ) 컨센대비 +42%
- OPM 42.7% 컨센대비 +8.9%p
▶️ 컨센서스 :
- 매출액 119조원
- OP 40.2조원
- OPM 33.8%
▶️ URL : https://buly.kr/8TsfJpP
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🔥1
[SK증권 반도체 한동희]
삼성전자 FY1Q26 현금·현물배당 결정
▶️ 주요 내용
- 배당 구분: 분기배당 (현금배당)
- 1주당 배당금: 보통주 372원 / 우선주(삼성전자우) 372원
- 시가배당률: 보통주 0.2% / 우선주 0.3%
- 배당금 총액: 약 2조 4,533억원 (우선주 포함 시 약 2,984억원 별도)
▶️ 일정
- 배당기준일: 2026-03-31
- 배당금 지급 예정일: 2026-05-29
- 이사회 결의일: 2026-04-30
- 차등배당 여부: 미해당
- 주주총회 개최 여부: 미개최
▶️ URL: https://buly.kr/DwG9jCJ
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삼성전자 FY1Q26 현금·현물배당 결정
▶️ 주요 내용
- 배당 구분: 분기배당 (현금배당)
- 1주당 배당금: 보통주 372원 / 우선주(삼성전자우) 372원
- 시가배당률: 보통주 0.2% / 우선주 0.3%
- 배당금 총액: 약 2조 4,533억원 (우선주 포함 시 약 2,984억원 별도)
▶️ 일정
- 배당기준일: 2026-03-31
- 배당금 지급 예정일: 2026-05-29
- 이사회 결의일: 2026-04-30
- 차등배당 여부: 미해당
- 주주총회 개최 여부: 미개최
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🔥3❤1
# LG에너지솔루션 (시총: 108조 8,100억원)
- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 6조 5,550억원 (-2.5% YoY)
(컨센 매출 5조 8,624억원)
- 영업이익 -2,078억원 (적자전환 YoY)
(컨센 OP -1,397억원)
- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800165
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- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 6조 5,550억원 (-2.5% YoY)
(컨센 매출 5조 8,624억원)
- 영업이익 -2,078억원 (적자전환 YoY)
(컨센 OP -1,397억원)
- OPM: 적자
(컨센 OPM: 적자)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800165
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❤3
[SK증권 반도체 한동희]
TrendForce, 2026년 4월 NAND Flash 고정가 업데이트
▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약
- SLC: 전 제품 ASP 55~60% 전월 대비 일제 급등, 근래 보기 드문 상승폭
- MLC: 공급망 분열 및 재고 고갈로 64Gb 기준 +36.28%, 견조한 강세 유지
- AI 엣지 전환 가속과 레거시 공정 캐파 축소로 수급 불균형 극대화, 공급 측 절대적 가격결정력 확보
▶️ SLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)
- 1Gb: $1.18 → $1.82 (+54.98%)
- 2Gb: $1.40 → $2.16 (+54.73%)
- 4Gb: $2.37 → $3.80 (+60.71%) — 동월 SLC 최대 상승폭
- 8Gb: $4.93 → $7.87 (+59.66%)
- 16Gb: $9.65 → $15.23 (+57.77%)
- 32Gb: $17.20 → $26.88 (+56.25%) — 엣지 컴퓨팅·고급 통신장비 수요 견인
▶️ MLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)
- 32Gb: $10.45 → $14.10 (+34.93%)
- 64Gb: $12.71 → $17.33 (+36.28%) — 자동차 전장 수요 지지
- 128Gb: $17.73 → $24.16 (+36.29%) — 고성능 산업 모듈 수요 견인
▶️ 가격 상승 구조적 배경
- 공급사들의 HBM·고단적층 3D NAND 집중으로 레거시 공정 SLC 캐파 지속 잠식
- AI 엣지 디바이스의 저지연·고신뢰성 스토리지 수요가 최강 신규 수요처로 부상, 패닉 바잉 출현
- MLC는 공급망 분열로 자동차 전장·고성능 산업 모듈 중심 가격 지지력 유지
- SLC·MLC 모두 재고 극도로 낮은 수준, 가격 협상력 완전히 공급 측으로 이동
▶️ 2Q26 전망
- SLC: AI 애플리케이션 확장·생산 감축 지속으로 5월 추가 상승 유력, 스필오버 효과 심화 예상
- MLC: 극심한 공급 부족 하에 높은 가격 상승 탄력성 지속
- 공급사들의 레거시 공정 캐파 회복 의지 부재로 구조적 불균형 당분간 지속 전망
- AI 디바이스의 저지연·장수명 스토리지 의존도 심화로 SLC 프리미엄 수용도 확대 예상
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TrendForce, 2026년 4월 NAND Flash 고정가 업데이트
▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약
- SLC: 전 제품 ASP 55~60% 전월 대비 일제 급등, 근래 보기 드문 상승폭
- MLC: 공급망 분열 및 재고 고갈로 64Gb 기준 +36.28%, 견조한 강세 유지
- AI 엣지 전환 가속과 레거시 공정 캐파 축소로 수급 불균형 극대화, 공급 측 절대적 가격결정력 확보
▶️ SLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)
- 1Gb: $1.18 → $1.82 (+54.98%)
- 2Gb: $1.40 → $2.16 (+54.73%)
- 4Gb: $2.37 → $3.80 (+60.71%) — 동월 SLC 최대 상승폭
- 8Gb: $4.93 → $7.87 (+59.66%)
- 16Gb: $9.65 → $15.23 (+57.77%)
- 32Gb: $17.20 → $26.88 (+56.25%) — 엣지 컴퓨팅·고급 통신장비 수요 견인
▶️ MLC 세부 가격 (Mar → Apr, ASP 기준)
- 32Gb: $10.45 → $14.10 (+34.93%)
- 64Gb: $12.71 → $17.33 (+36.28%) — 자동차 전장 수요 지지
- 128Gb: $17.73 → $24.16 (+36.29%) — 고성능 산업 모듈 수요 견인
▶️ 가격 상승 구조적 배경
- 공급사들의 HBM·고단적층 3D NAND 집중으로 레거시 공정 SLC 캐파 지속 잠식
- AI 엣지 디바이스의 저지연·고신뢰성 스토리지 수요가 최강 신규 수요처로 부상, 패닉 바잉 출현
- MLC는 공급망 분열로 자동차 전장·고성능 산업 모듈 중심 가격 지지력 유지
- SLC·MLC 모두 재고 극도로 낮은 수준, 가격 협상력 완전히 공급 측으로 이동
▶️ 2Q26 전망
- SLC: AI 애플리케이션 확장·생산 감축 지속으로 5월 추가 상승 유력, 스필오버 효과 심화 예상
- MLC: 극심한 공급 부족 하에 높은 가격 상승 탄력성 지속
- 공급사들의 레거시 공정 캐파 회복 의지 부재로 구조적 불균형 당분간 지속 전망
- AI 디바이스의 저지연·장수명 스토리지 의존도 심화로 SLC 프리미엄 수용도 확대 예상
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Telegram
[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤4
[SK증권 반도체 한동희]
TrendForce, 2026년 4월 Specialty DRAM 가격 업데이트
▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약
- 4월 상승 모멘텀이 4Gb 제품으로 집중 이동, 3월 강세를 보인 DDR2는 가격 일시 안정화
- DDR4 주류 오더가 캐파 대부분 잠식 → DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 추가 위축
- 소비자 DRAM 시장 전반 공급자 우위 지속, 레거시 공정 단계적 철수 기조 불변
▶️ 4월 Specialty DRAM 가격 (ASP 기준)
- DDR4 16Gb: $45.0 (MoM +18.42%)
- DDR4 8Gb: $21.0 (MoM +31.25%)
- DDR4 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%) ← 4월 DDR4 최대 상승폭
- DDR3 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%)
- DDR3 2Gb: $5.5 (MoM +10.00%)
- DDR3 1Gb: $3.3 (MoM 0%)
- DDR2 1Gb: $3.0 (MoM 0%) — 공급 타이트 지속, Gb당 $3 고수준 유지
- DDR2 512Mb: $2.3 (MoM 0%)
▶️ 대만 3사 전략 차별화
- Nanya: 4Gb·8Gb DDR4 집중, 2H26 16Gb DDR4 샘플 출하 계획. SSD 제조사와 제3자배정 파트너십 체결 → SSD 고객 우선 공급으로 한정된 캐파 최대화 전략
- Winbond: 8Gb DDR4 양산 돌입, 연내 8Gb LPDDR4(X) 도입 예정. DDR4·LPDDR4 투트랙 전략으로 DDR3·LPDDR3·저밀도 제품 비중 분기별 단계 축소
- PSMC: Micron으로부터 1Y nm 기술 지원 확보했으나 이전 시점 2H27, 양산은 2028년 예정 → 향후 2년간 DDR3 이하 구세대 제품이 주력
▶️ 2Q26 전망
- DDR4 캐파 쏠림 심화로 DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 부족 구조적 지속
- DDR2 일시 안정에도 Gb당 $3 고수준 유지 → 추가 상승 재개 가능성 열려 있음
- 대만 공급사들의 레거시 공정 캐파 전환 기조 불변, 스필오버 수요 흡수 여력 제한적
- 소비자 DRAM 시장 공급자 우위 구도 당분간 지속 전망
SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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TrendForce, 2026년 4월 Specialty DRAM 가격 업데이트
▶️ 4월 가격 동향 핵심 요약
- 4월 상승 모멘텀이 4Gb 제품으로 집중 이동, 3월 강세를 보인 DDR2는 가격 일시 안정화
- DDR4 주류 오더가 캐파 대부분 잠식 → DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 추가 위축
- 소비자 DRAM 시장 전반 공급자 우위 지속, 레거시 공정 단계적 철수 기조 불변
▶️ 4월 Specialty DRAM 가격 (ASP 기준)
- DDR4 16Gb: $45.0 (MoM +18.42%)
- DDR4 8Gb: $21.0 (MoM +31.25%)
- DDR4 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%) ← 4월 DDR4 최대 상승폭
- DDR3 4Gb: $10.0 (MoM +33.33%)
- DDR3 2Gb: $5.5 (MoM +10.00%)
- DDR3 1Gb: $3.3 (MoM 0%)
- DDR2 1Gb: $3.0 (MoM 0%) — 공급 타이트 지속, Gb당 $3 고수준 유지
- DDR2 512Mb: $2.3 (MoM 0%)
▶️ 대만 3사 전략 차별화
- Nanya: 4Gb·8Gb DDR4 집중, 2H26 16Gb DDR4 샘플 출하 계획. SSD 제조사와 제3자배정 파트너십 체결 → SSD 고객 우선 공급으로 한정된 캐파 최대화 전략
- Winbond: 8Gb DDR4 양산 돌입, 연내 8Gb LPDDR4(X) 도입 예정. DDR4·LPDDR4 투트랙 전략으로 DDR3·LPDDR3·저밀도 제품 비중 분기별 단계 축소
- PSMC: Micron으로부터 1Y nm 기술 지원 확보했으나 이전 시점 2H27, 양산은 2028년 예정 → 향후 2년간 DDR3 이하 구세대 제품이 주력
▶️ 2Q26 전망
- DDR4 캐파 쏠림 심화로 DDR3·DDR2 저용량 제품 공급 부족 구조적 지속
- DDR2 일시 안정에도 Gb당 $3 고수준 유지 → 추가 상승 재개 가능성 열려 있음
- 대만 공급사들의 레거시 공정 캐파 전환 기조 불변, 스필오버 수요 흡수 여력 제한적
- 소비자 DRAM 시장 공급자 우위 구도 당분간 지속 전망
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
❤2
# 삼성전기 (시총: 61조 8,464억원 )
- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 3조 2,091억원 (+17.2% YoY)
(컨센 매출 3조 888억원)
- 영업이익 2,806억원 (+39.9% YoY)
(컨센 OP 2,715억원)
(일회성 퇴직급여비용 반영 제외시 OP 3,520억원)
- OPM: 8.7%
(컨센 OPM: 8.8%)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800332
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- 1Q26 실적공시 (잠정)
[ SK증권 박형우, 정영환]
IT 하드웨어 / 배터리
▶️ 실적 공시:
- 매출액 3조 2,091억원 (+17.2% YoY)
(컨센 매출 3조 888억원)
- 영업이익 2,806억원 (+39.9% YoY)
(컨센 OP 2,715억원)
(일회성 퇴직급여비용 반영 제외시 OP 3,520억원)
- OPM: 8.7%
(컨센 OPM: 8.8%)
▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260430800332
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❤2
[SK증권 반도체 한동희]
삼성전자 1Q26 Conference call
# 메모리 추정
(B/G) DRAM 0%, NAND +9%
(ASP) DRAM +91%, NAND +88%
(OP) DRAM 42.9조원, NAND 11.7조원
(OPM) DRAM 80%, NAND 58%
# 2Q26 B/G Guidance
DRAM: +mid single, NAND: +low single
# 주요 코멘트
하반기 AI 서버 뿐 아니라 일반 서버 향 메모리 수요 역시 예상보다 강할 것
하반기 HBM4 본격화. 26년 HBM 매출 3배 이상 전망. 3Q Cross-over. 연간으로도 과반
27년 일반 DRAM 대비 HBM 수익성 열위 크게 축소
메모리 수요 충족률 역대 최저 수준
현재 접수된 물량 감안 시 27년 공급 부족 더욱 심화
# Q&A 정리
URL: https://buly.kr/D3gMsEF
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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삼성전자 1Q26 Conference call
# 메모리 추정
(B/G) DRAM 0%, NAND +9%
(ASP) DRAM +91%, NAND +88%
(OP) DRAM 42.9조원, NAND 11.7조원
(OPM) DRAM 80%, NAND 58%
# 2Q26 B/G Guidance
DRAM: +mid single, NAND: +low single
# 주요 코멘트
하반기 AI 서버 뿐 아니라 일반 서버 향 메모리 수요 역시 예상보다 강할 것
하반기 HBM4 본격화. 26년 HBM 매출 3배 이상 전망. 3Q Cross-over. 연간으로도 과반
27년 일반 DRAM 대비 HBM 수익성 열위 크게 축소
메모리 수요 충족률 역대 최저 수준
현재 접수된 물량 감안 시 27년 공급 부족 더욱 심화
# Q&A 정리
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