# LG디스플레이
- 일회성 비용은 아쉽지만 업황은 나쁘지 않다

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

투자의견: 매수(유지)
목표주가: 15,000원(하향)

▶️ 결론
- 4Q25 일회성 비용 약 3,900억원, 컨센서스 하회
- 물량 출하 및 판가 협상은 우호적으로 진행 중
- 다만 메모리, AP 가격 상승으로 인한 세트 가격 상승, 패널 단가 인하 압력에 따른 BPS 조정으로 목표주가 하향

▶️ 4Q25 Review: 일회성 비용을 제외하면 긍정적인 실적
1) 아이폰 물량 관련 노이즈 영향 거의 없음
2) TV, 노트북 등 타 세트 견조한 출하
3) 고환율 효과 지속

▶️ 26년에도 물량 확대와 비용 절감은 지속
- 모바일: 26년에도 고객사 내 M/S확대 예상
(25년 +6%, 26년 +5% 증가 예상)
- WOLED: 고객사 정책, 게이밍 모니터 강세로 출하량 확대 예상
(25년 +5%, 26년 +7% 증가 예상)
- 이자비용 및 감가상각비 축소 지속

▶️ 목표주가 15,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지
현재 업황은 우호적이나,
연중 AP, 메모리 가격 상승으로 인한 세트 수요 부진, 단가 인하 압력 감안
26F BPS 하향 조정

▶️ URL:
https://buly.kr/5JOUef7

이수페타시스
- 예열 완료: 1분기 실적 모멘텀 주목

[ SK증권 박형우 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 4Q25 리뷰 : 매출 이연, 일회성 비용
- 1Q26 호실적 : 온기반영 및 수주확대
- 2026~27년 : 성장 가시성 확보
————————————————

▶️ 4분기 리뷰 & 1분기 전망:
회계적 시차 넘어 2026년의 도약
- 4분기 OP 565억원 (추정치 585억 하회)
- 매출 인식 기준 변경과 일회성 비용 영향
- 1분기 실적 재도약. 수주 확대

▶️ 2026년의 성장모멘텀: 쇼티지, 하이브리드기판, 고객사다변화
- 주요고객사의 2027년 AI장비 기판 채택에 주목
(하반기 양산)
- 고판가 하이브리드기판 공급의 본격화

▶️ 목표주가 165,000원으로 상향
- 서버/네트워크 장비용 메인보드 쇼티지 심화
- IT하드웨어 섹터 내 최선호주 의견 유지

▶️ URL:https://buly.kr/6iiYVHt

————————————————

1분기 수요 및 주요고객사 신모델 개발동향이 기존 눈 높이보다 더 긍정적입니다. AI기판 공급과잉은 아직 이른 걱정인 것 같습니다. 중국 기판/소재들이 배제되고 있고, 적층기술 고도화로 수요가 폭증하기 때문입니다. 감사합니다!

# 포스코퓨처엠 (시총: 21조 358억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)

[SK증권 박형우]
IT하드웨어/배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 5,575억원 (-22.9% YoY)
(컨센 매출: 6,674억원)

- 영업이익 : -519억원 (적자지속 YoY)
(컨센 OP: -67억원)

- OPM : 적자
(컨센 OPM: 적자)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260129800269

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 대덕전자 (시총: 2조 5,944억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,179억원 (+54% YoY)
(컨센 매출: 3,024억원)

- 영업이익 : 289억원 (흑자전환 YoY)
(컨센 OP: 268억원)

- OPM : 9.1%
(컨센 OPM: 8.9%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260129800602

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[SK증권 반도체 한동희]

2025.01.30 주요 뉴스

SK하이닉스, HBM4도 압도적 점유율 유지 목표
SK하이닉스가 HBM4에서도 선도적 양산 경험과 고객 신뢰를 바탕으로 지배적 시장 점유율을 유지하겠다는 전략을 재확인하며, AI 수요 급증에 따라 하반기 재고 부족 심화와 설비 투자 확대 언급
https://buly.kr/AllzPES

삼성전자, HBM4E 하반기 초도 생산 및 하이브리드 본딩 적용
삼성전자가 HBM4E를 올해 중반 고객사에 샘플 공급하고 하반기 웨이퍼 초도 투입과 함께 하이브리드 본딩을 적용한 차세대 HBM 양산 준비 추진
https://buly.kr/58Tk113

삼성전자, 1조3천억 특별배당 실시…2020년 이후 5년만
삼성전자가 주주환원 확대와 배당소득 분리과세 도입에 대응해 5년 만에 1조3천억원의 특별배당을 포함한 결산배당을 결정하며 연간 총배당 11조1천억원 수준의 주주환원 정책 강화
https://buly.kr/DPVM7RP

NVIDIA·Microsoft·Amazon, OpenAI에 최대 600억달러 공동 투자 검토
엔비디아·마이크로소프트·아마존이 OpenAI에 최대 600억달러 투자를 논의하며, 엔비디아의 출자와 클라우드·AI 인프라 협력 강화를 중심으로 AI 산업 사상 최대 규모 자본 수혈 부각
https://buly.kr/4meE3MJ

메타, AI에 올인…연간 투자 최대 190조원으로 ‘초지능 승부수’
메타가 광고 사업 호실적을 바탕으로 2026년 자본지출을 최대 1350억달러로 전년 대비 70% 이상 확대하며 초지능 AI와 데이터센터 인프라 구축에 전사적 투자 집중
https://buly.kr/janUXI

TSMC, 첨단 패키징 증설 전략 재편 추진
생성형 AI와 HPC 수요 급증으로 첨단 패키징이 핵심 병목으로 부상한 가운데 TSMC가 AP8·AP7 라인과 미국 공장 계획을 재조정하며 첨단 패키징 중심으로 글로벌 생산능력 확장 전략 수정
https://buly.kr/DaQ76CR

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[SK증권 해외주식 박제민]

Microsoft FY2Q26 Review: 세 가지 불안 지점

빠른 Capex 성장세 대비 아쉬웠던 매출 성장률 (기대 비용 > 기대 수익)
수주 잔고 45% 가 OpenAI
Legacy 사업부에 드리우는 메모리 먹구름

▶️ URL: https://buly.kr/3YEvD2I

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 해외주식 박제민]

Meta FY4Q25 Review: 실질과 기대가 모두 개선되는 중

지속되는 광고 실적 개선
Capex 가 늘지만 괴리는 줄었다
AI 에 관한 긍정적 힌트들

▶️ URL: https://buly.kr/882ciFu

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체 한동희]
 
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
지난 1월 28일 자료 재공유 드립니다.
삼성전자, SK하이닉스의 목표주가를 상향합니다.
NAND 과소평가에 따른 메모리 컨센서스 추가 상향과
시클리컬을 탈피할 메모리 P/E Valuation 정당성 확산,
강력한 현금흐름 기반 주주환원, M&A, 설비투자 등을 통한 기업가치 확대를 전망합니다.

제목인 Still ‘LONG’의 의미는
메모리 밸류 확장의 ‘긴’ 여정과 업사이드,
여전히 강력한 ‘LONG’ Position 주장입니다.
 
Still ‘LONG’
 
목표주가 상향
삼성전자: 26만원 (53% 상향)
26E OP 180조원, 1M 컨센서스 대비 +32%
ASP: DRAM +111%, NAND +87% YoY
Target P/E 13.0X
SK하이닉스: 150만원 (50% 상향)
26E OP 147조원, 1M 컨센서스 대비 +34%
ASP: DRAM +71%, NAND +83% YoY
Target P/E 9.0X
 
P/E Valuation 유지. 정당성 확산 전망
장기공급계약 기반 ‘선수주, 후증설’ -> 시클리컬 탈피
AI 메모리 수혜 강화: Scale-out&메모리 계층화
공급 구조적 제약: 공간 부족, 메모리 전 제품 공급 부족
수요자의 최우선 과제는 물량의 안정적 확보
공급자는 장기공급계약 비중 최적화를 통한 이익 극대화, 안정 성장 추구
유래없이 강력한 현금흐름 시작: 주주환원, 설비투자, M&A 등 기업가치 제고
 
전통 사이클 Peak-out 논리 이제 그만. 밸류 확장 주목
폭력적인 메모리 가격 상승에 따른 미래 성장률 ‘둔화’
->모멘텀 중심 시클리컬 논리에 불과
설비투자 확대에 따른 미래 초과 공급 우려 확대
->계약 기반의 높은 수요 확인 지표
26년 실적 전망 상향 여전히 진행형: 과소 평가된 NAND
장기공급계약에 따른 미래 실적 가시성 제고 동반 전망
메모리 산업 전체 밸류 확장 전망
 
URL
삼성전자: https://buly.kr/882bz0I
SK하이닉스: https://buly.kr/EopPG50

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[SK증권 반도체 한동희]

2025.02.02 주요 뉴스

메타, MTIA-3 AI 칩 2026년 하반기 출시 전망
메타가 2026년 대규모 설비투자를 바탕으로 TSMC 3nm 공정과 CoWoS 패키징을 적용한 자체 AI 칩 로드맵을 가속화하며 MTIA-2 상반기 양산에 이어 GUC 지원을 받는 MTIA-3를 하반기 출시
https://buly.kr/1vmPWk

인텔, DRAM 시장 재진입 신호
인텔이 샌디아 국립연구소와 차세대 DRAM 본딩 기술 NGDB를 공개하며 성능·전력·비용 효율을 동시에 개선한 구조로 40년 만의 DRAM 시장 재진입 가능성 부각
https://buly.kr/HSYnWGi

SpaceX, 궤도 데이터센터용 위성 100만 기 구상
SpaceX가 FCC에 최대 100만 기 위성을 활용한 궤도 데이터센터 구축 계획을 제출하며 AI 추론 수요와 지상 데이터센터의 전력 부담을 대체할 우주 기반 컴퓨팅 인프라 전략 추진
https://buly.kr/GP4FdLV

젠슨황, TSMC 증설 전망·OpenAI 투자 유보설 부인
젠슨 황 엔비디아 CEO가 TSMC의 생산 능력이 향후 10년간 두 배 이상 확대될 것이라고 전망하며 반도체 수요 급증을 강조하고, 오픈AI 투자 유보설을 부인하며 대규모 추가 투자 참여 의지 재확인
https://buly.kr/BeLn9I9

중국, 빅테크 AI 인프라 군비 경쟁 격화
바이트댄스가 2026년 엔비디아 AI 칩에만 140억 달러를 투입하며 효율 중심의 ‘린 AI’ 전략을 강화하고, 알리바바는 자체 AI 칩 전무 810E를 앞세워 향후 3년간 최대 4,800억 위안 규모의 AI·클라우드 인프라 투자를 검토
https://buly.kr/AF1jIhs

현대차, 미국 투자 260억 달러 확대
현대차가 대미 투자를 260억 달러로 증액해 완성차 현지 생산을 강화하고 엔비디아 블랙웰 칩 5만 개를 활용한 AI 기반 스마트 제조와 로보틱스 도입을 통해 관세 대응과 기술 경쟁력 제고 추진
https://buly.kr/B7bWClS

SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

LG전자
- AI모멘텀 주목: 공조설비, 로봇용부품, AI가전

[ SK증권 박형우]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 4분기 쇼크, 1분기는 서프 전망
- 26년 불확실성 (원재료비, 관세, 수요) 주목
- 현재의 저평가 기업가치, PBR 0.7배
- AI모멘텀 주목: HVAC, 로봇부품, AI가전

▶️ 주요 내용
- 4분기 리뷰: 희망퇴직 비용과 매크로 악재로 적자전환
- 1분기 서프 전망
- 2026년 불확실성 점검: 원재료비, 관세, 수요
- 저PBR & AI모멘텀
- 목표주가 130,000원으로 상향

▶️ URL:
https://buly.kr/DwFeAqR

LG에너지솔루션
- 조급함보다는 긴 호흡으로

[ SK증권 박형우 ]
배터리, IT하드웨어

▶️ 결론
- 4분기 쇼크
- 1분기도 적자지속
- 2026년 전망: ESS로 가려지지 않는 북미 EV 쇼크
- 2027년은 기저효과에 따른 반등 기대

▶️ URL:
https://buly.kr/3YEwIhT

포스코퓨처엠
- 바닥을 다지는 인고의 시간

[ SK증권 박형우 ]
배터리, IT하드웨어

▶️ 결론
- 4분기 리뷰 & 1분기 전망: 얼티엄셀 쇼크
- 2026년 LFP 양극재 증설 계획 중간점검
- 투자 포인트
1) 포스코홀딩스 통한 리튬 내재화
2) 합작법인 통한 LFP 전구체 조달 효율성

▶️ URL:
https://buly.kr/4xZ09FD

# 삼성SDI (시총: 29조 5,749억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)

[SK증권 박형우]
IT하드웨어/배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3조 8,587억원 (+2.8% YoY)
(컨센 매출: 3조 5,022억원)

- 영업이익 : -2,992억원 (적지 YoY)
(컨센 OP: -3,014억원)

- OPM : 적자지속
(컨센 OPM: 적자지속)

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260202800521

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 선익시스템 (시총: 6,083억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)
- 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인은 15%)이상 변동

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 2,209억원 (+451% YoY)
(컨센 매출: 1,951억원)

- 영업이익 : 535억원 (+1,572 YoY)
(컨센 OP: 341억원)

- OPM : 24.2%
(컨센 OPM: 17.5%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260202900674

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 이녹스첨단소재 (시총: 7,074억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)
- 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인은 15%)이상 변동

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,024억원 (-2% YoY)
(컨센 매출: 1,035억원)

- 영업이익 : 127억원 (-49% YoY)
(컨센 OP: 204억원)

- OPM : 12%
(컨센 OPM: 20%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260202901429

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 코리아써키트 (시총: 1조 5,165억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)
- 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인은 15%)이상 변동

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 4,481억원 (+25.8% YoY)
(컨센 매출: 4,220억원)

- 영업이익 : 360억원 (흑자전환 YoY)
(컨센 OP: 370억원)

- OPM : 8.03%
(컨센 OPM: 8.76%)

▶️ URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260202801580

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 엘앤에프 (시총: 4조 9,616억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)

[ SK증권 박형우]
IT하드웨어/배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 6,178억원 (+69.1% YoY)
(컨센 매출: 6,648억원)

- 영업이익 : 825억원 (흑전 YoY)
(컨센 OP: 187억원)

- OPM : 13%
(컨센 OPM: 0.3%)

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260202801934

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam