삼성SDI
- 보급형 라인업 진입 > 셀 3사 간 경쟁심화

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자

▶️ 결론
- 실적부진 배경: 유럽 내 점유율 하락 & 북미 수요 둔화
(3분기 가이던스도 부진, 4분기 반등/BEP 제시)
- 하반기 불확실성 증폭 : 관세부담, 보조금폐지, 수요변화
- 삼성SDI도 보급형 라인업 적극 진입 : 셀 3사 간 경쟁 심화 예상

▶️
- 25년 2분기 리뷰: 실적 쇼크
- 3분기 및 하반기 전망: 적자폭 축소 기대. AMPC 공백은 부담
(AMPC, 0억원 예상)
- 목표주가 250,000원, 매수 의견 유지

▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801072901416_0_ko.pdf

[SK증권 해외주식 박제민]

아마존(AMZN); 위기의 AWS

▶️ 클라우드 점유율 축소, 위기의 AWS
경쟁사 대비 성장률 차이로 인해 점유율 축소 예상 (AWS +17.5%, MSFT +26%, Google +32%)
규모 기저, 공급 제약 등을 감안해도 경쟁력 약화를 외면하기 어려운 차이
AI 도입 이전 AWS의 클라우드 점유율은 33~37% 범위 → 엔비디아 GPU 매수 점유율 20%
주요 고객이었던 Servicenow, GCP와 멀티클라우드 체결, 다수 스타트업 GCP로 이전 기류 포착
컨퍼런스 콜에서 경쟁력 의심, 답변은 'AI 전환은 아직 초기'로 귀결. 경쟁력 부족 사실상 인정

▶️ 리테일은 관세 불확실성에 조심
리테일 부문 선방했으나 관심은 관세 영향, 뚜렷한 시그널 없다는 답변

▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/Csk1Ewz

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.04 주요 뉴스

7월 반도체 수출 147.1억 달러 '역대 최고'…메모리·HBM 강세
- 7월 수출액 608.2억 달러로 2개월 연속 증가세 유지, 메모리 중심 반도체 수출이 전년 대비 +39.3%로 147.1억 달러 기록하며 역대 7월 중 최대치 경신
https://buly.kr/D3enGqh

TEL·KLA, 2025년 중국 수요 둔화 경고… 미중 긴장 속 실적 하향
- 도쿄일렉트론과 KLA, 중국 반도체 장비 투자 감소와 지정학적 불확실성으로 인해 2025년 실적 전망 하향 조정
https://buly.kr/CWuVlsW

미국, 대만에 20% 관세 부과… 파운드리는 피해 적지만 하위 수요처 타격
- 미국, 대만 수출품 중 일부에 20% 관세 부과하며 파운드리는 제외됐으나, 섹션 232 반도체 조사가 추가 관세 가능성으로 긴장 고조
https://buly.kr/9iGO4ss

미국 제재로 CXMT DRAM 확장 차질…삼성·SK하이닉스에 숨통
- 미국의 장비 수출 규제로 중국 CXMT의 DRAM 증설이 지연되며, 삼성전자와 SK하이닉스가 기술 격차를 벌릴 수 있는 시간 확보
https://buly.kr/GkshrwA

인텔, 오하이오 공장 지연 속 수십억 달러 보조금 환수 위기
- 인텔, 차세대 14A 고객 확보 실패 시 오하이오 공장 중단 가능성 및 최대 78억 달러 보조금 환수 리스크 직면
https://buly.kr/CpTfA3

인텔, 테슬라 칩 수주 회피…수익성·통제권 우려 배경
- 인텔, 낮은 마진과 생산 통제권 우려로 테슬라의 AI6 칩 주문 수주를 회피하며 삼성에 밀린 배경 부각
https://buly.kr/FLYe1OU

메타, AI 인프라 비용 분담 위해 20억 달러 자산 매각 추진
- 메타, AI 데이터센터 공동 개발 위해 20.4억 달러 규모 자산을 매각 대상으로 재분류하며 외부 자금 유치 본격화
https://buly.kr/8Tr5DDG

애플, AI 추격 위해 대규모 투자·M&A 고려
- 팀 쿡 CEO, AI·데이터센터 투자 확대 및 대형 AI 기업 인수 가능성 언급
https://buly.kr/7bHIJBr

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 비에이치 (시총: 4,901억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,897억원 (-17% YoY)
(컨센 매출: 4,012 억원)

- 영업이익 : 160 억원 (-49% YoY)
(컨센 OP: 127 억원)

- OPM : 4%
(컨센 OPM: 3% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804800076

# 이녹스첨단소재 (시총: 5,290 억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,114억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 1,150 억원)

- 영업이익 : 222 억원 (-19% YoY)
(컨센 OP: 274 억원)

- OPM : 20%
(컨센 OPM: 24% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804900244

[SK증권 해외주식 박제민]

ODD FY2Q25 실적발표 (시간 외 -13.7%)

▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 €240M (-10% QoQ, +25% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 72.3% (-3%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 +1.8%p
EPS €0.92 (+33% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 +6%

▶️ FY3Q25 가이던스

매출액 €150M (-40% QoQ, +22% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 68.0% (-6%p QoQ, -3%p YoY): 컨센서스 -1%p

▶️ URL: https://buly.kr/9tB9xjv

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.05 주요 뉴스

삼성전자, AI 반도체 생태계 구축 가속화
- 리벨리온과 테라마운트에 대한 전략적 투자를 통해 AI칩 위탁생산 수요 확보 및 광패키징 기술 선점 추진
https://buly.kr/DwEaXac

SK하이닉스, HBM4 가격 70% 인상…삼성·마이크론 진입에 협상 지연
- HBM4 가격 인상 속 SK하이닉스의 독점 공급 지위가 삼성·마이크론 진입으로 흔들릴 가능성 확대
https://buly.kr/8IwL9WA

Broadcom, 차세대 AI 데이터센터용 네트워크 칩 'Jericho4' 출시
- Broadcom, AI 데이터 전송 성능·보안을 강화한 Jericho4 네트워크 칩 출시로 초대형 데이터센터 연결 본격화
https://buly.kr/ChpHfuO

Meta, Broadcom과 차세대 ASIC AI 서버 ‘Santa Barbara’ 개발…Quanta 대규모 수주
- Meta, 2025년부터 최대 6,000랙 규모의 차세대 ASIC AI 서버 ‘Santa Barbara’ 배치 계획…Broadcom과 칩 공동 개발, Quanta 대규모 수주
https://buly.kr/B7aSqV4

엔비디아, 800V 전력 설계에 중국 이노사이언스 단독 채택…GaN 선두 입지 부각
- 이노사이언스의 8인치 GaN 기술력 기반 엔비디아 전력 공급망 단독 진입 및 관련 중국 밸류체인 주목
https://buly.kr/CpU1xR

엔비디아, AI용 SiPh 모듈 테스트 위한 신주 공장 부지 물색…TSMC와 생태계 확대
- AI 수요 급증에 따른 실리콘 포토닉스(SiPh) 모듈 테스트 확대 및 엔비디아의 신주 연구시설 확보 추진
https://buly.kr/7QMYFf0

인텔 패키징 수석, 삼성전기로 이직…Glass 기판 기술 철회설 확산
- 패키징 전문가 이직 및 고위 임원 퇴진에 따른 인텔의 Glass 기판 기술 철회 가능성 제기
https://buly.kr/EI46VP3

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

비에이치
- 실적 반등보다 더 중요한 경쟁구도 변화

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 2분기 서프, 3분기 실적 개선 지속
- 2026년: 폴더블과 태블릿/노트북 OLED 전환
- 경쟁사 축소로 시장지배력 강화

▶️ 본문 요약
- 2분기 리뷰 & 3분기 전망: 실적 서프라이즈
- 2026년의 세 가지 변화 포인트
- 목표주가 20,500원 유지, FPCB의 수요와 공급

▶️ URL
https://buly.kr/7x6pDKJ

# 에코프로비엠 (시총: 11.8조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 7,797억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 7,211 억원)

- 영업이익 : 490 억원 (+1159% YoY)
(컨센 OP: 123 억원)

- OPM : 6%
(컨센 OPM: 2% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250805900038

# 이녹스첨단소재
- 새로운 성장동력을 준비하는 시기

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형

투자의견: 매수
목표주가: 34,000원(유지)

▶️ 2Q25 Review: 무난하게 지나간 상반기
컨센서스 소폭 하회
① 환율 하락
② 자회사 이녹스 리튬 연결손실 반영

▶️ '25년 상고하저 실적 예상, 새로운 성장동력을 준비하는 시기
- 하반기 경쟁사 WOLED봉지 재진입, 북미 고객사 모바일 신재품 내 점유율 하락에 따른 실적 약세 예상
- 신규 사업 예정대로 준비 중
① 이녹스 리튬: '26년 하반기부터 양산 예상
② 전장 및 배터리용 소재: '27년부터 양산 공급 예상
③ 폴더블 아이폰용 소재: 공급사 선정 중

▶️ 목표주가 34,000원 유지, 투자의견 ‘매수’ 유지

▶️ URL:
https://buly.kr/EI46Xh4

# 토비스 (시총: 2,648억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,664억원 (+2% YoY)
(컨센 매출: 1,649 억원)

- 영업이익 : 183 억원 (+15% YoY)
(컨센 OP: 155 억원)

- OPM : 11%
(컨센 OPM: 9% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250805900094

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Advanced Micro Devices FY2Q25 실적발표 (시간 외 -3.3%)

▶️ F2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $7.69B (+4% QoQ, +32% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 43.3% (-11%p QoQ, -10%p YoY): 컨센서스 -11.4%p
EPS $0.48 (-50% QoQ, -30% YoY): 컨센서스 -2%

▶️ FY2Q25 부문별 실적

Data Center $3.24B (-12% QoQ, +14% YoY)
Client & Gaming $3.62B (+23% QoQ, +69% YoY)
Embedded $0.82B (FLAT QoQ, +28% YoY)

▶️ FY3Q25 가이던스

매출액 $8.70B (+13% QoQ, +28% YoY): 컨센서스 +4%
GPM 54.0% (+10.7%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 -1.2%p

▶️ 주요 코멘트

미국 정부의 수출 규제로 MI308의 중국 수출 차질
$0.8B 규모 재고 및 관련 비용 발생
MI308 중국 매출은 가이던스 미포함

▶️ URL: https://buly.kr/jZlKCo

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Supermicro FY4Q25 실적발표 (어닝 쇼크, 시간 외 -14.4%)

▶️ FY4Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $5.76B (+25% QoQ, +8% YoY): 컨센서스 -12%
GPM 9.6% (-4%p QoQ, -2%p YoY): 컨센서스 -2.8%p
EPS $0.41 (+32% QoQ, -35% YoY): 컨센서스 -7%

▶️ FY1Q26 가이던스

매출액 $6.50B (+13% QoQ, +9% YoY): 컨센서스 -6%
EPS $0.46 (+12% QoQ, -39% YoY): 컨센서스 -43%

▶️ 주요 코멘트

NVIDIA B300/GB300 기반 최신 AI 서버 출하시작
xAI, Coreweave 등 세계 최대 AI 클러스터 공급업체 참여

▶️ URL: https://buly.kr/2qYr66w

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[SK증권 해외주식 박제민]

Oddity Technology FY2Q25 컨퍼런스 콜 (장전 실적 발표, 장 중 -22%)

애널리스트 의견: 전일 실적 발표의 경우 3Q 가이던스 GPM 부진으로 10%대 급락을 보였습니다. 판관비 반영이 분기별로 유동적인 기업이라 크게 신경 쓰지 않았습니다. 그러나 컨퍼런스 콜 과정에서 Brand 3 관련 보수적인 소통은 매우 아쉬운 결과로 생각됩니다.

▶️ 주요 코멘트

#Brand 3
4분기 연말 공식 출시 계획, 출시에 차질 없는 상황

사용자들이 의사 진료와 약국 방문 없이 온라인으로 진단, 치료 매칭, 경과 추적을 받을 수 있도록 할 것
피부과 방문에 평균 2시간 소요되며 진료비 평균 $300, 미국 카운티의 2/3 이상은 피부과 전문의 부재
피부과에서 시작하며, 향후 새로운 확장 카테고리를 계획 중

Vision 기술 토대로 20가지 이상으로 여드름 유형 분류, 개인별로 맞춤 치료법 제공
기존 단일 치료제 공급 대비 만족도 50% 이상 증가 (자체 테스트)
모바일 기반의 경과 추적 앱을 통해 코칭이 제공 예정
Brand 3의 공식 출시에 따라 더 많은 내용을 공유할 수 있을 것

▶️ 주요 QnA

Q Brand 3 성과 가이던스에 이어지지 않는다면 20% 수준의 성장을 맞추기 위해 기존 두 브랜드의 성장을 일부러 제한하겠다는 의미인가? 기존에 가시성 확보를 위해 20%에 성장 속도를 관리한다는 언급을한 적이 있다
A Brand 2도 성공적인 런칭을 했으나 첫 해에는 매출 기여 미미. Brand 3가 성공적인 론칭이 되더라도 전체 실적에 의미 있는 영향을 미치지 않을 것으로 생각. SpoiledChild는 우리가 알고 있는 D2C 브랜드 중 역사상 가장 성공적인 론칭이었고, 출시 첫 해에 $25M 매출을 달성했지만, 전체 비즈니스에는 큰 영향을 주지 못할 정도. Brand 1,2에 대한 조절 관련해서도 성장성 조절이 있을 전망. 매출 성장과 EBITDA 마진의 장기 복리 구조를 위해 필요 이상으로 성장을 앞당기지 않을 것

Q Brand 3이 올해 말에, Brand 4가 내년에 출시될 예정이라는 점과 관련해서, 이 시점에서 사업에 투자하고 있는 내용을 좀 더 구체적으로 설명해주실 수 있는가? 언제부터 가시적인 성과가 가능한가?
A SpoiledChild에 약 $20M~$25M을 투자했는데, 불과 3년 만에 이 브랜드는 연 매출 $200M 규모의 브랜드로 성장했으며 건강한 마진 구조. 지속적인 투자가 장기적인 성장과 수익에 긍정적 결과를 가져올 것으로 기대

Q Brand 3의 시장 진입 전략에 대해서 더 자세히 설명해줄 수 있는가?
A 기존 브랜드 런칭과 유사한 방식. 우리의 유저 베이스 활용. 브랜드 핵심 기술인 비전 기술의 활용도가 더 높을 것으로 기대

Q Brand 3에서 전문가의 권고가 어떤 방식으로 활용되는 것인가? Brand 3 매출 구성은 제품 위주로 이루어지게 되는가?
A Brand 3는 의료 제품이 포함된 텔레헬스 플랫폼. 모바일 앱을 개발해 앱을 통해 사후 관리하는 구조로 사용자 순응도 높일 것

Q Brand 3 관련 테스트에서 귀하가 언급한 지표들이 매우 긍정적인 것으로 판단, 3개월 이전과 비교할 때 무엇을 새롭게 배웠는가?
A 아직 소프트 런칭 이전이라 핵심적인 지표는 부재하나 1~2년 전과 비교할 때 매우 좋은 위치. 진단 정확도와 매칭 정밀도 개선이 크게 있었음

Q Brand 3을 3분기에 소프트 런칭(soft launch)한다고 했던 것은 어떻게 됐는가?
A 소프트 런칭이란 실제 유저 획득 비용(acquisition spend)을 크게 들이지 않고 소규모 테스트 트래픽을 유도해 여러 가지 테스트를 반복해보는 것을 의미. 3분기에는 일부 테스트 진행 예정. 4분기에 공식 런칭과 함께 본격적인 마케팅 및 고객 획득에 자금을 집행할 계획

Q Brand3 가 여드름으로 출발하여 급성 피부 질환에서 습진 질환까지 확장 계획이 있는가? 향후 발전 방향에 대한 비전은?
A 초기에는 여드름과 과색소침착을 주요 포커스. 추후 더 다양한 분야로 진출 예정. 2026년부터는 페이스에서 바디로 확장 예정

Q Q3 총마진 가이던스가 기존 대비 낮게 나온 이유가 무엇인가? (2Q 71%, 3Q 가이던스 68%)
A 제품마다 총마진 프로파일이 꽤 다양, 총 마진보다는 기여 마진이라는 내부 지표 우선시. 하반기 반복 구매 비중 높아지며 총 마진 프로파일이 다소 낮아지는 경향. 매출 규모 작아지며 레버리지 효과 커지는 영향도 존재. 주목할만한 사업적 이슈 없음

Q Brand 3 없이도 2026년에 20% 성장이 가능하다고 하였는데, Brand 3를 가이던스에 반영하지 않을 생각인건가?
A Brand 3을 대단히 성공적인 브랜드로 만들기 위해 모든 역량을 투입하고 있으며, 그렇게 될 것이라고 믿는 중. 우리의 중장기 목표는 연간 20% 매출 성장과 20% EBITDA 마진. IL MAKIAGE와 SpoiledChild 두 브랜드의 성장 여력으로 충분. 신규 브랜드의 매출은 모두 '추가적인 보너스', 가이던스 상향에 영향을 주지 않을 것

Q 비 미국 부문 성장 동력은?
A 올해 상반기 동안 미국 외 매출 약 40% 증가, $85M 수준. $75M은 기존 시장, $10M은 신규 테스트 시장에서 발생. 경쟁사들의 경우 매출의 약 70%가 해외에서 발생. 핵심은 성장 여지가 크게 남았다는 것. 2026년에 국제 부문에서 더 많은 마케팅 활동 예정

Q 반복 구매율 및 고객 유지율 지표 공유가 가능한가?
전년 대비 반복 구매 비중 지속 증가 중, 두 브랜드 모두 100% 이상 수준 유지 중

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

# 토비스
- 새로운 성장동력을 준비하는 시기

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형

투자의견: 매수(유지)
목표주가: 28,000원(유지)

▶️ 결론
- 2Q 서프라이즈, 일회성 이익 없는 지속가능한 서프라이즈 실적
- 하반기 Capa 및 고객사 확장, 실적 우상향 전망
- 현재 주가 25F EPS기준 4.4배. 밸류에이션 매력 부각

▶️ 2Q25 Review: 일회성 이익 없이 서프라이즈
- 컨센서스 상회
- 일회성 이익 없음
- 전장 사업 가동률 상승 및 자회사 성장폭 반영

▶️ Capa 증설과 고객사 확장, 하반기 실적이 더 강하다
- Capa증설분(국내 서천 공장, 연간 1,000억원) 8월 가동
- 신규 고객사(컨티넨탈) 물량 10월 양산
- 25.06.09 수주한 5,000억원 규모 물량은 '26년 하반기 양산 전망
- 자회사(글로쿼드텍)도 하반기 성수기 입성

▶️ 목표주가 28,000원 유지, 실적 성장 기반 밸류에이션 매력도 부각
- 현재 주가 '25F EPS기준 PER 4.4배
- 과거 저마진 스마트폰LCD 사업 시기('16~'19)에도 최저점이 6.7배
- 저평가 매력 부각되는 시점

▶️ URL:
https://buly.kr/1ujQTS

[SK증권 해외주식 박제민]

AI Weekly(8월 1주)_빅테크 토큰 사용량 증가, Apple 실적, LLM 사업자 업데이트

- 빅테크 실적 종합: 토큰 사용량 증가세 지속, AI 수요 견조 확인
- Capex 가이던스 상향, 공급제약 해소 시기 지연 코멘트
- iPhone 분기 기준 역대 최대 판매, Upgrade 효과가 맞을까?
- AI 시대에도 하드웨어를 지배하는 자가 되려면? 결국 중요한 것은 판매량
- 패왕 OpenAI, 연매출 $12B 도달하며 연초 대비 2배 증가, WAU 7억명 도달
- 유력 경쟁자 Anthropic, 연매출 $5B 근접, 추가 자금 조달

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/4biQvqi

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

#코미코 (시총: 6,915억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 이동주 ]
IT장비/소재

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,460 억원 ( +8.2% QoQ, +9.3% YoY)
(컨센 매출: 1,410 억원)

- 영업이익 : 302 억원 ( -3.5% QoQ, -18.2% YoY)
(컨센 OP: 277 억원)

- OPM : 20.6%
(컨센 OPM: 19.6%)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250806900044