[SK증권 반도체 한동희/박제민]
삼성전자 2Q25 컨퍼런스 콜
(B/G) DRAM +13%, NAND +28% QoQ
(ASP) DRAM +2%, NAND -4% QoQ
(OP, OPM) DRAM 3.2 (23%), NAND -0.3 (-4%)
SP 5,730만대 (+6% YoY), ASP $272 (-3% YoY)
DRAM 재고 정상 이하 진입,
NAND 재고 2개 분기 연속 대폭 축소
HBM B/G +30% 수준, 3e 비중 80% 후반
3Q25 가이던스
DRAM +한자리 후반%, NAND +한자리 중반%
스마트폰 판매량, ASP 상승 (QoQ)
테일러 투자: 25년은 계획 내, 26년 투자 증가 전망
하반기 DRAM 가격 상승 폭 확대, NAND 전반적 반등
메모리 수익성 중심 운영 지속할 것
HBM3e 단계적 인증을 통한 확판
(하반기 3e 판매 비중 90% 후반),
파운드리 가동률 및 수익성 개선, 일회성 비용 축소
-> 2Q25 실적 저점 및 상저하고 실적 전망
Q&A 정리
보고서 URL: https://buly.kr/74X0Yds
*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch
삼성전자 2Q25 컨퍼런스 콜
(B/G) DRAM +13%, NAND +28% QoQ
(ASP) DRAM +2%, NAND -4% QoQ
(OP, OPM) DRAM 3.2 (23%), NAND -0.3 (-4%)
SP 5,730만대 (+6% YoY), ASP $272 (-3% YoY)
DRAM 재고 정상 이하 진입,
NAND 재고 2개 분기 연속 대폭 축소
HBM B/G +30% 수준, 3e 비중 80% 후반
3Q25 가이던스
DRAM +한자리 후반%, NAND +한자리 중반%
스마트폰 판매량, ASP 상승 (QoQ)
테일러 투자: 25년은 계획 내, 26년 투자 증가 전망
하반기 DRAM 가격 상승 폭 확대, NAND 전반적 반등
메모리 수익성 중심 운영 지속할 것
HBM3e 단계적 인증을 통한 확판
(하반기 3e 판매 비중 90% 후반),
파운드리 가동률 및 수익성 개선, 일회성 비용 축소
-> 2Q25 실적 저점 및 상저하고 실적 전망
Q&A 정리
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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
Qualcomm FY3Q25 컨퍼런스 콜
▶️ FY3Q25 주요 코멘트
AI 수요가 퀄컴의 모든 엔드 마켓에서 기회가 되고 있으며 다양한 디바이스에서 온디바이스 AI가 폭넓게 확산
데이터센터용 AI 가속기 및 ARM 기반 CPU 관련 초기 제품 개발 진행 중, Alphawave 인수를 통해 고속 I/O 기술과 고급 고객사 대응 역량 확보 노력
전통 모바일 중심 회사에서 벗어나, Auto, AI PC, DC 등으로 포트폴리오 다각화 계획
▶️ FY3Q25 주요 QnA
Q Apple MS 감소에도 핸드셋 매출 5% 증가 주요 요인과 중국 Pull-in 수요 여부
A Pull-in 수요 감지는 없었으며 9월 신제품 출시를 앞둔 OEM 준비 수요 증가가 원인이었던 것으로 해석
Q 데이터센터 사업 확장 범위와 수익 발생 시점은?
A 하이퍼스케일러와의 협상 중이며, 수익은 FY28부터 발생 가능할 것으로 전망
Q Alphawave 인수 후 DC 사업 포지셔닝 전략은?
A ARM CPU와 AI 추론 가속기 중심의 맞춤형 SoC 개발 중 Alphawave의 IP는 고속 연결성과 확장성 확보에 핵심, 고객 대상은 자체 워크로드를 운영하는 대형 클라우드사 중심
Q 12월 분기 수요 흐름은 어떻게 보나? 작년과 달리 특별 요인은 없나?
A Apple 감소분을 제외하면 일반적인 계절적 패턴 예상, 추가적인 특별 요인은 없음
Q 데이터센터 진출에 따른 비용 증가가 우려되는데, Alphawave 인수 포함한 OpEx(운영비용) 영향은?
A Qualcomm은 OpEx를 신중하게 관리 중이며, 기존 비용 내 재배치와 필요한 역량 중심의 채용으로 대응할 계획. Alphawave 인수 후에도 운영 효율성 유지에 집중
Q 삼성의 자체칩 확대로 Qualcomm의 Galaxy S 시리즈 점유율에 변화가 있는가?
A 삼성과는 75% 점유율 보장 계약이 유지 중이며, 초과분은 "업사이드"로 간주. 과거에도 자체칩 경쟁이 있었으나 높은 점유율 유지 경험이 있음
Q 플래그십 단말의 ASP(평균판매단가) 및 컨텐츠 증가가 앞으로도 지속될 수 있는가?
A Android 부문 매출이 전년 대비 10% 성장했고, 프리미엄 시장 중심으로 고사양화·고단가화 추세가 지속되고 있어 ASP 증가 기조는 유효
Q 삼성 점유율 하락 시 중국 시장 비중이 커질 텐데, 중국 내 성장성과 경쟁 리스크는?
A Xiaomi와 프리미엄 다년 계약 체결, 웨어러블·자동차·태블릿 등으로 협력 확대 중, 중국 내 파트너사들과 안정적인 구조 유지, 시장 대응력도 높다고 평가
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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Qualcomm FY3Q25 컨퍼런스 콜
▶️ FY3Q25 주요 코멘트
AI 수요가 퀄컴의 모든 엔드 마켓에서 기회가 되고 있으며 다양한 디바이스에서 온디바이스 AI가 폭넓게 확산
데이터센터용 AI 가속기 및 ARM 기반 CPU 관련 초기 제품 개발 진행 중, Alphawave 인수를 통해 고속 I/O 기술과 고급 고객사 대응 역량 확보 노력
전통 모바일 중심 회사에서 벗어나, Auto, AI PC, DC 등으로 포트폴리오 다각화 계획
▶️ FY3Q25 주요 QnA
Q Apple MS 감소에도 핸드셋 매출 5% 증가 주요 요인과 중국 Pull-in 수요 여부
A Pull-in 수요 감지는 없었으며 9월 신제품 출시를 앞둔 OEM 준비 수요 증가가 원인이었던 것으로 해석
Q 데이터센터 사업 확장 범위와 수익 발생 시점은?
A 하이퍼스케일러와의 협상 중이며, 수익은 FY28부터 발생 가능할 것으로 전망
Q Alphawave 인수 후 DC 사업 포지셔닝 전략은?
A ARM CPU와 AI 추론 가속기 중심의 맞춤형 SoC 개발 중 Alphawave의 IP는 고속 연결성과 확장성 확보에 핵심, 고객 대상은 자체 워크로드를 운영하는 대형 클라우드사 중심
Q 12월 분기 수요 흐름은 어떻게 보나? 작년과 달리 특별 요인은 없나?
A Apple 감소분을 제외하면 일반적인 계절적 패턴 예상, 추가적인 특별 요인은 없음
Q 데이터센터 진출에 따른 비용 증가가 우려되는데, Alphawave 인수 포함한 OpEx(운영비용) 영향은?
A Qualcomm은 OpEx를 신중하게 관리 중이며, 기존 비용 내 재배치와 필요한 역량 중심의 채용으로 대응할 계획. Alphawave 인수 후에도 운영 효율성 유지에 집중
Q 삼성의 자체칩 확대로 Qualcomm의 Galaxy S 시리즈 점유율에 변화가 있는가?
A 삼성과는 75% 점유율 보장 계약이 유지 중이며, 초과분은 "업사이드"로 간주. 과거에도 자체칩 경쟁이 있었으나 높은 점유율 유지 경험이 있음
Q 플래그십 단말의 ASP(평균판매단가) 및 컨텐츠 증가가 앞으로도 지속될 수 있는가?
A Android 부문 매출이 전년 대비 10% 성장했고, 프리미엄 시장 중심으로 고사양화·고단가화 추세가 지속되고 있어 ASP 증가 기조는 유효
Q 삼성 점유율 하락 시 중국 시장 비중이 커질 텐데, 중국 내 성장성과 경쟁 리스크는?
A Xiaomi와 프리미엄 다년 계약 체결, 웨어러블·자동차·태블릿 등으로 협력 확대 중, 중국 내 파트너사들과 안정적인 구조 유지, 시장 대응력도 높다고 평가
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
👍1
[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
ARM FY1Q26 실적발표 (시간 외 -8.6% 마감)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $1.05B (-15% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 -5%
OPM 58.7% (+6%p QoQ, +11%p YoY): 컨센서스 +10.5%p
EPS $0.35 (-36% QoQ, -13% YoY): 컨센서스 -22%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
License and other revenue $0.47B (-26% QoQ, -1% YoY)
Royalty revenue $0.59B (-4% QoQ, +25% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
매출액 $1.01B (-4% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 -13%
OPM 58.9% (+0%p QoQ, +20%p YoY): 컨센서스 +11.4%p
▶️ URL: https://buly.kr/7mC2PPY
▶️FY1Q26 주요 코멘트
#AI
AI는 스마트 센서, 스마트홈, 스마트팩토리부터 AI 슈퍼컴퓨터까지 모든 영역에서 사용
ARM은 밀리와트부터 메가와트까지 커버하는 유일한 컴퓨팅 플랫폼
NVIDIA Grace, AWS Graviton, Google Axion, Microsoft Cobalt 등 최상위 AI 인프라 대부분이 ARM 기반
#관세 및 매크로 불확실성
ARM China 매출 비중: 전분기 15% → 이번 분기 21%로 증가
최근 미국의 GPU 수출 통제(H20 등)는 ARM 사업에 직접적 영향 없음
중국은 여전히 ARM 생태계에 의존하며, 스마트폰·자동차·데이터센터 등 전 영역에서 일관된 성장세
▶️ FY1Q26 주요 QnA
Q ACV(Annual Contract Value)가 크게 증가한 이유는 무엇이며, GPU 계약과 SoftBank 계약 중 어느 쪽 기여도가 더 큰가?
A 3건의 CSS 업그레이드 계약, 메이저 스마트폰 OEM과의 GPU 계약, 그리고 SoftBank와의 커스텀 설계 계약 확대가 모두 영향 특히 SoftBank와의 계약이 결정적
Q CSS 2세대 계약의 로열티율은 기존보다 얼마나 증가?
A 과거 V8은 약 2.5~3%, V9은 약 5%, 1세대 CSS는 10% 수준이었고, 2세대 CSS는 10%를 초과하는 로열티율로 계약
Q SoftBank와의 라이선스 확장 계약은 라이선스 기반인지, ASP 기반인지?
A Stargate 프로젝트는 향후 수년간 10GW 규모의 AI 인프라 구축을 목표로 하는 프로젝트, ARM은 해당 프로젝트의 모든 설계에 CPU IP를 제공 중, 다만 구체적인 수익 방식이나 ASP 구조는 비공개
Q Stargate 프로젝트 내 ARM의 역할은 구체적으로 어떤 형태인가?
A ARM은 Stargate의 모든 설계에서 코어 CPU 아키텍처를 공급하고 있으며, 라이선스 및 커스텀 디자인 서비스 형태로 협업 중, 제품 출시 일정은 미공개
Q ARM의 전방 고객은 기존 팹리스 반도체사 외에 자동차, 하이퍼스케일러까지 확대되고 있는 것 같은데, 전략 방향이 바뀌고 있는가?
A 자동차·하이퍼스케일러 등 OEM 고객의 실리콘 맞춤화 수요가 증가하고 있으며, ARM은 그에 대응하는 설계 및 소프트웨어 플랫폼을 강화 중
Q 최종 제품 가격 상승이 수요에 미치는 간접적인 영향이 ARM의 로열티에 어떤 영향을 줄 수 있나?
A 수요가 10~20% 감소할 경우, ARM의 로열티 수익에는 최대 2% 정도 영향이 있을 수 있음, 하지만 실제와는 다소 차이가 있을 수 있는 추정치
Q Stargate 프로젝트와 관련해 ARM은 어느 시점부터 실질적인 매출을 인식하게 될 것으로 보는가?
A Stargate 프로젝트는 아직 초기 단계이며, 여러 설계가 동시에 진행 중, 현재는 계약 설계 단계에 집중하고 있음
Q AI 데이터센터 설계에서 ARM이 제공하는 차별화 요소는 무엇이며, 기존 x86 대비 경쟁 우위는 무엇인가?
A ARM은 고성능-고효율 커스터마이징, 칩·블레이드·랙 단위 통합 설계 최적화, 단일 소프트웨어 스택 기반 운영 용이성 등에서 경쟁력, 고객사 입장에서는 TCO를 낮출 수 있다는 점이 ARM 채택의 결정적 요인
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ARM FY1Q26 실적발표 (시간 외 -8.6% 마감)
▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $1.05B (-15% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 -5%
OPM 58.7% (+6%p QoQ, +11%p YoY): 컨센서스 +10.5%p
EPS $0.35 (-36% QoQ, -13% YoY): 컨센서스 -22%
▶️ FY1Q26 부문별 실적
License and other revenue $0.47B (-26% QoQ, -1% YoY)
Royalty revenue $0.59B (-4% QoQ, +25% YoY)
▶️ FY2Q26 가이던스
매출액 $1.01B (-4% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 -13%
OPM 58.9% (+0%p QoQ, +20%p YoY): 컨센서스 +11.4%p
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▶️FY1Q26 주요 코멘트
#AI
AI는 스마트 센서, 스마트홈, 스마트팩토리부터 AI 슈퍼컴퓨터까지 모든 영역에서 사용
ARM은 밀리와트부터 메가와트까지 커버하는 유일한 컴퓨팅 플랫폼
NVIDIA Grace, AWS Graviton, Google Axion, Microsoft Cobalt 등 최상위 AI 인프라 대부분이 ARM 기반
#관세 및 매크로 불확실성
ARM China 매출 비중: 전분기 15% → 이번 분기 21%로 증가
최근 미국의 GPU 수출 통제(H20 등)는 ARM 사업에 직접적 영향 없음
중국은 여전히 ARM 생태계에 의존하며, 스마트폰·자동차·데이터센터 등 전 영역에서 일관된 성장세
▶️ FY1Q26 주요 QnA
Q ACV(Annual Contract Value)가 크게 증가한 이유는 무엇이며, GPU 계약과 SoftBank 계약 중 어느 쪽 기여도가 더 큰가?
A 3건의 CSS 업그레이드 계약, 메이저 스마트폰 OEM과의 GPU 계약, 그리고 SoftBank와의 커스텀 설계 계약 확대가 모두 영향 특히 SoftBank와의 계약이 결정적
Q CSS 2세대 계약의 로열티율은 기존보다 얼마나 증가?
A 과거 V8은 약 2.5~3%, V9은 약 5%, 1세대 CSS는 10% 수준이었고, 2세대 CSS는 10%를 초과하는 로열티율로 계약
Q SoftBank와의 라이선스 확장 계약은 라이선스 기반인지, ASP 기반인지?
A Stargate 프로젝트는 향후 수년간 10GW 규모의 AI 인프라 구축을 목표로 하는 프로젝트, ARM은 해당 프로젝트의 모든 설계에 CPU IP를 제공 중, 다만 구체적인 수익 방식이나 ASP 구조는 비공개
Q Stargate 프로젝트 내 ARM의 역할은 구체적으로 어떤 형태인가?
A ARM은 Stargate의 모든 설계에서 코어 CPU 아키텍처를 공급하고 있으며, 라이선스 및 커스텀 디자인 서비스 형태로 협업 중, 제품 출시 일정은 미공개
Q ARM의 전방 고객은 기존 팹리스 반도체사 외에 자동차, 하이퍼스케일러까지 확대되고 있는 것 같은데, 전략 방향이 바뀌고 있는가?
A 자동차·하이퍼스케일러 등 OEM 고객의 실리콘 맞춤화 수요가 증가하고 있으며, ARM은 그에 대응하는 설계 및 소프트웨어 플랫폼을 강화 중
Q 최종 제품 가격 상승이 수요에 미치는 간접적인 영향이 ARM의 로열티에 어떤 영향을 줄 수 있나?
A 수요가 10~20% 감소할 경우, ARM의 로열티 수익에는 최대 2% 정도 영향이 있을 수 있음, 하지만 실제와는 다소 차이가 있을 수 있는 추정치
Q Stargate 프로젝트와 관련해 ARM은 어느 시점부터 실질적인 매출을 인식하게 될 것으로 보는가?
A Stargate 프로젝트는 아직 초기 단계이며, 여러 설계가 동시에 진행 중, 현재는 계약 설계 단계에 집중하고 있음
Q AI 데이터센터 설계에서 ARM이 제공하는 차별화 요소는 무엇이며, 기존 x86 대비 경쟁 우위는 무엇인가?
A ARM은 고성능-고효율 커스터마이징, 칩·블레이드·랙 단위 통합 설계 최적화, 단일 소프트웨어 스택 기반 운영 용이성 등에서 경쟁력, 고객사 입장에서는 TCO를 낮출 수 있다는 점이 ARM 채택의 결정적 요인
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👍1
[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7%)
▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 $167.70B (+8% QoQ, +13% YoY): 컨센서스 +3%
OPM 11.4% (Flat QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
EPS $1.68 (+6% QoQ, +33% YoY): 컨센서스 +19%
▶️ FY2Q25 부문별 실적
North America $100.10B (+8% QoQ, +11% YoY)
International $36.80B (+10% QoQ, +16% YoY)
AWS $30.90B (+6% QoQ, +18% YoY)
▶️ FY3Q25 가이던스
매출액 $176.75B (+5% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 10.2% (-1.3%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 -1.6%p
▶️ Capex 관련
2분기 CapEx, TTM 기준 $102B 상회
전년 동기 $54.9B 대비 약 +80%에 해당하는 수치
1Q Capex 집행, $25.01B,
2Q Capex 집행, $32.18B (QoQ +28.6%)
▶️ URL: https://buly.kr/4biP5Mx
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7%)
▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 $167.70B (+8% QoQ, +13% YoY): 컨센서스 +3%
OPM 11.4% (Flat QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
EPS $1.68 (+6% QoQ, +33% YoY): 컨센서스 +19%
▶️ FY2Q25 부문별 실적
North America $100.10B (+8% QoQ, +11% YoY)
International $36.80B (+10% QoQ, +16% YoY)
AWS $30.90B (+6% QoQ, +18% YoY)
▶️ FY3Q25 가이던스
매출액 $176.75B (+5% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 10.2% (-1.3%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 -1.6%p
▶️ Capex 관련
2분기 CapEx, TTM 기준 $102B 상회
전년 동기 $54.9B 대비 약 +80%에 해당하는 수치
1Q Capex 집행, $25.01B,
2Q Capex 집행, $32.18B (QoQ +28.6%)
▶️ URL: https://buly.kr/4biP5Mx
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[SK증권 해외주식 박제민]
Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7% 마감)
▶️ 주요 코멘트
#AWS
AWS +17.5% 성장 (vs 1분기 16.9%, Google +32%, MSFT +26%)
글로벌 IT 지출의 85~90%가 여전히 온프레미스, 10~15년 내에는 클라우드 투자 비율이 90%가 될 것
#관세
관세 우려에도 올해 상반기 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재 (1분기 소통과 동일)
#배송 최적화
당일 및 익일 배송 상품 수 +30% YoY
Hub 거치지 않고 직접 배송되는 비중 +40%, 패키지당 이동 거리 -12%, 유닛당 처리 횟수 -15%
#광고
매출 $15.7B +22% YoY (vs 1분기 +19% YoY)
▶️ 주요 QnA
Q 2,3위 하이퍼스케일러들 대비 AWS의 성장률 부진은 공급 이슈인가 수요 이슈인가?
A 사업의 베이스 크기가 더 큰 것, 시점에 따른 매출인식 차이가 영향. 기능, 보안 등의 면에서 경쟁력은 매우 뛰어나다고 생각
Q 월가에서는 AWS가 생성형 AI 부문에서 경쟁사에 뒤처지고 있으며, 점유율을 잃고 있다는 우려가 제기. 어떻게 반박이 가능한가? 경쟁력의 핵심 요소는 무엇인가? 하반기 성장률 가속화 기대가 가능한가?
A 지금이 생성형 AI 측면에서 매우 초기 단계라고 생각, 향후 어떤 플랫폼이 리드하게 될지는 시간이 더 지나야 명확해질 것. 핵심 경쟁력은 추론 비용 절감이라고 생각. 아직까진 대부분 GPU가 훈련에 사용되고 있으나 종국에는 추론에 사용되게 될 것. 훈련은 주기적으로만 하면 되지만 추론은 끊이없이 발생. 향후 추론 시대에 어떤 인프라가 선택되는지가 중요.
고객들은 가성비(price-performance)에 집중. 그래서 Graviton(CPU) 뿐 아니라 Trainium으로 GPU 가성비에 집중. Tranium 3세대 모델 개발에도 착수한 상황. middle layer에서 sageMaker가 매우 널리 활용 중
AWS만큼 다양한 애플리케이션과 데이터가 이미 존재하는 플랫폼은 없음. AI 스케일이 커질 수록 AWS가 더욱 유리한 입지를 차지할 수 있다고 생각. 세그먼트 별도 가이던스를 제공하지 않지만 성장률 가속화에는 매우 낙관적. Gen.AI용 어플래케이션 배포 본격화, 용량 공급 확대 등으로 가능할 것으로 판단.
Q 백로그와 공급 제약 해결 시기를 공개해줄 수 있는가?
A 분기말 기준 백로그는 $195B로 +25% YoY. 수요를 충족시키기 위한 전체 용량을 2~3분기 안에 완전히 확보하기는 어려울 것으로 판단
Q 관세와 관련해서 공급업체, Amazon, 소비자 간에 비용이 어떤 방식으로 흡수되고 있는가?
A 올해 관세로 인한 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재. 향후 어떻게될 지는 미지수
Q Alexa Plus가 향후 사업에 일으킬 수 있는 긍정적 요소, 또는 수익화 관점에서 어떻게 보는가?
A Alexa Plus는 미국에서 수백만 명의 고객을 대상으로 점진적으로 출시 중. 몇달 내로 미국 전역 확산. 기존 Alexa 대비 뛰어난 성능 향상으로 최고의 개인 어시스트 구축이 목표. 이를 통해 Alexa 탑재 디바이스에 대한 관심도 증가, 쇼핑 경험 향상으로 인한 Amazon 트래픽 증가 등을 기대 중. 더 확장될 경우 유료 구독 모델 수익도 확대 가능, 현재는 프라임 회원에게 무료 비회원은 월 $9.99
Q 인터내셔널 세그먼트 성장의 원인과 지속 가능성은?
A 물류 네트워크에서 생산성 향상이 주요 원인. 지난 5년간 총 8개 국가에서 신규 론칭을 진행, 최적화 단계에서 의미 있는 진전 지속. 구조적 개선이라고 판단
Q Amazon 내부에서 생성형 AI를 어떻게 도입하고 있으며, 말씀하신 기술들이 실제로 시장 출시 속도나 운영 효율성 향상에 어떤 영향을 미치고 있는가?
A 코딩 보조, 콜센터 자동화 등으로 운영 효율성 높이는 중
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7% 마감)
▶️ 주요 코멘트
#AWS
AWS +17.5% 성장 (vs 1분기 16.9%, Google +32%, MSFT +26%)
글로벌 IT 지출의 85~90%가 여전히 온프레미스, 10~15년 내에는 클라우드 투자 비율이 90%가 될 것
#관세
관세 우려에도 올해 상반기 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재 (1분기 소통과 동일)
#배송 최적화
당일 및 익일 배송 상품 수 +30% YoY
Hub 거치지 않고 직접 배송되는 비중 +40%, 패키지당 이동 거리 -12%, 유닛당 처리 횟수 -15%
#광고
매출 $15.7B +22% YoY (vs 1분기 +19% YoY)
▶️ 주요 QnA
Q 2,3위 하이퍼스케일러들 대비 AWS의 성장률 부진은 공급 이슈인가 수요 이슈인가?
A 사업의 베이스 크기가 더 큰 것, 시점에 따른 매출인식 차이가 영향. 기능, 보안 등의 면에서 경쟁력은 매우 뛰어나다고 생각
Q 월가에서는 AWS가 생성형 AI 부문에서 경쟁사에 뒤처지고 있으며, 점유율을 잃고 있다는 우려가 제기. 어떻게 반박이 가능한가? 경쟁력의 핵심 요소는 무엇인가? 하반기 성장률 가속화 기대가 가능한가?
A 지금이 생성형 AI 측면에서 매우 초기 단계라고 생각, 향후 어떤 플랫폼이 리드하게 될지는 시간이 더 지나야 명확해질 것. 핵심 경쟁력은 추론 비용 절감이라고 생각. 아직까진 대부분 GPU가 훈련에 사용되고 있으나 종국에는 추론에 사용되게 될 것. 훈련은 주기적으로만 하면 되지만 추론은 끊이없이 발생. 향후 추론 시대에 어떤 인프라가 선택되는지가 중요.
고객들은 가성비(price-performance)에 집중. 그래서 Graviton(CPU) 뿐 아니라 Trainium으로 GPU 가성비에 집중. Tranium 3세대 모델 개발에도 착수한 상황. middle layer에서 sageMaker가 매우 널리 활용 중
AWS만큼 다양한 애플리케이션과 데이터가 이미 존재하는 플랫폼은 없음. AI 스케일이 커질 수록 AWS가 더욱 유리한 입지를 차지할 수 있다고 생각. 세그먼트 별도 가이던스를 제공하지 않지만 성장률 가속화에는 매우 낙관적. Gen.AI용 어플래케이션 배포 본격화, 용량 공급 확대 등으로 가능할 것으로 판단.
Q 백로그와 공급 제약 해결 시기를 공개해줄 수 있는가?
A 분기말 기준 백로그는 $195B로 +25% YoY. 수요를 충족시키기 위한 전체 용량을 2~3분기 안에 완전히 확보하기는 어려울 것으로 판단
Q 관세와 관련해서 공급업체, Amazon, 소비자 간에 비용이 어떤 방식으로 흡수되고 있는가?
A 올해 관세로 인한 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재. 향후 어떻게될 지는 미지수
Q Alexa Plus가 향후 사업에 일으킬 수 있는 긍정적 요소, 또는 수익화 관점에서 어떻게 보는가?
A Alexa Plus는 미국에서 수백만 명의 고객을 대상으로 점진적으로 출시 중. 몇달 내로 미국 전역 확산. 기존 Alexa 대비 뛰어난 성능 향상으로 최고의 개인 어시스트 구축이 목표. 이를 통해 Alexa 탑재 디바이스에 대한 관심도 증가, 쇼핑 경험 향상으로 인한 Amazon 트래픽 증가 등을 기대 중. 더 확장될 경우 유료 구독 모델 수익도 확대 가능, 현재는 프라임 회원에게 무료 비회원은 월 $9.99
Q 인터내셔널 세그먼트 성장의 원인과 지속 가능성은?
A 물류 네트워크에서 생산성 향상이 주요 원인. 지난 5년간 총 8개 국가에서 신규 론칭을 진행, 최적화 단계에서 의미 있는 진전 지속. 구조적 개선이라고 판단
Q Amazon 내부에서 생성형 AI를 어떻게 도입하고 있으며, 말씀하신 기술들이 실제로 시장 출시 속도나 운영 효율성 향상에 어떤 영향을 미치고 있는가?
A 코딩 보조, 콜센터 자동화 등으로 운영 효율성 높이는 중
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
🔥3❤1
삼성전기
- MLCC의 뚝심, 가동률과 재고가 증명
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- MLCC 기반의 견조한 실적발표화 가이던스
(환율부담 상쇄)
- 돋보이는 가동률(90~95%)과 재고(역대 최저레벨)
- 하반기 불확실성만 없었다면 : 관세, 재고, 수요
▶️ MLCC와 테슬라 모멘텀
- 25년 2분기 리뷰: MLCC & 기판 견조
- 3분기 전망: MLCC 가동률, 95% 달성 여부 주목
- 목표주가 187,000원, 매수 의견 유지
▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801073951421_0_ko.pdf
- MLCC의 뚝심, 가동률과 재고가 증명
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- MLCC 기반의 견조한 실적발표화 가이던스
(환율부담 상쇄)
- 돋보이는 가동률(90~95%)과 재고(역대 최저레벨)
- 하반기 불확실성만 없었다면 : 관세, 재고, 수요
▶️ MLCC와 테슬라 모멘텀
- 25년 2분기 리뷰: MLCC & 기판 견조
- 3분기 전망: MLCC 가동률, 95% 달성 여부 주목
- 목표주가 187,000원, 매수 의견 유지
▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801073951421_0_ko.pdf
😱1
삼성SDI
- 보급형 라인업 진입 > 셀 3사 간 경쟁심화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자
▶️ 결론
- 실적부진 배경: 유럽 내 점유율 하락 & 북미 수요 둔화
(3분기 가이던스도 부진, 4분기 반등/BEP 제시)
- 하반기 불확실성 증폭 : 관세부담, 보조금폐지, 수요변화
- 삼성SDI도 보급형 라인업 적극 진입 : 셀 3사 간 경쟁 심화 예상
▶️
- 25년 2분기 리뷰: 실적 쇼크
- 3분기 및 하반기 전망: 적자폭 축소 기대. AMPC 공백은 부담
(AMPC, 0억원 예상)
- 목표주가 250,000원, 매수 의견 유지
▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801072901416_0_ko.pdf
- 보급형 라인업 진입 > 셀 3사 간 경쟁심화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자
▶️ 결론
- 실적부진 배경: 유럽 내 점유율 하락 & 북미 수요 둔화
(3분기 가이던스도 부진, 4분기 반등/BEP 제시)
- 하반기 불확실성 증폭 : 관세부담, 보조금폐지, 수요변화
- 삼성SDI도 보급형 라인업 적극 진입 : 셀 3사 간 경쟁 심화 예상
▶️
- 25년 2분기 리뷰: 실적 쇼크
- 3분기 및 하반기 전망: 적자폭 축소 기대. AMPC 공백은 부담
(AMPC, 0억원 예상)
- 목표주가 250,000원, 매수 의견 유지
▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801072901416_0_ko.pdf
😱1
[SK증권 해외주식 박제민]
아마존(AMZN); 위기의 AWS
▶️ 클라우드 점유율 축소, 위기의 AWS
경쟁사 대비 성장률 차이로 인해 점유율 축소 예상 (AWS +17.5%, MSFT +26%, Google +32%)
규모 기저, 공급 제약 등을 감안해도 경쟁력 약화를 외면하기 어려운 차이
AI 도입 이전 AWS의 클라우드 점유율은 33~37% 범위 → 엔비디아 GPU 매수 점유율 20%
주요 고객이었던 Servicenow, GCP와 멀티클라우드 체결, 다수 스타트업 GCP로 이전 기류 포착
컨퍼런스 콜에서 경쟁력 의심, 답변은 'AI 전환은 아직 초기'로 귀결. 경쟁력 부족 사실상 인정
▶️ 리테일은 관세 불확실성에 조심
리테일 부문 선방했으나 관심은 관세 영향, 뚜렷한 시그널 없다는 답변
▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/Csk1Ewz
*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch
아마존(AMZN); 위기의 AWS
▶️ 클라우드 점유율 축소, 위기의 AWS
경쟁사 대비 성장률 차이로 인해 점유율 축소 예상 (AWS +17.5%, MSFT +26%, Google +32%)
규모 기저, 공급 제약 등을 감안해도 경쟁력 약화를 외면하기 어려운 차이
AI 도입 이전 AWS의 클라우드 점유율은 33~37% 범위 → 엔비디아 GPU 매수 점유율 20%
주요 고객이었던 Servicenow, GCP와 멀티클라우드 체결, 다수 스타트업 GCP로 이전 기류 포착
컨퍼런스 콜에서 경쟁력 의심, 답변은 'AI 전환은 아직 초기'로 귀결. 경쟁력 부족 사실상 인정
▶️ 리테일은 관세 불확실성에 조심
리테일 부문 선방했으나 관심은 관세 영향, 뚜렷한 시그널 없다는 답변
▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/Csk1Ewz
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🔥3
[SK증권 반도체 한동희/박제민]
7월 반도체 수출액 잠정치
DRAM 23.8억달러 (+4% MoM, +14% QoQ)
DRAM 모듈 19.5억달러 (-14% MoM, +39% QoQ)
NAND 4.6억달러 (-24% MoM, +% QoQ)
MCP 41.9억달러 (-11% MoM, +47% QoQ)
SSD 7.5달러 (-34% MoM, +60% QoQ)
* 위 내용은 공개 발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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7월 반도체 수출액 잠정치
DRAM 23.8억달러 (+4% MoM, +14% QoQ)
DRAM 모듈 19.5억달러 (-14% MoM, +39% QoQ)
NAND 4.6억달러 (-24% MoM, +% QoQ)
MCP 41.9억달러 (-11% MoM, +47% QoQ)
SSD 7.5달러 (-34% MoM, +60% QoQ)
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❤1
[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
2025.08.04 주요 뉴스
7월 반도체 수출 147.1억 달러 '역대 최고'…메모리·HBM 강세
- 7월 수출액 608.2억 달러로 2개월 연속 증가세 유지, 메모리 중심 반도체 수출이 전년 대비 +39.3%로 147.1억 달러 기록하며 역대 7월 중 최대치 경신
https://buly.kr/D3enGqh
TEL·KLA, 2025년 중국 수요 둔화 경고… 미중 긴장 속 실적 하향
- 도쿄일렉트론과 KLA, 중국 반도체 장비 투자 감소와 지정학적 불확실성으로 인해 2025년 실적 전망 하향 조정
https://buly.kr/CWuVlsW
미국, 대만에 20% 관세 부과… 파운드리는 피해 적지만 하위 수요처 타격
- 미국, 대만 수출품 중 일부에 20% 관세 부과하며 파운드리는 제외됐으나, 섹션 232 반도체 조사가 추가 관세 가능성으로 긴장 고조
https://buly.kr/9iGO4ss
미국 제재로 CXMT DRAM 확장 차질…삼성·SK하이닉스에 숨통
- 미국의 장비 수출 규제로 중국 CXMT의 DRAM 증설이 지연되며, 삼성전자와 SK하이닉스가 기술 격차를 벌릴 수 있는 시간 확보
https://buly.kr/GkshrwA
인텔, 오하이오 공장 지연 속 수십억 달러 보조금 환수 위기
- 인텔, 차세대 14A 고객 확보 실패 시 오하이오 공장 중단 가능성 및 최대 78억 달러 보조금 환수 리스크 직면
https://buly.kr/CpTfA3
인텔, 테슬라 칩 수주 회피…수익성·통제권 우려 배경
- 인텔, 낮은 마진과 생산 통제권 우려로 테슬라의 AI6 칩 주문 수주를 회피하며 삼성에 밀린 배경 부각
https://buly.kr/FLYe1OU
메타, AI 인프라 비용 분담 위해 20억 달러 자산 매각 추진
- 메타, AI 데이터센터 공동 개발 위해 20.4억 달러 규모 자산을 매각 대상으로 재분류하며 외부 자금 유치 본격화
https://buly.kr/8Tr5DDG
애플, AI 추격 위해 대규모 투자·M&A 고려
- 팀 쿡 CEO, AI·데이터센터 투자 확대 및 대형 AI 기업 인수 가능성 언급
https://buly.kr/7bHIJBr
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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2025.08.04 주요 뉴스
7월 반도체 수출 147.1억 달러 '역대 최고'…메모리·HBM 강세
- 7월 수출액 608.2억 달러로 2개월 연속 증가세 유지, 메모리 중심 반도체 수출이 전년 대비 +39.3%로 147.1억 달러 기록하며 역대 7월 중 최대치 경신
https://buly.kr/D3enGqh
TEL·KLA, 2025년 중국 수요 둔화 경고… 미중 긴장 속 실적 하향
- 도쿄일렉트론과 KLA, 중국 반도체 장비 투자 감소와 지정학적 불확실성으로 인해 2025년 실적 전망 하향 조정
https://buly.kr/CWuVlsW
미국, 대만에 20% 관세 부과… 파운드리는 피해 적지만 하위 수요처 타격
- 미국, 대만 수출품 중 일부에 20% 관세 부과하며 파운드리는 제외됐으나, 섹션 232 반도체 조사가 추가 관세 가능성으로 긴장 고조
https://buly.kr/9iGO4ss
미국 제재로 CXMT DRAM 확장 차질…삼성·SK하이닉스에 숨통
- 미국의 장비 수출 규제로 중국 CXMT의 DRAM 증설이 지연되며, 삼성전자와 SK하이닉스가 기술 격차를 벌릴 수 있는 시간 확보
https://buly.kr/GkshrwA
인텔, 오하이오 공장 지연 속 수십억 달러 보조금 환수 위기
- 인텔, 차세대 14A 고객 확보 실패 시 오하이오 공장 중단 가능성 및 최대 78억 달러 보조금 환수 리스크 직면
https://buly.kr/CpTfA3
인텔, 테슬라 칩 수주 회피…수익성·통제권 우려 배경
- 인텔, 낮은 마진과 생산 통제권 우려로 테슬라의 AI6 칩 주문 수주를 회피하며 삼성에 밀린 배경 부각
https://buly.kr/FLYe1OU
메타, AI 인프라 비용 분담 위해 20억 달러 자산 매각 추진
- 메타, AI 데이터센터 공동 개발 위해 20.4억 달러 규모 자산을 매각 대상으로 재분류하며 외부 자금 유치 본격화
https://buly.kr/8Tr5DDG
애플, AI 추격 위해 대규모 투자·M&A 고려
- 팀 쿡 CEO, AI·데이터센터 투자 확대 및 대형 AI 기업 인수 가능성 언급
https://buly.kr/7bHIJBr
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ZDNet Korea
7월 반도체 수출 147.1억 달러 '역대 최고'…메모리 강세
7월 수출이 반도체·자동차·선박 등의 수출 호조에 힘입어 역대 7월 최대 실적을 기록했다.산업통상자원부는 7월 수출은 지난해 같은 달보다 5.9% 증가한 608억2천만 달러, 수입은 0.7% 증가한 542억1천만 달러, 무역수지는 66억1천만 달러 흑자를 기록했다고 1일 밝혔다.7월 수출은...
👍3
# 비에이치 (시총: 4,901억원)
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,897억원 (-17% YoY)
(컨센 매출: 4,012 억원)
- 영업이익 : 160 억원 (-49% YoY)
(컨센 OP: 127 억원)
- OPM : 4%
(컨센 OPM: 3% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804800076
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,897억원 (-17% YoY)
(컨센 매출: 4,012 억원)
- 영업이익 : 160 억원 (-49% YoY)
(컨센 OP: 127 억원)
- OPM : 4%
(컨센 OPM: 3% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804800076
# 이녹스첨단소재 (시총: 5,290 억원)
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,114억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 1,150 억원)
- 영업이익 : 222 억원 (-19% YoY)
(컨센 OP: 274 억원)
- OPM : 20%
(컨센 OPM: 24% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804900244
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,114억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 1,150 억원)
- 영업이익 : 222 억원 (-19% YoY)
(컨센 OP: 274 억원)
- OPM : 20%
(컨센 OPM: 24% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804900244
[SK증권 해외주식 박제민]
ODD FY2Q25 실적발표 (시간 외 -13.7%)
▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 €240M (-10% QoQ, +25% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 72.3% (-3%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 +1.8%p
EPS €0.92 (+33% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY3Q25 가이던스
매출액 €150M (-40% QoQ, +22% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 68.0% (-6%p QoQ, -3%p YoY): 컨센서스 -1%p
▶️ URL: https://buly.kr/9tB9xjv
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ODD FY2Q25 실적발표 (시간 외 -13.7%)
▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 €240M (-10% QoQ, +25% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 72.3% (-3%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 +1.8%p
EPS €0.92 (+33% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 +6%
▶️ FY3Q25 가이던스
매출액 €150M (-40% QoQ, +22% YoY): 컨센서스 +1%
GPM 68.0% (-6%p QoQ, -3%p YoY): 컨센서스 -1%p
▶️ URL: https://buly.kr/9tB9xjv
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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
2025.08.05 주요 뉴스
삼성전자, AI 반도체 생태계 구축 가속화
- 리벨리온과 테라마운트에 대한 전략적 투자를 통해 AI칩 위탁생산 수요 확보 및 광패키징 기술 선점 추진
https://buly.kr/DwEaXac
SK하이닉스, HBM4 가격 70% 인상…삼성·마이크론 진입에 협상 지연
- HBM4 가격 인상 속 SK하이닉스의 독점 공급 지위가 삼성·마이크론 진입으로 흔들릴 가능성 확대
https://buly.kr/8IwL9WA
Broadcom, 차세대 AI 데이터센터용 네트워크 칩 'Jericho4' 출시
- Broadcom, AI 데이터 전송 성능·보안을 강화한 Jericho4 네트워크 칩 출시로 초대형 데이터센터 연결 본격화
https://buly.kr/ChpHfuO
Meta, Broadcom과 차세대 ASIC AI 서버 ‘Santa Barbara’ 개발…Quanta 대규모 수주
- Meta, 2025년부터 최대 6,000랙 규모의 차세대 ASIC AI 서버 ‘Santa Barbara’ 배치 계획…Broadcom과 칩 공동 개발, Quanta 대규모 수주
https://buly.kr/B7aSqV4
엔비디아, 800V 전력 설계에 중국 이노사이언스 단독 채택…GaN 선두 입지 부각
- 이노사이언스의 8인치 GaN 기술력 기반 엔비디아 전력 공급망 단독 진입 및 관련 중국 밸류체인 주목
https://buly.kr/CpU1xR
엔비디아, AI용 SiPh 모듈 테스트 위한 신주 공장 부지 물색…TSMC와 생태계 확대
- AI 수요 급증에 따른 실리콘 포토닉스(SiPh) 모듈 테스트 확대 및 엔비디아의 신주 연구시설 확보 추진
https://buly.kr/7QMYFf0
인텔 패키징 수석, 삼성전기로 이직…Glass 기판 기술 철회설 확산
- 패키징 전문가 이직 및 고위 임원 퇴진에 따른 인텔의 Glass 기판 기술 철회 가능성 제기
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* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam
2025.08.05 주요 뉴스
삼성전자, AI 반도체 생태계 구축 가속화
- 리벨리온과 테라마운트에 대한 전략적 투자를 통해 AI칩 위탁생산 수요 확보 및 광패키징 기술 선점 추진
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- Meta, 2025년부터 최대 6,000랙 규모의 차세대 ASIC AI 서버 ‘Santa Barbara’ 배치 계획…Broadcom과 칩 공동 개발, Quanta 대규모 수주
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엔비디아, 800V 전력 설계에 중국 이노사이언스 단독 채택…GaN 선두 입지 부각
- 이노사이언스의 8인치 GaN 기술력 기반 엔비디아 전력 공급망 단독 진입 및 관련 중국 밸류체인 주목
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엔비디아, AI용 SiPh 모듈 테스트 위한 신주 공장 부지 물색…TSMC와 생태계 확대
- AI 수요 급증에 따른 실리콘 포토닉스(SiPh) 모듈 테스트 확대 및 엔비디아의 신주 연구시설 확보 추진
https://buly.kr/7QMYFf0
인텔 패키징 수석, 삼성전기로 이직…Glass 기판 기술 철회설 확산
- 패키징 전문가 이직 및 고위 임원 퇴진에 따른 인텔의 Glass 기판 기술 철회 가능성 제기
https://buly.kr/EI46VP3
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글로벌이코노믹
삼성전자, AI 생태계 확장…韓 리벨리온·이스라엘 테라마운트 동시 투자
삼성전자가 인공지능(AI) 열풍에 발맞춰 국내 AI칩 스타트업 리벨리온과 이스라엘 광기술 분야의 테라마운트에 전략적 투자를 단행했다. 이번 투자는 차세대 AI칩 패키징 기술과 반도체 위탁생산(파운드리)의 잠재적 수요 기반을 동시에 확보하려는 다각적 전략으로 풀이된다. ◇ '국산 AI칩'
비에이치
- 실적 반등보다 더 중요한 경쟁구도 변화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- 2분기 서프, 3분기 실적 개선 지속
- 2026년: 폴더블과 태블릿/노트북 OLED 전환
- 경쟁사 축소로 시장지배력 강화
▶️ 본문 요약
- 2분기 리뷰 & 3분기 전망: 실적 서프라이즈
- 2026년의 세 가지 변화 포인트
- 목표주가 20,500원 유지, FPCB의 수요와 공급
▶️ URL
https://buly.kr/7x6pDKJ
- 실적 반등보다 더 중요한 경쟁구도 변화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- 2분기 서프, 3분기 실적 개선 지속
- 2026년: 폴더블과 태블릿/노트북 OLED 전환
- 경쟁사 축소로 시장지배력 강화
▶️ 본문 요약
- 2분기 리뷰 & 3분기 전망: 실적 서프라이즈
- 2026년의 세 가지 변화 포인트
- 목표주가 20,500원 유지, FPCB의 수요와 공급
▶️ URL
https://buly.kr/7x6pDKJ
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# 에코프로비엠 (시총: 11.8조원)
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 7,797억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 7,211 억원)
- 영업이익 : 490 억원 (+1159% YoY)
(컨센 OP: 123 억원)
- OPM : 6%
(컨센 OPM: 2% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250805900038
2Q25 실적발표 (잠정)
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자
▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 7,797억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 7,211 억원)
- 영업이익 : 490 억원 (+1159% YoY)
(컨센 OP: 123 억원)
- OPM : 6%
(컨센 OPM: 2% )
▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250805900038
# 이녹스첨단소재
- 새로운 성장동력을 준비하는 시기
[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형
투자의견: 매수
목표주가: 34,000원(유지)
▶️ 2Q25 Review: 무난하게 지나간 상반기
컨센서스 소폭 하회
① 환율 하락
② 자회사 이녹스 리튬 연결손실 반영
▶️ '25년 상고하저 실적 예상, 새로운 성장동력을 준비하는 시기
- 하반기 경쟁사 WOLED봉지 재진입, 북미 고객사 모바일 신재품 내 점유율 하락에 따른 실적 약세 예상
- 신규 사업 예정대로 준비 중
① 이녹스 리튬: '26년 하반기부터 양산 예상
② 전장 및 배터리용 소재: '27년부터 양산 공급 예상
③ 폴더블 아이폰용 소재: 공급사 선정 중
▶️ 목표주가 34,000원 유지, 투자의견 ‘매수’ 유지
▶️ URL:
https://buly.kr/EI46Xh4
- 새로운 성장동력을 준비하는 시기
[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형
투자의견: 매수
목표주가: 34,000원(유지)
▶️ 2Q25 Review: 무난하게 지나간 상반기
컨센서스 소폭 하회
① 환율 하락
② 자회사 이녹스 리튬 연결손실 반영
▶️ '25년 상고하저 실적 예상, 새로운 성장동력을 준비하는 시기
- 하반기 경쟁사 WOLED봉지 재진입, 북미 고객사 모바일 신재품 내 점유율 하락에 따른 실적 약세 예상
- 신규 사업 예정대로 준비 중
① 이녹스 리튬: '26년 하반기부터 양산 예상
② 전장 및 배터리용 소재: '27년부터 양산 공급 예상
③ 폴더블 아이폰용 소재: 공급사 선정 중
▶️ 목표주가 34,000원 유지, 투자의견 ‘매수’ 유지
▶️ URL:
https://buly.kr/EI46Xh4
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