# 삼성전기 (시총: 11.3조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 2조 7.846억원 (+8% YoY)
(컨센 매출: 2조 7,178 억원)

- 영업이익 : 2,130 억원 (+1% YoY)
(컨센 OP: 2,071 억원)

- OPM : 7.6%
(컨센 OPM: 7.6% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250731800024

[SK증권 해외주식 박제민]

Meta FY2Q25 실적발표 (시간 외 +11% 마감)

▶️ 주요 코멘트

#AI 투자
본업이 매우 긍정적 성과를 내고 있으며, 이는 AI에 대규모 투자를 가능하게 하는 중
AI 투자로부터 핵심 광고 사업에 대한 Return을 계속해서 확인 중, 2026년에도 투자 지속하는 근거
올해 2024년대비 $30B Capex 증가, 2026년에도 유사한 수준의 증가 전망

#광고 개선
1. 추천 엔진: Gen AI 활용 체류 시간 증가: Insta 6%, FB 5%
Insta, FB 동영상 시청 시간 +20% YoY, 오리지널 컨텐츠 비중 2/3로 급증
2. 광고 엔진: Gen AI 활용 광고 전환율 상승: Insta 5%, FB 3%
3. 생성 엔진: Advantage + 약 200만명의 광고주들이 영상, 텍스트 생성 도구를 활용하여 광고 생성 중
소규모 고객들의 이미지 확장 기능 채택률 높아지는 중
신규 기능 도입 지속할 예정, 아직 잠재 고객에게 Advantage+ 미제공. 수 개월 내 제공 예정

#AR 글라스
Ray-Ban Meta 안경의 판매가 가속화, Oakley 신규 모델(스포츠형)도 출시 예정
안경에서 Meta AI를 사용하는 사용자 비율도 증가
AI 안경이 우리의 일상 속에 슈퍼 인텔리전스를 통합하는 주요 방식이 될 것으로 전망

#기타 AI 활용
Meta AI MAU 10억명 상회 (1Q25 10억명 상회 소통으로 동일)
플랫폼 전반에서 Meta AI 활용 사례 증가 중
내부 Llama 활용으로 주요 버그 리포트 수 10개월간 30% 감소
신규 기능인 '점증적 기여도 측정 기능(incremental attribution)' 롤아웃 완료. 광고 전환율을 더 세분화하여 식별

#슈퍼 인텔리전스 팀
파운데이션, 제품, 페어 팀은 물론, 차세대 모델을 개발하는 데 집중하는 새로운 연구소도 포함
Prometheus 클러스터 내년 가동 예정, 세계 최초 GW급. 수년 간 5GW까지 확장 계획
슈퍼 인텔리전스가 우리가 하는 모든 일을 개선할 것이라고 확신


▶️ 주요 QnA

Q 지난 18개월간 AI 관련 비즈니스의 진화 과정이 준 교훈이 무엇이며 이것이 Capex 결정에 미친 영향은?
A AI 기술의 발전 속도는 계속 가속화되는 중, 이 것이 팀 구성 및 투자 규모에 있어 큰 판단의 근거. 발전된 형태의 AI를 일관된 형태로 전세계 수십억명에게 전달할 수 있는 유일한 회사라고 자부. 모든 분야에서 공격적 투자 지속할 계획

Q 슈퍼 인텔리전스에 대한 비전에서 향후 2년간 선도적 입지를 유지하기 위한 주요 기술적 제약이나 병목은 무엇인가?
A 자기개선(self-improvement)이 매우 중요한 factor 라고 생각. scaling 패러다임이 여러 종류가 있으나 결국 외부보다 내부적인 개선이 가능한 AI를 만들어야. 그렇기에 복잡하고 큰 팀보다 모든 과정을 이해할 수 있는 소수의 정예팀이 필요

Q 향후 플랫폼의 사용자 참여도 증가에 기여할 주요 요소가 무엇인가?
A 1) 사용자 관심에 더 민감하게 반응하는 추천 시스템 2) 소규모 크레이터의 우수한 콘텐츠의 적절한 확산을 도울 추천. 이를 위해 모델 자체를 확산하고 전반적인 추천 품질을 높이는 작업 병행 중

Q 오픈소스에 대한 입장에 변화가 있었는지 궁금
A 앞으로도 선도적인 오픈소스 모델을 계속 생산하고 공유할 계획. 다만 모델이 너무 커지면서 파운데이션 모델을 직접 생성하는 일부 경쟁자를 제외한 플레이어들이 오픈소스를 활용하기 어려워지는 추세. 신중히 고려해야할 사항

Q 내년 Capex가 $100B 상회할 가능성도. 이렇게되면 외부 조달도 고려하게되는 것인가?
A 외부 금융 파트너들과 협력하여 데이터센터를 공동 개발하는 방식도 함께 모색 중

Q Capex를 판매용으로 활용할 계획이 있는가?
A 내부 활용 목적에 중점

Q Capex ROI는 어떤 수준으로 내부 추정이 되고 있는가?
A 현재 활용 중이 핵심 AI 영역에서의 ROI는 매우 만족스러운 수준, 높은 확신 가진 상황. Foundation model의 개발과 관련해서는 내년까지 매출 가시성이 떨어질 것으로 생각

Q 차세대 모델들이 어떻게 Meta AI 채택을 더욱 가속화할 수 있을지 궁금
A Meta AI의 기반이 되는 모델의 품질이 계속 향상됨에 따라 사용자 참여가 증가하는 중

Q 현재 스마트 글래스 개발은 어느 정도 단계에 와 있다고 보는가? 안경이 스마트폰을 대체하게 될 것으로 보는가?
A Meta AI를 안경에서 사용하는 사용자 비중이 꾸준히 증가, 일일 기준으로 증가 중. AI와 인간의 상호 작용에 있어 안경이 가장 이상적인 폼팩터가 될 것으로 판단. 현재는 스타일에 치중된 제품 출시 중이나 향후에는 디스플레이 기능이 강화된 제품들도 다양하게 개발될 것. META는 꾸준한 투자로 현재 AI 안경 분야에서 경쟁자들 대비 몇 년 이상 앞선 상태에 있다고 생각

Q 인재들에대한 주식보상 비용이 Opex보다 더 빠르게 증가할 가능성이 있는가?
A 2026년 비용 증가의 핵심 축 중 하나가 될 것, 희석을 최소화하는 데에도 매우 신중하게 접근 중. 분기별 현금 배당 지급을 유지할 계획


* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 해외주식 박제민]

Microsoft FY2Q25 실적발표 (시간 외 +8% 마감)

▶️ 주요 코멘트

#Capex
FY2026 Capex는 FY2025대비 완만해질 예정, 다만 서버 투자 비중은 증가
CY3Q25 Capex $30B 이상 전망 (CF CapEx + Lease 비용 합산, 최근 리스 비중 30% 수준)

#전체 Cloud
Microsoft Cloud 연간 매출 $168B 초과, +23% YoY로 성장률 가속화
소프트웨어 최적화만으로도 동일한 GPU 대비 전년보다 90% 더 많은 토큰을 제공 중

#Fabric(DB layer)
매출 +55% YoY, 고객 수는 25,000곳을 돌파
Azure Databricks 및 Snowflake on Azure 역시 가속화

#Azure Foundry(PaaS Layer)
포춘 500 기업 중 80%가 이미 Foundry를 사용 중
올해 Foundry에서만 OpenAI 모델 15개를 동시 출시. 더 다양한 모델 뿐 아니라 커스터마이징도 지원
Foundry Agent Service의 채택도 가속화
NASDAQ은 Foundry를 활용하여 고객이 이사회 회의 준비를 하는 에이전트를 구축. 준비 시간 25% 절감

#Copilot(Application Layer)
Copilot 앱 제품군은 상업 및 소비자 분야 모두에서 월간 활성 사용자 수가 1억 명 상회
AI 기능을 사용하는 모든 제품에서의 총 월간 활성 사용자 수는 8억 명 이상
수백개의 파트너들이 Copilot 및 Teams와 통합되는 제3자 에이전트를 구축
수만개 조직이 애널리스트용 딥 리즈닝 에이전트를 사용

#Github Copilot(Application 중 Coding 특화)
2천만명의 GitHub Copilot 사용자 보유, 기업 고객은 전분기 대비 75% 증가
지난 1년간 GitHub 내 AI 프로젝트 수는 2배 이상 증가

▶️ 주요 QnA

Q SaaS 업계에서 AI를 수익화할 수 있는 최선의 방식은 무엇인가? 기존 SaaS와 Agent 사이에 수익화 방식 차이가 있는가? 장기적으로 AI SaaS 마진을 어떻게 보는가?
A 기존과 유사한 수익화 방식 지속. 사용자 기반 과금(per-user), 사용자 등급(tiers),소비 기반 과금(pure consumption models) 등이 주요 방식. 과금 모델들의 혼합(mix)은 향후에도 계속해서 유지될 것

Q Azure가 2분기 연속 매우 강력한 실적을 보였는데, 이는 온프레미스에서 Azure로의 마이그레이션 활동이 가속화된 결과라고 생각. 마이그레이션 트렌드가 얼마나 지속 가능하다고 보는가?
A 현재 전체 마이그레이션 여정에서 아직 중간 단계에 불과. 아직 여지가 남은 상황. 마이그레이션 뿐 아니라 라우드 네이티브 애플리케이션의 확장, 신규 AI 워크로드가 Azure 성장 견인 중

Q 분기 실적 수준이 이렇게 높게 나온 배경은?
A AI 구축에 있어 애플리케이션 스택 전반을 새로 구성해야함, 모든 것이 현재 빠르게 등장 중인 신규 패턴. 회사 내외부 모두에서 학습 곡선이 가파르게 늘고, 스택이 빠르게 확산 되는 중

Q Copilot에서 진짜 중요한 건 AI 자체라기보다는 데이터의 중요성이 점점 부각되고 있다는 점이라고 생각. 데이터 위에 Agent가 존재. 따라서 Copilot은 시작일 뿐이며 Agent가 훨씬 확장될 수 있는 것 아닌가?
A 고객들도 그런 흐름을 분명히 인식 중. 더 이상 단순한 요청과 응답 구조가 아니라, 어떤 '애플리케이션'이 생성되고 그것이 실제 작업을 수행한 뒤 다시 결과를 가져오는 구조로 확장되는 중. 그럼에도 Copilot같은 UI는 매우 중요

Q 향후 CapEx 성장 곡선이 Azure의 성장률과 어떤 관계를 가지게 될 것인가? 대규모 Capex가 마진 개선으로 이어질 수 있는 것인가?
A $30B의 Capex 가이던스는 $368B의 RPO(잔여 성과 의무, 수주잔고)에서 발생. 1월에는 6월즈음 공급 제약이 나아질 것으로 기대했으나 현재 기대를 12월로 미룬 상황. 공급을 오히려 가속화됐으나 수요가 공급을 초과 중. 우리는 하드웨어를 소프트웨어 기술로 최적화해서 GPU 효율을 획기적으로 개선할 수 있는 능력을 보유

Q 향후 Azure 매출 비중이 증가함에도 마진 전망을 유지할 수 있는 비결은?
A 제품 경쟁력을 통해 마진 보호 가능, Capex 확대에도 GPU 활용률, 데이터 흐름 최적화 등을 통해 ROIC 개선 가능. 인재와 자원을 AI에 집중하고 있다는 점도 도움

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 해외주식 박제민]

메타(META); 돈을 벌 수 있다면 써도 된다

▶️ 투자자 시선의 이동, 비용 우려에서 성장성으로
컨센서스 대비 높은 Capex, 주가 보상비 전망에도 after 주가 상승
투자자 시선 매출 성장성으로 이동, AI 활용한 매출 개선은 이제 시작

▶️ AI 활용 엔진 성과 개선 재확인
Ad impressions +11% YoY로 반등
피드 추천 엔진: Gen AI 활용 체류 시간 증가: Insta +6%, FB +5%
광고 추천 엔진: Gen AI 활용 광고 전환율 상승: Insta +5%, FB +3%
광고 생성 엔진: 제한적 활용 중, 하반기 잠재 고객에게 공개 예정

▶️ 고무적인 디바이스 코멘트까지
글래스에서 Meta AI 활용 인원 증가, 이는 data 선취 의미
기술력에 이어 초기 히트 제품에 유리한 고지를 지속 확보 중

▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/9iGNFxj

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[SK증권 해외주식 박제민]

마이크로소프트(MSFT); 산업도 경쟁력도 모두 굳건

▶️ 하이퍼스케일러 산업의 초호황기
수요 급증으로 공급 제약 지속
RPO(Remaining Performance Obligation) 전분기 대비 17% 급증
Migration 아직 진행 중반부 (middle innings)

▶️ 호황기 내 경쟁력 굳건, AI 시대 최고 하이퍼스케일러 자리메김 중
Cloud 사업부 매출액 3Q25 21% → 4Q25 26%로 가속

▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/2qYp0GS

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[SK증권 반도체 한동희/박제민]

삼성전자 2Q25 컨퍼런스 콜

(B/G) DRAM +13%, NAND +28% QoQ
(ASP) DRAM +2%, NAND -4% QoQ
(OP, OPM) DRAM 3.2 (23%), NAND -0.3 (-4%)
SP 5,730만대 (+6% YoY), ASP $272 (-3% YoY)
DRAM 재고 정상 이하 진입,
NAND 재고 2개 분기 연속 대폭 축소
HBM B/G +30% 수준, 3e 비중 80% 후반
 
3Q25 가이던스
DRAM +한자리 후반%, NAND +한자리 중반%
스마트폰 판매량, ASP 상승 (QoQ)
 
테일러 투자: 25년은 계획 내, 26년 투자 증가 전망
 
하반기 DRAM 가격 상승 폭 확대, NAND 전반적 반등
메모리 수익성 중심 운영 지속할 것

HBM3e 단계적 인증을 통한 확판
(하반기 3e 판매 비중 90% 후반),
파운드리 가동률 및 수익성 개선, 일회성 비용 축소
-> 2Q25 실적 저점 및 상저하고 실적 전망
 
Q&A 정리

보고서 URL: https://buly.kr/74X0Yds

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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Qualcomm FY3Q25 컨퍼런스 콜

▶️ FY3Q25 주요 코멘트

AI 수요가 퀄컴의 모든 엔드 마켓에서 기회가 되고 있으며 다양한 디바이스에서 온디바이스 AI가 폭넓게 확산
데이터센터용 AI 가속기 및 ARM 기반 CPU 관련 초기 제품 개발 진행 중, Alphawave 인수를 통해 고속 I/O 기술과 고급 고객사 대응 역량 확보 노력
전통 모바일 중심 회사에서 벗어나, Auto, AI PC, DC 등으로 포트폴리오 다각화 계획

▶️ FY3Q25 주요 QnA

Q Apple MS 감소에도 핸드셋 매출 5% 증가 주요 요인과 중국 Pull-in 수요 여부
A Pull-in 수요 감지는 없었으며 9월 신제품 출시를 앞둔 OEM 준비 수요 증가가 원인이었던 것으로 해석

Q 데이터센터 사업 확장 범위와 수익 발생 시점은?
A 하이퍼스케일러와의 협상 중이며, 수익은 FY28부터 발생 가능할 것으로 전망

Q Alphawave 인수 후 DC 사업 포지셔닝 전략은?
A ARM CPU와 AI 추론 가속기 중심의 맞춤형 SoC 개발 중 Alphawave의 IP는 고속 연결성과 확장성 확보에 핵심, 고객 대상은 자체 워크로드를 운영하는 대형 클라우드사 중심

Q 12월 분기 수요 흐름은 어떻게 보나? 작년과 달리 특별 요인은 없나?
A Apple 감소분을 제외하면 일반적인 계절적 패턴 예상, 추가적인 특별 요인은 없음

Q 데이터센터 진출에 따른 비용 증가가 우려되는데, Alphawave 인수 포함한 OpEx(운영비용) 영향은?
A Qualcomm은 OpEx를 신중하게 관리 중이며, 기존 비용 내 재배치와 필요한 역량 중심의 채용으로 대응할 계획. Alphawave 인수 후에도 운영 효율성 유지에 집중

Q 삼성의 자체칩 확대로 Qualcomm의 Galaxy S 시리즈 점유율에 변화가 있는가?
A 삼성과는 75% 점유율 보장 계약이 유지 중이며, 초과분은 "업사이드"로 간주. 과거에도 자체칩 경쟁이 있었으나 높은 점유율 유지 경험이 있음

Q 플래그십 단말의 ASP(평균판매단가) 및 컨텐츠 증가가 앞으로도 지속될 수 있는가?
A Android 부문 매출이 전년 대비 10% 성장했고, 프리미엄 시장 중심으로 고사양화·고단가화 추세가 지속되고 있어 ASP 증가 기조는 유효

Q 삼성 점유율 하락 시 중국 시장 비중이 커질 텐데, 중국 내 성장성과 경쟁 리스크는?
A Xiaomi와 프리미엄 다년 계약 체결, 웨어러블·자동차·태블릿 등으로 협력 확대 중, 중국 내 파트너사들과 안정적인 구조 유지, 시장 대응력도 높다고 평가

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

ARM FY1Q26 실적발표 (시간 외 -8.6% 마감)

▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $1.05B (-15% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 -5%
OPM 58.7% (+6%p QoQ, +11%p YoY): 컨센서스 +10.5%p
EPS $0.35 (-36% QoQ, -13% YoY): 컨센서스 -22%

▶️ FY1Q26 부문별 실적

License and other revenue $0.47B (-26% QoQ, -1% YoY)
Royalty revenue $0.59B (-4% QoQ, +25% YoY)

▶️ FY2Q26 가이던스

매출액 $1.01B (-4% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 -13%
OPM 58.9% (+0%p QoQ, +20%p YoY): 컨센서스 +11.4%p

▶️ URL: https://buly.kr/7mC2PPY

▶️FY1Q26 주요 코멘트

#AI
AI는 스마트 센서, 스마트홈, 스마트팩토리부터 AI 슈퍼컴퓨터까지 모든 영역에서 사용
ARM은 밀리와트부터 메가와트까지 커버하는 유일한 컴퓨팅 플랫폼
NVIDIA Grace, AWS Graviton, Google Axion, Microsoft Cobalt 등 최상위 AI 인프라 대부분이 ARM 기반

#관세 및 매크로 불확실성
ARM China 매출 비중: 전분기 15% → 이번 분기 21%로 증가
최근 미국의 GPU 수출 통제(H20 등)는 ARM 사업에 직접적 영향 없음
중국은 여전히 ARM 생태계에 의존하며, 스마트폰·자동차·데이터센터 등 전 영역에서 일관된 성장세

▶️ FY1Q26 주요 QnA
Q ACV(Annual Contract Value)가 크게 증가한 이유는 무엇이며, GPU 계약과 SoftBank 계약 중 어느 쪽 기여도가 더 큰가?
A 3건의 CSS 업그레이드 계약, 메이저 스마트폰 OEM과의 GPU 계약, 그리고 SoftBank와의 커스텀 설계 계약 확대가 모두 영향 특히 SoftBank와의 계약이 결정적

Q CSS 2세대 계약의 로열티율은 기존보다 얼마나 증가?
A 과거 V8은 약 2.5~3%, V9은 약 5%, 1세대 CSS는 10% 수준이었고, 2세대 CSS는 10%를 초과하는 로열티율로 계약

Q SoftBank와의 라이선스 확장 계약은 라이선스 기반인지, ASP 기반인지?
A Stargate 프로젝트는 향후 수년간 10GW 규모의 AI 인프라 구축을 목표로 하는 프로젝트, ARM은 해당 프로젝트의 모든 설계에 CPU IP를 제공 중, 다만 구체적인 수익 방식이나 ASP 구조는 비공개

Q Stargate 프로젝트 내 ARM의 역할은 구체적으로 어떤 형태인가?
A ARM은 Stargate의 모든 설계에서 코어 CPU 아키텍처를 공급하고 있으며, 라이선스 및 커스텀 디자인 서비스 형태로 협업 중, 제품 출시 일정은 미공개

Q ARM의 전방 고객은 기존 팹리스 반도체사 외에 자동차, 하이퍼스케일러까지 확대되고 있는 것 같은데, 전략 방향이 바뀌고 있는가?
A 자동차·하이퍼스케일러 등 OEM 고객의 실리콘 맞춤화 수요가 증가하고 있으며, ARM은 그에 대응하는 설계 및 소프트웨어 플랫폼을 강화 중

Q 최종 제품 가격 상승이 수요에 미치는 간접적인 영향이 ARM의 로열티에 어떤 영향을 줄 수 있나?
A 수요가 10~20% 감소할 경우, ARM의 로열티 수익에는 최대 2% 정도 영향이 있을 수 있음, 하지만 실제와는 다소 차이가 있을 수 있는 추정치

Q Stargate 프로젝트와 관련해 ARM은 어느 시점부터 실질적인 매출을 인식하게 될 것으로 보는가?
A Stargate 프로젝트는 아직 초기 단계이며, 여러 설계가 동시에 진행 중, 현재는 계약 설계 단계에 집중하고 있음

Q AI 데이터센터 설계에서 ARM이 제공하는 차별화 요소는 무엇이며, 기존 x86 대비 경쟁 우위는 무엇인가?
A ARM은 고성능-고효율 커스터마이징, 칩·블레이드·랙 단위 통합 설계 최적화, 단일 소프트웨어 스택 기반 운영 용이성 등에서 경쟁력, 고객사 입장에서는 TCO를 낮출 수 있다는 점이 ARM 채택의 결정적 요인

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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7%)

▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $167.70B (+8% QoQ, +13% YoY): 컨센서스 +3%
OPM 11.4% (Flat QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
EPS $1.68 (+6% QoQ, +33% YoY): 컨센서스 +19%

▶️ FY2Q25 부문별 실적

North America $100.10B (+8% QoQ, +11% YoY)
International $36.80B (+10% QoQ, +16% YoY)
AWS $30.90B (+6% QoQ, +18% YoY)

▶️ FY3Q25 가이던스

매출액 $176.75B (+5% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 10.2% (-1.3%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 -1.6%p

▶️ Capex 관련

2분기 CapEx, TTM 기준 $102B 상회
전년 동기 $54.9B 대비 약 +80%에 해당하는 수치
1Q Capex 집행, $25.01B,
2Q Capex 집행, $32.18B (QoQ +28.6%)

▶️ URL: https://buly.kr/4biP5Mx

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[SK증권 해외주식 박제민]

Amazon FY2Q25 실적발표 (시간 외 -7% 마감)

▶️ 주요 코멘트

#AWS
AWS +17.5% 성장 (vs 1분기 16.9%, Google +32%, MSFT +26%)
글로벌 IT 지출의 85~90%가 여전히 온프레미스, 10~15년 내에는 클라우드 투자 비율이 90%가 될 것

#관세
관세 우려에도 올해 상반기 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재 (1분기 소통과 동일)

#배송 최적화
당일 및 익일 배송 상품 수 +30% YoY
Hub 거치지 않고 직접 배송되는 비중 +40%, 패키지당 이동 거리 -12%, 유닛당 처리 횟수 -15%

#광고
매출 $15.7B +22% YoY (vs 1분기 +19% YoY)

▶️ 주요 QnA

Q 2,3위 하이퍼스케일러들 대비 AWS의 성장률 부진은 공급 이슈인가 수요 이슈인가?
A 사업의 베이스 크기가 더 큰 것, 시점에 따른 매출인식 차이가 영향. 기능, 보안 등의 면에서 경쟁력은 매우 뛰어나다고 생각

Q 월가에서는 AWS가 생성형 AI 부문에서 경쟁사에 뒤처지고 있으며, 점유율을 잃고 있다는 우려가 제기. 어떻게 반박이 가능한가? 경쟁력의 핵심 요소는 무엇인가? 하반기 성장률 가속화 기대가 가능한가?
A 지금이 생성형 AI 측면에서 매우 초기 단계라고 생각, 향후 어떤 플랫폼이 리드하게 될지는 시간이 더 지나야 명확해질 것. 핵심 경쟁력은 추론 비용 절감이라고 생각. 아직까진 대부분 GPU가 훈련에 사용되고 있으나 종국에는 추론에 사용되게 될 것. 훈련은 주기적으로만 하면 되지만 추론은 끊이없이 발생. 향후 추론 시대에 어떤 인프라가 선택되는지가 중요.
고객들은 가성비(price-performance)에 집중. 그래서 Graviton(CPU) 뿐 아니라 Trainium으로 GPU 가성비에 집중. Tranium 3세대 모델 개발에도 착수한 상황. middle layer에서 sageMaker가 매우 널리 활용 중
AWS만큼 다양한 애플리케이션과 데이터가 이미 존재하는 플랫폼은 없음. AI 스케일이 커질 수록 AWS가 더욱 유리한 입지를 차지할 수 있다고 생각. 세그먼트 별도 가이던스를 제공하지 않지만 성장률 가속화에는 매우 낙관적. Gen.AI용 어플래케이션 배포 본격화, 용량 공급 확대 등으로 가능할 것으로 판단.

Q 백로그와 공급 제약 해결 시기를 공개해줄 수 있는가?
A 분기말 기준 백로그는 $195B로 +25% YoY. 수요를 충족시키기 위한 전체 용량을 2~3분기 안에 완전히 확보하기는 어려울 것으로 판단

Q 관세와 관련해서 공급업체, Amazon, 소비자 간에 비용이 어떤 방식으로 흡수되고 있는가?
A 올해 관세로 인한 수요 감소, 의미있는 가격 상승 부재. 향후 어떻게될 지는 미지수

Q Alexa Plus가 향후 사업에 일으킬 수 있는 긍정적 요소, 또는 수익화 관점에서 어떻게 보는가?
A Alexa Plus는 미국에서 수백만 명의 고객을 대상으로 점진적으로 출시 중. 몇달 내로 미국 전역 확산. 기존 Alexa 대비 뛰어난 성능 향상으로 최고의 개인 어시스트 구축이 목표. 이를 통해 Alexa 탑재 디바이스에 대한 관심도 증가, 쇼핑 경험 향상으로 인한 Amazon 트래픽 증가 등을 기대 중. 더 확장될 경우 유료 구독 모델 수익도 확대 가능, 현재는 프라임 회원에게 무료 비회원은 월 $9.99

Q 인터내셔널 세그먼트 성장의 원인과 지속 가능성은?
A 물류 네트워크에서 생산성 향상이 주요 원인. 지난 5년간 총 8개 국가에서 신규 론칭을 진행, 최적화 단계에서 의미 있는 진전 지속. 구조적 개선이라고 판단

Q Amazon 내부에서 생성형 AI를 어떻게 도입하고 있으며, 말씀하신 기술들이 실제로 시장 출시 속도나 운영 효율성 향상에 어떤 영향을 미치고 있는가?
A 코딩 보조, 콜센터 자동화 등으로 운영 효율성 높이는 중


* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.iss.one/skitteam

삼성전기
- MLCC의 뚝심, 가동률과 재고가 증명

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- MLCC 기반의 견조한 실적발표화 가이던스
(환율부담 상쇄)
- 돋보이는 가동률(90~95%)과 재고(역대 최저레벨)
- 하반기 불확실성만 없었다면 : 관세, 재고, 수요

▶️ MLCC와 테슬라 모멘텀
- 25년 2분기 리뷰: MLCC & 기판 견조
- 3분기 전망: MLCC 가동률, 95% 달성 여부 주목
- 목표주가 187,000원, 매수 의견 유지

▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801073951421_0_ko.pdf

삼성SDI
- 보급형 라인업 진입 > 셀 3사 간 경쟁심화

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자

▶️ 결론
- 실적부진 배경: 유럽 내 점유율 하락 & 북미 수요 둔화
(3분기 가이던스도 부진, 4분기 반등/BEP 제시)
- 하반기 불확실성 증폭 : 관세부담, 보조금폐지, 수요변화
- 삼성SDI도 보급형 라인업 적극 진입 : 셀 3사 간 경쟁 심화 예상

▶️
- 25년 2분기 리뷰: 실적 쇼크
- 3분기 및 하반기 전망: 적자폭 축소 기대. AMPC 공백은 부담
(AMPC, 0억원 예상)
- 목표주가 250,000원, 매수 의견 유지

▶️ URL
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20250801072901416_0_ko.pdf

[SK증권 해외주식 박제민]

아마존(AMZN); 위기의 AWS

▶️ 클라우드 점유율 축소, 위기의 AWS
경쟁사 대비 성장률 차이로 인해 점유율 축소 예상 (AWS +17.5%, MSFT +26%, Google +32%)
규모 기저, 공급 제약 등을 감안해도 경쟁력 약화를 외면하기 어려운 차이
AI 도입 이전 AWS의 클라우드 점유율은 33~37% 범위 → 엔비디아 GPU 매수 점유율 20%
주요 고객이었던 Servicenow, GCP와 멀티클라우드 체결, 다수 스타트업 GCP로 이전 기류 포착
컨퍼런스 콜에서 경쟁력 의심, 답변은 'AI 전환은 아직 초기'로 귀결. 경쟁력 부족 사실상 인정

▶️ 리테일은 관세 불확실성에 조심
리테일 부문 선방했으나 관심은 관세 영향, 뚜렷한 시그널 없다는 답변

▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/Csk1Ewz

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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.08.04 주요 뉴스

7월 반도체 수출 147.1억 달러 '역대 최고'…메모리·HBM 강세
- 7월 수출액 608.2억 달러로 2개월 연속 증가세 유지, 메모리 중심 반도체 수출이 전년 대비 +39.3%로 147.1억 달러 기록하며 역대 7월 중 최대치 경신
https://buly.kr/D3enGqh

TEL·KLA, 2025년 중국 수요 둔화 경고… 미중 긴장 속 실적 하향
- 도쿄일렉트론과 KLA, 중국 반도체 장비 투자 감소와 지정학적 불확실성으로 인해 2025년 실적 전망 하향 조정
https://buly.kr/CWuVlsW

미국, 대만에 20% 관세 부과… 파운드리는 피해 적지만 하위 수요처 타격
- 미국, 대만 수출품 중 일부에 20% 관세 부과하며 파운드리는 제외됐으나, 섹션 232 반도체 조사가 추가 관세 가능성으로 긴장 고조
https://buly.kr/9iGO4ss

미국 제재로 CXMT DRAM 확장 차질…삼성·SK하이닉스에 숨통
- 미국의 장비 수출 규제로 중국 CXMT의 DRAM 증설이 지연되며, 삼성전자와 SK하이닉스가 기술 격차를 벌릴 수 있는 시간 확보
https://buly.kr/GkshrwA

인텔, 오하이오 공장 지연 속 수십억 달러 보조금 환수 위기
- 인텔, 차세대 14A 고객 확보 실패 시 오하이오 공장 중단 가능성 및 최대 78억 달러 보조금 환수 리스크 직면
https://buly.kr/CpTfA3

인텔, 테슬라 칩 수주 회피…수익성·통제권 우려 배경
- 인텔, 낮은 마진과 생산 통제권 우려로 테슬라의 AI6 칩 주문 수주를 회피하며 삼성에 밀린 배경 부각
https://buly.kr/FLYe1OU

메타, AI 인프라 비용 분담 위해 20억 달러 자산 매각 추진
- 메타, AI 데이터센터 공동 개발 위해 20.4억 달러 규모 자산을 매각 대상으로 재분류하며 외부 자금 유치 본격화
https://buly.kr/8Tr5DDG

애플, AI 추격 위해 대규모 투자·M&A 고려
- 팀 쿡 CEO, AI·데이터센터 투자 확대 및 대형 AI 기업 인수 가능성 언급
https://buly.kr/7bHIJBr

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam

# 비에이치 (시총: 4,901억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,897억원 (-17% YoY)
(컨센 매출: 4,012 억원)

- 영업이익 : 160 억원 (-49% YoY)
(컨센 OP: 127 억원)

- OPM : 4%
(컨센 OPM: 3% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804800076

# 이녹스첨단소재 (시총: 5,290 억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,114억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 1,150 억원)

- 영업이익 : 222 억원 (-19% YoY)
(컨센 OP: 274 억원)

- OPM : 20%
(컨센 OPM: 24% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250804900244