[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️코세스(089890/KQ) / 매수(신규) / TP 4.8만원 (신규, Upside 123%)
★본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
[투자의견 매수, 목표주가 4.8만원으로 커버리지 개시]
- 코세스는 정밀 자동화 장비 전문 업체로 ①반도체 후공정 장비 (솔더볼 어태치, 레이저 커팅 등) ②블룸에너지향 SOFC용 전극 셀 자동화 장비 사업을 핵심 축으로 영위중
- 지금 코세스에 주목할만한 이유는 ①AI 데이터센터 확산에 따라 SOFC 시장이 본격적인 성장 국면에 진입한 상황에서 ②글로벌 SOFC 선도업체인 블룸에너지향 수주 사이클 진입에 따른 사상 최대 실적 경신이 전망이기 때문. 동사는 블룸에너지 밸류체인 내 실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 대표 수혜주로 판단
[대규모 수주 사이클 진입 + 독점 공급 업체로 도약]
I. 대규모 수주
- 지난 7/13 동사는 블룸에너지향 1,500억원(3GW) 규모의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 수주를 공시. 이로써 동사는 블룸에너지향 누적 수주총액 2,371억원(5GW)을 확보했으며, 4Q25 366억원(1GW) > 26년 4월 500억원(1GW) > 26년 7월 1,500억원(3GW)으로 누적 수주액이 예상보다 빠르게 확대되는 상황
- 블룸에너지의 생산캐파는 27년 5GW > 30년 최소 15GW까지 확대될 것으로 추정되며 이에 동사는 연간 최소 3GW(1,500억원) 규모의 신규 수주를 반복적으로 확보할 전망
II. 독점 공급 지위
- 이번 3GW 수주는 블룸에너지의 ①27년 생산 캐파 확대를 위한 신규 증설 2GW와 ②기존 글로벌 장비업체 A사의 전극 셀 자동화 장비를 코세스 장비로 전량 대체하는 1GW로 구성
- 기존 공급사 장비를 대체하며 동사는 블룸에너지의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 독점 공급업체로 올라선 것으로 판단. 이에 향후 동사의 신규 수주는 블룸에너지 생산캐파 증설의 직접적인 선행지표가 될 전망
[27년 영업이익 651억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준]
- 26년 실적은 매출액 1,794억원(+117.8% YoY), 영업이익 393억원(+125.8% YoY, OPM 21.9%)으로 예상. 올해는 블룸에너지향 장비 매출이 본격 인식되는 원년으로, 총 866억원의 매출액이 2Q26부터 인식될 예정
- 27년 실적은 매출액 2,504억원(+39.5% YoY), 영업이익 651억원(+65.8% YoY, OPM 26.0%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/5UKGjNq
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch
※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
▶️코세스(089890/KQ) / 매수(신규) / TP 4.8만원 (신규, Upside 123%)
★본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
[투자의견 매수, 목표주가 4.8만원으로 커버리지 개시]
- 코세스는 정밀 자동화 장비 전문 업체로 ①반도체 후공정 장비 (솔더볼 어태치, 레이저 커팅 등) ②블룸에너지향 SOFC용 전극 셀 자동화 장비 사업을 핵심 축으로 영위중
- 지금 코세스에 주목할만한 이유는 ①AI 데이터센터 확산에 따라 SOFC 시장이 본격적인 성장 국면에 진입한 상황에서 ②글로벌 SOFC 선도업체인 블룸에너지향 수주 사이클 진입에 따른 사상 최대 실적 경신이 전망이기 때문. 동사는 블룸에너지 밸류체인 내 실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 대표 수혜주로 판단
[대규모 수주 사이클 진입 + 독점 공급 업체로 도약]
I. 대규모 수주
- 지난 7/13 동사는 블룸에너지향 1,500억원(3GW) 규모의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 수주를 공시. 이로써 동사는 블룸에너지향 누적 수주총액 2,371억원(5GW)을 확보했으며, 4Q25 366억원(1GW) > 26년 4월 500억원(1GW) > 26년 7월 1,500억원(3GW)으로 누적 수주액이 예상보다 빠르게 확대되는 상황
- 블룸에너지의 생산캐파는 27년 5GW > 30년 최소 15GW까지 확대될 것으로 추정되며 이에 동사는 연간 최소 3GW(1,500억원) 규모의 신규 수주를 반복적으로 확보할 전망
II. 독점 공급 지위
- 이번 3GW 수주는 블룸에너지의 ①27년 생산 캐파 확대를 위한 신규 증설 2GW와 ②기존 글로벌 장비업체 A사의 전극 셀 자동화 장비를 코세스 장비로 전량 대체하는 1GW로 구성
- 기존 공급사 장비를 대체하며 동사는 블룸에너지의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 독점 공급업체로 올라선 것으로 판단. 이에 향후 동사의 신규 수주는 블룸에너지 생산캐파 증설의 직접적인 선행지표가 될 전망
[27년 영업이익 651억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준]
- 26년 실적은 매출액 1,794억원(+117.8% YoY), 영업이익 393억원(+125.8% YoY, OPM 21.9%)으로 예상. 올해는 블룸에너지향 장비 매출이 본격 인식되는 원년으로, 총 866억원의 매출액이 2Q26부터 인식될 예정
- 27년 실적은 매출액 2,504억원(+39.5% YoY), 영업이익 651억원(+65.8% YoY, OPM 26.0%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
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▶️제이투케이바이오 (420570/KQ) / Not Rated
★탐방노트: 실적 반등 전망
[자체 임상센터를 보유한 화장품 원료 업체]
- 제이투케이바이오는 화장품 원료 업체로, 천연물과 발효미생물로부터 추출한 성분을 기반으로 미백, 주름방지, 자외선 차단, 피지 조절 등의 기능성 화장품 신소재를 주력으로 생산
- 한국콜마, 코스메카코리아, APR 등 국내 주요 화장품 ODM/브랜드사를 포함한 300여개의 고객사를 확보 중
- 올해부터는 신사업 BEP + 고객사 다변화 효과가 더해지며 실적·주가 반등 국면에 진입할 것으로 전망
[K뷰티 낙수효과 + 신사업 BEP 도달]
I. 화장품 원료 사업
- 올해는 기존 고객사향 매출 확대와 신규 고객사향 매출 성장이 동시에 나타나며 본업 실적이 개선될 전망
- ①기존 고객사: 한국콜마와 코스메카코리아 등 주요 ODM 고객사향 매출은 견조한 성장세를 이어가고 있으며 22~23년 단일 고객 기준 최대 고객사였던 코스알엑스향 공급도 정상화 국면에 진입하며 실적 기여가 재개될 전망
- ②신규 고객사: 노디너리를 통한 APR향 매출은 초기 공급 단계를 넘어 올해부터 본격적인 성장 궤도에 진입한 것으로 판단
II. 피부임상센터 신사업
- 올해는 지난해까지 비용 부담으로 작용했던 자체 피부임상센터가 손익분기점(BEP)에 도달하며 연결 이익 개선에 기여할 전망
- 동사는 자체 피부임상센터 구축을 통해 효능평가 기간을 기존 15일~2개월에서 약 하루 이내로 단축했으며 이러한 빠른 효능평가 역량은 해외 ODM 고객사 확보에도 긍정적인 요인으로 작용할 전망
[26년 영업이익 3.6배 성장, OPM 20% 회복]
- 226년 실적은 매출액 501억원(+51.8% YoY)과 영업이익 104억원(+258.6% YoY, OPM 20.8%)으로 전망
- 동사는 1Q26 매출액 111억원(+53.1% YoY), 영업이익 19억원(+478.8% YoY, OPM 17.2%)을 기록하며 가파른 실적 반등 구간에 진입. 1분기 실적을 저점으로 계절적 성수기에 진입하며 분기별 실적 성장이 지속될 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/4mfGxne
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[자체 임상센터를 보유한 화장품 원료 업체]
- 제이투케이바이오는 화장품 원료 업체로, 천연물과 발효미생물로부터 추출한 성분을 기반으로 미백, 주름방지, 자외선 차단, 피지 조절 등의 기능성 화장품 신소재를 주력으로 생산
- 한국콜마, 코스메카코리아, APR 등 국내 주요 화장품 ODM/브랜드사를 포함한 300여개의 고객사를 확보 중
- 올해부터는 신사업 BEP + 고객사 다변화 효과가 더해지며 실적·주가 반등 국면에 진입할 것으로 전망
[K뷰티 낙수효과 + 신사업 BEP 도달]
I. 화장품 원료 사업
- 올해는 기존 고객사향 매출 확대와 신규 고객사향 매출 성장이 동시에 나타나며 본업 실적이 개선될 전망
- ①기존 고객사: 한국콜마와 코스메카코리아 등 주요 ODM 고객사향 매출은 견조한 성장세를 이어가고 있으며 22~23년 단일 고객 기준 최대 고객사였던 코스알엑스향 공급도 정상화 국면에 진입하며 실적 기여가 재개될 전망
- ②신규 고객사: 노디너리를 통한 APR향 매출은 초기 공급 단계를 넘어 올해부터 본격적인 성장 궤도에 진입한 것으로 판단
II. 피부임상센터 신사업
- 올해는 지난해까지 비용 부담으로 작용했던 자체 피부임상센터가 손익분기점(BEP)에 도달하며 연결 이익 개선에 기여할 전망
- 동사는 자체 피부임상센터 구축을 통해 효능평가 기간을 기존 15일~2개월에서 약 하루 이내로 단축했으며 이러한 빠른 효능평가 역량은 해외 ODM 고객사 확보에도 긍정적인 요인으로 작용할 전망
[26년 영업이익 3.6배 성장, OPM 20% 회복]
- 226년 실적은 매출액 501억원(+51.8% YoY)과 영업이익 104억원(+258.6% YoY, OPM 20.8%)으로 전망
- 동사는 1Q26 매출액 111억원(+53.1% YoY), 영업이익 19억원(+478.8% YoY, OPM 17.2%)을 기록하며 가파른 실적 반등 구간에 진입. 1분기 실적을 저점으로 계절적 성수기에 진입하며 분기별 실적 성장이 지속될 전망
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️오스테오닉 (226400/KQ) / 매수(유지) / TP 10,300원 (유지, Upside 110%)
★실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
[2H26부터 주가 모멘텀 구간 진입]
- 2H26부터는 ①주력 고객사 Zimmer Biomet (이하 짐머) 내 공급 제품 라인업 확대와 신규 품목의 FDA 승인 ②트라우마·CMF 부문의 신규 글로벌 고객사 확보가 순차적으로 진행되며 실적 성장과 함께 주가 모멘텀이 강화될 전망
- 2Q26 예상 실적은 매출액 130억원 (+18.4% YoY)과 영업이익 20억원 (-27.3% YoY)으로 전망
- 매출액은 스포츠메디신 부문의 견조한 성장이 이어지며 두 자릿수 성장률을 기록할 전망이나, 영업이익은 ①신제품 개발 및 CE MDR 인증 관련 일회성 비용 ②수익성이 높은 짐머향 일부 물량의 출하 이연에 따른 제품 믹스 악화 영향으로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상
[26년부터 본격화될 영업 레버리지 효과]
①스포츠메디슨
- 2Q25부터 시작된 짐머향 미국 공급이 판매 2년차에 진입하며 재주문 사이클 본격화.스포츠메디신 매출액은 25년 174억원 > 26년 241억원 > 27년 356억원으로 고성장할 전망
- 공급 품목 확대도 본격화되고 있으며, 지난 7월 식약처 승인을 받은 슈처패서(봉합사를 힘줄 사이로 통과시키는 수술도구)는 연말 FDA 승인 후 짐머 유통망을 통한 수출이 시작될 예정
②트라우마/CMF
- 트라우마와 CMF 부문도 신규 고객사 확보를 통한 성장이 이뤄질 전망. 트라우마는 동사 매출의 약 30%를 차지하는 주력 품목으로, 복수의 글로벌 의료기기 업체와 ODM 공급계약 논의가 진행중인 것으로 파악
[투자의견 ‘매수’, 목표주가 10,300원 유지]
- 26년 예상 실적은 매출액 575억원 (+26.6%, YoY)과 영업이익 121억원 (+36.6% YoY, OPM 21.0%)으로 전망
- 내년부터는 ①수익성이 좋은 짐머향 제품 라인업 확대 ②트라우마/CMF부문의 신규 고객사 확보 ③자동화 공장 전환 효과까지 더해지며 27년 매출액 744억원 (+29.5%, YoY)과 영업이익 174억원 (+43.8% YoY, OPM 23.4%)을 기록할 것으로 추정
▶️보고서 원문: https://buly.kr/4QpnB6h
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★실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
[2H26부터 주가 모멘텀 구간 진입]
- 2H26부터는 ①주력 고객사 Zimmer Biomet (이하 짐머) 내 공급 제품 라인업 확대와 신규 품목의 FDA 승인 ②트라우마·CMF 부문의 신규 글로벌 고객사 확보가 순차적으로 진행되며 실적 성장과 함께 주가 모멘텀이 강화될 전망
- 2Q26 예상 실적은 매출액 130억원 (+18.4% YoY)과 영업이익 20억원 (-27.3% YoY)으로 전망
- 매출액은 스포츠메디신 부문의 견조한 성장이 이어지며 두 자릿수 성장률을 기록할 전망이나, 영업이익은 ①신제품 개발 및 CE MDR 인증 관련 일회성 비용 ②수익성이 높은 짐머향 일부 물량의 출하 이연에 따른 제품 믹스 악화 영향으로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상
[26년부터 본격화될 영업 레버리지 효과]
①스포츠메디슨
- 2Q25부터 시작된 짐머향 미국 공급이 판매 2년차에 진입하며 재주문 사이클 본격화.스포츠메디신 매출액은 25년 174억원 > 26년 241억원 > 27년 356억원으로 고성장할 전망
- 공급 품목 확대도 본격화되고 있으며, 지난 7월 식약처 승인을 받은 슈처패서(봉합사를 힘줄 사이로 통과시키는 수술도구)는 연말 FDA 승인 후 짐머 유통망을 통한 수출이 시작될 예정
②트라우마/CMF
- 트라우마와 CMF 부문도 신규 고객사 확보를 통한 성장이 이뤄질 전망. 트라우마는 동사 매출의 약 30%를 차지하는 주력 품목으로, 복수의 글로벌 의료기기 업체와 ODM 공급계약 논의가 진행중인 것으로 파악
[투자의견 ‘매수’, 목표주가 10,300원 유지]
- 26년 예상 실적은 매출액 575억원 (+26.6%, YoY)과 영업이익 121억원 (+36.6% YoY, OPM 21.0%)으로 전망
- 내년부터는 ①수익성이 좋은 짐머향 제품 라인업 확대 ②트라우마/CMF부문의 신규 고객사 확보 ③자동화 공장 전환 효과까지 더해지며 27년 매출액 744억원 (+29.5%, YoY)과 영업이익 174억원 (+43.8% YoY, OPM 23.4%)을 기록할 것으로 추정
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)
중소형주, 쏠림 되돌릴 수 있는 촉매제
- Signal: 역대급 변동성 이후 나온 지수 급반등, 8월 기대감 높이는 신호
- Key: 과도한 쏠림에 청구된 비용, 다음은 쏠림(소외)의 되돌림에서 나올 것
- Step: 쏠림 동력 차단, 투자 주체 귀환, 하반기 정책 기대감 주목
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7FTutFD
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중소형주, 쏠림 되돌릴 수 있는 촉매제
- Signal: 역대급 변동성 이후 나온 지수 급반등, 8월 기대감 높이는 신호
- Key: 과도한 쏠림에 청구된 비용, 다음은 쏠림(소외)의 되돌림에서 나올 것
- Step: 쏠림 동력 차단, 투자 주체 귀환, 하반기 정책 기대감 주목
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
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쨍하고 해 뜰 날 돌아온단다
: 쏠림의 되돌림과 중소형주의 시간
과도한 쏠림이 펀더멘털로 정당화되던 국면에 대한 비용 청구는 끝났다. 이익을 내면서도 시장에서 외면 받아온 중소형주들을 중심으로 소외 되돌림 현상이 나타나고 있다. 다음 국면에서의 초과 수익은 지수 전체가 아니라 '선별'에서, 즉 실적과 건전성을 갖춘 중소형주에서 나올 것이다.
되돌림을 위한 촉매제들도 이미 마련되었다. 첫째, 레버리지 ETF 매매 기준 조정으로 쏠림의 기계적 동력이 제도적으로 제한되었다. 둘째, 역대급 변동성 속에서도 외국인은 7월 마지막 주 코스닥을 4거래일 연속 순매수하며 소외된 영역의 가격 매력에 먼저 반응하고 있고, 그 대상은 반도체가 아닌 기계/로봇 등 다양한 산업군으로 확대되는 중이다. 셋째, 9월 말 발표가 예상되는 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건을 갖춘 기업을 선별해 국내외 패시브 자금 유입 통로가 될 것으로 예상된다.
쏠림의 되돌림 현상이 시작된다 하더라도, 분명 그 수혜는 모든 중소형주에 균등하게 배분되지는 않을 것이다. 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건으로 선별 작업을 하겠노라 이미 선언했으며, 상장폐지 개혁 및 저PBR 리스트 공개까지 더해지면 남은 2026년 시장의 키워드는 명확히 '선별'이 될 것으로 판단된다. 투자자들의 선별 작업도 중요하겠지만, 코스닥 상장기업들도 거버넌스와 소통이라는 키워드를 가장 중심에 두고 선별에 대응해야 할 것이다.
<기업분석>
- 롯데관광개발: 얼마나 좋을지 감도 안옴
- 서부T&D: 망설일 필요 없는 시점
- 파라다이스: 중요한 분기점
- SNT다이내믹스: 높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- 코세스: 본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
- 오스테오닉: 실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
- 엘브이엠씨홀딩스: 동남아시아 고성장 최대 수혜주
- 지에프아이: 성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- 삼미금속: 발전용 선박 엔진 필수품
- 삼익THK: 반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- 루미르: 우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- 지투파워: 우니라나 AI 배전반 1위 기업
- 한라캐스트: 점점 더 커지는 존재감
- 한중엔시에스: 미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- 신성에스티: 미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- 에이스테크: 전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
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쨍하고 해 뜰 날 돌아온단다
: 쏠림의 되돌림과 중소형주의 시간
과도한 쏠림이 펀더멘털로 정당화되던 국면에 대한 비용 청구는 끝났다. 이익을 내면서도 시장에서 외면 받아온 중소형주들을 중심으로 소외 되돌림 현상이 나타나고 있다. 다음 국면에서의 초과 수익은 지수 전체가 아니라 '선별'에서, 즉 실적과 건전성을 갖춘 중소형주에서 나올 것이다.
되돌림을 위한 촉매제들도 이미 마련되었다. 첫째, 레버리지 ETF 매매 기준 조정으로 쏠림의 기계적 동력이 제도적으로 제한되었다. 둘째, 역대급 변동성 속에서도 외국인은 7월 마지막 주 코스닥을 4거래일 연속 순매수하며 소외된 영역의 가격 매력에 먼저 반응하고 있고, 그 대상은 반도체가 아닌 기계/로봇 등 다양한 산업군으로 확대되는 중이다. 셋째, 9월 말 발표가 예상되는 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건을 갖춘 기업을 선별해 국내외 패시브 자금 유입 통로가 될 것으로 예상된다.
쏠림의 되돌림 현상이 시작된다 하더라도, 분명 그 수혜는 모든 중소형주에 균등하게 배분되지는 않을 것이다. 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건으로 선별 작업을 하겠노라 이미 선언했으며, 상장폐지 개혁 및 저PBR 리스트 공개까지 더해지면 남은 2026년 시장의 키워드는 명확히 '선별'이 될 것으로 판단된다. 투자자들의 선별 작업도 중요하겠지만, 코스닥 상장기업들도 거버넌스와 소통이라는 키워드를 가장 중심에 두고 선별에 대응해야 할 것이다.
<기업분석>
- 롯데관광개발: 얼마나 좋을지 감도 안옴
- 서부T&D: 망설일 필요 없는 시점
- 파라다이스: 중요한 분기점
- SNT다이내믹스: 높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- 코세스: 본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
- 오스테오닉: 실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
- 엘브이엠씨홀딩스: 동남아시아 고성장 최대 수혜주
- 지에프아이: 성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- 삼미금속: 발전용 선박 엔진 필수품
- 삼익THK: 반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- 루미르: 우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- 지투파워: 우니라나 AI 배전반 1위 기업
- 한라캐스트: 점점 더 커지는 존재감
- 한중엔시에스: 미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- 신성에스티: 미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- 에이스테크: 전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 롯데관광개발(A032350) 매수/31,000원
얼마나 좋을지 감도 안 옴
- Signal: 펀더멘털 훼손 없이 조정 받은 주가, 비이성적 괴리 구간
- Key: 관광기금 인상 가능성이 미치는 영향은 매우 제한적
- Step: 카지노 영업 정상화에 따른 이익 레버리지 효과 이제 막 시작되었을 뿐
▶️보고서 원문: https://buly.kr/E7BUFCu
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얼마나 좋을지 감도 안 옴
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- Key: 관광기금 인상 가능성이 미치는 영향은 매우 제한적
- Step: 카지노 영업 정상화에 따른 이익 레버리지 효과 이제 막 시작되었을 뿐
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 서부T&D(A006730) 매수/20,000원
망설일 필요 없는 시점
- Signal: 인바운드 관광객 사상 최고치 랠리 지속, 호텔 수요 꾸준히 유지 중
- Key: 드래곤시티 높은 OCC x 안정적인 ADR 상승
- Step: 부지 개발 본격적으로 가시화 되는 시점 이익 전망치 급증 예상
▶️보고서 원문: https://buly.kr/DwGjGP2
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- Key: 드래곤시티 높은 OCC x 안정적인 ADR 상승
- Step: 부지 개발 본격적으로 가시화 되는 시점 이익 전망치 급증 예상
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 파라다이스(A034230) 매수/25,000원
중요한 분기점
- Signal: 분기 드롭액 최고치 경신 흐름, 새로운 성장 국면 진입
- Key: 인바운드 관광객 사상 최고치, 호텔 객실 CAPA 확대는 강력한 경쟁력
- Step: 규제 우려로 인한 하락, 과도한 저평가 국면 지나는 중
▶️보고서 원문: https://buly.kr/BeMsVtM
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- Signal: 분기 드롭액 최고치 경신 흐름, 새로운 성장 국면 진입
- Key: 인바운드 관광객 사상 최고치, 호텔 객실 CAPA 확대는 강력한 경쟁력
- Step: 규제 우려로 인한 하락, 과도한 저평가 국면 지나는 중
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ SNT다이내믹스(A003570) 매수/77,000원
높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- Signal: 지수와 방산주의 조정, 하지만 실적 펀더멘털 훼손된 것 없어
- Key: 주가 하락으로 높아진 배당수익률 매력적, 단단한 하방 지지 역할 할 것
- Step: 3차 상법 개정안 효과 기대, 무기체계 전동화 성장성 주목 필요
▶️보고서 원문: https://buly.kr/74ZB0cA
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높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- Signal: 지수와 방산주의 조정, 하지만 실적 펀더멘털 훼손된 것 없어
- Key: 주가 하락으로 높아진 배당수익률 매력적, 단단한 하방 지지 역할 할 것
- Step: 3차 상법 개정안 효과 기대, 무기체계 전동화 성장성 주목 필요
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▶️ 엘브이엠씨홀딩스(A900140) Not Rated
동남아시아 고성장 최대 수혜주
- Signal: 뚜렷한 실적 개선세, 성장하는 동남아시아와 함께하는 사업 포트폴리오
- Key: 동남아시아 자동차 보급률 확대, K브랜드 경쟁력 앞세운 유통 사업 진출
- Step: 뚜렷한 경쟁 구도 찾기 힘든 구조, 사실상 독주 당분간 지속될 것
▶️보고서 원문: https://buly.kr/1y1CZ3e
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- Signal: 뚜렷한 실적 개선세, 성장하는 동남아시아와 함께하는 사업 포트폴리오
- Key: 동남아시아 자동차 보급률 확대, K브랜드 경쟁력 앞세운 유통 사업 진출
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▶️ 지에프아이(A493330) Not Rated
성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- Signal: 예상 실적 기준 PSR 1배 미만, PER은 8배에 불과
- Key: 1개 분기만에 작년 연간 실적 절반 수준 달성, 성장성 올해 지속될 것
- Step: ESS 뿐만 아니라 AI DC UPS 등 고객사/사업 영역 다변화되는 시점
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3u5XLwB
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성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- Signal: 예상 실적 기준 PSR 1배 미만, PER은 8배에 불과
- Key: 1개 분기만에 작년 연간 실적 절반 수준 달성, 성장성 올해 지속될 것
- Step: ESS 뿐만 아니라 AI DC UPS 등 고객사/사업 영역 다변화되는 시점
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 삼미금속(A012210) Not Rated
발전용 선박 엔진 필수품부터 천무까지
- Signal: 선박 엔진 시장 활황, 국내 부품 업체에 대한 낙수효과로 나타나는 중
- Key: 우리나라 최대 규모 형단조 설비 보유, 선박엔진/원전부품/방산부품 생산
- Step: 합병 상장 기준가격보다 낮아진 주가 매력적인 구간
▶️보고서 원문: https://buly.kr/FAg289k
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발전용 선박 엔진 필수품부터 천무까지
- Signal: 선박 엔진 시장 활황, 국내 부품 업체에 대한 낙수효과로 나타나는 중
- Key: 우리나라 최대 규모 형단조 설비 보유, 선박엔진/원전부품/방산부품 생산
- Step: 합병 상장 기준가격보다 낮아진 주가 매력적인 구간
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▶️ 삼익THK(A004380) Not Rated
반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- Signal: 반도체 장비 직선운동 부품부터 웨이퍼 운송 돕는 협동로봇까지 담당
- Key: 직선운동 핵심 부품 LM가이드 및 볼나사 양산업체 사실상 국내 유일
- Step: 지난해 과감한 빅베스 나서, 올해 분기별 실적 성장 모습 확인 가능할 것
▶️보고서 원문: https://buly.kr/HSZsslk
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반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- Signal: 반도체 장비 직선운동 부품부터 웨이퍼 운송 돕는 협동로봇까지 담당
- Key: 직선운동 핵심 부품 LM가이드 및 볼나사 양산업체 사실상 국내 유일
- Step: 지난해 과감한 빅베스 나서, 올해 분기별 실적 성장 모습 확인 가능할 것
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▶️ 루미르(A474170) Not Rated
우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- Signal: 위성 자세 제어 기술 토대로 선박 엔진 솔레노이드 시장 진출
- Key: 공급 제한적인 SAR 데이터, 국산 기술 엔진 부품도 독점 공급
- Step: 우리나라 우주 산업 재평가 가능한 이벤트 순차적 도래
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7mECvzG
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우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- Signal: 위성 자세 제어 기술 토대로 선박 엔진 솔레노이드 시장 진출
- Key: 공급 제한적인 SAR 데이터, 국산 기술 엔진 부품도 독점 공급
- Step: 우리나라 우주 산업 재평가 가능한 이벤트 순차적 도래
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 지투파워(A388050) Not Rated
우리나라 AI 배전반 1위 기업
- Signal: 송배전 인프라 노후화+신재생에너지 확대 = 수배전반 수요 증가
- Key: 국내 관급 수배전반 시장 점유율 1위, 수주잔고 1천억원 이상 성장
- Step: 지분구조 이슈 뛰어넘을 수 있는 실적과 수주잔고, 그리고 가격 매력
▶️보고서 원문: https://buly.kr/28vxXnb
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우리나라 AI 배전반 1위 기업
- Signal: 송배전 인프라 노후화+신재생에너지 확대 = 수배전반 수요 증가
- Key: 국내 관급 수배전반 시장 점유율 1위, 수주잔고 1천억원 이상 성장
- Step: 지분구조 이슈 뛰어넘을 수 있는 실적과 수주잔고, 그리고 가격 매력
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 한라캐스트(A125490) Not Rated
점점 더 커지는 존재감
- Signal: 1조원 넘어선 수주잔고, 안정적 실적 성장의 기반으로 작용할 것
- Key: 글로벌 고객사로부터 검증받은 마그네슘 다이캐스팅 기술력
- Step: 공모가 수준까지 조정 받았던 주가, 실적/사업 펀더멘털 훼손 전혀 없음
▶️보고서 원문: https://buly.kr/EI6FE64
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점점 더 커지는 존재감
- Signal: 1조원 넘어선 수주잔고, 안정적 실적 성장의 기반으로 작용할 것
- Key: 글로벌 고객사로부터 검증받은 마그네슘 다이캐스팅 기술력
- Step: 공모가 수준까지 조정 받았던 주가, 실적/사업 펀더멘털 훼손 전혀 없음
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▶️ 한중엔시에스(A107640) Not Rated
미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- Signal: 국내 유일 수랭식 ESS 냉각시스템 상용화 성공
- Key: 고객사 양산 일정 맞춰 현지 부품 공급 공장 무리 없이 준비 중
- Step: 펀더멘털 강해졌지만 주가는 상장 당시로 회귀 = 투자매력 높음
▶️보고서 원문: https://buly.kr/jbthHo
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미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- Signal: 국내 유일 수랭식 ESS 냉각시스템 상용화 성공
- Key: 고객사 양산 일정 맞춰 현지 부품 공급 공장 무리 없이 준비 중
- Step: 펀더멘털 강해졌지만 주가는 상장 당시로 회귀 = 투자매력 높음
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▶️ 신성에스티(A416180) Not Rated
미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- Signal: 1분기에 나타난 외형성장, 올해 지속적으로 유지될 것
- Key: 미국 현지 부품 생산 라인 확대, 고객사 요청 물량 증가
- Step: 올해 외형 성장, 내년 수익성 회복에 주목
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미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- Signal: 1분기에 나타난 외형성장, 올해 지속적으로 유지될 것
- Key: 미국 현지 부품 생산 라인 확대, 고객사 요청 물량 증가
- Step: 올해 외형 성장, 내년 수익성 회복에 주목
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▶️ 에이스테크(A088800) Not Rated
전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
- Signal: 구조조정 터널 벗어나 전장/방산사업까지 사업 영역 확대
- Key: AI 등장 이후 통신장비 업황 사이클 조금씩 앞당겨지는 분위기
- Step: 올해 예상 실적 대비 PSR 0.7배 수준, 실적 턴어라운드 국면
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전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
- Signal: 구조조정 터널 벗어나 전장/방산사업까지 사업 영역 확대
- Key: AI 등장 이후 통신장비 업황 사이클 조금씩 앞당겨지는 분위기
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️씨이랩 (189330/KQ) / Not Rated
★탐방노트: 숨겨진 데이터센터 수혜주
[엔비디아 GPU 기반 AI 솔루션 업체]
- 씨이랩은 엔비디아 GPU 기반의 AI 솔루션 전문업체로 ①AI Infra(GPU인프라 구축 및 오케스트레이션 SW) ②Vision AI(실시간 영상분석SW) ③Digital Twin(엔비디아 옴니버스 기반 가상 시뮬레이션) 사업을 영위
- 지금 씨이랩에 주목할 만한 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 총 3,458억원 규모의 GPU인프라 구축·SW 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문
[AI 인프라 구축부터 운영 솔루션까지 이어지는 성장 구조]
I. GPU인프라 구축
- 엔비디아의 공급 방식이 베라 루빈부터 GPU 단품에서 GPU·CPU·네트워크·냉각·랙을 통합한 '슈퍼팟' 단위로 전환되며, 구축·운영을 담당하는 인증 파트너의 시스템 엔지니어링 역량이 핵심 변수로 부각
- 동사는 아키텍처 설계부터 벤더 선정·구축·기술지원까지 슈퍼팟 구축 전 과정을 총괄하는 역할을 담당하며, 호퍼·블랙웰 세대 구축 경험과 엔비디아 Elite Partner 지위를 기반으로 NIPA 주관 국가 GPU 조달 사업에서 총 3,458억원 (26년 7월 삼성SDS향 3,151억원+8월 비엔아이엔씨향 307억원)을 수주
- 정부와 민간의 AI 투자가 본격화되며 국내 GPU 규모는 30년까지 32만장으로 확대될 전망이며 이에 동사의 GPU 인프라 구축 수주도 중장기적으로 확대될 것으로 판단
II. GPU 오케스트레이션:
- 아스트라고는 GPU 자원을 자동 분할·배분해 활용률을 극대화하는 오케스트레이션 솔루션. GPU 평균 활용률이 5% 수준에 그치는 가운데, 슈퍼팟 도입으로 GPU가 대규모로 집적될수록 효율적인 자원 배분·스케줄링을 위한 SW의 중요성이 커질 전망
- 아스트라고는 GPU 설치 대수에 연동되는 라이선스 구조로, 구축 확대 시 큰 폭의 영업 레버리지 효과가 나타날 것으로 예상
[26년은 수주 원년, 내년부터 매출 인식 시작될 전망]
- 동사가 26년 확보한 수주잔고는 3,458억원으로, 25년 매출액 103억원의 34배 수준
- 7월 29일 4개 공급사에 총 1,505억원의 물품 구매 선급금이 집행되며 사업은 이미 실행 단계에 진입했고, 내년부터 본격적인 매출 인식이 시작될 것으로 전망
- 동사의 중장기 성장에 대한 큰 그림은 동사의 성장 전략은 GPU 인프라 구축을 통해 외형 성장을 달성하고, 여기에 수익성이 높은 오케스트레이션 솔루션 '아스트라고'를 함께 공급하며 이익을 쌓아가는 구조
▶️보고서 원문: https://buly.kr/CM1ullh
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch
※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
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★탐방노트: 숨겨진 데이터센터 수혜주
[엔비디아 GPU 기반 AI 솔루션 업체]
- 씨이랩은 엔비디아 GPU 기반의 AI 솔루션 전문업체로 ①AI Infra(GPU인프라 구축 및 오케스트레이션 SW) ②Vision AI(실시간 영상분석SW) ③Digital Twin(엔비디아 옴니버스 기반 가상 시뮬레이션) 사업을 영위
- 지금 씨이랩에 주목할 만한 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 총 3,458억원 규모의 GPU인프라 구축·SW 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문
[AI 인프라 구축부터 운영 솔루션까지 이어지는 성장 구조]
I. GPU인프라 구축
- 엔비디아의 공급 방식이 베라 루빈부터 GPU 단품에서 GPU·CPU·네트워크·냉각·랙을 통합한 '슈퍼팟' 단위로 전환되며, 구축·운영을 담당하는 인증 파트너의 시스템 엔지니어링 역량이 핵심 변수로 부각
- 동사는 아키텍처 설계부터 벤더 선정·구축·기술지원까지 슈퍼팟 구축 전 과정을 총괄하는 역할을 담당하며, 호퍼·블랙웰 세대 구축 경험과 엔비디아 Elite Partner 지위를 기반으로 NIPA 주관 국가 GPU 조달 사업에서 총 3,458억원 (26년 7월 삼성SDS향 3,151억원+8월 비엔아이엔씨향 307억원)을 수주
- 정부와 민간의 AI 투자가 본격화되며 국내 GPU 규모는 30년까지 32만장으로 확대될 전망이며 이에 동사의 GPU 인프라 구축 수주도 중장기적으로 확대될 것으로 판단
II. GPU 오케스트레이션:
- 아스트라고는 GPU 자원을 자동 분할·배분해 활용률을 극대화하는 오케스트레이션 솔루션. GPU 평균 활용률이 5% 수준에 그치는 가운데, 슈퍼팟 도입으로 GPU가 대규모로 집적될수록 효율적인 자원 배분·스케줄링을 위한 SW의 중요성이 커질 전망
- 아스트라고는 GPU 설치 대수에 연동되는 라이선스 구조로, 구축 확대 시 큰 폭의 영업 레버리지 효과가 나타날 것으로 예상
[26년은 수주 원년, 내년부터 매출 인식 시작될 전망]
- 동사가 26년 확보한 수주잔고는 3,458억원으로, 25년 매출액 103억원의 34배 수준
- 7월 29일 4개 공급사에 총 1,505억원의 물품 구매 선급금이 집행되며 사업은 이미 실행 단계에 진입했고, 내년부터 본격적인 매출 인식이 시작될 것으로 전망
- 동사의 중장기 성장에 대한 큰 그림은 동사의 성장 전략은 GPU 인프라 구축을 통해 외형 성장을 달성하고, 여기에 수익성이 높은 오케스트레이션 솔루션 '아스트라고'를 함께 공급하며 이익을 쌓아가는 구조
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)
중소형주, 형보다 동생이 잘 나갔을 때
- Signal: 과거 코스닥이 코스피를 확실히 아웃퍼폼했던 2004 년, 2018 년, 2023 년
- Key: ① 유동성 환경, ② 주도주 공백, ③ 활성화 정책 시행, ④ 새로운 주도 산업의 등장이 조건
- Step: 이미 여러 조건 충족한 현 시점, 선점이 중요한 국면 지나는 중
▶️보고서 원문: https://buly.kr/8TtGHNU
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- Signal: 과거 코스닥이 코스피를 확실히 아웃퍼폼했던 2004 년, 2018 년, 2023 년
- Key: ① 유동성 환경, ② 주도주 공백, ③ 활성화 정책 시행, ④ 새로운 주도 산업의 등장이 조건
- Step: 이미 여러 조건 충족한 현 시점, 선점이 중요한 국면 지나는 중
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