[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

▶️ 서진시스템(A178320) 매수/70,000원

글로벌 AI 인프라 축을 담당한다
 
- Signal: 증시 조정 국면 벗어났고 불확실성도 해소, 사업부별 전망 매우 맑음
- Key: 3Q26 사상 최고 매출 갱신 가능성 + 수익성 회복 확인될 것
- Step: 주가 상승 폭발력 상반기에 검증 완료, 주가 회복할 수 있는 체력 충분

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XO5vHH
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

▶️ 엘브이엠씨홀딩스(A900140) 매수(신규)/2,000원

동남아시아 성장에 투자하는 가장 확실한 방법
 
- Signal: 2024 년 흑자 전환 이후 매년 사상 최대 이익 경신
- Key: 동남아시아 주요국, 경제 및 개인 소득 성장하며 자동차 수요 증가
- Step: 10 년간 10 배 이상 커질 시장, 지금이 가장 싼 주가

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9MTKwTI
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

<삼익THK 인베스터 데이 안내>

산업용 협동로봇 및 반도체 장비 자동화 부품 전문 기업 삼익THK에서 인베스터 데이를 개최합니다!

- 일시: 2026년 10월 15일, 오후 2시
- 장소: SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall

이번 인베스터 데이에서는 사업 방향성 및 미래 비전 발표를 비롯하여
국내 주요 반도체 장비 업체에 납품되는 자동화 부품 및 협동 로봇 구동 부품 등의 전시가 함께 진행될 예정입니다!
참석을 희망하시는 분들은 SK증권 법인영업팀 통해서 참가 신청 부탁드리겠습니다!

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

▶️ 제이앤티씨(A204270) Not Rated

매우 긍정적인 전방 산업의 흐름
 
- Signal: HDD 용량 높이기 위한 움직임, 유리 플래터 요구하는 방식
- Key: 글로벌 고객사와의 기술 점검 마무리, 연내 실적 반영 예상
- Step: 실적 성장 주도할 유리 플래터 + 멀티플 이끌고 갈 유리기판

▶️보고서 원문: https://buly.kr/3YGNTeM
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

<삼익THK 인베스터 데이 안내>

산업용 협동로봇 및 반도체 장비 자동화 부품 전문 기업 삼익THK에서 인베스터 데이를 개최합니다!

- 일시: 2026년 10월 15일, 오후 2시
- 장소: SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall
- 참가신청: https://forms.gle/nhU67se6utgk8beu9

이번 인베스터 데이에서는 사업 방향성 및 미래 비전 발표를 비롯하여
국내 주요 반도체 장비 업체에 납품되는 자동화 부품 및 협동 로봇 구동 부품 등의 전시가 함께 진행될 예정입니다!
많은 관심 부탁드리겠습니다!

삼익THK 인베스터 데이

- 일시: 2026년 10월 15일(목), 오후 2시
- 장소: SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall
- 참가신청: https://forms.gle/nhU67se6utgk8beu9

- 삼익THK 인베스터 데이 -

삼익THK는 반도체 공정 장비, 협동 로봇 등에 적용되는 자동화 부품/모듈 전문 업체 입니다.
공시된 바와 같이 지난해 전직 임원의 횡령/배임 사건으로 거래 정지되었으나, 올해 4월 개선기간을 잘 마무리한 후 거래재개 되었습니다.
와신상담의 기간 동안 구조적 부실을 모두 정리하는 등 혹독한 체질 개선에 성공했고, 올해 2분기부터 실적 턴어라운드하는 모습을 보여주었습니다.
이번 인베스터 데이는 반도체 장비 및 협동용 로봇 분야에 적용되는 동사의 부품/모듈을 공개하고,
앞으로의 방향성에 대해 공유하는 시간이 될 것으로 예상됩니다.
많은 관심 부탁드립니다.

- 일시: 2026년 10월 15일(목), 오후 2시
- 장소: SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall
- 참가신청: https://forms.gle/nhU67se6utgk8beu9

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

중소형주 - 조정에서 나타난 특징
 
- 지난주 상대적으로 낙폭 방어한 코스닥, 하지만 YTD 마이너스 전환
- 주간 누적 순매수 기록한 외국인, 반도체 대형주 팔고 중소형주로 이동
- 개인은 2차전지 선호, 추가 매수 여력 있을지 지켜봐야 

▶️보고서 원문: https://buly.kr/2qbQGei
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️코세스(089890/KQ) / 매수(유지) / TP 5.5만원 (상향, Upside 74.6%)

★수주에서 실적으로, 다시 주목할 시점 

[급락 이후 회복 국면, 연말 주가·실적 모멘텀 집중]
- 26년에만 블룸에너지향 신규 수주 2,000억원을 확보했음에도 동사 주가는 5월 고점 5.1만원에서 > 7월 저점 1.6만원까지 약 70% 급락한 후 > 10월 현재 3.15만원까지 회복한 상황
- 주가 하락은 ①국내 증시 급락 ②블룸에너지 주가 하락에 따른 국내 밸류체인 투자심리 악화 ③동사의 상반기 실적 공백이 겹친 결과
- 지금 코세스에 주목할 만한 이유는 연말까지 주가·실적 모멘텀이 집중되며 주가 반등 흐름이 본격화될 것으로 전망되기 때문
- ①10월 말 블룸에너지 실적 발표를 계기로 한 국내 밸류체인 투자심리 개선 ②11월 발표될 3Q26 실적부터 블룸에너지향 장비 매출 인식에 따른 큰 폭의 실적 성장 ③연말부터 반영될 27년 신규 수주 기대감까지 더해지며 주가 상승 흐름이 이어질 것으로 기대

[3Q26 첫 SOFC 매출 인식, 본격적인 실적 성장 구간 진입]
- 3Q26 실적은 매출액 599억원(+170.0% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 182억원(+410.0%, OPM 30.3%)으로 추정
- 4Q25 블룸에너지로부터 수주한 366억원 규모의 SOFC 장비가 매출로 인식되며 SOFC 매출 비중이 60%대까지 확대될 것으로 예상. 이에 반도체 장비업체에서 SOFC 장비업체로 매출 구조가 전환되는 첫 분기가 될 것으로 판단
- 특히 초도 생산 물량임에도 반도체 장비에서 축적한 정밀 제조 역량을 바탕으로 당초 예상보다 빠르게 높은 수익성을 확보한 것으로 파악되며, 26년 SOFC 부문의 영업이익률은 기존 추정치 24.5%에서 28.5%까지 높아질 것으로 예상

[27년 영업이익 766억원 전망, 목표주가 5.5만원으로 상향]
- 26년과 27년 영업이익을 각각 505억원(+190.3%, OPM 27.6%), 766억원(+51.7%, OPM 28.8%)으로 상향 조정
- 블룸에너지 밸류체인 내 탑픽으로 코세스를 제시. SOFC 밸류체인 내에서도 실제 수익화 여부에 따른 종목별 차별화가 시작
- 동사는 블룸에너지향 SOFC 전극셀 자동화장비 독점 공급 지위를 바탕으로 ①누적 2,371억원 수주(25년 매출액의 약 3배)를 확보했고 ②3Q26부터 매출 인식이 개시되며 밸류체인 내 가장 높은 수준의 실적 가시성 확보
- 목표 주가는 27E EPS에 Target P/E 15배를 적용한 5.5만원으로 상향하며, 현재 주가는 27E P/E 8배 수준으로 밸류에이션 매력이 높은 구간


▶️보고서 원문: https://buly.kr/5JQ2MXi

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️인터로조 (119610/KQ)  / Not Rated

★탐방노트: 안정적 성장 지속 전망
 
- 인터로조는 콘택트렌즈 전문 제조업체로 ①일본·유럽 등 해외 렌즈 유통업체향 ODM 사업과 ②국내·중국 중심의 자체 브랜드 '클라렌' 사업을 핵심 축으로 영위
- 일본, 유럽, 국내 등 주요 지역별 성장이 예상되는 상황에서, 27년부터 일본 PMDA 승인, 미국 FDA 추가 승인 효과, 신규 고객사 확보 등의 새로운 성장 동력이 더해질 것으로 기대
- 3Q26은 원화 강세에 따른 환 영향으로 수익성이 둔화될 것으로 추정되나(OPM 16.1%), 4Q26부터 일본 축고정 렌즈 판매 확대와 유럽 재주문 증가 효과가 반영되며 성장세가 재개될 것으로 예상
- 26년 실적은 매출액 1,341억원(+13.2% YoY)과 영업이익 243억원(+24.6% YoY, OPM 18.1%)으로 전망


▶️보고서 원문: https://buly.kr/A48VCzO

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

ESG스냅샷 - 녹색전환 시작하는 우리나라, 외연 넓히는 국제 사회

- 지난 10월 7일, 한국형 녹색대전환(K-GX) 전략 발표, 3대 추진 방향과 10가지 정책 과제 제시
- 우리나라 주력 산업의 탈탄소 경쟁력을 강화하고, 대기업부터 스타트업까지 모두 성장하는 밸류체인 구축 목표
- 10년간 1,000조원(정부 200조+기후금융 790조+a) 투자 계획, 세제/규제 개선 등을 통한 혁신 환경 조성
- 무탄소 모빌리티 전환 가속화, 2030년 재생에너지 100GW 조기 달성 및 전력망 개선 추진
- 한편 JPMorgan, 네 가지 키워드(경제성, 안보, 신뢰성, 지속가능성) 제시하며 지속가능 금융 전략 재조정
- 지난 2021년 탄소배출 감축 및 2.5조 달러 규모 지속가능금융 목표 제시한 바 있음. 이번에는 투자 적격성 범주를 더 넓힌 것
- 에너지 및 기후 리더십 관점에서 기존 구도(Frame)의 확장에 나섰다는 점에 주목
- JPMorgan은 2024년 ESFR(Energy Supply Financing Ratio) 지표 자체 개발하여 저탄소에너지 금융 공급 상대적 비중 발표
- K-GX에서 발표한 기후금융 지원책 매우 중요하지만, 상대적 관점에서 경제성 있게 투자금이 활용 되었는지 지속적인 모니터링 필요
- 탈세계화 흐름 속 녹색대전환 움직임이 새로운 규제로 작용하지 않는지, 국민성장펀드와 투자 대상이 중첩되지는 않는지, 경제성 빠르게 확보할 수 있을지 등에 대한 점검 통해 ‘K-GX’가 글로벌 녹색전환의 교과서로 자리매김 할 수 있는 기회

▶️보고서 원문: https://buly.kr/9MTU1fx
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

중소형주 - 디레버리징 속 코스닥 지수 반등의 조건
 
- 지난 3월, 6월, 8월 신용융자 대금 청산 때마다 코스닥 지수는 급반등
- 10월 현재 반등 조건 충분히 충족했다 보기 어렵지만, 바닥권 형성 신호
- 상대적인 투자 매력도는 코스닥 더 높을 것

▶️보고서 원문: https://buly.kr/CB7cnIj
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

26/10/28 코세스 주가 하락 코멘트 (-7%)

- 금일 코세스 -7% 하락은 어제(10/27) 블룸에너지향 1,504억원 수주 건의 정정공시 영향으로 보입니다. 공시에서 계약 종료일이 26년 10월 29일에서 27년 10월 23일로 변경되며 시장이 납기 지연으로 해석한 것으로 판단됩니다
- 다만 해당 수주는 애초부터 27년에 매출 인식될 물량이었고, 이번 공시는 최초 공시 당시 잘못 기재된 종료일을 바로잡은 정정 공시입니다
- 10/20 당사에서 발간한 리포트에서도 누적 수주 2,400억원 중 약 900억원은 올해, 약 1,500억원은 27년 매출 인식으로 이미 반영하고 있었던 만큼 실적 추정치에는 변화가 없습니다
- 펀더멘털 변화 없는 공시 해석 이슈로 인한 하락인 만큼 매수 기회로 판단됩니다

관련 공시: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261027900593

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️에프엔에스테크 (083500/KQ) / 매수(유지) / TP 2.35만원 (하향)

★이익 체력 강화 전망 

[제품 믹스 개선에 따른 이익 체력 강화]
- 3Q26 실적은 매출액 192억원(+11.6% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 52억원(+67.1%, OPM 27.5%)으로 추정
- 주요 고객사의 IT OLED 투자 지연으로 장비 매출은 59억원(-38.9%)으로 감소할 것으로 예상되나, 수익성이 높은 소재·부품 매출이 133억원(+181.5%)으로 증가하며 이익 성장을 견인할것으로 예상. 영업이익률은 18.4%에서 27.4%로 상승하며 사상 최대 분기 OPM 경신 전망


[투자포인트: ①소재·부품 고성장 ②유리기판 신사업]
I. 소재·부품
- 소재·부품 매출액(비중)은 24년 246억원(28%)  25년 348억원(47%)  26년 461억원(70%)으로 고성장할 것으로 예상
- 주요 실적 성장 요인은 ①3Q25 인수한 대만 ‘아사히램프’ 인수 효과 ②HBM/첨단공정 생산 확대에 따른 CMP 패드 수요 증가 ③SK하이닉스(1Q26) 및 마이크론(3Q26)향 UV램프 교차판매 효과 등에 기인

II. 유리기판 신사업
- 유리기판 신사업은 ①소재(CMP 패드) ②장비(Wet)로 구분되며 유리기판용 CMP패드는 기존 반도체용 CMP패드 대비 ①마모율·연마 난이도 상승에 따라 패드 소모량 5~20배 확대 ②정밀도·패드 사이즈 확대에 따라 ASP는 2~3배 증가할 전망
- 동사는 업계 최초로 유리기판용 대면적 CMP 패드 개발을 3Q25 완료했으며 > 현재 다수의 고객사를 대상으로 샘플 테스트를 진행 중. 최근 추가적인 샘플 테스트 고객사가 확대된 것으로 파악

[투자의견 매수, 목표주가 2.35만원으로 하향]
- 목표주가는 27년 예상 EPS 2,348원에 Target P/E 10배를 적용해 23,500원으로 하향. 이익 체력의 훼손이 아닌 장비 매출 지연과 변동성을 보수적으로 반영한 결과이며, 소재·부품 중심의 EPS 성장과 유리기판 신사업에 따른 리레이팅을 감안해 투자의견 '매수' 유지
- 26년, 27년 예상 영업이익은 각각 167억원 (+61.5%, YoY, OPM 25.3%)과 261억원 (+56.1%, YoY, OPM 26.3%으로 추정


▶️보고서 원문: https://buly.kr/1GMf3yM

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

중소형주 - 주주환원이 움직인 주가, 코스닥에 적용한다면
 
- 국내 증시 움직였던 주주환원책, 확정성과 집행 시점 매우 중요한 역할
- 돈(현금)을 벌고, 언제 어떻게 돌려줄 것인지 명시하고, 약속대로 행하는 것 중요
- 코스닥, 직접적인 원칙 적용 불가능하지만 가능성 높은 후보군 충분히 있음

▶️보고서 원문: https://buly.kr/3YGXGrS
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다