[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891

▶️ 롯데관광개발(A032350) 매수/31,000원
 
얼마나 좋을지 감도 안 옴
 
- Signal: 펀더멘털 훼손 없이 조정 받은 주가, 비이성적 괴리 구간
- Key: 관광기금 인상 가능성이 미치는 영향은 매우 제한적
- Step: 카지노 영업 정상화에 따른 이익 레버리지 효과 이제 막 시작되었을 뿐 

▶️보고서 원문: https://buly.kr/E7BUFCu

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▶️ 서부T&D(A006730) 매수/20,000원
 
망설일 필요 없는 시점
 
- Signal: 인바운드 관광객 사상 최고치 랠리 지속, 호텔 수요 꾸준히 유지 중
- Key: 드래곤시티 높은 OCC x 안정적인 ADR 상승
- Step: 부지 개발 본격적으로 가시화 되는 시점 이익 전망치 급증 예상

▶️보고서 원문: https://buly.kr/DwGjGP2
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▶️ 파라다이스(A034230) 매수/25,000원
 
중요한 분기점 
 
- Signal: 분기 드롭액 최고치 경신 흐름, 새로운 성장 국면 진입
- Key: 인바운드 관광객 사상 최고치, 호텔 객실 CAPA 확대는 강력한 경쟁력
- Step: 규제 우려로 인한 하락, 과도한 저평가 국면 지나는 중
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/BeMsVtM
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▶️ SNT다이내믹스(A003570) 매수/77,000원
 
높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
 
- Signal: 지수와 방산주의 조정, 하지만 실적 펀더멘털 훼손된 것 없어
- Key: 주가 하락으로 높아진 배당수익률 매력적, 단단한 하방 지지 역할 할 것
- Step: 3차 상법 개정안 효과 기대, 무기체계 전동화 성장성 주목 필요
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/74ZB0cA
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▶️ 엘브이엠씨홀딩스(A900140) Not Rated
 
동남아시아 고성장 최대 수혜주
 
- Signal: 뚜렷한 실적 개선세, 성장하는 동남아시아와 함께하는 사업 포트폴리오
- Key: 동남아시아 자동차 보급률 확대, K브랜드 경쟁력 앞세운 유통 사업 진출
- Step: 뚜렷한 경쟁 구도 찾기 힘든 구조, 사실상 독주 당분간 지속될 것
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/1y1CZ3e
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▶️ 지에프아이(A493330) Not Rated
 
성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
 
- Signal: 예상 실적 기준 PSR 1배 미만, PER은 8배에 불과
- Key: 1개 분기만에 작년 연간 실적 절반 수준 달성, 성장성 올해 지속될 것
- Step: ESS 뿐만 아니라 AI DC UPS 등 고객사/사업 영역 다변화되는 시점
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3u5XLwB
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▶️ 삼미금속(A012210) Not Rated
 
발전용 선박 엔진 필수품부터 천무까지
 
- Signal: 선박 엔진 시장 활황, 국내 부품 업체에 대한 낙수효과로 나타나는 중
- Key: 우리나라 최대 규모 형단조 설비 보유, 선박엔진/원전부품/방산부품 생산
- Step: 합병 상장 기준가격보다 낮아진 주가 매력적인 구간 
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/FAg289k
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▶️ 삼익THK(A004380) Not Rated
 
반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
 
- Signal: 반도체 장비 직선운동 부품부터 웨이퍼 운송 돕는 협동로봇까지 담당
- Key: 직선운동 핵심 부품 LM가이드 및 볼나사 양산업체 사실상 국내 유일
- Step: 지난해 과감한 빅베스 나서, 올해 분기별 실적 성장 모습 확인 가능할 것 
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/HSZsslk
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▶️ 루미르(A474170) Not Rated
 
우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
 
- Signal: 위성 자세 제어 기술 토대로 선박 엔진 솔레노이드 시장 진출
- Key: 공급 제한적인 SAR 데이터, 국산 기술 엔진 부품도 독점 공급
- Step: 우리나라 우주 산업 재평가 가능한 이벤트 순차적 도래
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7mECvzG
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▶️ 지투파워(A388050) Not Rated
 
우리나라 AI 배전반 1위 기업
 
- Signal: 송배전 인프라 노후화+신재생에너지 확대 = 수배전반 수요 증가
- Key: 국내 관급 수배전반 시장 점유율 1위, 수주잔고 1천억원 이상 성장
- Step: 지분구조 이슈 뛰어넘을 수 있는 실적과 수주잔고, 그리고 가격 매력
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/28vxXnb
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▶️ 한라캐스트(A125490) Not Rated
 
점점 더 커지는 존재감
 
- Signal: 1조원 넘어선 수주잔고, 안정적 실적 성장의 기반으로 작용할 것
- Key: 글로벌 고객사로부터 검증받은 마그네슘 다이캐스팅 기술력
- Step: 공모가 수준까지 조정 받았던 주가, 실적/사업 펀더멘털 훼손 전혀 없음 
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/EI6FE64
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▶️ 한중엔시에스(A107640) Not Rated
 
미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
 
- Signal: 국내 유일 수랭식 ESS 냉각시스템 상용화 성공
- Key: 고객사 양산 일정 맞춰 현지 부품 공급 공장 무리 없이 준비 중
- Step: 펀더멘털 강해졌지만 주가는 상장 당시로 회귀 = 투자매력 높음 
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/jbthHo
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891

▶️ 신성에스티(A416180) Not Rated
 
미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
 
- Signal: 1분기에 나타난 외형성장, 올해 지속적으로 유지될 것
- Key: 미국 현지 부품 생산 라인 확대, 고객사 요청 물량 증가
- Step: 올해 외형 성장, 내년 수익성 회복에 주목
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/AF2ofLZ
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891

▶️ 에이스테크(A088800) Not Rated
 
전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
 
- Signal: 구조조정 터널 벗어나 전장/방산사업까지 사업 영역 확대
- Key: AI 등장 이후 통신장비 업황 사이클 조금씩 앞당겨지는 분위기
- Step: 올해 예상 실적 대비 PSR 0.7배 수준, 실적 턴어라운드 국면 
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/APxZeAb
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️씨이랩 (189330/KQ) / Not Rated

★탐방노트: 숨겨진 데이터센터 수혜주

[엔비디아 GPU 기반 AI 솔루션 업체]
- 씨이랩은 엔비디아 GPU 기반의 AI 솔루션 전문업체로 ①AI Infra(GPU인프라 구축 및 오케스트레이션 SW) ②Vision AI(실시간 영상분석SW) ③Digital Twin(엔비디아 옴니버스 기반 가상 시뮬레이션) 사업을 영위
- 지금 씨이랩에 주목할 만한 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 총 3,458억원 규모의 GPU인프라 구축·SW 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문

[AI 인프라 구축부터 운영 솔루션까지 이어지는 성장 구조]
I. GPU인프라 구축
- 엔비디아의 공급 방식이 베라 루빈부터 GPU 단품에서 GPU·CPU·네트워크·냉각·랙을 통합한 '슈퍼팟' 단위로 전환되며, 구축·운영을 담당하는 인증 파트너의 시스템 엔지니어링 역량이 핵심 변수로 부각
- 동사는 아키텍처 설계부터 벤더 선정·구축·기술지원까지 슈퍼팟 구축 전 과정을 총괄하는 역할을 담당하며, 호퍼·블랙웰 세대 구축 경험과 엔비디아 Elite Partner 지위를 기반으로 NIPA 주관 국가 GPU 조달 사업에서 총 3,458억원 (26년 7월 삼성SDS향 3,151억원+8월 비엔아이엔씨향 307억원)을 수주
- 정부와 민간의 AI 투자가 본격화되며 국내 GPU 규모는 30년까지 32만장으로 확대될 전망이며 이에 동사의 GPU 인프라 구축 수주도 중장기적으로 확대될 것으로 판단

II. GPU 오케스트레이션:
- 아스트라고는 GPU 자원을 자동 분할·배분해 활용률을 극대화하는 오케스트레이션 솔루션. GPU 평균 활용률이 5% 수준에 그치는 가운데, 슈퍼팟 도입으로 GPU가 대규모로 집적될수록 효율적인 자원 배분·스케줄링을 위한 SW의 중요성이 커질 전망
- 아스트라고는 GPU 설치 대수에 연동되는 라이선스 구조로, 구축 확대 시 큰 폭의 영업 레버리지 효과가 나타날 것으로 예상

[26년은 수주 원년, 내년부터 매출 인식 시작될 전망]
- 동사가 26년 확보한 수주잔고는 3,458억원으로, 25년 매출액 103억원의 34배 수준
- 7월 29일 4개 공급사에 총 1,505억원의 물품 구매 선급금이 집행되며 사업은 이미 실행 단계에 진입했고, 내년부터 본격적인 매출 인식이 시작될 것으로 전망
- 동사의 중장기 성장에 대한 큰 그림은 동사의 성장 전략은 GPU 인프라 구축을 통해 외형 성장을 달성하고, 여기에 수익성이 높은 오케스트레이션 솔루션 '아스트라고'를 함께 공급하며 이익을 쌓아가는 구조


▶️보고서 원문: https://buly.kr/CM1ullh


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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)

중소형주, 형보다 동생이 잘 나갔을 때
 
- Signal: 과거 코스닥이 코스피를 확실히 아웃퍼폼했던 2004 년, 2018 년, 2023 년
- Key: ① 유동성 환경, ② 주도주 공백, ③ 활성화 정책 시행, ④ 새로운 주도 산업의 등장이 조건
- Step: 이미 여러 조건 충족한 현 시점, 선점이 중요한 국면 지나는 중

▶️보고서 원문: https://buly.kr/8TtGHNU
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891

▶️ 제이앤티씨(A204270) Not Rated

드디어 가시권에 접어들다

- Signal: 글로벌 고객사와의 마지막 기술 점검 돌입 카운트다운
- Key: 30TB 기준 SSD와 HDD의 가격 차이는 약 25배, HDD 경쟁력 커져
- Step: 다시 볼 수 없는 매력적인 주가 구간 지나는 중
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/B7cdi5M
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▶️저스템 (417840/KQ) / Not Rated

★압도적 실적 성장 지속될 것

[2Q26 영업이익 93억원, 사상 최대 실적 경신]
- 저스템 2Q26 실적은 매출액 293억원(+159.3% YoY, 이하 YoY 생략)과 영업이익 93억원(+345.9%, OPM 31.6%)을 기록하며 사상 최대 분기 영업이익과 영업이익률을 동시에 달성
- 매출액은 글로벌 IDM 3사향 1세대 N₂ Purge 제품 중심으로 공급이 전 고객사에 걸쳐 성장
- 영업이익은 ①매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과와 ②원달러 환율 상승에 따른 환효과가 동시에 반영되며 큰 폭으로 개선

[IDM 3사향 수주 본격화, 영업 레버리지 구간 진입]
- 향후 성장은 신규 FAB 중심의 1세대(N₂ Purge) 공급 확대 이후 기존 라인 내 2세대(JFS) 적용 확산이 더해지며 가속화될 전망
- 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 등 글로벌 IDM 3사 전반에서 신규 FAB 및 기존 라인 중심의 공급 확대가 동시에 진행되고 있으며, 특히 미국 Idaho·용인 Y1·Taylor FAB 등 신규 투자 구간까지 더해지며 중장기 성장성이 빠르게 가속화될 전망
- 동사 제품은 1세대(N₂ Purge) 설치 이후 2세대(JFS)가 추가 적용되는 구조로, 1H26 기준 누적 공급된 1세대 약 2.7만 시스템 중 현재 2세대 적용률은 약 8% 수준에 불과. 기존 설치 라인 내 2세대 적용 확대 시 추가 매출 잠재력은 약 2,500억 수준으로 추정

[27년 영업이익 461억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준]
- 26년 실적은 매출액 1,121억원(+132.2%)과 영업이익 337억원(+626.9%, OPM 30.1%)으로 전망
- 1H26 신규 수주액은 718억원으로 25년 연간 신규 수주액 544억원을 반기 만에 넘어섰고, 상반기 매출 인식 후에도 400억원 이상의 수주잔고를 확보 중. 하반기에는 IDM 3사향 수주 규모가 더욱 확대되며 상저하고의 실적 흐름이 나타날 전망
- 내년부터는 ①마이크론향 STB(Side Track Buffer) 공급 확대 ②SK하이닉스 용인 Y1 신규 FAB 가동 ③삼성전자 내 신규 공급 본격화가 더해지며 27년 매출액 1,473억원(+31.3%)과 영업이익 461억원(+36.9%, OPM 31.3%)을 기록할 것으로 예상


▶️보고서 원문: https://buly.kr/DwGllqX

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▶️ 리센스메디컬 (394420/KQ) Not Rated

안녕하세요리센스입니다잘부탁드립니다

- Signal: 3/31 상장 후 오버행 물량 등 단기 변동성 충분히 소화 완료
- Key: B2C 디바이스 출시, PDRN/주름탄력개선 등 시장 확대 속도
- Step: 순조로운 미국 시장 진출 과정, B2C 진출 효과 나타날 연말
 
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3jAqh2S
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▶️아이크래프트 (052460/KQ) / Not Rated

★탐방노트: 데이터센터향 수주 사이클 진입

[AI 데이터센터 네트워크 구축 업체]
- 아이크래프트는 GPU 수천 장이 하나의 시스템(클러스터)처럼 작동하도록 엔비디아 네트워크 장비(인피니밴드, 스펙트럼X 등)를 설계·구축하는 업체로, 주요 사업은 ①AI서비스(AI 데이터센터 인프라 구축, GPU Farm/Cluster 구축)와 ②네트워크 솔루션(통신사 기간망, 기업·금융 SI)으로 구분
- 지금 아이크래프트에 주목할 이유는 ①정부·민간 중심의 국내 AI 데이터센터 구축이 본격화되는 상황에서 ②26년 NIPA 사업에서 2,659억원 규모의 AI 네트워크·스토리지 공급 수주를 확보하며 본격적인 수주 사이클에 진입했기 때문. 향후 국내 AI 데이터센터 구축 확대에 따른 외형성장과 유지보수 기반의 수익성 개선이 나타날 전망


[정부 주도에서 민간 AI 투자로 확대]
I. 정부 수주
- 동사는 26년 NIPA 사업에서 2,659억원을 수주하며 25년 연간 매출액 2,065억원을 상회하는 수주액을 확보. 동사는 국내 6개 파트너 중 하나로 네트워크·스토리지의 설계부터 조달·구축·유지보수까지 수행하며, 특히 네트워크 물량의 대부분을 확보한 것으로 파악
- 수주 배경은 ①설계·구축 역량과 ②기존 고객 기반에 기인. ①네트워크 설계는 스위치 배치에 따라 GPU 전체 성능이 좌우되는 영역으로, 동사는 엔비디아 인수 이전부터 멜라녹스 전담 엔지니어를 운영하며 블랙웰 세대 인피니밴드 구축 경험을 축적. ②NIPA 선정 3개 컨소시엄 중 네이버클라우드와 삼성SDS가 기존 AI 고객사였던 점도 수주에 긍정적으로 작용한 것으로 판단

II. 민간 수주
- 26년 국가사업에 이어 27년부터는 민간 데이터센터 투자가 이어질 전망
- 네이버 AI 팩토리를 비롯해 SK, 카카오의 투자 계획이 논의되고 있으며, GPU 구축 예산 중 네트워크 인프라 비중이 15~20% 수준인 점을 감안하면 민간 AIDC 증설이 동사의 수주 기반으로 연결될 가능성이 높은 상황
- 더불어 민간 발주는 턴키 수주사를 경유하는 국가사업과 달리 발주처와 직접 거래가 이뤄지는 구조로, 수익성 측면에서도 상대적으로 우호적일 것으로 판단


[26년은 수주 원년, 이익 기여는 27년부터]
- 동사의 26년 수주 2,659억원은 계약기간이 전량 27년 3월까지로, 매출은 고객사 검수 완료 시점에 인식될 것. 연내 설치가 끝난 물량은 4Q26부터 일부 반영될 수 있으나, 장비 인도 일정상 상당 부분은 27년에 인식될 전망
- 동사의 이익 구조는 장비 조달로 외형을 키우고 유지보수로 이익을 쌓는 방식. 신규 구축분이 1~3년 무상 기간을 거쳐 유상으로 전환되는 만큼 26년 구축 물량의 이익 기여는 27년 이후 본격화될 전망
- 향후 ①민간 AI 데이터센터로의 수주 확장 여부와 ②유상 유지보수 전환 규모가 동사 실적과 밸류에이션을 결정할 관전포인트가 될 전망


▶️보고서 원문: https://buly.kr/5fFCCrX

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