[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️저스템 (417840/KQ) / Not Rated
★반도체 수율 개선 투자의 핵심 수혜주
[반도체 습도제어 솔루션 업체]
-저스템은 반도체 웨이퍼 이송 구간(EFEM/FOUP) 내 습도를 제어해 고객사의 수율 개선에 기여하는 반도체 습도제어 솔루션 업체
- 주요 제품은 1세대 N₂ Purge와 2세대 JFS로, FOUP/EFEM 내부 습도를 기존 40~45% 수준에서 1세대 적용 시 5~10%, 2세대 적용 시 1% 수준까지 낮춰 웨이퍼 산화·오염 방지
- 주요 고객사는 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 글로벌 IDM 3사이며, 동사는 해당 고객사 내 약 85% 수준의 점유율을 확보한 주력 공급 업체
- 지금 저스템에 주목할 만한 이유는 ①현재 글로벌 IDM 3사는 HBM·선단 DRAM 중심의 기존 라인 수율 안정화 투자에 집중하고 있는 상황이며 ②주요 고객사 내 공급 확대가 본격화되며 사상 최대 실적 경신이 전망되기 때문
[IDM 3사향 수주 본격화, 영업 레버리지 구간 진입]
- 향후 성장은 신규 FAB 중심의 1세대(N₂ Purge) 공급 확대 이후 기존 라인 내 2세대(JFS) 적용 확산이 더해지며 가속화될 전망. 반도체 부문 매출액은 25년 410억원 > 26년 964억원 > 27년 1,231억원으로 고성장할 것으로 추정
- 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 등 글로벌 IDM 3사 전반에서 신규 FAB 및 기존 라인 중심의 공급 확대가 동시에 진행되고 있으며, 특히 미국 Idaho·용인 Y1·Taylor FAB 등 신규 투자 구간까지 더해지며 중장기 성장성이 빠르게 가속화될 전망
- 동사 제품은 1세대(N₂ Purge) 설치 이후 2세대(JFS)가 추가 적용되는 구조로, 1Q26 기준 누적 공급된 1세대 약 2.5만 시스템 중 현재 2세대 적용률은 약 8% 수준에 불과. 기존 설치 라인 내 2세대 적용 확대 시 추가 매출 잠재력은 약 2,300억~3,500억원 수준으로 추정
[26 년 영업이익 234억원 전망]
- 26년 실적은 매출액 964억원(+99.6% YoY)과 영업이익 234억원(+405.3% YoY, OPM 24.3%)으로 전망
- 1Q26 실적은 매출액 177억원(+67% YoY), 영업이익 41억원(+147% YoY, OPM 23%)을 기록하며 사상 최대 분기 실적 경신
- 1Q26 신규 수주액은 408억원으로, 25년 연간 신규 수주액 544억원의 약 75% 수준을 달성 (1Q26 말 수주잔고 596억원)
▶️보고서 원문: https://buly.kr/1n62XX2
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★반도체 수율 개선 투자의 핵심 수혜주
[반도체 습도제어 솔루션 업체]
-저스템은 반도체 웨이퍼 이송 구간(EFEM/FOUP) 내 습도를 제어해 고객사의 수율 개선에 기여하는 반도체 습도제어 솔루션 업체
- 주요 제품은 1세대 N₂ Purge와 2세대 JFS로, FOUP/EFEM 내부 습도를 기존 40~45% 수준에서 1세대 적용 시 5~10%, 2세대 적용 시 1% 수준까지 낮춰 웨이퍼 산화·오염 방지
- 주요 고객사는 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 글로벌 IDM 3사이며, 동사는 해당 고객사 내 약 85% 수준의 점유율을 확보한 주력 공급 업체
- 지금 저스템에 주목할 만한 이유는 ①현재 글로벌 IDM 3사는 HBM·선단 DRAM 중심의 기존 라인 수율 안정화 투자에 집중하고 있는 상황이며 ②주요 고객사 내 공급 확대가 본격화되며 사상 최대 실적 경신이 전망되기 때문
[IDM 3사향 수주 본격화, 영업 레버리지 구간 진입]
- 향후 성장은 신규 FAB 중심의 1세대(N₂ Purge) 공급 확대 이후 기존 라인 내 2세대(JFS) 적용 확산이 더해지며 가속화될 전망. 반도체 부문 매출액은 25년 410억원 > 26년 964억원 > 27년 1,231억원으로 고성장할 것으로 추정
- 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 등 글로벌 IDM 3사 전반에서 신규 FAB 및 기존 라인 중심의 공급 확대가 동시에 진행되고 있으며, 특히 미국 Idaho·용인 Y1·Taylor FAB 등 신규 투자 구간까지 더해지며 중장기 성장성이 빠르게 가속화될 전망
- 동사 제품은 1세대(N₂ Purge) 설치 이후 2세대(JFS)가 추가 적용되는 구조로, 1Q26 기준 누적 공급된 1세대 약 2.5만 시스템 중 현재 2세대 적용률은 약 8% 수준에 불과. 기존 설치 라인 내 2세대 적용 확대 시 추가 매출 잠재력은 약 2,300억~3,500억원 수준으로 추정
[26 년 영업이익 234억원 전망]
- 26년 실적은 매출액 964억원(+99.6% YoY)과 영업이익 234억원(+405.3% YoY, OPM 24.3%)으로 전망
- 1Q26 실적은 매출액 177억원(+67% YoY), 영업이익 41억원(+147% YoY, OPM 23%)을 기록하며 사상 최대 분기 실적 경신
- 1Q26 신규 수주액은 408억원으로, 25년 연간 신규 수주액 544억원의 약 75% 수준을 달성 (1Q26 말 수주잔고 596억원)
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▶️ 에이텀(A355690) Not Rated
게임 체인저
- Signal: 국내 유일 자체 개발한 평판형 트랜스 기술 보유
- Key: 코일형 변압기와 달리 소형화, 생산 자동화, 열 관리에 강점
- Step: 계열회사도 폭풍 성장, 시장 재평가 기대할 수 있는 시점
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▶️라이콤 (388790/KQ) / Not Rated
★숨겨진 광통신 수혜주
[광증폭기·광섬유레이저 제조업체]
- ▶️라이콤은 광통신 부품 전문 제조업체로 주력 제품은 ①AI 데이터센터·통신 인프라향 광증폭기 ②방산·우주항공향 광섬유레이저 ③이동통신향 광중계기로 구성. 주요 고객사는 일본의 Fujitsu, NEC, LIG넥스원, 한화시스템 등을 확보 중
- 25년 기준 제품별 매출 비중은 광증폭기 56.0%, 광섬유레이저 24.1%, 광중계기 15.5%, 광송수신기 4.3%로 구성되며, 지역별로는 국내 49.0%, 유럽 36.8%, 일본 14.2%를 기록
- 지금 라이콤에 주목할만한 이유는 올해부터 ①북미 AI 데이터센터 구축 본격화로 광증폭기 수주잔고가 급증하며 실적 성장의 가시성이 높아지고 있고 ②지난 10년간 준비한 방산·우주 관련 신사업의 본격적인 실적 기여가 시작될 것으로 전망되기 때문
[AI 데이터센터 수주 급증 + 방산용 레이저 본격화]
I. AI 데이터센터
- 라이콤은 AI 데이터센터 간 대용량 데이터 전송(DCI)에 필수적인 광증폭기를 Fujitsu·NEC 등 글로벌 광전송 트랜시버/시스템 제조사에 공급 중
- 동사 제품은 AT&T·버라이즌·NTT 등 글로벌 통신사의 광전송망 구축에 적용되며, 최종적으로 구글·아마존·MS 등 빅테크의 AI DC 간 데이터 트래픽을 처리하는 핵심 인프라로 활용
- 실제로 1Q26 광증폭기 수주잔고는 65억원(YoY +171%)으로 급증했으며, 지난 6/4에는 원피니티(Fujitsu 자회사)와 800Gbps 코히런트 광송수신기용 광증폭기 39억원 공급계약을 체결하며 북미 AI데이터센터향 수주가 가시화되기 시작
II. 방산·우주항공
- 최근 러·우 전쟁에 이어 이란·이스라엘 전쟁에서도 드론이 핵심 비대칭 전력으로 부상하며, 레이저 무기는 차세대 안티드론 무기체계로 빠르게 주목받는 중
- 라이콤은 국내 레이저 대공무기 국산화 프로젝트에 참여하고 있는 핵심 레이저 광원 업체로, 향후 레이저 무기체계 양산 확대의 직접적인 수혜가 나타날 전망
- 동사는 25년 LIG넥스원향 레이저 대공무기 국산화 프로젝트 53억원 수주를 시작으로 첫 방산 매출 43 억원을 시현
[27년부터 실적 레버리지 구간 진입 전망]
- 26년 실적은 매출액 226억원(+27.5% YoY)과 영업이익 8억원(+43.9% YoY, OPM 3.7%)으로 전망
- 올해는 ①북미 AI DC향 광증폭기 ②방산용 광섬유레이저 수주가 본격화되는 원년으로, 실적보다 수주가 먼저 증가하는 구간
- 내년부터 실적 레버리지가 본격화되며 27년 매출액 432억원(+91.6% YoY)과 영업이익 101억원(+1106.4% YoY, OPM 23.3%)을 기록할 것으로 예상
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7bJ5SPf
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▶️라이콤 (388790/KQ) / Not Rated
★숨겨진 광통신 수혜주
[광증폭기·광섬유레이저 제조업체]
- ▶️라이콤은 광통신 부품 전문 제조업체로 주력 제품은 ①AI 데이터센터·통신 인프라향 광증폭기 ②방산·우주항공향 광섬유레이저 ③이동통신향 광중계기로 구성. 주요 고객사는 일본의 Fujitsu, NEC, LIG넥스원, 한화시스템 등을 확보 중
- 25년 기준 제품별 매출 비중은 광증폭기 56.0%, 광섬유레이저 24.1%, 광중계기 15.5%, 광송수신기 4.3%로 구성되며, 지역별로는 국내 49.0%, 유럽 36.8%, 일본 14.2%를 기록
- 지금 라이콤에 주목할만한 이유는 올해부터 ①북미 AI 데이터센터 구축 본격화로 광증폭기 수주잔고가 급증하며 실적 성장의 가시성이 높아지고 있고 ②지난 10년간 준비한 방산·우주 관련 신사업의 본격적인 실적 기여가 시작될 것으로 전망되기 때문
[AI 데이터센터 수주 급증 + 방산용 레이저 본격화]
I. AI 데이터센터
- 라이콤은 AI 데이터센터 간 대용량 데이터 전송(DCI)에 필수적인 광증폭기를 Fujitsu·NEC 등 글로벌 광전송 트랜시버/시스템 제조사에 공급 중
- 동사 제품은 AT&T·버라이즌·NTT 등 글로벌 통신사의 광전송망 구축에 적용되며, 최종적으로 구글·아마존·MS 등 빅테크의 AI DC 간 데이터 트래픽을 처리하는 핵심 인프라로 활용
- 실제로 1Q26 광증폭기 수주잔고는 65억원(YoY +171%)으로 급증했으며, 지난 6/4에는 원피니티(Fujitsu 자회사)와 800Gbps 코히런트 광송수신기용 광증폭기 39억원 공급계약을 체결하며 북미 AI데이터센터향 수주가 가시화되기 시작
II. 방산·우주항공
- 최근 러·우 전쟁에 이어 이란·이스라엘 전쟁에서도 드론이 핵심 비대칭 전력으로 부상하며, 레이저 무기는 차세대 안티드론 무기체계로 빠르게 주목받는 중
- 라이콤은 국내 레이저 대공무기 국산화 프로젝트에 참여하고 있는 핵심 레이저 광원 업체로, 향후 레이저 무기체계 양산 확대의 직접적인 수혜가 나타날 전망
- 동사는 25년 LIG넥스원향 레이저 대공무기 국산화 프로젝트 53억원 수주를 시작으로 첫 방산 매출 43 억원을 시현
[27년부터 실적 레버리지 구간 진입 전망]
- 26년 실적은 매출액 226억원(+27.5% YoY)과 영업이익 8억원(+43.9% YoY, OPM 3.7%)으로 전망
- 올해는 ①북미 AI DC향 광증폭기 ②방산용 광섬유레이저 수주가 본격화되는 원년으로, 실적보다 수주가 먼저 증가하는 구간
- 내년부터 실적 레버리지가 본격화되며 27년 매출액 432억원(+91.6% YoY)과 영업이익 101억원(+1106.4% YoY, OPM 23.3%)을 기록할 것으로 예상
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▶️ 메쎄이상(A408920) Not Rated
돋보이는 성장성
- Signal: 1Q26 실적에서 나타난 성장성과 수익성
- Key: 전시 개최 건수, 참여 부스 수, 참관객 늘며 이익 레버리지 구간 진입
- Step: 탄탄한 배당수익률, 해외 경쟁 기업 감안 시 현저한 저평가
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- Key: 전시 개최 건수, 참여 부스 수, 참관객 늘며 이익 레버리지 구간 진입
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)
ESG스냅샷 - 중복상장 가이드라인 발표, 상장을 위한 ‘패스키’가 아닌 이유
- 중복상장 = 상장 모회사가 실질적으로 지배하거나 사실상 경제적 동일체인 비상장회사가 신규 상장하는 것
- 연결재무제표 작성 대상인 종속회사 또는 수직적 지배관계에 있는 계열회사(20% 이상 자회사, 50% 초과 손자회사 등)들이 해당
- 중복상장 가이드라인의 대전제, 원칙적 금지이지만 예외적으로 허용하는 만큼 일반주주 권익 보호를 위한 충분한 조치가 이루어져야 한다는 것
- 모회사 이사회, 중복상장은 모회사 일반주주 권익에 미치는 영향 크기 때문에 5대 의무사항 이행 필요
- 자회사는 영업(유사성, 독자성, 의존도 등) 및 경영 독립성(독립적 이사회/경영진)에 대한 엄격한 심사 진행
- 모회사는 주주 보호 노력에 대한 주주동의 받는 것을 원칙적으로 권고, 참여주식 과반 찬성, 발행주식 총수의 1/4 이상 찬성으로 의결
- 물적분할 자회사 또는 중요 자회사 아닌 저비중 자회사(매출, 영업이익, 자산 비중 10% 미만)는 주주동의 면제
- IPO를 염두에 둔 형태의 자금 조달해 왔던 기업들의 경우 최소한의 가이드라인 발표되었다는 점에서 향후 경영계획 수립에 긍정적인 영향 미칠 것으로 예상
- 하지만 단기간 다시 상장예비심사 청구 기업이 늘어나지는 않을 것으로 판단
- 발표된 가이드라인에 대한 충분한 유권해석 기간 및 기준 충족을 위한 사전 작업 시간 등이 필요하고, 실제 심사사례 등을 참고하기 위한 눈치싸움이 진행될 것으로 예상되기 때문
- 무엇보다 이번 가이드라인이 기준 충족 자회사들의 부문별한 중복상장을 위한 면죄부가 되어서는 안될 것
- 기존 주주들의 권익을 보호하고 무분별한 주식 발행으로 인한 주주가치 희석을 자제하기 위한 움직임 보인 것, 현재 대한민국 증시가 세계적으로 각광 받고 있는 여러 이유 중 하나
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7FTmB7b
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- 중복상장 = 상장 모회사가 실질적으로 지배하거나 사실상 경제적 동일체인 비상장회사가 신규 상장하는 것
- 연결재무제표 작성 대상인 종속회사 또는 수직적 지배관계에 있는 계열회사(20% 이상 자회사, 50% 초과 손자회사 등)들이 해당
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- 하지만 단기간 다시 상장예비심사 청구 기업이 늘어나지는 않을 것으로 판단
- 발표된 가이드라인에 대한 충분한 유권해석 기간 및 기준 충족을 위한 사전 작업 시간 등이 필요하고, 실제 심사사례 등을 참고하기 위한 눈치싸움이 진행될 것으로 예상되기 때문
- 무엇보다 이번 가이드라인이 기준 충족 자회사들의 부문별한 중복상장을 위한 면죄부가 되어서는 안될 것
- 기존 주주들의 권익을 보호하고 무분별한 주식 발행으로 인한 주주가치 희석을 자제하기 위한 움직임 보인 것, 현재 대한민국 증시가 세계적으로 각광 받고 있는 여러 이유 중 하나
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Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.07.13 09:53:31
기업명: 코세스(시가총액: 6,145억) A089890
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : Bloom Energy Corporation
계약내용 : AI 서버용 전극셀 자동화 장비
공급지역 : 미국
계약금액 : 1,504억
계약시작 : 2026-07-10
계약종료 : 2026-10-29
계약기간 : 3개월
매출대비 : 183%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260713900131
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/089890
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=089890
기업명: 코세스(시가총액: 6,145억) A089890
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : Bloom Energy Corporation
계약내용 : AI 서버용 전극셀 자동화 장비
공급지역 : 미국
계약금액 : 1,504억
계약시작 : 2026-07-10
계약종료 : 2026-10-29
계약기간 : 3개월
매출대비 : 183%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260713900131
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️코세스(089890/KQ) / 매수(신규) / TP 4.8만원 (신규, Upside 123%)
★본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
[투자의견 매수, 목표주가 4.8만원으로 커버리지 개시]
- 코세스는 정밀 자동화 장비 전문 업체로 ①반도체 후공정 장비 (솔더볼 어태치, 레이저 커팅 등) ②블룸에너지향 SOFC용 전극 셀 자동화 장비 사업을 핵심 축으로 영위중
- 지금 코세스에 주목할만한 이유는 ①AI 데이터센터 확산에 따라 SOFC 시장이 본격적인 성장 국면에 진입한 상황에서 ②글로벌 SOFC 선도업체인 블룸에너지향 수주 사이클 진입에 따른 사상 최대 실적 경신이 전망이기 때문. 동사는 블룸에너지 밸류체인 내 실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 대표 수혜주로 판단
[대규모 수주 사이클 진입 + 독점 공급 업체로 도약]
I. 대규모 수주
- 지난 7/13 동사는 블룸에너지향 1,500억원(3GW) 규모의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 수주를 공시. 이로써 동사는 블룸에너지향 누적 수주총액 2,371억원(5GW)을 확보했으며, 4Q25 366억원(1GW) > 26년 4월 500억원(1GW) > 26년 7월 1,500억원(3GW)으로 누적 수주액이 예상보다 빠르게 확대되는 상황
- 블룸에너지의 생산캐파는 27년 5GW > 30년 최소 15GW까지 확대될 것으로 추정되며 이에 동사는 연간 최소 3GW(1,500억원) 규모의 신규 수주를 반복적으로 확보할 전망
II. 독점 공급 지위
- 이번 3GW 수주는 블룸에너지의 ①27년 생산 캐파 확대를 위한 신규 증설 2GW와 ②기존 글로벌 장비업체 A사의 전극 셀 자동화 장비를 코세스 장비로 전량 대체하는 1GW로 구성
- 기존 공급사 장비를 대체하며 동사는 블룸에너지의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 독점 공급업체로 올라선 것으로 판단. 이에 향후 동사의 신규 수주는 블룸에너지 생산캐파 증설의 직접적인 선행지표가 될 전망
[27년 영업이익 651억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준]
- 26년 실적은 매출액 1,794억원(+117.8% YoY), 영업이익 393억원(+125.8% YoY, OPM 21.9%)으로 예상. 올해는 블룸에너지향 장비 매출이 본격 인식되는 원년으로, 총 866억원의 매출액이 2Q26부터 인식될 예정
- 27년 실적은 매출액 2,504억원(+39.5% YoY), 영업이익 651억원(+65.8% YoY, OPM 26.0%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/5UKGjNq
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▶️코세스(089890/KQ) / 매수(신규) / TP 4.8만원 (신규, Upside 123%)
★본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
[투자의견 매수, 목표주가 4.8만원으로 커버리지 개시]
- 코세스는 정밀 자동화 장비 전문 업체로 ①반도체 후공정 장비 (솔더볼 어태치, 레이저 커팅 등) ②블룸에너지향 SOFC용 전극 셀 자동화 장비 사업을 핵심 축으로 영위중
- 지금 코세스에 주목할만한 이유는 ①AI 데이터센터 확산에 따라 SOFC 시장이 본격적인 성장 국면에 진입한 상황에서 ②글로벌 SOFC 선도업체인 블룸에너지향 수주 사이클 진입에 따른 사상 최대 실적 경신이 전망이기 때문. 동사는 블룸에너지 밸류체인 내 실적 가시성과 밸류에이션 매력을 동시에 갖춘 대표 수혜주로 판단
[대규모 수주 사이클 진입 + 독점 공급 업체로 도약]
I. 대규모 수주
- 지난 7/13 동사는 블룸에너지향 1,500억원(3GW) 규모의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 수주를 공시. 이로써 동사는 블룸에너지향 누적 수주총액 2,371억원(5GW)을 확보했으며, 4Q25 366억원(1GW) > 26년 4월 500억원(1GW) > 26년 7월 1,500억원(3GW)으로 누적 수주액이 예상보다 빠르게 확대되는 상황
- 블룸에너지의 생산캐파는 27년 5GW > 30년 최소 15GW까지 확대될 것으로 추정되며 이에 동사는 연간 최소 3GW(1,500억원) 규모의 신규 수주를 반복적으로 확보할 전망
II. 독점 공급 지위
- 이번 3GW 수주는 블룸에너지의 ①27년 생산 캐파 확대를 위한 신규 증설 2GW와 ②기존 글로벌 장비업체 A사의 전극 셀 자동화 장비를 코세스 장비로 전량 대체하는 1GW로 구성
- 기존 공급사 장비를 대체하며 동사는 블룸에너지의 SOFC 전극 셀 자동화 장비 독점 공급업체로 올라선 것으로 판단. 이에 향후 동사의 신규 수주는 블룸에너지 생산캐파 증설의 직접적인 선행지표가 될 전망
[27년 영업이익 651억원 전망, 현재 주가는 P/E 약 7배 수준]
- 26년 실적은 매출액 1,794억원(+117.8% YoY), 영업이익 393억원(+125.8% YoY, OPM 21.9%)으로 예상. 올해는 블룸에너지향 장비 매출이 본격 인식되는 원년으로, 총 866억원의 매출액이 2Q26부터 인식될 예정
- 27년 실적은 매출액 2,504억원(+39.5% YoY), 영업이익 651억원(+65.8% YoY, OPM 26.0%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️제이투케이바이오 (420570/KQ) / Not Rated
★탐방노트: 실적 반등 전망
[자체 임상센터를 보유한 화장품 원료 업체]
- 제이투케이바이오는 화장품 원료 업체로, 천연물과 발효미생물로부터 추출한 성분을 기반으로 미백, 주름방지, 자외선 차단, 피지 조절 등의 기능성 화장품 신소재를 주력으로 생산
- 한국콜마, 코스메카코리아, APR 등 국내 주요 화장품 ODM/브랜드사를 포함한 300여개의 고객사를 확보 중
- 올해부터는 신사업 BEP + 고객사 다변화 효과가 더해지며 실적·주가 반등 국면에 진입할 것으로 전망
[K뷰티 낙수효과 + 신사업 BEP 도달]
I. 화장품 원료 사업
- 올해는 기존 고객사향 매출 확대와 신규 고객사향 매출 성장이 동시에 나타나며 본업 실적이 개선될 전망
- ①기존 고객사: 한국콜마와 코스메카코리아 등 주요 ODM 고객사향 매출은 견조한 성장세를 이어가고 있으며 22~23년 단일 고객 기준 최대 고객사였던 코스알엑스향 공급도 정상화 국면에 진입하며 실적 기여가 재개될 전망
- ②신규 고객사: 노디너리를 통한 APR향 매출은 초기 공급 단계를 넘어 올해부터 본격적인 성장 궤도에 진입한 것으로 판단
II. 피부임상센터 신사업
- 올해는 지난해까지 비용 부담으로 작용했던 자체 피부임상센터가 손익분기점(BEP)에 도달하며 연결 이익 개선에 기여할 전망
- 동사는 자체 피부임상센터 구축을 통해 효능평가 기간을 기존 15일~2개월에서 약 하루 이내로 단축했으며 이러한 빠른 효능평가 역량은 해외 ODM 고객사 확보에도 긍정적인 요인으로 작용할 전망
[26년 영업이익 3.6배 성장, OPM 20% 회복]
- 226년 실적은 매출액 501억원(+51.8% YoY)과 영업이익 104억원(+258.6% YoY, OPM 20.8%)으로 전망
- 동사는 1Q26 매출액 111억원(+53.1% YoY), 영업이익 19억원(+478.8% YoY, OPM 17.2%)을 기록하며 가파른 실적 반등 구간에 진입. 1분기 실적을 저점으로 계절적 성수기에 진입하며 분기별 실적 성장이 지속될 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/4mfGxne
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▶️제이투케이바이오 (420570/KQ) / Not Rated
★탐방노트: 실적 반등 전망
[자체 임상센터를 보유한 화장품 원료 업체]
- 제이투케이바이오는 화장품 원료 업체로, 천연물과 발효미생물로부터 추출한 성분을 기반으로 미백, 주름방지, 자외선 차단, 피지 조절 등의 기능성 화장품 신소재를 주력으로 생산
- 한국콜마, 코스메카코리아, APR 등 국내 주요 화장품 ODM/브랜드사를 포함한 300여개의 고객사를 확보 중
- 올해부터는 신사업 BEP + 고객사 다변화 효과가 더해지며 실적·주가 반등 국면에 진입할 것으로 전망
[K뷰티 낙수효과 + 신사업 BEP 도달]
I. 화장품 원료 사업
- 올해는 기존 고객사향 매출 확대와 신규 고객사향 매출 성장이 동시에 나타나며 본업 실적이 개선될 전망
- ①기존 고객사: 한국콜마와 코스메카코리아 등 주요 ODM 고객사향 매출은 견조한 성장세를 이어가고 있으며 22~23년 단일 고객 기준 최대 고객사였던 코스알엑스향 공급도 정상화 국면에 진입하며 실적 기여가 재개될 전망
- ②신규 고객사: 노디너리를 통한 APR향 매출은 초기 공급 단계를 넘어 올해부터 본격적인 성장 궤도에 진입한 것으로 판단
II. 피부임상센터 신사업
- 올해는 지난해까지 비용 부담으로 작용했던 자체 피부임상센터가 손익분기점(BEP)에 도달하며 연결 이익 개선에 기여할 전망
- 동사는 자체 피부임상센터 구축을 통해 효능평가 기간을 기존 15일~2개월에서 약 하루 이내로 단축했으며 이러한 빠른 효능평가 역량은 해외 ODM 고객사 확보에도 긍정적인 요인으로 작용할 전망
[26년 영업이익 3.6배 성장, OPM 20% 회복]
- 226년 실적은 매출액 501억원(+51.8% YoY)과 영업이익 104억원(+258.6% YoY, OPM 20.8%)으로 전망
- 동사는 1Q26 매출액 111억원(+53.1% YoY), 영업이익 19억원(+478.8% YoY, OPM 17.2%)을 기록하며 가파른 실적 반등 구간에 진입. 1분기 실적을 저점으로 계절적 성수기에 진입하며 분기별 실적 성장이 지속될 전망
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️오스테오닉 (226400/KQ) / 매수(유지) / TP 10,300원 (유지, Upside 110%)
★실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
[2H26부터 주가 모멘텀 구간 진입]
- 2H26부터는 ①주력 고객사 Zimmer Biomet (이하 짐머) 내 공급 제품 라인업 확대와 신규 품목의 FDA 승인 ②트라우마·CMF 부문의 신규 글로벌 고객사 확보가 순차적으로 진행되며 실적 성장과 함께 주가 모멘텀이 강화될 전망
- 2Q26 예상 실적은 매출액 130억원 (+18.4% YoY)과 영업이익 20억원 (-27.3% YoY)으로 전망
- 매출액은 스포츠메디신 부문의 견조한 성장이 이어지며 두 자릿수 성장률을 기록할 전망이나, 영업이익은 ①신제품 개발 및 CE MDR 인증 관련 일회성 비용 ②수익성이 높은 짐머향 일부 물량의 출하 이연에 따른 제품 믹스 악화 영향으로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상
[26년부터 본격화될 영업 레버리지 효과]
①스포츠메디슨
- 2Q25부터 시작된 짐머향 미국 공급이 판매 2년차에 진입하며 재주문 사이클 본격화.스포츠메디신 매출액은 25년 174억원 > 26년 241억원 > 27년 356억원으로 고성장할 전망
- 공급 품목 확대도 본격화되고 있으며, 지난 7월 식약처 승인을 받은 슈처패서(봉합사를 힘줄 사이로 통과시키는 수술도구)는 연말 FDA 승인 후 짐머 유통망을 통한 수출이 시작될 예정
②트라우마/CMF
- 트라우마와 CMF 부문도 신규 고객사 확보를 통한 성장이 이뤄질 전망. 트라우마는 동사 매출의 약 30%를 차지하는 주력 품목으로, 복수의 글로벌 의료기기 업체와 ODM 공급계약 논의가 진행중인 것으로 파악
[투자의견 ‘매수’, 목표주가 10,300원 유지]
- 26년 예상 실적은 매출액 575억원 (+26.6%, YoY)과 영업이익 121억원 (+36.6% YoY, OPM 21.0%)으로 전망
- 내년부터는 ①수익성이 좋은 짐머향 제품 라인업 확대 ②트라우마/CMF부문의 신규 고객사 확보 ③자동화 공장 전환 효과까지 더해지며 27년 매출액 744억원 (+29.5%, YoY)과 영업이익 174억원 (+43.8% YoY, OPM 23.4%)을 기록할 것으로 추정
▶️보고서 원문: https://buly.kr/4QpnB6h
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▶️오스테오닉 (226400/KQ) / 매수(유지) / TP 10,300원 (유지, Upside 110%)
★실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
[2H26부터 주가 모멘텀 구간 진입]
- 2H26부터는 ①주력 고객사 Zimmer Biomet (이하 짐머) 내 공급 제품 라인업 확대와 신규 품목의 FDA 승인 ②트라우마·CMF 부문의 신규 글로벌 고객사 확보가 순차적으로 진행되며 실적 성장과 함께 주가 모멘텀이 강화될 전망
- 2Q26 예상 실적은 매출액 130억원 (+18.4% YoY)과 영업이익 20억원 (-27.3% YoY)으로 전망
- 매출액은 스포츠메디신 부문의 견조한 성장이 이어지며 두 자릿수 성장률을 기록할 전망이나, 영업이익은 ①신제품 개발 및 CE MDR 인증 관련 일회성 비용 ②수익성이 높은 짐머향 일부 물량의 출하 이연에 따른 제품 믹스 악화 영향으로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상
[26년부터 본격화될 영업 레버리지 효과]
①스포츠메디슨
- 2Q25부터 시작된 짐머향 미국 공급이 판매 2년차에 진입하며 재주문 사이클 본격화.스포츠메디신 매출액은 25년 174억원 > 26년 241억원 > 27년 356억원으로 고성장할 전망
- 공급 품목 확대도 본격화되고 있으며, 지난 7월 식약처 승인을 받은 슈처패서(봉합사를 힘줄 사이로 통과시키는 수술도구)는 연말 FDA 승인 후 짐머 유통망을 통한 수출이 시작될 예정
②트라우마/CMF
- 트라우마와 CMF 부문도 신규 고객사 확보를 통한 성장이 이뤄질 전망. 트라우마는 동사 매출의 약 30%를 차지하는 주력 품목으로, 복수의 글로벌 의료기기 업체와 ODM 공급계약 논의가 진행중인 것으로 파악
[투자의견 ‘매수’, 목표주가 10,300원 유지]
- 26년 예상 실적은 매출액 575억원 (+26.6%, YoY)과 영업이익 121억원 (+36.6% YoY, OPM 21.0%)으로 전망
- 내년부터는 ①수익성이 좋은 짐머향 제품 라인업 확대 ②트라우마/CMF부문의 신규 고객사 확보 ③자동화 공장 전환 효과까지 더해지며 27년 매출액 744억원 (+29.5%, YoY)과 영업이익 174억원 (+43.8% YoY, OPM 23.4%)을 기록할 것으로 추정
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891)
중소형주, 쏠림 되돌릴 수 있는 촉매제
- Signal: 역대급 변동성 이후 나온 지수 급반등, 8월 기대감 높이는 신호
- Key: 과도한 쏠림에 청구된 비용, 다음은 쏠림(소외)의 되돌림에서 나올 것
- Step: 쏠림 동력 차단, 투자 주체 귀환, 하반기 정책 기대감 주목
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중소형주, 쏠림 되돌릴 수 있는 촉매제
- Signal: 역대급 변동성 이후 나온 지수 급반등, 8월 기대감 높이는 신호
- Key: 과도한 쏠림에 청구된 비용, 다음은 쏠림(소외)의 되돌림에서 나올 것
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두
([email protected]/3773-8891) / Analyst 허선재(02-3773-8197)
쨍하고 해 뜰 날 돌아온단다
: 쏠림의 되돌림과 중소형주의 시간
과도한 쏠림이 펀더멘털로 정당화되던 국면에 대한 비용 청구는 끝났다. 이익을 내면서도 시장에서 외면 받아온 중소형주들을 중심으로 소외 되돌림 현상이 나타나고 있다. 다음 국면에서의 초과 수익은 지수 전체가 아니라 '선별'에서, 즉 실적과 건전성을 갖춘 중소형주에서 나올 것이다.
되돌림을 위한 촉매제들도 이미 마련되었다. 첫째, 레버리지 ETF 매매 기준 조정으로 쏠림의 기계적 동력이 제도적으로 제한되었다. 둘째, 역대급 변동성 속에서도 외국인은 7월 마지막 주 코스닥을 4거래일 연속 순매수하며 소외된 영역의 가격 매력에 먼저 반응하고 있고, 그 대상은 반도체가 아닌 기계/로봇 등 다양한 산업군으로 확대되는 중이다. 셋째, 9월 말 발표가 예상되는 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건을 갖춘 기업을 선별해 국내외 패시브 자금 유입 통로가 될 것으로 예상된다.
쏠림의 되돌림 현상이 시작된다 하더라도, 분명 그 수혜는 모든 중소형주에 균등하게 배분되지는 않을 것이다. 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건으로 선별 작업을 하겠노라 이미 선언했으며, 상장폐지 개혁 및 저PBR 리스트 공개까지 더해지면 남은 2026년 시장의 키워드는 명확히 '선별'이 될 것으로 판단된다. 투자자들의 선별 작업도 중요하겠지만, 코스닥 상장기업들도 거버넌스와 소통이라는 키워드를 가장 중심에 두고 선별에 대응해야 할 것이다.
<기업분석>
- 롯데관광개발: 얼마나 좋을지 감도 안옴
- 서부T&D: 망설일 필요 없는 시점
- 파라다이스: 중요한 분기점
- SNT다이내믹스: 높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- 코세스: 본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
- 오스테오닉: 실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
- 엘브이엠씨홀딩스: 동남아시아 고성장 최대 수혜주
- 지에프아이: 성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- 삼미금속: 발전용 선박 엔진 필수품
- 삼익THK: 반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- 루미르: 우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- 지투파워: 우니라나 AI 배전반 1위 기업
- 한라캐스트: 점점 더 커지는 존재감
- 한중엔시에스: 미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- 신성에스티: 미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- 에이스테크: 전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
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쨍하고 해 뜰 날 돌아온단다
: 쏠림의 되돌림과 중소형주의 시간
과도한 쏠림이 펀더멘털로 정당화되던 국면에 대한 비용 청구는 끝났다. 이익을 내면서도 시장에서 외면 받아온 중소형주들을 중심으로 소외 되돌림 현상이 나타나고 있다. 다음 국면에서의 초과 수익은 지수 전체가 아니라 '선별'에서, 즉 실적과 건전성을 갖춘 중소형주에서 나올 것이다.
되돌림을 위한 촉매제들도 이미 마련되었다. 첫째, 레버리지 ETF 매매 기준 조정으로 쏠림의 기계적 동력이 제도적으로 제한되었다. 둘째, 역대급 변동성 속에서도 외국인은 7월 마지막 주 코스닥을 4거래일 연속 순매수하며 소외된 영역의 가격 매력에 먼저 반응하고 있고, 그 대상은 반도체가 아닌 기계/로봇 등 다양한 산업군으로 확대되는 중이다. 셋째, 9월 말 발표가 예상되는 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건을 갖춘 기업을 선별해 국내외 패시브 자금 유입 통로가 될 것으로 예상된다.
쏠림의 되돌림 현상이 시작된다 하더라도, 분명 그 수혜는 모든 중소형주에 균등하게 배분되지는 않을 것이다. 코스닥 셀렉트 지수는 재무 건전성과 지배구조라는 질적 요건으로 선별 작업을 하겠노라 이미 선언했으며, 상장폐지 개혁 및 저PBR 리스트 공개까지 더해지면 남은 2026년 시장의 키워드는 명확히 '선별'이 될 것으로 판단된다. 투자자들의 선별 작업도 중요하겠지만, 코스닥 상장기업들도 거버넌스와 소통이라는 키워드를 가장 중심에 두고 선별에 대응해야 할 것이다.
<기업분석>
- 롯데관광개발: 얼마나 좋을지 감도 안옴
- 서부T&D: 망설일 필요 없는 시점
- 파라다이스: 중요한 분기점
- SNT다이내믹스: 높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- 코세스: 본격적인 수주 + 실적 사이클 진입
- 오스테오닉: 실적 성장에 더해질 주가 모멘텀
- 엘브이엠씨홀딩스: 동남아시아 고성장 최대 수혜주
- 지에프아이: 성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- 삼미금속: 발전용 선박 엔진 필수품
- 삼익THK: 반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- 루미르: 우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- 지투파워: 우니라나 AI 배전반 1위 기업
- 한라캐스트: 점점 더 커지는 존재감
- 한중엔시에스: 미국 시장 공략 속도, 사업 영역도 확장 중
- 신성에스티: 미국에서 존재감 드러내는 ESS 수혜주
- 에이스테크: 전장부터 방산까지, 수익성 개선 성과 보인다
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 롯데관광개발(A032350) 매수/31,000원
얼마나 좋을지 감도 안 옴
- Signal: 펀더멘털 훼손 없이 조정 받은 주가, 비이성적 괴리 구간
- Key: 관광기금 인상 가능성이 미치는 영향은 매우 제한적
- Step: 카지노 영업 정상화에 따른 이익 레버리지 효과 이제 막 시작되었을 뿐
▶️보고서 원문: https://buly.kr/E7BUFCu
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- Key: 관광기금 인상 가능성이 미치는 영향은 매우 제한적
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 서부T&D(A006730) 매수/20,000원
망설일 필요 없는 시점
- Signal: 인바운드 관광객 사상 최고치 랠리 지속, 호텔 수요 꾸준히 유지 중
- Key: 드래곤시티 높은 OCC x 안정적인 ADR 상승
- Step: 부지 개발 본격적으로 가시화 되는 시점 이익 전망치 급증 예상
▶️보고서 원문: https://buly.kr/DwGjGP2
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망설일 필요 없는 시점
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- Key: 드래곤시티 높은 OCC x 안정적인 ADR 상승
- Step: 부지 개발 본격적으로 가시화 되는 시점 이익 전망치 급증 예상
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 파라다이스(A034230) 매수/25,000원
중요한 분기점
- Signal: 분기 드롭액 최고치 경신 흐름, 새로운 성장 국면 진입
- Key: 인바운드 관광객 사상 최고치, 호텔 객실 CAPA 확대는 강력한 경쟁력
- Step: 규제 우려로 인한 하락, 과도한 저평가 국면 지나는 중
▶️보고서 원문: https://buly.kr/BeMsVtM
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ SNT다이내믹스(A003570) 매수/77,000원
높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
- Signal: 지수와 방산주의 조정, 하지만 실적 펀더멘털 훼손된 것 없어
- Key: 주가 하락으로 높아진 배당수익률 매력적, 단단한 하방 지지 역할 할 것
- Step: 3차 상법 개정안 효과 기대, 무기체계 전동화 성장성 주목 필요
▶️보고서 원문: https://buly.kr/74ZB0cA
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높아지는 배당 매력, 존재감 빛날 것
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- Key: 주가 하락으로 높아진 배당수익률 매력적, 단단한 하방 지지 역할 할 것
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 엘브이엠씨홀딩스(A900140) Not Rated
동남아시아 고성장 최대 수혜주
- Signal: 뚜렷한 실적 개선세, 성장하는 동남아시아와 함께하는 사업 포트폴리오
- Key: 동남아시아 자동차 보급률 확대, K브랜드 경쟁력 앞세운 유통 사업 진출
- Step: 뚜렷한 경쟁 구도 찾기 힘든 구조, 사실상 독주 당분간 지속될 것
▶️보고서 원문: https://buly.kr/1y1CZ3e
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동남아시아 고성장 최대 수혜주
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- Key: 동남아시아 자동차 보급률 확대, K브랜드 경쟁력 앞세운 유통 사업 진출
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▶️ 지에프아이(A493330) Not Rated
성장에 또 성장, 실적으로 증명하다
- Signal: 예상 실적 기준 PSR 1배 미만, PER은 8배에 불과
- Key: 1개 분기만에 작년 연간 실적 절반 수준 달성, 성장성 올해 지속될 것
- Step: ESS 뿐만 아니라 AI DC UPS 등 고객사/사업 영역 다변화되는 시점
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3u5XLwB
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- Key: 1개 분기만에 작년 연간 실적 절반 수준 달성, 성장성 올해 지속될 것
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 삼미금속(A012210) Not Rated
발전용 선박 엔진 필수품부터 천무까지
- Signal: 선박 엔진 시장 활황, 국내 부품 업체에 대한 낙수효과로 나타나는 중
- Key: 우리나라 최대 규모 형단조 설비 보유, 선박엔진/원전부품/방산부품 생산
- Step: 합병 상장 기준가격보다 낮아진 주가 매력적인 구간
▶️보고서 원문: https://buly.kr/FAg289k
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발전용 선박 엔진 필수품부터 천무까지
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- Key: 우리나라 최대 규모 형단조 설비 보유, 선박엔진/원전부품/방산부품 생산
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 삼익THK(A004380) Not Rated
반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
- Signal: 반도체 장비 직선운동 부품부터 웨이퍼 운송 돕는 협동로봇까지 담당
- Key: 직선운동 핵심 부품 LM가이드 및 볼나사 양산업체 사실상 국내 유일
- Step: 지난해 과감한 빅베스 나서, 올해 분기별 실적 성장 모습 확인 가능할 것
▶️보고서 원문: https://buly.kr/HSZsslk
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반도체 장비부터 협동 로봇까지, 실체 있는 기대감
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- Key: 직선운동 핵심 부품 LM가이드 및 볼나사 양산업체 사실상 국내 유일
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 루미르(A474170) Not Rated
우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
- Signal: 위성 자세 제어 기술 토대로 선박 엔진 솔레노이드 시장 진출
- Key: 공급 제한적인 SAR 데이터, 국산 기술 엔진 부품도 독점 공급
- Step: 우리나라 우주 산업 재평가 가능한 이벤트 순차적 도래
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7mECvzG
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우주 기술 경쟁력, 선박 엔진 부품까지 확산
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- Key: 공급 제한적인 SAR 데이터, 국산 기술 엔진 부품도 독점 공급
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 지투파워(A388050) Not Rated
우리나라 AI 배전반 1위 기업
- Signal: 송배전 인프라 노후화+신재생에너지 확대 = 수배전반 수요 증가
- Key: 국내 관급 수배전반 시장 점유율 1위, 수주잔고 1천억원 이상 성장
- Step: 지분구조 이슈 뛰어넘을 수 있는 실적과 수주잔고, 그리고 가격 매력
▶️보고서 원문: https://buly.kr/28vxXnb
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▶️ 지투파워(A388050) Not Rated
우리나라 AI 배전반 1위 기업
- Signal: 송배전 인프라 노후화+신재생에너지 확대 = 수배전반 수요 증가
- Key: 국내 관급 수배전반 시장 점유율 1위, 수주잔고 1천억원 이상 성장
- Step: 지분구조 이슈 뛰어넘을 수 있는 실적과 수주잔고, 그리고 가격 매력
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