Forwarded from SK증권 Research
[SK증권 엔터] Analyst 박준형
([email protected]/3773-8589)
2026년 DYNAMITE: Year of ARMY
- 2026년 BTS 복귀와 동시에 엔터테인먼트 산업 리레이팅 되는 시기
- 메가 IP 컴백 + 저연차 IP 성장 + 현지화 IP 본격화, 세 가지 동력 동시 작용
▶️ 투자포인트 1. 메가 IP의 컴백
▶️ 투자포인트 2. 저연차 수익화 단축
▶️ 투자포인트 3. 한한령 해제 기대감
- 엔터 업종 비중확대. 최선호주 하이브, 차선호주 와이지엔터로 커버리지 개시
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/6iipuNN
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch
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2026년 DYNAMITE: Year of ARMY
- 2026년 BTS 복귀와 동시에 엔터테인먼트 산업 리레이팅 되는 시기
- 메가 IP 컴백 + 저연차 IP 성장 + 현지화 IP 본격화, 세 가지 동력 동시 작용
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- 엔터 업종 비중확대. 최선호주 하이브, 차선호주 와이지엔터로 커버리지 개시
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 유비벨록스(A089850) Not Rated
독점적 지위 갖춰가는 사업 한두 개가 아니다
- Signal: 역대 최고 수준 매출액 달성, BMW 넘어 MBK까지 진출한 블랙박스
- Key: KLSC 개화, 특허 침해 관련 지적 재산권 소송도 긍정적 결과 기대
- Step: 연간 200억 이상 이익 달성 가능, 현재 주가 수준 지나친 저평가 국면
▶️보고서 원문:https://buly.kr/9iHjIJQ
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
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▶️ 유비벨록스(A089850) Not Rated
독점적 지위 갖춰가는 사업 한두 개가 아니다
- Signal: 역대 최고 수준 매출액 달성, BMW 넘어 MBK까지 진출한 블랙박스
- Key: KLSC 개화, 특허 침해 관련 지적 재산권 소송도 긍정적 결과 기대
- Step: 연간 200억 이상 이익 달성 가능, 현재 주가 수준 지나친 저평가 국면
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️이랜텍 (054210/KQ) / 매수(유지) / TP 1.8만원 (상향, Upside 77%)
★멀티플 리레이팅의 원년
[26년 영업이익 546억원 전망, 현재 주가는 P/E 7배]
- 25년 실적은 매출액 7,532억원 (+35.5% YoY)과 영업이익 432억원 (+168.1% YoY)을 시현
- 26년 예상 실적은 매출액 9,041억원(+20.0% YoY), 영업이익 546억원(+26.5% YoY, OPM 6.0%)으로 추정
- 동사의 현재 주가는 26년 예상 실적 기준 P/E 7배로 현저한 저평가 구간. 올해부터 중대형 배터리팩 신규 매출이 본격 반영되며 멀티플 리레이팅이 이뤄질 것으로 기대
[2차전지 배터리팩 매출 성장의 원년, 멀티플 리레이팅 기대]
- 향후 성장은 LGES향 중대형 배터리팩 신사업이 견인할 것으로 예상. 관련 매출액(비중)은 25년 386억원(4%)에서 26년 1,227억원(14%)으로 급증할 전망
- ①ESS: 올해부터 유럽향 LFP ESS 배터리팩 BMS 매출 발생이 시작되며, 약 400억원대 매출을 기반으로 초기 레퍼런스를 확보할 전망. 내년부터는 글로벌 최대 시장인 북미 진출이 시작되며 본격적인 ESS 매출액 성장이 나타날 것으로 판단
- ②전기차: 25년 11월 중국 체리 자동차향 46시리즈 배터리팩 공급이 확정되었으며 공급 첫해인 올해부터 연간 약 300억대 매출을 기록할 것으로 예상. 향후 신규 고객사 확보 및 기존 고객사 내 차종 확대가 이뤄지며 가파른 매출 볼륨 확대 이뤄질 전망
- ③로봇 등 기타: 현재 B사향 서빙로봇 배터리팩을 단독 공급중이며 이외에도 S사의 컴패니언 로봇, L사의 AMR 로봇, 글로벌 휴머노이드 개발사의 배터리팩 개발을 진행중인 것으로 파악
[목표주가 1.8만원으로 상향]
- 이랜텍 목표주가는 26년 실적 추정치 상향을 반영해 기존 1.3만원에서 1.8만원으로 상향
- 24년을 저점으로 실적 하락 사이클이 마무리되며 > 25년 실적 반등 > 26년 ESS/EV 등 배터리팩 신사업 본격화에 따른 꾸준한 실적 성장 및 멀티플 리레이팅이 이뤄질 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/ET0Dazj
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▶️이랜텍 (054210/KQ) / 매수(유지) / TP 1.8만원 (상향, Upside 77%)
★멀티플 리레이팅의 원년
[26년 영업이익 546억원 전망, 현재 주가는 P/E 7배]
- 25년 실적은 매출액 7,532억원 (+35.5% YoY)과 영업이익 432억원 (+168.1% YoY)을 시현
- 26년 예상 실적은 매출액 9,041억원(+20.0% YoY), 영업이익 546억원(+26.5% YoY, OPM 6.0%)으로 추정
- 동사의 현재 주가는 26년 예상 실적 기준 P/E 7배로 현저한 저평가 구간. 올해부터 중대형 배터리팩 신규 매출이 본격 반영되며 멀티플 리레이팅이 이뤄질 것으로 기대
[2차전지 배터리팩 매출 성장의 원년, 멀티플 리레이팅 기대]
- 향후 성장은 LGES향 중대형 배터리팩 신사업이 견인할 것으로 예상. 관련 매출액(비중)은 25년 386억원(4%)에서 26년 1,227억원(14%)으로 급증할 전망
- ①ESS: 올해부터 유럽향 LFP ESS 배터리팩 BMS 매출 발생이 시작되며, 약 400억원대 매출을 기반으로 초기 레퍼런스를 확보할 전망. 내년부터는 글로벌 최대 시장인 북미 진출이 시작되며 본격적인 ESS 매출액 성장이 나타날 것으로 판단
- ②전기차: 25년 11월 중국 체리 자동차향 46시리즈 배터리팩 공급이 확정되었으며 공급 첫해인 올해부터 연간 약 300억대 매출을 기록할 것으로 예상. 향후 신규 고객사 확보 및 기존 고객사 내 차종 확대가 이뤄지며 가파른 매출 볼륨 확대 이뤄질 전망
- ③로봇 등 기타: 현재 B사향 서빙로봇 배터리팩을 단독 공급중이며 이외에도 S사의 컴패니언 로봇, L사의 AMR 로봇, 글로벌 휴머노이드 개발사의 배터리팩 개발을 진행중인 것으로 파악
[목표주가 1.8만원으로 상향]
- 이랜텍 목표주가는 26년 실적 추정치 상향을 반영해 기존 1.3만원에서 1.8만원으로 상향
- 24년을 저점으로 실적 하락 사이클이 마무리되며 > 25년 실적 반등 > 26년 ESS/EV 등 배터리팩 신사업 본격화에 따른 꾸준한 실적 성장 및 멀티플 리레이팅이 이뤄질 전망
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
https://m.newspim.com/news/view/20260327000594
회사 측은 최근 제기된 대표이사 지분 매각설은 사실무근이며 경영권 불확실성도 없다는 입장을 밝혔다. 전환사채 등 주식 전환 가능 물량도 대부분 소진된 상태로 추가적인 희석 및 오버행 발생 가능성은 제한적이라고 덧붙였다.
회사 관계자는 "지배구조와 수급 측면에서 안정화를 이루고 있는 만큼 향후 기업가치도 실적을 중심으로 안정적으로 평가받을 것으로 전망한다"며 "글로벌 톱티어 기업들과의 협력이 실제 공급 논의와 신규 수주로 이어지고 있고 주요 프로젝트가 본격화되면서 실적 개선 속도도 빨라질 것으로 기대된다"고 말했다.
회사 측은 최근 제기된 대표이사 지분 매각설은 사실무근이며 경영권 불확실성도 없다는 입장을 밝혔다. 전환사채 등 주식 전환 가능 물량도 대부분 소진된 상태로 추가적인 희석 및 오버행 발생 가능성은 제한적이라고 덧붙였다.
회사 관계자는 "지배구조와 수급 측면에서 안정화를 이루고 있는 만큼 향후 기업가치도 실적을 중심으로 안정적으로 평가받을 것으로 전망한다"며 "글로벌 톱티어 기업들과의 협력이 실제 공급 논의와 신규 수주로 이어지고 있고 주요 프로젝트가 본격화되면서 실적 개선 속도도 빨라질 것으로 기대된다"고 말했다.
뉴스핌
서진시스템 2대주주, 지분 100만주 추가 취득…오버행 해소 나서
[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 서진시스템 2대주주 네오솔루션즈의 특수관계법인이 서진시스템 지분 100만주를 추가 취득하며 오버행(잠재 매도 물량) 해소에 나섰다.27일 서진시스템은 네오솔루션즈의 특수관계법인 네오영이 보통주 100만주를 추가 취득하는 계약을
내일(4/2, 목) 오전 9시 진행 예정이었던 '에브리봇' Corp Day IR 일정은 회사 내부 사정으로 인해 취소 되었음을 알려드립니다. 번거롭게 해드려 죄송합니다. 이후 10시부터 Corp Day 일정은 정상 진행되오니 참고하여 주시기 바랍니다.
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️싸이맥스 (160980/KQ) / Not Rated
★실적·멀티플 동반 개선 구간 진입
[국내 반도체 웨이퍼 이송 장비 시장의 절대 강자]
- 싸이맥스는 반도체 웨이퍼 이송장비 제조업체로는 전공정·후공정을 아우르는 풀제품 라인업을 보유. 전공정은 8대 공정 장비에, 후공정은 HBM용 TC 본더 중심으로 탑재되는 중
- 최종 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등이며 세메스, 원익IPS, AMAT, 한미반도체, 한화비전 등 주요 장비사를 통해 공급된다. 25년 기준 공정별 매출 비중은 전공정 40%, 후공정 60%대를 기록한 것으로 추정
- 지금 싸이맥스에 주목할만한 이유는 ①지난 3월 기업승계 절차와 지분증여 완료를 통해 경영 안정성 및 중장기 성장 전략이 강화되었고 ②올해는 설립 이후 최초의 전공정·후공정 동반 개선 사이클이 시작되며 사상 최대 실적 경신이 전망되기 때문
[전공정·후공정 동반 개선 사이클, 유리기판 신사업은 +α]
①전공정
- 21년 전공정 투자 사이클 피크 구간에 영업이익 324억원을 기록한 이후, 전공정 투자 재개에 따른 장비 발주가 1Q26부터 급증중인 것으로 파악
- 삼성전자 P3·P4·테일러팹을 중심으로 수요가 집중되며 단기 물량 스퀴징이 발생하고 있고, 이에 따라 1H26 중 최소 50% 이상의 캐파 증설이 이뤄질 전망
- 한편 현재 샘플 테스트 중인 Slim EFEM 신제품은 글로벌 고객사 확대의 핵심 성장동력이 될 전망. LPM·로봇 내재화 역량을 기반으로 고객의 FAB 공간 효율화 니즈에 부합하는 슬림화 제품 개발이 완료된 상황
②후공정
- 24년부터 HBM 수요 확대와 함께 한미반도체·한화비전·ASMPT향 TC 본더용 이송장비 신규 매출이 반영되며, 전공정 투자 공백 구간을 후공정 수요가 효과적으로 보완
- 이에 최근 2년간 약 230억원대 영업이익 회복을 견인했으며, 26년에도 HBM 투자 기조가 유지되며 꾸준한 후공정 매출 성장이 전망
③유리기판
- 국내 주요 유리기판 제조업체와 유리기판 이송장비 샘플 테스트를 진행중이며 2H26 결과 확인 후 양산 여부가 결정될 전망
- 유리기판은 기존 웨이퍼·PCB 대비 크기와 소재가 다르기 때문에 전용 장비가 필요하며 ASP는 최소 2배 이상 높을 것으로 추정. 향후 후공정에 이어 새로운 성장 축으로 작용할 것
[26년 영업이익 336억원 전망, 현재 주가는 P/E 10배 수준]
- 26년 실적은 매출액 2,316억원(+40.9% YoY)과 영업이익 336억원(+43.8% YoY, OPM 14.5%)으로 전망
- 전공정과 후공정 동반 개선 사이클 구간 진입에 따른 실적 성장이 전망되며 향후 ①ATM로봇 내재화 ②유리기판 이송장비 ③Slim EFEM으로 유의미한 멀티플 리레이팅까지 이뤄질 것으로 기대
▶️보고서 원문: https://buly.kr/EI5VW6Z
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★실적·멀티플 동반 개선 구간 진입
[국내 반도체 웨이퍼 이송 장비 시장의 절대 강자]
- 싸이맥스는 반도체 웨이퍼 이송장비 제조업체로는 전공정·후공정을 아우르는 풀제품 라인업을 보유. 전공정은 8대 공정 장비에, 후공정은 HBM용 TC 본더 중심으로 탑재되는 중
- 최종 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등이며 세메스, 원익IPS, AMAT, 한미반도체, 한화비전 등 주요 장비사를 통해 공급된다. 25년 기준 공정별 매출 비중은 전공정 40%, 후공정 60%대를 기록한 것으로 추정
- 지금 싸이맥스에 주목할만한 이유는 ①지난 3월 기업승계 절차와 지분증여 완료를 통해 경영 안정성 및 중장기 성장 전략이 강화되었고 ②올해는 설립 이후 최초의 전공정·후공정 동반 개선 사이클이 시작되며 사상 최대 실적 경신이 전망되기 때문
[전공정·후공정 동반 개선 사이클, 유리기판 신사업은 +α]
①전공정
- 21년 전공정 투자 사이클 피크 구간에 영업이익 324억원을 기록한 이후, 전공정 투자 재개에 따른 장비 발주가 1Q26부터 급증중인 것으로 파악
- 삼성전자 P3·P4·테일러팹을 중심으로 수요가 집중되며 단기 물량 스퀴징이 발생하고 있고, 이에 따라 1H26 중 최소 50% 이상의 캐파 증설이 이뤄질 전망
- 한편 현재 샘플 테스트 중인 Slim EFEM 신제품은 글로벌 고객사 확대의 핵심 성장동력이 될 전망. LPM·로봇 내재화 역량을 기반으로 고객의 FAB 공간 효율화 니즈에 부합하는 슬림화 제품 개발이 완료된 상황
②후공정
- 24년부터 HBM 수요 확대와 함께 한미반도체·한화비전·ASMPT향 TC 본더용 이송장비 신규 매출이 반영되며, 전공정 투자 공백 구간을 후공정 수요가 효과적으로 보완
- 이에 최근 2년간 약 230억원대 영업이익 회복을 견인했으며, 26년에도 HBM 투자 기조가 유지되며 꾸준한 후공정 매출 성장이 전망
③유리기판
- 국내 주요 유리기판 제조업체와 유리기판 이송장비 샘플 테스트를 진행중이며 2H26 결과 확인 후 양산 여부가 결정될 전망
- 유리기판은 기존 웨이퍼·PCB 대비 크기와 소재가 다르기 때문에 전용 장비가 필요하며 ASP는 최소 2배 이상 높을 것으로 추정. 향후 후공정에 이어 새로운 성장 축으로 작용할 것
[26년 영업이익 336억원 전망, 현재 주가는 P/E 10배 수준]
- 26년 실적은 매출액 2,316억원(+40.9% YoY)과 영업이익 336억원(+43.8% YoY, OPM 14.5%)으로 전망
- 전공정과 후공정 동반 개선 사이클 구간 진입에 따른 실적 성장이 전망되며 향후 ①ATM로봇 내재화 ②유리기판 이송장비 ③Slim EFEM으로 유의미한 멀티플 리레이팅까지 이뤄질 것으로 기대
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▶️ 아이티센엔텍(A010280) Not Rated
AX=아이티센엔텍, 주가 상승 잠재력 가장 크다
- Signal: 2025년 연간 영업이익 209억원, 별도 영업이익 278억원 달성
- Key: 국내 주요 SI 업체 평균 PER 8~10배, AX 업체 평균 12~15배 수준
- Step: 올해 예상 EPS 기준 PER 2배 수준, 기업가치 훼손 가능성 없음
▶️보고서 원문:https://buly.kr/8enGUR0
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AX=아이티센엔텍, 주가 상승 잠재력 가장 크다
- Signal: 2025년 연간 영업이익 209억원, 별도 영업이익 278억원 달성
- Key: 국내 주요 SI 업체 평균 PER 8~10배, AX 업체 평균 12~15배 수준
- Step: 올해 예상 EPS 기준 PER 2배 수준, 기업가치 훼손 가능성 없음
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▶️아우토크립트 (331740/KQ) / Not Rated
★자율주행·로봇 시대의 핵심 보안 기업
[차량용 사이버 보안 솔루션 전문 기업]
- 아우토크립트는 19년 설립, 25년 코스닥 시장에 상장한 차량용 사이버 보안 솔루션 기업으로 현대차그룹, 폭스바겐, 스텔란티스 등 글로벌 50개 이상의 완성차·부품사를 고객사로 확보중
- 동사는 차량의 설계-개발-시험-검증-양산에 이르는 전 주기에걸쳐 보안 서비스를 제공하며, 각 단계에서 완성차·부품사로부터 용역·솔루션 수익을 수취하고, 양산 진입 이후에는 보안 SW가 탑재된 ECU 생산 대수에 연동해 로열티 매출액을 인식
- 25년 기준 고객사별 매출 비중은 현대차그룹 25%, 폭스바겐 그룹 20%, 스텔란티스 15%, 정부/지자체 등 기타 40%이며 사업 부문별 매출 비중은 용역 66.2%, 솔루션 28.9%, 로열티 4.9%을 기록
[투자포인트: 구조적 시장 성장 + 영업 레버리지 + 신규 시장 진입]
I. 구조적 시장 성장
- 차량용 사이버보안 시장은 ①자율주행·SDV 전환 ②규제 기반의 강제 수요가 동시에 작용하는 산업으로 구조적 성장이 나타날 전망. 유럽을 중심으로 차량 사이버보안 규제(UNR155/156)가 도입되어 24년부터 전 차종에 대해 사이버보안 SW 적용이 의무화된 상황. 보안 SW 미탑재 차량은 판매가 불가능한 구조로, 해당 규제는 일본, 한국 등 주요 국가에서도 도입되며 글로벌 표준으로 자리잡는 추세
II. 로열티 매출 본격화
- 동사의 로열티 매출은 ①양산 ECU 계약 건수 ②적용 차종의 연간 생산 대수 ③ASP에 의해 결정되며, 세 요인 모두 구조적 성장이 전망
- ①은 신규 고객사 확대와 SDV 전환에 따른 차량당 보안 적용 ECU 증가(25년 8개à28년 56개)②는 보안 의무화 적용 차종의 글로벌 확대 ③은 ADAS·자율주행 ECU 중심의 적용 범위 확대로 각각 상승할 전망
- 현재 양산 프로젝트는 3건에서 26년 7~8건, 28년 누적 30건으로 확대될 전망
III. 로봇으로 전방시장 확장
- 24년 12월 발효된 EU CRA(Cyber Resilience Act)는 로봇 등 디지털 요소가 탑재된 제품 전반에 사이버보안 적용을 의무화하는 규제로, 27년 12월 시행될 전망
- 동사는 CRA 대응을 위한 로봇 보안 솔루션 공급을 목표로 국내 로봇 기업 6개사와 협의를 진행 중이며 2Q26 세부 기술 기준 확정 이후 관련 계약이 가시화될 것으로 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/AF27rN9
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※당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
▶️아우토크립트 (331740/KQ) / Not Rated
★자율주행·로봇 시대의 핵심 보안 기업
[차량용 사이버 보안 솔루션 전문 기업]
- 아우토크립트는 19년 설립, 25년 코스닥 시장에 상장한 차량용 사이버 보안 솔루션 기업으로 현대차그룹, 폭스바겐, 스텔란티스 등 글로벌 50개 이상의 완성차·부품사를 고객사로 확보중
- 동사는 차량의 설계-개발-시험-검증-양산에 이르는 전 주기에걸쳐 보안 서비스를 제공하며, 각 단계에서 완성차·부품사로부터 용역·솔루션 수익을 수취하고, 양산 진입 이후에는 보안 SW가 탑재된 ECU 생산 대수에 연동해 로열티 매출액을 인식
- 25년 기준 고객사별 매출 비중은 현대차그룹 25%, 폭스바겐 그룹 20%, 스텔란티스 15%, 정부/지자체 등 기타 40%이며 사업 부문별 매출 비중은 용역 66.2%, 솔루션 28.9%, 로열티 4.9%을 기록
[투자포인트: 구조적 시장 성장 + 영업 레버리지 + 신규 시장 진입]
I. 구조적 시장 성장
- 차량용 사이버보안 시장은 ①자율주행·SDV 전환 ②규제 기반의 강제 수요가 동시에 작용하는 산업으로 구조적 성장이 나타날 전망. 유럽을 중심으로 차량 사이버보안 규제(UNR155/156)가 도입되어 24년부터 전 차종에 대해 사이버보안 SW 적용이 의무화된 상황. 보안 SW 미탑재 차량은 판매가 불가능한 구조로, 해당 규제는 일본, 한국 등 주요 국가에서도 도입되며 글로벌 표준으로 자리잡는 추세
II. 로열티 매출 본격화
- 동사의 로열티 매출은 ①양산 ECU 계약 건수 ②적용 차종의 연간 생산 대수 ③ASP에 의해 결정되며, 세 요인 모두 구조적 성장이 전망
- ①은 신규 고객사 확대와 SDV 전환에 따른 차량당 보안 적용 ECU 증가(25년 8개à28년 56개)②는 보안 의무화 적용 차종의 글로벌 확대 ③은 ADAS·자율주행 ECU 중심의 적용 범위 확대로 각각 상승할 전망
- 현재 양산 프로젝트는 3건에서 26년 7~8건, 28년 누적 30건으로 확대될 전망
III. 로봇으로 전방시장 확장
- 24년 12월 발효된 EU CRA(Cyber Resilience Act)는 로봇 등 디지털 요소가 탑재된 제품 전반에 사이버보안 적용을 의무화하는 규제로, 27년 12월 시행될 전망
- 동사는 CRA 대응을 위한 로봇 보안 솔루션 공급을 목표로 국내 로봇 기업 6개사와 협의를 진행 중이며 2Q26 세부 기술 기준 확정 이후 관련 계약이 가시화될 것으로 전망
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 머큐리(A100590) Not Rated
실체 '있는' 움직임
- Signal: 광섬유 생산 설비 드로잉타워 보유한 실체 있는 기업
- Key: 광케이블 판매 영역 넓어지고, 광섬유 가격은 빠르게 오르는 중
- Step: Peer 그룹과 비교 시 아직 현저한 저평가 구간
▶️보고서 원문:https://buly.kr/90cqR1f
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️덕산테코피아 (317330/KQ) / Not Rated
★실적과 주가 반등의 원년
[IT/바이오 기반의 소재 전문 기업]
- 덕산테코피아는 IT/바이오 기반의 소재 전문 업체로 주요 제품은 ①반도체·디스플레이용 소재 (HCDS, OLED 유기재료 중간체 등) ②2차전지용 소재(전해액 첨가제 및 완제품) ③의약품용 중간체(대사질환 치료제 등)
- 지금 덕산테코피아에 주목할만한 이유는 ①데이터센터 투자 확대에 따른 NAND 업황 회복 및 고객사 다변화 효과로 반도체·디스플레이 소재 본업의 안정적 성장이 예상되고 ②지난 3년간 2천억원 이상을 투자한 자회사 덕산일렉테라의 북미 전해액 공장 본격 가동에 따른 26년 연결 실적 턴어라운드가 전망되기 때문
[본업 성장 + 덕산일렉테라 중심의 2차전지 신사업 본격화]
I. 반도체
- 캐시카우 사업으로, 반도체 증착 공정의 핵심 전구체인 HCDS를 삼성전자 3D NAND 라인에 공급 중
- AI 데이터센터 투자 확대 > SSD/NAND 수요 증가 > 고단화 진행으로 ALD 공정 횟수가 증가하며 HCDS 사용량이 구조적으로 확대되는 중
- 1Q26 월별 최대 매출을 경신 중이며, 연간 최대 매출 달성 흐름이 이뤄질 전망
II. 2차전지
- 올해는 덕산일렉테라의 북미 테네시 공장(CAPA 10만 톤, 약 1조원)의 본격 가동이 시작되는 원년
- ①ESS 업황 회복 ② IRA에 따른 북미 현지 생산 확대 (탈중국) 수혜 ③신규 고객사 확보 효과 (L사, S사, A사 등 글로벌 완성차·셀 제조사)에 따른 초기 가동률 상승이 이뤄질 전망
- 2차전지 부문 매출액은 25년 63억원 > 26년 1,271억원 > 27년 2,632억원으로 급증할 것으로 추정되며, ESS 매출 비중은 25년 40% > 26년 70%대까지 증가할 전망
III. 바이오
- OLED 유기합성에서 파생된 펩타이드 합성 기술을 기반으로 당뇨·MASH·항암제 등 글로벌 CDMO향 의약품 중간체를 공급 중. 4Q26 2공장 준공 > 1H27 K-GMP 인증 확보 이후 본격 양산에 진입할 전망
- 1~2공장 합산 생산 캐파는 약 1,600억원 규모로 추정되며, 약 10개 수준의 파이프라인과 다수의 글로벌 고객사를 바탕으로 26년 BEP 도달 이후 27년부터 이익이 발생할 것으로 예상
▶️보고서 원문: https://buly.kr/jbF3vG
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★실적과 주가 반등의 원년
[IT/바이오 기반의 소재 전문 기업]
- 덕산테코피아는 IT/바이오 기반의 소재 전문 업체로 주요 제품은 ①반도체·디스플레이용 소재 (HCDS, OLED 유기재료 중간체 등) ②2차전지용 소재(전해액 첨가제 및 완제품) ③의약품용 중간체(대사질환 치료제 등)
- 지금 덕산테코피아에 주목할만한 이유는 ①데이터센터 투자 확대에 따른 NAND 업황 회복 및 고객사 다변화 효과로 반도체·디스플레이 소재 본업의 안정적 성장이 예상되고 ②지난 3년간 2천억원 이상을 투자한 자회사 덕산일렉테라의 북미 전해액 공장 본격 가동에 따른 26년 연결 실적 턴어라운드가 전망되기 때문
[본업 성장 + 덕산일렉테라 중심의 2차전지 신사업 본격화]
I. 반도체
- 캐시카우 사업으로, 반도체 증착 공정의 핵심 전구체인 HCDS를 삼성전자 3D NAND 라인에 공급 중
- AI 데이터센터 투자 확대 > SSD/NAND 수요 증가 > 고단화 진행으로 ALD 공정 횟수가 증가하며 HCDS 사용량이 구조적으로 확대되는 중
- 1Q26 월별 최대 매출을 경신 중이며, 연간 최대 매출 달성 흐름이 이뤄질 전망
II. 2차전지
- 올해는 덕산일렉테라의 북미 테네시 공장(CAPA 10만 톤, 약 1조원)의 본격 가동이 시작되는 원년
- ①ESS 업황 회복 ② IRA에 따른 북미 현지 생산 확대 (탈중국) 수혜 ③신규 고객사 확보 효과 (L사, S사, A사 등 글로벌 완성차·셀 제조사)에 따른 초기 가동률 상승이 이뤄질 전망
- 2차전지 부문 매출액은 25년 63억원 > 26년 1,271억원 > 27년 2,632억원으로 급증할 것으로 추정되며, ESS 매출 비중은 25년 40% > 26년 70%대까지 증가할 전망
III. 바이오
- OLED 유기합성에서 파생된 펩타이드 합성 기술을 기반으로 당뇨·MASH·항암제 등 글로벌 CDMO향 의약품 중간체를 공급 중. 4Q26 2공장 준공 > 1H27 K-GMP 인증 확보 이후 본격 양산에 진입할 전망
- 1~2공장 합산 생산 캐파는 약 1,600억원 규모로 추정되며, 약 10개 수준의 파이프라인과 다수의 글로벌 고객사를 바탕으로 26년 BEP 도달 이후 27년부터 이익이 발생할 것으로 예상
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Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.04.20 14:45:33
기업명: 코세스(시가총액: 5,315억) A089890
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : Bloom Energy Corporation
계약내용 : AI 서버용 전극셀 자동화 장비
공급지역 : 미국
계약금액 : 501억
계약시작 : 2026-04-17
계약종료 : 2026-11-02
계약기간 : 6개월
매출대비 : 60.78%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260420900317
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/089890
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=089890
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보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
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공급지역 : 미국
계약금액 : 501억
계약시작 : 2026-04-17
계약종료 : 2026-11-02
계약기간 : 6개월
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Forwarded from SK증권 Research
[SK증권 형권훈/박준형/나승두] '한한령'은 끝났습니다 - 이전으로의 회귀 아닌 새로운 관계 정립의 시대
Analyst 나승두 ([email protected]/3773-8891)
Analyst 형권훈 ([email protected]/3773-9997)
Analyst 박준형 ([email protected]/3773-8589)
'한한령'은 끝났습니다
이전으로의 회귀 아닌 새로운 관계 정립의 시대
- 지난 10년간 세계 질서 근본적으로 재편
- 한중 관계 한한령 이전 시대로의 회귀 아닌 새로운 관계 정립 시대 맞이
- 중동 전쟁에 모두의 관심 집중되고 있지만, 전쟁 마무리 되거나 소강상태 접어들면 G2 견제 움직임 커질 것
- 우리나라는 실익을 확보할 수 있는 적기, 전략적 유연성으로 최대의 이익 얻어야
- 주목해야 할 분야
1. 여행/호텔/레저 : 외국인 관광객 2천만명 시대
2. K패션: 장기 성장 사이클 초기 국면 진입
3. 엔터테인먼트/콘텐츠 : 살아있는 팬덤
- K패션, 중국 내 침투율 장기적으로 상승하는 사이클 초입 구간
- 쉬운 시장 아니지만, 충분한 경쟁력 보유한 K패션
- '무신사'의 중국 진출 성과 평가
- 엔터 산업 한한령 해제 기대감, 살아있는 팬덤 효과
<기업분석>
- 감성코퍼레이션(A036620): 본격적인 중국 시장 침투 시작
- 에이유브랜즈(A481070): 젊은 감성의 K패션 대표주자
- JYP Ent(A035900): 고연차 아티스트의 캐리력
- 에스엠(A041510): 우리도 미국 갈 수 있어
- 와이지엔터테인먼트(A122870): 26년 실적 상저하고, IP 세대교체 구간
- 롯데관광개발(A032350): 바람부는 제주로 감수광
- 서부T&D(A006730): 호텔은 만실, 숨어있던 디벨로퍼 본능 꿈틀
- GS피앤엘(A499790): 최고의 입지, 최고의 효과
- 호텔신라(A008770): 구조적 턴어라운드 보인다
- 이마트(A139480): 숨어있던 호텔 수혜주
- 파라다이스(A034230): 귀중한 CAPA 확장
- 하나투어(A039130): 진화하는 플랫폼, 구조적 성장 초입
보고서 원문 : https://buly.kr/5q9FgrO
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch
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'한한령'은 끝났습니다
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- 지난 10년간 세계 질서 근본적으로 재편
- 한중 관계 한한령 이전 시대로의 회귀 아닌 새로운 관계 정립 시대 맞이
- 중동 전쟁에 모두의 관심 집중되고 있지만, 전쟁 마무리 되거나 소강상태 접어들면 G2 견제 움직임 커질 것
- 우리나라는 실익을 확보할 수 있는 적기, 전략적 유연성으로 최대의 이익 얻어야
- 주목해야 할 분야
1. 여행/호텔/레저 : 외국인 관광객 2천만명 시대
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3. 엔터테인먼트/콘텐츠 : 살아있는 팬덤
- K패션, 중국 내 침투율 장기적으로 상승하는 사이클 초입 구간
- 쉬운 시장 아니지만, 충분한 경쟁력 보유한 K패션
- '무신사'의 중국 진출 성과 평가
- 엔터 산업 한한령 해제 기대감, 살아있는 팬덤 효과
<기업분석>
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- 에이유브랜즈(A481070): 젊은 감성의 K패션 대표주자
- JYP Ent(A035900): 고연차 아티스트의 캐리력
- 에스엠(A041510): 우리도 미국 갈 수 있어
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- 롯데관광개발(A032350): 바람부는 제주로 감수광
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- 파라다이스(A034230): 귀중한 CAPA 확장
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️아모그린텍 (125210/KQ) / 매수(신규) / TP 2.4만원 (신규, Upside 88%)
★숨겨진 ESS·로봇 수혜주
[투자의견 매수, 목표주가 2.4만원으로 커버리지 개시]
- 아모그린텍은 ESS 및 전력 소재 전문 업체로 ①고효율 자성소재·나노멤브레인 사업과 ②LFP기반의 ESS 완제품 사업을 핵심 축으로 영위중
- 주요 고객사는 테슬라, 리비안, 삼성전자, 소프트뱅크, 아메리칸타워 등이며 25년 기준 제품별 매출 비중은 ESS 완제품 35.5%, 자성소재 35.0%, 나노멤브레인 22.3%, 기타 7.2%
- 지금 아모그린텍에 주목할 만한 이유는 올해부터 ①ESS (통신·신재생에너지) + 자성소재 (테슬라 ESS·EV 향) 매출 성장에 따른 사상 최대 실적 경신이 예상되고 ②테슬라 ‘옵티머스’ 밸류체인 신규 진입을 통한 로봇 산업으로의 전방 시장 확장이 기대되기 때문
[ESS 고성장 + 전방 시장 확장 (로봇 + LNG발전)]
I. ESS완제품
- LFP 기반의 비상전원용 소형 ESS로 주요 매출처는 통신·신재생에너지·전기기관차
- ①통신: 일본 총무성의 BCP 규제(기지국 비상전원 백업 의무 시간을 기존 2시간 >72시간으로 강화) 시행으로 소프트뱅크·KDDI향 통신용 ESS 공급이 2H26년부터 시작될 전망
- ②신재생: 글로벌 풍력 제어시스템 독과점 업체 KK윈드솔루션향으로 독점 공급 중이며, 전 세계 약 4만대 설치 기반의 납축전지 > LFP ESS 교체가 이제 막 시작된 단계
II. 자성소재
- 전기차·ESS·충전기 등 전력변환장치 내 에너지 손실을 최소화하는 핵심 소재로 주요 고객사는 테슬라·리비안·현대자동차 등
- 자성소재 매출의 약 70%를 차지하는 테슬라가 향후 성장을 견인할 전망. ①보급형 신모델 출시에 따른 EV 출하량 반등 ②AI 데이터센터 수요 확대에 따른 ESS 출하 급증 ③탈중국 기조와 커스터마이징 강점에 따른 테슬라 내 MS 확대가 동시에 진행되며 2H26부터 매출 성장이 본격화될 전망
III. 신규 전방시장
- 올해부터 기존 EV·ESS 중심에서 로봇과 LNG발전으로 전방 시장이 확장될 전망
- ①로봇: 테슬라와의 장기 협력 관계를 기반으로 옵티머스 충전기향 자성소재 메인 벤더로 선정된 것으로 파악되며, 2H26부터 매출 발생이 전망
- ②LNG발전: AI 데이터센터 전력 수요 급증으로 LNG 복합발전소가 원전 대비 빠른 구축이 가능한 대안으로 부각되고 있으며, 동사는 배기가스 정화 부품인 메탈릭 컨버터를 글로벌 가스터빈 업체에 공급 중
[26년부터 매년 사상 최대 실적 경신 전망]
- 26년 실적은 매출액 1,529억원(+17.1% YoY)과 영업이익 144억원(+53.3% YoY, OPM 9.4%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
- 내년부터는 ①테슬라 EV·ESS 생산 확대에 따른 자성소재 매출 급증 ②소프트뱅크·KDDI향 일본 통신 ESS 물량의 본격 확대 ③옵티머스 충전기향 공급 가시화로 로봇 밸류체인 진입이 이뤄지며 실적 성장과 함께 유의미한 멀티플 리레이팅이 이뤄질 것으로 기대
- 27년 예상 실적은 매출액 2,021억원(+32.1% YoY)과 영업이익 232억원(+61.7% YoY, OPM 11.5%)으로 추정
▶️보고서 원문: https://buly.kr/FLaB11J
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★숨겨진 ESS·로봇 수혜주
[투자의견 매수, 목표주가 2.4만원으로 커버리지 개시]
- 아모그린텍은 ESS 및 전력 소재 전문 업체로 ①고효율 자성소재·나노멤브레인 사업과 ②LFP기반의 ESS 완제품 사업을 핵심 축으로 영위중
- 주요 고객사는 테슬라, 리비안, 삼성전자, 소프트뱅크, 아메리칸타워 등이며 25년 기준 제품별 매출 비중은 ESS 완제품 35.5%, 자성소재 35.0%, 나노멤브레인 22.3%, 기타 7.2%
- 지금 아모그린텍에 주목할 만한 이유는 올해부터 ①ESS (통신·신재생에너지) + 자성소재 (테슬라 ESS·EV 향) 매출 성장에 따른 사상 최대 실적 경신이 예상되고 ②테슬라 ‘옵티머스’ 밸류체인 신규 진입을 통한 로봇 산업으로의 전방 시장 확장이 기대되기 때문
[ESS 고성장 + 전방 시장 확장 (로봇 + LNG발전)]
I. ESS완제품
- LFP 기반의 비상전원용 소형 ESS로 주요 매출처는 통신·신재생에너지·전기기관차
- ①통신: 일본 총무성의 BCP 규제(기지국 비상전원 백업 의무 시간을 기존 2시간 >72시간으로 강화) 시행으로 소프트뱅크·KDDI향 통신용 ESS 공급이 2H26년부터 시작될 전망
- ②신재생: 글로벌 풍력 제어시스템 독과점 업체 KK윈드솔루션향으로 독점 공급 중이며, 전 세계 약 4만대 설치 기반의 납축전지 > LFP ESS 교체가 이제 막 시작된 단계
II. 자성소재
- 전기차·ESS·충전기 등 전력변환장치 내 에너지 손실을 최소화하는 핵심 소재로 주요 고객사는 테슬라·리비안·현대자동차 등
- 자성소재 매출의 약 70%를 차지하는 테슬라가 향후 성장을 견인할 전망. ①보급형 신모델 출시에 따른 EV 출하량 반등 ②AI 데이터센터 수요 확대에 따른 ESS 출하 급증 ③탈중국 기조와 커스터마이징 강점에 따른 테슬라 내 MS 확대가 동시에 진행되며 2H26부터 매출 성장이 본격화될 전망
III. 신규 전방시장
- 올해부터 기존 EV·ESS 중심에서 로봇과 LNG발전으로 전방 시장이 확장될 전망
- ①로봇: 테슬라와의 장기 협력 관계를 기반으로 옵티머스 충전기향 자성소재 메인 벤더로 선정된 것으로 파악되며, 2H26부터 매출 발생이 전망
- ②LNG발전: AI 데이터센터 전력 수요 급증으로 LNG 복합발전소가 원전 대비 빠른 구축이 가능한 대안으로 부각되고 있으며, 동사는 배기가스 정화 부품인 메탈릭 컨버터를 글로벌 가스터빈 업체에 공급 중
[26년부터 매년 사상 최대 실적 경신 전망]
- 26년 실적은 매출액 1,529억원(+17.1% YoY)과 영업이익 144억원(+53.3% YoY, OPM 9.4%)을 기록하며 사상 최대 실적을 경신할 전망
- 내년부터는 ①테슬라 EV·ESS 생산 확대에 따른 자성소재 매출 급증 ②소프트뱅크·KDDI향 일본 통신 ESS 물량의 본격 확대 ③옵티머스 충전기향 공급 가시화로 로봇 밸류체인 진입이 이뤄지며 실적 성장과 함께 유의미한 멀티플 리레이팅이 이뤄질 것으로 기대
- 27년 예상 실적은 매출액 2,021억원(+32.1% YoY)과 영업이익 232억원(+61.7% YoY, OPM 11.5%)으로 추정
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ESG스냅샷 - 주주총회장에서 목도한 현실
- 우리나라 상장 기업들의 주주총회 집중되었던 2026년 3월
- 2차 상법개정안 통과로 집중투표제 의무화 되었지만, 이번 주주총회에서 집중투표제 도입 위한 정관변경 안건 다수 부결
- 집중투표제, 1주당 선임할 이사 수와 동일한 의결권 부여 받는 거버넌스 강화 제도 일환
- 하지만 소액주주들의 주주총회 참여 저조(직접 참여+위임장 작성 미비)로 집중투표제 도입에 실패하는 사례 나타난 것
- 매년 3월 비슷한 시기 상장기업 주주총회 집중되어 있어 주주들이 모든 안건 확인 어렵고,
주총 참석 장려 또는 의결권 위임을 보다 쉽게 할 수 있는 분위기 조성에 실패했던 것이 주요 원인으로 꼽힘
- 미국도 지배구조 관련 주주제안 확대되는 추세,
트럼프 2기 출범 이후 환경(E), 사회(S) 관련 안건 줄었지만 지배구조 안건 오히려 늘어
- 소액 주주 권리 행사 방법(전자투표제 또는 위임장 제출 등)에 대한 교육 확대 통해 주주 권리 실현 장려 필요
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7QO5EdT
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
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([email protected]/3773-8891)
ESG스냅샷 - 주주총회장에서 목도한 현실
- 우리나라 상장 기업들의 주주총회 집중되었던 2026년 3월
- 2차 상법개정안 통과로 집중투표제 의무화 되었지만, 이번 주주총회에서 집중투표제 도입 위한 정관변경 안건 다수 부결
- 집중투표제, 1주당 선임할 이사 수와 동일한 의결권 부여 받는 거버넌스 강화 제도 일환
- 하지만 소액주주들의 주주총회 참여 저조(직접 참여+위임장 작성 미비)로 집중투표제 도입에 실패하는 사례 나타난 것
- 매년 3월 비슷한 시기 상장기업 주주총회 집중되어 있어 주주들이 모든 안건 확인 어렵고,
주총 참석 장려 또는 의결권 위임을 보다 쉽게 할 수 있는 분위기 조성에 실패했던 것이 주요 원인으로 꼽힘
- 미국도 지배구조 관련 주주제안 확대되는 추세,
트럼프 2기 출범 이후 환경(E), 사회(S) 관련 안건 줄었지만 지배구조 안건 오히려 늘어
- 소액 주주 권리 행사 방법(전자투표제 또는 위임장 제출 등)에 대한 교육 확대 통해 주주 권리 실현 장려 필요
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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 지에프아이(A493330) Not Rated
글로벌 ESS 안전 책임진다
- Signal: 예상 뛰어넘는 실적 흐름, ESS 셀 단위 화재 확산 방지 수혜
- Key: 글로벌 ESS 산업 성장과 발맞춘 성장 가능
- Step: SPAC 합병 상장 이후 주가는 제자리, 실적은 계속 아웃퍼폼
▶️보고서 원문:https://buly.kr/FhPlgZi
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글로벌 ESS 안전 책임진다
- Signal: 예상 뛰어넘는 실적 흐름, ESS 셀 단위 화재 확산 방지 수혜
- Key: 글로벌 ESS 산업 성장과 발맞춘 성장 가능
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 나승두/02-3773-8891
▶️ 파워넷(A037030) Not Rated
EMS로 외형 성장, 800VDC PSU도 순항 중
- Signal: 지난해 보여준 실적 성장세, 올해도 지속될 것
- Key: 글로벌 EMS 사업 실적 성장 주도, AI DC 800VDC PSU 개발 중
- Step: 6~7배에 불과한 PER, 성장률 기울기 가팔라지는 시점
▶️보고서 원문:https://buly.kr/5fEZm7m
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EMS로 외형 성장, 800VDC PSU도 순항 중
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SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️에프엔에스테크 (083500/KQ) / 매수(유지) / TP 3만원 (유지)
★1Q26 Review: 구조적 수익성 개선 확인
[1Q26 영업이익 35억원, OPM 27%]
- 1Q26 실적은 매출액 129억원(-0.9%, YoY)과 영업이익 35억원(+196.6% YoY, OPM 27.0%)을 시현하며 사상 최대 분기 영업이익률 기록
- 매출액은 디스플레이 장비 부문의 매출 감소 영향으로 전년과 유사했으나 고마진 구조의 할로겐/UV램프, CMP패드 등 소재·부품 부문이 고성장하며 뚜렷한 수익성 개선 흐름 확인 (1Q25 OPM 9.0% > 1Q26 27.0%)
- 특히 25년 인수한 대만 아사히 램프는 3개 분기 연속 약 50%대 영업이익률을 기록하며, 높은 수익성이 일회적 요인이 아닌, 구조적 요인에 기인한다는 점을 증명
- 26년 예상 실적은 매출액 801억원(+8.8% YoY), 영업이익 192억원(+82.6% YoY, OPM 24.0%)으로 추정
[투자포인트: ①소재·부품 고성장 ②유리기판 신사업]
I. 소재·부품
- 동사의 소재·부품 매출액은 24년 246억원 > 25년 348억원 > 26년 530억원으로 고성장할 것으로 추정
- 주요 실적 성장 요인은 ①3Q25 인수한 대만 ‘아사히램프’ 인수 효과 ②HBM/첨단공정 생산 확대에 따른 CMP 패드 수요 증가 ③SK하이닉스 및 마이크론/TSMC향 UV램프 교차판매 효과 등에 기인
II. 유리기판 신사업
- 유리기판 신사업은 ①소재(CMP 패드) ②장비(Wet)로 구분되며 유리기판용 CMP패드는 기존 반도체용 CMP패드 대비 ①마모율·연마 난이도 상승에 따라 패드 소모량 5~20배 확대 ②정밀도·패드 사이즈 확대에 따라 ASP는 2~3배 증가할 전망
- 동사는 업계 최초로 유리기판용 대면적 CMP 패드 개발을 3Q25 완료했으며 > 1H26 샘플 테스트 > 2Q26 양산 시설 투자 > 1H27 본격적인 양산 제품 출하가 시작될 전망
[투자의견 매수, 목표주가 3만원 유지]
- 에프엔에스테크에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 3만원을 유지. 목표주가는 26년 예상 EPS 2,002원에 Target P/E 15배를 적용
- ①26년에는 수익성이 높은 소재·부품 부문의 실적 개선 흐름이 더욱 뚜렷해질 것으로 예상되며 ②2H26부터는 유리기판 신사업까지 가시화되며 EPS+멀티플 동반 상승이 이뤄질 것으로 판단
▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XNIGMn
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★1Q26 Review: 구조적 수익성 개선 확인
[1Q26 영업이익 35억원, OPM 27%]
- 1Q26 실적은 매출액 129억원(-0.9%, YoY)과 영업이익 35억원(+196.6% YoY, OPM 27.0%)을 시현하며 사상 최대 분기 영업이익률 기록
- 매출액은 디스플레이 장비 부문의 매출 감소 영향으로 전년과 유사했으나 고마진 구조의 할로겐/UV램프, CMP패드 등 소재·부품 부문이 고성장하며 뚜렷한 수익성 개선 흐름 확인 (1Q25 OPM 9.0% > 1Q26 27.0%)
- 특히 25년 인수한 대만 아사히 램프는 3개 분기 연속 약 50%대 영업이익률을 기록하며, 높은 수익성이 일회적 요인이 아닌, 구조적 요인에 기인한다는 점을 증명
- 26년 예상 실적은 매출액 801억원(+8.8% YoY), 영업이익 192억원(+82.6% YoY, OPM 24.0%)으로 추정
[투자포인트: ①소재·부품 고성장 ②유리기판 신사업]
I. 소재·부품
- 동사의 소재·부품 매출액은 24년 246억원 > 25년 348억원 > 26년 530억원으로 고성장할 것으로 추정
- 주요 실적 성장 요인은 ①3Q25 인수한 대만 ‘아사히램프’ 인수 효과 ②HBM/첨단공정 생산 확대에 따른 CMP 패드 수요 증가 ③SK하이닉스 및 마이크론/TSMC향 UV램프 교차판매 효과 등에 기인
II. 유리기판 신사업
- 유리기판 신사업은 ①소재(CMP 패드) ②장비(Wet)로 구분되며 유리기판용 CMP패드는 기존 반도체용 CMP패드 대비 ①마모율·연마 난이도 상승에 따라 패드 소모량 5~20배 확대 ②정밀도·패드 사이즈 확대에 따라 ASP는 2~3배 증가할 전망
- 동사는 업계 최초로 유리기판용 대면적 CMP 패드 개발을 3Q25 완료했으며 > 1H26 샘플 테스트 > 2Q26 양산 시설 투자 > 1H27 본격적인 양산 제품 출하가 시작될 전망
[투자의견 매수, 목표주가 3만원 유지]
- 에프엔에스테크에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 3만원을 유지. 목표주가는 26년 예상 EPS 2,002원에 Target P/E 15배를 적용
- ①26년에는 수익성이 높은 소재·부품 부문의 실적 개선 흐름이 더욱 뚜렷해질 것으로 예상되며 ②2H26부터는 유리기판 신사업까지 가시화되며 EPS+멀티플 동반 상승이 이뤄질 것으로 판단
▶️보고서 원문: https://buly.kr/9XNIGMn
▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.iss.one/sk_smallcap
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SK증권 스몰캡 리서치
SK증권 중소형주 리서치
[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197
▶️글로벌텍스프리 (204620/KQ) / Not Rated
★1Q26 Review: 멈출 수 없는 성장
[1Q26 사상 최대 분기 실적 경신]
- 글로벌텍스프리 1Q26 실적은 매출액 354억원(+21.2% YoY)과 영업이익 58억원(+12.8% YoY)를 시현하며 사상 최대 분기 실적을 경신. 25년 평균 약 20%를 차지했던 미용·성형 환급 매출 공백에도 불구하고 견조한 성장세를 기록했다는 점에서 의미가 큼
- 1Q25 미용·성형 관련 매출 약 45억원을 제외할 경우, 국내 기준 실질 매출 성장률은 약 50%에 달하는 것으로 추정
- 2Q26부터는 계절적 성수기에 진입하며 사상 최대 수준의 매출 성장이 지속되고 있는 것으로 파악되며, 연간 기준으로도 뚜렷한 실적 개선이 나타날 전망
[인바운드에 더해질 아웃바운드 모멘텀]
I. 일본
- 26년 11월 사후 환급 제도 전면 시행으로 연간 3천억~6천억원 규모의 신규 시장이 개화할 전망. 동사는 글로벌 2위 업체인 Planet과의 파트너십을 통해 ①기존 일본 현지 인프라에 ②Planet의 럭셔리 브랜드 네트워크(구찌·발렌시아가·생로랑 등) 및 DCC 협력사의 약 40만개 가맹점을 결합, 초기 시장 선점에 나설 예정. 성공적인 시장 안착 시, 한국 대비 외국인 관광객 수·소비액이 각각 2배·3배에 달하는 일본 시장 특성상 국내를 상회하는 실적 창출 기대
II. 싱가포르·태국
- 싱가포르와 태국 모두 2H26 입찰 결과가 확인될 전망이며, 선정 시 27년부터 본격적인 실적 기여가 시작될 전망
- 싱가포르는 기존 매장 환급 및 공항 환급 운영을 넘어 환급 승인·정산 포함 중앙 시스템까지 사업 범위가 확대될 것으로 예상
- 태국은 ①연간 외국인 관광객 수가 국내 대비 2배 수준인 반면 ②택스리펀드 인프라는 아직 초기 단계에 머물러 있어 성장 잠재력이 큰 시장으로 평가
[26년 영업이익 326억원 전망]
- 26년 예상 실적은 매출액 1,720억원(+11.6% YoY), 영업이익 326억원(+12.5% YoY, OPM 19.0%)으로 전망
- 방한 관광객 수 증가와 인당 소비금액 확대가 동시에 나타나며 국내 사업의 기초체력이 한 단계 높아진 것으로 판단. 27년부터는 해외 사업 확대에 따른 실적 레버리지가 본격화되며 성장 모멘텀이 더욱 강화될 전망
▶️보고서 원문: https://buly.kr/Eoq38Ye
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★1Q26 Review: 멈출 수 없는 성장
[1Q26 사상 최대 분기 실적 경신]
- 글로벌텍스프리 1Q26 실적은 매출액 354억원(+21.2% YoY)과 영업이익 58억원(+12.8% YoY)를 시현하며 사상 최대 분기 실적을 경신. 25년 평균 약 20%를 차지했던 미용·성형 환급 매출 공백에도 불구하고 견조한 성장세를 기록했다는 점에서 의미가 큼
- 1Q25 미용·성형 관련 매출 약 45억원을 제외할 경우, 국내 기준 실질 매출 성장률은 약 50%에 달하는 것으로 추정
- 2Q26부터는 계절적 성수기에 진입하며 사상 최대 수준의 매출 성장이 지속되고 있는 것으로 파악되며, 연간 기준으로도 뚜렷한 실적 개선이 나타날 전망
[인바운드에 더해질 아웃바운드 모멘텀]
I. 일본
- 26년 11월 사후 환급 제도 전면 시행으로 연간 3천억~6천억원 규모의 신규 시장이 개화할 전망. 동사는 글로벌 2위 업체인 Planet과의 파트너십을 통해 ①기존 일본 현지 인프라에 ②Planet의 럭셔리 브랜드 네트워크(구찌·발렌시아가·생로랑 등) 및 DCC 협력사의 약 40만개 가맹점을 결합, 초기 시장 선점에 나설 예정. 성공적인 시장 안착 시, 한국 대비 외국인 관광객 수·소비액이 각각 2배·3배에 달하는 일본 시장 특성상 국내를 상회하는 실적 창출 기대
II. 싱가포르·태국
- 싱가포르와 태국 모두 2H26 입찰 결과가 확인될 전망이며, 선정 시 27년부터 본격적인 실적 기여가 시작될 전망
- 싱가포르는 기존 매장 환급 및 공항 환급 운영을 넘어 환급 승인·정산 포함 중앙 시스템까지 사업 범위가 확대될 것으로 예상
- 태국은 ①연간 외국인 관광객 수가 국내 대비 2배 수준인 반면 ②택스리펀드 인프라는 아직 초기 단계에 머물러 있어 성장 잠재력이 큰 시장으로 평가
[26년 영업이익 326억원 전망]
- 26년 예상 실적은 매출액 1,720억원(+11.6% YoY), 영업이익 326억원(+12.5% YoY, OPM 19.0%)으로 전망
- 방한 관광객 수 증가와 인당 소비금액 확대가 동시에 나타나며 국내 사업의 기초체력이 한 단계 높아진 것으로 판단. 27년부터는 해외 사업 확대에 따른 실적 레버리지가 본격화되며 성장 모멘텀이 더욱 강화될 전망
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▶️케이카(A381970) 매수/20,000원
생태계 완성을 위한 퍼즐 한 조각
- Signal: 4/1 최대주주 변경 발표 이후 한단계 낮아진 주가
- Key: 1Q26 실적 소폭 감소했지만, 2Q부터 수익성 개선 예상
- Step: 사업적 시너지 더 부각될 시점, 높은 배당수익률 매력적
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7mDkcYf
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생태계 완성을 위한 퍼즐 한 조각
- Signal: 4/1 최대주주 변경 발표 이후 한단계 낮아진 주가
- Key: 1Q26 실적 소폭 감소했지만, 2Q부터 수익성 개선 예상
- Step: 사업적 시너지 더 부각될 시점, 높은 배당수익률 매력적
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