『신한투자증권 혁신성장 김지영』
파마리서치(214450) - 의료기기 반등에 화장품 고성장을 얹어서
▶️ 2Q26F Preview: 의료기기 ATH, 화장품 YoY 64.2% 성장
- 2Q26F 매출액 1,681억원(YoY +19.5%, 이하동일), 영업이익 663억원(+18.7%), OPM 39.5%로 시장 기대치 부합 전망
- [의료기기] 914억원(내수 +YoY +5.6%, QoQ +9.8%/ 해외 YoY +12.4%, QoQ +29.1%) 전망. 역대 최대 실적 갱신
- 유럽 리오더 조기 발생으로 1Q 30억, 2Q 37억원 추정. 3Q도 2Q와 유사한 수준 선적 예상되어 연간 120억원 상회 가능성 유효하다 판단
- [화장품] 고성장(+64.2%)이 핵심. 인바운드 수혜뿐 아니라 미국 세포라 등 주요 온오프라인 채널 확대 효과
- 동유럽 수입 화장품 관리 제도 강화로 40억원 규모 선주문 발생해 다음 분기 유럽 매출 소폭 감소할 수 있으나, 화장품 총매출은 3Q에도 +59.6%, 26F 60.2% 고성장 전망
- 미국 화장품 ODM사(CG USA) 인수로 생산유통 효율화 및 수요 대응력 강화
- 결손 법인 편입으로 3Q 일부 손실 연결 반영되나 영향 제한적 판단. 실적 발표 통해 마진 희석 수준, 시너지 확인 필요
▶️ Valuation & Risk: 인바운드, 자산효과 수혜주이지만, 멀티플 반영 전
- 유통 업종과 마찬가지로 인바운드, 자산효과 수혜 기대되나, 12M Fwd PER 15.5배로 관련 기대는 멀티플에 충분히 반영되지 못한 수준
- 수요둔화 우려 해소, 화장품 고성장 반영 시 리레이팅 여력 확대된 구간
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352638
위 내용은 2026년 7월 16일 08시 13분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
파마리서치(214450) - 의료기기 반등에 화장품 고성장을 얹어서
▶️ 2Q26F Preview: 의료기기 ATH, 화장품 YoY 64.2% 성장
- 2Q26F 매출액 1,681억원(YoY +19.5%, 이하동일), 영업이익 663억원(+18.7%), OPM 39.5%로 시장 기대치 부합 전망
- [의료기기] 914억원(내수 +YoY +5.6%, QoQ +9.8%/ 해외 YoY +12.4%, QoQ +29.1%) 전망. 역대 최대 실적 갱신
- 유럽 리오더 조기 발생으로 1Q 30억, 2Q 37억원 추정. 3Q도 2Q와 유사한 수준 선적 예상되어 연간 120억원 상회 가능성 유효하다 판단
- [화장품] 고성장(+64.2%)이 핵심. 인바운드 수혜뿐 아니라 미국 세포라 등 주요 온오프라인 채널 확대 효과
- 동유럽 수입 화장품 관리 제도 강화로 40억원 규모 선주문 발생해 다음 분기 유럽 매출 소폭 감소할 수 있으나, 화장품 총매출은 3Q에도 +59.6%, 26F 60.2% 고성장 전망
- 미국 화장품 ODM사(CG USA) 인수로 생산유통 효율화 및 수요 대응력 강화
- 결손 법인 편입으로 3Q 일부 손실 연결 반영되나 영향 제한적 판단. 실적 발표 통해 마진 희석 수준, 시너지 확인 필요
▶️ Valuation & Risk: 인바운드, 자산효과 수혜주이지만, 멀티플 반영 전
- 유통 업종과 마찬가지로 인바운드, 자산효과 수혜 기대되나, 12M Fwd PER 15.5배로 관련 기대는 멀티플에 충분히 반영되지 못한 수준
- 수요둔화 우려 해소, 화장품 고성장 반영 시 리레이팅 여력 확대된 구간
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352638
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]
PS 일렉트로닉스(332570.KQ) - AI 서버 사업이 기업가치의 변곡점
▶️ 신한생각: AI 서버 사업, 기업가치의 큰 변곡점이 될 전망
- 4월 AI 서버 수주건 반영으로 2, 3분기 창사 이래 최대 실적 예상
- 하반기 추가 수주 시 AI 서버 부문 매출과 이익이 본업을 역전하며 'AI 인프라 기업'으로 리레이팅 기대
- 시장 변동성에 따른 주가 조정은 중장기 매수 기회로 판단
▶️ 고성능 서버 수주건 실적 반영 및 하반기 추가 수주 기대
- 4월 1,029억원 규모 고성능 서버 장비 공급 공시, 하반기 국내 IT기업 및 클라우드 사업자향 추가 수주 기대
- 주문제작 노하우와 원부자재 소싱 역량을 바탕으로 두자릿수 이상 고마진 구조 확보
- 자동화 부문의 매출 성장과 전장 자회사 PS오닉스의 수주잔고 2,000억원 상회 등 사업 포트폴리오 강화
- 인도, 미주, 유럽 등 글로벌 거점을 통한 턴키 공략 체제 완성
▶️ Valuation&Risk: 바뀐 것은 주가 뿐
- 2026년 연결 매출액 2,928억원(+133.3% YoY), 영업이익 308억원(+687.5% YoY) 전망
- 기 수주분만 반영한 보수적 추정치로, 하반기 추가 수주 시 이익 추정치 상향 가능성 존재
- 펀더멘털 강화에도 주가가 수주 공시 이전 수준으로 회귀하여 최적의 매수 구간으로 판단
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352710
위 내용은 2026년 7월 21일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
PS 일렉트로닉스(332570.KQ) - AI 서버 사업이 기업가치의 변곡점
▶️ 신한생각: AI 서버 사업, 기업가치의 큰 변곡점이 될 전망
- 4월 AI 서버 수주건 반영으로 2, 3분기 창사 이래 최대 실적 예상
- 하반기 추가 수주 시 AI 서버 부문 매출과 이익이 본업을 역전하며 'AI 인프라 기업'으로 리레이팅 기대
- 시장 변동성에 따른 주가 조정은 중장기 매수 기회로 판단
▶️ 고성능 서버 수주건 실적 반영 및 하반기 추가 수주 기대
- 4월 1,029억원 규모 고성능 서버 장비 공급 공시, 하반기 국내 IT기업 및 클라우드 사업자향 추가 수주 기대
- 주문제작 노하우와 원부자재 소싱 역량을 바탕으로 두자릿수 이상 고마진 구조 확보
- 자동화 부문의 매출 성장과 전장 자회사 PS오닉스의 수주잔고 2,000억원 상회 등 사업 포트폴리오 강화
- 인도, 미주, 유럽 등 글로벌 거점을 통한 턴키 공략 체제 완성
▶️ Valuation&Risk: 바뀐 것은 주가 뿐
- 2026년 연결 매출액 2,928억원(+133.3% YoY), 영업이익 308억원(+687.5% YoY) 전망
- 기 수주분만 반영한 보수적 추정치로, 하반기 추가 수주 시 이익 추정치 상향 가능성 존재
- 펀더멘털 강화에도 주가가 수주 공시 이전 수준으로 회귀하여 최적의 매수 구간으로 판단
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[신한투자증권 김유민]
KG이니시스(035600) - 성장의 반경 확대
▶️ 신한생각 본업 성장과 글로벌 사업 확장의 시작
- 국내 PG 시장 성숙기 진입에도 대형 가맹점 거래 회복, 렌탈페이 확대, 신규 가맹점 확보를 통한 거래액 성장 지속
- 일본 결제 서비스 사업 확대 추진. 단기 실적 기여는 제한적이나 해외 사업 확장 첫 단계
- 스테이블코인 사업 추진 지속. 향후 정책 구체화 시 추가적인 밸류에이션 프리미엄 요인
▶️ 2Q26 Preview: 비용은 일회성, 성장성은 강화
- 2Q26 매출액 3,780억원(+16.9% YoY), 영업이익 234억원(-6.0% YoY), 영업이익률 6.2% 전망
- 카드사 원가 부담 확대와 대형 가맹점 비중 상승으로 마진은 소폭 하락 예상
- F&B 사업은 홈플러스 관련 손실과 원재료비 부담으로 일시적인 적자 예상
- 2027년에는 케이카캐피탈 온기 연결과 일본 사업 확대를 통한 추가 성장 기대
▶️ Valuation & Risk: 밸류에이션 매력 유효
- 목표주가를 기존 15,500원에서 14,000원으로 하향. 2026F와 2027F 평균 EPS 2,708원에 Target PER 5.2배 적용
- 핀테크 업종 전반의 밸류에이션 하락을 반영해 Target PER을 기존 5.7배에서 5.2배로 하향 적용. 중장기 성장동력에는 변화 없음
- 그룹 차원의 총주주환원율 50% 목표와 기존 배당성향 이상의 환원 기조도 밸류에이션 하단 지지
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352786
위 내용은 2026년 7월 24일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
KG이니시스(035600) - 성장의 반경 확대
▶️ 신한생각 본업 성장과 글로벌 사업 확장의 시작
- 국내 PG 시장 성숙기 진입에도 대형 가맹점 거래 회복, 렌탈페이 확대, 신규 가맹점 확보를 통한 거래액 성장 지속
- 일본 결제 서비스 사업 확대 추진. 단기 실적 기여는 제한적이나 해외 사업 확장 첫 단계
- 스테이블코인 사업 추진 지속. 향후 정책 구체화 시 추가적인 밸류에이션 프리미엄 요인
▶️ 2Q26 Preview: 비용은 일회성, 성장성은 강화
- 2Q26 매출액 3,780억원(+16.9% YoY), 영업이익 234억원(-6.0% YoY), 영업이익률 6.2% 전망
- 카드사 원가 부담 확대와 대형 가맹점 비중 상승으로 마진은 소폭 하락 예상
- F&B 사업은 홈플러스 관련 손실과 원재료비 부담으로 일시적인 적자 예상
- 2027년에는 케이카캐피탈 온기 연결과 일본 사업 확대를 통한 추가 성장 기대
▶️ Valuation & Risk: 밸류에이션 매력 유효
- 목표주가를 기존 15,500원에서 14,000원으로 하향. 2026F와 2027F 평균 EPS 2,708원에 Target PER 5.2배 적용
- 핀테크 업종 전반의 밸류에이션 하락을 반영해 Target PER을 기존 5.7배에서 5.2배로 하향 적용. 중장기 성장동력에는 변화 없음
- 그룹 차원의 총주주환원율 50% 목표와 기존 배당성향 이상의 환원 기조도 밸류에이션 하단 지지
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위 내용은 2026년 7월 24일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
『클래시스(KQ.214150); 연초 기대 대비 더딘 성장』
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: 아쉬운 외형 성장 속도 vs. 하반기 기대감 유효
- 2Q 컨센서스 하회 전망하나, 하반기 브라질 영업 정상화와 중국 인허가 모멘텀이 실적 개선과 투자 심리 회복의 주요 변수로 작용 기대
▶️ 2Q26F Pre: 국내 부진, 브라질 PMI 지연에 따른 컨센서스 하회 전망
- 2Q26F 매출액 1,058억원(YoY +27.1%, 이하동일), 영업이익 460억원(+6.9%), OPM 43.5%로 컨센서스 하회 전망
- 1) 신제품 쿼드세이 성과 부진에 따른 국내 장비(-40%) 판매 둔화, 2) 브라질 PMI 지연 영향
- 그 외 해외 지역은 장비(+27%), 소모품(+31.2%)로 견조한 성장 지속
- 수익성은 1Q26 42.7% 바닥으로 점진적 개선 전망. 브라질 실적은 6월 올림픽 이후 3Q부터 본격적인 영업 정상화 기대
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 62,000원으로 하향
- 목표주가 62,000원으로 하향(-28.7%)
- 브라질 유통사 인수에 따른 단기 이익 훼손과 국내 성장세 둔화를 반영해 26F 영업이익 추정치 7.5% 하향
- 적용 PER은 24.8배로 브라질 PMI 성과 확인 전 불확실성을 반영해 과거 3개년 평균에 10% 할인
- 26F 매출 가이던스(4,700-5,100억원) 하향 가능성 열어둘 필요. 다만 연중 계단식 성장 흐름 유효
- 하반기 PMI 성과 확인 및 중국 인허가 현실화 시 멀티플 할인 요인 점진적 완화 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352964
위 내용은 2026년 7월 31일 07시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: 아쉬운 외형 성장 속도 vs. 하반기 기대감 유효
- 2Q 컨센서스 하회 전망하나, 하반기 브라질 영업 정상화와 중국 인허가 모멘텀이 실적 개선과 투자 심리 회복의 주요 변수로 작용 기대
▶️ 2Q26F Pre: 국내 부진, 브라질 PMI 지연에 따른 컨센서스 하회 전망
- 2Q26F 매출액 1,058억원(YoY +27.1%, 이하동일), 영업이익 460억원(+6.9%), OPM 43.5%로 컨센서스 하회 전망
- 1) 신제품 쿼드세이 성과 부진에 따른 국내 장비(-40%) 판매 둔화, 2) 브라질 PMI 지연 영향
- 그 외 해외 지역은 장비(+27%), 소모품(+31.2%)로 견조한 성장 지속
- 수익성은 1Q26 42.7% 바닥으로 점진적 개선 전망. 브라질 실적은 6월 올림픽 이후 3Q부터 본격적인 영업 정상화 기대
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 62,000원으로 하향
- 목표주가 62,000원으로 하향(-28.7%)
- 브라질 유통사 인수에 따른 단기 이익 훼손과 국내 성장세 둔화를 반영해 26F 영업이익 추정치 7.5% 하향
- 적용 PER은 24.8배로 브라질 PMI 성과 확인 전 불확실성을 반영해 과거 3개년 평균에 10% 할인
- 26F 매출 가이던스(4,700-5,100억원) 하향 가능성 열어둘 필요. 다만 연중 계단식 성장 흐름 유효
- 하반기 PMI 성과 확인 및 중국 인허가 현실화 시 멀티플 할인 요인 점진적 완화 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352964
위 내용은 2026년 7월 31일 07시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[신한투자증권 김유민]
코나아이(052400) - 2분기는 예열, 3분기가 본게임
▶️ 신한생각 일회성 비용보다 중요한 하반기 성장 가시성
- 2Q26은 성과급 지급과 해외 DID 제품 믹스 영향으로 이익률 둔화됐으나, 플랫폼 사업의 강한 영업 레버리지 확인
- 하반기 메탈카드 발주 물량 집중 및 지역화폐 정책지원금 집행 효과 지속 기대
- 첫 분기배당까지 감안하면 실적 성장과 주주환원이 동시에 강화되는 구간
▶️ 2Q26 Review: 스마트카드 믹스 부담, 플랫폼이 이익 견인
- 매출 841억원(+25.1%, 이하 전년동기대비), 영업이익 214억원(+24.3%), 영업이익률 25.4% 기록
- 상반기 성과급 35억원이 반영되며 전분기 대비 수익성 둔화
- 메탈카드 물량 22% 성장에도 저가형 제품 비중 확대와 M&A·인도 진출 관련 판관비 증가로 이익 감소
- Amex Tier 1 전환 이후 3~4분기 물량 집중, Chase·Capital One 등 신규 고객사 확대 감안 하반기 성장 방향은 유지
- 플랫폼은 고유가 피해지원금 지급, 지방선거 전 지역화폐 발행 확대가 매출 성장 견인
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 하향에도 투자 매력 유효
- 목표주가 63,000원으로 34.7% 하향. SOTP 방식 적용. 플랫폼 사업부는 2026F 매출 944억원에 EV/Sales 1.0배, 스마트카드는 EBITDA 973억원에 EV /EBITDA 5.5배 적용
- 핀테크 섹터 멀티플 하락으로 목표주가는 하향했으나, 실적 성장성과 주주환원 확대 감안하면 저평가 매력은 여전히 유효
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352978
위 내용은 2026년 7월 31일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
코나아이(052400) - 2분기는 예열, 3분기가 본게임
▶️ 신한생각 일회성 비용보다 중요한 하반기 성장 가시성
- 2Q26은 성과급 지급과 해외 DID 제품 믹스 영향으로 이익률 둔화됐으나, 플랫폼 사업의 강한 영업 레버리지 확인
- 하반기 메탈카드 발주 물량 집중 및 지역화폐 정책지원금 집행 효과 지속 기대
- 첫 분기배당까지 감안하면 실적 성장과 주주환원이 동시에 강화되는 구간
▶️ 2Q26 Review: 스마트카드 믹스 부담, 플랫폼이 이익 견인
- 매출 841억원(+25.1%, 이하 전년동기대비), 영업이익 214억원(+24.3%), 영업이익률 25.4% 기록
- 상반기 성과급 35억원이 반영되며 전분기 대비 수익성 둔화
- 메탈카드 물량 22% 성장에도 저가형 제품 비중 확대와 M&A·인도 진출 관련 판관비 증가로 이익 감소
- Amex Tier 1 전환 이후 3~4분기 물량 집중, Chase·Capital One 등 신규 고객사 확대 감안 하반기 성장 방향은 유지
- 플랫폼은 고유가 피해지원금 지급, 지방선거 전 지역화폐 발행 확대가 매출 성장 견인
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 하향에도 투자 매력 유효
- 목표주가 63,000원으로 34.7% 하향. SOTP 방식 적용. 플랫폼 사업부는 2026F 매출 944억원에 EV/Sales 1.0배, 스마트카드는 EBITDA 973억원에 EV /EBITDA 5.5배 적용
- 핀테크 섹터 멀티플 하락으로 목표주가는 하향했으나, 실적 성장성과 주주환원 확대 감안하면 저평가 매력은 여전히 유효
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352978
위 내용은 2026년 7월 31일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 김유민]
로빈후드(HOOD.US) - 실적은 증명, 크립토가 남은 변수
▶️ 신한생각 실적 서프라이즈와 사업 다각화
- 2Q26 매출액과 EPS 모두 컨센서스를 큰 폭 상회하는 서프라이즈 기록
-이벤트 계약·옵션·주식 거래대금 증가가 실적 견인
- 신용카드·Robinhood Legend 등 사업 다각화도 지속
- 신사업 비용 반영에도 연간 비용 가이던스를 하향한 점도 긍정적
▶️ 2Q26 Review: 신사업은 순항 중, 크립토는 역성장
- 매출 13.1억달러(+32%, 이하 전년동기대비), 조정 EPS 0.62달러(+48%)로 성장세 유지
-거래수익은 7.8억달러(+44%)로, 이벤트 계약 1.6억달러(+1,260%), 옵션 3.4억달러(+29%), 주식 1.3억달러(+95%)가 견인, 크립토는 1.0억달러(-38%)로 역성장
- Robinhood Chain 퍼블릭 메인넷 출시, 120개국 이상에서 주식 토큰 제공, Agentic Trading(5월 출시, 10만 계좌·AUC 1억달러 돌파), Rothera 예측시장 거래소 가동, WonderFi 인수를 통한 캐나다 진출 등 신사업도 순항 중
▶️ Valuation & Risk: 실적은 견조하나 크립토 거래 위축은 부담
- 매출 서프라이즈, 순예탁금 증가세, 사업 다각화 속도는 긍정적 신호이나, 크립토 거래대금의 지속적인 감소
- 향후 크립토 부문의 반등 여부가 주가 향방의 핵심 변수로 작용할 전망
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352973
위 내용은 2026년 7월 31일 7시 51분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
로빈후드(HOOD.US) - 실적은 증명, 크립토가 남은 변수
▶️ 신한생각 실적 서프라이즈와 사업 다각화
- 2Q26 매출액과 EPS 모두 컨센서스를 큰 폭 상회하는 서프라이즈 기록
-이벤트 계약·옵션·주식 거래대금 증가가 실적 견인
- 신용카드·Robinhood Legend 등 사업 다각화도 지속
- 신사업 비용 반영에도 연간 비용 가이던스를 하향한 점도 긍정적
▶️ 2Q26 Review: 신사업은 순항 중, 크립토는 역성장
- 매출 13.1억달러(+32%, 이하 전년동기대비), 조정 EPS 0.62달러(+48%)로 성장세 유지
-거래수익은 7.8억달러(+44%)로, 이벤트 계약 1.6억달러(+1,260%), 옵션 3.4억달러(+29%), 주식 1.3억달러(+95%)가 견인, 크립토는 1.0억달러(-38%)로 역성장
- Robinhood Chain 퍼블릭 메인넷 출시, 120개국 이상에서 주식 토큰 제공, Agentic Trading(5월 출시, 10만 계좌·AUC 1억달러 돌파), Rothera 예측시장 거래소 가동, WonderFi 인수를 통한 캐나다 진출 등 신사업도 순항 중
▶️ Valuation & Risk: 실적은 견조하나 크립토 거래 위축은 부담
- 매출 서프라이즈, 순예탁금 증가세, 사업 다각화 속도는 긍정적 신호이나, 크립토 거래대금의 지속적인 감소
- 향후 크립토 부문의 반등 여부가 주가 향방의 핵심 변수로 작용할 전망
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=352973
위 내용은 2026년 7월 31일 7시 51분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]
고영(098460.KQ) - AI CapEx 핵심 수혜기업으로 자리매김
▶️ 신한생각: AI CapEx에 힘입어 사상 최대 실적 경신
- 1분기에 이어 2분기 사상 최대 영업이익 달성하며 AI 서버 CapEx의 확실한 수혜주로 자리매김
- 높은 시장 변동성에도 불구하고 AI 인프라 투자 전망은 견고하며 희소성 높은 코스닥 라지캡 실적주로 투자 매력 높음
▶️ 2Q26 Review: 매출, 영업이익 추정치 대비 큰 폭 상회
- 2Q26 매출액 888억원, 영업이익 146억원으로 추정치를 각각 18%, 31% 상회하며 분기 사상 최대 실적 경신
- AI 서버(+160%), 전장(+68%), 신사업(+69%) 등 주요 산업별 고성장 및 글로벌 AI 서버 고객사향 수요 증가
- 하반기 주문형 반도체(ASIC) 패키징 매출 확대 및 광모듈 고객 투자 사이클 재개 기대
- 원재료 및 물류비 상승으로 GPM은 전분기 대비 감소했으나, OPM은 2.9%pt 개선
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 불가피한 목표가 하향, 긍정적 관점은 유지
- 시장 변동성 확대를 감안하여 2027F PER 목표배수를 40배로 하향하여 목표주가를 38,000원으로 조정
- 폭발적인 이익 성장 국면임에도 현재 밸류에이션은 역사적 평균 대비 50% 이상 할인된 매력적 구간
- 수술로봇 연간 목표치는 10대 초중반으로 조정, 하반기 본격적인 매출 인식 예상
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353022
위 내용은 2026년 8월 3일 7시 28분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
고영(098460.KQ) - AI CapEx 핵심 수혜기업으로 자리매김
▶️ 신한생각: AI CapEx에 힘입어 사상 최대 실적 경신
- 1분기에 이어 2분기 사상 최대 영업이익 달성하며 AI 서버 CapEx의 확실한 수혜주로 자리매김
- 높은 시장 변동성에도 불구하고 AI 인프라 투자 전망은 견고하며 희소성 높은 코스닥 라지캡 실적주로 투자 매력 높음
▶️ 2Q26 Review: 매출, 영업이익 추정치 대비 큰 폭 상회
- 2Q26 매출액 888억원, 영업이익 146억원으로 추정치를 각각 18%, 31% 상회하며 분기 사상 최대 실적 경신
- AI 서버(+160%), 전장(+68%), 신사업(+69%) 등 주요 산업별 고성장 및 글로벌 AI 서버 고객사향 수요 증가
- 하반기 주문형 반도체(ASIC) 패키징 매출 확대 및 광모듈 고객 투자 사이클 재개 기대
- 원재료 및 물류비 상승으로 GPM은 전분기 대비 감소했으나, OPM은 2.9%pt 개선
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 불가피한 목표가 하향, 긍정적 관점은 유지
- 시장 변동성 확대를 감안하여 2027F PER 목표배수를 40배로 하향하여 목표주가를 38,000원으로 조정
- 폭발적인 이익 성장 국면임에도 현재 밸류에이션은 역사적 평균 대비 50% 이상 할인된 매력적 구간
- 수술로봇 연간 목표치는 10대 초중반으로 조정, 하반기 본격적인 매출 인식 예상
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353022
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[신한투자증권 김유민]
코인베이스(COIN.US) - 다운사이클에서 확인된 확장성
▶️ 신한생각 실적은 부진, 점유율 확대와 신사업 다각화는 긍정적
- 2Q26 매출과 eps 모두 컨센서스 하회. 시장 부진으로 거래대금 감소
- 비용, 점유율, 신사업 등 회사가 통제 가능한 영역에서는 개선세 뚜렷
- 파생상품·예측시장 등 Everything Exchange 전략이 실적으로 확인되기 시작
- 다만 여전히 높은 시장 의존도를 감안하면 3분기 반등 확인 전까지 보수적 접근 유효
▶️ 2Q26 Review: 매크로 역풍에 컨센서스 하회, 통제 가능 영역은 견조
- 매출 12.2억달러(-19% YoY), 조정 eps -0.40달러(적자전환) 기록
- 거래수익은 6억달러(-21% QoQ)로 개인(-20%)과 기관(-26%) 모두 감소
- 거래대금 점유율은 10.3%로 사상 최고치를 3분기 연속 경신
- 예측시장 수익은 전분기대비 106% 증가. NBA 플레이오프·월드컵 등 계절적 요인과 신규 크립토 바이너리 상품 출시가 견인
- USDC 이자 및 스테이킹 수익 둔화
- 비용 감축은 긍정적. 5월 발표한 14% 인력 감축 효과 본격 반영
▶️ Valuation & Risk: 크립토 시장 회복 확인 전까지 보수적 접근 권고
- 신사업 매출 기여가 가시화되고 있다는 점은 긍정적이나, 여전히 매출의 대부분이 크립토 시장에 연동되어 있어 단기 실적 변동성은 지속될 전망
- 밸류에이션 정당화를 위해서는 ①크립토 시장 활동 회복 또는 ②신사업 매출 기여 확대 확인 필요
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353030
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코인베이스(COIN.US) - 다운사이클에서 확인된 확장성
▶️ 신한생각 실적은 부진, 점유율 확대와 신사업 다각화는 긍정적
- 2Q26 매출과 eps 모두 컨센서스 하회. 시장 부진으로 거래대금 감소
- 비용, 점유율, 신사업 등 회사가 통제 가능한 영역에서는 개선세 뚜렷
- 파생상품·예측시장 등 Everything Exchange 전략이 실적으로 확인되기 시작
- 다만 여전히 높은 시장 의존도를 감안하면 3분기 반등 확인 전까지 보수적 접근 유효
▶️ 2Q26 Review: 매크로 역풍에 컨센서스 하회, 통제 가능 영역은 견조
- 매출 12.2억달러(-19% YoY), 조정 eps -0.40달러(적자전환) 기록
- 거래수익은 6억달러(-21% QoQ)로 개인(-20%)과 기관(-26%) 모두 감소
- 거래대금 점유율은 10.3%로 사상 최고치를 3분기 연속 경신
- 예측시장 수익은 전분기대비 106% 증가. NBA 플레이오프·월드컵 등 계절적 요인과 신규 크립토 바이너리 상품 출시가 견인
- USDC 이자 및 스테이킹 수익 둔화
- 비용 감축은 긍정적. 5월 발표한 14% 인력 감축 효과 본격 반영
▶️ Valuation & Risk: 크립토 시장 회복 확인 전까지 보수적 접근 권고
- 신사업 매출 기여가 가시화되고 있다는 점은 긍정적이나, 여전히 매출의 대부분이 크립토 시장에 연동되어 있어 단기 실적 변동성은 지속될 전망
- 밸류에이션 정당화를 위해서는 ①크립토 시장 활동 회복 또는 ②신사업 매출 기여 확대 확인 필요
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353030
위 내용은 2026년 8월 3일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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[신한투자증권 글로벌 IT H/W 최승환]
셀레스티카(CLS.US) - 데이터센터 CapEx 고성장 수혜 지속
▶️ 신한생각: AI 인프라 수혜 재확인, 2027년 성장 가속 가이던스 제공
- 26년 2분기 실적 서프라이즈 및 가이던스 상향으로 익일 주가 10% 상승하며 인상적인 강세 시현
- 빅테크 실적과 더불어 AI 인프라 투자 사이클이 초입 재확인
- OpenAI 커스텀 ASIC 랙과 AMD Helios 랙 스케일 업 스위치 등 수십억달러 규모의 대규모 파이프라인 확보
- 1.6T(3Q26)와 CPO(2H27) 전환 양산 개시 및 부품 병목 정상화로 2027년 성장 가속화 전망
▶️ 2Q26 매출, 이익 모두 서프라이즈
- 매출액 47.0억달러(+62% YoY), Non-GAAP EPS 2.54달러로 컨센서스를 각각 상회
- CCS 부문은 하이퍼스케일러의 800G 스위치 확대와 AI/ML 컴퓨트 프로그램 및 스토리지 수요 호조로 가이던스 초과 달성
- ATS 부문은 매출 8.9억달러(+8%)를 기록하며 컨센서스를 상회하는 등 캐시카우 역할 재확인
▶️ Valuation&Risk: 높아진 밸류에이션 매력
- 최근 이익 추정치의 공격적인 상향과 4월 이후 주가 횡보로 밸류에이션 매력 상승(27E PER 16.6배)
- 우호적인 AI 투자 환경 속에서 주가 우상향 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353059
위 내용은 2026년 8월 3일 10시 17분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
셀레스티카(CLS.US) - 데이터센터 CapEx 고성장 수혜 지속
▶️ 신한생각: AI 인프라 수혜 재확인, 2027년 성장 가속 가이던스 제공
- 26년 2분기 실적 서프라이즈 및 가이던스 상향으로 익일 주가 10% 상승하며 인상적인 강세 시현
- 빅테크 실적과 더불어 AI 인프라 투자 사이클이 초입 재확인
- OpenAI 커스텀 ASIC 랙과 AMD Helios 랙 스케일 업 스위치 등 수십억달러 규모의 대규모 파이프라인 확보
- 1.6T(3Q26)와 CPO(2H27) 전환 양산 개시 및 부품 병목 정상화로 2027년 성장 가속화 전망
▶️ 2Q26 매출, 이익 모두 서프라이즈
- 매출액 47.0억달러(+62% YoY), Non-GAAP EPS 2.54달러로 컨센서스를 각각 상회
- CCS 부문은 하이퍼스케일러의 800G 스위치 확대와 AI/ML 컴퓨트 프로그램 및 스토리지 수요 호조로 가이던스 초과 달성
- ATS 부문은 매출 8.9억달러(+8%)를 기록하며 컨센서스를 상회하는 등 캐시카우 역할 재확인
▶️ Valuation&Risk: 높아진 밸류에이션 매력
- 최근 이익 추정치의 공격적인 상향과 4월 이후 주가 횡보로 밸류에이션 매력 상승(27E PER 16.6배)
- 우호적인 AI 투자 환경 속에서 주가 우상향 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353059
위 내용은 2026년 8월 3일 10시 17분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]
씨엠티엑스(388210.KQ) - 인라인한 실적, 바뀐 것은 시장 환경
▶️ 신한생각: 신한생각 2분기 실적 기대치 부합 및 하반기 성장 확대 전망
- 최근 코스닥 시장 수급 악화와 반도체 업종 부진으로 주가 하락했으나 매분기 성장 지속 중
- 시장의 밸류에이션 기대치가 낮아진 상황이나 현재 12MF PER 9배로 절대 저평가 국면
- Peer 대비 30% 할인된 현 시점에서 매수 관점 유지하며 하반기 실적 성장 기대
▶️ 2Q26 Review: 기대치 부합
- 2Q26 매출액 479억원(+18.6% YoY), 영업이익 156억원(+13.8% YoY)으로 당사 추정치 부합
- 상장 전후 설비투자와 인력 채용으로 비용 증가했으나, 매출 증가에 따라 하반기 수익성 개선 전망
- 대만 주요 고객사향 양산 품목 확대와 신규 고객사 등록을 통해 내년까지 분기별 성장 지속 예상
- 국내외 Top 10 Fab 선단공정에 모두 공급하는 유일한 기업으로 차별화된 성장성 보유
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 시장 환경을 감안하여 목표주가 하향
- 시장 밸류에이션 하락 환경을 반영하여 목표주가 120,000원으로 하향
- 2027년 지배순이익 대비 목표 배수를 기존 24배에서 14배로 조정
- 티씨케이(15배), 하나머티리얼즈(12배) 등 유사 기업 대비 밸류에이션 매력 여전히 높음
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353080
위 내용은 2026년 8월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
씨엠티엑스(388210.KQ) - 인라인한 실적, 바뀐 것은 시장 환경
▶️ 신한생각: 신한생각 2분기 실적 기대치 부합 및 하반기 성장 확대 전망
- 최근 코스닥 시장 수급 악화와 반도체 업종 부진으로 주가 하락했으나 매분기 성장 지속 중
- 시장의 밸류에이션 기대치가 낮아진 상황이나 현재 12MF PER 9배로 절대 저평가 국면
- Peer 대비 30% 할인된 현 시점에서 매수 관점 유지하며 하반기 실적 성장 기대
▶️ 2Q26 Review: 기대치 부합
- 2Q26 매출액 479억원(+18.6% YoY), 영업이익 156억원(+13.8% YoY)으로 당사 추정치 부합
- 상장 전후 설비투자와 인력 채용으로 비용 증가했으나, 매출 증가에 따라 하반기 수익성 개선 전망
- 대만 주요 고객사향 양산 품목 확대와 신규 고객사 등록을 통해 내년까지 분기별 성장 지속 예상
- 국내외 Top 10 Fab 선단공정에 모두 공급하는 유일한 기업으로 차별화된 성장성 보유
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 시장 환경을 감안하여 목표주가 하향
- 시장 밸류에이션 하락 환경을 반영하여 목표주가 120,000원으로 하향
- 2027년 지배순이익 대비 목표 배수를 기존 24배에서 14배로 조정
- 티씨케이(15배), 하나머티리얼즈(12배) 등 유사 기업 대비 밸류에이션 매력 여전히 높음
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353080
위 내용은 2026년 8월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]
슈프리마(236200.KQ) - 이 시국에 대단하다
▶️ 신한생각: 실적, 밸류에이션, 주주환원 모두 매력적
- 올해 4월 발표한 주주환원정책에 의해 120억원의 자사주 매입 및 소각이 진행 중
- 지배순이익 서프라이즈에 따라 주주환원 속도도 빨라질 전망
- 변동성이 극심했던 시장에서도 낙폭이 제한적이었으며 현재 신고가를 추격 중
▶️ 2분기 영업단, 영업외단 모두 서프라이즈
- 2Q26 매출액 403억원, 영업이익 102억원으로 당사 추정치를 상회하는 호실적 발표
- 중동향 물량의 정상 출하와 페이스 제품 매출 비중 상승, 엔터프라이즈향 수주 증가가 기여
- 약 1,700억원의 현금성 자산이 대부분 달러로 구성되어 환율 상승 시 영업외단 대폭 개선 가능
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 74,000원으로 상향조정
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 74,000원으로 17% 상향
- 목표주가 산출 기준을 2026~2027년 평균 지배순이익으로 변경하고 목표 PER 10.5배 유지
- 글로벌 Peer 대비 성장성과 주주환원이 가장 우수하여 주가 재평가 지속 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353127
위 내용은 2026년 8월 6일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
슈프리마(236200.KQ) - 이 시국에 대단하다
▶️ 신한생각: 실적, 밸류에이션, 주주환원 모두 매력적
- 올해 4월 발표한 주주환원정책에 의해 120억원의 자사주 매입 및 소각이 진행 중
- 지배순이익 서프라이즈에 따라 주주환원 속도도 빨라질 전망
- 변동성이 극심했던 시장에서도 낙폭이 제한적이었으며 현재 신고가를 추격 중
▶️ 2분기 영업단, 영업외단 모두 서프라이즈
- 2Q26 매출액 403억원, 영업이익 102억원으로 당사 추정치를 상회하는 호실적 발표
- 중동향 물량의 정상 출하와 페이스 제품 매출 비중 상승, 엔터프라이즈향 수주 증가가 기여
- 약 1,700억원의 현금성 자산이 대부분 달러로 구성되어 환율 상승 시 영업외단 대폭 개선 가능
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 74,000원으로 상향조정
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 74,000원으로 17% 상향
- 목표주가 산출 기준을 2026~2027년 평균 지배순이익으로 변경하고 목표 PER 10.5배 유지
- 글로벌 Peer 대비 성장성과 주주환원이 가장 우수하여 주가 재평가 지속 기대
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353127
위 내용은 2026년 8월 6일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]
롯데렌탈(089860.KS) - 컨센서스에 부합하는 견조한 실적
▶️ 신한생각: 지속적인 이익체력과 주주환원 잠재력 주목
- 2분기 무난한 호실적, 연간 영업이익 가이던스 3,620억원 준수 가능성 높음
- 향후 지배구조 변화에 따라 주주환원 가치가 높아질 수 있어 투자매력을 높이는 요인이 될 것
- 안정적인 이익체력에 더해 지배구조 변화에 따른 주주가치 제고 기대
▶️ 2Q26 Review: 컨센서스 부합하는 실적
- 2Q26 매출액 7,658억원(+2.3%), 영업이익 846억원(+9.6%)으로 컨센서스 부합
- 장기렌탈(+32%) 및 단기렌탈(+34%) 영업이익 크게 성장하며 본업 견조함 확인
- 글로벌 사모펀드 TPG의 인수 입찰에 따라 고배당을 통한 현금흐름 확보 등 주주환원 정책 변화 여지 충분
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 목표주가 47,000원으로 상향
- ‘매수’ 유지, 목표주가 산정기간 변경 및 목표 PER 상향(9배→10배)을 통해 47,000원으로 상향
- 3분기 중고차 시장 불확실성에도 B2C 장기렌터카 확대로 영업이익은 전분기 대비 증가 기대
- 쏘카 지분율 희석 등 비현금성 일회성 손실 제외 시 조정 당기순이익 344억원(+14%) 기록
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353146
위 내용은 2026년 8월 6일 13시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
롯데렌탈(089860.KS) - 컨센서스에 부합하는 견조한 실적
▶️ 신한생각: 지속적인 이익체력과 주주환원 잠재력 주목
- 2분기 무난한 호실적, 연간 영업이익 가이던스 3,620억원 준수 가능성 높음
- 향후 지배구조 변화에 따라 주주환원 가치가 높아질 수 있어 투자매력을 높이는 요인이 될 것
- 안정적인 이익체력에 더해 지배구조 변화에 따른 주주가치 제고 기대
▶️ 2Q26 Review: 컨센서스 부합하는 실적
- 2Q26 매출액 7,658억원(+2.3%), 영업이익 846억원(+9.6%)으로 컨센서스 부합
- 장기렌탈(+32%) 및 단기렌탈(+34%) 영업이익 크게 성장하며 본업 견조함 확인
- 글로벌 사모펀드 TPG의 인수 입찰에 따라 고배당을 통한 현금흐름 확보 등 주주환원 정책 변화 여지 충분
▶️ Valuation&Risk: Valuation & Risk: 목표주가 47,000원으로 상향
- ‘매수’ 유지, 목표주가 산정기간 변경 및 목표 PER 상향(9배→10배)을 통해 47,000원으로 상향
- 3분기 중고차 시장 불확실성에도 B2C 장기렌터카 확대로 영업이익은 전분기 대비 증가 기대
- 쏘카 지분율 희석 등 비현금성 일회성 손실 제외 시 조정 당기순이익 344억원(+14%) 기록
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353146
위 내용은 2026년 8월 6일 13시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
『휴젤(KQ.145020); 중국 호조가 이끈 어닝 서프라이즈』
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: K-톡신 1위 글로벌 경쟁력 확인
- 신규 전략 시행 전임에도 이번 분기 실적을 통해 BIG4 내 글로벌 경쟁력 확인
- 하반기 미국 직판, 포트폴리오 다각화로 성장 모멘텀 한층 강화될 전망
▶️ 2Q26P Review: 신규 전략 시행 전에도 시장 기대치 상회
- 2Q26P 매출액 1,379억원(YoY +25.1%, 이하동일), 영업이익 560억원(-1.1%), OPM 40.6%로 시장 컨센서스 대비 매출 8.7%, 이익 9.5% 상회
- 중국 중심의 APAC 톡신 매출(YoY +74.0%, QoQ +55.7%) 호조가 실적 견인
- 톡신 매출 840억원(+37.2%), 필러&스킨부스터 341억원(-0.1%), 화장품 및 기타 198억원(+32.8%) 기록
- 수익성은 마지막 비상업용 배치 생산 반영으로 GPM 76.7%(-1.9%p), 판관비(미국 직판, 메디컬 마케팅) 확대(+66%)에 따라 OPM 40.6%(-10.8%p)
- 신규 전략 7월 개시. 1) 미국 톡신 직판 효과는 고객 기반이 축적되는 2H27부터 본격적으로 나타나 북남미 톡신 매출 26F 1,041억원(+59.1%), 27F 1,749억원 추정, 2) ECM 셀르디엠 유통 시작
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 410,000원으로 상향
- 목표주가 410,000원으로 상향
- 적용 PER 24.7배로 상향함에 기인. 미국 직판 개시와 중국 고성장 등 BIG4 중심 성장 가시성 확대를 반영
- 중장기 이익체력 지속적으로 강화될 것으로 예상되는 가운데, 12M Fwd PER 17.2배로 여전히 역사적 밴드 중하단에 위치해 매력적
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353190
위 내용은 2026년 8월 7일 07시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: K-톡신 1위 글로벌 경쟁력 확인
- 신규 전략 시행 전임에도 이번 분기 실적을 통해 BIG4 내 글로벌 경쟁력 확인
- 하반기 미국 직판, 포트폴리오 다각화로 성장 모멘텀 한층 강화될 전망
▶️ 2Q26P Review: 신규 전략 시행 전에도 시장 기대치 상회
- 2Q26P 매출액 1,379억원(YoY +25.1%, 이하동일), 영업이익 560억원(-1.1%), OPM 40.6%로 시장 컨센서스 대비 매출 8.7%, 이익 9.5% 상회
- 중국 중심의 APAC 톡신 매출(YoY +74.0%, QoQ +55.7%) 호조가 실적 견인
- 톡신 매출 840억원(+37.2%), 필러&스킨부스터 341억원(-0.1%), 화장품 및 기타 198억원(+32.8%) 기록
- 수익성은 마지막 비상업용 배치 생산 반영으로 GPM 76.7%(-1.9%p), 판관비(미국 직판, 메디컬 마케팅) 확대(+66%)에 따라 OPM 40.6%(-10.8%p)
- 신규 전략 7월 개시. 1) 미국 톡신 직판 효과는 고객 기반이 축적되는 2H27부터 본격적으로 나타나 북남미 톡신 매출 26F 1,041억원(+59.1%), 27F 1,749억원 추정, 2) ECM 셀르디엠 유통 시작
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 410,000원으로 상향
- 목표주가 410,000원으로 상향
- 적용 PER 24.7배로 상향함에 기인. 미국 직판 개시와 중국 고성장 등 BIG4 중심 성장 가시성 확대를 반영
- 중장기 이익체력 지속적으로 강화될 것으로 예상되는 가운데, 12M Fwd PER 17.2배로 여전히 역사적 밴드 중하단에 위치해 매력적
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353190
위 내용은 2026년 8월 7일 07시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[신한투자증권 김유민]
서클 인터넷 그룹(CRCL.US) - 그래도 Arc가 있다
▶️ 신한생각 외형 둔화에도 ARC 모멘텀 기대
- 준비금 수익률 하락에 따른 성장 둔화가 근본 부담이나, Arc 메인넷 출시와 신탁은행 인가 등 인프라 확장 모멘텀 부각
- 가이던스 상향의 상당 부분이 Arc 토큰 프리세일 수익에 기인해 이익의 질 확인 필요
▶️ 2Q26 Review: 아쉬운 준비금 수익, 인프라 확장은 지속
- 2Q26 매출 7.0억달러(+7% YoY)로 컨센서스 1.5% 하회. EPS는 0.18달러(흑전)로 20% 상회
- 준비금 수익 6.7억달러(+5%) 기록, 평균 USDC 유통잔액은 사상 최고치(765억달러, +25%)를 기록했으나 수익률은 3.48%로 66bp 하락
- 분기말 USDC 유통잔액은 733억달러로 전분기 대비 소폭 감소, 시장점유율도 27%(-66bp)로 경쟁 심화 시그널
- 9월 16일 Arc 퍼블릭 메인넷 출시, 블랙록의 BUIDL 배치 예정, DTCC는 DTC 예탁자산의 토큰화 지원
- 7월 OCC로부터 최종 인가를 받아 연방 신탁은행 설립, 향후 USDC 준비금 자체 관리 가능
- CPN은 2분기 연환산 거래액 147억달러(QoQ+76%)를 기록했고, 7월 31일 기준 230억달러까지 확대
▶️ Valuation & Risk: 이익의 질과 성장 지속성 확인이 관건
- 2026년 기타수익 가이던스를 대폭 상향했으나 대부분 Arc 토큰 관련 일회성 수익
- 준비금 수익률 하락이 지속되는 가운데 USDC의 성장 둔화, 점유율 하락은 경쟁 심화 우려 유발
- 3분기 이후 Arc 실제 확산세와 CPN 수익화 속도가 리레이팅 여부의 핵심 변수
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353171
위 내용은 2026년 8월 7일 7시 38분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
서클 인터넷 그룹(CRCL.US) - 그래도 Arc가 있다
▶️ 신한생각 외형 둔화에도 ARC 모멘텀 기대
- 준비금 수익률 하락에 따른 성장 둔화가 근본 부담이나, Arc 메인넷 출시와 신탁은행 인가 등 인프라 확장 모멘텀 부각
- 가이던스 상향의 상당 부분이 Arc 토큰 프리세일 수익에 기인해 이익의 질 확인 필요
▶️ 2Q26 Review: 아쉬운 준비금 수익, 인프라 확장은 지속
- 2Q26 매출 7.0억달러(+7% YoY)로 컨센서스 1.5% 하회. EPS는 0.18달러(흑전)로 20% 상회
- 준비금 수익 6.7억달러(+5%) 기록, 평균 USDC 유통잔액은 사상 최고치(765억달러, +25%)를 기록했으나 수익률은 3.48%로 66bp 하락
- 분기말 USDC 유통잔액은 733억달러로 전분기 대비 소폭 감소, 시장점유율도 27%(-66bp)로 경쟁 심화 시그널
- 9월 16일 Arc 퍼블릭 메인넷 출시, 블랙록의 BUIDL 배치 예정, DTCC는 DTC 예탁자산의 토큰화 지원
- 7월 OCC로부터 최종 인가를 받아 연방 신탁은행 설립, 향후 USDC 준비금 자체 관리 가능
- CPN은 2분기 연환산 거래액 147억달러(QoQ+76%)를 기록했고, 7월 31일 기준 230억달러까지 확대
▶️ Valuation & Risk: 이익의 질과 성장 지속성 확인이 관건
- 2026년 기타수익 가이던스를 대폭 상향했으나 대부분 Arc 토큰 관련 일회성 수익
- 준비금 수익률 하락이 지속되는 가운데 USDC의 성장 둔화, 점유율 하락은 경쟁 심화 우려 유발
- 3분기 이후 Arc 실제 확산세와 CPN 수익화 속도가 리레이팅 여부의 핵심 변수
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[신한투자증권 김유민]
헥토파이낸셜(234340) - 예상된 공백, 바뀌지 않은 방향성
▶️ 신한생각 쉬어간 2분기, 3분기 회복을 보고 살 때
- 2분기 실적은 신규 서비스의 일시 중단 영향으로 외형 성장이 둔화됐으나, 수익성은 예상보다 양호
- 서비스 중단은 사업 부진이 아닌 거래구조 보완을 위한 일시적 조치이며 하반기 정상화 예정
- 단기 공백보다는 3분기 회복을 겨냥한 매수 접근 유효
▶️ 2Q26 Review: 외형은 부진했으나, 이익은 견조
- 매출액 501억원(+12.6% 이하 YoY), 영업이익 46억원(+20.2%), 영업이익률 9.2% 기록
- 간편현금결제 매출은 116억원(+29.8%)으로 신규 가맹점 서비스가 거래구조 보완을 위해 일시 중단되며 전분기 대비 36.4% 감소
- 크로스보더 신규 고객과 내통장결제 등 회원제 기반 고수익 서비스 확대
- 헥토데이터는 사업구조 개선으로 전년 대비 손실 규모를 약 10억원 축소
▶️ Valuation & Risk: 이익 체력은 여전. 목표주가 유지
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 34,000원 유지
- 실적 둔화의 주된 원인은 신규 서비스의 구조적 경쟁력 훼손이 아닌 일시적 중단. 기존 추정치에 유의미한 변화는 없다고 판단
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353224
위 내용은 2026년 8월 10일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
헥토파이낸셜(234340) - 예상된 공백, 바뀌지 않은 방향성
▶️ 신한생각 쉬어간 2분기, 3분기 회복을 보고 살 때
- 2분기 실적은 신규 서비스의 일시 중단 영향으로 외형 성장이 둔화됐으나, 수익성은 예상보다 양호
- 서비스 중단은 사업 부진이 아닌 거래구조 보완을 위한 일시적 조치이며 하반기 정상화 예정
- 단기 공백보다는 3분기 회복을 겨냥한 매수 접근 유효
▶️ 2Q26 Review: 외형은 부진했으나, 이익은 견조
- 매출액 501억원(+12.6% 이하 YoY), 영업이익 46억원(+20.2%), 영업이익률 9.2% 기록
- 간편현금결제 매출은 116억원(+29.8%)으로 신규 가맹점 서비스가 거래구조 보완을 위해 일시 중단되며 전분기 대비 36.4% 감소
- 크로스보더 신규 고객과 내통장결제 등 회원제 기반 고수익 서비스 확대
- 헥토데이터는 사업구조 개선으로 전년 대비 손실 규모를 약 10억원 축소
▶️ Valuation & Risk: 이익 체력은 여전. 목표주가 유지
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 34,000원 유지
- 실적 둔화의 주된 원인은 신규 서비스의 구조적 경쟁력 훼손이 아닌 일시적 중단. 기존 추정치에 유의미한 변화는 없다고 판단
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353224
위 내용은 2026년 8월 10일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
『파마리서치(KQ.214450); 2분기 좋고, 하반기는 더 좋아요』
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: 실망할 필요 없는 호실적, 선명해진 성장 궤도
- 역대 최대 실적에도 높아진 기대치로 실적 발표 당일 주가 변동성 확대됐으나, 이는 과도
- 하반기에도 견조한 성장과 기저효과까지 더해지며 실적 모멘텀 재차 강화될 전망
▶️ 2Q26P Review: 의료기기 ATH, 화장품 YoY +95.6% 고성장
- 2Q26P 매출액 1,787억원(YoY +27.1%, 이하동일), 영업이익 665억원(+19.0%), OPM 37.2%로 컨센서스 부합(매출 +6%, 이익 -2%)
- [의료기기] 967억원(내수 +6.2%/ 해외 +32.6%). 의료관광·피부과 성수기와 유통사 관리강화 효과로 역대 최대 실적 경신
- 유럽 매출은 1Q 30억원 → 2Q 50억원. 3Q에도 2Q와 유사한 선적 예상되며, 26F 연간 190억원(초기 목표 120억원 상회) 전망
- 하반기 중동 신규 진출로 성장세 강화 전망
- [화장품] 602억원(내수 +47.0%/ 해외 +123.6%). 인바운드 수혜 및 아마존·세포라 등 주요 채널 확대 효과
- 우크라이나 수입 화장품 관리강화 제도 신설로 2Q 40억원 선주문 발생. 유럽 일시적 둔화될 수 있으나, 브랜드 인지도 상승으로 3Q26F +83.4%, 26F +80.6% 고성장 전망
- [의약품] 184억원(-10.0%). 해외 톡신 제품믹스에 따라 분기 변동성 존재
- 수익성은 2Q 일회성 상여비 30억원, TV 광고 70억원 발생으로 37.2%까지 하락. 향후 탑라인 성장에 따라 마케팅/R&D 확대 기조로 OPM 30% 후반 수준 유지 예상
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 510,000원 상향
- 목표주가 510,000원으로 상향(+18.6%)
- 의료기기 반등과 화장품 고성장에 따라 26F 이익 추정치 +6.2%, 적용 PER 23.5배로 상향
- 스킨부스터 경쟁 심화 우려 해소 및 성장 가시성 재차 높아지는 구간으로 긍정적 시각 유지
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353222
위 내용은 2026년 8월 10일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶️ 신한생각: 실망할 필요 없는 호실적, 선명해진 성장 궤도
- 역대 최대 실적에도 높아진 기대치로 실적 발표 당일 주가 변동성 확대됐으나, 이는 과도
- 하반기에도 견조한 성장과 기저효과까지 더해지며 실적 모멘텀 재차 강화될 전망
▶️ 2Q26P Review: 의료기기 ATH, 화장품 YoY +95.6% 고성장
- 2Q26P 매출액 1,787억원(YoY +27.1%, 이하동일), 영업이익 665억원(+19.0%), OPM 37.2%로 컨센서스 부합(매출 +6%, 이익 -2%)
- [의료기기] 967억원(내수 +6.2%/ 해외 +32.6%). 의료관광·피부과 성수기와 유통사 관리강화 효과로 역대 최대 실적 경신
- 유럽 매출은 1Q 30억원 → 2Q 50억원. 3Q에도 2Q와 유사한 선적 예상되며, 26F 연간 190억원(초기 목표 120억원 상회) 전망
- 하반기 중동 신규 진출로 성장세 강화 전망
- [화장품] 602억원(내수 +47.0%/ 해외 +123.6%). 인바운드 수혜 및 아마존·세포라 등 주요 채널 확대 효과
- 우크라이나 수입 화장품 관리강화 제도 신설로 2Q 40억원 선주문 발생. 유럽 일시적 둔화될 수 있으나, 브랜드 인지도 상승으로 3Q26F +83.4%, 26F +80.6% 고성장 전망
- [의약품] 184억원(-10.0%). 해외 톡신 제품믹스에 따라 분기 변동성 존재
- 수익성은 2Q 일회성 상여비 30억원, TV 광고 70억원 발생으로 37.2%까지 하락. 향후 탑라인 성장에 따라 마케팅/R&D 확대 기조로 OPM 30% 후반 수준 유지 예상
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 510,000원 상향
- 목표주가 510,000원으로 상향(+18.6%)
- 의료기기 반등과 화장품 고성장에 따라 26F 이익 추정치 +6.2%, 적용 PER 23.5배로 상향
- 스킨부스터 경쟁 심화 우려 해소 및 성장 가시성 재차 높아지는 구간으로 긍정적 시각 유지
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353222
위 내용은 2026년 8월 10일 07시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]
산일전기(062040.KS) - 호실적과 수주 확대가 동시에
▶️ 신한생각: 견조한 실적과 반가운 수주 확대
- 양호한 실적과 수주 급증을 동반하여 주가 반등의 계기 마련
- 대형 전력기기 대비 밸류에이션 격차가 35% 이상으로 확대되어 여전히 매수 찬스라는 판단
- 데이터센터향 디벨로퍼(블룸에너지 등)의 투심 회복 및 신규수주 견인 긍정적
▶️ 2Q26 Review: 특수변압기 중심의 신규수주 급증
- 2Q26 매출액 1,642억원, 영업이익 620억원으로 당사 추정치 상회 및 영업이익률 37.8% 달성
- 신재생, 데이터센터, ESS 등 전방산업 호조로 특수변압기 매출이 전년 대비 51.7% 성장하며 실적 주도
- 2분기 신규수주 2,435억원으로 전분기 대비 36% 급증했으며, 블룸에너지 및 유럽 BESS향 수주가 큰 비중 차지
- 154kV 초고압 변압기는 2028년부터 생산 시작 예정이며 연간 1,500~2,000억원 매출 목표
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 310,000원으로 하향
- 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 310,000원으로 하향
- 2027F 지배순익 추정치는 상향했으나 시장 변동성을 고려해 목표 PER을 45배에서 35배로 조정
- 실적 성장세와 수주 경쟁력을 바탕으로 투자판단 긍정적 관점 유지
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353254
위 내용은 2026년 8월 11일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
산일전기(062040.KS) - 호실적과 수주 확대가 동시에
▶️ 신한생각: 견조한 실적과 반가운 수주 확대
- 양호한 실적과 수주 급증을 동반하여 주가 반등의 계기 마련
- 대형 전력기기 대비 밸류에이션 격차가 35% 이상으로 확대되어 여전히 매수 찬스라는 판단
- 데이터센터향 디벨로퍼(블룸에너지 등)의 투심 회복 및 신규수주 견인 긍정적
▶️ 2Q26 Review: 특수변압기 중심의 신규수주 급증
- 2Q26 매출액 1,642억원, 영업이익 620억원으로 당사 추정치 상회 및 영업이익률 37.8% 달성
- 신재생, 데이터센터, ESS 등 전방산업 호조로 특수변압기 매출이 전년 대비 51.7% 성장하며 실적 주도
- 2분기 신규수주 2,435억원으로 전분기 대비 36% 급증했으며, 블룸에너지 및 유럽 BESS향 수주가 큰 비중 차지
- 154kV 초고압 변압기는 2028년부터 생산 시작 예정이며 연간 1,500~2,000억원 매출 목표
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 310,000원으로 하향
- 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 310,000원으로 하향
- 2027F 지배순익 추정치는 상향했으나 시장 변동성을 고려해 목표 PER을 45배에서 35배로 조정
- 실적 성장세와 수주 경쟁력을 바탕으로 투자판단 긍정적 관점 유지
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353254
위 내용은 2026년 8월 11일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 김유민]
헥토이노베이션 (214180) - 다음 성장축이 보이기 시작한다
▶️ 신한생각 실적 눈높이는 하향, 신사업 가시성은 확대
- 2026F 영업이익 추정치 11.2% 하향했으나, 본업 성장세는 지속
- 2분기 핀테크 사업부 거래구조 보완 영향과 IT정보서비스·헬스케어의 신사업 투자비용 부담 반영
- 디지털월렛을 중심으로 스테이블코인 사업 기반도 구체화 중
- 실적 눈높이 조정 이후 중장기 성장 모멘텀을 고려한 매수 접근 유효 판단
▶️ 2Q26 Review: 외형 성장 지속, 핀테크 기저 부담으로 이익 하회
- 매출액은 1,028억원(+12.0% 이하 YoY), 영업이익 129억원(-4.0%), 영업이익률 12.5% 기록
- IT정보서비스 매출은 346억원(+17.5%)으로 5분기 연속 최대 분기 매출 경신
- 핀테크는 435억원(+11.2%)으로 2분기 거래구조 보완으로 성장폭 일부 훼손
- 헬스케어는 229억원(+5.9%) 기록. 제품 라인업 확대와 글로벌 진출을 위한 마케팅·광고비 집행으로 이익 변동성 확대
- 자체 개발 프로바이오틱스 원료 BN-202M이 식약처로부터 ‘체지방 감소에 도움을 줄 수 있음’ 기능성을 인정받아 개별인정형 원료로 승인
- 헥토월렛원은 USDC 결제 PoC 진행, 의료기관 대상 스테이블코인 결제 모델 개발 등 실제 결제 사용처 검증 단계로 진입
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 23,000원으로 하향
- 목표주가 23,000원으로 17.9% 하향
- 세 사업부 합산 사업가치 2,310억원에 순현금 650억원 반영. 지주/복합사업 할인 총 60%를 적용
- 헥토파이낸셜의 결제 인프라와 헥토이노베이션의 월렛 사업 간 시너지 및 파트너십 확대가 향후 밸류에이션 할인 축소의 핵심 조건으로 판단
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353255
위 내용은 2026년 8월 11일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
헥토이노베이션 (214180) - 다음 성장축이 보이기 시작한다
▶️ 신한생각 실적 눈높이는 하향, 신사업 가시성은 확대
- 2026F 영업이익 추정치 11.2% 하향했으나, 본업 성장세는 지속
- 2분기 핀테크 사업부 거래구조 보완 영향과 IT정보서비스·헬스케어의 신사업 투자비용 부담 반영
- 디지털월렛을 중심으로 스테이블코인 사업 기반도 구체화 중
- 실적 눈높이 조정 이후 중장기 성장 모멘텀을 고려한 매수 접근 유효 판단
▶️ 2Q26 Review: 외형 성장 지속, 핀테크 기저 부담으로 이익 하회
- 매출액은 1,028억원(+12.0% 이하 YoY), 영업이익 129억원(-4.0%), 영업이익률 12.5% 기록
- IT정보서비스 매출은 346억원(+17.5%)으로 5분기 연속 최대 분기 매출 경신
- 핀테크는 435억원(+11.2%)으로 2분기 거래구조 보완으로 성장폭 일부 훼손
- 헬스케어는 229억원(+5.9%) 기록. 제품 라인업 확대와 글로벌 진출을 위한 마케팅·광고비 집행으로 이익 변동성 확대
- 자체 개발 프로바이오틱스 원료 BN-202M이 식약처로부터 ‘체지방 감소에 도움을 줄 수 있음’ 기능성을 인정받아 개별인정형 원료로 승인
- 헥토월렛원은 USDC 결제 PoC 진행, 의료기관 대상 스테이블코인 결제 모델 개발 등 실제 결제 사용처 검증 단계로 진입
▶️ Valuation & Risk: 목표주가 23,000원으로 하향
- 목표주가 23,000원으로 17.9% 하향
- 세 사업부 합산 사업가치 2,310억원에 순현금 650억원 반영. 지주/복합사업 할인 총 60%를 적용
- 헥토파이낸셜의 결제 인프라와 헥토이노베이션의 월렛 사업 간 시너지 및 파트너십 확대가 향후 밸류에이션 할인 축소의 핵심 조건으로 판단
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=353255
위 내용은 2026년 8월 11일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장팀, 반도체]
반도체 장비부품(비중확대) - 반도체 중소형주, 타이밍이 됐다
▶️ 반도체 중소형주, 지금부터 주목 필요
- 시가총액 1조원 미만의 후공정 및 스페셜티 장비, 레거시 메모리, 공정 부품주는 전공정 장비주 대비 주가 회복이 더뎌 업사이드 측면에서 위험 대비 보상이 우수하다는 판단
- 빅테크 CapEx 확장 기조가 2027년까지 유지되는 가운데, 국내 메모리사는 본격적인 CapEx 구간에 진입하며 타이트한 수급 숙제 해결 중
- 레거시 메모리(DDR4/LPDDR4)의 구조적 강세 지속과 CXMT 증설 물량에 대한 시장의 우려는 과도한 수준
- 대형 IDM의 투자 사이클 속 전공정에서 후공정, 부품 등 온기 확산 확인
- CoWoS 패키징 병목으로 인한 OSAT 외주화로 글로벌 OSAT의 설비투자가 전년 대비 대폭 증가
▶️ Top Picks
1) 첨단 패키징과 기판 검사: 인텍플러스, 기가비스
2) HBM 메모리 수율 개선: 예스티, 뉴파워프라즈마, GST, 펨트론
3) 차세대 메모리 테스트: 네오셈, 엑시콘, 오킨스전자, 싸이맥스
4) 레거시 메모리: 제주반도체, 피델릭스
※ 원문 확인: https://file.shinhansec.com/filedoc/research/rsh_202608140039001.pdf
위 내용은 2026년 8월 11일 8시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
반도체 장비부품(비중확대) - 반도체 중소형주, 타이밍이 됐다
▶️ 반도체 중소형주, 지금부터 주목 필요
- 시가총액 1조원 미만의 후공정 및 스페셜티 장비, 레거시 메모리, 공정 부품주는 전공정 장비주 대비 주가 회복이 더뎌 업사이드 측면에서 위험 대비 보상이 우수하다는 판단
- 빅테크 CapEx 확장 기조가 2027년까지 유지되는 가운데, 국내 메모리사는 본격적인 CapEx 구간에 진입하며 타이트한 수급 숙제 해결 중
- 레거시 메모리(DDR4/LPDDR4)의 구조적 강세 지속과 CXMT 증설 물량에 대한 시장의 우려는 과도한 수준
- 대형 IDM의 투자 사이클 속 전공정에서 후공정, 부품 등 온기 확산 확인
- CoWoS 패키징 병목으로 인한 OSAT 외주화로 글로벌 OSAT의 설비투자가 전년 대비 대폭 증가
▶️ Top Picks
1) 첨단 패키징과 기판 검사: 인텍플러스, 기가비스
2) HBM 메모리 수율 개선: 예스티, 뉴파워프라즈마, GST, 펨트론
3) 차세대 메모리 테스트: 네오셈, 엑시콘, 오킨스전자, 싸이맥스
4) 레거시 메모리: 제주반도체, 피델릭스
※ 원문 확인: https://file.shinhansec.com/filedoc/research/rsh_202608140039001.pdf
위 내용은 2026년 8월 11일 8시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]
경동나비엔(009450.KS) - 다시 투자할 시점
▶️ 신한생각: 기저효과를 감안해도 실적 선방
- 2Q26 매출액 3,882억원, 영업이익 842억원(+64.6%) 기록하며 수익성 대폭 개선
- 2025년 보편관세 납부액의 약 85%를 매출원가 차감 형태로 환급받아 이익 증가에 기여
- 일회성 환급액을 제외하더라도 PER 약 6배 수준으로 역사적으로 낮은 주가 형성 중
▶️ 1) 하이브리드 온수기의 시장 장악 가능성, 2) HVAC 시작
- 전기 기반 히트펌프 및 하이브리드 온수기 신규 출시를 통해 경쟁사 미보유 품목 시장 점유율 확대 전망
- 온수기 대비 10배 이상 큰 HVAC 시장에 진출하여 7월부터 약 70억원의 매출 발생 시작
- HVAC은 온수기 대비 평균 판매 단가와 마진율이 높아 중장기적인 실적 하방을 높이는 요인으로 작용
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 110,000원으로 상향
- 일회성 이익을 차감한 26F EPS 13,724원에 목표 PER 8.0배를 산정하여 목표주가 상향
- 목표 배수는 북미 경쟁사 AOSmith 대비 50% 할인된 수준으로, 시장 침투 시 멀티플 추가 상승 가능
- 2026년 영업이익 2,679억원 달성 전망 등 실적 성장세에 따른 투자 매력 보유
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353279
위 내용은 2026년 8월 12일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
경동나비엔(009450.KS) - 다시 투자할 시점
▶️ 신한생각: 기저효과를 감안해도 실적 선방
- 2Q26 매출액 3,882억원, 영업이익 842억원(+64.6%) 기록하며 수익성 대폭 개선
- 2025년 보편관세 납부액의 약 85%를 매출원가 차감 형태로 환급받아 이익 증가에 기여
- 일회성 환급액을 제외하더라도 PER 약 6배 수준으로 역사적으로 낮은 주가 형성 중
▶️ 1) 하이브리드 온수기의 시장 장악 가능성, 2) HVAC 시작
- 전기 기반 히트펌프 및 하이브리드 온수기 신규 출시를 통해 경쟁사 미보유 품목 시장 점유율 확대 전망
- 온수기 대비 10배 이상 큰 HVAC 시장에 진출하여 7월부터 약 70억원의 매출 발생 시작
- HVAC은 온수기 대비 평균 판매 단가와 마진율이 높아 중장기적인 실적 하방을 높이는 요인으로 작용
▶️ Valuation&Risk: 목표주가 110,000원으로 상향
- 일회성 이익을 차감한 26F EPS 13,724원에 목표 PER 8.0배를 산정하여 목표주가 상향
- 목표 배수는 북미 경쟁사 AOSmith 대비 50% 할인된 수준으로, 시장 침투 시 멀티플 추가 상승 가능
- 2026년 영업이익 2,679억원 달성 전망 등 실적 성장세에 따른 투자 매력 보유
※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353279
위 내용은 2026년 8월 12일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.