세종기업데이터

우리 진중하게 생각해보죠.
파란색 1번으로 표시된 날, S&P 500지수는 하루에 -4% 넘게 하락합니다.
이런 경우가 과거에 많았던가요?
제 기억이 맞다면 미국발 금융 위기나 혹은 유럽의 재정 위기 말고는 없었습니다.
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미국의 VIX지수가 40P 까지 급등했었는데요, 이 정도의 변동성지수는 과거 유럽의 재정 위기 때 보았던 수준입니다.
중국은 33P까지 상승했었는데요, 지난 2016년 2월 대규모 자본 유출 때 겪었던 수준으로 2시그마 밖의 일입니다.
흔하게 볼 수 있는 일은 아니란 말이죠.
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외환 위기에 준할 정도로 커진 두려움의 정체가 무엇일까요?
오로지 샌더스 때문에?
그건 아니죠. 미국에는 의회가 있으니까요.
아무리 대통령이라고 해도 마음대로 할 수 있는 한계가 있습니다.
그가 대통령이 된다면 미국이 러시아가 될 수도 있다는 우려감은 너무 막 나간 전망이라는 말이죠.
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물론, 바이러스 때문도 분명 아닙니다.
신종 플루 등, 그 이전에도 대유행을 만들었던 상당히 많은 전염병이 있었고, 또한 사스나 메르스처럼 독성이 강한 바이러스도 있었는데요, 이번 신종 코로나만큼 공포심이 컸던 적은 없었습니다.
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공포심을 증폭시켰던 무언가가 또 있었다는 말인데요,
저는 첫 번째 이유로 <매체 효과>를 꼽고 있습니다.
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한마디로, 페이스북이나 트위터와 같은 매체의 역할이 예전에 비해 커졌다는 말이죠.
읽을 거리가 차고 넘치다보니 뭔가 자극적인 제목과 내용이라야 인기를 끌게 되고, 가상의 대화공간들은 점점 더 자극적인 글들로 채워질 수밖에 없었습니다.
이젠 더 이상 누구에게 감사하는 글이나 혹은 아름다움에 대한 칭찬을 찾아보기 힘들고, 오로지 증오와 선동의 글만 그득하게 되었습니다.
이런 매체들이 공포심을 더욱 증폭시킨 것이죠.
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바이러스와 관련해서, 매체가 변동성을 증폭시켰다는 결정적 증거를 2개만 제시하겠습니다.
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2017년이라면 먼 옛날도 아닙니다만, 그 해 미국에서만 독감으로 8만명이 사망했다는 사실을 아는 사람은 거의 없습니다.
당시 SNS는 물론이고, 언론도 조용했는데요, 무려 8만 명이나 죽었지만, 그냥 매년 있었던 흔한 독감에 의한 사망이었기 때문이었습니다.
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하지만 그보다 앞서 2009년 신종플루가 발생했는데요, 미국에서만 12,000명이 사망했습니다.
그 해 독감으로 인해 사망한 사람 18,000명 정도를 합쳐 대략 3만 명 정도가 감기로 죽었지요.
하지만 그게 신종플루라는 미지의 바이러스였기 때문에 메스컴에서는 다소 시끄럽게 떠들었고, 2009년의 신종 플루는 우리 모두의 기억 속에 남아 있습니다.
2009년은 3만명이 죽었고, 2017년은 그보다 훨씬 많은 8만명이 사망했지만 사람들은 2009년은 또렷이 기억하고 있는 반면, 2017년에는 독감으로 인해 훨씬 더 많은사람이 죽었다는 사실 조차 모릅니다.
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메르스 아시죠?
우리나라에서도 상당한 희생자를 냈었는데요, 매우 독성이 강한 바이러스였습니다만 그 때에도 중국인 관광객은 월 20~30만명이 왔었습니다.
지금은 따로 입국을 막지도 않았는데 10만명도 채 오지 않습니다.
100명 중 34명이 죽는 메르스보다도 100명 중 한 명도 안죽는 신종 코로나를 더 두려워하고 있다는 말이죠.
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웃기죠?
이것이 매체의 증폭 효과입니다.
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물론 매체의 순기능도 있습니다.
앞서 거론해드렸듯이 미지의 바이러스에게는 두려움을 가져야하는데요, 매체가 호들갑 떠는 바람에 모두 조심하게 되었고, 처음 발생한 날로부터 상당한 시간이 지났음에도 아직 3000명 좀 넘는 사람이 사망했을 뿐이니까요.
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시장의 공포를 증폭시킨 두번째 원흉은 ETF입니다.
2018년 10월 13일 스페셜리포트의 제목이 <항행의 자유와 증폭효과>였습니다.
당시에 제가 강조드렸던 것은, 앞으로의 세상은 말도 안되게 오르는 시장이 만들어지기도 하지만 반대로 터무니 없는 폭락이 자주 발생할 수 있다는 것이었습니다.
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ETF는 21세기 최고의 발명품으로 수수료가 작고 위험을 분산하면서 안전한 투자가 가능하지요.
투자의 달인 워렌버핏도 자신이 죽으면 가장 수수료가 적은 ETF에 대다수를 투자하라는 선유언을 미리 남기기도 했었을 정도니까요.
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하지만 이게 너무 커진 것이 문제를 만듭니다.
미국의 경우 ETF 순자산이 전체 시가 총액의 12%나 됩니다.
지금도 점차 커지고 있지요.
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뿐만 아니라, 얼마 전 인덱스 펀드의 아버지 <존 보글>이 죽었지요?
그들이 만든 초대형 인덱스펀드들까지 합칠 경우 패시브 비중은 40%나 되지요.
실제로 제가 운용 중인 <해외 ETF랩>에 SPY를 편입 중인데요, 이게 하루 평균 거래량이 몇 천만 주 정도였지만 지난 주 내내 평균적으로 2억 5000만 주나 터지더군요.
앞서 보셨던 차트에서 뚱뚱하게 보이는 구간 말입니다.
주가의 급등락에 그들 ETF 쪽에서 엄청난 역할을 했다는 것을 알 수 있습니다.
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하지만 그것이 다가 아닙니다.
세상에는 별의 별 펀드가 다 있는데요, 변동성 추종형 펀드도 있습니다.
변동성이 일정 수준으로 커지거나 혹은 일정 비율로 강해지면 자동 매도 주문이 실행되는 시스템이 장착되어 있지요.
주가가 하락해서 변동성 지수에 연동되는 상품의 트리거를 건드리게 되면, 대규모 패시브 물량이 출회되면서 주가를 급락시킵니다.
1987년 10월 블랙먼데이를 만들었던 것도 결국 이와 비슷한 자동 매도 프로그램 때문이었는데요, 가깝게는 지난 2018년 10월에도 비슷한 일이 벌어졌었습니다.
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물론 ETF가 시장을 급락시키는 악역만 하는 것은 아닙니다.
어느 순간, 지수가 급락해서 저가 메릿이 생기고 펀더멘틀리스트들에게 주가가 싸다는 느낌을 주는 순간, 다시 시장을 매수하는 흐름이 생기겠지요?
이 때 덩달아 눈먼 패시브들은 추종해서 매수를 하게 됩니다.
결국 ETF와 같은 저렴한 패시브가 커지면 커질수록 시장은 오를 때 더 많이 상승하게 되고, 하락할 때는 더 많이, 혹은 훨씬 더 빠른 속도로 하락하게 되는 것이죠.
한마디로 "극심한 변동성"이 앞으로의 시장에서는 뉴노멀이 되는 겁니다.
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실제로, 월간 고점 대비로 -10% 이상 하락했던 경우가 근자에 와서 점차 자주 반복되고 있는데요, 지난 2016년까지도 대략 연간 1회 정도에 불과했었던 것이, 지난 2018년에 와서는 2월과 10월, 그리고 12월에 3차례나 월간 -10% 이상의 폭락이 있었습니다.
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이제 결론을 내 보겠습니다.
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최근 시장의 급등락은 <트리거 요인>과 <변동성 요인>으로 구분해서 이해하셔야 합니다.
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트리거는 <샌더스>였고 여기에 변동성을 부여한 것은 <매체>와 <ETF>였습니다.
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물론, 코로나 바이러스가 대수롭지 않다는 말은 아닙니다.
미지의 바이러스에 대해서는 언제나 상당한 수준의 경계심을 가져야합니다.
어떻게 변이할 지를 모르기 때문입니다. (제 글에 이 말은 여러번 언급되었는데요, 왜 제가 바이러스를 우습게 본다고 생각하시는 지 모르겠네요.)
예를 들어 마치 인유두종 바이러스처럼 인간 몸에서 생존하는 법을 알게 되면 그 때부터 인간의 몸에 남아 우리와 공존하면서 계절 독감이 될 수도 있거든요.
그런 식으로 계절 독감이 된 코로나 계열의 바이러스는 229E, NL63, OC43, HKU1 이렇게 지금까지 4종이 있었으니까요.
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하지만, 바이러스 보다 더 큰 문제는 매체가 너무 과격해지고 있다는 겁니다.
과도한 공포심리가 조성되면 1차 매물이 나오고, 그것이 엄청난 증폭효과를 가진 ETF를 작동시켜 눈먼 매물이 출회되고 그 매물로 인해 지수 낙폭이 커지면 다시 공포 심리를 추종하는 변동성 지수를 자극하고 변동성 지수에 연동된 매물이 또 출회되지요.
이런 악순환 속에서 지수는 별 것 아닌 일에도 말도 안되는 폭락을 만들게 되는 겁니다.
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앞으로도 이런 일은 자주 발생하게 될 것입니다.
도도하게 흐르는 장강의 흐름을 삽질로 막을 수 없듯이, 점점 강해지는 변동성도 막을 수 없습니다.
막을 수 없다면, 스스로 적응하려는 노력을 해야만한다는 말이죠.
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구체적으로 어떤 노력이 필요할까요?
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첫째, 앞으로는 극심한 변동성에 대한 범퍼 역할을 해줄 일정 비중의 현금이 필요합니다.
아무리 좋은 시장이라고 해도 20% 수준의 현금은 늘 뒷주머니에 차고 있어야만 합니다.
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