Александр Сайгин

Не только в левой, но и либеральной экономической среде России всё чаще начинают положительно упоминать хотя бы отдельные элементы Modern Monetary Theory, ММТ. Даже в эпоху до Ковида, но уже при входящей в вялый кризис мировой экономике в 2019 году центробанки развитых стран экспериментировали с ММТ. В 2020 году, как мы знаем, эти эксперименты расширились сильнее (особенно ФРС и ЕЦБ). Михаил Ершов из Финансового университета и Анна Танасова из ИЭФ в «Вопросах экономики», №12, 2019 приводят ряд положительных упоминаний о практике ММТ:
«Ведущие центробанки трансформируют ряд мер в комплекс решений, который сейчас становится все более распространенным под названием «современная денежная теория» (Modern Monetary Theory, ММТ). В её подходах основной акцент сделан на повышении роли государства в регулировании экономики, а также в денежно-кредитной и бюджетной политике.

Госрасходы финансируются за счёт эмиссии денег центральным банком; монополия на денежную эмиссию принадлежит регуляторам; правительство может погашать выпущенные им облигации за счёт денежной эмиссии, что снижает вероятность дефолта. Отметим, что базовые принципы указанных подходов - целевая и длинная эмиссия центральных банков, низкие процентные ставки, широкий комплекс дополнительных мер регулирования экономики - давно применяются в ведущих экономиках мира. Мы об этом неоднократно писали, указывая, например, на опыт Японии, где в 1990-е годы активно проводилась политика удешевления кредитных ресурсов, использовались различные экономические нормативы с целью перенаправить ресурсы банков на внутренние операции.

До 80% денежной базы национальных валют США и Японии формировалось на основе национальных государственных ценных бумаг, средства от эмиссии которых шли на финансирование различных бюджетных программ. Видимо, когда речь идёт о формировании экономических основ и проведении активной национальной политики, то такие факторы, как долг и дефицит (бюджета), отходят на второй план. В результате финансового кризиса 2007-2009 гг. такая политика ещё больше активизировалась: увеличился размер госбумаг на балансах центральных банков (их доля сейчас составляет 85-95% денежной базы), повысилась роль сверхдлинной эмиссии (до 30-40 лет).

Причём эффективность этой политики сами американские регуляторы оценили как высокую. Так, для оживления ипотеки в США была реализована программа Operation Twist, которая предполагала увеличение доли «длинных» госбумаг за счёт сокращения доли «коротких» на балансе ФРС. Она способствовала восстановлению американской экономики после кризиса, насыщению рынка «длинными» деньгами, снижению процентных ставок и, как следствие, оживлению ипотеки и всей экономики. События посткризисного восстановления и особенно 2019 года, когда были приняты решения смягчить ДКП, вновь подчеркнули, что во главу угла поставлены сугубо прагматические подходы с акцентом на национальные приоритеты развития, которые формируют основы долгосрочного роста».

269 views07:15