: : [리포트] 디지털G2를 위한 원화 스테이블코인 설계도
작성자: 해시드오픈리서치 김용범 대표, 포필러스 강희창 프로덕트 리드, 포필러스 복진솔 리서치 리드, 법무법인 태평양 김효봉 파트너 변호사, 신한투자증권 정수현 선임, PwC 삼일회계법인 이재혁 파트너 회계사

- 최근 트럼프 행정부의 출범 이후 암호화폐 정책 환경이 빠른속도로 변화고 있으며, 국내에서는 대선을 앞두고 원화 스테이블코인에 대한 관심이 굉장히 뜨겁다. 이제는 원화 스테이블코인에 대해 '도입 여부'가 아니라 '어떤 구조로 설계할 것인가'라는 관점 전환이 필요한 시기이다.

- 이번 보고서는 원론적인 내용을 다뤘던 지난 "원화스테이블코인 필용성과 법제화 제안"에 이어서, 해외 스테이블코인의 발행, 활용 사례를 기반으로 원화 스테이블코인이 실질적으로 어떻게 발행/활용/회계처리되어야 하는지와 같은 실질적인 내용을 다룬다.


목차
▫️스테이블코인을 둘러싼 구조 논쟁 (김용범, 해시드오픈리서치)
▫️스테이블코인 발행 파이프라인 (강희창, 포필러스)
▫️해외 스테이블코인 활용 사례 (복진솔, 포필러스)
▫️원화 기반 스테이블코인 발행 제언 (김효봉, 법무법인 태평양 / 정수현, 신한금융투자)
▫️스테이블코인 회계, 세무, 제도적 문제점과 개선 방향 (이재혁, PwC 삼일회계법인)
▫️(부록) 스테이블코인에 대한 FAQ (정수현, 신한금융투자)

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안녕하세요!

[RWA 🌼봄🌼은 온다] 방을 운영하고 있는 타이거리서치의 Ryan입니다.

저는 RWA가 아직 주목받지 못했던 시절부터 이 섹터의 잠재력을 믿어왔습니다.

그래서 처음 이 방을 시작할 때는 단순히 제가 발견한 인사이트들을 나누고 싶다는 마음이었는데, 예상보다 빠르게 시장이 움직이고 있어 이 방의 방향성을 다시 정립해보려 합니다.

빠른 정보도 중요하지만, 제가 잘할 수 있는 부분에 집중하려고 합니다.

✅ 증권사 업무 경험으로 얻은 기관 관점의 분석
✅ 직접 토큰화 프로젝트를 진행한 경험을 바탕으로한 평가

피상적인 뉴스 전달이 아닌, 실무에서 검증된 인사이트를 드리는 것이 이 방의 이유라고 생각합니다.

지금까지 200개 이상의 소식을 전해드렸지만, 이제는 실제 RWA 우리에게 어떤 기회인지 설명하는 데 더 집중하려고 합니다.

104명이라는 숫자는 누군가에게는 크지 않을 수 있지만, 저에게는 소중한 숫자입니다!

항상 감사합니다. 잘 부탁드립니다.

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💰원화 스테이블코인에 대한 한은과 민주당의 입장차이

📌 은행이냐 비은행이냐
- 한은: 비은행 스테이블코인 발행 시 통화정책 유효성 저해 → 관리 가능한 은행부터 시작하는 모델 고수 (CBDC에서의 발전)
- 민주당: 은행 독점으론 글로벌 경쟁 뒤처져 → 민간 개방 필수 주장

✍️ 미국과의 단순한 비교는 어렵다.
- 우리는 미국과 비교하기 전에 논의에 대한 기간을 고려해봐야 합니다. 미국은 2019년부터 페이스북의 Libra로부터 스테이블코인에 대한 논의를 시작해 6년만에 법안이 나왔습니다.
- 더군다나 한국은 활동 전에 규제를 설정해야하는 사전규제에 가깝기에 이제서야 논의를 시작한 현실을 직시해야합니다.

✍️ 원화 스테이블코인, 그럼 민간기업은 원하는가?
- 원화 스테이블코인 사업을 민간기업이 할 수 있다는 것은 즉각적으로 전자지급결제대행업와 동시에 은행업에 준하는 사업을 할 수 있기에 거절할 이유는 없습니다.
- 다만 한국처럼 디지털 결제 인프라가 잘 발전한 국가에서 원화 스테이블코인을 "잘 쓰게"하는 전략은 또 다른 문제이게 진출에는 많은 고민이 들 것 같습니다.

결론적으로, 민간기업에서 원화 스테이블코인을 발행하는 날은 꽤나 먼 미래에 올 것 같습니다. 원화 스테이블코인의 폭넓은 허용이 가져올 이점이 분명하지 않은 이상 은행의 발행으로도 한국에 필요한 이점은 가져올 수 있다고 생각이 듭니다.

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2025년 RWA 시장 현황 파악

이번에 RWA 관련 리포트를 작성하느라 글을 많이 못올렸는데, 조사하다보니 RWA 시장에서 가장 큰 네트워크는 이더리움이라는 사실이 놀라웠습니다.

📌 이더리움이 RWA 시장을 장악한 3가지 이유

- 선점 효과: JP모건 등 초기 기관 실험을 성공시키며 신뢰 구축
- 실제 유동성: Ondo, Ethena 등을 통해 수십억 달러 실제 RWA 상품 구매력 확보
- 탈중앙화 신뢰: 수천 개 노드 운영으로 단일 장애점 없는 안전한 시스템 제공

📌 이더리움의 RWA 패권이 영구적이지 않은 이유

- 이더리움이 시장을 완전히 선점했다고 하기에 현재 시장 규모는 시장 전망 규모 $16T 중 2% 수준을 달성한 수준인 극초기 단계
- 현재, 성능 병목, 높은 가스비 등의 이유로 기관들은 멀티체인 전략을 채택하거나 자체 체인 개발에 착수하고 있음

📌 새로운 경쟁자들의 등장

- 범용 체인: R3와 솔라나의 협업을 비롯해 기관들과의 협업이 늘고 있으나 실질적으로 토큰화된 규모는 이더리움에 비해 적음
- 특화 체인: 온체인 컴플라이언스, 차별화된 자산 공략 등으로 나섰으나 이제 막 출발선에 선 단계

✍️ 내가 생각하는 차세대 RWA 승자를 가르는 3가지 조건

1. 온체인 컴플라이언스 상용화: KYC/AML을 체인 위에서 직접 처리하는 체인이 기존 구조를 뒤집을 수 있음
2. 실제 구매력 확보: 토큰 발행보다 실제 구매할 유동성과 서비스 생태계가 핵심. 솔라나 같은 디파이 강자들의 RWA 결합 시 폭발적 성장 잠재력
3. 성능과 비용 효율성: 기관들이 이더리움 독점에서 벗어나 성능과 비용 효율성 우선시

결론적으로, 이더리움의 RWA 독주는 점차 막을 내릴 것입니다. 온체인 컨플라이언스의 대중화, 실질적인 구매력 확보(RWA 토큰 활용 서비스 확대), 당연한 성능에 집중하는 체인이 차세대 승자로 부상할 것입니다.

개인적으로 이러한 맥락에서 Converage 봐보면 좋겠습니다.

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요약

📢 Circle IPO - 11억 달러 조달하며 예상 초과 성공 🚀 (Link)

USDC 발행사 Circle의 IPO가 예상을 뛰어넘는 성공을 거두며 스테이블코인 시장의 성숙도를 입증. 기관 투자자들의 뜨거운 관심이 암호화폐 인프라 기업들의 가치 재평가로 이어질 전망

📌 IPO 규모와 가치평가는 어떻게 되나?

- 주당 31달러에 3,400만 주 매각하여 11억 달러 조달
- 당초 계획(8.96억 달러) 대비 23% 초과 달성

📌 왜 투자자들이 열광했나?

- 당초 주당 27-28달러 예상에서 31달러로 상향 조정
- 기관 수요 폭증으로 공모 물량 증량
CEO Jeremy Allaire 등 기존 주주들도 일부 지분 매각

✍️ 스테이블코인 인프라의 가치 재조명

- Circle IPO 성공은 암호화폐 인프라 기업들의 가치를 재평가하는 기준이 될 수 있습니다. 현재는 스테이블코인 중심이겠지만, RWA 관련 기업인 Securitize 등이 상장했을 때가 기대가 되네요.

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USDT가 USDC에 비해 약 2.5배 정도인데 그럼 테더사의 가치는 얼마인거지..

크립토판 제외하고 보기 좋은 채널들

맨날 머리 박고 크립토판에 있으면 사회성 떨어집니다 여러분.

다른 영역도 봐야 밖에서 사람 만날 때 똑똑한 척도 하고 좋습니다.

[트렌드]
캐릿: 요즘 트렌드를 한 번에 볼 수 있는 뉴스레터

[경제]
한경 모닝루틴: 아침 8시마다 경제 기사 읽어주는 유튜브 채널

[IT]
ITFIND: 과기부에서 운영하는 IT지식포털로 세금의 가치를 느낄 수 있음
전종현의 인사이트: AI 관련된 텔레그램 채널

[동기부여]
비즈카페: 거장들의 인터뷰를 전달해주는 텔레그램 채널

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📄 리서치요약 - 스테이블코인, DeFi 수익의 30.8% 견인 (by. Keyrock)

최근 스테이블코인이 그래서 어디서 쓰이나 고민이 있었는데, 스테이블코인과 DeFI의 연관성을 다룬 좋은 리서치가 있어서 공유드립니다.

TL;DR
- 스테이블코인이 단순 결제수단을 넘어 DeFi 수익 창출의 핵심 동력으로 작용
- 작년 6월 4.7%까지 떨어졌던 스테이블코인의 DeFi 수익 기여도가 올해 30.8%로 7배 급증

📌 스테이블코인 수익 기여도가 이렇게 급증한 이유는?

- 2021년 대비 750% 증가한 $206B 규모의 스테이블코인이 추가로 유입
- Pendle과 같이 스테이블코인을 예치할 수 있는 플랫폼이 많아지며, 전체 DeFi 수익 기여도 급증
- 시장 변동성이 강화되며 스테이블코인 선호도 증가

📌 어떤 체인과 프로토콜이 스테이블코인에서 더 많이 벌고 있나?

- 이더리움(25%) vs 솔라나(13%): L2 포함 이더리움 생태계가 솔라나 대비 2배 높은 스테이블코인 수익 비중 기록
- 아비트럼의 구조적 우위: 낮은 가스비 환경에서 지속적으로 70% 이상의 스테이블코인 수익 비중 유지
- 베이스의 급성장: 올해 초 0.5B에서 4.5B로 스테이블코인 공급량 9배 증가하며 코인베이스-Circle 연계 효과 본격화

✍️ 스테이블코인이 DeFi의 새로운 성장 동력이 되고 있다

- 스테이블코인은 "안전자산"에서 "수익창출 도구"로 패러다임 전환이 되고 이제 상승장에서도 레버리지 전략과 수익률 최적화의 핵심 수단으로 활용되고 있음. 특히 Pendle, Maple Finance 등 여러 플랫폼에서 스테이킹 관련 서비스가 나오는 것도 큰 동력 중 하나 같습니다.
- 보고서에서 인상적이었던 부분 중 하나는 스테이블코인 의존도가 높은 프로토콜일수록 시장 하락기에도 안정적인 수익을 창출하는 성격을 보였다는 점입니다. 프로젝트 입장에서 스테이블코인은 이제 필수네요.

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RWA RECAP 날로먹기

만트라 팀에서 RWA 시장 관련 리캡을 제공하고 있었네요. 이제 이거 쓰면 되겠다..

📌 금융기관 진출

- SMBC(일본 3대 메가뱅크)가 아발란체·파이어블록스와 스테이블코인 상용화 MOU 체결
- 스페인 산탄데르 은행이 법정화폐 기반 스테이블코인 개발 검토 중
- Cantor Fitzgerald가 20억 달러 BTC 담보 대출 서비스 공식 오픈
- Circle이 56억 달러 밸류에이션으로 IPO 진행, 블랙록 10% 지분 참여

📌 RWA 토큰화 플랫폼

- Bitget이 미국 국채 기반 수익형 스테이블 자산 BGUSD 출시
- TokenFi가 무코드 RWA 토큰화 플랫폼 출시
- 두바이 토지청이 Ctrl Alt와 부동산 토큰화 프로젝트 런칭
- 농업기술 기업 Dimitra가 MANTRA와 친환경 농업 자산 온체인화 협력

📌 규제 및 정책

- 미국 SEC가 바이낸스와의 법적 분쟁 종료 움직임
- 미 하원이 SEC 암호화폐 감독권 종료하는 CLARITY Act 법안 공개
- 영국 Reform UK당이 영란은행 비트코인 보유고 설립 공약
- 파키스탄이 국가 비트코인 보유고 설립 계획 발표
- 태국이 관광객 암호화폐 결제 허용 준비 중

📌 거래소 및 인프라

- Bybit이 오스트리아에서 MiCAR 라이선스 획득으로 유럽 전역 서비스 가능
- Ranger Labs가 RWA 지원 기능 추가 예정
- Jack Dorsey가 2026년까지 Square에 비트코인 결제 도입 계획

고마워요 만트라 🫡 원문읽기

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WLFI 생태계에서 B 코인이 각광받아서 베타탄다고 E 매수한 결과 : 베타남 등극

카카오페이 폭등, 스테이블코인 수혜 기대로

원화 스테이블(KRWT)

이재명 정부 정책실장 김용범, 해시드오픈리서치 대표 출신.

해시드오픈리서치는 지난해 도널드 트럼프 미국 대통령 당선 후 스테이블코인을 주제로 한 보고서들을 다수 쏟아냈다. 김 실장은 지난 3월 '원화 스테이블코인 필요성과 법제화 제안'이라는 제목의 보고서에서 "제조업 경쟁력을 유지하는 범위 내에서 원화 스테이블코인의 강점을 살린다면, 원화는 타국 화폐 대비 경쟁력을 유지할 수 있을 것"이라고 주장했다.
금융당국의 가상자산 2단계 입법 논의가 새로 이뤄질 것으로 보이는 가운데 원화를 기반으로 한 스테이블코인 발행 허용이 기정사실로 거론되는 이유다.
| 출처 : 아시아경제 | https://www.asiae.co.kr/article/2025060910254186864

*이하 원화 스테이블을 KRWT라고 부름

KRWT 메인 진행 회사(예상)

두나무, 빗썸, 네이버, 카카오페이

관련주

두나무 : 비상장, 거래는 활발히 일어나는중
우리기술투자 : 테마주, 두나무 지분 7.22% 보유
빗썸 : 비상장, 거래는 활발히 일어나는중
네이버 : 얘네는 스테이블 참여 못하면 악재일듯?
카카오페이 : 메인+테마주, 상한가 달성(1일차)
더즌 : 테마주, 카카오페이 송금 서비스 제공, 카카오페이가 더즌의 지분 9.9% 보유한 2대 주주
한국정보인증 : 테마주, 국내 은행들과 스테이블코인 작업을 진행한적이 있는 페어스퀘랩의 지분 20% 보유
카카오뱅크 : 테마주, 카카오페이 수혜 기대감

한은 cbdc 참여 기업
- 코나아이
- 카카오페이
- 카카오뱅크

->
우리기술투자(베타), 카카오페이(알파), 한국정보인증(베타)

📢 홍콩 - 8월 1일 스테이블코인 라이센싱 제도 시행

📌 언제부터 어떻게 시행되나?

- 8월 1일부터 스테이블코인 조례 공식 시행해 스테이블코인 발행 및 관련 활동 시 라이센스 의무화

📌 왜 홍콩이 이런 정책을 펼치나?

- 이미 스테이블코인샌드박스를 진행했었고, 싱가포르와 디지털 금융 허브 포지셔닝 경쟁에 있어 발빠르게 진출한 것으로 생각됨

✍️ 그래서?

- 스테이블코인 관련 규제는 각국에서 실행될 것이고 점차 체계 자체가 스테이블코인으로 바뀔 수도 있을 것 같음
- 스테이블코인 샌드박스의 참여한 기업들이 해당 라이선스를 먼저 취득하여 사업 전개할 것으로 보임

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