Forwarded from Повестка дня Турции
"Он не слушал слов, и я его уволил", "Мы же сказали, что если снизить процентную ставку, то снизится и инфляция".
После этих слов Эрдогана я решил поговорить с Кириллом Тремасовым - автором телеграм-канала MMI @russianmacro. Он один из ведущих специалистов в России по инвестициям на развивающихся рынках. Спасибо ему за то, что согласился ответить на мои вопросы:
- Снижение инфляции зависит от снижения ставки ЦБ? Настойчивость Эрдогана в этом вопросе справедлива?
Нет, конечно. Резкое снижение ставки, напротив, повышает инфляционные риски. То, что инфляция пошла вниз, во многом результат жёсткой кредитно-денежной политики, проводившейся прежним руководством ЦБ. Ставки оказывают влияние на цены с определенным лагом, поэтому понять, насколько оправданным было резкое снижение ставок во втором полугодии (с 24 до 14%), мы сможем лишь в первой половине 2020 года.
Эрдоган своим вмешательством в действия ЦБ нанес ущерб турецкой экономике. Его заявления и последовавшая в середине года отставка главы ЦБ вызвали подрыв доверия со стороны международных инвесторов к монетарной политике. Как результат – снижение рейтингов Турции, которое мы видели в середине года. В результате Турция и турецкие компании больше платят сейчас по внешним долгам, чем могли бы платить.
- Цифры снижения инфляции вызывают скепсис или это возможно?
На самом деле, инфляция резко снижалась в первой половине года. В октябре годовой показатель (т.е. инфляция за последние 12 месяцев) действительно упал до 8.55%, но рост цен за месяц составил 2.0% – это очень много – 27% в пересчете на год! В сентябре месячная инфляция была 1.0% – тоже очень много. То, что при такой высокой месячной инфляции годовой показатель снижается, объясняется «эффектом базы». Именно осенью прошлого года наблюдался максимальный скачок цен (пик кризиса в Турции пришёлся на сентябрь). В ближайшие месяцы «эффект базы» перестанет действовать, и мы вновь увидим возвращение годового показателя к двузначным цифрам.
- Говорить об увольнении главы ЦБ из-за того, что он не слушал Эрдогана, нормальная практика для ЦБ? Как это выглядит со стороны
Нет, это абсолютно ненормальная практика. Для инвесторов независимость Центробанка – это святое. Как только возникают сомнения в этой независимости, рынки начинают демонстрировать негативную реакцию.
После этих слов Эрдогана я решил поговорить с Кириллом Тремасовым - автором телеграм-канала MMI @russianmacro. Он один из ведущих специалистов в России по инвестициям на развивающихся рынках. Спасибо ему за то, что согласился ответить на мои вопросы:
- Снижение инфляции зависит от снижения ставки ЦБ? Настойчивость Эрдогана в этом вопросе справедлива?
Нет, конечно. Резкое снижение ставки, напротив, повышает инфляционные риски. То, что инфляция пошла вниз, во многом результат жёсткой кредитно-денежной политики, проводившейся прежним руководством ЦБ. Ставки оказывают влияние на цены с определенным лагом, поэтому понять, насколько оправданным было резкое снижение ставок во втором полугодии (с 24 до 14%), мы сможем лишь в первой половине 2020 года.
Эрдоган своим вмешательством в действия ЦБ нанес ущерб турецкой экономике. Его заявления и последовавшая в середине года отставка главы ЦБ вызвали подрыв доверия со стороны международных инвесторов к монетарной политике. Как результат – снижение рейтингов Турции, которое мы видели в середине года. В результате Турция и турецкие компании больше платят сейчас по внешним долгам, чем могли бы платить.
- Цифры снижения инфляции вызывают скепсис или это возможно?
На самом деле, инфляция резко снижалась в первой половине года. В октябре годовой показатель (т.е. инфляция за последние 12 месяцев) действительно упал до 8.55%, но рост цен за месяц составил 2.0% – это очень много – 27% в пересчете на год! В сентябре месячная инфляция была 1.0% – тоже очень много. То, что при такой высокой месячной инфляции годовой показатель снижается, объясняется «эффектом базы». Именно осенью прошлого года наблюдался максимальный скачок цен (пик кризиса в Турции пришёлся на сентябрь). В ближайшие месяцы «эффект базы» перестанет действовать, и мы вновь увидим возвращение годового показателя к двузначным цифрам.
- Говорить об увольнении главы ЦБ из-за того, что он не слушал Эрдогана, нормальная практика для ЦБ? Как это выглядит со стороны
Нет, это абсолютно ненормальная практика. Для инвесторов независимость Центробанка – это святое. Как только возникают сомнения в этой независимости, рынки начинают демонстрировать негативную реакцию.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА: ВСЛЕД ЗА СПАДОМ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, СЛУЧИВШИМСЯ ЕЩЁ ВЕСНОЙ, КРИЗИСНЫЕ ЯВЛЕНИЯ ПОДБИРАЮТСЯ К СФЕРЕ УСЛУГ
Индексы Global PMI в октябре:
• Manufacturing: 49.8 vs 49.7 в сентябре https://t.iss.one/russianmacro/6286
• Services: 51.0 vs 51.4
• Composite (промышленность + услуги): 50.8 vs 51.1
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам октябре снизился с 51.1 др 50.8 пунктов. Это минимальное значение с февраля 2016 года.
Интересно, что уже третий месяц подряд основной вклад в снижение деловой активности в мире вносит сектор услуг. Правда, в октябре резкое снижение сервисного индекса было связано преимущественно с одной страной – с Японией. Почему именно Япония внесла основной вклад в ухудшение глобальной экономической конъюнктуры в октябре, читайте далее
Индексы Global PMI в октябре:
• Manufacturing: 49.8 vs 49.7 в сентябре https://t.iss.one/russianmacro/6286
• Services: 51.0 vs 51.4
• Composite (промышленность + услуги): 50.8 vs 51.1
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам октябре снизился с 51.1 др 50.8 пунктов. Это минимальное значение с февраля 2016 года.
Интересно, что уже третий месяц подряд основной вклад в снижение деловой активности в мире вносит сектор услуг. Правда, в октябре резкое снижение сервисного индекса было связано преимущественно с одной страной – с Японией. Почему именно Япония внесла основной вклад в ухудшение глобальной экономической конъюнктуры в октябре, читайте далее
Global PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг в мире, опустился в октябре до минимального значения с февраля 2016 года – 50.8 пунктов.
На этот раз ухудшение мировой экономической конъюнктуры было связано с достаточно резким падением сервисного индекса, в то время как промышленный индекс даже немного подрос.
Если анализировать ситуацию в разбивке по странам, то основной вклад в снижение внесла третья экономика мира – Япония. Здесь композитный индекс рухнул с 51.5 до 49.1, впервые с сентября 2016г оказавшись ниже 50. Причина – повышение налога с продаж с 8 до 10%. Ранее этот налог повышался с 3 до 5% в 1997г и до 8% в 2014г, и оба раза это сопровождалось спадом в экономике. В этот раз повышение налога откладывалось дважды, но в итоге правительство пошло на этот шаг, заявляя, что старение населения требует увеличения госрасходов, что невозможно без повышения налогов. Вряд ли это удачный момент, учитывая торговые войны и ухудшающуюся ситуацию в мировой экономике
На этот раз ухудшение мировой экономической конъюнктуры было связано с достаточно резким падением сервисного индекса, в то время как промышленный индекс даже немного подрос.
Если анализировать ситуацию в разбивке по странам, то основной вклад в снижение внесла третья экономика мира – Япония. Здесь композитный индекс рухнул с 51.5 до 49.1, впервые с сентября 2016г оказавшись ниже 50. Причина – повышение налога с продаж с 8 до 10%. Ранее этот налог повышался с 3 до 5% в 1997г и до 8% в 2014г, и оба раза это сопровождалось спадом в экономике. В этот раз повышение налога откладывалось дважды, но в итоге правительство пошло на этот шаг, заявляя, что старение населения требует увеличения госрасходов, что невозможно без повышения налогов. Вряд ли это удачный момент, учитывая торговые войны и ухудшающуюся ситуацию в мировой экономике
Экономика США продолжает замедляться. Но снижение ставок и QE от ФРС, а также ожидаемое до конца года соглашение с Китаем могут развернуть тренды. Или уже не могут? Когда, по Вашему мнению, в экономике США начнётся циклический спад?
Final Results
5%
До конца текущего года
17%
В первой половине 2020г
40%
Во второй половине 2020г
13%
В первой половине 2021г
5%
Во второй половине 2021г
2%
В первой половине 2022г
2%
Во второй половине 2022г
16%
Ещё не скоро
❗️Из заявлений Эльвиры Набиуллиной (цитаты Reuters)
• У НАС ОСТАЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛ ДЛЯ СМЯГЧЕНИЯ ДКП
• МЫ НЕ БУДЕМ ПРИНИМАТЬ РЕШЕНИЯ АВТОМАТИЧЕСКИ, ТОРОПЯСЬ СНИЗИТЬ СТАВКУ
• МЫ ВОШЛИ В ДИАПАЗОН НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, ОН ОСТАЕТСЯ ПОКА НА УРОВНЕ 6-7%, НО МЫ МОЖЕМ ЕГО УТОЧНЯТЬ ПОЗДНЕЕ
• МЫ С ОПАСЕНИЕМ СМОТРИМ НА ТО, КАК БУДЕТ ИДТИ ФИНАНСИРОВАНИЕ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ
================
На мой взгляд, сегодняшние заявления Эльвиры Набиуллиной дают достаточно четкий сигнал: ЦБ настроен на дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики, но снижение ставок в декабре пока под вопросом.
И подтверждение того, а чем я писал буквально накануне https://t.iss.one/russianmacro/6299 - диапазон нейтральной ставки может быть пересмотрен.
• У НАС ОСТАЕТСЯ ПОТЕНЦИАЛ ДЛЯ СМЯГЧЕНИЯ ДКП
• МЫ НЕ БУДЕМ ПРИНИМАТЬ РЕШЕНИЯ АВТОМАТИЧЕСКИ, ТОРОПЯСЬ СНИЗИТЬ СТАВКУ
• МЫ ВОШЛИ В ДИАПАЗОН НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, ОН ОСТАЕТСЯ ПОКА НА УРОВНЕ 6-7%, НО МЫ МОЖЕМ ЕГО УТОЧНЯТЬ ПОЗДНЕЕ
• МЫ С ОПАСЕНИЕМ СМОТРИМ НА ТО, КАК БУДЕТ ИДТИ ФИНАНСИРОВАНИЕ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ
================
На мой взгляд, сегодняшние заявления Эльвиры Набиуллиной дают достаточно четкий сигнал: ЦБ настроен на дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики, но снижение ставок в декабре пока под вопросом.
И подтверждение того, а чем я писал буквально накануне https://t.iss.one/russianmacro/6299 - диапазон нейтральной ставки может быть пересмотрен.
Начинают выходить первые оценки ВВП за 3-й квартал. В странах юго-восточной Азии картина выглядит неплохо. Индонезия остаётся на траектории пятипроцентного роста, и замедление здесь носит очень умеренный характер: 5.02% гг vs 5.05% гг во 2-м кв. В Филиппинах рост вообще резко ускорился: 6.2% гг vs 5.5% гг во 2-м кв.
Единственным мрачным пятном в регионе остается Гонконг, экономика которого оказалась в состоянии рецессии на фоне не прекращающихся с весны протестов. В 3-м кв ВВП здесь упал на 2.9% гг vs 0.5% гг во 2-м кв.
Первая оценка ВВП России за 3-й квартал появится на следующей неделе. Минэк ранее оценивал рост в 3 кв на уровне 1.9% гг vs 0.9% гг во 2-м кв и 0.5% в 1-м кв. Опрос Reuters дает оценку 1.6% гг.
Единственным мрачным пятном в регионе остается Гонконг, экономика которого оказалась в состоянии рецессии на фоне не прекращающихся с весны протестов. В 3-м кв ВВП здесь упал на 2.9% гг vs 0.5% гг во 2-м кв.
Первая оценка ВВП России за 3-й квартал появится на следующей неделе. Минэк ранее оценивал рост в 3 кв на уровне 1.9% гг vs 0.9% гг во 2-м кв и 0.5% в 1-м кв. Опрос Reuters дает оценку 1.6% гг.
Еврокомиссия сегодня опубликовала Autumn 2019 Economic Forecast.
В документе содержатся и обновленные прогнозы по России. Выглядят они очень консервативно – рост на 1% в этом году и на 1.4% в следующем. Оценка на 2020г – самая низкая среди международных институтов. Очень сдержанный прогноз по инвестициям: рост на 1% и 2.2% в 2019-20гг.
В пресс-релизе отмечается, что экономическая активность в РФ должна умеренно восстановиться во второй половине 2019г на фоне увеличения государственных инвестиций. Но перспективы более сильного роста ослаблены влиянием как внутренних, так и внешних факторов. Низкие цены на нефть и слабый спрос на нефть и газ затрудняют перспективы экспорта. В то время как вялый рост располагаемых доходов, замедление потребительского кредитования и неопределенность, связанная с возможными дополнительными санкциями США, ограничивают масштаб роста внутреннего спроса.
В документе содержатся и обновленные прогнозы по России. Выглядят они очень консервативно – рост на 1% в этом году и на 1.4% в следующем. Оценка на 2020г – самая низкая среди международных институтов. Очень сдержанный прогноз по инвестициям: рост на 1% и 2.2% в 2019-20гг.
В пресс-релизе отмечается, что экономическая активность в РФ должна умеренно восстановиться во второй половине 2019г на фоне увеличения государственных инвестиций. Но перспективы более сильного роста ослаблены влиянием как внутренних, так и внешних факторов. Низкие цены на нефть и слабый спрос на нефть и газ затрудняют перспективы экспорта. В то время как вялый рост располагаемых доходов, замедление потребительского кредитования и неопределенность, связанная с возможными дополнительными санкциями США, ограничивают масштаб роста внутреннего спроса.
Таким образом, в прогнозах по России на 2019-20гг имеем следующую картину:
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 0.9% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/5981
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
Для международных институтов средний прогноз получается на уровне 1.0% в 2019г и 1.7% в 2020г.
Средний прогноз ЦБ и Минэка на этот год выше международного консенсуса и составляет 1.2%, но на следующий год полностью совпадает с международными оценками – 1.7%.
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 0.9% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/5981
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
Для международных институтов средний прогноз получается на уровне 1.0% в 2019г и 1.7% в 2020г.
Средний прогноз ЦБ и Минэка на этот год выше международного консенсуса и составляет 1.2%, но на следующий год полностью совпадает с международными оценками – 1.7%.
ПРОДАЖИ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ ВНОВЬ РЕЗКО ПРОВАЛИЛИСЬ
В октябре продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 5.2% гг (-0.2% гг в сентябре, в -1.3% в августе, -2.4% гг в июле). По итогам десяти месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.4% гг.
Месяц назад AEB представил прогноз на текущий год, из которого следовало, что спад продаж в 4-м кв может составить 2.6% гг. Судя по октябрьским цифрам, снижение оказывается более глубоким.
Пока непонятно, связано ли усиление спада на авторынке с ужесточением стандартов кредитования населения. Исходя их данных Росстата, сообщавшего ранее о бурном росте реальных доходов россиян, а также с учетом продолжающегося снижения процентных ставок и замедления инфляции, авторынок должен был восстанавливаться. То, что вместо восстановления мы видим усиления спада, в очередной раз ставит под сомнение официальную статистику
В октябре продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 5.2% гг (-0.2% гг в сентябре, в -1.3% в августе, -2.4% гг в июле). По итогам десяти месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.4% гг.
Месяц назад AEB представил прогноз на текущий год, из которого следовало, что спад продаж в 4-м кв может составить 2.6% гг. Судя по октябрьским цифрам, снижение оказывается более глубоким.
Пока непонятно, связано ли усиление спада на авторынке с ужесточением стандартов кредитования населения. Исходя их данных Росстата, сообщавшего ранее о бурном росте реальных доходов россиян, а также с учетом продолжающегося снижения процентных ставок и замедления инфляции, авторынок должен был восстанавливаться. То, что вместо восстановления мы видим усиления спада, в очередной раз ставит под сомнение официальную статистику
В НАЧАЛЕ НОЯБРЯ ИНФЛЯЦИЯ УСКОРИЛАСЬ
За первые пять дней ноября рост потребительских цен составил 0.05%. При сохранении таких темпов до конца месяца ноябрьская инфляция превысит 0.3%, а годовой показатель составит 3.6% гг. Это можно считать уже нормальной инфляционной траекторией. Если рост цен будет соответствовать этой траектории, то ЦБ, скорее всего, оставит ставку на декабрьском заседании без изменений на уровне 6.5%.
За первые пять дней ноября рост потребительских цен составил 0.05%. При сохранении таких темпов до конца месяца ноябрьская инфляция превысит 0.3%, а годовой показатель составит 3.6% гг. Это можно считать уже нормальной инфляционной траекторией. Если рост цен будет соответствовать этой траектории, то ЦБ, скорее всего, оставит ставку на декабрьском заседании без изменений на уровне 6.5%.
Moody’s снизил прогноз рейтинга Индии со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Baa2.
В пресс-релизе отмечается, что «принятое решение отражает растущие риски того, что экономический рост останется существенно ниже, чем в прошлом, что ведет к постепенному росту долгового бремени с уже высокого уровня. Перспективы дальнейших реформ, которые поддержали бы инвестиции и рост бизнеса на высоких уровнях и значительно расширили узкую налоговую базу, уменьшились. Если номинальный рост ВВП не вернется к высоким показателям, Moody's ожидает, что правительство столкнется с очень серьезными ограничениями в сокращении дефицита государственного бюджета и предотвращении роста долгового бремени».
В пресс-релизе отмечается, что «принятое решение отражает растущие риски того, что экономический рост останется существенно ниже, чем в прошлом, что ведет к постепенному росту долгового бремени с уже высокого уровня. Перспективы дальнейших реформ, которые поддержали бы инвестиции и рост бизнеса на высоких уровнях и значительно расширили узкую налоговую базу, уменьшились. Если номинальный рост ВВП не вернется к высоким показателям, Moody's ожидает, что правительство столкнется с очень серьезными ограничениями в сокращении дефицита государственного бюджета и предотвращении роста долгового бремени».
Опубликованные вчера макропрогнозы Еврокомиссии предполагают стабилизация темпов экономического роста в странах еврозоны на низком уровне при сохранении пониженного уровня инфляции.
Прогноз роста ВВП в Еврозоне был снижен с 1.2 до 1.1% в 2019 году и с 1.4 до 1.2% в 2020 году.
Прогноз роста ВВП в Еврозоне был снижен с 1.2 до 1.1% в 2019 году и с 1.4 до 1.2% в 2020 году.
УЖЕСТОЧЕНИЕ РЕГУЛЯТИВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ КРЕДИТОВАНИИ ПОКА НЕ ВЫЗВАЛО РЕЗКИХ ИЗМЕНЕНИЙ НА РЫНКЕ
Сбербанк сегодня опубликовал отчетность по РСБУ за 10 мес. Эти цифры позволяют понять, как ужесточение стандартов потребительского кредитования, введенное Центробанком с 1 октября, повлияло на активность банков в этом сегменте.
Судя по отчетности Сбера (на него приходится около 41% кредита населению в стране), повлияло пока не очень сильно. Кредиты физлицам выросли в октябре на 1.1% мм и на 18.4% гг. В сентябре было 1.2% мм и 19.1% гг. Таким образом, замедление продолжается, но какого-то резкого изменения наблюдаемых тенденций не видно.
Резкое замедление в сегменте потребительского кредитования позволило бы Центробанку более агрессивно снижать ставку. Тот факт, что темпы роста потребительского кредита остаются достаточно высокими, заставляет ЦБ действовать более осторожно.
Сбербанк сегодня опубликовал отчетность по РСБУ за 10 мес. Эти цифры позволяют понять, как ужесточение стандартов потребительского кредитования, введенное Центробанком с 1 октября, повлияло на активность банков в этом сегменте.
Судя по отчетности Сбера (на него приходится около 41% кредита населению в стране), повлияло пока не очень сильно. Кредиты физлицам выросли в октябре на 1.1% мм и на 18.4% гг. В сентябре было 1.2% мм и 19.1% гг. Таким образом, замедление продолжается, но какого-то резкого изменения наблюдаемых тенденций не видно.
Резкое замедление в сегменте потребительского кредитования позволило бы Центробанку более агрессивно снижать ставку. Тот факт, что темпы роста потребительского кредита остаются достаточно высокими, заставляет ЦБ действовать более осторожно.
ИНТЕРНАЛИЗАЦИЯ - РЕАЛЬНА ЛИ УГРОЗА БИЗНЕСУ МОСБИРЖИ?
Вчера попалась на глаза заметка об интернализации биржевой торговли у брокеров. Интернализация - это стремление брокеров не выпускать денежные потоки клиентов на биржу, а оставлять их в своём внутреннем пуле, сводя существующие заявки друг с другом. Внедрение интернализации приносит очевидную выгоду и для клиента и для брокера. Брокер не платит комиссию бирже, может снизить комиссионную нагрузку на клиента и увеличить свою прибыль.
Это свидетельство того, что приток физических лиц на фондовый рынок не обязательно значит увеличение доходов биржи. По оценкам самой Мосбиржи (презентация здесь), интернализация у некоторых игроков уже составляет 40%, а к 2020 году достигнет 60%.
Например, в мае Финам запустил сервис, который работает с внутренним пулом ликвидности. По предположению управляющего директора Финама Владимира Твардовского, ещё минимум 4-5 брокеров работают над подобным решением, в том числе Тинькофф Инвестиции. А по словам Александра Зозули из Sberbank CIB, увеличение доли интернализации - один из основных KPI в валютных операциях Сбербанка. Потому что одна из главных целей технологического прогресса - устранение посредников везде, где это возможно.
Большая ли это проблема с масштабах Московской биржи? Достаточно большая. Интернализации подвержены, в первую очередь, операции на рынке акций и облигаций, а также валюты. В сумме эти три направления принесли Бирже 33.2% от комиссионных доходов и 19.7% всех доходов во 2 квартале 2019 года. Конечно, Мосбиржа не лишится всей этой выручки, однако потеря 5-10% прибыли в перспективе 1-2 лет представляется вполне возможной.
Вчера попалась на глаза заметка об интернализации биржевой торговли у брокеров. Интернализация - это стремление брокеров не выпускать денежные потоки клиентов на биржу, а оставлять их в своём внутреннем пуле, сводя существующие заявки друг с другом. Внедрение интернализации приносит очевидную выгоду и для клиента и для брокера. Брокер не платит комиссию бирже, может снизить комиссионную нагрузку на клиента и увеличить свою прибыль.
Это свидетельство того, что приток физических лиц на фондовый рынок не обязательно значит увеличение доходов биржи. По оценкам самой Мосбиржи (презентация здесь), интернализация у некоторых игроков уже составляет 40%, а к 2020 году достигнет 60%.
Например, в мае Финам запустил сервис, который работает с внутренним пулом ликвидности. По предположению управляющего директора Финама Владимира Твардовского, ещё минимум 4-5 брокеров работают над подобным решением, в том числе Тинькофф Инвестиции. А по словам Александра Зозули из Sberbank CIB, увеличение доли интернализации - один из основных KPI в валютных операциях Сбербанка. Потому что одна из главных целей технологического прогресса - устранение посредников везде, где это возможно.
Большая ли это проблема с масштабах Московской биржи? Достаточно большая. Интернализации подвержены, в первую очередь, операции на рынке акций и облигаций, а также валюты. В сумме эти три направления принесли Бирже 33.2% от комиссионных доходов и 19.7% всех доходов во 2 квартале 2019 года. Конечно, Мосбиржа не лишится всей этой выручки, однако потеря 5-10% прибыли в перспективе 1-2 лет представляется вполне возможной.
Продажи Алросы стабилизировались. В минувшем месяце компания реализовала алмазно-бриллиантовой продукции на $264 млн vs $259 млн в сентябре и $182 млн в августе. Динамика рублевой выручки от продаж вышла в плюс, увеличившись примерно на 6% гг (положительная динамика наблюдается впервые с начала года).
Несмотря на улучшение, этих объёмов продаж всё-равно недостаточно, чтобы вернуть денежные потоки компании (и, соответственно, дивиденды) на прежние уровни. Тем не менее, факт стабилизации рынка должен быть позитивно воспринят инвесторами.
Несмотря на улучшение, этих объёмов продаж всё-равно недостаточно, чтобы вернуть денежные потоки компании (и, соответственно, дивиденды) на прежние уровни. Тем не менее, факт стабилизации рынка должен быть позитивно воспринят инвесторами.
ЗОЛОТО-ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКА РОССИИ НА МАКСИМУМЕ С АВГУСТА 2011г
Золотовалютные резервы Банка России выросли в октябре на $10.0 млрд (+1.9%), достигнув максимального значения с августа 2011г – $540.9 млрд. С начала года ЗВР увеличились на $72.4 млрд или 15.5%.
Резкий рост ЗВР в октябре был связан с ростом валют, входящих в состав ЗВР, против доллара. Прежде всего, динамику ЗВР поддержали евро и юань. Однако в этом месяце валютные рынки пошли в другую сторону, так что, возможно, и ЗВР у нас в ноябре скорректируются немного вниз.
Золотовалютные резервы Банка России выросли в октябре на $10.0 млрд (+1.9%), достигнув максимального значения с августа 2011г – $540.9 млрд. С начала года ЗВР увеличились на $72.4 млрд или 15.5%.
Резкий рост ЗВР в октябре был связан с ростом валют, входящих в состав ЗВР, против доллара. Прежде всего, динамику ЗВР поддержали евро и юань. Однако в этом месяце валютные рынки пошли в другую сторону, так что, возможно, и ЗВР у нас в ноябре скорректируются немного вниз.
ЧИТАТЕЛИ MMI ОЖИДАЮТ НАЧАЛА РЕЦЕССИИ В США В ОКТЯБРЕ 2020г
Традиционный ежемесячный опрос, походящий в MMI в начале каждого месяца, показал, что ожидания наступления рецессии в США несколько ослабли, что, по-видимому, логично на фоне оптимизма, царящего сейчас на рынках.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии уже в этом году, упала с 10 до 5%. Доля тех, кто ждёт наступления рецессии до конца следующего года, снизилась с 68 до 63%. В наступлении рецессии до конца 2021г уверены 81% респондентов (83% месяц назад).
Медианная оценка наступления рецессии сдвинулась немного вправо. Если в октябре эта оценка приходилась на сентябрь 2020г, то сейчас – октябрь 2020г.
Сам я впервые за всё время опросов проголосовал за 2-ю половину 2020г (срок наступления рецессии); ранее я считал, что рецессия не наступит ранее начала 2021г. Почему мои ожидания изменились? Прежде всего, из-за нарастающего количества макроэкономических сигналов. Подробнее об этом в материалах семинара В ОЖИДАНИЯХ РЕЦЕССИИ
Традиционный ежемесячный опрос, походящий в MMI в начале каждого месяца, показал, что ожидания наступления рецессии в США несколько ослабли, что, по-видимому, логично на фоне оптимизма, царящего сейчас на рынках.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии уже в этом году, упала с 10 до 5%. Доля тех, кто ждёт наступления рецессии до конца следующего года, снизилась с 68 до 63%. В наступлении рецессии до конца 2021г уверены 81% респондентов (83% месяц назад).
Медианная оценка наступления рецессии сдвинулась немного вправо. Если в октябре эта оценка приходилась на сентябрь 2020г, то сейчас – октябрь 2020г.
Сам я впервые за всё время опросов проголосовал за 2-ю половину 2020г (срок наступления рецессии); ранее я считал, что рецессия не наступит ранее начала 2021г. Почему мои ожидания изменились? Прежде всего, из-за нарастающего количества макроэкономических сигналов. Подробнее об этом в материалах семинара В ОЖИДАНИЯХ РЕЦЕССИИ
MOODY’S: BREXIT ПОДОРВАЛ КАЧЕСТВО БРИТАНСКИХ ИНСТИТУТОВ
Агентство Moody’s в пятницу снизило прогноз рейтинга Великобритании со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Аа2. Таким образом, рейтинги всех трёх агентств по Великобритании находятся сейчас на одном уровне, и все – с негативным прогнозом.
В пресс-релизе снижение прогноза рейтинга объясняется двумя факторами:
1. Британские институты ослабли, поскольку они изо всех сил пытались справиться с масштабами политических проблем, с которыми они сталкиваются в настоящее время, включая те, которые связаны с фискальной политикой.
2. Экономическая и финансовая мощь Великобритании, вероятно, будет слабее в будущем и будет более подвержена потрясениям, чем предполагалось ранее
Агентство Moody’s в пятницу снизило прогноз рейтинга Великобритании со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Аа2. Таким образом, рейтинги всех трёх агентств по Великобритании находятся сейчас на одном уровне, и все – с негативным прогнозом.
В пресс-релизе снижение прогноза рейтинга объясняется двумя факторами:
1. Британские институты ослабли, поскольку они изо всех сил пытались справиться с масштабами политических проблем, с которыми они сталкиваются в настоящее время, включая те, которые связаны с фискальной политикой.
2. Экономическая и финансовая мощь Великобритании, вероятно, будет слабее в будущем и будет более подвержена потрясениям, чем предполагалось ранее
В дополнение к предыдущему посту о снижении прогноза рейтинга UK. Приведенные здесь графики достаточно наглядно показывают текущие тренды в экономике UK: спад в строительном секторе, стагнация в промышленности и сфере услуг.
Moody’s по поводу экономических перспектив пишет следующее: «Масштабы фискальной проблемы вполне могут быть усилены более слабым, чем ожидалось, ростом. После референдума в ЕС инвестиции в бизнес Великобритании (на которые приходится более половины валового накопления основного капитала) сократились более чем на 1% в реальном выражении, в отличие от роста, который Moody's наблюдал в других странах с развитой экономикой. Этот дефицит влияет не только на текущие темпы роста. Постоянная слабость бизнес-инвестиций в сочетании с предвзятым отношением фирм к найму привели к ограниченному увеличению капитала – тенденции, которая еще больше усилит существующие проблемы производительности в Великобритании в долгосрочной перспективе».
Moody’s по поводу экономических перспектив пишет следующее: «Масштабы фискальной проблемы вполне могут быть усилены более слабым, чем ожидалось, ростом. После референдума в ЕС инвестиции в бизнес Великобритании (на которые приходится более половины валового накопления основного капитала) сократились более чем на 1% в реальном выражении, в отличие от роста, который Moody's наблюдал в других странах с развитой экономикой. Этот дефицит влияет не только на текущие темпы роста. Постоянная слабость бизнес-инвестиций в сочетании с предвзятым отношением фирм к найму привели к ограниченному увеличению капитала – тенденции, которая еще больше усилит существующие проблемы производительности в Великобритании в долгосрочной перспективе».
Forwarded from РАНТЬЕ
🔥Конференция MMI.
Недавно в Москве прошла конференция Кирилла Тремасова, автора одного из лучших информационных ресурсов по макроэкономике в русскоязычном интернете. Кирилл постоянный #эксперт нашего канала. Стараюсь не пропускать его статьи и прогнозы, ходить на конференции. Последнее мероприятие Кирилла называлось "В ожидании рецессии", свободных мест в зале не было. Пару лет назад автор дал очень точный прогноз с расчётами по металлургам, я писал об этом на канале. В этот раз также было много интересных идей и прогнозов для инвесторов. Если вы еще не прочитали материалы и не смотрели видео с конференции, настоятельно рекомендую. https://t.iss.one/russianmacro/6293
Недавно в Москве прошла конференция Кирилла Тремасова, автора одного из лучших информационных ресурсов по макроэкономике в русскоязычном интернете. Кирилл постоянный #эксперт нашего канала. Стараюсь не пропускать его статьи и прогнозы, ходить на конференции. Последнее мероприятие Кирилла называлось "В ожидании рецессии", свободных мест в зале не было. Пару лет назад автор дал очень точный прогноз с расчётами по металлургам, я писал об этом на канале. В этот раз также было много интересных идей и прогнозов для инвесторов. Если вы еще не прочитали материалы и не смотрели видео с конференции, настоятельно рекомендую. https://t.iss.one/russianmacro/6293
Telegram
MMI
СЕМИНАР "В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ"
Материалы семинара, состоявшегося 24 октября, доступны здесь https://2stocks.ru/2.0/webinars/v-ozhidanii-recessii
Семинар состоял из двух лекций:
1. Прогнозные индикаторы бизнес-циклов и поведение финансовых рынков в тех или…
Материалы семинара, состоявшегося 24 октября, доступны здесь https://2stocks.ru/2.0/webinars/v-ozhidanii-recessii
Семинар состоял из двух лекций:
1. Прогнозные индикаторы бизнес-циклов и поведение финансовых рынков в тех или…