ПРОГНОЗЫ МВФ ПО УКРАИНЕ: ОЦЕНКА ДОЛГА УЛУЧШИЛАСЬ
МВФ повысил прогноз по Украине на текущий год (с 2.7 до 3.0%), прогноз на 2020 год подтверждён на уровне 3.0%. Прогнозы роста ВВП в 2021-24гг также остались без изменений.
Траектория роста экономики Украины предполагает увеличение ВВП к 2024г на 21% (3.2% в год). В номинальном выражении ВВП Украины увеличится более чем на треть до $204 млрд. При этом ВВП на душу населения приблизится к $5.0 тыс.
Прогнозы по инфляции и счету текущих операций изменились незначительно. А вот оценки ситуации с госдолгом (одна из наиболее проблемных сейчас зон) заметно улучшились. Если в апрельской версии прогноза МВФ ожидал долг правительства Украины в этом году на уровне 62% ВВП, то сейчас – это 57% ВВП. Более низкие оценки и на последующие пару лет. Это хороший сигнал для инвесторов в евробонды Украины, которые ожидают сейчас решения МВФ по программе кредитования Украины.

Инфляция в Аргентине в сентябре составила 5.9% мм и 53.5% гг. Очевидно, что кто бы не выиграл президентские выборы (первый тур - 27 октября), он столкнётся с гигантскими экономическими проблемами. МВФ прогнозирует сокращение ВВП страны в этом году на 3.1% после падение на 2.5% в 2018г. Прогноз на 2020г также неутешительный - снижение ВВП на 1.3%. Возвращение на траекторию роста ожидается лишь в 2021г.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО АРГЕНТИНЕ: КАТАСТРОФА ПРОДОЛЖАЕТСЯ
МВФ снизил прогноз по Аргентине на текущий год и ожидает теперь сокращение ВВП на 3.1% vs -1.2% в апрельском прогноза. Прогноз на 2020г также пересмотрен вниз: -1.3% vs 2.2%. Понижены прогнозы ВВП и на 2021-24гг.
Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Аргентины к 2024г лишь на 5.6% (0.9% в год). В апрельской версии прогноза экономика должны была увеличиться к 2024г на 20% (3.1% в год).
Драматичным образом пересмотрены и прогнозы по инфляции: 57% в этом году (ранее – 30.5%) и 39% в 2020 (ранее – 21%). Вплоть до 2024г инфляция будет находиться выше 20%.
А вот внешний сектор стал более сбалансированным после девальвации песо – дефицит СТО в этом году ожидается лишь 1.2% ВВП, а в следующие пару лет – около нуля.
Сейчас уже можно однозначно сказать, что прошлогодняя программа поддержки Аргентины со стороны МВФ не принесла результатов. Будет ли МВФ при новом руководстве продолжать закачивать кредиты в "черную дыру", большой вопрос..

По данным Росстата денежные доходы населения подскочили в 3-м квартале на 7.8% гг (!) Это выше, чем выросла средняя зарплата за этот период. Пенсии в этом году растут примерно на 6% гг. Получается, что столь существенный прирост обеспечили доходы от собственности (хотя, непонятно, с чего – ставки по депозитам снизились), от предпринимательской деятельности (?) и та часть доходов, которые Росстат не видит, а досчитывает, исходя из баланса доходов/расходов (это сложно проверить). Одним словом, цифра вызывает вопросы.
В реальном выражении доходы населения увеличились на 3.3% гг, а с учетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам, рост реальных располагаемых денежных доходов (РРДД) составил 3.0% гг.
Росстат в этом году запустил новую методику расчета доходов. Ряд существует с 2014 года. За весь этот период такого роста РРДД ещё не наблюдалось. Чувствую, что Росстату за эти цифры опять достанется от общественности, но чиновники, ответственные за экономику, по-видимому, будут довольны.

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, НО ОЧЕНЬ ПЛАВНО
По итогам сентября объём кредита населению увеличился на 273 млрд рублей или на 1.6%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 20.7% vs 21.1% в августе и 21.9% в июле. Годовая динамика замедляется пятый месяц подряд, но пока тренд носит очень плавный характер. Интересно посмотреть, как изменится динамика кредитования населения в этом месяце (с 1 октября введены новые ограничения на выдачу потребительских кредитов). Замедление должно стать более очевидным, но, думаю, что по году мы всё-равно получим высокий рост в пределах 18-19%.
На следующий год ЦБ прогнозирует замедление до 10-15%, что пока укладывается в наблюдаемый тренд.

ЗАМЕДЛЕНИЕ В СЕКТОРЕ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НЕСМОТРЯ НА БУРНЫЙ «РОСТ ДОХОДОВ»
В сентябре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос всего лишь на 0.7% гг vs 0.8% гг в августе и 1.1% гг в июле. Это минимальный годовой прирост с августа 2017г.
Учитывая, что темпы роста потребительского кредитования остаются высокими (см. предыдущий пост), а реальные располагаемые доходы населения в 3-м квартале резко подскочили https://t.iss.one/russianmacro/6171, устойчивое замедление в секторе розничной торговли, ставшее особенно явным в июле-сентябре, выглядит странным. Если, конечно, всерьёз воспринимать статистику по доходам…

‼️ МОСКВА, 18 окт (Рейтер) - Банк России видит возможность снижать ключевую ставку более решительно по сравнению с привычным умеренным темпом изменения ставки, сказала глава ЦБР Эльвира Набиуллина в интервью CNBC.
=====
похоже, - 50
ралли в ОФЗ может сегодня усилиться

РОСТ КИТАЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В 3-М КВ ОКАЗАЛСЯ ЧУТЬ НИЖЕ ОЖИДАНИЙ
ВВП Китая в 3-м кв вырос на 1.5% ко 2-му кв с устранением сезонности; годовой рост замедлился до 6.0% гг (ожидалось 6.1% гг) – это минимальное значение данного показателя с 1-го кв 1992г. Рост ВВП Китая по итогам 9 мес оценивается на уровне 6.2% гг. МВФ прогнозирует рост по итогам года на уровне 6.1% и замедление до 5.8% гг в следующем году.

С огромным удовольствием поздравляем команду канала https://t.iss.one/cbonds с достижением рубежа в 10 тысяч подписчиков!
Признанный лидер на рынке информационно-аналитических продуктов для участников долгового рынка набирает обороты и в телеге!)
Так держать👍

Эффект от слабых данных по ВВП Китая за 3-й кв https://t.iss.one/russianmacro/6176 был несколько сглажен хорошей месячной статистикой.
Цифры по Китаю за сентябрь оказались лучше ожиданий:
• Промышленность: 5.8% гг (ожидалось 5.0% гг) vs 4.4% гг в августе; рост по итогам девяти месяцев – 5.6% гг
• Розничные продажи: 7.8% гг (ожидалось 7.8% гг) vs 7.5% гг в августе; рост по итогам девяти месяцев – 8.16% гг
• Инвестиции: 5.4% гг (ожидалось 5.4% гг) vs 5.5% гг в августе

Подробнее по статистике за сентябрь я напишу позже. А сейчас один интересный момент.
Росстат в этот раз не опубликовал данные по зарплатам за предыдущий месяц. Эти цифры всегда давались оценочно, а через месяц Росстат их корректировал, порой весьма значительно.
Главным аргументом перехода на публикацию данных по доходам раз в квартал (до февраля Росстат давал эти цифры ежемесячно) была невозможность оперативно оценивать все компоненты доходов. Но зарплата - ключевая компонента доходов. Если у Росстата нет оценки зарплат за сентябрь, то как же он посчитал доходы?
Мне кажется, что Росстат продолжает подрывать доверие к статистике.

КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ПО-ПРЕЖНЕМУ СТАГНИРУЕТ
В сентябре корпоративный кредитный портфель снизился на 0.7%, что отчасти явилось результатом укрепления рубля. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил 0.1% мм.
Годовой прирост корпоративного кредита составил 2.9% гг и 3.4% гг с исключением влияния валютных курсов. Это минимальные годовые темпы роста с февраля 2018г. Абсолютный размер корпоративного кредитного портфеля – 33 859 млрд рублей – находится сейчас примерно на том же уровне, что и в начале 2016г. При этом качество кредитного портфеля не улучшается – уровень просрочки последние месяцы находится в районе 8%.

Динамика вкладов населения остается слабой. В сентябре вклады граждан снизились на 0.4% мм и выросли на 9.0% гг (высокий годовой прирост - это эффект низкий базы сентября прошлого года, когда в ответ на дестабилизацию финансовых рынков и рост санкционных рисков случился отток вкладов из банков). С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов в сентябре составил 0.3% мм и 9.4% гг. С начала года рост вкладов физлиц составил 3.1% (4.8% с исключением влияния валютной переоценки).
Вклады растут медленно. Потребительский спрос устойчиво замедляется https://t.iss.one/russianmacro/6171. Как-то это не увязывается с бурным ростом доходов россиян, о котором рапортует Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6171. Разве что речь идёт об отдельных россиянах? 🤔

Индекс опережающих индикаторов, опубликованный в пятницу, подтверждает ухудшение ситуации в экономике США. Этот индекс достиг своего максимума в июле, после чего в августе и сентябре развернулся вниз. Снижение два месяца подряд наблюдается впервые с начала 2016 года.
Надёжным сигналом приближения циклического спада, сработавшим во всех эпизодах, начиная с 60-х годов прошлого века, является уход показателя «год к году» в отрицательную область. Пока этого ещё не произошло (в сентябре leading index на 0.4% превышал прошлогоднее значение), но этот момент близится. После перехода этого показателя в отрицательную область до начала рецессии остается в среднем 10 месяцев.
О том, какие ещё макроиндикаторы во всех предыдущих эпизодах давали 100-процентные сигналы надвигающейся рецессии, я расскажу в ближайший четверг на семинаре «В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ». Приобрести билеты на семинар Вы можете на сайте MMI https://mmi-research.ru/v-ozhidanii-reczessii/

Динамика строительного сектора, все прежние годы выглядевшая крайне волатильной, в этом году неожиданно замерла. С января по август Росстат рисовал рост «год к году» в пределах 0-0.3%. В сентябре нарисовал плавное ускорение до 0.8% гг. По итогам 9 месяцев сообщается о росте на 0.3% гг.
Напомню, что прошлогодний неожиданный скачок на 5.3%, в который мало кто поверил, Минэк и Росстат объясняли разовыми факторами. Исходя из этого, мы должны были увидеть снижение в этом году. А видим непонятную плоскую динамику.
У меня эти цифры вызывают ещё меньше доверия, чем статистика по промышленности https://t.iss.one/russianmacro/6163 и доходам https://t.iss.one/russianmacro/6171.

Объём сданного жилья в сентябре вырос на 2.8% гг vs 11.0% гг в августе. По итогам девяти месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 6.9% гг.
Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, скорее всего, приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.

Грузооборот транспорта – не самый показательный индикатор общей экономической конъюнктуры. Он включает в себя перекачку нефти и газа по трубам, которая относительно стабильна при любой конъюнктуре. А вот объём перевозок грузов без учета трубопроводоводного транспорта – это уже более чувствительный к внутреннему и внешнему спросу индикатор. За 9 месяцев объём перевозок упал на 4% гг (в сентябре: -5.4% гг). Как при этом промышленное производство смогло вырасти на 2.7% https://t.iss.one/russianmacro/6163, остаётся только догадываться. Если верить данным по промышленному выпуску (я не особо верю), то получается, что в условиях слабости внутреннего и внешнего спроса промышленные предприятия работают на склад.

СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ СНИЗИЛСЯ ВПЕРВЫЕ С ВЕСНЫ 2016г
А вот это ещё один очень хороший индикатор, характеризующий общую экономическую конъюнктуру в стране. Потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда), на мой взгляд, является одним из самых надежных опережающих индикаторов бизнес-цикла. В сентябре мы впервые увидели отрицательную динамику этого показателя с момента восстановления после кризиса 2014/15гг. Снижение составило 0.4% гг.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.

ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
Исходя из динамики базовых отраслей Минэк оценил рост ВВП в сентябре на уровне 2.0% гг vs 1.7% гг в августе и 1.8% гг в июле. По итогам 3-го кв Минэк оценивает рост на уровне 1.9% гг vs 0.9% гг во 2-м кв и 0.5% гг в 1-м кв. По итогам 9 месяцев оценка Минэка составляет 1.2% гг.
Можно ли поверить в такое ускорение? Читайте далее…

ЭКОНОМИКА В ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛЕ: УСКОРЕНИЕ ПРИ ОСЛАБЛЕНИИ СПРОСА

Да, именно такую картину нарисовал Минэк, признающий, что со спросом всё не очень хорошо, но экономика при этом, каким-то чудесным образом вдруг резко ускорилась. Правда, надо отдать Минэку должное, он всё-таки не впадает в эйфорию, честно признавая, что ускорение это носит временный характер, и до конца года стоит ждать замедления.
На мой взгляд, говорить об ускорении или замедлении роста ВВП невозможно. Последние месяцы мы имеем совершенно неадекватную статистику по строительству и вызывающую недоумение статистику по промышленности. Да, если считать, что промышленный рост у нас действительно такой, как рисует Росстат, а строительный сектор плавно, но растет, то тогда, действительно, можно насчитать 1.5-2%. Но можно ли в это верить? Ниже некоторые более объективные факторы. Выводы делайте сами.

• Добыча нефти и газа в минусе https://t.iss.one/russianmacro/6056
• PMI manufacturing – падение в область рецессии, минимум с 2009г https://t.iss.one/russianmacro/6038
• Глубокий провал грузоперевозок https://t.iss.one/russianmacro/6186
• Впервые с 2016г сокращение спроса на рабочую силу https://t.iss.one/russianmacro/6187
• Продолжающееся замедление в секторе розничной торговли https://t.iss.one/russianmacro/6174
• Замедление потребительского кредитования https://t.iss.one/russianmacro/6173
• Стагнация корпоративного кредитования https://t.iss.one/russianmacro/6180
• Из позитивных новостей – хороший урожай