Евро/доллар - 1.20-1.25 к концу года
Цикл снижения ставок в США начинается, в этом уже никаких сомнений нет, но масштаб снижения пока неочевиден. Встает вопрос, как будут реагировать рынки.
На приведенном выше графике https://t.iss.one/russianmacro/5578 показан реальный курс евро/доллар, точнее, его отклонение от средне-исторических значений. И на этот график наложен дифференциал между ставками в США и Европе. Картинка достаточно наглядно показывает, что отклонение реального курса евро/доллар от средне-исторических значений в значительно мере определяется дифференциалом ставок ЦБ. Нынешний разрыв ставок между ФРС и ЕЦБ близок к рекордным значениям. Он начнет сокращаться уже в конце июля. Правда, сокращение, скорее всего, будет не очень быстрым, так как в ответ на снижение ставки ФРС https://t.iss.one/russianmacro/5576 ставку может начать резать и ЕЦБ https://t.iss.one/russianmacro/5577.
Реальный курс евро/доллар сейчас отклонился более чем на 10% от своих средне-исторических значений. Пятый год подряд курс евро остается заниженным, что создает конкурентные преимущества европейским товарам. Это ситуация последнее время, как мы знаем, вызывает очень серьёзное недовольство американской администрации. Давление на ФРС во многом связано с желанием ослабить курс доллара.
Сокращение дифференциала ставок, скорее всего, приведёт к сокращению отклонения реального курса евро/доллар от средне-исторических значений. Потенциал рост евро против доллара можно оценить примерно в 10%. Рост евро может оказаться более резким, если ЕЦБ не станет снижать ставку (в этом вопросе меньше определенности, чем в снижении ставки ФРС).
Приведенные выше рассуждения касаются реального курса, т.е. номинального, скорректированного на инфляцию в США и Еврозоне (в США средне-историческая инфляция примерно на 0.5% выше, чем в Европе). При переходе от реальных курсов к номинальным получаем целевое значение курса евро/доллар при сокращении дифференциала ставок – 1.25. Я думаю, к концу года есть высокая вероятность увидеть евро/доллар в диапазоне 1.20-1.25.
Цикл снижения ставок в США начинается, в этом уже никаких сомнений нет, но масштаб снижения пока неочевиден. Встает вопрос, как будут реагировать рынки.
На приведенном выше графике https://t.iss.one/russianmacro/5578 показан реальный курс евро/доллар, точнее, его отклонение от средне-исторических значений. И на этот график наложен дифференциал между ставками в США и Европе. Картинка достаточно наглядно показывает, что отклонение реального курса евро/доллар от средне-исторических значений в значительно мере определяется дифференциалом ставок ЦБ. Нынешний разрыв ставок между ФРС и ЕЦБ близок к рекордным значениям. Он начнет сокращаться уже в конце июля. Правда, сокращение, скорее всего, будет не очень быстрым, так как в ответ на снижение ставки ФРС https://t.iss.one/russianmacro/5576 ставку может начать резать и ЕЦБ https://t.iss.one/russianmacro/5577.
Реальный курс евро/доллар сейчас отклонился более чем на 10% от своих средне-исторических значений. Пятый год подряд курс евро остается заниженным, что создает конкурентные преимущества европейским товарам. Это ситуация последнее время, как мы знаем, вызывает очень серьёзное недовольство американской администрации. Давление на ФРС во многом связано с желанием ослабить курс доллара.
Сокращение дифференциала ставок, скорее всего, приведёт к сокращению отклонения реального курса евро/доллар от средне-исторических значений. Потенциал рост евро против доллара можно оценить примерно в 10%. Рост евро может оказаться более резким, если ЕЦБ не станет снижать ставку (в этом вопросе меньше определенности, чем в снижении ставки ФРС).
Приведенные выше рассуждения касаются реального курса, т.е. номинального, скорректированного на инфляцию в США и Еврозоне (в США средне-историческая инфляция примерно на 0.5% выше, чем в Европе). При переходе от реальных курсов к номинальным получаем целевое значение курса евро/доллар при сокращении дифференциала ставок – 1.25. Я думаю, к концу года есть высокая вероятность увидеть евро/доллар в диапазоне 1.20-1.25.
Опрос аналитиков глобальных и турецких банков, проведенный агентством Reuters, показал 100-процентную уверенность респондентов в снижении ставки на ближайшем заседании 25 июля. Средний масштаб снижения – 250 бп, т.е. с нынешних 24% до 21.5%. Это больше, чем месяц назад, когда рынок предсказывал – 200 бп. Консенсус-прогноз по экономике в этом году предполагает снижение турецкого ВВП на 1.5% (диапазон прогноз от -5% до +1%).
Если Банк Турции в четверг поведет себя слишком агрессивно (снизит ставку более ожидаемого и даст агрессивные сигналы на будущее), то это может ударить по лире и евробондам турецких эмитентов. Дестабилизация турецких рынков может оказать косвенное влияния и на действия российского ЦБ.
Если Банк Турции в четверг поведет себя слишком агрессивно (снизит ставку более ожидаемого и даст агрессивные сигналы на будущее), то это может ударить по лире и евробондам турецких эмитентов. Дестабилизация турецких рынков может оказать косвенное влияния и на действия российского ЦБ.
По итогам состоявшихся вчера выборов партия президента Зеленского (Слуга народа) одержала убедительную победу с результатом более 42% голосов. Считающаяся пророссийской партия Медведчука (Оппозиционная платформа – За жизнь) набрала чуть менее 13%. Далее следуют партии Порошенко и Тимошенко, а также партия Голос, недавно созданная лидером группы «Океан Эльзы» Вакарчуком.
Проевропейский выбор Украины очевиден. Более того, Украина оказывается в редкой для себя ситуации, когда и парламент, и президент – по сути, одна команда. Это значительно упрощает проведение радикальных реформ, требуемых стране, а также повышает шансы на получение дополнительной поддержки со стороны МВФ.
По-видимому, ралли в евробондах Украины получит продолжение.
Проевропейский выбор Украины очевиден. Более того, Украина оказывается в редкой для себя ситуации, когда и парламент, и президент – по сути, одна команда. Это значительно упрощает проведение радикальных реформ, требуемых стране, а также повышает шансы на получение дополнительной поддержки со стороны МВФ.
По-видимому, ралли в евробондах Украины получит продолжение.
На прошлой неделе Росстат опубликовал данные о распределении зарплат в России, из которого выяснилось, что медианная зарплата у нас существенно ниже средней и составляет 34.3 тыс рублей vs 47.7 тыс рублей (средняя). То есть 50% сотрудников получают зарплату ниже 34.3 тыс.
Такое соотношение между средней и медианной зарплатой было всегда, то есть можно сказать, что дифференциация зарплат за последние 10 лет менялась не очень сильно.
В то же время соотношении зарплат 10% самых высокооплачиваемых сотрудников и 10% самых низкооплачиваемых имеет устойчивую тенденцию к снижению. Сейчас это соотношение составляет 13.0. Этот индикатор показывает, что дифференциация зарплат всё-таки снижается. Отчасти это связано с повышением минимального уровня оплаты труда.
В то же время сюда не входят годовые бонусы, поэтому реальная картина, скорее всего, отличается очень существенно, и реальный разрыв между самыми высокооплачиваемыми и самыми низкооплачиваемыми значительно выше.
Такое соотношение между средней и медианной зарплатой было всегда, то есть можно сказать, что дифференциация зарплат за последние 10 лет менялась не очень сильно.
В то же время соотношении зарплат 10% самых высокооплачиваемых сотрудников и 10% самых низкооплачиваемых имеет устойчивую тенденцию к снижению. Сейчас это соотношение составляет 13.0. Этот индикатор показывает, что дифференциация зарплат всё-таки снижается. Отчасти это связано с повышением минимального уровня оплаты труда.
В то же время сюда не входят годовые бонусы, поэтому реальная картина, скорее всего, отличается очень существенно, и реальный разрыв между самыми высокооплачиваемыми и самыми низкооплачиваемыми значительно выше.
Добыча нефти в РФ продолжает восстанавливаться
По данным Reuters со ссылкой на отраслевые источники, за период с 1 по 21 июля добыча нефти в РФ составляла 11.05 млн баррелей в сутки. Напомню, что в начале месяца наблюдался серьёзный обвал до 10.79 млн бс, связанный с ограничениями на прием в трубу нефти Юганскнефтегаза (Роснефть). Уже к середине месяца добыча поднялась до 10.995 млн бс https://t.iss.one/russianmacro/5554. Тем не менее, добыча пока меньше, чем в июне (11.15 млн бс) и на 1.5% ниже, чего в июле прошлого года. Учитывая, что в прошлом году во 2-м полугодии у нас наблюдался резкий скачок в добыче нефти (ОПЕК+ увеличила объёмы добычи во второй половине 2018г, но к концу года вновь приняла решение о сокращении), годовая динамика добычи нефти в РФ во 2-м полугодии 2019г будет отрицательной. В текущем квартале это будет, по-видимому, около -1% гг, а в 4-м кв – около -2% гг. Такая динамика нефтедобычи будет оказывать негативное влияние на динамику промышленного сектора и ВВП.
По данным Reuters со ссылкой на отраслевые источники, за период с 1 по 21 июля добыча нефти в РФ составляла 11.05 млн баррелей в сутки. Напомню, что в начале месяца наблюдался серьёзный обвал до 10.79 млн бс, связанный с ограничениями на прием в трубу нефти Юганскнефтегаза (Роснефть). Уже к середине месяца добыча поднялась до 10.995 млн бс https://t.iss.one/russianmacro/5554. Тем не менее, добыча пока меньше, чем в июне (11.15 млн бс) и на 1.5% ниже, чего в июле прошлого года. Учитывая, что в прошлом году во 2-м полугодии у нас наблюдался резкий скачок в добыче нефти (ОПЕК+ увеличила объёмы добычи во второй половине 2018г, но к концу года вновь приняла решение о сокращении), годовая динамика добычи нефти в РФ во 2-м полугодии 2019г будет отрицательной. В текущем квартале это будет, по-видимому, около -1% гг, а в 4-м кв – около -2% гг. Такая динамика нефтедобычи будет оказывать негативное влияние на динамику промышленного сектора и ВВП.
После того как S&P в пятницу подтвердил рейтинг России https://t.iss.one/russianmacro/5581, министр Орешкин заявил, что инвесторы оценивают нашу страну существенно лучше, чем рейтинговые агентства. Это совершенно не так. Как показывает приведенный график, текущие рыночные оценки страновых рисков России полностью соответствуют нашему рейтингу. Комментарии к этому графику читайте сегодня в течение дня.
❗️АКРА ПРОГНОЗИРУЕТ МИРОВОЙ КРИЗИС В 2020 ГОДУ
Аналитики крупнейшего российского кредитного рейтингового агентства АКРА представили крайне радикальный прогноз https://www.acra-ratings.ru/research/1330, предполагающий начало глобального экономического кризиса уже в конце этого года.
• Рецессия в США (-0.7%)
• Замедление мирового роста до 1.3%
• Замедление роста в Китае до 4%
• Падение нефти до $53
• Замедление роста экономики РФ до 0.9% в этом году и 0.8% в следующем
• Девальвация рубля до 74 к доллару и 80 к евро в 2020г
• Сохранение инфляции в РФ выше 4%
• Снижение ставки ЦБ до 7.25% в этом году и её неизменность в следующем
Я не разделяю взгляды аналитиков АКРА, считая, что начинающийся глобальный цикл снижения ставок позволит избежать рецессии в этом году, и в следующем. Мой прогноз начала рецессии в США – 1-я половина 2021г. Читатели MMI прогнозируют начало рецессии в США в 4-м кв 2020г https://t.iss.one/russianmacro/5501
Аналитики крупнейшего российского кредитного рейтингового агентства АКРА представили крайне радикальный прогноз https://www.acra-ratings.ru/research/1330, предполагающий начало глобального экономического кризиса уже в конце этого года.
• Рецессия в США (-0.7%)
• Замедление мирового роста до 1.3%
• Замедление роста в Китае до 4%
• Падение нефти до $53
• Замедление роста экономики РФ до 0.9% в этом году и 0.8% в следующем
• Девальвация рубля до 74 к доллару и 80 к евро в 2020г
• Сохранение инфляции в РФ выше 4%
• Снижение ставки ЦБ до 7.25% в этом году и её неизменность в следующем
Я не разделяю взгляды аналитиков АКРА, считая, что начинающийся глобальный цикл снижения ставок позволит избежать рецессии в этом году, и в следующем. Мой прогноз начала рецессии в США – 1-я половина 2021г. Читатели MMI прогнозируют начало рецессии в США в 4-м кв 2020г https://t.iss.one/russianmacro/5501
Эта таблица в дополнение к посту о кредитных рисках https://t.iss.one/russianmacro/5586. На том графике показано соответствие стоимости страховки от дефолта (5Y CDS) и кредитных рейтингов международных рейтинговых агентств. Какие выводы из этого можно сделать, читайте далее.
Кредитные риски развивающихся стран
Я не случайно начал сегодняшний день с графика, отсылающего к кредитным рискам. Дело в том, что российские 5Y CDS (5-летняя страховка от дефолта) на этой неделе приблизился к прошлогодним минимумам (они же более чем 10-летние минимумы, ниже было только до кризиса 2008 года). Сегодня 5Y CDS на Россию торгуется уже ниже 103 пунктов. Этот инструмент лучше всего отражает страновые кредитные риски, как правило, аналитики, в том числе и Центробанки используют именно его в своих моделях.
Снижение российского CDS к многолетним минимумам говорит нам о кардинальной переоценке российского риска, случившейся в этом году. Однако это не результат каких-то внутренних факторов. Глобальная переоценка рисков затронула практически все развитые и развивающиеся рынки, и это явилось следствием разворота в политике мировых Центробанков, прежде всего, ФРС США.
Стоимость CDS имеет высокую корреляцию с рейтингами международных рейтинговых агентств. Эта зависимость нелинейная, лучше всего она аппроксимируется экспоненциальной или полиномиальной функцией (на графике кривая – это полином третьей степени). Здесь в качестве рейтинга взят композитный рейтинг, учитывающий рейтинги и прогнозы от всех трех агентств.
Какие выводы позволяет сделать этот график:
• Российские кредитные риски соответствуют нашим рейтингам. То есть наш внешний долг (стоимость евробондов напрямую зависит от стоимости CDS) не выглядит в настоящий момент ни перегретым, ни недооцененным в сравнении с другими EM. Рынок не закладывает повышение российского рейтинга, хотя, на мой взгляд, такая вероятность существует. Дело в том, что улучшение в бюджетной сфере (рост собираемости налогов) и наращивание резервов идёт быстрее, чем это прогнозировалось в начале года. Последний фактор рейтинговые агентства называли поводом для повышения рейтинга. Я думаю, оно может произойти в феврале, если наша экономика не свалится в рецессию. Кризис становится всё более вероятным, но я пока не рассматриваю такой сценарий, как базовый. Я думаю, к концу года ситуация и в мире, и у нас будет получше, и глубокого провала ВВП мы всё-таки избежим.
• Крайне недооцененным в сравнении со своими рейтингами выглядят такие страны как Италия, Мексика, Оман, Турция. Хотя можно сформулировать и по-другому – инвесторы закладывают в цены рост рисков в этих странах и снижение рейтингов. Так Мексика торгуется сейчас на уровне, соответствующего рейтингу, как минимум, на два нотча ниже текущего. Италия, вообще торгуется на уровнях, не соответствующих инвестиционной категории. Риски Турции также выглядят завышенными относительно рейтинга. Именно эти три страны, особенно, на мой взгляд, Италия могут стать источником будущих неприятностей на долговых рынках и в мировой экономике в целом.
• Здесь нет Аргентины, она лежит существенно выше, но чуть правее Украины (т.е. рейтинг у неё выше украинского, но CDS – 875 пунктов). Вот здесь явное расхождение в оценке рисков Аргентины инвесторами и рейтинговыми агентствами. Инвесторы оценивают Аргентину намного пессимистичней, чем рейтинговые агентства. Последние учитывают некоторое улучшение макропоказателей и поддержку МВФ, а инвесторы боятся итогов выборов в октябре, и многие пока занимают выжидательную позицию в отношении Аргентины. Чего нельзя сказать про Украину – здесь после выборов президента и Рады оптимизм только усиливается. Если Макри победит на выборах в октябре, в аргентинских евробондах может случиться такой же ажиотаж, как мы видели в Бразилии.
• Наиболее переоцененной относительно рейтинга выглядит Бразилия. Она торгуется так, как будто ей уже присвоили инвестиционный рейтинг. Ралли в Бразилии не прекращается с момента президентских выборов, и, кажется, что инвесторы выдали уже все авансы президенту Болсонаро. Окончательное утверждение пенсионной реформы практически наверняка приведет к повышению рейтингов Бразилии в следующем году, а на инвестиционный уровень она может вернуться в 2021-22гг. Но мне, кажется, сейчас это уже в значительной мере учтено в ценах.
Я не случайно начал сегодняшний день с графика, отсылающего к кредитным рискам. Дело в том, что российские 5Y CDS (5-летняя страховка от дефолта) на этой неделе приблизился к прошлогодним минимумам (они же более чем 10-летние минимумы, ниже было только до кризиса 2008 года). Сегодня 5Y CDS на Россию торгуется уже ниже 103 пунктов. Этот инструмент лучше всего отражает страновые кредитные риски, как правило, аналитики, в том числе и Центробанки используют именно его в своих моделях.
Снижение российского CDS к многолетним минимумам говорит нам о кардинальной переоценке российского риска, случившейся в этом году. Однако это не результат каких-то внутренних факторов. Глобальная переоценка рисков затронула практически все развитые и развивающиеся рынки, и это явилось следствием разворота в политике мировых Центробанков, прежде всего, ФРС США.
Стоимость CDS имеет высокую корреляцию с рейтингами международных рейтинговых агентств. Эта зависимость нелинейная, лучше всего она аппроксимируется экспоненциальной или полиномиальной функцией (на графике кривая – это полином третьей степени). Здесь в качестве рейтинга взят композитный рейтинг, учитывающий рейтинги и прогнозы от всех трех агентств.
Какие выводы позволяет сделать этот график:
• Российские кредитные риски соответствуют нашим рейтингам. То есть наш внешний долг (стоимость евробондов напрямую зависит от стоимости CDS) не выглядит в настоящий момент ни перегретым, ни недооцененным в сравнении с другими EM. Рынок не закладывает повышение российского рейтинга, хотя, на мой взгляд, такая вероятность существует. Дело в том, что улучшение в бюджетной сфере (рост собираемости налогов) и наращивание резервов идёт быстрее, чем это прогнозировалось в начале года. Последний фактор рейтинговые агентства называли поводом для повышения рейтинга. Я думаю, оно может произойти в феврале, если наша экономика не свалится в рецессию. Кризис становится всё более вероятным, но я пока не рассматриваю такой сценарий, как базовый. Я думаю, к концу года ситуация и в мире, и у нас будет получше, и глубокого провала ВВП мы всё-таки избежим.
• Крайне недооцененным в сравнении со своими рейтингами выглядят такие страны как Италия, Мексика, Оман, Турция. Хотя можно сформулировать и по-другому – инвесторы закладывают в цены рост рисков в этих странах и снижение рейтингов. Так Мексика торгуется сейчас на уровне, соответствующего рейтингу, как минимум, на два нотча ниже текущего. Италия, вообще торгуется на уровнях, не соответствующих инвестиционной категории. Риски Турции также выглядят завышенными относительно рейтинга. Именно эти три страны, особенно, на мой взгляд, Италия могут стать источником будущих неприятностей на долговых рынках и в мировой экономике в целом.
• Здесь нет Аргентины, она лежит существенно выше, но чуть правее Украины (т.е. рейтинг у неё выше украинского, но CDS – 875 пунктов). Вот здесь явное расхождение в оценке рисков Аргентины инвесторами и рейтинговыми агентствами. Инвесторы оценивают Аргентину намного пессимистичней, чем рейтинговые агентства. Последние учитывают некоторое улучшение макропоказателей и поддержку МВФ, а инвесторы боятся итогов выборов в октябре, и многие пока занимают выжидательную позицию в отношении Аргентины. Чего нельзя сказать про Украину – здесь после выборов президента и Рады оптимизм только усиливается. Если Макри победит на выборах в октябре, в аргентинских евробондах может случиться такой же ажиотаж, как мы видели в Бразилии.
• Наиболее переоцененной относительно рейтинга выглядит Бразилия. Она торгуется так, как будто ей уже присвоили инвестиционный рейтинг. Ралли в Бразилии не прекращается с момента президентских выборов, и, кажется, что инвесторы выдали уже все авансы президенту Болсонаро. Окончательное утверждение пенсионной реформы практически наверняка приведет к повышению рейтингов Бразилии в следующем году, а на инвестиционный уровень она может вернуться в 2021-22гг. Но мне, кажется, сейчас это уже в значительной мере учтено в ценах.
В пятницу заседание Банка России по ставке. В том, что её снизят, сомнений нет. Интрига только в масштабе снижения. Чтобы Вы сделали на месте ЦБ?
Final Results
70%
-25 бп до 7.25%
30%
-50 бп до 7.00%
МВФ вчера выпустил обновленный прогноз мировой экономики. По сравнению с апрелем прогнозы ухудшились. Прогноз по росту мирового ВВП снижен на 0.1 пп до 3.2% в этом году и 3.5% в 2020г.
Наиболее существенно снижены прогнозы на этот год по Бразилии – на 1.3 пп до 0.8%, Мексике – на 0.7 пп до 0.9%, Южной Африке – на 0.5 пп до 0.7%, России – на 0.4 пп до 1.2%.
Прогноз по США на этот год повышен на 0.3 пп до 2.6%
Прогноз по Еврозоне на этот год без изменений на уровне 1.3%
Наиболее существенно снижены прогнозы на этот год по Бразилии – на 1.3 пп до 0.8%, Мексике – на 0.7 пп до 0.9%, Южной Африке – на 0.5 пп до 0.7%, России – на 0.4 пп до 1.2%.
Прогноз по США на этот год повышен на 0.3 пп до 2.6%
Прогноз по Еврозоне на этот год без изменений на уровне 1.3%
ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИКА НАЧАЛА ТРЕТИЙ КВАРТАЛ НА МИНОРНОЙ НОТЕ
Во втором квартале в экономике Еврозоны появились признаки стабилизации. Однако в начале 3-го квартала мы вновь видим дружное снижение индексов PMI по крупнейшим экономикам. Замедление европейских экономик продолжается, при этом промышленный сектор уже находится в состоянии рецессии, что во многом связано со спадом в немецкой промышленности.
Эти цифры увеличивают вероятность снижения ставки ЕЦБ
Во втором квартале в экономике Еврозоны появились признаки стабилизации. Однако в начале 3-го квартала мы вновь видим дружное снижение индексов PMI по крупнейшим экономикам. Замедление европейских экономик продолжается, при этом промышленный сектор уже находится в состоянии рецессии, что во многом связано со спадом в немецкой промышленности.
Эти цифры увеличивают вероятность снижения ставки ЕЦБ
Инфляция в июле, похоже, будет чуть выше прогнозов
За неделю с 16 по 22 июля включительно рост потребительских цен составил 0.06% после роста на 0.03% в предыдущую неделю. С начала месяца инфляция составила 0.29%.
Я ожидал июльскую инфляцию на уровне 0.2% мм и 4.6% гг, но, похоже, будет 0.3% мм и 4.7% гг. Не принципиально. Общая инфляционная картина от этого меняется. Но для ЦБ небольшой аргумент в пользу того, чтобы воздержаться от чрезмерно агрессивных действий по ставке
За неделю с 16 по 22 июля включительно рост потребительских цен составил 0.06% после роста на 0.03% в предыдущую неделю. С начала месяца инфляция составила 0.29%.
Я ожидал июльскую инфляцию на уровне 0.2% мм и 4.6% гг, но, похоже, будет 0.3% мм и 4.7% гг. Не принципиально. Общая инфляционная картина от этого меняется. Но для ЦБ небольшой аргумент в пользу того, чтобы воздержаться от чрезмерно агрессивных действий по ставке
В ОТЛИЧИЕ ОТ ЕВРОПЫ, ГДЕ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В ИЮЛЕ УХУДШИЛАСЬ, ЭКОНОМИКА США СОХРАНИЛА ОТНОСИТЕЛЬНУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ
Предварительные индексы PMI в США за июль дали противоречивые сигналы. В промышленности ситуация продолжила ухудшаться (50.0 vs 50.6), в то время как в секторе услуг рост, напротив, ускорился (52.2 vs 51.5). Вырос и композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг (51.6 vs 51.5).
Рынок госдолга, наиболее чувствительный к макростатистике, практически не отреагировал – UST10 остаётся в районе 2.05% годовых.
Предварительные индексы PMI в США за июль дали противоречивые сигналы. В промышленности ситуация продолжила ухудшаться (50.0 vs 50.6), в то время как в секторе услуг рост, напротив, ускорился (52.2 vs 51.5). Вырос и композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг (51.6 vs 51.5).
Рынок госдолга, наиболее чувствительный к макростатистике, практически не отреагировал – UST10 остаётся в районе 2.05% годовых.
БАНК ТУРЦИИ СНИЗИЛ СТАВКУ С 24 ДО 19.75% ГОДОВЫХ.
Турецкие рынки крайне спокойно отреагировали на сверхагрессивное снижение ставки Центробанком. Напомню, что ожидалось снижение на 250-300 бп https://t.iss.one/russianmacro/5582. Лира даже укрепляется.
Действия ЦБ Турции – тревожный сигнал, вновь заставляющий инвесторов задуматься о том, насколько кредитно-денежная политика является независимой. В свете этого реакция рынков выглядит несколько удивительной.
Может ли резкое снижения ставок и спокойная реакция рынков на это как-то повлиять на решение Банка России в пятницу? Иными словами, увеличивается ли вероятность -50 бп у нас? Думаю, нет
Турецкие рынки крайне спокойно отреагировали на сверхагрессивное снижение ставки Центробанком. Напомню, что ожидалось снижение на 250-300 бп https://t.iss.one/russianmacro/5582. Лира даже укрепляется.
Действия ЦБ Турции – тревожный сигнал, вновь заставляющий инвесторов задуматься о том, насколько кредитно-денежная политика является независимой. В свете этого реакция рынков выглядит несколько удивительной.
Может ли резкое снижения ставок и спокойная реакция рынков на это как-то повлиять на решение Банка России в пятницу? Иными словами, увеличивается ли вероятность -50 бп у нас? Думаю, нет
ЕЦБ ОСТАВИЛ СТАВКИ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ И ДАЛ СИГНАЛ О ВОЗМОЖНОМ СНИЖЕНИИ И ВОЗОБНОВЛЕНИИ QE
• Ключевая ставка: 0.0%
• Ставка по депозитам: -0.4%
Из пресс-релиза: "Совет управляющих ждет, что ключевые процентные ставки ЕЦБ останутся на текущих или более низких уровнях как минимум до конца первой половины 2020 года и в любом случае столько, сколько потребуется для обеспечения продолжения устойчивого приближения инфляции к ориентиру в среднесрочной перспективе"
Рынки реагируют на заявления ЕЦБ падением евро, снижением доходности гособлигаций до новых рекордных минимумов, ростом акций.
• Ключевая ставка: 0.0%
• Ставка по депозитам: -0.4%
Из пресс-релиза: "Совет управляющих ждет, что ключевые процентные ставки ЕЦБ останутся на текущих или более низких уровнях как минимум до конца первой половины 2020 года и в любом случае столько, сколько потребуется для обеспечения продолжения устойчивого приближения инфляции к ориентиру в среднесрочной перспективе"
Рынки реагируют на заявления ЕЦБ падением евро, снижением доходности гособлигаций до новых рекордных минимумов, ростом акций.
S&P прекратил оценивать собственную кредитоспособность ВЭБ.РФ
S&P подтвердил вчера рейтинг ВЭБа на уровне BBB- со стабильным прогнозом (на этом же уровне и рейтинг России). Любопытный момент в пресс-релизе – S&P больше не дает оценку характеристик собственной кредитоспособности ВЭБа (stand-alone credit profile — SACP), посчитав, что в этом больше нет смысла, так как российское правительство поддержит его в любой ситуации. Ранее эта оценка (SACP) находилась на уровне «b-».
Аналитики S&P считают, что в 2019-2024 гг правительством будет оказываться поддержка ВЭБу в размере до 100 млрд руб в год. При этом финансовые результаты ВЭБа будут в лучшем случае на уровне безубыточности, хотя аналитики S&P допускают и вероятность чистого убытка, но его размер, скорее всего, будет существенно меньше показателей прошлых нескольких лет.
Рейтинг ВЭБа может быть снижен (даже при стабильном рейтинге РФ), если появятся признаки снижения его роли для государства или ослаблению связей с государством. Индикатором этого может стать быстро возрастающий риск значительного ухудшения показателей капитализации или ликвидности ВЭБа.
Интересно, что в пресс-релизе ничего не сказано про санкционный риск ВЭБа, учитывая, что инвесторы рассматривают ВЭБ и ПСБ как первых кандидатов, если США всё-таки вернутся к вопросу введения санкций на госбанки.
S&P подтвердил вчера рейтинг ВЭБа на уровне BBB- со стабильным прогнозом (на этом же уровне и рейтинг России). Любопытный момент в пресс-релизе – S&P больше не дает оценку характеристик собственной кредитоспособности ВЭБа (stand-alone credit profile — SACP), посчитав, что в этом больше нет смысла, так как российское правительство поддержит его в любой ситуации. Ранее эта оценка (SACP) находилась на уровне «b-».
Аналитики S&P считают, что в 2019-2024 гг правительством будет оказываться поддержка ВЭБу в размере до 100 млрд руб в год. При этом финансовые результаты ВЭБа будут в лучшем случае на уровне безубыточности, хотя аналитики S&P допускают и вероятность чистого убытка, но его размер, скорее всего, будет существенно меньше показателей прошлых нескольких лет.
Рейтинг ВЭБа может быть снижен (даже при стабильном рейтинге РФ), если появятся признаки снижения его роли для государства или ослаблению связей с государством. Индикатором этого может стать быстро возрастающий риск значительного ухудшения показателей капитализации или ликвидности ВЭБа.
Интересно, что в пресс-релизе ничего не сказано про санкционный риск ВЭБа, учитывая, что инвесторы рассматривают ВЭБ и ПСБ как первых кандидатов, если США всё-таки вернутся к вопросу введения санкций на госбанки.