Вчерашняя статистика по США https://t.iss.one/russianmacro/5188, от которой впервые явно и зримо повеяло рецессией, оказала драматичное влияние на рынок. Доходность UST-10 падала ниже 2.30% - минимальные уровни с конца 2017 года.
Рынок уже очень агрессивно ставит на снижение ставок. Судя по динамике фьючерсов на ставку, вероятность её снижения в декабре – более 75%, а в январе 2020г – более 80%.
Я думаю, что мы имеем с overshooting. Инвесторы слишком торопятся. До рецессии ещё далеко. И со снижением ставок ФРС также спешить не будет. Если Вы в лонгах по длинным UST, то стоит задуматься о фиксировании прибыли.

Государственный внешний долг РФ на 1 мая составил $51.1 млрд (3.2% ВВП), в т.ч. на еврооблигации приходилось $39.5 млрд. С начала года внешний госдолг РФ вырос на $1.9 млрд.

❗️Тереза Мэй объявила об отставке с 7 июня. Фунт/доллар отреагировал на эту новость незначительным ростом.

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В АПРЕЛЕ ВНОВЬ УСКОРИЛОСЬ! По итогам месяца объём кредита населению увеличился на 313 млрд рублей или на 2.0%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 23.8% vs 23.6% в марте. Это не является сюрпризом, из ранее опубликованных данных Сбербанка https://t.iss.one/russianmacro/5118 было понятно, что бум потребительского кредитования продолжается.
На мой взгляд, агрессивный рост потребкредитования в условиях стагнирующих доходов населения – основной сигнал тревоги для ЦБ в вопросе снижения ставок. Думаю, что в июне ЦБ всё-равно снизит ставку (-25 бп), но разговоры о снижении сразу на 50 бп явно преждевременны.

Корпоративное кредитование продолжает стагнировать. В апреле корпоративный кредитный портфель увеличился лишь на 0.2% мм и 6.6% гг. С исключением влияния валютной переоценки рост корпоративных кредитов за последние 12 месяцев составил лишь 5.5%. Это означает, что в реальном выражении рост близок к нулю.

ПОСЛЕ ПРОВАЛА В МАРТЕ ЭКОНОМИКА В АПРЕЛЕ ВЕРНУЛАСЬ НА СВОЮ ПРИВЫЧНУЮ ТРАЕКТОРИЮ
• Динамика зарплат за 1-й кв была пересмотрены вверх. Относительно высоким оказался и апрельский рост – 1.6% гг. За первые четыре мес –1.4% гг
• В розничной торговле рост продолжает замедляться – 1.2% гг vs 1.6% в марте и 2.0% в феврале. С начала года рост составил 1.7% гг. Замедление розницы вполне естественно – доходы населения не растут (-2.3% гг в 1-м кв), а на обслуживание кредитов приходится тратить всё больше
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика.
• Наибольший вклад в рост экономики в апреле внесла промышленность. Публикация этих данных оказалась скандальной (Росстат отозвал оценку, понизив её). Пересмотр выглядит странным – если понизили оценку по добыче в апреле с 6 до 4.2% гг, то оценка ИПП должна была снизиться до 4.2-4.3% гг, а не до 4.6%, как сообщил Росстат.
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в апреле можно оценить близко к потенциалу (1.5%), по итогам 4 мес - 0.7% гг

ДИНАМИКА ИНВЕСТИЦИЙ НА МИНИМУМЕ ЗА 2.5 ГОДА
Росстат оценил инвестиции за 1-й квартал. Их рост составил всего лишь 0.5% гг, что является минимальным значением с 3-го кв 2016г.
По итогам прошлого года рост инвестиций оценивается в 4.3%. Прогноз Минэка по инвестициям на этот год составляет 3.1%.

Рост в секторе розничной торговли устойчиво замедляется. В апреле рост составил 1.2% гг, что является минимальным значением с мая 2017г. Рост по итогам 4-х месяцев составил 1.7% гг. Минэк по итогам года прогнозирует рост в рознице на 1.6% после роста на 2.8% в прошлом году.
Слабость потребительского спроса очевидна. Напомню, что авторынок уже перешёл в состояние спада https://t.iss.one/russianmacro/5114.

Объём сданного жилья в апреле показал приличный рост – на 6.7% гг. Во многом это эффект низкой базы прошлого года. По итогам 4-х месяцев в жилищном строительстве сохраняется негативная динамика – сокращение на 2.9% гг.

Что посмотреть воскресным вечером?
Конечно открытую лекцию нобелевского лауреата Жана Тироля «Финансовая стабильность: мир в безопасности?» (русский перевод).
Спасибо за ссылку канал @rentierru !

МВФ о кредитно-денежной политике РФ

На прошлой неделе МВФ опубликовал заявление по России по итогам весеннего мониторинга нашей экономики https://www.imf.org/ru/News/Articles/2019/05/23/mcs052419-russia-staff-concluding-statement-of-the-2019-article-iv-mission.
МВФ традиционно весьма консервативен в вопросах кредитно-денежной и фискально-налоговой политики, поэтому его призывы к снижению ставок звучат немного неожиданно:
• в настоящее время денежно-кредитная политика оценивается как умеренно жесткая
• можно прогнозировать достижение целевого показателя инфляции на уровне 4% в начале 2020 г, даже в условиях снижения ключевой ставки Банком России.
• запаздывание со снижением ставки может повысить вероятность снижения инфляции ниже целевого уровня в будущем году
• могут потребоваться дополнительные меры по сдерживанию необеспеченного потребительского кредитования
========
Рекомендации МВФ – это всего лишь рекомендации, и для нашего ЦБ они не являются определяющими. Но в данном случае с МВФ сложно не согласиться. Ждём снижения ставок в июне.

Вклады населения в банках выросли в апреле на 2.1% мм (7.7% гг). С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов составил 2.1% мм (6.8% гг). С начала года вклады физлиц выросли на 1.2% (на 2.8% с исключением влияния валютной переоценки).

Банк Турции сегодня повысил резервные требования по валютным депозитам на 200 бп. Этот шаг, ведущий к снижению привлекательности валютных вкладов в местных банках, направлен на поддержку национальной валюты.
Турецкие рынки начинают новую неделю на мажорной ноте.

РЫНОК ТРУДА СИГНАЛИЗИРУЕТ О КРИЗИСЕ. ЧТО-ТО ПОШЛО НЕ ТАК…
• Экономическое активное население сократилось за последний год (с апреля по апрель) на 1.064 млн чел (-1.40%) – столь резкого сокращения трудовых ресурсов в этом веке не наблюдалось
• Количество занятых в экономике уменьшилось за год на 908 тыс чел (-1.26%) – максимальные темпы падения с 2013г
• Напомню, что главным аргументом идеологов пенсионной реформы являлось именно увеличение численности рабочей силы и количества занятых, что, по замыслу, должно повысить потенциальный рост
• Количество безработных за год снизилось на 156 тыс чел (-4.2%), но количество официально зарегистрированных безработных, напротив, выросло на 59 тыс (7.8%); рост последнего показателя наблюдается впервые с кризиса 2015г

И ещё один индикатор по рынку труда, показывающий снижение экономической активности. В апреле потребность предприятий в работниках лишь на 2.9% превышала уровень апреле прошлого года. Годовой рост этого показателя минимальный с момента окончания кризиса 2015г. Интересно, что ослабление спроса на трудовые ресурсы происходит на фоне сокращения количества занятых в экономике https://t.iss.one/russianmacro/5211.
Уход годовой динамики этого показателя в отрицательную область, как правило, всегда является индикатором экономического спада. Сейчас мы близки к этому.

РОБКИЕ СИГНАЛЫ УЛУЧШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В ЕВРОПЕ
Индекс экономических настроений в Еврозоне вырос в мае со 103.9 до 105.1 пункта. Рост зафиксирован впервые за последний год. Экономические настроения улучшились как в промышленности, так и в секторе услуг.

Рост цен на жилую недвижимость в США продолжает замедляться. В марте по 10 крупнейшим городам цены в среднем выросли лишь на 2.3% гг – это минимальное значение за 6.5 лет.
Обычно охлаждение рынка недвижимости всегда предшествует началу циклического спада в экономике, хотя, на мой взгляд, ещё рано говорить о том, что с этой стороны мы имеем сильный сигнал грядущей рецессии. Финансовые кондиции с начала года улучшились, долгосрочные ставки снизились, и это может поддержать рынок недвижимости. Но если и в этих условиях ценовая динамика продолжит ухудшаться, то это станет уже очень серьёзным сигналом!
Более подробно о различных опережающих индикаторах бизнес-цикла Вы можете узнать в презентации с последнего семинара (прилагается видео)

ДОВЕРИЕ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В США ПРОДОЛЖАЕТ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ!
Индекс доверия потребителей в США в мае резко вырос, оказавшись существенно выше рыночных прогнозов. Значение индекса составило 134.1 пункта vs 129.2 в апреле (ожидалось – 130.0).
Обычно, в преддверие рецессии этот индекс снижается, а его годовая динамика уходит глубоко к отрицательную зону. Пока сигнала грядущей рецессии с этой стороны мы не видим. Более подробно о различных опережающих индикаторах бизнес-цикла Вы можете узнать в презентации с последнего семинара (прилагается видео)