СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Камерун - ⬆️рейтинг повышен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Аруба - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Египет - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Албания - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный”
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

FITCH
• Катар - ⬆️рейтинг повышен до уровня АА, прогноз “стабильный”
• Португалия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• UK - ↔️рейтинг подтвержден на уровне AA-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

MOODY’S
• Тунис - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа2, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Танзания - ⬆️рейтинг повышен до уровня В1, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее

ОХЛАДИТЬ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ БУДЕТ СЛОЖНО…

Опрос населения инФОМ зафиксировал бурный рост потребительских настроений.

• Индекс текущей ситуации – 97.4 VS 94.3 в феврале
• Индекс ожиданий – 124.0 VS 119.3
• Индекс потребительских настроений – 113.3 VS 109.3

Главным фактором потребительского оптимизма является улучшение материального положения и ожидания его дальнейшего роста. Это, в свою очередь, результат ускорившегося роста зарплат на фоне рекордного за всю постсоветскую историю дефицита трудовых ресурсов, а также крупных выплат контрактникам.

Высокий потребительский оптимизм – это высокие расходы домохозяйств. 16-я ставка сдерживает рост расходов, стимулируя людей больше сберегать. Но, похоже, что рост доходов позволяет и больше сберегать, и больше тратить.

При столь высоком уровне оптимизма смягчать ДКП будет сложно. А, главное, непонятно зачем, ибо рост экономики продолжается, инфляционные риски растут на фоне потребительского бума, а 16-я ставка, похоже, никому особых проблем не создает.

🔴 - умеренная коррекция на мировых площадках в преддверии закрытия квартала, короткой недели на западных площадках из-за начала Пасхальных праздников. В то же время, в пятницу выходят важные данные (US PCE), которые могут дополнительно прояснить вопрос о возможном развороте инфляционных трендов наверх. Прогноз - соответствующий: ждут 0.4% мм vs 0.3% мм в прошлом месяце. На российском рынке первоначальное снижение накануне было выкуплено, индекс закрылся в небольшом плюсе, хороший спрос в большинстве "голубых фишек", вновь выделяются металлурги. А небольшой позитив в ОФЗ оказался краткосрочным, там вновь привычное снижение

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО В РФ: НАШ ПАРОВОЗ ВПЕРЕД ЛЕТИТ

По данным ДОМ.рф на конец февраля в процессе строительства в РФ находилось 105.9 млн м2 жилой площади в МКД, что на 8.1% гг vs 7.9% гг и 7.4% гг двумя месяцами ранее.

Доля проданного жилья в феврале практически не изменилась: 32.9% vs 33.0% в январе (цифры 2021 года – порядка 45%).

Во вчерашнем нашем посте, посвященном сдаче жилья в России мы предположили, что возможно жесткая ДКП начала оказывать некоторое влияние на строительный сектор, но цифры по возводимому жилью ставят этот тезис под сомнение – стройка и не думает тормозить. Активность растет и дальше, и высокие ставки, очевидно, этому не помеха.

За время действия льготных программ, некоторые из которых будут продолжаться и впредь, строители обеспечили себе немалую прибыль, и сейчас, имея комфортную “подушку безопасности’ сокращать объемы возводимых объектов вряд ли будут. Так что беспокоиться за тандем “девелоперы-банки” пока совершенно не нужно, пока "все реально четко").

НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: ПОПЫТКИ МИНИМАЛЬНОГО РОСТА

Индекс настроений потребителей крупнейшей европейской экономики - Германии, по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) продолжает находиться в области малокомфортных отметок. Мартовский опрос: -27.4 vs -28.8 и -29.6 в феврале-январе (ожидалось: -27.9).

GfK отмечает: ”…потребительские настроения в Германии продолжили медленно улучшаться в марте. Хотя прогнозы относительно экономики и доходов немного повышаются, готовность покупать остается низкой. Снижение готовности экономить имеет положительный эффект: потребительский климат улучшается второй раз подряд. Рост реальных доходов и стабильный рынок труда сами по себе создают хорошие условия для улучшения потребительских настроений, но среди потребителей по-прежнему отсутствует уверенность в планировании и оптимизм в отношении будущего…”

Ранее по Германии:

• Индекс IFO начинает оживать
• Промышленный PMI - в депрессии , услуги – более оптимистичны

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США: РОСТ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОВОЛЬНО СКРОМНЫЙ

В январе сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 0.14% мм vs 0.26% мм в декабре, годовая динамика: 6.63% гг vs 6.2% гг месяцем ранее. Цены поступательно растут с марта прошлого года, но помесячная динамика - минимальная с февраля 2023 года, и повышательный импульс постепенно выдыхается.

Годовые темпы: Сан-Диего (11.2% гг) и Лос-Анджелес (8.6% гг) сообщили о самом высоком росте среди 20 городов.

Ставка на 30-летнюю ипотеку в моменте прервала нисходящий тренд и с февраля возобновила рост. В отчетном январе ставка составила 6.64% годовых, но теперь она сейчас уже на отметке 6.83%.

ДИНАМИКА ПОТРЕБКРЕДИТОВАНИЯ ПРИОБРЕТАЕТ НЕЗДОРОВЫЙ ХАРАКТЕР!

По данным ЦБ, в феврале ипотека выросла на 0.7% мм / 33.4% гг (с корректировкой на сделки секьюритизации). Рост сопоставим с январским: 0.6% мм / 34.5% гг. Объём выдач: 333 млрд (422 млрд в фев23). На рыночную ипотеку пришлось 116 млрд (в фев23 – 215 млрд), на льготные программы – 218 млрд (в фев23 – 208 млрд).

Динамика ипотеки соответствует прогнозу ЦБ (7-12% в 2024г). Можно сказать, что в этой части трансмиссионный механизм ДКП работает эффективно. А летом, когда отменят льготную программу (сохранив семейную), рынок ипотеки окончательно войдёт в разумное русло.

Можно было бы радоваться, но подвел потребительский кредит! Рост второй месяц подряд на 0.9% мм – это очень много для января-февраля (в 2023г было 0.5% и 0.5%). В автокредитовании – просто безумие: 3.8% мм / 47.7% гг!

Бум потребкредитования и потребительский бум - это главный экономический сюрприз в начале года. И при такой картине о скором снижении ставки можно забыть.

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ – УВЕРЕННЫЙ ПЕРФОРМАНС В ЧАСТНОМ СЕКТОРЕ, В ЛИДЕРАХ - ЭЛЕКТРООБОРУДОВАНИЕ

Согласно данным Национального Бюро статистики, индустриальный сектор Поднебесной показал в январе-феврале рост на 10.2% гг vs -2.3% гг и -4.4% гг ранее

Динамика продолжает заметно восстанавливаться. За первые 2м24 прибыли госкомпаний увеличились на 0.5% vs -3.4% в декабре, в частном секторе – резкий рост на 12.7% гг vs 2.0%.

Из обследованных отраслей увеличились прибыли в: производстве электрооборудования и связи (211% гг !!), текстильной промышленности (51.1%), производстве машин (50.1%), более скромно - в химпроме (0.3%), а также в добыче нефти и природного газа (1.8%).

Но сократились в добыче угля (-36.8% гг), сельском хозяйстве (-7.3%), сильно упала стройка (-36.8%)

🟢🔴 - понижательные настроения на WallStreet накануне, заметные продажи в техсекторе, сильно снизилась Nvidia. Пессимистический сентимент на техи присутствует сегодня в Гонконге. Но наиболее интересные движения происходят в Японии: Иена упала до самого низкого уровня с 1990 года после того, один из руководителей BoJ заявил, что финансовые условия останутся по возможности мягкими. Индекс Nikkei 225 на этих новостях - вновь на максимумах. Российский рынок вчера незначительно подрос, и был зафиксирован скромный, но спрос в многострадальных ОФЗ

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: ПОДКАЧАЛИ ОЖИДАНИЯ

Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в марте составил 104.7 пункта vs 104.8 (пересмотрен вниз) и 111 в предыдущие 2 месяца. Это -0.1% мм и 0.7% гг vs -5.5% мм и 1.4% гг в феврале.

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, вырос до 151 vs 147.6 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, упал до 73.8 с 76.3 ранее. Уровень ниже 80 означает вероятность рецессии на горизонте года.

The Conference Board отмечает: ”…оценка потребителями нынешней ситуации улучшилась в марте, но они также стали более пессимистично смотреть в будущее. Уверенность выросла среди потребителей в возрасте 55 лет и старше, но ухудшилась среди потребителей младше 55 лет. Потребители по-прежнему были обеспокоены повышенным уровнем цен на продукты питания и газ. В свою очередь нынешняя ситуация на рынке труда стала более позитивной. Респонденты остаются уверенными и относительно динамики фондового рынка на годичном горизонте...”

ЕЦБ: ОРИЕНТИР ПО РАЗВОРОТУ - ИЮНЬ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€6 млрд до €6.810 трлн, vs +€3 млрд неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.026 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• ЕЦБ не может взять на себя обязательство по заранее установленному количеству снижений процентных ставок даже после того, как он начнет снижать стоимость заимствований

Lane:
• мы все больше уверены в том, что рост зарплаты замедляется до более нормального уровня, что потенциально открывает дверь для снижения ставок

de Guindos:
• готовы начать обсуждение старта понижательной ДКП в июне

Kazāks:
• ожидания рынка относительно трех снижений ставки в этом году видятся нам комфортабельными

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПО ВСЕМ СУБИНДЕКСАМ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в марте вырос до 96.3 пунктов vs 95.5 ранее. Деловой климат в промышленности незначительно, но отыграл часть минуса: -8.8 vs -9.4. Услуги подросли, составив 6.3 vs 6.0 месяцем ранее, они чувствуют достаточно стабильно (цены в услугах – определенная тревога у многих мировых регуляторов), а предварительный PMI вновь показал ранее улучшение в этом сегменте

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -14.9 vs -15.5 пунктов в феврале, и этот показатель давно уже находится в минусе.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: КВАРТАЛЬНЫЙ ПЛАН ПОЧТИ ВЫПОЛНЕН, НО СТОИМОСТЬ ВСЕ ВЫШЕ И ВЫШЕ

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26243 (погашение 05.2038) и короткая 26226 (10.2026), размещение которой прошло впервые с 2017 года

• В выпуске 26243 спрос составил 79.43 млрд. рублей, выручка: 23.136 млрд, цена средневзвес – 78.84 (вчерашнее закрытие: 79.097), средневзвешенная доходность: 13.55%

• Короткая 26226 – при спросе рынка в 25.29 млрд, размещено на 8.29 млрд. рублей, цена средневзвес: 89.71 (закрытие: 89.65), средневзвешенная доходность: 13.25%

Продано бумаг на довольно умеренные 31.42 млрд. рублей, на прошлом аукционе было выручено 90.23 млрд. Всего за январь-март было размещено бондов на 738 млрд. рублей (выручка), что составляет 92.25% от первоначального плана. В номинале - выполнено. План-планом, но растущая стоимость заимствований не может не настораживать. Хотя, особой озабоченности по этому поводу мы от Минфина пока не слышали.

БУРНЫЙ ПРИТОК СРЕДСТВ НАСЕЛЕНИЯ В БАНКИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

По данным ЦБ, общий объём средств населения в банках в феврале вырос на 2.8% мм (+1 243 млрд). Годовой прирост (за последние 12 мес) составил 26.0% гг (+9 509 млрд).

ЦБ отмечает в обзоре, что такой сильный приток средств населения в банки – это нетипичная история для февраля. Такой приток связан с высокими ставками по вкладам.

Мы имеем дело с уникальной ситуацией, когда население и потребляет активно, не забывая наращивать кредит, но одновременно и активно сберегает. Причина – в высоком росте доходов, который заметно ускорился под конец года.

В таких условиях торопиться со снижением ставки вдвойне опасно, т.к. это может привести к снижению нормы сбережений, и ещё более сильно разогреть потребительский бум.

❗️ОБВАЛ ПРОИЗВОДСТВА БЕНЗИНА

По данным Росстата на неделе с 18 по 24 марта производство бензина в РФ рухнуло на 7.4% по сравнению с предыдущей неделей и составило 107.8 тыс тонн в сутки. По сравнению с аналогичной неделей прошлого года (левый график) – это обвал на 14.3% гг.

Розничные цены на бензин (его вес в ИПЦ очень большой – 4.47%), поднялись за неделю на 0.08% (самый сильный недельный прирост за последние 11 недель) и на 0.63% с начала года.

Напомним, что в стране с 1 марта действует запрет на экспорт бензина https://government.ru/docs/51012/, и правительство уверяет, что бензина на внутреннем рынке хватит...

ИНФЛЯЦИЯ: ПАУЗА ПОСЛЕ ПРАЗДНИКОВ ЗАВЕРШИЛАСЬ, РОСТ ЦЕН ВНОВЬ УСКОРИЛСЯ

По данным Росстата с 19 по 25 марта ИПЦ вырос на 0.11% (0.05% за аналогичную неделю 2023г) vs 0.06% (0.10%) и 0.00% (0.02%) в предыдущие 2 недели; с начала марта – 0.22%, с начала года – 1.77%; за 12 мес – 7.8%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.15% vs 0.06% и 0.03%. Это максимальный недельный прирост с декабря 2023г.

В прошлом году на этой же неделе рост ИПЦ составлял лишь 0.05%, а по состоянию на 27 марта прирост цен с начала месяца равнялся 0.17%, сейчас по состоянию на 25 марта – 0.22%. Одним словом, вновь пошли выше прошлогодней траектории. Год назад мартовская инфляция по оценке ЦБ составила ровно 4.0% mm saar, но в этом марте будет, по-видимому, выше.

В недельных данных особо впечатляет бурный рост цен на бытовые услуги. В отличие от многих товаров, где возможны различные шоки предложения, данный вид услуг – это чисто спросовая история. Бурный рост цен здесь – это индикатор перегретого потребительского спроса.

🟢 - очередные максимумы за океаном, квартал закрывается на определенно позитивной ноте. Хотя на дальнейшие настроения вполне могут в моменте повлиять комментарии одного из управляющих Федрезерва Waller заявившего, что никакой спешки в процессе снижения ставки быть не должно. Нефть торгуется достаточно уверенно на ожиданиях сохранения OPEC+ сокращений по добыче. Российский рынок уже привычно незначительно прибавил (хорошая динамика в металлургах), и вновь зафиксирован спрос в локальном госдолге

J.P. MORGAN: ОЖИДАЕМЫЙ РОСТ ГЛОБАЛЬНОГО ПОТРЕБЛЕНИЯ НЕФТИ БУДЕТ ОБЯЗАН США И КИТАЮ, НО НЕ ЕВРОПЕ

MMI регулярно публикует прогнозы ведущих мировых институтов нефтяного рынка, OPEC и IEA. Главной темой последнего времени стало то, что и те, и другие ожидают дефицит на рынке нефти в этом году. В плане OPEC подобные расклады, конечно, же неудивительны, но что по-сути “перевернется” МЭА стало некоторым сюрпризом

Выше мы приводим оценки J.P.Morgan, инвестбанк представил свои ожидания спроса на сырье, и здесь наиболее интересным видится расклад по вероятному потреблению нефти основными регионами-потребителями.

Уверенный рост в США, где на пике летом может быть выше 21 млн бс, в Китае, же годовые максимумы ожидаются осенью (выше 17 млн бс). И довольно ожидаемая динамика в Европе, где тренд далек от восходящего, а локальные максимумы последних лет (15 млн бс в 2022) достигнуты не будут. Впрочем, это нисколько неудивительно.

Что касается ситуации на середину марта, общемировой спрос на нефть с начала года увеличился на 1.5 млн бс гг, что на 200 тыс бс ниже более ранних ожиданий JPM, которое объясняется более низким потреблением топлива для отопления

🟢🔴 - сегодня большинство западных площадок закрыты из-за празднования Страстной пятницы, но будут опубликованы одни из ключевых данных по США. Рынок ждет определенного увеличения темпов прироста РСЕ до 0.4% мм и 2.5% гг. Нефть сохраняет повышательную динамику, существует уверенность в продлении условий по соглашению OPEC+. Индекс Мосбиржи по-прежнему умеренно прибавляет, а облигационный RGBI растет третий день подряд