ИПОТЕЧНЫЙ РЫНОК В НОЯБРЕ: НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПОСЛЕ ОКТЯБРЬСКОГО ПРОВАЛА
Мы уже отмечали, что ипотека в Москве в ноябре продолжила сжиматься 2-й месяц подряд (эффект мобилизации). Но интересно, что на федеральном уровне динамика ипотечного кредитования, напротив, немного улучшилась.
По данным ЦБ, статистика выданных ипотечных кредитов в ноябре:
• 128.8 тыс кредитов (-18.3% гг) VS 127.3 тыс (-21.3% гг) в октябре
• 471 млрд руб (-7.8% гг) VS 448 млрд (-10.4% гг)
• Средний размер кредита – 3.65 млн руб (12.8% гг)
• Средний срок – 23.6 года (абсолютный рекорд)
• Средняя ставка – 7.11% VS 7.38% годовых в октябре
Правительство продлило льготную ипотеку до середины 2024г, подняв ставку с 7 до 8%. Это окажет дополнительное охлаждающее влияние на рынок, который, на наш взгляд, сохранит в 2023г умеренно-негативную динамику
Мы уже отмечали, что ипотека в Москве в ноябре продолжила сжиматься 2-й месяц подряд (эффект мобилизации). Но интересно, что на федеральном уровне динамика ипотечного кредитования, напротив, немного улучшилась.
По данным ЦБ, статистика выданных ипотечных кредитов в ноябре:
• 128.8 тыс кредитов (-18.3% гг) VS 127.3 тыс (-21.3% гг) в октябре
• 471 млрд руб (-7.8% гг) VS 448 млрд (-10.4% гг)
• Средний размер кредита – 3.65 млн руб (12.8% гг)
• Средний срок – 23.6 года (абсолютный рекорд)
• Средняя ставка – 7.11% VS 7.38% годовых в октябре
Правительство продлило льготную ипотеку до середины 2024г, подняв ставку с 7 до 8%. Это окажет дополнительное охлаждающее влияние на рынок, который, на наш взгляд, сохранит в 2023г умеренно-негативную динамику
ТЕМПЫ РОСТА ИПОТЕЧНОГО ПОРТФЕЛЯ ОСТАЮТСЯ ОТНОСИТЕЛЬНО ВЫСОКИМИ
По данным ЦБ, в ноябре рублевый ипотечный портфель с учетом приобретенных прав требования вырос на 1.5% мм / 17.5% гг VS 1.7% мм / 15.9% гг месяцем ранее. В абсолютном выражении портфель увеличился на 208 млрд, достигнув 13.7 трлн рублей (объём выдач в ноябре составил 471 млрд). Относительно высокие темпы роста ипотечного портфеля на фоне снизившейся кредитной активности связаны с тем, что меньше стали рефинансировать. Это логично, т.к. ставки повысились.
Рост просроченной задолженности в ноябре продолжился – 0.3% мм VS 0.02% мм месяцем ранее. В относительном выражении просрочка остается на предельно низким уровне – 0.42% от объёма портфеля.
По итогам 2022 года рост ипотечного портфеля, по-видимому, составит около 16% (26.5% - в 2021г). В 2023 году ждём замедления до 10-12%.
По данным ЦБ, в ноябре рублевый ипотечный портфель с учетом приобретенных прав требования вырос на 1.5% мм / 17.5% гг VS 1.7% мм / 15.9% гг месяцем ранее. В абсолютном выражении портфель увеличился на 208 млрд, достигнув 13.7 трлн рублей (объём выдач в ноябре составил 471 млрд). Относительно высокие темпы роста ипотечного портфеля на фоне снизившейся кредитной активности связаны с тем, что меньше стали рефинансировать. Это логично, т.к. ставки повысились.
Рост просроченной задолженности в ноябре продолжился – 0.3% мм VS 0.02% мм месяцем ранее. В относительном выражении просрочка остается на предельно низким уровне – 0.42% от объёма портфеля.
По итогам 2022 года рост ипотечного портфеля, по-видимому, составит около 16% (26.5% - в 2021г). В 2023 году ждём замедления до 10-12%.
ГАЗПРОМ – ИТОГИ ГОДА – ХУДШИЙ ГОД В ИСТОРИИ
Газпром подвёл итоги года.
• ДОБЫЧА рухнула на 19.9% до 412.6 млрд м3
• ЭКСПОРТ в дальнее зарубежье обвалился на 45.5% до 100.9 млрд м3
• ПОСТАВКИ НА ВНУТРЕННИЙ РЫНОК сократились на 5.7% до 243 млрд м3 (это выше, чем было в 2020г – 225.9 млрд м3)
Динамика добычи устойчиво улучшалась на протяжении 4-го квартала. Динамика экспорта в ДЗ в декабре также улучшилась.
Потеря 84 млрд кубометров экспорта в ЕС – это катастрофа (потенциально это потери выше 100 млрд м3 в год). Вернуться на этот рынок уже не получится. Газпром продолжает рассказывать о рекордных и постоянно-растущих поставках в Китай, но упорно умалчивает об объёмах этих поставок (дабы не смущать скромными величинами относительно потерянного в ЕС).
На европейском рынке год начался с падения цен на газ, котировки TTF опустились в район $750.
Газпром подвёл итоги года.
• ДОБЫЧА рухнула на 19.9% до 412.6 млрд м3
• ЭКСПОРТ в дальнее зарубежье обвалился на 45.5% до 100.9 млрд м3
• ПОСТАВКИ НА ВНУТРЕННИЙ РЫНОК сократились на 5.7% до 243 млрд м3 (это выше, чем было в 2020г – 225.9 млрд м3)
Динамика добычи устойчиво улучшалась на протяжении 4-го квартала. Динамика экспорта в ДЗ в декабре также улучшилась.
Потеря 84 млрд кубометров экспорта в ЕС – это катастрофа (потенциально это потери выше 100 млрд м3 в год). Вернуться на этот рынок уже не получится. Газпром продолжает рассказывать о рекордных и постоянно-растущих поставках в Китай, но упорно умалчивает об объёмах этих поставок (дабы не смущать скромными величинами относительно потерянного в ЕС).
На европейском рынке год начался с падения цен на газ, котировки TTF опустились в район $750.
НАПРЯЖЕННОСТЬ НА РЫНКЕ ТРУДА США СОХРАНЯЕТСЯ, УРОВНИ ОТКРЫТЫХ ВАКАНСИЙ, НЕСМОТРЯ НА НЕКОТОРОЕ СНИЖЕНИЕ, ВСЕ ЕЩЕ ПОВЫШЕННЫЕ
Число открытых вакансий в США снизилось в ноябре снизилось на 54К до 10.458 млн vs 10.512 млн месяцем ранее. Рынок ждал примерно аналогичного снижения до 10.0 млн.
Не всегда поступательный, но в любом случае – умеренный понижательный тренд сохраняется, но спрос на рабочую силу сохраняется повышенным, т.к. до 2020 года в месяц было открыто в среднем около 7 млн. вакансий
За месяц количество открытых позиций сократилось в сфере финансов и страхования (-75К) и на госслужбе (-44К), но увеличилось в сфере услуг (+212К) и в производстве (+39К).
В пятницу выходит статистика по US Non-farm payrolls, консенсус ожидает некоторого замедления до 200К vs 263К месяцем ранее. Выход сильных данных может определенно ухудшить сентимент на рынках
Число открытых вакансий в США снизилось в ноябре снизилось на 54К до 10.458 млн vs 10.512 млн месяцем ранее. Рынок ждал примерно аналогичного снижения до 10.0 млн.
Не всегда поступательный, но в любом случае – умеренный понижательный тренд сохраняется, но спрос на рабочую силу сохраняется повышенным, т.к. до 2020 года в месяц было открыто в среднем около 7 млн. вакансий
За месяц количество открытых позиций сократилось в сфере финансов и страхования (-75К) и на госслужбе (-44К), но увеличилось в сфере услуг (+212К) и в производстве (+39К).
В пятницу выходит статистика по US Non-farm payrolls, консенсус ожидает некоторого замедления до 200К vs 263К месяцем ранее. Выход сильных данных может определенно ухудшить сентимент на рынках
ПРОТОКОЛ С ПОСЛЕДНЕГО ЗАСЕДАНИЯ FOMC (Minutes), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:
• ФРС продолжает борьбу с инфляцией и ожидает, что более высокие процентные ставки останутся в силе до тех пор, пока не будет достигнут бОльший прогресс
• Снижение ставок не должно произойти в 2023 году, сейчас необходимо их дальнейшее повышение
• Ввиду сохраняющегося и неприемлемо высокого уровня инфляции несколько членов FOMC отметили, что исторический опыт предостерегает от преждевременного и необоснованного ослабления ДКП
• Инфляция может оказаться более устойчивой, чем может казаться
• Инфляция по-прежнему рассматривается как ключевая угроза, но все-же нужно сбалансировать двусторонние риски.
• В протоколе отмечается, что чиновники борются с двумя рисками: во-первых, ФРС недостаточно долго поддерживает ставки на высоком уровне и позволяет инфляции сохраняться высокой, как это было в 1970-х годах; и второе, что ФРС слишком долго проводит ограничительную политику и слишком сильно замедляет экономику, потенциально возлагая самое большое бремя на наиболее уязвимые группы населения
• Пауэлл указал, что, хотя в борьбе с инфляцией был достигнут некоторый прогресс, он видит только некоторые признаки остановки и ожидает, что ставки останутся на более высоких уровнях даже после прекращения роста цен.
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20221214.pdf
• ФРС продолжает борьбу с инфляцией и ожидает, что более высокие процентные ставки останутся в силе до тех пор, пока не будет достигнут бОльший прогресс
• Снижение ставок не должно произойти в 2023 году, сейчас необходимо их дальнейшее повышение
• Ввиду сохраняющегося и неприемлемо высокого уровня инфляции несколько членов FOMC отметили, что исторический опыт предостерегает от преждевременного и необоснованного ослабления ДКП
• Инфляция может оказаться более устойчивой, чем может казаться
• Инфляция по-прежнему рассматривается как ключевая угроза, но все-же нужно сбалансировать двусторонние риски.
• В протоколе отмечается, что чиновники борются с двумя рисками: во-первых, ФРС недостаточно долго поддерживает ставки на высоком уровне и позволяет инфляции сохраняться высокой, как это было в 1970-х годах; и второе, что ФРС слишком долго проводит ограничительную политику и слишком сильно замедляет экономику, потенциально возлагая самое большое бремя на наиболее уязвимые группы населения
• Пауэлл указал, что, хотя в борьбе с инфляцией был достигнут некоторый прогресс, он видит только некоторые признаки остановки и ожидает, что ставки останутся на более высоких уровнях даже после прекращения роста цен.
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20221214.pdf
❗️МИНФИН ПОДТВЕРДИЛ, ЧТО С ЦЕНАМИ НА URALS ВСЁ НЕ ПРОСТО ПЛОХО, А ОЧЕНЬ ПЛОХО!
По данным Минфина, средняя цена Urals в декабре - $50.47 за баррель vs $66.47 в ноябре. Это минимум с декабря 2020г.
В среднем в 2022г цена Urals - $76.09 vs $69.0 в 2021г.
Средняя цена Brent в декабре - $81.5 vs $90.8 в ноябре. Таким образом, дисконт Urals к Brent расширился до рекордных 38%!
На графиках - нефть в рублях (важно, для оценки бюджетных доходов). Левый граф показывает, что рублевая цена обвалилась до 3.3 тыс за баррель. С учетом накопленной инфляции (а значит, возросших обязательств бюджета) эта цена соответствует рекордному минимуму, зафиксированному в январе 2016г (правый граф).
При $50 за баррель и 10 млн бс добычи Минфин недосчитывается 2.1 трлн нефтегазовых доходов относительно заложенных в бюджет 8.9 трлн. Если станет понятно, что $45-50 – это новая реальность, Минфину придётся перейти в режим экономии уже в этом году, а с 2024г начать структурную перестройку бюджетной политики (консолидацию).
По данным Минфина, средняя цена Urals в декабре - $50.47 за баррель vs $66.47 в ноябре. Это минимум с декабря 2020г.
В среднем в 2022г цена Urals - $76.09 vs $69.0 в 2021г.
Средняя цена Brent в декабре - $81.5 vs $90.8 в ноябре. Таким образом, дисконт Urals к Brent расширился до рекордных 38%!
На графиках - нефть в рублях (важно, для оценки бюджетных доходов). Левый граф показывает, что рублевая цена обвалилась до 3.3 тыс за баррель. С учетом накопленной инфляции (а значит, возросших обязательств бюджета) эта цена соответствует рекордному минимуму, зафиксированному в январе 2016г (правый граф).
При $50 за баррель и 10 млн бс добычи Минфин недосчитывается 2.1 трлн нефтегазовых доходов относительно заложенных в бюджет 8.9 трлн. Если станет понятно, что $45-50 – это новая реальность, Минфину придётся перейти в режим экономии уже в этом году, а с 2024г начать структурную перестройку бюджетной политики (консолидацию).
Ожидания по мировой экономике на этот год достаточно мрачные, вероятность рецессии оценивается, как высокая. А что Вы думаете по этому поводу?
Final Results
4%
Никакой рецессии! США, ЕС, Китай - ускорение. Мировой рост по итогам года – выше 3%.
9%
США и Европа - замедление, но без рецессии. Китай: 4-5%. Рост мировой экономики – около 3%
48%
Мягкая рецессия (soft landing) в США, чуть более сильная в ЕС. Китай: 3-4%. Мировой рост – около 2%
22%
Глубокая рецессия в США и ЕС (спад по итогам года). Китай: 1-3%. Мировой рост – в пределах 1%
17%
Хочу посмотреть ответы
GLOBAL PMI COMPOSITE: СЕРЬЕЗНЫЙ ПРОВАЛ В США И КИТАЕ, ЕВРОПА ПЫТАЕТСЯ ВОССТАНОВИТЬСЯ
В декабре деловая конъюнктура в мире продолжила оставаться достаточно смешанной. Аналогично тенденциям в глобальной обрабатывающей промышленности складывается картина и в Composite PMI – Старый Свет старается отскочить вверх от ноябрьских локальных минимумов, но с другой стороны третий месяц подряд валятся США (IHS Markit) и достаточно депрессивной выглядит официальная (от NBS) статистика в Китае, где сводный индекс достиг минимума, начиная с февраля 2020 года, острой фазы коронавирусного кризиса.
Из других ЕМ: в полном порядке Индия, во многих других (Россия, Бразилия, ЮАР, ОАЭ, С.Аравия) декабрьские цифры вышли ниже ноябрьских.
В декабре деловая конъюнктура в мире продолжила оставаться достаточно смешанной. Аналогично тенденциям в глобальной обрабатывающей промышленности складывается картина и в Composite PMI – Старый Свет старается отскочить вверх от ноябрьских локальных минимумов, но с другой стороны третий месяц подряд валятся США (IHS Markit) и достаточно депрессивной выглядит официальная (от NBS) статистика в Китае, где сводный индекс достиг минимума, начиная с февраля 2020 года, острой фазы коронавирусного кризиса.
Из других ЕМ: в полном порядке Индия, во многих других (Россия, Бразилия, ЮАР, ОАЭ, С.Аравия) декабрьские цифры вышли ниже ноябрьских.
НЕМНОГО НОВОГОДНЕЙ ЖЕСТИ ОТ ФРС
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$44 млрд. vs -$13 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.557 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $456 млрд.
Риторика представителей ФРС:
George:
• после того, как мы перестанем повышать ставку мы должны удерживать ее на высоком уровне, это будет по крайней мере до 2024 года
• по мере того, как мы ужесточаем ДКП, рисков для экономики становится все больше
Bullard (главный “ястреб”):
• ставка будет оставаться высокой долгое время
• инфляция будет снижаться медленнее, чем мы ожидали, в 2023 году ожидаем ее некоторое сокращение
Kashkari:
• мы должны удерживать ставку на высоком уровне, прогноз по ее пику: 5.4%
• только когда инфляция вернется к таргету в 2%, можно рассмотреть возможность снижения ставки
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$44 млрд. vs -$13 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.557 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $456 млрд.
Риторика представителей ФРС:
George:
• после того, как мы перестанем повышать ставку мы должны удерживать ее на высоком уровне, это будет по крайней мере до 2024 года
• по мере того, как мы ужесточаем ДКП, рисков для экономики становится все больше
Bullard (главный “ястреб”):
• ставка будет оставаться высокой долгое время
• инфляция будет снижаться медленнее, чем мы ожидали, в 2023 году ожидаем ее некоторое сокращение
Kashkari:
• мы должны удерживать ставку на высоком уровне, прогноз по ее пику: 5.4%
• только когда инфляция вернется к таргету в 2%, можно рассмотреть возможность снижения ставки
ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE – НОМИНАЛЬНОЕ УЛУЧШЕНИЕ ОБЯЗАНО ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ВЫПУСКУ
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в декабре:
• Manufacturing: 48.6 vs 48.8 в ноябре https://t.iss.one/russianmacro/16149
• Services: 48.1 vs 48.1
• Composite (промышленность + услуги): 48.2 vs 48.0
Продолжается снижение и стагнация в основных субиндексах кроме выпуска, что, в итоге, и стало поводом к незначительной коррекции сводного индекса PMI. Отметим, также и уменьшение закупочных и отпускных цен:
• Выпуск: 48.2 vs 48.0 в ноябре
• Новый бизнес: 47.7 vs 47.8
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 46.6 vs 46.6
• Будущий выпуск: 60.9 vs 60.1
• Занятость: 50.2 vs 50.3
• Закупочные цены: 59.7 vs 63.0
• Отпускные цены: 55.1 vs 55.7
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в декабре:
• Manufacturing: 48.6 vs 48.8 в ноябре https://t.iss.one/russianmacro/16149
• Services: 48.1 vs 48.1
• Composite (промышленность + услуги): 48.2 vs 48.0
Продолжается снижение и стагнация в основных субиндексах кроме выпуска, что, в итоге, и стало поводом к незначительной коррекции сводного индекса PMI. Отметим, также и уменьшение закупочных и отпускных цен:
• Выпуск: 48.2 vs 48.0 в ноябре
• Новый бизнес: 47.7 vs 47.8
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 46.6 vs 46.6
• Будущий выпуск: 60.9 vs 60.1
• Занятость: 50.2 vs 50.3
• Закупочные цены: 59.7 vs 63.0
• Отпускные цены: 55.1 vs 55.7
ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ УШЛА ИЗ ОБЛАСТИ ДВУЗНАЧНЫХ ТЕМПОВ РОСТА, НО БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ
Рост цен в EU продолжает замедляться: предварительная оценка гармонизированного показателя HICP за декабрь составила 9.2% гг vs 10.1% месяцем ранее (прогноз: 9.7% гг), напомним, что максимальные уровни были зафиксированы в октябре (10.6% гг). Помесячная динамика – второй месяц дефляции: -0.3% мм vs -0.1% мм .
Но, в то же время, базовый HICP оказался выше ожиданий: 6.9% гг vs 6.6% в ноябре (прогноз: 6.5% гг), и 0.7% мм vs ожидавшихся 0.3% мм
Среди стран наибольшие темпы сохраняются в странах Балтии: Эстония (17.5% гг), Литва (20.0% гг), Латвия (20.7% гг). Минимальный декабрьский HICP зафиксирован во Франции (6.7% гг), Испании (5.6% гг), Люксембурге (6.2% гг) и Мальте (7.3% гг)
Рост цен в EU продолжает замедляться: предварительная оценка гармонизированного показателя HICP за декабрь составила 9.2% гг vs 10.1% месяцем ранее (прогноз: 9.7% гг), напомним, что максимальные уровни были зафиксированы в октябре (10.6% гг). Помесячная динамика – второй месяц дефляции: -0.3% мм vs -0.1% мм .
Но, в то же время, базовый HICP оказался выше ожиданий: 6.9% гг vs 6.6% в ноябре (прогноз: 6.5% гг), и 0.7% мм vs ожидавшихся 0.3% мм
Среди стран наибольшие темпы сохраняются в странах Балтии: Эстония (17.5% гг), Литва (20.0% гг), Латвия (20.7% гг). Минимальный декабрьский HICP зафиксирован во Франции (6.7% гг), Испании (5.6% гг), Люксембурге (6.2% гг) и Мальте (7.3% гг)
ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: ПОХОЖЕ, ЛОКАЛЬНОЕ ДНО УЖЕ ПРОЙДЕНО
Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне увеличился в декабре до 95.8 пунктов vs 94.0 в ноябре. Деловые настроения в промышленности, здесь отрицательные темпы сокращаются: -1.5 vs -1.2 месяцем ранее. Услуги повысились до 6.3 vs 3.1
Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности, который отыгрывает часть ранее утраченных позиций, но сохраняется на уровнях весны 2020 года, когда в Европе повсеместно объявлялись локдауны: -22.2 vs -23.9 пунктов в ноябре.
РАНЕЕ:
- FLASH PMI – уход с локальных минимумов в Европе
- Рост IFO в Германии
- Восстановление немецкого ZEW
Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне увеличился в декабре до 95.8 пунктов vs 94.0 в ноябре. Деловые настроения в промышленности, здесь отрицательные темпы сокращаются: -1.5 vs -1.2 месяцем ранее. Услуги повысились до 6.3 vs 3.1
Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности, который отыгрывает часть ранее утраченных позиций, но сохраняется на уровнях весны 2020 года, когда в Европе повсеместно объявлялись локдауны: -22.2 vs -23.9 пунктов в ноябре.
РАНЕЕ:
- FLASH PMI – уход с локальных минимумов в Европе
- Рост IFO в Германии
- Восстановление немецкого ZEW
РЫНОК ТРУДА В США: БЕЗРАБОТИЦА СНИЖАЕТСЯ, А РОСТ ЗАРПЛАТ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ
Статистика по рынку труда США за декабрь вышла лучше прогноза:
• Количество новых рабочих мест 223K vs 256К в ноябре (ждали 200К)
• Частный сектор: рост на 220К vs 202К
• Норма безработицы: 3.5% vs 3.6% месяцем ранее, прогноз 3.7% (это порядка 6 млн человек)
• Рост зарплат: 0.3% мм и 4.6% гг (прогноз 0.4% мм и 5.0% гг) vs 0.4% мм и 4.8% гг в ноябре. Цифры заметно лучше прогноза, и именно эти данные вызвали наблюдаемый сейчас risk-on на рынках
• Participation rate незначительно увеличилась: 62.3 vs 62.2 месяцем ранее.
Итоговые цифры ненамного отличаются от статистики ADP (+237К в декабре), и демонстрируют достаточно крепкое состояние рынка труда в США. Можно однозначно сказать, что экономика США пока не в рецессии, хотя и замедляется. Но важно, что сильно замедляется рост зарплат, и это может удержать ФРС от слишком жёсткой ДКП
Статистика по рынку труда США за декабрь вышла лучше прогноза:
• Количество новых рабочих мест 223K vs 256К в ноябре (ждали 200К)
• Частный сектор: рост на 220К vs 202К
• Норма безработицы: 3.5% vs 3.6% месяцем ранее, прогноз 3.7% (это порядка 6 млн человек)
• Рост зарплат: 0.3% мм и 4.6% гг (прогноз 0.4% мм и 5.0% гг) vs 0.4% мм и 4.8% гг в ноябре. Цифры заметно лучше прогноза, и именно эти данные вызвали наблюдаемый сейчас risk-on на рынках
• Participation rate незначительно увеличилась: 62.3 vs 62.2 месяцем ранее.
Итоговые цифры ненамного отличаются от статистики ADP (+237К в декабре), и демонстрируют достаточно крепкое состояние рынка труда в США. Можно однозначно сказать, что экономика США пока не в рецессии, хотя и замедляется. Но важно, что сильно замедляется рост зарплат, и это может удержать ФРС от слишком жёсткой ДКП
❗️BLOOMBERG ПОДТВЕРЖДАЕТ НАШИ ОПАСЕНИЯ О ГРЯДУЩЕМ УСИЛЕНИИ НАЛОГОВОГО ПРЕССА НА РОССИЙСКИЙ БИЗНЕС
Интересная статья сегодня в Bloomberg. Журналисты утверждают, что ещё в середине декабря правительство задумалось о «мобилизации доходов» и «оптимизации расходов за пределами обороны и безопасности». Этот план включает:
• Единовременные изъятия доходов у угольщиков и производителей удобрений
• Высокие дивиденды госкомпаний
• Выделение дополнительно 175 млрд руб на переселение 100 тыс чел из Херсона
• Сокращение расходов (за пределами обороны и безопасности) на 150 млрд руб
Подчеркивается, что речь идёт именно о разовых решениях, а не о постоянном повышении налогов. Если так, то это означает, что правительство оперативно пытается затыкать бюджетные дыры, всё ещё надеясь, что как-то всё само собой нормализуется.
Надо понимать, что потенциальный масштаб разового изъятия у угольщиков и производителей удобрений – это несколько десятков миллиардов рублей. Дополнительные (выше предусмотренных законом 50%) дивиденды от Роснефти (мы не уверены, что у Газпрома во 2П22 была прибыль, а у Сбера она появилась лишь в 4-м кв https://t.iss.one/russianmacro/15975) – это ещё несколько десятков миллиардов. При этом при текущих ценах на нефть только нефтегазовых доходов Минфин недосчитается в этом году более 2 трлн https://t.iss.one/russianmacro/16157. Но при такой конъюнктуре провалятся и ненефтегазовые доходы.
Мы по-прежнему считаем, что если $45-50 за баррель станут новой реальностью, то правительству придётся кардинально пересматривать бюджетную политику с 2024г, и эти решения должны быть приняты уже нынешним летом.
Интересная статья сегодня в Bloomberg. Журналисты утверждают, что ещё в середине декабря правительство задумалось о «мобилизации доходов» и «оптимизации расходов за пределами обороны и безопасности». Этот план включает:
• Единовременные изъятия доходов у угольщиков и производителей удобрений
• Высокие дивиденды госкомпаний
• Выделение дополнительно 175 млрд руб на переселение 100 тыс чел из Херсона
• Сокращение расходов (за пределами обороны и безопасности) на 150 млрд руб
Подчеркивается, что речь идёт именно о разовых решениях, а не о постоянном повышении налогов. Если так, то это означает, что правительство оперативно пытается затыкать бюджетные дыры, всё ещё надеясь, что как-то всё само собой нормализуется.
Надо понимать, что потенциальный масштаб разового изъятия у угольщиков и производителей удобрений – это несколько десятков миллиардов рублей. Дополнительные (выше предусмотренных законом 50%) дивиденды от Роснефти (мы не уверены, что у Газпрома во 2П22 была прибыль, а у Сбера она появилась лишь в 4-м кв https://t.iss.one/russianmacro/15975) – это ещё несколько десятков миллиардов. При этом при текущих ценах на нефть только нефтегазовых доходов Минфин недосчитается в этом году более 2 трлн https://t.iss.one/russianmacro/16157. Но при такой конъюнктуре провалятся и ненефтегазовые доходы.
Мы по-прежнему считаем, что если $45-50 за баррель станут новой реальностью, то правительству придётся кардинально пересматривать бюджетную политику с 2024г, и эти решения должны быть приняты уже нынешним летом.
МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В 2022г СНИЗИЛИСЬ НА 1%
Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в декабре продолжил снижаться: -1.9% мм / -1.0% гг VS -0.3% мм / -0.3% гг в ноябре. Снижение индекса зафиксировано 9-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения с 1998/99 гг. Значение индекса опустилось до минимального уровня с сентября 2021г.
За 9 мес цены на продовольствие упали на 17.1%, и это абсолютный рекорд – более быстрого снижения этого индекса мы ещё не видели.
Рублевый индекс показал в декабре противоположную динамику (6.1% мм / -11.7% гг), из-за резкого падения рубля (в декабре средний курс USD составил 65.8 vs 60.85 в ноябре).
Продолжающееся устойчивое снижение цен на продовольствие – хорошая новость для инвесторов. Это дезинфляционный фактор, который поможет в борьбе с инфляцией в этом году. Мы полагаем, что инфляция в мире в этом году может преподнести сюрприз – её замедление окажется более быстрым, чем ожидается сейчас.
Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в декабре продолжил снижаться: -1.9% мм / -1.0% гг VS -0.3% мм / -0.3% гг в ноябре. Снижение индекса зафиксировано 9-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения с 1998/99 гг. Значение индекса опустилось до минимального уровня с сентября 2021г.
За 9 мес цены на продовольствие упали на 17.1%, и это абсолютный рекорд – более быстрого снижения этого индекса мы ещё не видели.
Рублевый индекс показал в декабре противоположную динамику (6.1% мм / -11.7% гг), из-за резкого падения рубля (в декабре средний курс USD составил 65.8 vs 60.85 в ноябре).
Продолжающееся устойчивое снижение цен на продовольствие – хорошая новость для инвесторов. Это дезинфляционный фактор, который поможет в борьбе с инфляцией в этом году. Мы полагаем, что инфляция в мире в этом году может преподнести сюрприз – её замедление окажется более быстрым, чем ожидается сейчас.
ПРОГНОЗЫ ЧИТАТЕЛЕЙ MMI
На этой неделе мы провели опросы наших читателей касательно ситуации в экономике и прогнозов по финансовым рынкам. И вот как выглядят ОЖИДАНИЯ ЧИТАТЕЛЕЙ MMI (везде приведены медианные оценки):
• Военные действия на Украине завершатся в июле 2024г
• Мировую экономику в 2023г ожидает мягкая рецессия (soft landing). В США и ЕС будут наблюдаться слабо-отрицательные темпы роста на протяжении пары кварталов, в Китае рост составит 3-4%, мировой рост замедлится до 2%
• Несмотря на ухудшение ситуации в мировой экономике, цены на нефть останутся относительно высокими. Brent - $85.2
• Российская нефть будет продаваться со значительным дисконтом (35%) к Brent. Средняя цена Urals в 2023г - $55.8
• Российская экономика в 2023г упадет на -2.8%
• Доллар/рубль на конец 2023г – 77.76
• Ключевая ставка Банка России на конец 2023г – 8.0% (+50 бп от текущего уровня)
• Долгосрочные рублевые ставки на конец года (длинный конец кривой ОФЗ) – 10.91% (+(70-80) бп от текущего уровня)
• Рынок акций (индекс МосБиржи) на конец года – 2 484 (+15.3%)
• Наиболее привлекательные акции (голубые фишки):
- Сбер (явный фаворит!)
- Новатэк
- Лукойл
• Наиболее привлекательные акции (2-й эшелон):
- Фосагро
- Полюс
- X5 Retail Group
На этой неделе мы провели опросы наших читателей касательно ситуации в экономике и прогнозов по финансовым рынкам. И вот как выглядят ОЖИДАНИЯ ЧИТАТЕЛЕЙ MMI (везде приведены медианные оценки):
• Военные действия на Украине завершатся в июле 2024г
• Мировую экономику в 2023г ожидает мягкая рецессия (soft landing). В США и ЕС будут наблюдаться слабо-отрицательные темпы роста на протяжении пары кварталов, в Китае рост составит 3-4%, мировой рост замедлится до 2%
• Несмотря на ухудшение ситуации в мировой экономике, цены на нефть останутся относительно высокими. Brent - $85.2
• Российская нефть будет продаваться со значительным дисконтом (35%) к Brent. Средняя цена Urals в 2023г - $55.8
• Российская экономика в 2023г упадет на -2.8%
• Доллар/рубль на конец 2023г – 77.76
• Ключевая ставка Банка России на конец 2023г – 8.0% (+50 бп от текущего уровня)
• Долгосрочные рублевые ставки на конец года (длинный конец кривой ОФЗ) – 10.91% (+(70-80) бп от текущего уровня)
• Рынок акций (индекс МосБиржи) на конец года – 2 484 (+15.3%)
• Наиболее привлекательные акции (голубые фишки):
- Сбер (явный фаворит!)
- Новатэк
- Лукойл
• Наиболее привлекательные акции (2-й эшелон):
- Фосагро
- Полюс
- X5 Retail Group
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
16%
В пределах 5%
16%
5-10%
9%
10-15%
14%
15-20%
10%
20-25%
8%
25-30%
4%
30-40%
3%
40-50%
6%
Более 50%
14%
Хочу посмотреть ответы
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
18%
В пределах 5%
21%
5-10%
17%
10-15%
14%
15-20%
7%
20-25%
4%
25-30%
2%
30-40%
2%
40-50%
4%
Более 50%
11%
Хочу посмотреть ответы
ЭКОНОМИКА США: РЕЦЕССИЯ ВСЕ БЛИЖЕ
В начале сентября мы отмечали, что рассматривать квартальные данные по экономике США как свидетельство однозначной рецессии все-таки не стоит, рынок труда был тогда достаточно крепким (как, впрочем, и сейчас), а индекс ISM тогда рисовал вполне уверенную картину
Но сейчас ситуация изменилась. Индексы PMI как по версии S&P Markit, так и ISM, согласно декабрьской статистике двигаются в одном направлении – вниз. В разбивке по компонентам видно, что и промышленность и услуги уже находятся ниже отметки в 50 пунктов, впрочем, исторически уровень индексов деловой активности, свидетельствующий о наступлении рецессии в США находится примерно на отметке в 47 пунктов.
В начале сентября мы отмечали, что рассматривать квартальные данные по экономике США как свидетельство однозначной рецессии все-таки не стоит, рынок труда был тогда достаточно крепким (как, впрочем, и сейчас), а индекс ISM тогда рисовал вполне уверенную картину
Но сейчас ситуация изменилась. Индексы PMI как по версии S&P Markit, так и ISM, согласно декабрьской статистике двигаются в одном направлении – вниз. В разбивке по компонентам видно, что и промышленность и услуги уже находятся ниже отметки в 50 пунктов, впрочем, исторически уровень индексов деловой активности, свидетельствующий о наступлении рецессии в США находится примерно на отметке в 47 пунктов.