КИТАЙ ПРОДОЛЖАЕТ ПЛАВНОЕ СМЯГЧЕНИЕ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Ускорение инфляции https://t.iss.one/russianmacro/6330 не помешало Народному Банку Китая (НБК) продолжить смягчение кредитно-денежной политики. Сегодня ключевая ставка НБК, в качестве которой выступает 1Y LPR (Loan Prime Rate) – ставка по кредитам на 1 год первоклассным заёмщикам, была снижена с 4.20 до 4.15% годовых. Это уже третье снижение за последние месяцы, ещё в конце июля данная ставка находилась на уровне 4.31%.
Решение НБК широко ожидалось, поэтому большого влияния на рынок не оказало. Многие участники рынка полагают, что в ближайшие месяцы Китай может начать более решительно снижать ставки.

FITCH НЕ ОЖИДАЕТ ЗАВЕРШЕНИЯ ТОРГОВОЙ ВОЙНЫ

Fitch подтвердил рейтинг Китая на уровне А+ со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10102358.
Аналитики Fitch ожидают, что рост экономики Китая в 2020г замедлится до 5.7%, при этом в свои модели Fitch закладывает реализацию всего набора объявленных тарифов в рамках торгового противостояния с США.
Fitch ждёт активной поддержки экономики за счет бюджетной политики, прогнозируя, что общий дефицит государственного бюджета вырастет до 6.0% ВВП в 2019 году, увеличившись на 3.5 п.п. с конца 2017 года. В 2020г дефицит бюджета увеличится до 6.3% ВВП, но затем сократится до 5.5% в 2021 году.

Обратил внимание, что последнее время аналитики инвестбанков стали всё чаще использовать различные индикаторы, рассчитанные на основе машинного анализа большого объёма данных (big data, machine learning). Что это – дать моде или, действительно, новые технологии на службе инвесторов – сказать сложно, также как и оценить предиктивные свойства таких индикаторов.
На картинке – один из таких индикаторов от HSBC, показывающий вероятность коррекции на глобальном рынке акций в ближайшие 4 недели. Сигнал однозначный – вот-вот грохнется.
Ранее: дивергенция между рынком акций и спрэдами high yield https://t.iss.one/russianmacro/6378

❗️Газпром – раскрытие стоимости
Цитаты из Interfax

• ГАЗПРОМ МОЖЕТ ПРОДАТЬ ЕЩЕ ЧАСТЬ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКОГО ПАКЕТА НА МОСБИРЖЕ ДО КОНЦА ГОДА - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ЗАДАЧА РЕШЕНИЯ О ВОЗМОЖНОСТИ ПРОДАЖИ ГАЗПРОМОМ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЛИКВИДАЦИЯ ДАВЛЕНИЯ ЭТОГО ПАКЕТА НА КАПИТАЛИЗАЦИЮ ПАО - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ГАЗПРОМ НЕ СПЕШИТ С ПРОДАЖЕЙ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЗАМПРЕД САДЫГОВ /ИФ/
• ПРАВЛЕНИЕ ГАЗПРОМА РАССМОТРИТ НОВУЮ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ 5 ДЕКАБРЯ (в процессе окончательной доработки документа компания работала над формулировками расчета дивидендов, чтобы инвесторы могли самостоятельно определить прогнозные выплаты на основе отчётности по МСФО. Компания намерена очищать базу расчета дивидендов от бумажной составляющей, которая появляется в результате переоценки валютного долга)

============
Продажа казначейского пакета акций на бирже может, конечно, оказать краткосрочное давление на цены. Но намного важнее сам факт избавления от этого пакета. Это, безусловно, важнейший шаг, направленный на раскрытие стоимости газового монополиста. Как и новая дивидендная политика.

❗️Из выступления Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной в Госдуме
Цитаты Reuters

• ЗАДЕРЖКА В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ ОКАЗАЛА СДЕРЖИВАЮЩЕЕ ВЛИЯНИЕ КАК НА РОСТ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ, ТАК И НА БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ПРОИЗОШЛО ВО МНОГОМ ИЗ-ЗА ЗАДЕРЖКИ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ
• ЕСЛИ БЫ МЫ ПОНИМАЛИ РЕАЛЬНЫЙ ГРАФИК РАСХОДОВАНИЯ, ТО, ВОЗМОЖНО, МОГЛИ БЫ РАНЬШЕ ПРИСТУПИТЬ К СНИЖЕНИЮ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
• СЕЙЧАС БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ИЗ СДЕРЖИВАЮЩЕЙ РОСТ СТАНОВИТСЯ ПОДДЕРЖИВАЮЩЕЙ ЕГО
• НАДЕЕМСЯ, ЧТО БУДЕТ ВЫБРАН ВАРИАНТ ТРАТ ФНБ, ПРИ КОТОРОМ СОХРАНИТСЯ СТАБИЛИЗИРУЮЩИЙ ЭФФЕКТ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА
• ВАЛЮТИЗАЦИЯ КРЕДИТОВ НЕФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ СНИЗИЛАСЬ С ПОЧТИ 40% В 15Г ДО 24,5% СЕЙЧАС
• У БАНКОВ ДОСТАТОЧНО КАПИТАЛА И СВОБОДНЫХ СРЕДСТВ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ КРЕДИТОВАНИЯ
• ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ СДЕРЖИВАЮТ НЕ СТОЛЬКО СТАВКИ, СКОЛЬКО КАЧЕСТВО ДЕЛОВОГО КЛИМАТА И ОБЩАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ
• НИЗКИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЭКОНОМИКИ В ЭТОМ ГОДУ НЕ МОГУТ НЕ ВЫЗЫВАТЬ БЕСПОКОЙСТВА
• ЭТО СВЯЗАНО С ВРЕМЕННЫМИ ЯВЛЕНИЯМИ, В ТОМ ЧИСЛЕ ЗАДЕРЖКОЙ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ, НО ВО МНОГОМ – СО СТРУКТУРНЫМИ ФАКТОРАМИ
==============
Нас, конечно, больше всего интересуют сигналы ЦБ относительно ставок, особенно, учитывая, что декабрьское решение ЦБ по ставке пока совсем неочевидно. В этом выступлении таких явных сигналов не прозвучало. Но важно, что ЦБ совершенно не паникует по поводу резко снизившейся инфляции, давая понять, что тут основную роль сыграли временные факторы. А раз так, то нет и поводов для дальнейшего агрессивного снижения ставки. Вдобавок эти временные факторы сейчас начинают разворачиваться в обратную сторону (догоняющий рост бюджетных расходов + ожидаемые решения по расходованию ФНБ).
Посмотрим, какая выйдет сегодня недельная инфляция. Я пока начинаю склоняться к тому, что в декабре нас ждёт unchanged.

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ – РЕЗКОЕ УСКОРЕНИЕ!

Рост потребительских цен за период с 12 по 18 ноября включительно составил 0.11%. В первую декаду месяца цены росли с темпами примерно 0.05% в неделю.
С начала месяца рост цен составил уже 0.20% и, похоже, по итогам ноября превысит 0.3%. Годовой показатель в этом случае окажется на уровне 3.6% гг vs 3.75% гг на конец октября. При таком раскладе инфляция по итогам года удержится в прогнозном диапазоне ЦБ – 3.2-3.7%.
Ускорение инфляции уменьшает вероятность снижения ставки ЦБ на декабрьском заседании.

ИНВЕСТИЦИИ В 3-М КВ: СТАГНАЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным Росстата инвестиции в основной капитал выросли во 3-м кв на 0.8% гг. Таким образом, динамика инвестиций практически не изменилась по сравнению с 1-м полугодием (0.5% гг в 1-м кв и 0.6% гг во 2-м кв).
Стагнация инвестиций в условиях сохранения слабого потребительского https://t.iss.one/russianmacro/6174 и внешнего https://t.iss.one/russianmacro/6137 спроса может свидетельствовать только об одном – всё ускорение роста ВВП, о котором ранее сообщал Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6342, было связано исключительно с наращиванием запасов. Конечный спрос в 3-м квартале со всех сторон оставался очень слабым.

РОССТАТ ЗАФИКСИРОВАЛ РЕЗКИЙ СКАЧОК В РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛЕ
В октябре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос всего подскочил на 1.6% гг vs 0.7% гг в сентябре и 0.8% гг в августе. Отчасти это эффект базы (низкие показатели за октябрь прошлого года), но полностью ситуацию он не объясняет.
Если верить этим цифрам, то мы, действительно, имеем оживление потребительского спроса. Это не бьётся со статистикой по продажам автомобилей https://t.iss.one/russianmacro/6309 и замедлением (пока умеренным) в сегменте потребительского кредитования https://t.iss.one/russianmacro/6315.

❗️RUSSIA'S VTB BANK CEO SAYS DOES NOT EXPECT C. BANK TO CUT KEY RATE THIS YEAR - Reuters News
=======
Ого! И Костин не ожидает снижения ставки в декабре

Объём сданного жилья в октябре вырос на 11.1% гг vs 2.8% гг в сентябре. По итогам десяти месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 7.4% гг.
Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, пока не особо сказался на динамике ввода жилья. Скорее всего, влияние этого факторы мы увидим в следующем году. Многие отраслевые эксперты считают, что это приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.

Росстат оценил рост строительного сектора в октябре на уровне 1.0% гг и 0.4% гг по итогам 10 месяцев. Напомню, что с января по август динамика объема строительных работ стояла на месте в очень узком диапазоне 0-0.3% гг. С сентября этот показатель начал плавно ускоряться.
Прошлогодний неожиданный скачок стройки на 5.3%, в который мало кто поверил, Минэк и Росстат объясняли разовыми факторами. Исходя из этого, мы должны были увидеть снижение в этом году. Почему этого не происходит, непонятно. Какие-то, наверное, очередные разовые факторы😊

Грузооборот транспорта: -0.2% гг vs 0.0% гг в сентябре, 0.9% гг по итогам 10 мес
Объём коммерческих перевозок грузов: -5.6% гг vs -4.5% гг в сентябре, -4.1% гг по итогам 10 мес
Динамика транспортной отрасли ставит под большое сомнение показатели промышленного роста, о котором сообщает Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6375. Да и вообще, это очень хороший индикатор реального уровня деловой активности в российской экономике.

Безработица в октябре поднялась до 4.6% – максимум с апреля. Этот рост носит сезонный характер, сглаженный показатель с устранением сезонности с февраля находится на уровне 4.6%, не меняясь.
По итогам десяти месяцев количество занятых в экономике сократилось почти что на 700 тысяч человек или на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; почти что на 900 тыс сократилось экономически активное население (-1.2% гг). Это важный фактор, снижающий потенциал роста российской экономики.

СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ
В октябре потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда) снизилась на 0.8% гг (в сентябре было -0.4% гг). Годовая динамика этого показателя ушла в отрицательную область впервые с весны 2016 года.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.

По данным Росстата, в сентябре средняя начисленная заработная плата россиян составляла 45541 рублей. Это на 7.2% больше, чего годом ранее. С начала года средняя зарплата составила 46057 рублей – рост на 7.2% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. В реальном выражении (т.е. с коррекцией на инфляцию) зарплата выросла на 3.1% в сентябре и на 2.3% по итогам девяти месяцев.
Высокая динамика роста номинальных зарплат во многом связана с обелением зарплат, к чему работодателей подтолкнуло повышение МРОТ. Иными словами, этот рост во многом произошел на бумаге, но денег на руках у населения от этого больше не стало. При тех темпах роста зарплат, о которых говорит Росстат последние годы (см. таб), мы должны были бы увидеть потребительский бум. Но этого и близко нет.
Улучшившаяся динамика реальных зарплат отчасти объясняется резко замедлившейся инфляцией. По-видимому, в ближайшие месяцы рост реальных зарплат ещё более ускорится.

ИТОГИ ОКТЯБРЯ
Исходя из динамики базовых отраслей, итоги октября получились чуть хуже, чем в сентябре (если смотреть динамику «год к году»). Однако Минэк умудрился насчитать заметное ускорение экономического роста – до 2.2% гг vs 1.9% гг месяцем ранее.
Это странно, учитывая, что самый «тяжелый» сектор, промышленность (около 24% в ВДС), замедлился (2.6% гг vs 3.0% гг). Замедлилось также сельское хозяйство, транспорт. Чуть-чуть ускорилась стройка и существенно – розничная торговля. Последняя – 9% в ВДС, поэтому она не могла так резко вытянуть ВВП вверх. Остаётся оптовая торговля (Росстат не даёт по ней цифр в оперативном отчете, но Минэку эти данные предоставляет). Но как могла резко ускориться оптовая торговля на фоне падения добычи газа (именно газ занимает в опте основную долю), непонятно.
По-видимому, Минэк что-то нахимичил с дефляторами – взял очень низкие значения, завысив, тем самым, реальные показатели.
Я практически не сомневаюсь, что никакого ускорения в октябре не было.

К современной российской статистике можно относиться только с юмором)

В дополнение, к вышеприведенному комментарию, цитата (Интерфакс) из вчерашней дискуссии на форуме Орешкина и Костина.
"У нас официальный прогноз правительства – 1.7% (на 2020 год), поэтому будем стараться делать все, чтобы он был в следующем году не менее 2%", - сказал глава министерства Максим Орешкин. В ответ на реплику Орешкина глава ВТБ Андрей Костин в шутку предложил "с нашими статистиками поговорить: я думаю, до 2% вполне можно добить". 😊

АЗИАТСКИЕ ЦЕНТРОБАНКИ БЕРУТ ПАУЗУ В СНИЖЕНИИ СТАВОК ВСЛЕД ЗА ФРС
Банк Индонезии после четырёх подряд снижений ставки в этом году взял паузу. На состоявшемся вчера заседании ставка была оставлена без изменений на уровне 5.0% годовых. Правда, шаги в направлении смягчения кредитно-денежной политики всё-таки были сделаны - норма обязательных резервов была снижена на 50 бп до 5.50% со 2 января.
Инфляция в Индонезии в октябре составляла 3.13% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Ранее: Банк Филиппин берёт паузу в снижении ставок https://t.iss.one/russianmacro/6352

ОХЛАЖДЕНИЕ РЫНКА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ СТАНОВИТСЯ БОЛЕЕ ЗАМЕТНЫМ
По итогам октября объём кредита населению вырос на 0.9%, что стало минимальным ежемесячным приростом за последние 20 месяцев. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 19.7% vs 20.7% в сентябре и 21.1% в августе. Годовая динамика замедляется шестой месяц подряд, но если до сих пор замедление носило очень плавный характер, то в октябре процесс охлаждения рынка стал более заметным.