🔴 - азиатские площадки преимущественно снижаются, в минусе и фьючерс на S&P. Исключение - Гонконг, где некоторый спрос на бумаги техов пока перевешивает негативные данные по инфляции в Китае. Власти Поднебесной объявили, что завершат расследование в отношении компании Ant Group Co (дочка Alibaba), и дело закончится уплатой штрафа в $1 млрд. Данный шаг был воспринят как хороший сигнал того, что техсектор не будет далее подвергаться "более пристальному вниманию" регуляторов. В пятницу индекс Мосбиржи закрылся в умеренном плюсе, хорошо торговались акции нефтегаза, давление на рубль в моменте несколько ослабло.

НОВЫЙ ШОК ТРЕБУЕТ БЫСТРОЙ РЕАКЦИИ
Дополнение к ночному посту

Если падение рубля на этой неделе продолжится теми же темпами, что и на прошлой неделе, то мы можем столкнуться с проявлением кризисных явлений на улицах – резкое переставление ценников в магазинах, изъятие рублей из банков, проблемы ликвидности, обвал долговых рынков и удар по кредитному рынку. Мы согласны с ЦБ, что июньский обвал рубля до 84-85 не создавал рисков финансовой стабильности, но при стремительном движении курса выше 90, начавшемся после демарша Пригожина, такие риски появились.

Что экономический блок может этому противопоставить? Прежде всего, надо остановить обвал рубля. Если у ЦБ и Минфина есть возможности сделать это в "ручном режиме", то надо делать. Если же станет понятно, что изменился рыночный сентимент, и бегство капитала носит массовый характер, то надо задействовать рыночные инструменты, а именно, повышать ставку на 100-150 бп, не дожидаясь 21 июля. Если за две недели, которые остаются до СД, рубль уйдёт выше 100, то повышать придется сильнее. С соответствующими последствиями для экономики.

РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ УСИЛИВАЕТ ИНФЛЯЦИОННЫЙ ЭФФЕКТ ОТ ДЕВАЛЬВАЦИИ РУБЛЯ

Этот график наглядно показывает, что при текущих курсах доллара и юаня влияние эффекта девальвации рубля на цены будет значимым. Ещё при 83 рублей за доллар (средний курс июня) рост курсов иностранных валют (доллар и юань) к рублю был сопоставим с ростом потребительских цен за рассматриваемый период (с начала ковидных шоков). Но при 12.6 за юань и 92 за доллар отклонение от накопленной инфляции составляет уже 10-12%, и эта разница начнет переноситься в цены. Перенос будет тем сильнее, чем выше инфляционные ожидания. А они, похоже, выросли очень сильно https://t.iss.one/russianmacro/17486. Это создает риск того, что ЦБ не удастся в этом году удержать инфляцию в диапазоне 4.5-6.5% (официальный прогноз), а для того, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2024г, потребуется очень сильное повышение ставки. Если действовать сейчас, то, возможно, удастся ограничиться повышением ставки до 9-9.5%.

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ВНОВЬ ПО НАПРАВЛЕНИЮ К МИНИМУМАМ

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели июля: -22.5% гг vs -17.0 гг и -13.1 гг в июне-мае (ждали -17.9), таким образом, разворот вниз, начавшийся в апреле сейчас усиливается.

Ранее:

• Июньский PMI по EU: провалы в промышленности, и теперь снижение в услугах
• Деловые настроения в EU – также снижение, как у промсекторе, так и в услугах

Если ВК и впрямь планирует войти в "Точку" без контроля, как и Потанин - это лучше всяких слов говорит о том, что "Точка" интересна прежде всего своими технологиями, а это очень обнадеживающая характеристика.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Индонезия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”

FITCH
• Таиланд - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Шри-Ланка - ↔️рейтинг подтвержден на уровне RD

Суверенные рейтинги ранее https://t.iss.one/russianmacro/17449

J.P.MORGAN FX: BE DEFENSIVE (2 часть)

Несколько дней назад инвестбанк представил анонс полугодовой стратегии по валютным рынкам. Ниже - уже более детальные некоторые ожидания JPM (опубликованы уже позже 07.07.23)

• Резкий, синхронный рост мировых ставок за последний месяц не обязательно имеет чистую привязку к USD, но вновь оказался однозначно негативным для йены. Позиция BoJ – без изменений, мягкая ДКП сохраняется
• Резкие инверсии кривой доходности, сопровождающих распродажу облигаций, не сулят ничего хорошего для валют с высокой бетой
• Разочаровывающие темпы мирового роста обеспечат поддержку USD
• Оставайтесь UW в EMEA EM, UW в EM Asia и OW в Латинской Америке

DM ПРОГНОЗЫ:

• USD/JPY пересмотрен вверх 4Q 152 (142), 2Q’24 153 (142).
• EUR/USD без изменений; 4Q 1.05, 2Q’24 1.12.
• GBP/USD 4Q 1.19 (1.18), 2Q’24 1.29 (1.27).
• USD/CAD 1Q’24 1.37 (1.35), 2Q’24 1.31 (1.30).
• EUR/SEK 4Q 12.20 (11.85), 2Q’24 11.70 (11.50).

EM ПРОГНОЗЫ:

• USD/CNY 3Q пересмотрен вверх до 7.30 (7.20).
• USD/INR 4Q 84.00 (85.00), 2Q’24 85.00 (84.50).
• USD/BRL 4Q 4.90 (5.25), 2Q’24 5.00 (5.25).
• USD/MXN 4Q 17.40 (18.05), 2Q’24 18.00 (18.25)

ОТКРОВЕНИЯ ОТ БАНКА РОССИИ

На сайте Финансового Конгресса Банка России, состоявшегося 6-7 июля, появилось видео всех сессий.
Много интересного.
Рекомендуем к просмотру!

https://ifcongress.ru/programme/ru

🟢 - рост фондовых индексов как накануне на WallStreet, так и сегодня в Азии. Основная новость - озвученные намерения китайских властей оказать помощь находящемся не в самом блестящем состоянии девелоперам, акции которых сегодня в Гонконге показывают опережающую динамику. Рассматривается также и регуляторные послабления и к банкам в плане отмены чересчур жестких требований по выдаче кредитов застройщикам. Российский рынок торговался вчера вполне уверенно на росте котировок нефти, на корпоративных событиях подросли бумаги золотодобытчиков - Полюса (buyback) и Полиметалла (смена юрисдикции). Рубль продолжил отвоевывать часть своих стремительно утраченных до этого позиций.

СБЕР В ИЮНЕ: УВЕРЕННОЕ ЗАВЕРШЕНИЕ ПОЛУГОДИЯ, ОПЕРЕЖАЮЩИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ КЛИЕНТАМ И В ИПОТЕКЕ

Сбер сегодня опубликовал отчетность по итогам 1П2023

• Сбер отмечает, что в июне была преодолена отметка в 80 млн ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн и 107 млн активных клиентов. Выдачи розничных кредитов за месяц стали рекордными за всю историю. Была закрыта сделка по продаже европейского бизнеса, что нашло позитивное отражение в финансовом результате банка.

• Количество розничных клиентов составило 107.2 млн человек, прибавив 300 тыс за месяц, а число активных корпоративных клиентов превышает 3 млн компаний.

• Розничный кредитный портфель увеличился в июне на 2.6% (12.4% YtD) и превысил 13.5 трлн руб. Ключевой драйвер - ипотека

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 2.9% за июнь и составил 20.8 трлн руб. (+12.4% YtD). За месяц: + 1.5 трлн!

• Чистый процентный доход за 1П2023 вырос на 41.4% гг до 1.064 млрд руб. и на 43.6% гг в июне до 182.2 млрд руб. Ускоренный рост доходов год к году обусловлен ростом бизнеса в текущем году, а также эффектом низкой базы прошлого года.

• Чистый комиссионный доход за 1П2023 увеличился на 18.2% гг до 322.7 млрд руб., а за июнь составил 58.2 млрд руб., показав рост на 22.9% гг

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: ОСТАНОВКИ В ПАДЕНИИ НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в июле упал до -14.7 vs -8.5 пунктов и -10.7 и двумя месяцами ранее (прогноз: -10.5).

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце в очередной раз ухудшился до -59.5 vs -56.5 и -34.8 июне-мае (прогноз: -60.0)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...негатив идет от высоких процентных ставок, которые будут повышаться и в дальнейшем, стагнации экономического роста, а деловая активность (PMI) в Германии демонстрирует безостановочное снижение. Динамика экспортных заказов немецких товаров - очень слабая, особенно в Китай“

По Германии последняя статистика очень далека от оптимистичной :

• экономика в рецессии
• ухудшение индексов IFO
• падение индекса Sentix
• PMI по Германии – провальная ситуация в промышленности и ухудшение в услугах

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: СБЕР ПОДЛЕЧИЛ БЮДЖЕТ В ИЮНЕ

Минфин опубликовал сегодня обновленные данные по исполнению фед.бюджета, из которых выяснилось, что бюджет в июне был исполнен с рекордным за 15 мес профицитом – 434 млрд. Бюджет сильно подлечил Сбер, от которого капнули дивы 283 млрд. Но и без них картина выглядит неплохо. На очень высоком (почти что рекордном) уровне держатся налоги с импорта (подтверждение, что никакого импортозамещения у нас не происходит, а идет масштабная экспансия китайцев), хорошие показатели по налогу с прибыли и НДС, что компенсировало слабость НГД.

Что касается расходов, то намечавшегося антирекорда не случилось, расходы оказались даже выше, чем в мае.

• По итогам полугодия доходы в минусе (-11.7% гг), а расходы в большом плюсе (+19.5% гг); дефицит – 2 595 млрд.
• Накопленным итогом за последние 12 мес: доходы – 26.2 трлн, расходы – 33.6 трлн, дефицит – 7.4 трлн.

Мы ждём расходы за год - 33 трлн, прогноз по доходам улучшаем с 26 до 27 трлн из-за обвала рубля. Дефицит – 6 трлн

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, КАК И БЫЛО ОБЕЩАНО РАНЕЕ

Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания оставил “ключ” без изменений на отметке 5.5% годовых после десяти раз повышательных шагов до этого (не подряд), рынок ожидал аналогичного шага

В общем итоге, с октября 2021 ставка была повышена на 525 бп, в мае регулятор сигнализировал тогда о последнем повышении. Инфляция (рассчитывается поквартально, как и в Австралии) с пиковых значений 7.3% год назад снижалась бОльшими темпами, чем ожидал ранее регулятор, и составляет сейчас 6.7%. Данные за 2кв23 будут опубликованы 19 июля. ЦБ отметил, что должен будет оставаться на ограничительном уровне в обозримом будущем, чтобы гарантировать, возвращение потребительской инфляции к цели в диапазон 1-3%.

РФ – ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ТОРГОВЫЙ ПРОФИЦИТ НА МИНИМУМЕ СО ВРЕМЕН КОВИДА

ЦБ дал оценку платёжного баланса за 2-й кв: экспорт снижается, импорт растет, профицит быстро сокращается. И торговый баланс, и счет текущих операций во 2-м кв оказались минимальными с 3-го кв 2020г. Баланс товаров и услуг, составивший во 2-м кв лишь $5.2 млрд в мес – этого мало для удовлетворения спроса на валюту со стороны населения, выводящего капитал в иностранные юрисдикции. Часть экспортной выручки, по-видимому, ещё и не доходит до рынка. В июне профицит торговли товарами и услугами составил лишь $3.2 млрд, а счет текущих операций был отрицательным: -$1.4 млрд.

Что дальше? Слабость внешней торговли продолжит давить на рубль; слабеющий рубль будет сдерживать рост импорта; повышение ставки ЦБ немного охладит спрос на импорт; и если не будет дальнейшего падения экспорта и увеличения оттока капитала, то на каком-то уровне возникнет новое равновесие. При нефти под $80, этот уровень не должен быть далек от текущего

🟢🔴 - рост в пределах процента на заокеанских биржах и смешанная динамика сегодня в Азии. Доллар потерял часть позиций на ожиданиях того, что ключевая статистика этой недели, сегодняшние данные по инфляции в США, покажут более заметное сокращение ценового давления (est 0.3% мм и 3.1% гг), что может обусловить некоторое смягчение риторики Федрезерва, которая сейчас остается достаточно агрессивной. Впрочем, немалое внимание будет уделено именно базовому показателю CPI, темпы снижения которого никак не устраивают регулятора. В Гонконге - третий день роста подряд, в лидерах бумаги высокотехнологического сектора и девелоперы, инвесторы надеются на анонсы стимулирующих мер от китайских властей. Также позитива добавляет и рост кредитования в Поднебесной, очевидно снижение ставки подстегнуло этот процесс. Индекс Мосбиржи незначительно вырос накануне, среди наиболее ликвидных бумаг неплохой спрос был в Газпроме, ну а рубль потихоньку продолжает отвоевывать недавние потери

ЕЦБ ПРОГНОЗИРУЕТ ВЫСОКОЕ ПЛАТО ПО СТАВКЕ ПОСЛЕ ОКОНЧАНИЯ ТЕКУЩЕГО ЦИКЛА

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€13 млрд до €7.207 трлн, vs уменьшения на -€491 (с полугодичными корректировками) неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.629 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• у регулятора еще много работы, чтобы привести инфляцию в норму

Villeroy:
• ставка скоро достигнет пика, мы будем удерживать ее высокой определенное время

Nagel:
• мы продолжаем повышать ставку, текущий цикл еще не окончен

Centeno:
• данные свидетельствуют, что пик инфляции уже пройден, но она находится на неприемлемо высоких уровнях

НОВАТЭК В 1П2023: ХОРОШИЕ ТЕМПЫ ПРОДАЖ, ОСОБЕННО – НА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЫНКАХ, А РИСКИ ВНЕЗАПНЫХ РАСХОДОВ ОТСУТСТВУЮТ

В 1П2023 добыча компании углеводородов составила 322 млн баррелей нефтяного эквивалента (1.7% гг), в том числе 41.2 млрд куб. м природного газа (0.8% гг) и 6.1 млн тонн газового конденсата и нефти (5.1% гг).

Объем реализации природного газа, включая СПГ, в 1П23 года составил 40.6 млрд куб. м (6.3% гг). В России было реализовано 34.4 млрд куб. м природного газа (0.7% гг). Объем реализации СПГ на международных рынках составил 6.2 млрд куб. м (53.1% гг).

Новатэк активно наращивает поставки сырья за границу, и на данный момент вполне комфортно себя чувствует в плане непредвиденных расходов. Компания освобождена от налога на сверхприбыль, действуют льготы по СПГ предполагающие освобождение от уплаты НДПИ, плюс пониженные ставки по налогу на прибыль при производстве аммиака и водорода (оценочно – экономия 1.5 трлн. рублей за 7 лет). Все в порядке)

ИНФЛЯЦИЯ В США: СУЩЕСТВЕННОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ, ФЕДРЕЗЕРВ ПОСЛЕ ИЮЛЯ МОЖЕТ ВСТАТЬ НА ПАУЗУ

Потребительские цены в США увеличились в июне с устранением сезонности на 0.18% mm sa vs 0.12% в мае (ожидалось: 0.3% mm sa). Годовой показатель упал до 2.97% гг vs 4.05% гг в мае (ожидалось: 3.1% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.16% mm sa vs 0.44% месяцем ранее. Годовой показатель: 4.83% гг vs 5.33% гг (прогноз: 5.0% гг).

По сравнению с маем отрицательная динамика зафиксирована в б/у авто, топливе, в также услугах ЖКХ

Очевидно, Федрезерв хорошо справляется со своей работой). Цифры лучше прогноза. Темпы роста цен ускорили снижение, причем это касается и базового показателя. После вышедшей статистики рынки начали закладывать вероятную паузу в повышательном цикле ДКП, и не исключают ее после июльского заседания.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ФЛОУТЕР ЛЕЧИТ ВСЕ!

Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26243 (погашение 05.2038), а также флоутер 29024 (погашение 04.2035)

В выпуске 26243 спрос: 30.14 млрд. рублей, выручка от размещения 15.9 млрд, цена средневзвес – 92.6 (закрытие – 99.25!!), под средневзвешенную доходность в 11.1%

В ОФЗ-29024 при массивном спросе в 383.7 млрд привлечено 166.28 млрд, цена средневзвес – 95.9 (закрытие – 96.39)

Итого, ведомство сумело привлечь сегодня 182.2 млрд рублей, прошлый аукцион (34.97 млрд) был сильно скромнее. В целом – ничего удивительного: Минфин для выполнения плана выйти на необходимые 80 млрд за аукцион может преимущественно через флоутеры. В условиях текущих ожиданий по инфляции и по ставке на длину спрос очень слабый, что и показали прошлые торги. Ставки выше 11% для них – свершившаяся реальность.

Совкомбанк впервые с ноября 2021 года отчитался по МСФО. Чистая прибыль Совкомбанка за первый квартал составила 22,5 млрд рублей.
Активы выросли до 2,3 трлн рублей, капитал - на 12% до 214 млрд рублей. Розничный кредитный портфель банка за 3 месяца вырос на 5% до 611 млрд руб., портфель корпоративных кредитов за l квартал - на 4% до 828 млрд руб.