РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ЗАВЕРШАЮТ НЕДЕЛЮ НА МАЖОРНОЙ НОТЕ

🔴 🟢 Рубль относительно стабилен, но при 60-й нефти 76-й доллар – это, конечно, очень высоко; ничем иным кроме большой санкционной премии объяснить невозможно. Турецкая лира и бразильский реал теряют в моменте по 1%
🟢 Спрэды по российским CDS сегодня немного сократились. Отметим, что скачок до 110 на этой неделе был связан не только с санкционной тематикой, но и с традиционным rollover – переходом на новый контракт-бенчмарк, который всегда проходит в марте и сентябре
🟢 Кривая ОФЗ резко корректируется вниз. До 8% в длинном конце так и не дотянули)
🟢 На рынке акций преимущественно позитивные настроения, индекс Мосбиржи отыграл практически всё вчерашнее падение

ВОССТАНОВЛЕНИЕ БИЗНЕС КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ УСКОРЯЕТСЯ НА ХОРОШЕЙ КОНЪЮНКТУРЕ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в марте вновь вышел сильно лучше прогноза, увеличившись с февральских 92.7 до 96.6 пунктов (ожидалось 93.2) - это максимум с июня 2019 года! Оценка текущей ситуации также вышла также лучше – 93.0 (ожидалось 91.3) vs 90.6 в феврале. Бизнес-ожидания за месяц выросли до 100.4 пунктов (прогноз - 95.0) vs 95.0 месяцем ранее.

“…Сильная промышленность - основа нынешнего роста экономики, заказы на продукцию немецких предприятий продолжают расти, несмотря на кризис. Но и сектор услуг начинает чувствовать себя лучше”, - говорится в заявлении президента IFO Клеменса Фуэста

Вышедший недавно индекс Germany Flash PMI Сomposite также зафиксировал рост деловой конъюнктуры, главным образом - за счет сильно улучшившихся настроений в обрабатывающей промышленности – они на максимуме с 1996 года.

ДОХОДЫ КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА С ДОХОДОВ ГРАЖДАН ВЫРОСЛИ В КРИЗИСНЫЙ ГОД НА 7.5%

Иллюстрация к популярному тезису «люди – новая нефть». В то время, как доходы государства от нефти и газа рухнули в прошлом году на треть, с населения казна умудрилась собрать на 7.5% больше, чем годом ранее! Это даже больше, чем рост средней зарплаты, которая увеличилась лишь на 6% в 2020 году.

Доля налога на доходы в общем объёме доходов граждан увеличилась с 6.4 до 6.8%. Это сильно отличает нынешний кризис от 2015г, когда отчисления на налоги в общем объеме доходов населения сократились.

Такую динамику поступлений от НДФЛ мы связываем с тем, что в этот кризис не происходило сокращения/замораживания зарплат ни госаппарата, ни прочих бюджетников; у многих из них зарплаты и премии только выросли. Потерял в доходах частный сектор (далеко не весь), но собираемость налогов с него всегда была ниже. А наиболее серьёзно в доходах потеряли, по-видимому, представители «серой зоны», не платившие налоги

ТРЕТЬЯ ВОЛНА КОРОНАВИРУСА: УЖЕ НЕ ТОЛЬКО В ЕВРОПЕ, КАК МЕСЯЦЕМ РАНЕЕ

Ситуация с нарастанием третьей волны в мире за последний месяц определенно изменилась.

В ТОП-3 отсутствие роста пандемии фиксируется только в США, и это связано с широким масштабом вакцинации населения, при том, что карантин на национальном уровне в стране не объявлен. Наиболее проблемной страной в мире остается обновляющая суточные рекорды Бразилия, усиливается рост в густонаселенной Индии (возможно - следующая крупная проблемная точка).

В Европе пандемия растет как изначально в Восточной (Польша, Болгария, Венгрия, Украина), так уже и в Западной (Германия, Франция, Нидерланды) ее части. В Азии сильный рост в Турции, Бангладеш, Пакистане, Филиппинах. В Новом Свете, помимо Бразилии серьезное ухудшение наблюдается в Чили и Перу, а в Африке – это Эфиопия и Кения

КРЕДИТОВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ В ФЕВРАЛЕ УСКОРИЛОСЬ

По данным ЦБР в феврале кредитование населения ускорилось. По итогам месяца кредит населению вырос на 1.4% мм и 13.8% гг vs 0.8% мм и 13.6% гг в январе (здесь и далее все цифры без учета приобретенных прав требований). В абсолютном выражении прирост кредита составил 287 млрд руб, а за январь-февраль – 448 млрд. Для сравнения, за январь-февраль 2020г прирост кредита составлял 350 млрд. То есть за счет мягкой ДКП и льготной ипотеки мы имеем прирост спроса со стороны населения, обеспеченного кредитованием, около 100 млрд за 2 мес.

У нас нет пока данных по ипотеке за февраль. Статистика предыдущих месяцев показывала, что рост кредита населению обеспечивался в основном ипотекой, в то время как необеспеченное кредитование со 2-го кв 2020г устойчиво замедлялось.

Интересно, как отреагирует население на начавшееся повышение ключевой ставки ЦБ и ожидаемое ужесточение параметров льготной ипотеки. В краткосрочной перспективе это может подстегнуть спрос на кредит

КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В НАЧАЛЕ ГОДА – УМЕРЕННЫЙ РОСТ

По данным ЦБР рост корпоративного кредитования в начале года носит умеренный характер.

• Корпоративный кредитный портфель вырос в феврале на 0.2% мм и 14.4% гг vs 0.7% мм и 16.0% гг в январе (здесь и далее все цифры без учета приобретенных прав требований)
• Просрочка сократилась с 7.08 до 6.96% - минимум с июня 2020г
• Кредит нефинансовым организациям сократился на 0.2% мм (+11.3% гг) vs 0.9% мм (12.5% гг) в январе; годовой показатель прироста – на минимуме за полгода
• Кредит индивидуальным предпринимателям вырос на 1.7% мм (17.7% гг) vs -0.4% мм (17.6% гг) в январе
• Кредит финансовым организациям увеличился на 2.4% мм (34.1% гг) vs -0.7% мм (39.3% гг) в январе

Судя по этим цифрам, сильного спроса на кредит со стороны корпоратов в начале года не наблюдается. Впрочем, ожидания повышения ставок могут подстегнуть этот спрос в краткосрочной перспективе, но потом, конечно, последует охлаждение

АВИАПЕРЕВОЗКИ: НАДЕЖДЫ НА ДАЛЬНЕЙШЕЕ ОТКРЫТИЕ ГРАНИЦ

По данным Росавиации по итогам февраля российские авиакомпании перевезли 4.99 млн. пассажиров, что на 37.4% меньше аналогичного показателя прошлого года vs 5.51 млн. в январе. По итогам 2М2021: -37.8% гг

Темпы восстановления внутренних перелетов несколько замедлились – перевезено 4.43 млн. пассажиров (-9.2% гг vs -5.3% гг месяцем ранее), но здесь как и во всей февральской статистике имеет место эффект лишнего дня в прошлом високосном году.

Международные перевозки зафиксировали некоторое улучшение по сравнению с январем, хотя сегмент все находится в глубоком провале: перевезено за рубеж 561.8 тыс. пассажиров (-81.8% гг vs -85% гг в январе). И это основной позитивный момент – границ постепенно открывается все больше.

ЕВРОПЕЙСКИЙ ПАСПОРТ ВАКЦИНАЦИИ БУДЕТ ГОТОВ К 15 ИЮНЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 486.7К vs 580.6К накануне. Смертность: 6.8К vs 9.8К двумя днями ранее.

Знаковое событие произошло накануне – Индия переместилась на первую строчку ТОП-15, в этой стране темпы прироста заболевших выше, чем в наиболее на данный момент проблемной Бразилии.
Большинство стран, особенно в Европе, намерены ужесточать карантинные меры, несмотря на приближающуюся Пасху (Германия, Франция, Польша). Единственным возможным исключением может стать Великобритания, которая рассматривает смягчение довольно жесткого карантина, в стране сейчас наблюдается снижение заболеваемости.

Еврокомиссия заявила в выходные , что “ковид-паспорт” будет готов к середине июня, таким образом пик туристического сезона в Европе может быть в значительной степени спасен.

🔴🟢 - "EverGiven" удалось снять с мели в Суэцком канале, который уже фактически разблокирован - нефть реагирует в моменте снижением на 2 процента. По предварительным оценкам экономические последствия затора в канале могут превысить $200 млрд. Одно из основных событий короткой недели (в пятницу на большинстве западных рынков сокращенные торги) - анонс Байденом плана по допфинансированию национальной инфраструктуры, что может повысить оценки темпов восстановления экономики. Вновь обращает на себя внимание снижение индекса страха VIX

🔴🟢 - наиболее заметный момент еще пятничных торгов - сильные продажи турецкого локального госдолга, доходность которого превысила 18%. В то же время был отмечен преимущественно спрос в акциях ЕМ

ПРИБЫЛЬ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ – ТЕПЕРЬ УЖЕ ТРЕХЗНАЧНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА

Согласно данным Национального Бюро статистики, индустриальный сектор Поднебесной продолжает демонстрировать впечатляющие результаты деятельности, показав рост с начала 2021 года почти на 179% гг.

Бюро ожидает, что что прибыль предприятий сохранит двузначный рост в течение следующих нескольких месяцев, что обусловлено эффектом низкой базы и довольно комфортным положением промышленного сектора, наращивающего объемы и экспорт опережающими темпами из-за более раннего выхода из карантина в прошлом году.

СУТОЧНАЯ СМЕРТНОСТЬ В РФ – МИНИМУМ С НОЯБРЯ ПРОШЛОГО ГОДА

РОССИЯ:
• 8 711 заболевших за сутки vs 9 088 и 8 885 в предыдущие пару дней
• 293 умерших vs 336 и 387 в последние два дня.

МОСКВА:
• 1 612 вчера vs 1 878 и 1 551 за предыдущие двое суток.
• 49 умерших vs 52 и 54 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 200 тысяч (позавчера – 400К).

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

S&P
• Германия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Саудовская Аравия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Коста-Рика - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “негативный”
• Боливия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬇️ прогноз понижен до “негативного”

FITCH
• Армения - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”
• Исландия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “негативный”
• Кипр - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Кения - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “негативный”
• Ирак - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬆️ прогноз повышен до “стабильного”
• Индонезия - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Доминиканская Республика - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне Ва3, прогноз “стабильный”
• Мали - ↔️ рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬆️ прогноз повышен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее
https://t.iss.one/russianmacro/10489

В ФЕВРАЛЕ НАСЕЛЕНИЕ ВНЕСЛО В БАНКИ 121 МЛРД РУБЛЕЙ, ПРИТОК – ЗА СЧЕТ ПОПОЛНЕНИЯ СРЕДСТВ НА СЧЕТАХ

После январского оттока в 845 млрд, который, как показывает практика – традиционное явление (снятие части годовых премий, которые выплачиваются в декабре), февральская динамика незначительно подправила ситуацию: внесено 121 млрд. рублей. Можно констатировать, что темпы прироста рублевых средств населения в банках устойчиво замедляется (левый график), и эта тенденция пока что присутствует, но в свете того, что Банк России начал процесс нормализации ДКП, подняв ставку, и анонсировав аналогичные шаги в перспективе, то привлекательность депозитов может начать возвращаться. Но тенденцию снятия средств с депозитов не следует рассматривать как некое бегство вкладчиков из банков ввиду того, что проценты по текущим счетам во многих банках очень близки к депозитным, поэтому наблюдается вполне логичный переток внутри банка.

В ФЕВРАЛЕ НАСЕЛЕНИЕ ИЗЪЯЛО ВАЛЮТЫ ИЗ БАНКОВ НА $29 МЛН

Объём валютных средств населения в банках в феврале вновь сократился , хотя снижение можно назвать символическим – выведено всего $29 млн, тенденция – аналогичная рублевой (предыдущий пост) – пополняются текущие счета. Но относительно того притока конца года, когда население пополнило свои валютные счета на $4.55 млрд, отток в 2021 не столь существенный.

Мы ожидаем, что в этом году банки могут несколько повысить привлекательность валютных (прежде всего, долларовых) депозитов для населения из-за ускоряющегося повышения долларовых процентных ставок в мире. В то же время существенного притока сбережений в валютные депозиты мы в этом году всё-таки не ждём.

ВАЛЮТНАЯ СТРУКТУРА СБЕРЕЖЕНИЙ НАСЕЛЕНИЯ, РАЗМЕЩЕННЫХ В БАНКАХ, СОХРАНЯЕТСЯ УЖЕ ДОЛГОЕ ВРЕМЯ

Общий объём средств населения в банках (валюта + рубли) в феврале сократился на 48 млрд рублей (-0.1% мм) после оттока на 664 млрд (-2.0% мм) в декабре. Годовой прирост замедлился до 4.9% гг vs 7.2% гг в декабре.

Важной особенностью кризиса 2020 года в отличие от кризисов 2008/09 и 2014/16 является то, что валютная структура сбережений, которые население держит в банках, практически не изменилась. В среднем за последний год доля рублевых вкладов составляла около 79%, что в точности соответствует среднегодовому показателю 2019 года. Это можно трактовать и как увеличение доверия к национальной валюте, так и к банковской системе в целом. Да и сам кризис в этот раз оказался намного более краткосрочным и лайтовым, чем два предыдущих эпизода.

РОССИЯ БУДЕТ ТЕРЯТЬ 15,4 МЛРД РУБЛЕЙ В ГОД, ЕСЛИ БЕСПОШЛИННЫЙ ЛИМИТ НА ИНТЕРНЕТ-ПОКУПКИ СНИЗЯТ ДО €100

Такие расчеты приводят эксперты НИУ ВШЭ в докладе «Развитие трансграничной интернет-торговли: оценка социально-экономического эффекта».

Главные выводы доклада:

• Фактические потери экономики будут высокими за счет мультипликативного эффекта. Одни только российские почтовые операторы от увеличения затрат на обработку посылок будут терять 4,9 млрд. рублей в год. Остановится развитие смежных отраслей, в 2019 г. принесшее 75 тыс. новых рабочих мест и 24 млрд. рублей новых налоговых поступлений.

• Экономический эффект от предыдущего снижения порога был негативным. Рост бюджетных доходов от снижения необлагаемого лимита до €200 в 2020 году составил всего 0,9 млрд. руб и не смог компенсировать 6 млрд. руб выпадающих поступлений. С понижением планки до €100 таможенные платежи не покроют даже затраты на администрирование сборов: количество посылок для оформления вырастет более чем в 10 раз.

• Ослабление конкуренции со стороны международных площадок выгодно только российским ритейлерам. Это позволит им продолжать поднимать цены на те же самые китайские товары.

• Снижение беспошлинного порога еще сильнее уменьшит покупательную способность россиян. Основной объем заказов (78%) в зарубежных интернет-магазинах приходится на жителей небольших городов, для которых особенно важной является стоимость товара. Напомним, в России проживает около 30 млн. человек с уровнем дохода ниже прожиточного минимума.