ЯПОНИЯ В РЕЦЕССИИ, НО ПАДЕНИЕ В 1-М КВАРТАЛЕ МЕНЬШЕ ПРОГНОЗНОГО
Согласно предварительной оценке, экономика Японии в 1-м квартале сократилась на 0.9% по отношению к предыдущему квартале со снятой сезонностью; по отношению к 1-му кв прошлого года падение ВВП составило 2.2% гг. Эти цифры оказались лучше прогнозов, ожидалось, что экономика сократится на 1.2% кв/кв.
Напомним, что в 4-м кв 2020г ВВП Японии уже был в минусе (-1.9% кв/кв, -0.7% гг) из-за повышения налогов, и уже тогда было понятно, что на фоне коронавируса третья экономика мира переживет рецессии. Спад продолжится и во 2-м квартале, на который пришлись наиболее жёсткие карантинные ограничения.
Согласно предварительной оценке, экономика Японии в 1-м квартале сократилась на 0.9% по отношению к предыдущему квартале со снятой сезонностью; по отношению к 1-му кв прошлого года падение ВВП составило 2.2% гг. Эти цифры оказались лучше прогнозов, ожидалось, что экономика сократится на 1.2% кв/кв.
Напомним, что в 4-м кв 2020г ВВП Японии уже был в минусе (-1.9% кв/кв, -0.7% гг) из-за повышения налогов, и уже тогда было понятно, что на фоне коронавируса третья экономика мира переживет рецессии. Спад продолжится и во 2-м квартале, на который пришлись наиболее жёсткие карантинные ограничения.
ЧИСЛО НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В МИРЕ ВНОВЬ УВЕЛИЧИЛОСЬ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 88.9К vs 82.3К накануне, число смертей равнялось 3.4К vs 3.6K днём ранее.
ФОНДОВЫЕ РЫНКИ РАЗРЫВАЛО ВЧЕРА ОТ ОПТИМИЗМА
Одним из поводов для эйфории стало сообщение компании Moderna об успешном завершении первого этапа испытания вакцины. На 1-м этапе вакцинацию прошли 8 здоровых людей, побочных эффектов не наблюдалось, формирование антител к вирусу подтвердилось. На 2-м этапе (у компании уже есть разрешение) вакцинация охватит уже 600 добровольцев, и если всё пойдет хорошо, то к начала 2021г вакцина может быть готова.
На рынке нефти своя история. Здесь весь день со всех сообщалось о восстановлении спроса на нефть со стороны Китая практически до докризисных уровней. Официальной статистики на эту тему пока нет, но рынок нефти эти новости вчера хорошо толкнули вверх.
Сегодня азиатские рынки отыгрывают вчерашнее ралли в США, но фьючерс S&P500 нейтрален. Ближайший фьючерс Brent - выше $35
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 88.9К vs 82.3К накануне, число смертей равнялось 3.4К vs 3.6K днём ранее.
ФОНДОВЫЕ РЫНКИ РАЗРЫВАЛО ВЧЕРА ОТ ОПТИМИЗМА
Одним из поводов для эйфории стало сообщение компании Moderna об успешном завершении первого этапа испытания вакцины. На 1-м этапе вакцинацию прошли 8 здоровых людей, побочных эффектов не наблюдалось, формирование антител к вирусу подтвердилось. На 2-м этапе (у компании уже есть разрешение) вакцинация охватит уже 600 добровольцев, и если всё пойдет хорошо, то к начала 2021г вакцина может быть готова.
На рынке нефти своя история. Здесь весь день со всех сообщалось о восстановлении спроса на нефть со стороны Китая практически до докризисных уровней. Официальной статистики на эту тему пока нет, но рынок нефти эти новости вчера хорошо толкнули вверх.
Сегодня азиатские рынки отыгрывают вчерашнее ралли в США, но фьючерс S&P500 нейтрален. Ближайший фьючерс Brent - выше $35
ОФИЦИАЛЬНАЯ СМЕРТНОСТЬ ОТ COVID-19 НАЧАЛА УВЕЛИЧИВАТЬСЯ, ПОКА БОЛЕЕ ЗАМЕТНО В МОСКВЕ, ЧЕМ В РЕГИОНАХ
РОССИЯ: 9 263 заболевших за сутки vs 8 926 и 9 709 в предыдущие пару дней. 115 умерших vs 91 и 94 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 3 545 заболевших за сутки vs 3 238 и 3 855 в предыдущие пару дней. 71 умерший vs 77 и 71 в предыдущие два дня. На Москву приходится 50% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
РОССИЯ: 9 263 заболевших за сутки vs 8 926 и 9 709 в предыдущие пару дней. 115 умерших vs 91 и 94 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 3 545 заболевших за сутки vs 3 238 и 3 855 в предыдущие пару дней. 71 умерший vs 77 и 71 в предыдущие два дня. На Москву приходится 50% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
ЧИЛИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 1-М КВ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛА УВЕРЕННЫЙ РОСТ
Согласно предварительной оценке, ВВП Чили в 1-м квартале вырос на 3.0% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью; по отношению к 1-му кв прошлого года рост ВВП составил 0.4% гг. Эти цифры оказались лучше прогнозов, ожидалось, что экономика сократится на 0.1% гг.
Эпидемия докатилась до Чили в начале марта. Правительство оперативно отреагировало, введя карантинные ограничения и закрыв границы. Уже в марте экономическая активность снизилась, и 2-й квартал, по-видимому, будет провальным.
Очень похоже на динамику российской экономики (хорошие январь-февраль, начало карантина в марте), данные по которой за 1-й квартал будут опубликованы сегодня.
Согласно предварительной оценке, ВВП Чили в 1-м квартале вырос на 3.0% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью; по отношению к 1-му кв прошлого года рост ВВП составил 0.4% гг. Эти цифры оказались лучше прогнозов, ожидалось, что экономика сократится на 0.1% гг.
Эпидемия докатилась до Чили в начале марта. Правительство оперативно отреагировало, введя карантинные ограничения и закрыв границы. Уже в марте экономическая активность снизилась, и 2-й квартал, по-видимому, будет провальным.
Очень похоже на динамику российской экономики (хорошие январь-февраль, начало карантина в марте), данные по которой за 1-й квартал будут опубликованы сегодня.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В РОССИИ СНИЖАЮТСЯ, НО ВСЁ-РАВНО ОСТАЮТСЯ НА ПОВЫШЕННОМ УРОВНЕ
Опрос, проведенный «инФОМ» для Банка России в начале мая, подтверждает те выводы, которые мы получили в опросе MMI Inflation Survey. Инфляционные ожидания снижаются, но всё-равно остаются на повышенном уровне.
Опрос, проведенный «инФОМ» для Банка России в начале мая, подтверждает те выводы, которые мы получили в опросе MMI Inflation Survey. Инфляционные ожидания снижаются, но всё-равно остаются на повышенном уровне.
СБЕРБАНК ПЕРЕНЕС ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ ЗА 2019 ГОД, ЗАПЛАТИТ ИЛИ НЕТ – ПОКА НЕПОНЯТНО
ГЛАВА СБЕРБАНКА ГРЕФ:
• СБЕРБАНК ПЕРЕНЕС СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ НА 25 СЕНТЯБРЯ
• РАЗМЕР ДИВИДЕНДОВ ЗА 2019Г НЕ ОПРЕДЕЛЕН
• НАБСОВЕТ СБЕРБАНКА БУДЕТ ОПРЕДЕЛЯТЬ РАЗМЕР ДИВИДЕНДОВ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ АВГУСТА
• ЕСТЬ ВЕРОЯТНОСТЬ, ЧТО ОБЪЕМ ДИВИДЕНДОВ СОХРАНИТСЯ НА УРОВНЕ 50% ОТ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ
============
Мы ранее уже писали, что дивиденды Сбера по итогам 2020г под большим вопросом https://t.iss.one/russianmacro/7523, так как прибыли у Сбера в этом году будет "кот наплакал", если вообще не уйдет в минус. Но мы не видели риска в дивидендных выплатах за 2019г, особенно, учитывая, что половина их идёт в сильно нуждающийся сейчас в допдоходах бюджет. Сегодняшние заявления Грефа – это новые вводные для оценки инвестиционной привлекательности акций Сбера.
ГЛАВА СБЕРБАНКА ГРЕФ:
• СБЕРБАНК ПЕРЕНЕС СОБРАНИЕ АКЦИОНЕРОВ НА 25 СЕНТЯБРЯ
• РАЗМЕР ДИВИДЕНДОВ ЗА 2019Г НЕ ОПРЕДЕЛЕН
• НАБСОВЕТ СБЕРБАНКА БУДЕТ ОПРЕДЕЛЯТЬ РАЗМЕР ДИВИДЕНДОВ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ АВГУСТА
• ЕСТЬ ВЕРОЯТНОСТЬ, ЧТО ОБЪЕМ ДИВИДЕНДОВ СОХРАНИТСЯ НА УРОВНЕ 50% ОТ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ
============
Мы ранее уже писали, что дивиденды Сбера по итогам 2020г под большим вопросом https://t.iss.one/russianmacro/7523, так как прибыли у Сбера в этом году будет "кот наплакал", если вообще не уйдет в минус. Но мы не видели риска в дивидендных выплатах за 2019г, особенно, учитывая, что половина их идёт в сильно нуждающийся сейчас в допдоходах бюджет. Сегодняшние заявления Грефа – это новые вводные для оценки инвестиционной привлекательности акций Сбера.
РЕЦЕССИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ МОГЛА НАЧАТЬСЯ УЖЕ В 1-М КВАРТАЛЕ
Росстат опубликовал вчера первую оценку ВВП за 1-й квартал, которая составила 1.6% гг (в 4-м 2019г было 2.1% гг). Эта оценка соответствует динамике базовых отраслей.
Росстат не приводит оценки «квартал к кварталу с устранением сезонности» (обычно, эти цифры публикуются позже). Но если опираться на динамику «год к году» и сезонно-сглаженный ряд за предыдущие периоды, то получается, что уже в 1-м квартале ВВП мог снизиться примерно на 0.1% по отношению к предыдущему кварталу. Формально 1-й квартал мог стать началом рецессии (хотя эти оценки пока очень приблизительны и могут быть существенно пересмотрены).
Дать оценки на 2-й кв сейчас очень сложно, у нас нет пока даже цифр за апрель. Но исходя из различных косвенных оценок и предполагая сохранение частичных карантинных ограничений до конца июня, мы считаем, что ВВП во 2-м кв упадет не менее, чем на 10% гг.
Росстат опубликовал вчера первую оценку ВВП за 1-й квартал, которая составила 1.6% гг (в 4-м 2019г было 2.1% гг). Эта оценка соответствует динамике базовых отраслей.
Росстат не приводит оценки «квартал к кварталу с устранением сезонности» (обычно, эти цифры публикуются позже). Но если опираться на динамику «год к году» и сезонно-сглаженный ряд за предыдущие периоды, то получается, что уже в 1-м квартале ВВП мог снизиться примерно на 0.1% по отношению к предыдущему кварталу. Формально 1-й квартал мог стать началом рецессии (хотя эти оценки пока очень приблизительны и могут быть существенно пересмотрены).
Дать оценки на 2-й кв сейчас очень сложно, у нас нет пока даже цифр за апрель. Но исходя из различных косвенных оценок и предполагая сохранение частичных карантинных ограничений до конца июня, мы считаем, что ВВП во 2-м кв упадет не менее, чем на 10% гг.
ДИНАМИКА НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В МИРЕ ОСТАЕТСЯ НА ПЛАТО. ЗАМЕДЛЕНИЕ В США КОМПЕНСИРУЕТСЯ РАЗВИВАЮЩИМСЯ СТРАНАМИ. ЭПИДЕМИЯ НАБИРАЕТ ОБОРОТЫ В ИНДИИ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 94.8К vs 88.9К накануне, число смертей равнялось 4.6К vs 3.4K днём ранее.
РЫНКИ СКОРРЕКТИРОВАЛИСЬ ПОСЛЕ ВЗЛЕТА НАКАНУНЕ
Бурный оптимизм, царивший на рынках в начале недели, вчера рассеялся. По итогам торгов индекс S&P500 снизился на 1.05%, нефть откатила примерно на $1 вниз. В Азии сегодня смешанные настроения, фьючерс S&P500 в легком плюсе.
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 94.8К vs 88.9К накануне, число смертей равнялось 4.6К vs 3.4K днём ранее.
РЫНКИ СКОРРЕКТИРОВАЛИСЬ ПОСЛЕ ВЗЛЕТА НАКАНУНЕ
Бурный оптимизм, царивший на рынках в начале недели, вчера рассеялся. По итогам торгов индекс S&P500 снизился на 1.05%, нефть откатила примерно на $1 вниз. В Азии сегодня смешанные настроения, фьючерс S&P500 в легком плюсе.
ЦБ ТАИЛАНДА СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ДО НОВОГО ИСТОРИЧЕСКОГО МИНИМУМА
Ставка была снижена на 25 бп до 0.5% годовых, что совпало с рыночными ожиданиями. Монетарные власти заявили, что падение экономики и потребительских цен может оказаться глубже последних прогнозов. В Таиланде достаточно глубокая дефляция – в апреле потребительские цены рухнули на 3% гг.
Сегодня состоялось также заседание Народного Банка Китая, на котором было принято решение оставить ключевую ставку (1Y LPR) неизменной на уровне 3.85%.
Ставка была снижена на 25 бп до 0.5% годовых, что совпало с рыночными ожиданиями. Монетарные власти заявили, что падение экономики и потребительских цен может оказаться глубже последних прогнозов. В Таиланде достаточно глубокая дефляция – в апреле потребительские цены рухнули на 3% гг.
Сегодня состоялось также заседание Народного Банка Китая, на котором было принято решение оставить ключевую ставку (1Y LPR) неизменной на уровне 3.85%.
ВПЕРВЫЕ С НАЧАЛА ЭПИДЕМИИ КОЛИЧЕСТВО ВЫЗДОРОВЕВШИХ ЗА СУТКИ (9 262) ПРЕВЫСИЛО КОЛИЧЕСТВО ИНФИЦИРОВАННЫХ (8 764)
РОССИЯ: 8 764 заболевших за сутки vs 9 263 и 8 926 в предыдущие пару дней. 135 умерших vs 115 и 91 в предыдущие два дня. Количество умерших за сутки – новый рекорд.
МОСКВА: 2 699 заболевших за сутки vs 3 545 и 3 238 в предыдущие пару дней. 75 умерших vs 71 и 77 в предыдущие два дня. На Москву приходится 49% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
Основные тенденции:
• распространение эпидемии замедляется; основной вклад в замедление вносит Москва; во многих регионах ещё сохраняется ускоряющаяся динамика
• смертность начала расти, преимущественно, за счет регионов, где до последнего времени она была ниже, чем в Москве
РОССИЯ: 8 764 заболевших за сутки vs 9 263 и 8 926 в предыдущие пару дней. 135 умерших vs 115 и 91 в предыдущие два дня. Количество умерших за сутки – новый рекорд.
МОСКВА: 2 699 заболевших за сутки vs 3 545 и 3 238 в предыдущие пару дней. 75 умерших vs 71 и 77 в предыдущие два дня. На Москву приходится 49% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
Основные тенденции:
• распространение эпидемии замедляется; основной вклад в замедление вносит Москва; во многих регионах ещё сохраняется ускоряющаяся динамика
• смертность начала расти, преимущественно, за счет регионов, где до последнего времени она была ниже, чем в Москве
РОСТ ЦЕН В РОССИИ ОСТАНОВИЛСЯ!
По данным Росстата за период с 13 по 18 мая включительно (6 дней) рост потребительских цен составил 0.01% vs 0.04% в предыдущие 6 дней. С начала мая цены выросли на 0.13%.
Похоже, что по итогам мая годовой показатель инфляции вновь опустится ниже 3% гг (в апреле было 3.1% гг).
Это серьёзнейший аргумент в пользу агрессивного снижения ключевой ставки на 100 бп в июне.
На рынке всё более популярно мнение, что, возможно, ЦБ не имеет смысла тянуть до июня и надо снижать ставку уже сейчас.
Мы не исключаем полностью такой сценарий, но считаем его всё-таки маловероятным. Слишком радикально улучшается конъюнктура глобальных рынков. Пороть горячку в такой ситуации, наверное, не стоит.
По данным Росстата за период с 13 по 18 мая включительно (6 дней) рост потребительских цен составил 0.01% vs 0.04% в предыдущие 6 дней. С начала мая цены выросли на 0.13%.
Похоже, что по итогам мая годовой показатель инфляции вновь опустится ниже 3% гг (в апреле было 3.1% гг).
Это серьёзнейший аргумент в пользу агрессивного снижения ключевой ставки на 100 бп в июне.
На рынке всё более популярно мнение, что, возможно, ЦБ не имеет смысла тянуть до июня и надо снижать ставку уже сейчас.
Мы не исключаем полностью такой сценарий, но считаем его всё-таки маловероятным. Слишком радикально улучшается конъюнктура глобальных рынков. Пороть горячку в такой ситуации, наверное, не стоит.
БОЛЕЕ 100 ТЫСЯЧ НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 ЗА СУТКИ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 100.5К vs 94.8К накануне, число смертей равнялось 4.7К vs 4.6K днём ранее.
В Бразилии ситуация принимает всё более серьёзный оборот – здесь впервые зарегистрировано более 20К новых случаев за сутки. Ускоряющаяся динамика сохраняется в Индии, в странах ближнего востока.
РОССИЙСКАЯ URALS УЖЕ ВЫШЕ $35
На рынках вчера произошёл очередной вынос без очевидных причин. Фондовые индексы и нефть обновили максимальные уровни с начала марта. Котировки российской Urals поднялись выше $35 за баррель. Валюты EM дружно укреплялись, доллар/рубль впервые с 10 марта опустился в районе 71.
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 100.5К vs 94.8К накануне, число смертей равнялось 4.7К vs 4.6K днём ранее.
В Бразилии ситуация принимает всё более серьёзный оборот – здесь впервые зарегистрировано более 20К новых случаев за сутки. Ускоряющаяся динамика сохраняется в Индии, в странах ближнего востока.
РОССИЙСКАЯ URALS УЖЕ ВЫШЕ $35
На рынках вчера произошёл очередной вынос без очевидных причин. Фондовые индексы и нефть обновили максимальные уровни с начала марта. Котировки российской Urals поднялись выше $35 за баррель. Валюты EM дружно укреплялись, доллар/рубль впервые с 10 марта опустился в районе 71.
💡На этой неделе в рубрике «Газпромбанк.Мнение» аналитики Газпромбанка рассказывают о том, каким будет обменный курс рубля в ближайшие месяцы и какие факторы на это повлияют.
📍Когда лучше покупать и продавать валюту в мае-августе? Читайте по ссылке
📍Когда лучше покупать и продавать валюту в мае-августе? Читайте по ссылке
Telegraph
Рубль: учитывайте дивиденды
Главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин Стратег Газпромбанка по рынку акций Илья Фролов Для обменного курса рубля в ближайшие месяцы важным фактором будут валютообменные операции компаний, связанные с выплатой и конвертацией дивидендов. В мае-июле…
СМЕРТНОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ
РОССИЯ: 8 849 заболевших за сутки vs 8 764 и 9 263 в предыдущие пару дней. 127 умерших vs 135 и 115 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 2 913 заболевших за сутки vs 2 699 и 3 545 в предыдущие пару дней. 68 умерших vs 75 и 71 в предыдущие два дня. На Москву приходится 49% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
При сохранении динамики распространения коронавируса на наблюдаемых траекториях (см. графики) к 1 июня мы будем иметь более 400К выявленных случаев и 4.5К погибших в целом по России. По Москве соответствующие прогнозы – чуть менее 200К случаев и 2.6К погибших.
РОССИЯ: 8 849 заболевших за сутки vs 8 764 и 9 263 в предыдущие пару дней. 127 умерших vs 135 и 115 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 2 913 заболевших за сутки vs 2 699 и 3 545 в предыдущие пару дней. 68 умерших vs 75 и 71 в предыдущие два дня. На Москву приходится 49% от общего числа выявленных в России случаев и 58% зарегистрированных от коронавируса смертей.
При сохранении динамики распространения коронавируса на наблюдаемых траекториях (см. графики) к 1 июня мы будем иметь более 400К выявленных случаев и 4.5К погибших в целом по России. По Москве соответствующие прогнозы – чуть менее 200К случаев и 2.6К погибших.
ИНДЕКСЫ PMI ПОКАЗАЛИ ЗАМЕДЛЕНИЕ ПАДЕНИЯ ЭКОНОМИК В МАЕ
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за май свидетельствуют о замедлении падения экономики Японии, Австралии Еврозоны и UK (во второй половине дня будут данные по США).
Индексы продемонстрировали дружный рост с апрельских исторических минимумов, но при этом всё ещё находятся на уровнях, соответствующих глубокой рецессии.
Так как процесс снятия карантина носит плавный и ограниченный характер, а потребительская активность остается подавленной, вряд ли возвращение экономик к росту возможно ранее 3-го квартала.
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за май свидетельствуют о замедлении падения экономики Японии, Австралии Еврозоны и UK (во второй половине дня будут данные по США).
Индексы продемонстрировали дружный рост с апрельских исторических минимумов, но при этом всё ещё находятся на уровнях, соответствующих глубокой рецессии.
Так как процесс снятия карантина носит плавный и ограниченный характер, а потребительская активность остается подавленной, вряд ли возвращение экономик к росту возможно ранее 3-го квартала.
ПО ПОВОДУ ПРИОСТАНОВКИ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА
В Bloomberg вчера красным капсом появилась новость о приостановке бюджетного правила, взбудоражившая многих участников рынка. Здесь необходимы пояснения.
Речь идёт вот о чем. Суть бюджетного правила – это отправка в ФНБ дополнительных нефтегазовых доходов при ценах на нефть выше цены отсечения ($42.4 в 2020г, +2% каждый год) и расходование этих средств из ФНБ при более низких ценах (что мы сейчас и делаем). От этого базового принципа никто отходить не собирается (хотя Силуанов заявлял, что ежегодное повышение цены отсечения на 2% может быть заморожено; это некритично).
Но бюджетное правило задает ещё и ограничения по расходам. Формула предельных расходов федерального бюджета в рамках бюджетного правила выглядит следующим образом:
Предельные расходы = ННГД + Базовые НГД + процентные расходы + 585 млрд рублей, где:
• ННГД – ненефтегазовые доходы
• Базовые НГД – нефтегазовые доходы при цене отсечения
• 585 млрд – деньги, заложенные по реализацию инфраструктурных проектов в рамках национальных проектов
Сейчас мы имеем очень серьёзный провал ННГД, что автоматически ведет к снижению планки предельных расходов (см. формулу). Если строго следовать этой формуле, то надо существенно сокращать расходы и в этом году, и в следующем. Мы уже проходили длительный период бюджетной консолидации в 2015-19гг, в ходе которой экономика адаптировалась к жизни при $40 за баррель. Последствия этой консолидации были весьма печальны – рост экономики был слабым, а доходы населения снижались. По предварительным расчетам, нынешняя бюджетная консолидация, которую требует формула предельных расходов, будет ещё более жёсткой. Поэтому тот факт, что правительство отказывается на 2020-21гг от ограничений по расходам, заданных бюджетным правилом, можно только приветствовать! В 2022г правительство планирует вернуть расходы в рамки этой формулы.
Жёсткой бюджетной консолидации не будет, и это очень хорошая новость!
Как это повлияет на рынки? Для ответа на этот вопрос нужно понять, как правительство будет компенсировать выпадающие ННГД, чтобы поддержать высокий уровень расходов. Как мы понимаем, речь не идёт о расходовании ФНБ на эти цели, провал в ННГД будет компенсирован за счет рыночных займов. Конъюнктура для этого более чем благоприятная (после вчерашних аукционов Минфин уже выполнил план по займам на 2-й кв), а для подстраховки ЦБ запускает ещё и механизм длинного РЕПО.
Если бы Минфин тратил ФНБ для компенсации провала ННГД, то это означало бы повышение цены отсечения в бюджетном правиле, что с одной стороны было бы позитивно для рубля (ЦБ продавал бы больше валюты), но с другой стороны могло бы негативно сказаться на страновых рисках. В данном случае (компенсация выпадающих ННГД за счет займов) параметры операций ЦБ на валютном рынке не изменятся. Но на рубле может позитивно сказаться увеличение притока средств нерезидентов в ОФЗ.
В Bloomberg вчера красным капсом появилась новость о приостановке бюджетного правила, взбудоражившая многих участников рынка. Здесь необходимы пояснения.
Речь идёт вот о чем. Суть бюджетного правила – это отправка в ФНБ дополнительных нефтегазовых доходов при ценах на нефть выше цены отсечения ($42.4 в 2020г, +2% каждый год) и расходование этих средств из ФНБ при более низких ценах (что мы сейчас и делаем). От этого базового принципа никто отходить не собирается (хотя Силуанов заявлял, что ежегодное повышение цены отсечения на 2% может быть заморожено; это некритично).
Но бюджетное правило задает ещё и ограничения по расходам. Формула предельных расходов федерального бюджета в рамках бюджетного правила выглядит следующим образом:
Предельные расходы = ННГД + Базовые НГД + процентные расходы + 585 млрд рублей, где:
• ННГД – ненефтегазовые доходы
• Базовые НГД – нефтегазовые доходы при цене отсечения
• 585 млрд – деньги, заложенные по реализацию инфраструктурных проектов в рамках национальных проектов
Сейчас мы имеем очень серьёзный провал ННГД, что автоматически ведет к снижению планки предельных расходов (см. формулу). Если строго следовать этой формуле, то надо существенно сокращать расходы и в этом году, и в следующем. Мы уже проходили длительный период бюджетной консолидации в 2015-19гг, в ходе которой экономика адаптировалась к жизни при $40 за баррель. Последствия этой консолидации были весьма печальны – рост экономики был слабым, а доходы населения снижались. По предварительным расчетам, нынешняя бюджетная консолидация, которую требует формула предельных расходов, будет ещё более жёсткой. Поэтому тот факт, что правительство отказывается на 2020-21гг от ограничений по расходам, заданных бюджетным правилом, можно только приветствовать! В 2022г правительство планирует вернуть расходы в рамки этой формулы.
Жёсткой бюджетной консолидации не будет, и это очень хорошая новость!
Как это повлияет на рынки? Для ответа на этот вопрос нужно понять, как правительство будет компенсировать выпадающие ННГД, чтобы поддержать высокий уровень расходов. Как мы понимаем, речь не идёт о расходовании ФНБ на эти цели, провал в ННГД будет компенсирован за счет рыночных займов. Конъюнктура для этого более чем благоприятная (после вчерашних аукционов Минфин уже выполнил план по займам на 2-й кв), а для подстраховки ЦБ запускает ещё и механизм длинного РЕПО.
Если бы Минфин тратил ФНБ для компенсации провала ННГД, то это означало бы повышение цены отсечения в бюджетном правиле, что с одной стороны было бы позитивно для рубля (ЦБ продавал бы больше валюты), но с другой стороны могло бы негативно сказаться на страновых рисках. В данном случае (компенсация выпадающих ННГД за счет займов) параметры операций ЦБ на валютном рынке не изменятся. Но на рубле может позитивно сказаться увеличение притока средств нерезидентов в ОФЗ.
БАНК ТУРЦИИ ВНОВЬ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ: -50 БП, 8.25%
Это уже пятое снижение ставки с начала года (в январе: -75 бп, в феврале: -50 бп, в марте: -100 бп, в апреле: -100 бп).
Инфляция в Турции в апреле равнялась 10.94% гг, базовая инфляция – 9.98% гг. Таким образом, после сегодняшнего снижения ключевая ставка оказалась на 2.7% ниже уровня текущей инфляции.
Турция остается рекордсменом по размеру отрицательный реальной ставки, и создает угрозы для курса национальной валюты, особенно при сохранении двузначной инфляции
Это уже пятое снижение ставки с начала года (в январе: -75 бп, в феврале: -50 бп, в марте: -100 бп, в апреле: -100 бп).
Инфляция в Турции в апреле равнялась 10.94% гг, базовая инфляция – 9.98% гг. Таким образом, после сегодняшнего снижения ключевая ставка оказалась на 2.7% ниже уровня текущей инфляции.
Турция остается рекордсменом по размеру отрицательный реальной ставки, и создает угрозы для курса национальной валюты, особенно при сохранении двузначной инфляции
ЧИСЛО БЕЗРАБОТНЫХ В США ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ
Количество граждан США, обращающихся за пособием по безработице, снижается седьмую неделю подряд, но, по-прежнему, остается на критически-высоком уровне.
За последнюю неделю за пособиями обратились 2.438 млн человек (ожидалось 2.4 млн) vs 2.687 млн неделей ранее (перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев).
Общее число американцев, получающих пособия по безработице, увеличилось с 22.5 до 25.1 млн человек (без учета последней недели). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.
Количество граждан США, обращающихся за пособием по безработице, снижается седьмую неделю подряд, но, по-прежнему, остается на критически-высоком уровне.
За последнюю неделю за пособиями обратились 2.438 млн человек (ожидалось 2.4 млн) vs 2.687 млн неделей ранее (перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев).
Общее число американцев, получающих пособия по безработице, увеличилось с 22.5 до 25.1 млн человек (без учета последней недели). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.
Южноафриканский ЦБ вновь снизил ключевую ставку – на 50 бп до 3.75% годовых. Это исторический минимум для ЮАР.
Южноафриканский ранд сегодня укрепляется, после решения ЦБ усилил рост. С начала года ранд – один из главных аутсайдеров среди валют EM (на втором месте с конца после бразильского реала), его потери против доллара – около 27%.
Ранее в этом месяце ставки снизили:
• Малайзия: -50 бп, 2.0% https://t.iss.one/russianmacro/7454
• Бразилия: -75 бп, 3.0% https://t.iss.one/russianmacro/7470
• Мексика: -50 бп, 5.5% https://t.iss.one/russianmacro/7539
• Таиланд: -25 бп, 0.5% https://t.iss.one/russianmacro/7575
• Турция: -50 бп, 8.25% https://t.iss.one/russianmacro/7583
Южноафриканский ранд сегодня укрепляется, после решения ЦБ усилил рост. С начала года ранд – один из главных аутсайдеров среди валют EM (на втором месте с конца после бразильского реала), его потери против доллара – около 27%.
Ранее в этом месяце ставки снизили:
• Малайзия: -50 бп, 2.0% https://t.iss.one/russianmacro/7454
• Бразилия: -75 бп, 3.0% https://t.iss.one/russianmacro/7470
• Мексика: -50 бп, 5.5% https://t.iss.one/russianmacro/7539
• Таиланд: -25 бп, 0.5% https://t.iss.one/russianmacro/7575
• Турция: -50 бп, 8.25% https://t.iss.one/russianmacro/7583