Уважаемые читатели MMI!
Меньше, чем через месяц, 5-6 декабря, в Санкт-Петербурге состоится Российский облигационный конгресс (РОК).
РОК - это уникальная конференция, интересная и полезная как для профессиональных участников долгового рынка, так и для частных инвесторов. Я уже рассказывал про аналитические панели, посвященные макроэкономике, глобальным стратегиям, развивающимся рынкам. А сегодня чуть подробнее про панели, которые фокусируются на российском рынке. Здесь очень широкий охват тем, позволяющий получить целостное представление об основных трендах и инвестиционных возможностях в российском fixed income.
• Корпоративные облигации: взгляд финансовых институтов
• Корпоративные облигации: взгляд эмитентов
• Питч-сессия: яркие имена на рынке высокодоходных облигаций
• High yield на российском долговом рынке: взгляд финансовых институтов
• Рынок субфедерального долга
• Частные инвесторы на рынке облигаций: проблемы и перспективы
• Перспективные инструменты привлечения долгового финансирования
Подробнее о спикерах и деталях панелей читайте на сайте конференции, и успейте зарегистрироваться - уже более 500 человек подтвердили своё участие, и мест остается всё меньше!
Меньше, чем через месяц, 5-6 декабря, в Санкт-Петербурге состоится Российский облигационный конгресс (РОК).
РОК - это уникальная конференция, интересная и полезная как для профессиональных участников долгового рынка, так и для частных инвесторов. Я уже рассказывал про аналитические панели, посвященные макроэкономике, глобальным стратегиям, развивающимся рынкам. А сегодня чуть подробнее про панели, которые фокусируются на российском рынке. Здесь очень широкий охват тем, позволяющий получить целостное представление об основных трендах и инвестиционных возможностях в российском fixed income.
• Корпоративные облигации: взгляд финансовых институтов
• Корпоративные облигации: взгляд эмитентов
• Питч-сессия: яркие имена на рынке высокодоходных облигаций
• High yield на российском долговом рынке: взгляд финансовых институтов
• Рынок субфедерального долга
• Частные инвесторы на рынке облигаций: проблемы и перспективы
• Перспективные инструменты привлечения долгового финансирования
Подробнее о спикерах и деталях панелей читайте на сайте конференции, и успейте зарегистрироваться - уже более 500 человек подтвердили своё участие, и мест остается всё меньше!
РОССТАТ: РОСТ ВВП В 3-М КВ СОСТАВИЛ 1.7% ГГ
Исходя из этой оценки рост ВВП по итогам девяти месяцев можно оценить на уровне 1.0-1.1% гг. Это ниже оценок Минэка, который говорил о росте на 1.9% гг в 3-м кв и на 1.2% гг по итогам января-сентября.
Теперь, чтобы рост ВВП по итогам года совпал с прогнозом Минэка (1.3%), экономика должна вырасти в 4-м кв на 1.9% гг. Выглядит фантастически. На мой взгляд, более реальным видится рост ВВП по итогам года на уровне 1.0%. Это полностью соответствует консенсус-прогнозу международных институтов
Исходя из этой оценки рост ВВП по итогам девяти месяцев можно оценить на уровне 1.0-1.1% гг. Это ниже оценок Минэка, который говорил о росте на 1.9% гг в 3-м кв и на 1.2% гг по итогам января-сентября.
Теперь, чтобы рост ВВП по итогам года совпал с прогнозом Минэка (1.3%), экономика должна вырасти в 4-м кв на 1.9% гг. Выглядит фантастически. На мой взгляд, более реальным видится рост ВВП по итогам года на уровне 1.0%. Это полностью соответствует консенсус-прогнозу международных институтов
ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ РОСТ ЦЕН ВНОВЬ ЗАМЕДЛИЛСЯ
Рост потребительских цен за период с 6 по 11 ноября включительно (6 дней) составил 0.04%. В предыдущие пять дней рост цен равнялся 0.05%. С начала месяца рост цен составляет 0.09%, и если так и дальше пойдёт, то по итогам ноября инфляция составит 0.24% мм и 3.5% гг. Это ниже прогнозной траектории ЦБ! В этом случае инфляция на конец года уходит на 3-3.1% (нижняя граница прогноза ЦБ – 3.2%). И в этом случае ЦБ вынужден будет снижать ставку на декабрьском заседании!
Фиксация прибыли на рынке ОФЗ (продажи со стороны хедж-фондов идут уже 4-й день подряд) в этом случае может оказаться ошибкой. На мой взгляд, рынок ОФЗ за последние 4 сессии уже нормально скорректировался, и если снижение продолжится, то можно потихоньку начинать восстановление позиций.
Рост потребительских цен за период с 6 по 11 ноября включительно (6 дней) составил 0.04%. В предыдущие пять дней рост цен равнялся 0.05%. С начала месяца рост цен составляет 0.09%, и если так и дальше пойдёт, то по итогам ноября инфляция составит 0.24% мм и 3.5% гг. Это ниже прогнозной траектории ЦБ! В этом случае инфляция на конец года уходит на 3-3.1% (нижняя граница прогноза ЦБ – 3.2%). И в этом случае ЦБ вынужден будет снижать ставку на декабрьском заседании!
Фиксация прибыли на рынке ОФЗ (продажи со стороны хедж-фондов идут уже 4-й день подряд) в этом случае может оказаться ошибкой. На мой взгляд, рынок ОФЗ за последние 4 сессии уже нормально скорректировался, и если снижение продолжится, то можно потихоньку начинать восстановление позиций.
ИНФЛЯЦИЯ В США В ОКТЯБРЕ: БЕЗ СЮРПРИЗОВ
Потребительские цены в США в октябре выросли на 0.23% мм (0.35% мм с устранением сезонности). Годовой показатель повысился до 1.76% гг vs 1.71% гг в сентябре (ожидалось 1.7% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.20% мм (0.16% мм – с устранением сезонности). Годовой показатель составил 2.31% гг vs 2.36% гг в сентябре (ожидалось 2.4% гг).
Статистика нейтральная. Реакции рынка на эти цифры не наблюдалось. Вероятность снижения ставки ФРС в декабре, по-прежнему, оценивается около нуля. Более того, рынок фьючерсов на Fed Funds rate показывает её неизменность на протяжении всего следующего года. Я думаю, рынок слишком оптимистичен…
Потребительские цены в США в октябре выросли на 0.23% мм (0.35% мм с устранением сезонности). Годовой показатель повысился до 1.76% гг vs 1.71% гг в сентябре (ожидалось 1.7% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.20% мм (0.16% мм – с устранением сезонности). Годовой показатель составил 2.31% гг vs 2.36% гг в сентябре (ожидалось 2.4% гг).
Статистика нейтральная. Реакции рынка на эти цифры не наблюдалось. Вероятность снижения ставки ФРС в декабре, по-прежнему, оценивается около нуля. Более того, рынок фьючерсов на Fed Funds rate показывает её неизменность на протяжении всего следующего года. Я думаю, рынок слишком оптимистичен…
КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Статистика по Китаю за октябрь оказалась достаточно слабой:
• Промышленность: 4.7% гг (ожидалось 5.4% гг) vs 5.8% гг в сентябре; рост по итогам десяти месяцев – 5.6% гг
• Розничные продажи: 7.2% гг (ожидалось 7.9% гг) vs 7.8% гг в сентябре; рост по итогам десяти месяцев – 8.05% гг
• Инвестиции (за январь-октябрь): 5.2% гг (ожидалось 5.4% гг) vs 5.4% гг в январе-сентябре
Статистика по Китаю за октябрь оказалась достаточно слабой:
• Промышленность: 4.7% гг (ожидалось 5.4% гг) vs 5.8% гг в сентябре; рост по итогам десяти месяцев – 5.6% гг
• Розничные продажи: 7.2% гг (ожидалось 7.9% гг) vs 7.8% гг в сентябре; рост по итогам десяти месяцев – 8.05% гг
• Инвестиции (за январь-октябрь): 5.2% гг (ожидалось 5.4% гг) vs 5.4% гг в январе-сентябре
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
17%
Менее 4%
13%
4-5%
9%
5-6%
7%
6-7%
9%
7-8%
6%
8-9%
18%
9-10%
7%
10-11%
3%
11-12%
12%
Более 12%
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
15%
Менее 4%
13%
4-5%
11%
5-6%
7%
6-7%
9%
7-8%
6%
8-9%
18%
9-10%
6%
10-11%
2%
11-12%
13%
Более 12%
ГЕРМАНИЯ ИЗБЕЖАЛА РЕЦЕССИИ
Согласно предварительной оценке, экономика Германии в 3-м квартале продемонстрировала небольшой рост. ВВП вырос на 0.1% по отношению ко 2-му кв со снятой сезонностью (во 2-м кв было снижение на 0.1% кв/кв sa). По отношению к 3-му кв прошлого года ВВП вырос на 1.0% гг (во 2-м кв было 0.0% гг, в 1-м кв – 0.6% гг).
Уже очевидно, что в этом году крупнейшая экономика Европы избежала спада. Согласно последним прогнозам МВФ https://t.iss.one/russianmacro/6154, рост ВВП Германии в этом году составит 0.5% и ускорится до 1.2% в следующем.
Согласно предварительной оценке, экономика Германии в 3-м квартале продемонстрировала небольшой рост. ВВП вырос на 0.1% по отношению ко 2-му кв со снятой сезонностью (во 2-м кв было снижение на 0.1% кв/кв sa). По отношению к 3-му кв прошлого года ВВП вырос на 1.0% гг (во 2-м кв было 0.0% гг, в 1-м кв – 0.6% гг).
Уже очевидно, что в этом году крупнейшая экономика Европы избежала спада. Согласно последним прогнозам МВФ https://t.iss.one/russianmacro/6154, рост ВВП Германии в этом году составит 0.5% и ускорится до 1.2% в следующем.
ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ ОСТАЕТСЯ НА ТРАЕКТОРИИ 1%+
Согласно предварительной оценке, экономика Еврозоны в 3-м квартале сохраняла умеренные темпы роста. ВВП вырос на 0.2% по отношению ко 2-му кв со снятой сезонностью (во 2-м кв наблюдался такой же рост – 0.2% кв/кв sa). По отношению к 3-му кв прошлого года ВВП вырос на 1.2% гг (во 2-м кв было 1.1% гг, в 1-м кв – 1.2% гг).
Согласно последним прогнозам МВФ https://t.iss.one/russianmacro/6154, рост ВВП Еврозоны в этом году составит 1.2% и ускорится до 1.4% в следующем. Прогнозы Еврокомиссии https://t.iss.one/russianmacro/6314 более консервативны: 1.1% в этом году и 1.2% в следующем.
Согласно предварительной оценке, экономика Еврозоны в 3-м квартале сохраняла умеренные темпы роста. ВВП вырос на 0.2% по отношению ко 2-му кв со снятой сезонностью (во 2-м кв наблюдался такой же рост – 0.2% кв/кв sa). По отношению к 3-му кв прошлого года ВВП вырос на 1.2% гг (во 2-м кв было 1.1% гг, в 1-м кв – 1.2% гг).
Согласно последним прогнозам МВФ https://t.iss.one/russianmacro/6154, рост ВВП Еврозоны в этом году составит 1.2% и ускорится до 1.4% в следующем. Прогнозы Еврокомиссии https://t.iss.one/russianmacro/6314 более консервативны: 1.1% в этом году и 1.2% в следующем.
ЦЕНТРОБАНКИ EM БЕРУТ ПАУЗУ ВСЛЕД ЗА ФРС
ЦБ Филиппин после трёх раз подряд снижения ставки взял паузу. На состоявшемся сегодня заседании ключевая ставка была оставлена без изменений на уровне 4.0%. С начала года ЦБ снизил ставку на 75 бп. Инфляция в стране продолжила замедляться, опустившись в октябре до 0.8% гг vs 0.9% гг месяцем ранее
Недавно опубликованные данные по ВВП за 3-й квартал https://t.iss.one/russianmacro/6306 показали, что рост филиппинской экономики в 3-м кв резко ускорился. Поэтому логика решения ЦБ вполне понятна – с экономикой всё Ок, поэтому в смягчении монетарной политики можно взять паузу, оценив влияние предыдущих снижений ставки.
ЦБ Филиппин после трёх раз подряд снижения ставки взял паузу. На состоявшемся сегодня заседании ключевая ставка была оставлена без изменений на уровне 4.0%. С начала года ЦБ снизил ставку на 75 бп. Инфляция в стране продолжила замедляться, опустившись в октябре до 0.8% гг vs 0.9% гг месяцем ранее
Недавно опубликованные данные по ВВП за 3-й квартал https://t.iss.one/russianmacro/6306 показали, что рост филиппинской экономики в 3-м кв резко ускорился. Поэтому логика решения ЦБ вполне понятна – с экономикой всё Ок, поэтому в смягчении монетарной политики можно взять паузу, оценив влияние предыдущих снижений ставки.
Moody’s представил обновленный макропрогноз на 2020-21гг. По сравнению с августовской версией прогноз на следующий год практически не изменился. По крупнейшим развитым странам Moody’s прогнозирует дальнейшее замедление: 1.4% vs 1.6% в 2019г, по крупнейшим развивающимся экономикам, напротив, видит небольшое ускорение: 4.6% vs 4.3% в 2019г.
Прогноз по России оставлен без изменений: 1.2% в этом году и 1.5% в следующем.
Прогноз по России оставлен без изменений: 1.2% в этом году и 1.5% в следующем.
Прогнозы по России на 2019-20гг:
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 0.9% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/5981
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
==========
UBS – 1.0% и 1.8% https://t.iss.one/russianmacro/6333
Moody’s – 1.2% и 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/6353
==========
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 0.9% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/5981
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
==========
UBS – 1.0% и 1.8% https://t.iss.one/russianmacro/6333
Moody’s – 1.2% и 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/6353
==========
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
МИНФИН СООБЩИЛ О ДЕФИЦИТЕ БЮДЖЕТА В ОКТЯБРЕ
Федеральный бюджет в октябре был исполнен с дефицитом (!) в размере 15 млрд или 0.2% ВВП. Это предварительная оценка. Позднее расходы корректируются, всегда в меньшую сторону. Так что, скорее всего, в октябре был всё-таки профицит в пределах 100 млрд.
По итогам 10 мес профицит составил 3 071 млрд руб или 3.5% ВВП. На покупку валюты Минфин за 10 мес направил 2 513 млрд руб. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы от цены нефти выше $41.6, получается, что при базовой цене нефти бюджет за 10 мес был профицитным.
После провальных января-июля Минфин начал более активно расходовать бюджетные средства. В августе был рост на 10.1% гг, в сентябре – уже 23.1% гг, в октябре предварительно 22.1% гг, но после корректировок, наверное, будет около 15% гг. Тем не менее, это очень хороший рост, и основной фактор поддержки экономики в конце года. Хорошо это и для рынков, так как через бюджетный канал в систему поступает дополнительная ликвидность.
Федеральный бюджет в октябре был исполнен с дефицитом (!) в размере 15 млрд или 0.2% ВВП. Это предварительная оценка. Позднее расходы корректируются, всегда в меньшую сторону. Так что, скорее всего, в октябре был всё-таки профицит в пределах 100 млрд.
По итогам 10 мес профицит составил 3 071 млрд руб или 3.5% ВВП. На покупку валюты Минфин за 10 мес направил 2 513 млрд руб. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы от цены нефти выше $41.6, получается, что при базовой цене нефти бюджет за 10 мес был профицитным.
После провальных января-июля Минфин начал более активно расходовать бюджетные средства. В августе был рост на 10.1% гг, в сентябре – уже 23.1% гг, в октябре предварительно 22.1% гг, но после корректировок, наверное, будет около 15% гг. Тем не менее, это очень хороший рост, и основной фактор поддержки экономики в конце года. Хорошо это и для рынков, так как через бюджетный канал в систему поступает дополнительная ликвидность.
Центральный Банк Египта снизил вчера ключевые ставки на 100 бп. Ставка по кредитам снижена с 14.25 до 13.25%, ставка по депозитам – с 13.25 до 12.25%.
Это решение было абсолютно ожидаемым на фоне наблюдаемой инфляционной картины – потребительская инфляция на конец октября составляла всего 3.1% гг, что является минимальным значением с декабря 2005г. Ключевая инфляция ещё ниже – 2.7% гг.
В отсутствии шоков Египет, скорее всего, продолжит снижение ставок, которые в реальном выражении остаются на крайне высоком уровне.
Это решение было абсолютно ожидаемым на фоне наблюдаемой инфляционной картины – потребительская инфляция на конец октября составляла всего 3.1% гг, что является минимальным значением с декабря 2005г. Ключевая инфляция ещё ниже – 2.7% гг.
В отсутствии шоков Египет, скорее всего, продолжит снижение ставок, которые в реальном выражении остаются на крайне высоком уровне.
Некоторая дестабилизация на рынках Латинской Америки, наблюдающаяся в ноябре на фоне чилийского кризиса, не помешала Банку Мексики третий раз в этом году снизить ставки.
На состоявшемся вчера заседании ключевая ставка была снижена с 7.75 до 7.5%, при этом двое членов совета директоров Банка Мексики голосовали за снижение ставки сразу на 50 бп.
Инфляция в Мексике в октябре составляла 3.02% гг, базовая инфляция – 3.68% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
В Мексике сейчас самые высокие реальные ставки среди крупнейших развивающихся экономик, при этом Мексика в этом году оказалась в аутсайдерах по темпам роста. Банк Мексики прогнозирует рост ВВП лишь на 0.2-0.7% в 2019г, но, правда, ждёт ускорения до 1.5-2.5% в 2020г.
На состоявшемся вчера заседании ключевая ставка была снижена с 7.75 до 7.5%, при этом двое членов совета директоров Банка Мексики голосовали за снижение ставки сразу на 50 бп.
Инфляция в Мексике в октябре составляла 3.02% гг, базовая инфляция – 3.68% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
В Мексике сейчас самые высокие реальные ставки среди крупнейших развивающихся экономик, при этом Мексика в этом году оказалась в аутсайдерах по темпам роста. Банк Мексики прогнозирует рост ВВП лишь на 0.2-0.7% в 2019г, но, правда, ждёт ускорения до 1.5-2.5% в 2020г.
МегаФон объявил о финансовых и операционных результатах деятельности за III квартал. Основные моменты:
• Выручка - 90 млрд руб. (+1,4%)
• Число мобильных абонентов в России - 75,3 млн (+0,1% за год).
• Число пользователей передачи данных в России - 34,2 млн (+6,2%).
• Чистая прибыль составила 3,2 млрд руб. (показатель чистой прибыли приведен с учетом влияния МСФО (IFRS) 16. Без учета МСФО (IFRS) 16 показатель чистой прибыли составил 4,0 млрд руб.
• Показатель OIBDA с учетом МСФО 16 вырос на 15,8% и достиг 39 млрд руб.
• Выручка увеличилась на 1,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 89 991 млн руб.
• Выручка от услуг мобильной передачи данных увеличилась на 4,3% до 27 242 млн руб.
Помимо финансовых показателей, надо отметить, что МегаФон явно намерен сохранить лидерство по качеству и скорости мобильного интернета: продолжается развертывание сетей LTE и LTE Advanced, введено в эксплуатацию 2200 новых базовых станций.
• Выручка - 90 млрд руб. (+1,4%)
• Число мобильных абонентов в России - 75,3 млн (+0,1% за год).
• Число пользователей передачи данных в России - 34,2 млн (+6,2%).
• Чистая прибыль составила 3,2 млрд руб. (показатель чистой прибыли приведен с учетом влияния МСФО (IFRS) 16. Без учета МСФО (IFRS) 16 показатель чистой прибыли составил 4,0 млрд руб.
• Показатель OIBDA с учетом МСФО 16 вырос на 15,8% и достиг 39 млрд руб.
• Выручка увеличилась на 1,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 89 991 млн руб.
• Выручка от услуг мобильной передачи данных увеличилась на 4,3% до 27 242 млн руб.
Помимо финансовых показателей, надо отметить, что МегаФон явно намерен сохранить лидерство по качеству и скорости мобильного интернета: продолжается развертывание сетей LTE и LTE Advanced, введено в эксплуатацию 2200 новых базовых станций.
ОЦЕНКИ ПЕРСПЕКТИВ РОСТА ДОБЫЧИ НЕФТИ В США КОРРЕКТИРУЮТСЯ ВНИЗ
ОПЕК продолжает пересматривать прогнозы роста добычи нефти в США в сторону снижения. Ещё в июле картель прогнозировал прирост добычи в США в 2019г на уровне 1.9 млн бс, сейчас – 1.62 млн бс. Прогноз прироста добычи в 2020г составлял 1.7 млн бс, сейчас – 1.50 млн бс.
Это, безусловно, значимая корректировка прогноза, и это важный поддерживающий фактор для цен на нефть.
ОПЕК продолжает пересматривать прогнозы роста добычи нефти в США в сторону снижения. Ещё в июле картель прогнозировал прирост добычи в США в 2019г на уровне 1.9 млн бс, сейчас – 1.62 млн бс. Прогноз прироста добычи в 2020г составлял 1.7 млн бс, сейчас – 1.50 млн бс.
Это, безусловно, значимая корректировка прогноза, и это важный поддерживающий фактор для цен на нефть.
Саудовская Аравия в октябре полностью восстановила добычу, рухнувшую после атаки на нефтеобъекты страны. Но в целом страны ОПЕК добывали в октябре почти что на 160 тыс бс меньше, чем в августе. Причина этого, как уже сообщалось ранее https://t.iss.one/russianmacro/6266, в перебоях с экспортом в Эквадоре из-за протестов в стране. Интересно, что Венесуэла показала в октябре достаточно хороший прирост добычи – на 42 тыс бс. В Иране, находящемся под санкциями, спад добычи заметно замедлился: -18 тыс бс