ЦБ в ближайший месяц незначительно увеличит объём интервенций на валютном рынке. Для рынка это второстепенный фактор, определяющим сейчас является опасность глобального ухода от рисков на фоне эскалации торговых войн.
С 7 августа по 5 сентября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 246 млрд руб (около $3.8 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 308 млрд руб или 14.0 млрд руб в день. Для сравнения последний месяц ЦБ приобретал валюту на 12.8 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил чуть менее $29 млрд, потратив на это 1 867 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $34 млрд.
С 7 августа по 5 сентября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 246 млрд руб (около $3.8 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 308 млрд руб или 14.0 млрд руб в день. Для сравнения последний месяц ЦБ приобретал валюту на 12.8 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил чуть менее $29 млрд, потратив на это 1 867 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $34 млрд.
Сегодня главное событие на рынке минидевальвация юаня, в результате которой курс китайской валюты опустился до минимальных уровней с весны 2008 года. Какое нам до этого дело? Напомню, что на начало года в юань было вложено 14.2% золотовалютных резервов Банка России. Если эта доля поддерживалась в первом полугодии (в прошлом году ЦБ её поддерживал на этом уровне), то движение курса доллар/юань с 6.90 до 7.05, произошедшее с момента объявления Трампа о новых тарифах с сентября, обесценило наши ЗВР на $1.5 млрд. Это примерно 4.5% от объёма валюты, которую в этом году ЦБ купил на открытом рынке.
Напомню, что политическое решение о переводе части ЗВР из американского госдолга в юань было принято во 2-м кв прошлого года в ответ на санкции против Русала с целью минимизации санкционных рисков. 10-летние американские Treasuries подорожали с того времени более чем на 5%, совокупный доход по ним составил более 8%.
Боюсь, что полуторапроцентной девальвации юаня Китаю может не хватить на компенсацию ущерба от тарифов
Напомню, что политическое решение о переводе части ЗВР из американского госдолга в юань было принято во 2-м кв прошлого года в ответ на санкции против Русала с целью минимизации санкционных рисков. 10-летние американские Treasuries подорожали с того времени более чем на 5%, совокупный доход по ним составил более 8%.
Боюсь, что полуторапроцентной девальвации юаня Китаю может не хватить на компенсацию ущерба от тарифов
Интерес состоятельных клиентов к инвестициям на иностранных рынках резко вырос и будет дальше увеличиваться
В конце июля - начале августа произошло очень много важных событий. Банк России снизил ставку и дал совершенно однозначный сигнал, что снижение продолжится и дальше https://t.iss.one/russianmacro/5608. ФРС США также снизил ставку, но сигнал рынку был послан неоднозначный https://t.iss.one/russianmacro/5634. Правда, буквально на следующий день прилетел «черный лебедь» - Трамп вновь поднял градус накала в торговом споре с Китаем, пригрозив ввести повышенные тарифы на оставшуюся часть китайского экспорта в Штаты https://t.iss.one/russianmacro/5651. Эта новость спровоцировала уход от рисков в конце прошлой недели, что позитивно сказалось на динамике US Treasuries, но усилило давление на широкий круг рисковых активов. В том числе пострадали валюты emerging markets и облигации в локальных валютах EM. Не обошло это стороной и рынок российских ОФЗ, где наблюдалась коррекция, затронувшая преимущественно длинную часть кривой. В довесок к негативному внешнему фону прилетели ещё и санкции, о которых мы уже подзабыли https://t.iss.one/russianmacro/5662.
Мы продолжаем цикл интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест, Павлом Вознесенским (первое интервью здесь). Сегодня в фокусе обсуждения изменившаяся конъюнктура на глобальных рынках, локальные риски, а также стратегии инвестирования на emerging markets. В нашей беседе принимает участие директор по развитию ИК Локо-Инвест Даниил Аплеев.
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте https://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам [email protected]
===========
Итак, что же делать инвесторам в текущей ситуации?
https://telegra.ph/Razgovory-upravlyayushchih-08-06
В конце июля - начале августа произошло очень много важных событий. Банк России снизил ставку и дал совершенно однозначный сигнал, что снижение продолжится и дальше https://t.iss.one/russianmacro/5608. ФРС США также снизил ставку, но сигнал рынку был послан неоднозначный https://t.iss.one/russianmacro/5634. Правда, буквально на следующий день прилетел «черный лебедь» - Трамп вновь поднял градус накала в торговом споре с Китаем, пригрозив ввести повышенные тарифы на оставшуюся часть китайского экспорта в Штаты https://t.iss.one/russianmacro/5651. Эта новость спровоцировала уход от рисков в конце прошлой недели, что позитивно сказалось на динамике US Treasuries, но усилило давление на широкий круг рисковых активов. В том числе пострадали валюты emerging markets и облигации в локальных валютах EM. Не обошло это стороной и рынок российских ОФЗ, где наблюдалась коррекция, затронувшая преимущественно длинную часть кривой. В довесок к негативному внешнему фону прилетели ещё и санкции, о которых мы уже подзабыли https://t.iss.one/russianmacro/5662.
Мы продолжаем цикл интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест, Павлом Вознесенским (первое интервью здесь). Сегодня в фокусе обсуждения изменившаяся конъюнктура на глобальных рынках, локальные риски, а также стратегии инвестирования на emerging markets. В нашей беседе принимает участие директор по развитию ИК Локо-Инвест Даниил Аплеев.
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте https://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам [email protected]
===========
Итак, что же делать инвесторам в текущей ситуации?
https://telegra.ph/Razgovory-upravlyayushchih-08-06
ПРОДАЖИ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ ОСТАЮТСЯ В ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ОБЛАСТИ, НО СПАД ПОКА НЕ УСИЛИВАЕТСЯ
В июле продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 2.4% гг (-3.3% гг в июне, -6.7% гг в мае). По итогам семи месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.4% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
В пресс-релизе AEB лаконично заявлено, что «в целом рыночные ожидания до конца года не улучшатся».
В июле продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 2.4% гг (-3.3% гг в июне, -6.7% гг в мае). По итогам семи месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.4% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
В пресс-релизе AEB лаконично заявлено, что «в целом рыночные ожидания до конца года не улучшатся».
Индексы Global PMI в июле:
• Manufacturing: 49.3 vs 49.4 в июне
• Services: 52.5 vs 51.9
• Composite (промышленность + услуги): 51.7 vs 51.2
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам июля вырос с 51.2 др 51.7. Несмотря на то, что в глобальной промышленности сохраняется слабость https://t.iss.one/russianmacro/5650, сектор услуг пока вытягивает мировую экономику
• Manufacturing: 49.3 vs 49.4 в июне
• Services: 52.5 vs 51.9
• Composite (промышленность + услуги): 51.7 vs 51.2
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам июля вырос с 51.2 др 51.7. Несмотря на то, что в глобальной промышленности сохраняется слабость https://t.iss.one/russianmacro/5650, сектор услуг пока вытягивает мировую экономику
Среднегодовое значение индекса Global PMI в этом году складывается на уровне 51.9, что является минимальным значение в текущем 10-летии. Это в полной мере корреспондирует с текущими прогнозами по мировой экономике – МВФ в этом году ожидает минимальные темпы роста глобального ВВП со времен кризиса 2008-09гг.
Ранее МВФ заявлял, что ждёт во втором полугодии некоторого улучшения глобальной экономической конъюнктуры и возвращения мировой экономики к тренду в 2020г. Однако последний виток эскалации торговых войн (мне нынешние событие кажутся намного серьёзней, чем майский эпизод) может, напротив, ещё более подавить экономическую активность.
Наблюдаемый сценарий несёт серьёзную угрозу ценам на нефть и металлы.
Ранее МВФ заявлял, что ждёт во втором полугодии некоторого улучшения глобальной экономической конъюнктуры и возвращения мировой экономики к тренду в 2020г. Однако последний виток эскалации торговых войн (мне нынешние событие кажутся намного серьёзней, чем майский эпизод) может, напротив, ещё более подавить экономическую активность.
Наблюдаемый сценарий несёт серьёзную угрозу ценам на нефть и металлы.
Графики показывают, как отреагировали высокодоходные американские облигации на эскалацию торговой войны США и Китая. Реакция совершенно логичная – глобальный уход от рисков в значительной степени ударил по этому сегменту fixed income. С начала августа индекс US High Yield потерял около 1.1%. При этом в секторе самых рискованных бумаг (CCC и ниже) ситуация выглядит хуже, чем в мае (спрэды расширились почти что до уровней начала года), в то время как реакция бумаг B и BB реакция пока носит более сдержанный характер.
В дополнение к предыдущим графикам. Это индексы американских корпоративных облигаций. MtD – динамика в этом месяце (total return), YtD – динамика с начала года (total return). Видно, что под распродажу в августе попал только High Yield. Облигации инвестиционного качества растут вслед за US Treasuries.
Мне кажется, что американо-китайское противостояние вошло в очень острую фазу, и в ближайшее время настроения будут только нагнетаться. Поэтому главная рекомендация на сегодня – избегать High Yield, увеличивая в портфелях долю Investment Grade. Возвращаться в High Yield можно будет только после того, как маятник торговых войн качнётся в обратную сторону.
Мне кажется, что американо-китайское противостояние вошло в очень острую фазу, и в ближайшее время настроения будут только нагнетаться. Поэтому главная рекомендация на сегодня – избегать High Yield, увеличивая в портфелях долю Investment Grade. Возвращаться в High Yield можно будет только после того, как маятник торговых войн качнётся в обратную сторону.
Аналогично американскому High Yield реагируют и emerging markets. Здесь индексы суверенных еврооблигаций развивающихся стран. Как видно, в августе пострадали только Турция и всё что ниже её по кредитному качеству. Лучше остальных здесь выглядит Украина (я считаю, что её евробонды надо подбирать, пользуясь случаем). Рынки стран с инвестиционным рейтингом – все в плюсе. Бразилия не имеет инвестиционного рейтинга, но торгуется в последнее время вместе с остальными IG (страна явно получила большие авансы от инвесторов в ответ на активизацию реформ). ЮАР имеет инвестиционный рейтинг только от одного агентства (Moody’s), которого может лишиться в любой момент, но пока торгуется, скорее, как IG. Российские суверенные евробонды наиболее слабые в группе IG в этом месяце, торгуясь в небольшом плюсе. Это, по-видимому, реакция на последние санкционные новости, хотя, честно говоря, многие эти новости просто проигнорировали.
ИНФЛЯЦИЯ В ИЮЛЕ ПРОДОЛЖИЛА ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Рост потребительских цен в июле составил 0.20% мм и 4.58% гг (в июне было 0.04% мм и 4.66% гг). Скачок цен в начале месяца, связанный с повышением тарифов, сменился дефляцией в последнюю неделю июля.
Есть большая вероятность того, что по итогам августа мы увидим снижение индекса потребительских цен. Я думаю, оно может составить 0.1-0.3%, в результате чего годовой показатель опустится до 4.3-4.4%. Такой сценарий повысит вероятность ещё одного снижения ставки ЦБ уже на сентябрьском заседании.
Рост потребительских цен в июле составил 0.20% мм и 4.58% гг (в июне было 0.04% мм и 4.66% гг). Скачок цен в начале месяца, связанный с повышением тарифов, сменился дефляцией в последнюю неделю июля.
Есть большая вероятность того, что по итогам августа мы увидим снижение индекса потребительских цен. Я думаю, оно может составить 0.1-0.3%, в результате чего годовой показатель опустится до 4.3-4.4%. Такой сценарий повысит вероятность ещё одного снижения ставки ЦБ уже на сентябрьском заседании.
Вчерашний прямой эфир на ОТР c директором финансового центра Сколково-РЭШ Олегом Шибановым (https://t.iss.one/olegshibanov). Тема – «Будет ли рецессия в этом году?» – на мой взгляд, не очень актуальна. Мне кажется, она уже состоялась в первом полугодии.
Уже не первый раз замечаю, что вопросы/комментарии зрителей всё злее. Мне кажется, раздражение в обществе нарастает.
https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/kirill-tremasov-i-oleg-shibanov-38038.html
Уже не первый раз замечаю, что вопросы/комментарии зрителей всё злее. Мне кажется, раздражение в обществе нарастает.
https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/kirill-tremasov-i-oleg-shibanov-38038.html
В дополнение к вчерашним данным по инфляции. Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, на конец июля составляла 2.67% годовых. ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых. С начала года эта ставка (правый график) колеблется в узком диапазоне 2.5-2.84%. Если в августе мы увидим дефляцию, то, скорее всего, по итогам года общий показатель инфляции уйдёт ниже таргета 4%. В этом случае, чтобы удержать реальную ставку на нейтральном уровне (ниже 3%) ЦБ надо будет опускать номинальную ставку ниже 7%. В противном случае у противников Набиуллиной вновь появятся аргументы, что в условиях крайне слабой экономической динамики и снижающейся инфляции ЦБ проводит слишком жёсткую кредитно-денежную политику.
В том, что ЦБ в этом году снизит ставку до 7%, я не сомневаюсь. Возможно, это произойдёт уже в сентябре. 6.75% в этом году (скорее всего, в декабре) тоже возможно, но отчасти это будет зависеть от глубины дефляции в августе (если, конечно, мы вообще увидим дефляцию)
В том, что ЦБ в этом году снизит ставку до 7%, я не сомневаюсь. Возможно, это произойдёт уже в сентябре. 6.75% в этом году (скорее всего, в декабре) тоже возможно, но отчасти это будет зависеть от глубины дефляции в августе (если, конечно, мы вообще увидим дефляцию)
Читатели MMI, по-прежнему, ожидают начало рецессии в США в октябре 2020 г.
Опрос, проводившийся на нашем канале на этой неделе, дал следующие результаты:
• Вероятность рецессии в экономике США уже в этом году – 13% (месяц назад было 11%)
• Вероятность рецессии до середины 2020г – 33% (месяц назад было 31%)
• Вероятность рецессии до середины 2021г – 70% (в июне и в июле было 69%)
• Медианная оценка начала рецессии в США осталась на уровне октября 2020 г
=============
Интересно, что несмотря на драматичное начало августа (новая волна эскалации торговых войн), оценки перспектив наступления рецессии в США практически не изменились. Надежды на то, что наступление рецессии удастся отсрочить, по-видимому, связаны с действиями монетарных властей по всему миру, которые в последние месяцы начали резко снижать ставки.
Начало рецессии в США в октябре 2020г – крайне неблагоприятный сценарий для Трампа, который в начале ноября попытается продлить свои президентские полномочия на выборах.
Сам я, по-прежнему, ожидаю начала циклического спада в экономике США лишь в первой половине 2021 года.
Опрос, проводившийся на нашем канале на этой неделе, дал следующие результаты:
• Вероятность рецессии в экономике США уже в этом году – 13% (месяц назад было 11%)
• Вероятность рецессии до середины 2020г – 33% (месяц назад было 31%)
• Вероятность рецессии до середины 2021г – 70% (в июне и в июле было 69%)
• Медианная оценка начала рецессии в США осталась на уровне октября 2020 г
=============
Интересно, что несмотря на драматичное начало августа (новая волна эскалации торговых войн), оценки перспектив наступления рецессии в США практически не изменились. Надежды на то, что наступление рецессии удастся отсрочить, по-видимому, связаны с действиями монетарных властей по всему миру, которые в последние месяцы начали резко снижать ставки.
Начало рецессии в США в октябре 2020г – крайне неблагоприятный сценарий для Трампа, который в начале ноября попытается продлить свои президентские полномочия на выборах.
Сам я, по-прежнему, ожидаю начала циклического спада в экономике США лишь в первой половине 2021 года.
Резервный Банк Индии снизил сегодня ключевую ставку с 5.75 до 5.40%. Это уже четвертое подряд снижение ставки, в результате которого ставка опустилась до минимального уровня с 2010 г. Если в начале года ставка снижалась шагом в 25 бп, то сейчас – сразу на 35 бп. Более агрессивное снижение ставки связано с растущими опасениями относительно темпов роста экономики.
Инфляция в стране в июне составляла 3.18% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 4% +/-2%.
Инфляция в стране в июне составляла 3.18% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 4% +/-2%.
В НАЧАЛЕ АВГУСТА РОССТАТ НАБЛЮДАЕТ НУЛЕВУЮ ИНФЛЯЦИЮ
По данным Росстата за неделю с 30 июля по 5 августа был зафиксирован нулевой прирост (с точностью до второго знака после запятой) потребительских цен. Напомню, что неделей ранее наблюдалась дефляция (снижение цен), составившая -0.05%. Я не исключаю, что и в августе мы увидим движение цен вниз. Если дефляция окажется глубокой, то это увеличит вероятность снижения ставки ЦБ на сентябрьском заседании.
По данным Росстата за неделю с 30 июля по 5 августа был зафиксирован нулевой прирост (с точностью до второго знака после запятой) потребительских цен. Напомню, что неделей ранее наблюдалась дефляция (снижение цен), составившая -0.05%. Я не исключаю, что и в августе мы увидим движение цен вниз. Если дефляция окажется глубокой, то это увеличит вероятность снижения ставки ЦБ на сентябрьском заседании.
Банк Таиланда сегодня неожиданно снизил ключевую ставку с 1.75 до 1.50%. Инфляция в стране в июле составляла 0.98% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 2.5% +/-1.5%.
Это решение стало полным сюрпризом для рынка. Накануне 14 из 15 экономистов, опрошенных Reuters, прогнозировали unchanged. Таиландский бат отреагировал на это решение небольшим ослаблением (-0.3%). С начала года таиландский бат – одна из немногих валют EM, укрепившаяся против доллара. Рост с начала года – чуть более 5%. Примерно в тех же масштабах укрепился и рубль.
Это решение стало полным сюрпризом для рынка. Накануне 14 из 15 экономистов, опрошенных Reuters, прогнозировали unchanged. Таиландский бат отреагировал на это решение небольшим ослаблением (-0.3%). С начала года таиландский бат – одна из немногих валют EM, укрепившаяся против доллара. Рост с начала года – чуть более 5%. Примерно в тех же масштабах укрепился и рубль.
Новая Зеландия – ещё одна страна, преподнесшая сегодня сюрприз в части монетарной политики. Местный ЦБ снизил ставку сразу на 50 бп (ожидалось -25 бп) до нового исторического минимума – 1.0%. Инфляция в Новой Зеландии на середину года составляла 1.70% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 2% +/-1%.
Сегодняшнее снижение ставок в Индии https://t.iss.one/russianmacro/5688, Таиланде https://t.iss.one/russianmacro/5690 и Новой Зеландии во всех трёх случаях оказалось более сильным, чем ожидал рынок. Это очень яркая иллюстрация того, сколь серьёзно монетарные власти воспринимают риски, которые несёт эскалация торговых войн.
Сегодняшнее снижение ставок в Индии https://t.iss.one/russianmacro/5688, Таиланде https://t.iss.one/russianmacro/5690 и Новой Зеландии во всех трёх случаях оказалось более сильным, чем ожидал рынок. Это очень яркая иллюстрация того, сколь серьёзно монетарные власти воспринимают риски, которые несёт эскалация торговых войн.
Обвал цен на нефть, высокую вероятность которого мы обсуждали на инвесткомитете ИК Локо-Инвест в начале недели https://t.iss.one/russianmacro/5675, похоже, набирает обороты. Индикативные котировки Urals в портах средиземноморья сегодня уже ниже $57. Рублевая цена барреля Urals упала к 3 700 руб. Таких цен не наблюдалось с марта прошлого года (левый график). При этом в реальном выражении стоимость нефти находится на минимальном уровне с октября 2017 года (правый график).
Эти уровни совершенно некритичны для бюджета, который в этом году сверстан по $41.6 за баррель. Более того, Минфин продолжит при этих ценах пополнять ФНБ. Но, я думаю, что наблюдаемое развитие событий в мировой экономике и на рынке нефти положит конец дискуссии о расходование ФНБ в ближайшие годы.
Эти уровни совершенно некритичны для бюджета, который в этом году сверстан по $41.6 за баррель. Более того, Минфин продолжит при этих ценах пополнять ФНБ. Но, я думаю, что наблюдаемое развитие событий в мировой экономике и на рынке нефти положит конец дискуссии о расходование ФНБ в ближайшие годы.
Золотовалютные резервы Банка России выросли в июле на $1.4 млрд, достигнув $519.8 млрд. Весь рост был обеспечен золотом, в то время как валютная часть портфеля даже снизилась (-$0.2 млрд) в результате курсовой переоценки (падение евро, фунта, юаня против доллара).
Доля золота в ЗВР достигла нового исторического максимума – 19.6%, в августе, по-видимому, перевалит за 20%. Всего резервы в золоте составляют сейчас $101.9 млрд.
Доля золота в ЗВР достигла нового исторического максимума – 19.6%, в августе, по-видимому, перевалит за 20%. Всего резервы в золоте составляют сейчас $101.9 млрд.
Филиппины присоединились к широкому кругу развивающихся стран, взявших курс на смягчение монетарной политики. Сегодня ЦБ Филиппин второй раз за этот год снизил ключевую ставку на 25 бп, установив её на уровне 4.25% и дав совершенно четкий сигнал, что снижение ставок будет продолжено. Инфляция в стране в июле составляла 2.4% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
Ранее:
• Новая Зеландия – 1.0% https://t.iss.one/russianmacro/5691
• Таиланд – 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/5690
• Индия – 5.4% https://t.iss.one/russianmacro/5688
• Бразилия – 6.0% https://t.iss.one/russianmacro/5645
• ЮАР – 6.5% https://t.iss.one/russianmacro/5573
• Россия – 7.25% https://t.iss.one/russianmacro/5607
• Турция – 19.75% https://t.iss.one/russianmacro/5596
Ранее:
• Новая Зеландия – 1.0% https://t.iss.one/russianmacro/5691
• Таиланд – 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/5690
• Индия – 5.4% https://t.iss.one/russianmacro/5688
• Бразилия – 6.0% https://t.iss.one/russianmacro/5645
• ЮАР – 6.5% https://t.iss.one/russianmacro/5573
• Россия – 7.25% https://t.iss.one/russianmacro/5607
• Турция – 19.75% https://t.iss.one/russianmacro/5596