ПРЕЗИДЕНТСКАЯ ГОНКА В АРГЕНТИНЕ. На графике – результаты различных аргентинских опросов в отношении исхода президентских выборов в октябре. Действующий президент Макри и его основной соперник, Альберто Фернандес, идут ноздря в ноздрю. Большинство опросов отдают победу Фернандесу в первом туре и победу Макри с очень небольшим перевесом во втором.
Очевидно, что при таком раскладе напряжение вокруг Аргентины в ближайшие месяцы будет только нарастать. Инвесторы, как огня, боятся поражения Макри.
Очевидно, что при таком раскладе напряжение вокруг Аргентины в ближайшие месяцы будет только нарастать. Инвесторы, как огня, боятся поражения Макри.
Турецкие рынки неожиданным образом отреагировали вчера на снижение рейтинга Fitch. Лира осталась стабильной, а суверенные евробонды продемонстрировали уверенный рост, доходность Турции-47 снизилась почти что на 10 бп. Настроения с утра сегодня относительно нейтральны.
Я по-прежнему считаю, что риск снижения доверия к политике ЦБ после отставки его главы достаточно значимый. На мой взгляд, как минимум, до заседания ЦБ Турции по ставке 25 июля лучше оставаться в стороне от турецких активов.
Я по-прежнему считаю, что риск снижения доверия к политике ЦБ после отставки его главы достаточно значимый. На мой взгляд, как минимум, до заседания ЦБ Турции по ставке 25 июля лучше оставаться в стороне от турецких активов.
Динамика добычи нефти «год к году» в РФ ушла в минус
По данным Интерфакс со ссылкой на источники в отрасли, добыча нефти в РФ в середине июля составляла 10.995 млн баррелей в сутки. Ранее сообщалось, что в начале июля добыча обвалилась до 10.79 млн бс https://t.iss.one/russianmacro/5512, что было связано с ограничениями по прием нефти в систему Транснефти. Представитель Роснефти, наиболее сильно пострадавшей от этой ситуации, заявлял: "Вынужденное снижение добычи связано с сокращением "Транснефтью" приема нефти в систему магистральных нефтепроводов, которые в настоящее время забиты большими объемами суррогатной нефти, препятствующей стабильным поставкам сырья потребителям. Значительные ограничения в приеме нефти наложены, в частности, на Юганскнефтегаз".
Если сведения «источника» верны, то можно утверждать, что добыча нефти начала восстанавливаться. Тем не менее, текущий объём добычи (10.995 млн бс) на 2% ниже показателей июля прошлого года. Такая динамика нефтедобычи негативным образом скажется на макропоказателях, динамика промышленного производства может уйти в минус.
Статистику по промышленности за июнь ждём сегодня в 16:00. Цифры могут оказаться очень слабыми.
По данным Интерфакс со ссылкой на источники в отрасли, добыча нефти в РФ в середине июля составляла 10.995 млн баррелей в сутки. Ранее сообщалось, что в начале июля добыча обвалилась до 10.79 млн бс https://t.iss.one/russianmacro/5512, что было связано с ограничениями по прием нефти в систему Транснефти. Представитель Роснефти, наиболее сильно пострадавшей от этой ситуации, заявлял: "Вынужденное снижение добычи связано с сокращением "Транснефтью" приема нефти в систему магистральных нефтепроводов, которые в настоящее время забиты большими объемами суррогатной нефти, препятствующей стабильным поставкам сырья потребителям. Значительные ограничения в приеме нефти наложены, в частности, на Юганскнефтегаз".
Если сведения «источника» верны, то можно утверждать, что добыча нефти начала восстанавливаться. Тем не менее, текущий объём добычи (10.995 млн бс) на 2% ниже показателей июля прошлого года. Такая динамика нефтедобычи негативным образом скажется на макропоказателях, динамика промышленного производства может уйти в минус.
Статистику по промышленности за июнь ждём сегодня в 16:00. Цифры могут оказаться очень слабыми.
Очень неожиданная статистика по промышленности за июнь! На фоне ухудшения деловой конъюнктуры в обрабатывающей промышленности https://t.iss.one/russianmacro/5459, глубокого провала в секторе грузоперевозок по ЖД https://t.iss.one/russianmacro/5460, дальнейшего ухудшения годовой динамики роста в нефтедобыче https://t.iss.one/russianmacro/5475 Росстат умудрился зафиксировать мощное ускорение по промышленному сектору в целом.
Согласно опубликованным сегодня данным, индекс промышленного производства вырос в июне на 1.1% мм с устранением сезонности (в мае было -0.8% гг), рост «год к году» составил 3.3% vs 0.9% гг в мае. В обрабатывающей промышленности рост ускорился до 3.4% гг vs -1.0% гг в мае.
По итогам полугодия промышленность выросла на 2.6% гг, в обрабатывающем секторе рост составил 1.9% гг, в добыче – 4.0% гг. Совершенно непонятно, откуда такие темпы роста в добывающих отраслях, если согласно данным самого Росстата добыча нефти выросла за полгода на 2.5% гг, добыча газа – на 2.9% гг, добыча угля – снизилась на 0.6% гг
Согласно опубликованным сегодня данным, индекс промышленного производства вырос в июне на 1.1% мм с устранением сезонности (в мае было -0.8% гг), рост «год к году» составил 3.3% vs 0.9% гг в мае. В обрабатывающей промышленности рост ускорился до 3.4% гг vs -1.0% гг в мае.
По итогам полугодия промышленность выросла на 2.6% гг, в обрабатывающем секторе рост составил 1.9% гг, в добыче – 4.0% гг. Совершенно непонятно, откуда такие темпы роста в добывающих отраслях, если согласно данным самого Росстата добыча нефти выросла за полгода на 2.5% гг, добыча газа – на 2.9% гг, добыча угля – снизилась на 0.6% гг
КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД
По итогам июня объём кредита населению увеличился на 228 млрд рублей или на 1.4%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 22.8% vs 23.3% в мае и 23.8% в апреле. Похоже, что пик ускорения пройден, и в ближайшие месяцы мы будем наблюдать замедление темпов роста кредита населению.
Охлаждение рынка потребкредитования откроет ЦБ больше возможностей в вопросе снижения ключевой ставки.
По итогам июня объём кредита населению увеличился на 228 млрд рублей или на 1.4%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 22.8% vs 23.3% в мае и 23.8% в апреле. Похоже, что пик ускорения пройден, и в ближайшие месяцы мы будем наблюдать замедление темпов роста кредита населению.
Охлаждение рынка потребкредитования откроет ЦБ больше возможностей в вопросе снижения ключевой ставки.
Корпоративное кредитование продолжает стагнировать. В июне корпоративный кредитный портфель снизился на 0.4% мм и вырос на 6.5% гг. С исключением влияния валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил 0.4% мм и 6.4% гг. Удельный уровень просроченной задолженности по корпоративному кредитному портфелю в июне не изменился, оставшись на уровне 7.9%.
Вклады населения в банках по итогам июня выросли на 0.6% мм, рост вкладов за последние 12 месяцев составил 7.4% – это минимальные годовые темпы роста с февраля 2018г. С исключением влияния валютной переоценки вклады выросли в июне на 1.3% мм и на 7.3% гг. С начала года рост вкладов физлиц составил 1.8% (4.0% с исключением влияния валютной переоценки).
Инфляция вновь сходит на нет
За неделю с 9 по 15 июля включительно рост потребительских цен составил 0.03% после роста на 0.06% в предыдущую неделю и скачка на 0.14% в начале июля после повышения тарифов. С начала месяца инфляция составила 0.23%.
Я по-прежнему ожидаю июльскую инфляцию на уровне 0.2% мм и 4.6% гг. Влияние этих данных на позицию ЦБ этих данных нейтрально. Я считаю, что ЦБ настроен на снижение ставок в июле. Будет это -25 бп или -50 бп станет понятно после выхода июльской статистики (эти цифры только что вышли, напишу о них чуть позже). Вчерашние данные по промышленности https://t.iss.one/russianmacro/5555 абсолютно левые. Не успел сегодня написать об этом подробно, поэтому можно почитать, например, здесь https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/rosstat-oproverg-tablicu-umnozheniya-i-uskoril-promyshlennost-v-3-raza-1028358371. По-моему, ни один экономист в стране не понимает, как Росстат считает промышленность. Доверие к этим данным свелось к нулю.
За неделю с 9 по 15 июля включительно рост потребительских цен составил 0.03% после роста на 0.06% в предыдущую неделю и скачка на 0.14% в начале июля после повышения тарифов. С начала месяца инфляция составила 0.23%.
Я по-прежнему ожидаю июльскую инфляцию на уровне 0.2% мм и 4.6% гг. Влияние этих данных на позицию ЦБ этих данных нейтрально. Я считаю, что ЦБ настроен на снижение ставок в июле. Будет это -25 бп или -50 бп станет понятно после выхода июльской статистики (эти цифры только что вышли, напишу о них чуть позже). Вчерашние данные по промышленности https://t.iss.one/russianmacro/5555 абсолютно левые. Не успел сегодня написать об этом подробно, поэтому можно почитать, например, здесь https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/rosstat-oproverg-tablicu-umnozheniya-i-uskoril-promyshlennost-v-3-raza-1028358371. По-моему, ни один экономист в стране не понимает, как Росстат считает промышленность. Доверие к этим данным свелось к нулю.
Росстат сообщил об улучшении динамики доходов населения во 2-м квартале. В среднем на душу населения денежные доходы выросли на 5.6% гг vs 3.2% гг в 1-м кв. По итогам полугодия денежные доходы на 4.7% превышают прошлогодние показатели за тот же период.
Реальные денежные доходы (т.е. с учетом инфляции) выросли на 0.5% гг после падения на 2.0% гг в 1-м кв. По итогам полугодия зафиксировано снижение этого показателя на 0.4% гг.
Реальные располагаемые денежные доходы (т.е. реальные, но за вычетом обязательных платежей) вновь снизились. Падение составило 0.2% гг vs 2.3% гг в 1-м кв. По итогам полугодия этот показатель снизился на 1.3% гг. Выход этого показателя в положительную область по итогам года представляется маловероятным. Достижение прогноза Минэка (он обещал рост реальных располагаемых доходов на 1% в этом году) практически исключено.
Скорее всего, у нас шестой год подряд (с паузой в прошлом году) будет зафиксировано снижение реальных располагаемых доходов населения.
Реальные денежные доходы (т.е. с учетом инфляции) выросли на 0.5% гг после падения на 2.0% гг в 1-м кв. По итогам полугодия зафиксировано снижение этого показателя на 0.4% гг.
Реальные располагаемые денежные доходы (т.е. реальные, но за вычетом обязательных платежей) вновь снизились. Падение составило 0.2% гг vs 2.3% гг в 1-м кв. По итогам полугодия этот показатель снизился на 1.3% гг. Выход этого показателя в положительную область по итогам года представляется маловероятным. Достижение прогноза Минэка (он обещал рост реальных располагаемых доходов на 1% в этом году) практически исключено.
Скорее всего, у нас шестой год подряд (с паузой в прошлом году) будет зафиксировано снижение реальных располагаемых доходов населения.
РОСТ ВВП ПО ИТОГАМ ПОЛУГОДИЯ ПРЕДВАРИТЕЛЬНО ЧУТЬ ВЫШЕ 0.5%
• Годовая динамика строительного сектора, розничной торговли, сельского хозяйства в июне практически не изменилась. В транспортной отрасли рост замедлился почти что до нуля. В то же время в промышленности зафиксировано мощное ускорение, категоричным образом противоречащее прочим данным
• Росстат пересмотрел ряд по платным услугам населению, после чего выяснилось, что в прошлом году рост здесь был в два раза слабее, а в этом году наблюдается снижение: -3.5% гг в июне и -1.2% гг по итогам полугодия. Редчайший случай, чтобы Росстат столь резко скорректировал какой-либо ряд в сторону понижения. Объём платных услуг населению – это примерно 30% от оборота розничной торговли в номинальном выражении
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в июне можно оценить в диапазоне 0.5-0.8% гг, по итогам полугодия рост, по-видимому, составил 0.5-0.6%. ОТ РОССТАТА ТРЕБУЮТСЯ ПОЯСНЕНИЯ, КАК ОН СЧИТАЕТ ПРОМЫШЛЕННЫЙ ИНДЕКС. ПОКА ДОВЕРИЕ К ЭТИМ ЦИФРАМ - НОЛЬ
• Годовая динамика строительного сектора, розничной торговли, сельского хозяйства в июне практически не изменилась. В транспортной отрасли рост замедлился почти что до нуля. В то же время в промышленности зафиксировано мощное ускорение, категоричным образом противоречащее прочим данным
• Росстат пересмотрел ряд по платным услугам населению, после чего выяснилось, что в прошлом году рост здесь был в два раза слабее, а в этом году наблюдается снижение: -3.5% гг в июне и -1.2% гг по итогам полугодия. Редчайший случай, чтобы Росстат столь резко скорректировал какой-либо ряд в сторону понижения. Объём платных услуг населению – это примерно 30% от оборота розничной торговли в номинальном выражении
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в июне можно оценить в диапазоне 0.5-0.8% гг, по итогам полугодия рост, по-видимому, составил 0.5-0.6%. ОТ РОССТАТА ТРЕБУЮТСЯ ПОЯСНЕНИЯ, КАК ОН СЧИТАЕТ ПРОМЫШЛЕННЫЙ ИНДЕКС. ПОКА ДОВЕРИЕ К ЭТИМ ЦИФРАМ - НОЛЬ
Экономические активное население (рабочая сила) сократилось в первом полугодии 2019 г на 941 тыс человек (-1.2%), количество занятых в экономике уменьшилось на 729 тыс (-1.0%). Интересно, что одним из главных аргументов в пользу повышения пенсионного возраста, объясняющего позитивное влияние этой реформы на экономику, являлось увеличение экономические активного населения и занятых в экономике на фоне негативных демографических трендов. Однако, пока мы не видим этого позитивного влияния. Столь сильное сокращение количества занятых является одной из важных причин, объясняющих провал экономики в 1-м полугодии.
Потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на биржу труда) – один из самых надежных опережающих индикаторов бизнес-цикла. В июне годовой рост этого показателя составил всего лишь 1.3%. Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.
МВФ опубликовал записку по России по итогам завершения консультаций с правительством . Прогноз роста ВВП в этом году снижен с 1.4 до 1.2%. Напомню, что ещё в апреле МВФ ожидал 1.6%, в мае понизил прогноз до 1.4% и вот сейчас 1.2%. Динамика пересмотра прогноза наглядно показывает, в каком направлении двигалась экономики во втором квартале.
Оптимизм МВФ (1.2% выглядит очень оптимистично на фоне итогов 1-го полугодия) связан с ожиданиями увеличения расходов по нацпроектам во 2-м полугодии. МВФ отмечает, что инфраструктурные стройки, которые планирует государство, а также увеличение предложения рабочей силы вследствие пенсионной реформы (пока этого не видно) могут позитивно сказаться на потенциальных темпах роста, но без глубоких структурных реформ максимум, чего мы сможем достичь – это увеличение потенциала роста до 1.8%.
МВФ также рекомендовал воздерживаться от расходования ФНБ и продолжать инвестировать средства ФНБ в качественные иностранные активы
Оптимизм МВФ (1.2% выглядит очень оптимистично на фоне итогов 1-го полугодия) связан с ожиданиями увеличения расходов по нацпроектам во 2-м полугодии. МВФ отмечает, что инфраструктурные стройки, которые планирует государство, а также увеличение предложения рабочей силы вследствие пенсионной реформы (пока этого не видно) могут позитивно сказаться на потенциальных темпах роста, но без глубоких структурных реформ максимум, чего мы сможем достичь – это увеличение потенциала роста до 1.8%.
МВФ также рекомендовал воздерживаться от расходования ФНБ и продолжать инвестировать средства ФНБ в качественные иностранные активы
Тренд к замедлению роста в секторе розничной торговли сохраняется. Поддерживающим фактором является снижение инфляционных показателей. В июне рост в рознице составил 1.4% гг (в мае было столько же), по итогам полугодия рост составил 1.7% гг. Минэк по итогам года прогнозирует рост в рознице на 1.6%, что пока выглядит несколько завышенной оценкой.
Объём сданного жилья в июне вырос на 11.4% гг vs 29.6% гг в мае. Высокие показатели 2-ого квартала – это, прежде всего, эффект низкой базы прошлого года. По итогам полугодия в жилищном строительстве зафиксирован рост на 3.7% гг. Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, может привести к некоторому снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.
Индекс опережающих индикаторов (The Conference Board) для экономики США снизился в июне сразу на 0.3% мм.
Этот индекс уверенно рос до сентября прошлого года, но последние три квартала рост прекратился. Был какой-то намек на возобновление подъёма в феврале-марте, но во втором квартале leading index вновь пошёл вниз.
Надёжным сигналом приближения циклического спада, сработавшим во всех эпизодах, начиная с 60-х годов прошлого века, является уход показателя «год к году» в отрицательную область. Пока этого ещё не произошло (в июне leading index на 1.6% превышал прошлогоднее значение), но этот момент близится. После перехода этого показателя в отрицательную область до начала рецессии остается в среднем 10 месяцев.
Подробнее об опережающих индикаторах бизнес-цикла и характерных шаблонах поведения рынков в разных фазах цикла Вы можете узнать материалов (презентация + видео) семинара «Загадки бизнес-циклов» https://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
Этот индекс уверенно рос до сентября прошлого года, но последние три квартала рост прекратился. Был какой-то намек на возобновление подъёма в феврале-марте, но во втором квартале leading index вновь пошёл вниз.
Надёжным сигналом приближения циклического спада, сработавшим во всех эпизодах, начиная с 60-х годов прошлого века, является уход показателя «год к году» в отрицательную область. Пока этого ещё не произошло (в июне leading index на 1.6% превышал прошлогоднее значение), но этот момент близится. После перехода этого показателя в отрицательную область до начала рецессии остается в среднем 10 месяцев.
Подробнее об опережающих индикаторах бизнес-цикла и характерных шаблонах поведения рынков в разных фазах цикла Вы можете узнать материалов (презентация + видео) семинара «Загадки бизнес-циклов» https://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
ЦБ Южной Африки снизил в четверг ключевую ставку с 6.75 до 6.5%. Инфляция в стране в мае составляла 4.5% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3-6%.
Снижение ставки было ожидаемым. Экономика ЮАР в 1-м кв показала нулевой рост в сравнении с 1-м кв прошлого года, сократившись по отношению к предыдущему кварталу. И хотя слабость экономики носит структурный характер (ограничения, связанные с нехваткой электроэнергии) и не лечится монетарными методами, но давление на ЦБ в последнее время возрастало. ЦБ снизил прогноз роста экономики в этом году с 1.0 до 0.6%.
Снижение ставки было ожидаемым. Экономика ЮАР в 1-м кв показала нулевой рост в сравнении с 1-м кв прошлого года, сократившись по отношению к предыдущему кварталу. И хотя слабость экономики носит структурный характер (ограничения, связанные с нехваткой электроэнергии) и не лечится монетарными методами, но давление на ЦБ в последнее время возрастало. ЦБ снизил прогноз роста экономики в этом году с 1.0 до 0.6%.
Банк Индонезии приступил к снижению ставки. В четверг ключевая ставка была снижена с 6.00 до 5.75%. Инфляция в стране в июне составляла 3.28% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 4% +/-1%.
Решение было ожидаемым. Банк Индонезии дал сигнал, что смягчение монетарной политики будет продолжено.
Торговые войны оказали негативное влияние на индонезийский экспорт, но этот эффект пока достаточно умеренный. Банк Индонезии сохраняет прогноз роста ВВП в этом году на уровне 5-5.4%, прогноз дефицита счета текущих операций – 2.5-3% ВВП
Решение было ожидаемым. Банк Индонезии дал сигнал, что смягчение монетарной политики будет продолжено.
Торговые войны оказали негативное влияние на индонезийский экспорт, но этот эффект пока достаточно умеренный. Банк Индонезии сохраняет прогноз роста ВВП в этом году на уровне 5-5.4%, прогноз дефицита счета текущих операций – 2.5-3% ВВП
Национальный Банк Украины снизил в четверг ключевую ставку с 17.5 до 17.0%. Снижение ожидалось, но оказалось чуть более сильным – прогноз был -25бп. Инфляция в стране в июне составляла 9.0% гг. НБУ заявил, что продолжит снижать ставку, так как видит тенденцию замедления инфляции до цели 5%. НБУ впервые обнародовал прогноз изменения учетной ставки – в 4-м кв 2019 г ставка может составить в среднем 16%, а в 4-м кв 2020 г – 9.5%. В течение следующих лет ставка может опуститься до 8% при устойчивом замедлении инфляции до 5%.
После формирования правительства Украина планирует договориться с МВФ о новой программе взамен stand-by, который был одобрен в декабре прошлого года на сумму $3.9 млрд. В рамках новой программы Украина рассчитывает получить от МВФ $2 млрд в этом году и по $2 млрд в 2020-21гг. До конца этого года Украина не исключает размещения евробондов на $1 млрд.
После формирования правительства Украина планирует договориться с МВФ о новой программе взамен stand-by, который был одобрен в декабре прошлого года на сумму $3.9 млрд. В рамках новой программы Украина рассчитывает получить от МВФ $2 млрд в этом году и по $2 млрд в 2020-21гг. До конца этого года Украина не исключает размещения евробондов на $1 млрд.
Сразу два представителя ФРС рассуждали вчера о возможности агрессивного снижения ставки. Основная идея обоих выступлений была в том, что явных признаков приближения рецессии нет, но риски (в первую очередь, связанные с торговыми войнами) растут, поэтому надо действовать на опережение.
Глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил о возможности принятия превентивных мер, не дожидаясь катастрофы. А заместитель председателя ФРС Ричард Кларида сказал, что нет необходимости ждать до тех пор, пока ситуация не станет настолько тяжелой, что потребуется провести серию снижений ставок.
Рынки отреагировали моментально. Money Market показывает сейчас более чем 40-процентную вероятность снижения ставки сразу на 50 бп 31 июля (вероятность -25 бп – 100%). Вероятность -50 бп в сентябре – уже более 80%. К концу года рынок прайсит уже -75 бп!
Глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил о возможности принятия превентивных мер, не дожидаясь катастрофы. А заместитель председателя ФРС Ричард Кларида сказал, что нет необходимости ждать до тех пор, пока ситуация не станет настолько тяжелой, что потребуется провести серию снижений ставок.
Рынки отреагировали моментально. Money Market показывает сейчас более чем 40-процентную вероятность снижения ставки сразу на 50 бп 31 июля (вероятность -25 бп – 100%). Вероятность -50 бп в сентябре – уже более 80%. К концу года рынок прайсит уже -75 бп!