За последние пар лет валютная структура вкладов населения изменилась незначительно. Доля рублевых депозитов колеблется в диапазоне 78-80% (78.9% - на 1 мая). С начала этого года доля рублевых депозитов даже немного выросла (в конце 2018г было 78.5%), но произошло это в основном за счет укрепления рубля. Если же смотреть по чистому притоку средств на вклады, то видно, что население, всё больше пытается сберегать в иностранной валюте. За последние полгода объём валютных депозитов населения подскочил на $8.1 млрд (9.4%) до $94.1 млрд. Объём рублевых депозитов за тот же период вырос на 1.3 трлн руб (6.1%) до 22.7 трлн.

Валютная структура вкладов юрлиц в последние годы стремительно меняется в сторону рублей. Доля валюты, начиная с конца 2015г, сократилась с 55 до 33.8% на 1 мая 2019г. Компании-экспортёры, зарабатывающие в последние годы всё больше, всё меньше держат валюты в российских банках. Связано это, по-видимому, с рисками санкций, которые довлеют над российскими госбанками. А также с резко возросшим объёмом дивидендных выплат – компании не видят смысла держать валюту на счетах и возвращают свободные денежные потоки акционерам. Те благополучно выводят эти средства из российской экономики.

Я не случайно привел выше картинку с валютной структурой депозитов населения. Дело в том, что с 1 июля ЦБ повышает норму резервирования по валютным депозитамфизлиц с 7 до 8%. По рублевым депозитам норма резервирования остается прежней – 4.75%. Это ужесточение кредитно-денежной политики, но монетарный эффект от этого шага ЦБ будет незначительным (отток из системы порядка 60 млрд рублей).
Шаг этот направлен на то, чтобы снизить привлекательность валютных вкладов и ускорить дедолларизацию банковской системы (такой же шаг недавно предпринял Банк Турции https://t.iss.one/russianmacro/5207). Этот процесс последние годы идет достаточно бойко, но преимущественно за счет изменения валютной структуры вкладов юрлиц. Компании-экспортёры, зарабатывающие в последние годы всё больше, всё меньше держат валюты в российских банках. Связано это, по-видимому, с рисками санкций, которые довлеют над российскими госбанками. А также с резко возросшим объёмом дивидендных выплат. Впрочем, валюта и самим банкам не особо нужна, так как размещать внутри страны особо негде (экспортёрам выгодней привлекать валюту, размещая евробонды).
Что же касается населения, то валютная структура его сбережений существенно не меняется, а в последние месяцы мы видим даже возрастающий спрос на депозиты в валюте. Модель поведения населения вполне оправдана. Экономика стагнирует, риски санкций сохраняются, правительство агрессивно играет против рубля, скупая валюту в рамках бюджетного правила. При такой ситуация формировать сбережения в рублях – сомнительная идея.
Приведёт ли повышение нормы резервирования к снижению ставок по валютным депозитам? Думаю, что да. Но причина не только в этом, но и в снижении долларовых ставок на глобальных рынках.
Снизит это желание населения сберегать в долларах? Думаю, что нет. Ну и как справедливо отметил Евгений Коган https://t.iss.one/bitkogan/3803, всё это потенциально повышает интерес физлиц к инвестициям в еврооблигации российских и иностранных эмитентов.

Май оказался тяжёлым месяцем не только для российской промышленности https://t.iss.one/russianmacro/5256; резкое ухудшение промышленной конъюнктуры носило глобальный характер.
Индекс Global PMI mfg, характеризующего деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в мае опустился с 50.4 до 49.8, впервые с осени 2012г оказавшись в отрицательной области (ниже 50 пунктов). Пока ещё нельзя говорить о наступлении глобальной промышленной рецессии, но ситуация, действительно, выглядит шокирующей! Ещё 2-3 месяца назад предположить подобное развитие глобальных экономических трендов было сложно.
Это серьёзнейший сигнал и для ФРС (в вопросе снижения ставки), и для Белого дома (в вопросе дальнейшей эскалации торговых войн).
Вообще, конечно, поразительно, как один человек (пусть и президент крупнейшей мировой экономики) может поставить весь мир на грань рецессии…

Глобальный индекс деловой активности в промышленном секторе впервые с осени 2012 года провалился ниже 50 пунктов https://t.iss.one/russianmacro/5266. Из крупных экономик относительно высокие индексы PMI mfg только в Индонезии и Индии. Во всех остальных крупных экономиках промышленный сектор либо уже в состоянии рецессии, либо на грани.

«Национальное достояние» вернуло себе статус самой дорогой компании России. Утреннее ралли было подогрето слухами об отставке Миллера, но даже после опровержения в акциях сохранялся высокий спрос. Нынешняя цена акций может быть оправдана только в случае фундаментальных изменений в корпоративном управлении, направленных на повышение эффективности компании. Без таких изменений высокие дивиденды этого года окажутся разовым событием

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в третьей декаде мая снизилась с 7.447 до 7.374%. Это минимальное значение данного показателя с ноября прошлого года. От пиковых значений, наблюдавшихся в марте, ставка снизилась уже на 35 бп. Можно сказать, что рынок уже отыграл ожидаемое в этом месяце снижение ключевой ставки ЦБ.

Банк Австралии снизил ключевую ставку с 1.5 до 1.25% - это исторический минимум. Текущее значение инфляции в Австралии – 1.3%, инфляционный таргет – 2-3%.

По информации Интерфакс со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК Минэнерго добыча газа в России в мае составила 61.495 млрд кубометров, увеличившись по сравнению с маем прошлого года на 5.3% (в апреле годовой рост составлял 3.9% гг).
С этой статистикой вчера был забавный случай, напомнивший о недавних кульбитах Росстата, когда он ошибся сразу на 7 млрд кубометров газа https://t.iss.one/russianmacro/5190. В этот раз что-то похожее произошло с данными ЦДУ-ТЭК – первоначально был распространен пресс-релиз с оценкой добычи за май на уровне 63.279 млрд, а позднее эта цифра была снижена на 1.8 млрд. Будем надеяться, что Росстат в этот раз ничего не перепутает

Представитель FOMC Буллард заявил вчера о возможном снижении ставки ФРС в свете торговых войн. Это, пожалуй, первое столь явное признание представителей ФРС в отношении возможного смягчения кредитно-денежной политики.
Вероятность снижения ставки на ближайшем заседании FOMC 19 июня оценивается рынком фьючерсов на уровне чуть более 20%, а вот вероятность снижения ставки 31 июля – уже около 65%. До конца года рынок железно прайсит 2 снижения ставки (вероятность 3-го снижения – около 50%), а в течение года допускает уже 4 (!!!) снижения ставки.
Исходя их текущей макрокартины по Штатам, необходимость снижения ставок вообще не очевидна. Столь панические ожидания по ставкам – это, скорее, реакция на возникшую неопределенность.

Последствия загрязнения нефтепровода «Дружба» повышают вероятность технической рецессии в экономике России

По данным Reuters со ссылкой на источники, в первые дни июня добыча нефти в РФ рухнула до 10.87 млн баррелей в сутки по сравнению с 11.11 млн бс в среднем за май. Это на 1.8% меньше, чем добывалось год назад. Если в июне добыча сохранится на этом уровне, то во 2-м кв сокращение среднесуточной добычи составит 2.3% по отношению к 1-му кв.
Такой провал в добыче нефти увеличивает вероятность ухудшения экономической динамики в текущем квартале. Напомню, что в 1-м кв ВВП сократился по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонных и календарных факторов https://t.iss.one/russianmacro/5153. Проблемы с трубопроводом увеличивают вероятность того, что и в текущем квартале экономика продолжит движение вниз (никаких поддерживающих факторов со стороны внутреннего или внешнего спроса не видно). Сокращение ВВП два квартала подряд будет означать рецессию в экономике

МНЕНИЕ-Последствия ситуации с Дружбой повышают вероятность рецессии в РФ -- Тремасов из Локо-инвест
https://t.co/HcLf6AyeJr— Агентство Рейтер (@reuters_russia) June 4, 2019

❗️Мексиканский президент вновь выражает оптимизм по поводу переговоров с США и говорит, что американцы сами хотят договориться
======
MEXICAN PRESIDENT LOPEZ OBRADOR SAYS:
• THE TALKS IN THE UNITED STATES ARE GOING WELL
• I AM OPTIMISTIC, I BELIEVE THERE WILL BE A DEAL BEFORE JUNE 10
• THERE ARE SIGNS THAT U.S. OFFICIALS WANT TO GET A DEAL

Читатели MMI ожидают начало рецессии в США в августе 2020 года

Опрос на нашем канале https://t.iss.one/russianmacro/5253, проводившийся 2-4 июня и посвящённый рецессии в США, дал следующие результаты:
Вероятность наступления рецессии в этом году – 24%
Вероятность наступления рецессии в течение 12 мес – 46%
Вероятность наступления рецессии в течение 24 мес – 67%
Медианная оценка сроков наступления рецессии – август 2020 года
================
Я настроен менее пессимистично. Мой прогноз наступления рецессии в США – 1-я половина 2021 года. Хотя, признаюсь, я не вижу пока четких сигналов того, что экономика США развернулась в сторону кризиса. В то же время, у Трампа, конечно, есть возможность ускорить наступление спада в экономике.
Планирую сделать этот опрос регулярным.

ВСЕМИРНЫЙ БАНК СНИЖАЕТ ПРОГНОЗЫ ПО МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

Всемирный Банк снизил прогноз по мировой экономике на текущий год с 2.9 до 2.6%, прогноз на 2020 год уменьшен с 2.8 до 2.7%
• ПРОГНОЗЫ ПО США БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ
• ПРОГНОЗЫ ПО КИТАЮ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ НА ЭТОТ ГОД И СНИЖЕНИЕ С 6.2 ДО 6.1% НА 2020г
• ПРОГНОЗ ПО РОССИИ СНИЖЕН ДО 1.2% В ЭТОМ ГОДУ И БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ НА 2020г – 1.8%
Ранее:
Декабрь 2018. ВБ снизил прогноз по РФ на 2019г с 1.8 до 1.5%. Прогноз на 2020г – 1.8%. https://t.iss.one/russianmacro/3946
Апрель 2019. ВБ снизил прогноз по РФ на 2019г с 1.5 до 1.4%. Прогноз на 2020г – 1.8%. https://t.iss.one/russianmacro/4854
Прогнозы по России на текущий год продолжают снижаться, обвал нефтедобычи усугубляет ситуацию. На этом фоне обещания Орешкина Путину, что в этом году мы можем превысить оценки Минэка (1.3%), выглядят очень странно. Может быть, конечно, он что-то знает (например, о новых методиках Росстата)) но, скорее всего, не хочет быть "гонцом, приносящим дурные вести"...

Индексы PMI в России в мае:
• промышленность: 49.8 vs 51.8 в апреле
• сектор услуг: 52.0 vs 52.6
• композит (промышленность + услуги): 51.5 vs 53.0
Индекс PMI Composite опустился в мае до 3-летних минимумов, свидетельствуя о том, что ситуация в российской экономике продолжает ухудшаться.

Москва. 5 июня. ИНТЕРФАКС - Понижение Всемирным банком прогноза по росту ВВП РФ в 2019 году с 1,5% до 1,2% носит технический характер и во многом связано со снижением ожиданий роста мировой экономики до 2,6% с 2,9%, Минэкономразвития по-прежнему ожидает, что рост российской экономики может превысить прогнозные 1,3%, сказал журналистам глава Минэкономразвития РФ Максим Орешкин… так технически устроены прогнозы всех крупных международных организаций, которые глубоко не погружаются в анализ экономической динамики, - прокомментировал министр пересмотр прогнозов Всемирного банка.
=========
На самом деле, прогнозы ВБ и МВФ по мировому росту – это композиция страновых прогнозов. ВБ взвешивает страны по их доле в номинальном ВВП, МВФ – по доле в GDP PPP. Так как быстрорастущие Китай, Индия, Индонезия имеют меньшую долю в мировом ВВП по номиналу, чем по паритету, то темпы роста мировой экономики в прогнозе ВБ всегда ниже, чем в прогнозе МВФ. Последний, напомню, прогнозирует мировой рост в этом году на 3.3%, в апреле прогноз был снижен с 3.5%.
ВБ очень даже погружён в российскую тематику. Он имеет в России представительство, эксперты ВБ регулярно выпускают аналитику по нашей стране, регулярно встречаются с Минэком, Минфином, ЦБ. На основании этих встреч и вносятся коррективы в макроэкономические модели ВБ по России. Так что прогноз ВБ по РФ – это совершенно самостоятельный продукт, достаточно хорошо проработанный. Очень хороший обзор был у ВБ по России в декабре. В нём ВБ достаточно обоснованно показывал, что на темпы 3%+ Россия может выйти лишь после 2028г, когда у нас развернутся демографические тренды (я комментировал этот доклад).
Одним словом, прогноз ВБ по России понижен не из-за того, что снижен прогноз мирового ВВП, а прогноз мирового ВВП снижен из-за того, что ухудшены прогнозы по Еврозоне, Бразилии, Мексике, России, Турции, странам персидского залива.
Конечно, Орешкин не может всего этого не знать…

🇷🇺#ввп #россия #орешкин
МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ПО-ПРЕЖНЕМУ ОЖИДАЕТ, ЧТО РОСТ ВВП РФ В 2019 ГОДУ МОЖЕТ ПРЕВЫСИТЬ 1,3% - ОРЕШКИН

С 7 июня по 4 июля включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 310.3 млрд руб (около $4.8 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 382.5 млрд рублей или 20.1 млрд руб в день. Это примерно тот же объём покупок, что и в мае (20.5 млрд руб в день).
Сезонное сокращения профицита счета текущих операций в летние месяцы наиболее существенно. На это накладывается ещё и снижение цен на нефть. При этом интервенции ЦБ сохраняются на очень высоком уровне и это, конечно, будет оказывать заметное давление на рубль.

Компания InfraONE подготовила масштабное исследование, в котором представила “Национальный перечень перспективных проектов” — список инфраструктурных проектов, которые готовятся в России и ожидаются к запуску в ближайшие 1‑3 года.
Обзор InfraONE с полным перечнем проектов будет опубликован в ближайшее время. Следите за анонсами в нашем канале.