Годовой Libor дёрнулся вверх, что также отражает корректировку ожиданий по снижению ставки ФРС в ближайший год https://t.iss.one/russianmacro/4873
Семинар 23 апреля. "Загадки бизнес-циклов"
Уважаемые читатели MMI!
23 апреля я провожу новый семинар по бизнес-циклам. Полгода назад, когда состоялся первый семинар по этой теме, я говорил, что экономический цикл в США пока что находится в восходящей фазе цикла, и признаков разворота не видно. Так как рынок акций обычно встречает начало рецессии близко к максимумам, а до рецессии ещё далеко, то рекомендацией было выкупать начавшееся осенью падение. Как мы видим, рынок, действительно, восстановился. Сможет ли рынок выйти на новые вершины, или это уже лебединая песня? Об этом мы и поговорим на семинаре.
Структура лекции (2.5 часа) построена следующим образом: сначала мы поговорим о характерных шаблонах поведения финансовых рынков (акции, бонды, валюты, commodities) в различных фазах экономического цикла; после этого выясним, какие макроэкономические и финансовые индикаторы обладают прогнозными свойствами по отношению к бизнес-циклу, т.е. позволяют спрогнозировать развороты в экономике; а после этого попытаемся понять, в какой фазе цикла находится сейчас мировая экономика, и, исходя из этого, сформулируем основные инвестиционные рекомендации.
По сравнению с осенними семинарами программа доработана и расширена – мы более детально проанализируем поведение кривой доходности UST на различных участках, попытаемся понять, можно ли её нынешний частично инвертированный вид рассматривать, как предвестник кризиса. Я также дополнил презентацию отраслевым анализом и добавил ряд новых макроэкономических показателей.
Все участники семинара получат в электронном виде презентацию (более 150 слайдов), являющуюся, по сути, справочником по циклам в экономике и на финансовых рынках.
Приобрести билеты на семинар и ознакомиться с программой можно здесь: https://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
Что касается моего предыдущего семинара по Emerging Markets, который я проводил 27 марта совместно с Сергеем Лялиным (CBonds) и Алексеем Третьяковым (УК Арикапитал), то сегодня размещена его видеоверсия. Вы можете ознакомиться с ней здесь
Уважаемые читатели MMI!
23 апреля я провожу новый семинар по бизнес-циклам. Полгода назад, когда состоялся первый семинар по этой теме, я говорил, что экономический цикл в США пока что находится в восходящей фазе цикла, и признаков разворота не видно. Так как рынок акций обычно встречает начало рецессии близко к максимумам, а до рецессии ещё далеко, то рекомендацией было выкупать начавшееся осенью падение. Как мы видим, рынок, действительно, восстановился. Сможет ли рынок выйти на новые вершины, или это уже лебединая песня? Об этом мы и поговорим на семинаре.
Структура лекции (2.5 часа) построена следующим образом: сначала мы поговорим о характерных шаблонах поведения финансовых рынков (акции, бонды, валюты, commodities) в различных фазах экономического цикла; после этого выясним, какие макроэкономические и финансовые индикаторы обладают прогнозными свойствами по отношению к бизнес-циклу, т.е. позволяют спрогнозировать развороты в экономике; а после этого попытаемся понять, в какой фазе цикла находится сейчас мировая экономика, и, исходя из этого, сформулируем основные инвестиционные рекомендации.
По сравнению с осенними семинарами программа доработана и расширена – мы более детально проанализируем поведение кривой доходности UST на различных участках, попытаемся понять, можно ли её нынешний частично инвертированный вид рассматривать, как предвестник кризиса. Я также дополнил презентацию отраслевым анализом и добавил ряд новых макроэкономических показателей.
Все участники семинара получат в электронном виде презентацию (более 150 слайдов), являющуюся, по сути, справочником по циклам в экономике и на финансовых рынках.
Приобрести билеты на семинар и ознакомиться с программой можно здесь: https://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
Что касается моего предыдущего семинара по Emerging Markets, который я проводил 27 марта совместно с Сергеем Лялиным (CBonds) и Алексеем Третьяковым (УК Арикапитал), то сегодня размещена его видеоверсия. Вы можете ознакомиться с ней здесь
ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД ЦБР ЮДАЕВА
Цитаты из Reuters
• СИТУАЦИЮ В ЭКОНОМИКЕ МЫ ОЦЕНИВАЕМ БЛИЗКОЙ К РАВНОВЕСИЮ
• СУЩЕСТВЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ МЫ НЕ ВИДИМ
• ЕСТЬ ПРОБЛЕМЫ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛИМАТОМ
• НЕСКОЛЬКО РИСКОВ НА БЛИЖАЙШУЮ ПЕРСПЕКТИВУ – ЭТО ВНЕШНИЕ РИСКИ, СИТУАЦИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ, НО НАШ РЫНОК НАУЧИЛСЯ БЫСТРО АДАПТИРОВАТЬСЯ К ТАКОГО РОДА РИСКАМ
• КРОМЕ ГЕОПОЛИТИКИ ЕСТЬ ВНУТРЕННИЕ РИСКИ – РОСТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ И ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ НАСЕЛЕНИЯ
• ЕЩЕ ОДИН РИСК – ЭТО ВЫСОКАЯ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА ОТДЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ; ЦБР РАЗРАБАТЫВАЕТ МЕРЫ ПО КОНТРОЛЮ ЗА ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКОЙ КОМПАНИЙ
==========
ЦБ в очередной раз констатирует, что пузырь на рынке потребкредитования тревожит его всё сильнее. Это может стать препятствием в вопросе снижения ставок.
Цитаты из Reuters
• СИТУАЦИЮ В ЭКОНОМИКЕ МЫ ОЦЕНИВАЕМ БЛИЗКОЙ К РАВНОВЕСИЮ
• СУЩЕСТВЕННЫХ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ МЫ НЕ ВИДИМ
• ЕСТЬ ПРОБЛЕМЫ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛИМАТОМ
• НЕСКОЛЬКО РИСКОВ НА БЛИЖАЙШУЮ ПЕРСПЕКТИВУ – ЭТО ВНЕШНИЕ РИСКИ, СИТУАЦИЯ НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ, НО НАШ РЫНОК НАУЧИЛСЯ БЫСТРО АДАПТИРОВАТЬСЯ К ТАКОГО РОДА РИСКАМ
• КРОМЕ ГЕОПОЛИТИКИ ЕСТЬ ВНУТРЕННИЕ РИСКИ – РОСТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ И ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ НАСЕЛЕНИЯ
• ЕЩЕ ОДИН РИСК – ЭТО ВЫСОКАЯ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА ОТДЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ; ЦБР РАЗРАБАТЫВАЕТ МЕРЫ ПО КОНТРОЛЮ ЗА ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКОЙ КОМПАНИЙ
==========
ЦБ в очередной раз констатирует, что пузырь на рынке потребкредитования тревожит его всё сильнее. Это может стать препятствием в вопросе снижения ставок.
Агентство Moody's повысило рейтинг Промсвязьбанка сразу на две ступени - с B2 до Ba3, сохранив позитивный прогноз
Moodys.com
Moody's upgrades long-term bank deposit ratings of Promsvyazbank to Ba3, outlook positive
Rating Action
МВФ опубликовал традиционный полугодовой обзор мировой экономики. Прогноз по росту глобального ВВП в этом году снижен до 3.3% (ещё в январе оценка МВФ составляла 3.5%), прогноз на следующий год оставлен без изменений на уровне 3.6%.
Наиболее сильно снижены прогнозы на этот год по Германии (с 1.3 до 0.8%), Италии (с 0.6 до 0.1%), Мексике (с 2.1 до 1.5%), Бразилии (с 2.5 до 2.1%).
ПРОГНОЗ ПО КИТАЮ ПОВЫШЕН!!! С 6.2 до 6.3%. ЭТО СИЛЬНЫЙ СЮРПРИЗ, ЯВЛЯЮЩИЙСЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫМ ПОВОДОМ ДЛЯ ОПТИМИЗМА В ОТНОШЕНИИ EMERGING MARKETS.
Прогноз по России без изменений – 1.6% в этом году и 1.7% в следующем.
Наиболее сильно снижены прогнозы на этот год по Германии (с 1.3 до 0.8%), Италии (с 0.6 до 0.1%), Мексике (с 2.1 до 1.5%), Бразилии (с 2.5 до 2.1%).
ПРОГНОЗ ПО КИТАЮ ПОВЫШЕН!!! С 6.2 до 6.3%. ЭТО СИЛЬНЫЙ СЮРПРИЗ, ЯВЛЯЮЩИЙСЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫМ ПОВОДОМ ДЛЯ ОПТИМИЗМА В ОТНОШЕНИИ EMERGING MARKETS.
Прогноз по России без изменений – 1.6% в этом году и 1.7% в следующем.
Минэк опубликовал странную записку, которую почему-то назвал «Сценарные условия прогноза». Никаких сценариев там нет. Есть вот такая табличка с базовым прогнозом, сильно сокращённым (нет ни доходов населения, ни розничной торговли). Рост ВВП и инвестиции без пересмотра, также как и инфляция. Но сильно снижен курс рубля на этот год – с 63.9 до 65.1 (среднегодовое значение). При этом цена нефти закладывается в прогноз та же, что и осенью - $63.4 за баррель Urals. Логики в снижении прогноза по рублю не просматривается, особенно с учетом того, что сам Минэк признает факторы в пользу рубля: «в течение года в пользу укрепления рубля будет играть возобновление притока средств иностранных инвесторов на рынок ОФЗ, слабая динамика импорта товаров и услуг на фоне жесткой денежно-кредитной и бюджетной политики, а также ослабление доллара США к евро». По сути, Минэк расписался в том, что изначально завысил прогноз курса российской валюты, что, по-видимому, объяснялось подгонкой курса под бюджетные проектировки
Профицит СТО в 1-м квартале составил $32.8 млрд, увеличившись по сравнению с 1-м кварталом прошлого года, когда он равнялся $30.0 млрд. Накопленным итогом за последние четыре квартала профицит СТО составил $117 млрд или 7.1% ВВП.
По сравнению с 1-м кв прошлого года цены на нефть были чуть ниже, но курс рубля за этот год девальвировался намного сильнее, чем упала нефть. В результате падение импорта оказалось более сильным, чем снижение экспорта. Это и предопределило увеличение торгового баланса и профицита СТО.
Экспорт у нас имеет достаточно низкую эластичность к курсу рубля, так как 60% его составляет экспорт углеводородов. Импорт, основную часть которого составляют машины, оборудование и продовольствие, напротив, очень сильно зависит от курса национальный валюты.
По сравнению с 1-м кв прошлого года цены на нефть были чуть ниже, но курс рубля за этот год девальвировался намного сильнее, чем упала нефть. В результате падение импорта оказалось более сильным, чем снижение экспорта. Это и предопределило увеличение торгового баланса и профицита СТО.
Экспорт у нас имеет достаточно низкую эластичность к курсу рубля, так как 60% его составляет экспорт углеводородов. Импорт, основную часть которого составляют машины, оборудование и продовольствие, напротив, очень сильно зависит от курса национальный валюты.
Профицит счёта текущих операций (СТО) вышел на исторические максимумы (7.1% ВВП), которые наблюдались на пике нефтяного рынка в 2008 году. По этому показателю Россия является лучше среди развивающихся стран с сопоставимым уровнем дохода. В этом году профицит СТО, по-видимому, сохранится на близком уровне.
Рекордный профицит СТО повышает устойчивость национальной валюты и привлекательность рублевых финансовых активов в глазах международных инвесторов.
Рекордный профицит СТО повышает устойчивость национальной валюты и привлекательность рублевых финансовых активов в глазах международных инвесторов.
Фееричный отток капитала – главная причина слабости рубля в условиях рекордного профицита СТО. В 1-м квартале отток превысил $25 млрд (6.6% ВВП).
Главной причиной масштабного оттока является резко возросший спрос на иностранные активы. При этом в 1-м квартале наблюдался рост внешних заимствования (приток капитала) со стороны корпоративного сектора; банки продолжали сокращать внешний долг (отток капитала).
Главной причиной масштабного оттока является резко возросший спрос на иностранные активы. При этом в 1-м квартале наблюдался рост внешних заимствования (приток капитала) со стороны корпоративного сектора; банки продолжали сокращать внешний долг (отток капитала).
ПРЯМЫЕ ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ РЕЗКО ВЫРОСЛИ В 1-М КВАРТАЛЕ!
Принятие обязательств нефинансовым сектором по прямым инвестициям в 1-м квартале неожиданно подскочило до $11.5 млрд (3.0% ВВП). Суммарно за предыдущие три квартала этот показатель был отрицательным. Что за сделки могли обеспечить приток ПИИ, непонятно
Принятие обязательств нефинансовым сектором по прямым инвестициям в 1-м квартале неожиданно подскочило до $11.5 млрд (3.0% ВВП). Суммарно за предыдущие три квартала этот показатель был отрицательным. Что за сделки могли обеспечить приток ПИИ, непонятно
Очень хороший пост у коллег из Мыслей-НеМыслей о реальном состоянии дел с доходами населения
https://t.iss.one/mislinemisli/4018
https://t.iss.one/mislinemisli/4018
Из-за падения цен на нефть в конце года рост экспорта нефти, газа и нефтепродуктов в номинальном выражении приостановился. В 1-м кв он составил $60.9 млрд (-1.1% гг). Но остановился и рост прочего экспорта – $40.3 млрд (0.5% гг). Хотя, казалось бы, слабый рубль должен его стимулировать. Но, по-видимому, проблемы с внешним спросом на фоне замедления глобального роста. В структуре экспорта на углеводороды за последние 4 квартала пришлось 59.0%. Доля экспорта углеводородов в ВВП составила за этот период 15.9%.
Динамика товарного импорта третий квартал подряд находится в отрицательной области. В 1-м квартале импорт товаров сократился на 2.7% гг (-3.6% гг в 4-м кв и -1.8% гг в 3-м кв). Это результат прошлогодней девальвации рубля и задавленного внутреннего спроса. Последний раз столь длительная серия негативной динамики наблюдалась во время кризиса 2014-16гг.
Поддержка МВФ не помогает Аргентине в стабилизации финансовых рынков. На этой неделе 5-летние CDS Аргентины обновили прошлогодние максимумы, приблизившись к 900 пунктам.
Главным фактором риска для инвесторов является неопределенность в связи с предстоящими выборами в октябре. Нынешнему президенту Макри, пытающемуся проводить рыночные реформы и пользующемуся поддержкой США и международных финансовых организаций, скорее всего, будет противостоять популист – Кристина Фернандес, и исход их борьбы предсказать достаточно сложно. Агентство Moody’s заявило вчера, что пока сохраняется эта неопределенность, Аргентина будет оставаться подверженной шокам.
МВФ, обновивший вчера прогнозы по мировой экономике https://t.iss.one/russianmacro/4880, ожидает сокращения ВВП Аргентины в этом году на 1.2% после спада на 2.5% в прошлом. Прогноз на 2020 год – рост на 2.2%
Главным фактором риска для инвесторов является неопределенность в связи с предстоящими выборами в октябре. Нынешнему президенту Макри, пытающемуся проводить рыночные реформы и пользующемуся поддержкой США и международных финансовых организаций, скорее всего, будет противостоять популист – Кристина Фернандес, и исход их борьбы предсказать достаточно сложно. Агентство Moody’s заявило вчера, что пока сохраняется эта неопределенность, Аргентина будет оставаться подверженной шокам.
МВФ, обновивший вчера прогнозы по мировой экономике https://t.iss.one/russianmacro/4880, ожидает сокращения ВВП Аргентины в этом году на 1.2% после спада на 2.5% в прошлом. Прогноз на 2020 год – рост на 2.2%
Похоже, визит Эрдогана в Москву прошел успешно для российской стороны. Президент Турции заявил, что российские системы С-400 могут быть поставлены Анкаре раньше июля - оговоренного в контракте срока - и повторил, что Турция не будет отказываться от их покупки, - по сообщению Reuters со ссылкой на газету Sabah.
ОПЕК повысил прогноз прироста добычи нефти в США в этом году (с 1.8 до 1.87 млн бс) и в России (со 140 до 190 тыс бс). Одновременно ухудшены прогнозы по Бразилии, Казахстану, Норвегии, Индонезии. Результирующий эффект отрицательный – добыча нефти вне ОПЕК вырастет в этом году на 2.18 млн бс по сравнению с предыдущим прогнозом на уровне 2.24 млн бс
Падение добычи в странах ОПЕК в марте усилилось и составило 534 тыс бс. Более половины этого сокращения связано с коллапсом нефтяной промышленности Венесуэлы, где добыча сократилась почти что на 30% до 732 тыс бс (ещё в 2016г страна добыча 2.4 млн бс). Саудовская Аравия также продолжила сокращать добычу (-324 млн бс). Неожиданно резко нарастила добычу нефти Ливия (+196 тыс бс), где в последние дни с новой силой вспыхнула гражданская война, грозящая перебоями в поставках нефти.