Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
5%
Менее 4%
6%
4-5%
8%
5-6%
6%
6-7%
8%
7-8%
5%
8-9%
18%
9-10%
10%
10-11%
5%
11-12%
30%
Более 12%
Представляю участников семинара, который состоится 27 марта
Сергей Лялин – основатель и генеральный директор CBonds. Сергей – личность легендарная на нашем рынке. Создав в начале нулевых информационное агентство CBonds с фокусом на долговой рынок (тогда у нас и рынка такого ещё толком не было), он превратил Сибонды в главный информационно-аналитический ресурс по российскому долговому рынку, а в последние годы кардинально расширил область покрытия за счёт развивающихся и развитых рынков. База CBonds – это сотни тысяч выпусков облигаций, обращающихся на глобальных рынках, и котировки с основных площадок.
Помимо всего, Сергей в рамках развития бизнеса CBonds лично посетил большое количество развивающихся стран, проводил профессиональные конференции в Латинской Америке и Азии, заключал контракты с биржевыми площадками этих стран. Одним словом, вряд ли кто-то в нашей стране знает больше про долговые рынки EM!
В рамках нашего семинара Сергей расскажет о наиболее интересных и значимых долговых рынках EM, покажет как максимально быстро и эффективно сделать выборку эмитентов этих стран, отфильтровав их по тем или иным параметрам. Об экономиках этих стран, их кредитном профиле, основных рисках и инвестиционных возможностях я расскажу сам, а Алексей Третьяков проведёт мастер-класс по кредитному анализу эмитентов и расскажет о наиболее интересных инвестиционных идеях.
Ознакомиться с программой семинара и приобрести билеты на семинар можно здесь. Если у Вас есть какие-то вопросы по семинару или Вы хотите оформить корпоративную заявку, пишите на почту канала: [email protected]
Сергей Лялин – основатель и генеральный директор CBonds. Сергей – личность легендарная на нашем рынке. Создав в начале нулевых информационное агентство CBonds с фокусом на долговой рынок (тогда у нас и рынка такого ещё толком не было), он превратил Сибонды в главный информационно-аналитический ресурс по российскому долговому рынку, а в последние годы кардинально расширил область покрытия за счёт развивающихся и развитых рынков. База CBonds – это сотни тысяч выпусков облигаций, обращающихся на глобальных рынках, и котировки с основных площадок.
Помимо всего, Сергей в рамках развития бизнеса CBonds лично посетил большое количество развивающихся стран, проводил профессиональные конференции в Латинской Америке и Азии, заключал контракты с биржевыми площадками этих стран. Одним словом, вряд ли кто-то в нашей стране знает больше про долговые рынки EM!
В рамках нашего семинара Сергей расскажет о наиболее интересных и значимых долговых рынках EM, покажет как максимально быстро и эффективно сделать выборку эмитентов этих стран, отфильтровав их по тем или иным параметрам. Об экономиках этих стран, их кредитном профиле, основных рисках и инвестиционных возможностях я расскажу сам, а Алексей Третьяков проведёт мастер-класс по кредитному анализу эмитентов и расскажет о наиболее интересных инвестиционных идеях.
Ознакомиться с программой семинара и приобрести билеты на семинар можно здесь. Если у Вас есть какие-то вопросы по семинару или Вы хотите оформить корпоративную заявку, пишите на почту канала: [email protected]
Банк "Восточный" оказавшийся в центре корпоративного скандала, из-за которого в тюрьме сидят сотрудники фонда Baring Vostok и его основатель Майкл Калви, получил снижение рейтингов от Moody’s. Долгосрочные рейтинги банка по депозитам в иностранной и национальной валютах снижены с B3 до «мусорного» уровня Caa1 с негативным прогнозом. По заявлению Moody’s это решение отражает проблемы в руководстве банка, вылившиеся в занижение объема проблемных активов на балансе.
Сам "Восточный" называет действие агентства субъективным и предвзятыми и отказывается от дальнейшего сотрудничества с Moody's.
Сам "Восточный" называет действие агентства субъективным и предвзятыми и отказывается от дальнейшего сотрудничества с Moody's.
В отличие от сегмента потребительского кредитования, где бум только усиливается https://t.iss.one/russianmacro/4699, корпоративное кредитование, по-прежнему, растёт очень вяло. В феврале рост портфеля корпоративных кредитов составил 0.4% (10.4% гг), а с начала года портфель сократился на 0.2%. С исключением влияния валютной переоценки рост корпоративных кредитов за последние 12 месяцев составил лишь 5.8%. Это означает, что в реальном выражении рост близок к нулю. Как при такой динамике корпоративного кредитования экономика могла вырасти на 2.3% в реальном выражении, а инвестиции – на 4.3%, остаётся загадкой
Вклады населения в банках выросли в феврале на 1.5% мм (9.3% гг).
С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов составил 1.6% мм (5.7% гг). Годовой прирост (5.7%) фактически на уровне инфляции (5.2%). То есть в реальном выражении стоимость сбережений населения на банковских депозитах почти что не изменилась.
С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов составил 1.6% мм (5.7% гг). Годовой прирост (5.7%) фактически на уровне инфляции (5.2%). То есть в реальном выражении стоимость сбережений населения на банковских депозитах почти что не изменилась.
В ближайшую пятницу заседание ЦБ по ставкам. Оптимизм на emerging markets и резкое укрепление рубля (доллар вчера провалился ниже 65) в совокупности с чуть более низкой, чем ожидалось, инфляцией в начале года создают почву для спекуляций на тему снижения ключевой ставки. Моё мнение – нет, ставки останутся без изменений, но ЦБ смягчит риторику.
Коллеги из @yangoprobonds собрали комментарии аналитиков в отношении кредитно-денежной политики ЦБ. Есть там и мой комментарий: https://yango.pro/blog/klyuchevaya-stavka-chego-zhdat-ot-tsb/
Коллеги из @yangoprobonds собрали комментарии аналитиков в отношении кредитно-денежной политики ЦБ. Есть там и мой комментарий: https://yango.pro/blog/klyuchevaya-stavka-chego-zhdat-ot-tsb/
Национальной бюро экономических исследований (NBER) опубликовало исследование на тему – во сколько американской экономике обошлись торговые войны в 2018 году https://www.nber.org/papers/w25638.pdf.
Авторы исследования выяснили, что импорт в США товаров, которые американцы обложили пошлинами, упал на 31.5%. При этом тарифы на импорт выросли со среднего значения 2.6% до 17%. Повышение тарифов затронуло порядка 12 тысяч различных продуктов на общую сумму $303 млрд. Это 12.6% от объёма импорта товаров США в 2017г.
Экспорт США в страны, которые ввели ответные меры, сократился на 11%. При этом данные страны повысили импортные тарифы на американские товары с 6.6% до 23%. Повышение тарифов затронуло 2.9 тыс наименований американских товаров на общую сумму $96 млрд. Это 6.2% от объема товарного экспорта США в 2017г.
Прямые потери американских потребителей и производителей от повышения стоимости импортируемой продукции составили $68.8 млрд или 0.37% ВВП. Но многие производители и выиграли, как в результате увеличения доли рынка, так и в результате повышения цен на свою продукцию.
Результирующий эффект авторы исследования оценили следующим образом: ОТ ТОРГОВЫХ ВОЙН ЭКОНОМИКА США ПОТЕРЯЛА в 2018г $7.8МЛРД или 0.04% ВВП.
Боюсь, что такой вывод порадовал Белый Дом! Цена торговых войн выглядит крайне невысокой, и, очевидно, это исследование не станет сильным аргументом для оппонентов Трампа, пытающихся остановить расширение протекционизма. Также совершенно очевидно, что в этой политике есть не просчитываемые эффекты, связанные со снижением доверия к американской экономике, которые могут проявиться в более долгосрочной перспективе.
Авторы исследования выяснили, что импорт в США товаров, которые американцы обложили пошлинами, упал на 31.5%. При этом тарифы на импорт выросли со среднего значения 2.6% до 17%. Повышение тарифов затронуло порядка 12 тысяч различных продуктов на общую сумму $303 млрд. Это 12.6% от объёма импорта товаров США в 2017г.
Экспорт США в страны, которые ввели ответные меры, сократился на 11%. При этом данные страны повысили импортные тарифы на американские товары с 6.6% до 23%. Повышение тарифов затронуло 2.9 тыс наименований американских товаров на общую сумму $96 млрд. Это 6.2% от объема товарного экспорта США в 2017г.
Прямые потери американских потребителей и производителей от повышения стоимости импортируемой продукции составили $68.8 млрд или 0.37% ВВП. Но многие производители и выиграли, как в результате увеличения доли рынка, так и в результате повышения цен на свою продукцию.
Результирующий эффект авторы исследования оценили следующим образом: ОТ ТОРГОВЫХ ВОЙН ЭКОНОМИКА США ПОТЕРЯЛА в 2018г $7.8МЛРД или 0.04% ВВП.
Боюсь, что такой вывод порадовал Белый Дом! Цена торговых войн выглядит крайне невысокой, и, очевидно, это исследование не станет сильным аргументом для оппонентов Трампа, пытающихся остановить расширение протекционизма. Также совершенно очевидно, что в этой политике есть не просчитываемые эффекты, связанные со снижением доверия к американской экономике, которые могут проявиться в более долгосрочной перспективе.
Алроса в пятницу представила ожидаемо-слабую отчётность за 4-й квартал. Цифры оказались чуть хуже консенсус-прогнозов. Ebitda сократилась на 33% по сравнению с предыдущим кварталом, составив 26.9 млрд рублей.
По итогам года показатели заметно улучшились, но это результат крайне хорошей конъюнктуры в первом полугодии.
По итогам года показатели заметно улучшились, но это результат крайне хорошей конъюнктуры в первом полугодии.
FCF Алросы в 1-м полугодии 2018 года составил 62 млрд рублей. 70% FCF компания направила на дивиденды, составившие 5.93 рубля на акцию. Во 2-м полугодии FCF упал до 30.3 млрд. При NetDebt/Ebitda ниже единицы (на конец года было 0.4) Алроса может направить на дивиденды 70-100% FCF. Таким образом, финальные дивиденды за 2018 год могут составить 2.88-4.11 рубля на акцию (3-4.3% к текущей цене акций). Решение по дивидендам будет принято 26 апреля.
Несмотря на провал в 4-м кв Алроса остаётся очень хорошим кэш-генератором
В начале года я писал, что акции Алросы – одни из фаворитов в моём инвестиционном портфеле российских акций. Таковыми они остаются и сейчас. Да, 4-й квартал оказался абсолютно провальным. Но ничего драматичного я в этом не вижу. Текущий квартал, исходя из динамики продаж, о которых компаний отчитывается ежемесячно, очевидно будет лучше предыдущего. У компании достаточно умеренная инвестиционная программа, так что она, скорее всего, сохранит высокий свободный денежный поток. Рассчитываю, что он будет не менее 90 млрд, и компания сможет распределить на дивиденды по итогам текущего года 8.5-12.5 рублей на акцию.
Дивидендная доходность Алросы поменьше, чем у стальных компаний, но металлурги представляются мне более рискованной инвестицией.
Портфель акций, с которым я входил в этот год – Алроса, Северсталь, Сбербанк, Лукойл, Татнефть https://t.iss.one/russianmacro/4178 – остаётся без изменений за исключением Сбербанка. После хорошего роста в начале года и в свете возросших санкционных рисков я убрал эти акции из портфеля, распределив их долю между оставшимися четырьмя компаниями.
В целом мой взгляд на российский рынок акций осторожный. Я, по-прежнему, считаю, что если уж инвестировать в российские акции, то только в экспортёров, имеющих низкий долг, стабильно высокий FCF и распределяющие значительную часть FCF в качестве дивидендов.
В начале года я писал, что акции Алросы – одни из фаворитов в моём инвестиционном портфеле российских акций. Таковыми они остаются и сейчас. Да, 4-й квартал оказался абсолютно провальным. Но ничего драматичного я в этом не вижу. Текущий квартал, исходя из динамики продаж, о которых компаний отчитывается ежемесячно, очевидно будет лучше предыдущего. У компании достаточно умеренная инвестиционная программа, так что она, скорее всего, сохранит высокий свободный денежный поток. Рассчитываю, что он будет не менее 90 млрд, и компания сможет распределить на дивиденды по итогам текущего года 8.5-12.5 рублей на акцию.
Дивидендная доходность Алросы поменьше, чем у стальных компаний, но металлурги представляются мне более рискованной инвестицией.
Портфель акций, с которым я входил в этот год – Алроса, Северсталь, Сбербанк, Лукойл, Татнефть https://t.iss.one/russianmacro/4178 – остаётся без изменений за исключением Сбербанка. После хорошего роста в начале года и в свете возросших санкционных рисков я убрал эти акции из портфеля, распределив их долю между оставшимися четырьмя компаниями.
В целом мой взгляд на российский рынок акций осторожный. Я, по-прежнему, считаю, что если уж инвестировать в российские акции, то только в экспортёров, имеющих низкий долг, стабильно высокий FCF и распределяющие значительную часть FCF в качестве дивидендов.
В октябре-ноябре прошлого года я проводил семинары по бизнес-циклам. Главный вывод, который тогда был сформулирован – признаков приближения циклического спада в экономике США нет; в 2019-м рецессии не будет; фондовый рынок США, если и не уйдёт на новые максимумы, то восстановится близко к прежним уровням.
Такой позиции я придерживаюсь и сейчас. Действительно, никаких опережающих сигналов надвигающихся проблем в экономике США не видно, инфляция под контролем, торговые войны бьют больше по другим странам, чем по Штатам.
Но если не США станут источником следующего кризиса, то кто? Один из претендентов очевиден, это Китай с его всё более пугающим пузырём в секторе корпоративного кредитования. Но это проблема, которая активно обсуждается уже, как минимум, 3-4 года. Есть ли другие очаги нестабильности и скрытых угроз?
Мой ближайший семинар, который состоится 27 марта посвящён как раз поиску ответа на этот вопрос. Искать такие слабые звенья мы будем на развивающихся рынках, пытаясь понять, где и в каком масштабе может рвануть.
Как и на предыдущих семинарах, участники получат подробную презентацию в электронном виде. Это, по сути, справочник по emerging markets, который Вы сможете использовать в работе.
Приходите, будет интересно! Подробнее узнать о программе семинара и приобрести билеты Вы можете здесь.
Если у Вас появились вопросы по семинару, Вы можете прислать их на почту канала: [email protected]
Для оформления корпоративных заявок (если Вы хотите оплатить участие в семинаре за счёт работодателя) также пишите на [email protected]
Такой позиции я придерживаюсь и сейчас. Действительно, никаких опережающих сигналов надвигающихся проблем в экономике США не видно, инфляция под контролем, торговые войны бьют больше по другим странам, чем по Штатам.
Но если не США станут источником следующего кризиса, то кто? Один из претендентов очевиден, это Китай с его всё более пугающим пузырём в секторе корпоративного кредитования. Но это проблема, которая активно обсуждается уже, как минимум, 3-4 года. Есть ли другие очаги нестабильности и скрытых угроз?
Мой ближайший семинар, который состоится 27 марта посвящён как раз поиску ответа на этот вопрос. Искать такие слабые звенья мы будем на развивающихся рынках, пытаясь понять, где и в каком масштабе может рвануть.
Как и на предыдущих семинарах, участники получат подробную презентацию в электронном виде. Это, по сути, справочник по emerging markets, который Вы сможете использовать в работе.
Приходите, будет интересно! Подробнее узнать о программе семинара и приобрести билеты Вы можете здесь.
Если у Вас появились вопросы по семинару, Вы можете прислать их на почту канала: [email protected]
Для оформления корпоративных заявок (если Вы хотите оплатить участие в семинаре за счёт работодателя) также пишите на [email protected]
Цифры по промышленному производству в США, опубликованные в пятницу, показали, что в начале года промышленный сектор в США выглядит довольно слабо. После провала на 0.4% mm sa в январе, в феврале объёмы промышленного производства увеличились на символические 0.1% mm sa (ожидался рост на 0.4%). Годовой показатель роста, начиная с октября 2018г, устойчиво снижается. В феврале годовой рост составил 3.54% гг vs 3.80% гг в январе. На пике осенью прошлого года этот показатель доходил до 5.70% гг.
Статистика по российской промышленности за февраль может быть опубликована сегодня.
Статистика по российской промышленности за февраль может быть опубликована сегодня.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ОПУСТИЛИСЬ НИЖЕ 10% ВПЕРВЫЕ С ИЮЛЯ.
Опрос, проводившийся на нашем канале с 15 по 17 марта, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 11.9 до 9.9%), так и инфляционных ожиданий (с 10.4 до 9.7%).
Оценка ожидаемой инфляции второй месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции. Респонденты ждут, что в будущем инфляция будет ниже, чем сейчас, и это может свидетельствовать о том, что пик ускорения инфляции остался позади. Об этом же свидетельствует и официальная статистика, зафиксировавшая максимальные темпы недельной инфляции в середине января. В течение месяца недельная динамика роста цен замедлялась, в последние 2-3 недели стабилизировалась.
Опрос, проводившийся на нашем канале с 15 по 17 марта, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 11.9 до 9.9%), так и инфляционных ожиданий (с 10.4 до 9.7%).
Оценка ожидаемой инфляции второй месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции. Респонденты ждут, что в будущем инфляция будет ниже, чем сейчас, и это может свидетельствовать о том, что пик ускорения инфляции остался позади. Об этом же свидетельствует и официальная статистика, зафиксировавшая максимальные темпы недельной инфляции в середине января. В течение месяца недельная динамика роста цен замедлялась, в последние 2-3 недели стабилизировалась.
Эта неделя будет очень важной для мировых рынков. В среду решение по ставкам объявит ФРС США. Изменения ставки, конечно, не будет, но большую интригу представляют планы ФРС в отношении QT. Ещё в начале января Пауэлл заявлял, что ФРС может остановить сокращение баланса в этом году; протокол последнего заседания FOMC показал, что этот вопрос, действительно, находится в повестке дня; в ходе февральских выступлений в Конгрессе Пауэлл пообещал представить более точную информацию о планах ФРС уже в ближайшее время. Я не исключаю, что в среду ФРС объявит о том, когда намерен завершить сокращение баланса. И не исключено, что это вызовет новый прилив оптимизма на emerging markets.
А у нас заседание Банка России будет в пятницу. Глобальный оптимизм, высокие цены на нефть, укрепляющийся рубль (самая сильная валют EM с начала года), более низкая в сравнении с прошлогодними прогнозами инфляция, снижающиеся инфляционные ожидания – абсолютно все факторы указывают на возможность смягчения кредитно-денежной политики. Но вряд ли ЦБ будет сейчас спешить. Во-первых, сохраняется высокая неопределённость в отношении санкций, эта тема может активизироваться в любой момент. Во-вторых, ожидания участников рынка не предполагают изменения ставок, более того, присутствует практически 100-процентный консенсус, что ставка останется без изменений. Если в этих условиях ЦБ снизит ставку, то его вновь начнут обвинять в неправильно выстроенной коммуникации с рынком. Поэтому, я думаю, ставка останется без изменений, но риторика, наверняка будет достаточно мягкой, что может оказать поддержку локальному долговому рынку.
А у нас заседание Банка России будет в пятницу. Глобальный оптимизм, высокие цены на нефть, укрепляющийся рубль (самая сильная валют EM с начала года), более низкая в сравнении с прошлогодними прогнозами инфляция, снижающиеся инфляционные ожидания – абсолютно все факторы указывают на возможность смягчения кредитно-денежной политики. Но вряд ли ЦБ будет сейчас спешить. Во-первых, сохраняется высокая неопределённость в отношении санкций, эта тема может активизироваться в любой момент. Во-вторых, ожидания участников рынка не предполагают изменения ставок, более того, присутствует практически 100-процентный консенсус, что ставка останется без изменений. Если в этих условиях ЦБ снизит ставку, то его вновь начнут обвинять в неправильно выстроенной коммуникации с рынком. Поэтому, я думаю, ставка останется без изменений, но риторика, наверняка будет достаточно мягкой, что может оказать поддержку локальному долговому рынку.
ALROSA SAYS PAID DIVIDENDS OF $0.17 PER SHARE IN 2018 VS $0.15 IN 2017 - Reuters News
====
Сегодня в Лондоне Алроса проводит день инвестора. Как сообщают СМИ, компания заявила о том, что выплатит по итогам 2018 года в качестве дивидендов $0.17 на акцию.
Напомню, что за 1-е полугодие компания заплатила 5.93 рубля на акцию ($0.09 по курсу на дату отсечки). Получается, что финальные дивиденды составят $0.08 на акцию или порядка 5.2 рублей на акцию. В абсолютном выражении это составит 38.3 млрд рублей, что превосходит размер свободного денежного потока за 2-е полугодие (30.3 млрд).
По итогам 1-го полугодия общая сумма дивидендных выплат составила 43.7 млрд (70% FCF). Вместе с выплатами за 2-е полугодие получается 82.0 млрд или 89% FCF за год. Согласно дивидендной политике компания обязалась выплачивать от 70 до 100% FCF при ND/EBITDA от 0 до 1 (на конец года было 0.4).
Объявленные дивиденды существенно превышают ожидания https://t.iss.one/russianmacro/4712! Инвесторы получают подтверждение, что Алроса настроена на максимально высокие выплаты акционерам.
ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ ДЛЯ АКЦИЙ!
====
Сегодня в Лондоне Алроса проводит день инвестора. Как сообщают СМИ, компания заявила о том, что выплатит по итогам 2018 года в качестве дивидендов $0.17 на акцию.
Напомню, что за 1-е полугодие компания заплатила 5.93 рубля на акцию ($0.09 по курсу на дату отсечки). Получается, что финальные дивиденды составят $0.08 на акцию или порядка 5.2 рублей на акцию. В абсолютном выражении это составит 38.3 млрд рублей, что превосходит размер свободного денежного потока за 2-е полугодие (30.3 млрд).
По итогам 1-го полугодия общая сумма дивидендных выплат составила 43.7 млрд (70% FCF). Вместе с выплатами за 2-е полугодие получается 82.0 млрд или 89% FCF за год. Согласно дивидендной политике компания обязалась выплачивать от 70 до 100% FCF при ND/EBITDA от 0 до 1 (на конец года было 0.4).
Объявленные дивиденды существенно превышают ожидания https://t.iss.one/russianmacro/4712! Инвесторы получают подтверждение, что Алроса настроена на максимально высокие выплаты акционерам.
ОЧЕНЬ ХОРОШИЙ СИГНАЛ ДЛЯ АКЦИЙ!
В дополнение к предыдущему посту про дивиденды Алросы
Возможно, это неправильная интерпретация.
Под $0.17 на акцию по итогам 2018 года, скорее всего, имелись ввиду те дивиденды, которые компания выплатила в течение 2018г. В 3-м кв акционеры получили 5.24 рубля на акцию (дивиденды за 2017 год), а в 4-м - 5.93 руб (за 1-е полугодие 2018г).
Если это так (скорее всего, именно это и имелось ввиду), то к финальным дивидендам за 2018 год эти цифры не относятся. Решение по финальным дивидендам за 2018г должно быть принято 26 апреля
Возможно, это неправильная интерпретация.
Под $0.17 на акцию по итогам 2018 года, скорее всего, имелись ввиду те дивиденды, которые компания выплатила в течение 2018г. В 3-м кв акционеры получили 5.24 рубля на акцию (дивиденды за 2017 год), а в 4-м - 5.93 руб (за 1-е полугодие 2018г).
Если это так (скорее всего, именно это и имелось ввиду), то к финальным дивидендам за 2018 год эти цифры не относятся. Решение по финальным дивидендам за 2018г должно быть принято 26 апреля