Опрос аналитиков, проведённый Reuters в конце месяца и опубликованный вчера, показал незначительное усиление инфляционных ожиданий и несущественное ухудшение прогнозов в отношении экономического роста.
• ЦБ СОХРАНИТ СТАВКУ НА УРОВНЕ 7.50% ДО КОНЦА 19Г, В 1 КВ 20Г СНИЗИТ ДО 7.25% (5 аналитиков из 21 ожидают повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 18Г СОСТАВИТ 3.9% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 3.8%)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 19Г СОСТАВИТ 4.5% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 4.5%)
• ВВП РФ В 18Г ВЫРАСТЕТ НА 1.7% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.8%)
• ВВП РФ В 19Г ВЫРАСТЕТ НА 1.4% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.4%)
• ДОЛЛАР/РУБЛЬ: ЧЕРЕЗ 3 МЕС – 64.95, ЧЕРЕЗ 6 МЕС – 64.0, ЧЕРЕЗ 12 МЕС – 65.0
• ЦБ СОХРАНИТ СТАВКУ НА УРОВНЕ 7.50% ДО КОНЦА 19Г, В 1 КВ 20Г СНИЗИТ ДО 7.25% (5 аналитиков из 21 ожидают повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 18Г СОСТАВИТ 3.9% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 3.8%)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 19Г СОСТАВИТ 4.5% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 4.5%)
• ВВП РФ В 18Г ВЫРАСТЕТ НА 1.7% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.8%)
• ВВП РФ В 19Г ВЫРАСТЕТ НА 1.4% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.4%)
• ДОЛЛАР/РУБЛЬ: ЧЕРЕЗ 3 МЕС – 64.95, ЧЕРЕЗ 6 МЕС – 64.0, ЧЕРЕЗ 12 МЕС – 65.0
На фоне роста кредитных рисков доходности гособлигаций в национальных валютах во многих странах EM повысились. Исключение – Бразилия, где за полтора месяца доходности (10Y) упали почти что на 250 бп
Emerging markets: что ждать в ноябре
ЧАСТЬ 1
Если мы перенесёмся мысленно на пару месяцев назад, то вспомним, что главной темой в тот момент был надвигающийся коллапс emerging markets. Казалось, он уже очень близок: Турция висела на волоске, кредиты МВФ не могли стабилизировать аргентинские рынки, Россия ждала «адских» санкций, над Китаем сгущались тучи торговых войн, отток капиталов из Азии усиливался… Но за последние пару месяцев ситуация резко изменилась. Многие EM повысили ставки. Турция резко изменила риторика, помирилась со Штатами; аргентинские рынки после очередного транша МВФ успокоились; правда, осталась угроза эскалации торговых войн, да и санкционные риски в отношении России никуда не ушли (правда, о них на время забыли). Сказать, что пик кризиса на EM пройден, было бы, наверное, преувеличением, но то, что острота явно спала – это факт.
В октябре ничего хорошего с emerging markets не произошло (за исключением Бразилии). Мы видели плавное повышение кредитных рисков по большинству EM https://t.iss.one/russianmacro/3642, сохраняющееся давление на валюты, особенно азиатские https://t.iss.one/russianmacro/3645 (при этом Турция и Аргентина резко укрепились), преимущественно рост ставок на локальных долговых рынках https://t.iss.one/russianmacro/3646, но настоящие потрясения произошли в сегменте equity https://t.iss.one/russianmacro/3643.
Отток капиталов перекинулся с долговых рынков на рынки акций. В октябре по данным IIF из рынков акций развивающихся стран был зафиксирован рекордный отток со времён taper tantrum (весна 2013 года), когда ФРС объявила о намерениях начать сворачивать программы QE. По оценкам IIF, отток из акций EM составил в октябре $17.1 млрд, из которых $12.3 пришлось на Азию.
Является ли это началом новой волны кризиса? На мой взгляд, нет. Это была реакция на коррекцию американского рынка (в том, что акции США восстановятся, я особо не сомневаюсь – нет пока явных признаков ослабления экономической конъюнктуры в США). В общем то, начало ноября показывает, что инвесторы в отношении акций EM стоят на низком старте, и лишь появляются первые проблески оптимизма, начинают агрессивно выкупать подешевевшие активы (как, например, это происходит сегодня). А главным поводом для оптимизма в ноябре, точнее, в конце месяца, должна стать встреча Трампа и Си Цзиньпиня на саммите G20 в Аргентине (30 ноября – 1 декабря). Трамп, рассказывавший последние дни о своих продуктивных переговорах с китайским лидером, поручил администрации подготовить план торговой сделки с Китаем. Пока сложно утверждать, состоится сделка или нет, но ожиданий вполне достаточно чтобы вызвать хорошее ралли на EM.
ЧАСТЬ 1
Если мы перенесёмся мысленно на пару месяцев назад, то вспомним, что главной темой в тот момент был надвигающийся коллапс emerging markets. Казалось, он уже очень близок: Турция висела на волоске, кредиты МВФ не могли стабилизировать аргентинские рынки, Россия ждала «адских» санкций, над Китаем сгущались тучи торговых войн, отток капиталов из Азии усиливался… Но за последние пару месяцев ситуация резко изменилась. Многие EM повысили ставки. Турция резко изменила риторика, помирилась со Штатами; аргентинские рынки после очередного транша МВФ успокоились; правда, осталась угроза эскалации торговых войн, да и санкционные риски в отношении России никуда не ушли (правда, о них на время забыли). Сказать, что пик кризиса на EM пройден, было бы, наверное, преувеличением, но то, что острота явно спала – это факт.
В октябре ничего хорошего с emerging markets не произошло (за исключением Бразилии). Мы видели плавное повышение кредитных рисков по большинству EM https://t.iss.one/russianmacro/3642, сохраняющееся давление на валюты, особенно азиатские https://t.iss.one/russianmacro/3645 (при этом Турция и Аргентина резко укрепились), преимущественно рост ставок на локальных долговых рынках https://t.iss.one/russianmacro/3646, но настоящие потрясения произошли в сегменте equity https://t.iss.one/russianmacro/3643.
Отток капиталов перекинулся с долговых рынков на рынки акций. В октябре по данным IIF из рынков акций развивающихся стран был зафиксирован рекордный отток со времён taper tantrum (весна 2013 года), когда ФРС объявила о намерениях начать сворачивать программы QE. По оценкам IIF, отток из акций EM составил в октябре $17.1 млрд, из которых $12.3 пришлось на Азию.
Является ли это началом новой волны кризиса? На мой взгляд, нет. Это была реакция на коррекцию американского рынка (в том, что акции США восстановятся, я особо не сомневаюсь – нет пока явных признаков ослабления экономической конъюнктуры в США). В общем то, начало ноября показывает, что инвесторы в отношении акций EM стоят на низком старте, и лишь появляются первые проблески оптимизма, начинают агрессивно выкупать подешевевшие активы (как, например, это происходит сегодня). А главным поводом для оптимизма в ноябре, точнее, в конце месяца, должна стать встреча Трампа и Си Цзиньпиня на саммите G20 в Аргентине (30 ноября – 1 декабря). Трамп, рассказывавший последние дни о своих продуктивных переговорах с китайским лидером, поручил администрации подготовить план торговой сделки с Китаем. Пока сложно утверждать, состоится сделка или нет, но ожиданий вполне достаточно чтобы вызвать хорошее ралли на EM.
Emerging markets: что ждать в ноябре
ЧАСТЬ 2
Для долговых рынков в начале ноября крайне важным сигналом будут выборы в Конгресс. Если республиканцы утратят (как ожидается), контроль над нижней палатой, то рынок UST, скорее всего, воспримет эти новости позитивно. Логика такая, что ослабление позиций Трампа затруднит в дальнейшем проведение экспансионистской бюджетной политики, что позитивно скажется на дефиците и, соответственно, госдолге. Правда, поражение республиканцев может вызвать нехорошие эмоции в отношении РФ. Думаю, что такой исход многие инвесторы расценят как рост санкционных рисков.
Из историй EM последнего месяца крайне любопытны события в Мексике и Бразилии. Динамика этих рынков в октябре стала очень наглядной иллюстрацией того, сколь важным для инвесторов в данном регионе является вопрос популизма в экономической политике. В обеих странах в последние месяцы к власти пришли правые президенты. Инвесторы аплодировали сначала Мексике, которая была лучше среди всех EM до октября, а потом Бразилии, которая стала звездой EM в октябре. Но стоило новому мексиканскому президенту пошатнуть веру в правый курс и отсутствие популистских шагов https://t.iss.one/russianmacro/3620, как рынок моментально наказал Мексику мощнейшей распродажей по всем фронтам. А Бразилию, напротив, мощно выкупал все последние недели.
В итоге дивергенция между бразильскими и мексиканскими рынками достигла в октябре каких-то иррациональных значений: акции Мексики -17%, акции Бразилии +18%; 5Y CDS Мексики +32 бп, 5Y CDS Бразилии -58 бп. Учитывая, что никаких принципиальных изменений с экономиками этих стран в октябре не произошло, такая дивергенция выглядит, конечно, излишне эмоциональной, и, я думаю, рынок в ближайшие месяцы скорректирует такое расхождение.
В целом мой взгляд на EM до конца года умеренно-позитивен. Россия, скорее всего, будет двигаться вместе со всеми, но на фоне подвешенной истории с санкциями, по-видимому, будет отставать. Пока эти риски присутствуют, сложно ожидать значимого восстановления рубля и ОФЗ. А наши акции вполне могут показать под конец года неплохое ралли.
ЧАСТЬ 2
Для долговых рынков в начале ноября крайне важным сигналом будут выборы в Конгресс. Если республиканцы утратят (как ожидается), контроль над нижней палатой, то рынок UST, скорее всего, воспримет эти новости позитивно. Логика такая, что ослабление позиций Трампа затруднит в дальнейшем проведение экспансионистской бюджетной политики, что позитивно скажется на дефиците и, соответственно, госдолге. Правда, поражение республиканцев может вызвать нехорошие эмоции в отношении РФ. Думаю, что такой исход многие инвесторы расценят как рост санкционных рисков.
Из историй EM последнего месяца крайне любопытны события в Мексике и Бразилии. Динамика этих рынков в октябре стала очень наглядной иллюстрацией того, сколь важным для инвесторов в данном регионе является вопрос популизма в экономической политике. В обеих странах в последние месяцы к власти пришли правые президенты. Инвесторы аплодировали сначала Мексике, которая была лучше среди всех EM до октября, а потом Бразилии, которая стала звездой EM в октябре. Но стоило новому мексиканскому президенту пошатнуть веру в правый курс и отсутствие популистских шагов https://t.iss.one/russianmacro/3620, как рынок моментально наказал Мексику мощнейшей распродажей по всем фронтам. А Бразилию, напротив, мощно выкупал все последние недели.
В итоге дивергенция между бразильскими и мексиканскими рынками достигла в октябре каких-то иррациональных значений: акции Мексики -17%, акции Бразилии +18%; 5Y CDS Мексики +32 бп, 5Y CDS Бразилии -58 бп. Учитывая, что никаких принципиальных изменений с экономиками этих стран в октябре не произошло, такая дивергенция выглядит, конечно, излишне эмоциональной, и, я думаю, рынок в ближайшие месяцы скорректирует такое расхождение.
В целом мой взгляд на EM до конца года умеренно-позитивен. Россия, скорее всего, будет двигаться вместе со всеми, но на фоне подвешенной истории с санкциями, по-видимому, будет отставать. Пока эти риски присутствуют, сложно ожидать значимого восстановления рубля и ОФЗ. А наши акции вполне могут показать под конец года неплохое ралли.
Всегда приятно получать обратную связь от читателей! Спасибо всем, кто обратил моё внимание на неточность в предыдущем посте https://t.iss.one/russianmacro/3648. Конечно, Андрес Мануэль Лопес Обрадор – президент Мексики – левый политик (а не правый, как я написал). Но дело в том, что инвесторы его воспринимали именно как прагматичного политика, который не будет принимать популистских решений, которыми страны региона сыты уже по горло. Его первые шаги – быстрое подписание торгового соглашения с США – укрепили уверенность рынков в прагматичном подходе новой власти к экономической политике. Именно поэтому, его решение по заморозке строительства аэропорта, в который бизнес уже прилично вложился, и было воспринято столь болезненно, так как дало повод задуматься, насколько, действительно, изменился вектор экономической политики в стране.
Путин и Трамп встретятся дважды в этом году - Reuters News
• НА САММИТЕ G20 БУДЕТ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНАЯ И ОБСТОЯТЕЛЬНАЯ ВСТРЕЧА ПУТИНА С ТРАМПОМ – УШАКОВ
• ВСЕГО У ПУТИНА И ТРАМПА БУДЕТ 2 ВСТРЕЧИ – В ПАРИЖЕ И НА САММИТЕ G20 – УШАКОВ
• ВСТРЕЧА ПУТИНА И ТРАМПА НА G20 ЕЩЁ НЕ СОГЛАСОВАНА – УШАКОВ
=========
Напомню, что G20 пройдёт в Аргентине 30 ноября – 1 декабря. Судя по тому, что там ожидается «продолжительная и обстоятельная» встреча, со свидания президентов в Париже 11 ноября вряд ли стоит ждать каких-то существенных новостей
• НА САММИТЕ G20 БУДЕТ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНАЯ И ОБСТОЯТЕЛЬНАЯ ВСТРЕЧА ПУТИНА С ТРАМПОМ – УШАКОВ
• ВСЕГО У ПУТИНА И ТРАМПА БУДЕТ 2 ВСТРЕЧИ – В ПАРИЖЕ И НА САММИТЕ G20 – УШАКОВ
• ВСТРЕЧА ПУТИНА И ТРАМПА НА G20 ЕЩЁ НЕ СОГЛАСОВАНА – УШАКОВ
=========
Напомню, что G20 пройдёт в Аргентине 30 ноября – 1 декабря. Судя по тому, что там ожидается «продолжительная и обстоятельная» встреча, со свидания президентов в Париже 11 ноября вряд ли стоит ждать каких-то существенных новостей
По данным Минэнерго в октябре добыча нефти в РФ - 11.41млн б/с (+4.4%гг) По итогам 10 мес рост составил 1.1%гг С мая РФ нарастила добычу на 440 тыс б/с, что существенно превышает договорённости с ОПЕК
👍 https://t.iss.one/bitkogan/1908
Да, Евгений Борисович, всё так…
А выход, действительно, только один – «…не читайте до обеда советских газет»)
Да, Евгений Борисович, всё так…
А выход, действительно, только один – «…не читайте до обеда советских газет»)
Настроения на глобальных рынках в начале новой недели неопределённые.
В Азии фондовые рынки снизились, Shanghai Composite в минусе на 0.4%. Европейские фондовые индексы незначительно снижаются в пределах 0.1-0.2%, фьючерс на S&P500 теряет 0.3%, GDR российских компаний в Лондоне, напротив, немного подрастают. На Московской бирже торги сегодня не проводятся.
Большинство валют EM снижаются, но достаточно умеренно. Юань вернулся на 6.93, доллар/рубль поднялся до 66.2.
Кредитные риски после уверенного снижения на прошлой неделе сегодня плавно пошли вверх. 5-летние CDS на Россию: 143-146. На фоне расширения кредитных спрэдов под небольшим давлением евробонды EM. Россия-47: 5.77-5.81%. Американские 10-летние Treasuries находятся на уровне 3.20%. Вновь идут вверх доходности итальянских бондов, 10-летние бумаги – 3.37%.
В Азии фондовые рынки снизились, Shanghai Composite в минусе на 0.4%. Европейские фондовые индексы незначительно снижаются в пределах 0.1-0.2%, фьючерс на S&P500 теряет 0.3%, GDR российских компаний в Лондоне, напротив, немного подрастают. На Московской бирже торги сегодня не проводятся.
Большинство валют EM снижаются, но достаточно умеренно. Юань вернулся на 6.93, доллар/рубль поднялся до 66.2.
Кредитные риски после уверенного снижения на прошлой неделе сегодня плавно пошли вверх. 5-летние CDS на Россию: 143-146. На фоне расширения кредитных спрэдов под небольшим давлением евробонды EM. Россия-47: 5.77-5.81%. Американские 10-летние Treasuries находятся на уровне 3.20%. Вновь идут вверх доходности итальянских бондов, 10-летние бумаги – 3.37%.