Минфин перестраховался и вновь отменил аукционы ОФЗ. Таким образом, в сентябре объём размещения ОФЗ составил ноль рублей – впервые с декабря 2014г. С начала года на ОФЗ привлечено 888.6 млрд руб

ПЛОХИЕ НОВОСТИ ИЗ АРГЕНТИНЫ! Глава ЦБ Луис Капуто подал в отставку "по личным причинам". Одновременно в стране проходит 24-часовая всеобщая забастовка против реформ президента. Песо резко падает

В сентябре привлечение Минфина на рынке ОФЗ было нулевым (впервые с дек 2014г). По итогам 3 кв привлечено 201 млрд руб из запланированных 450 млрд. С начала года – 889 млрд.

После того, как Минфин отменил завтрашние аукционы ОФЗ, можно подвести итоги 3-го квартала на рынке госдолга. Основные цифры я уже привёл выше https://t.iss.one/russianmacro/3321. Очевидно, что план этого года по привлечению средств на внутреннем рынке не будет выполнен. Но трагедии в этом нет, т.к., во-первых, остатки на счетах позволяют спокойно не выходить на рынок год и более, и, во-вторых, первичный структурный дефицит бюджета (т.е. тот, что не учитывает дополнительные нефтегазовые доходы и финансируется за счёт госдолга) может оказаться меньше бюджетных прогнозов из-за слабого рубля и более высокой инфляции.
Проблемы исполнения бюджета в следующем году будут связаны не с нехваткой средств, а с низким качеством проработки нацпроектов, под которые и требуются дополнительные финансовые ресурсы. Иными словами, денег много (а после повышения НДС будет ещё больше), а идей мало. Да это даже и из здравого смысла – невозможно родить десятки высокоэффективных проектов (низкоэффективные не приведут к повышению роста) за столь короткие сроки. Поэтому в ближайший год совершенно не стоит беспокоиться о нехватке денег в бюджете из-за провала на рынке ОФЗ.
А подводя итоги сентября и квартала, можно отметить – американские законодатели и без введения санкций добились, чего хотели. Достаточно было лишь опубликовать законопроект о санкциях на госдолг и госбанки https://t.iss.one/russianmacro/2885, чтобы привлечение денег на рынке ОФЗ стало проблематичным для Минфина, а стоимость потенциальных заимствований заметно выросла. Причём, очевидно, что такая ситуация будет сохраняться до тех пор, пока угроза санкций сохраняется.

Рост цен на жилую недвижимость в США немного замедлился на фоне повышения процентных ставок, но в целом остаётся устойчивым – годовые темпы роста цен колеблются на уровне 5-6%

Экономика США остаётся в великолепной форме – индекс потребительского доверия достиг max уровня с 2000г. Нет сомнений, что ФРС повысит сегодня ставку и, скорее всего, сделает тоже самое в декабре

Турецкий президент сделал сегодня ряд важных заявлений. Эрдоган утверждает, что он не влияет на монетарную политику, ЦБ полностью независим, и последнее повышение ставки – наглядная тому иллюстрация. При этом ему, как президенту, высокие ставки не нравятся. По поводу американского пастора, удерживаемого в Турции, Эрдоган также отверг обвинения в свой адрес, сказав, что его судьбу будет решать суд, который, как и монетарные власти, в Турции независим от президента.
На лиру слова Эрдогана оказали умеренно-позитивное влияние. Курс турецкой валюты сегодня укрепляется к доллару примерно на 0.6-0.7%. Лира лидер сегодня среди валют EM, большинство из которых демонстрируют нейтральную динамику. На полпроцента растёт южноафриканский ранд, незначительно укрепляется рубль. Азиатские валюты в аутсайдерах, но их снижение крайне незначительно: 0.1-0.2%. На фондовых рынках Азии умеренный рост, китайский Shanghai Composite прибавил 0.9%. Кредитные риски EM возобновили снижение. Российский 5Y CDS впервые с начала августа опускается ниже 150 пунктов, что, безусловно, создаст поддержку нашим долговым рынкам.
Сегодня главное событие – объявление ставок в США. Скорее всего, в преддверие их повышения рынки будут относительно нейтральны. Повышение ставок – вопрос решённый. Комментарии, на мой взгляд, будут, скорее нейтральны. Последняя статистика свидетельствует о том, что экономика США остаётся в великолепной форме, но в то же время каких-то явных признаков перегрева пока нет (хотя заметное ускорение роста зарплат – тревожный сигнал). Рынки сейчас ориентируются на ещё одно повышение ставки в декабре и, как минимум, два повышения ставки в следующем году. Если ФРС сохранит относительно нейтральную риторику, то, думаю, ничто не помешает emerging markets продолжить восстановление.

На 1.09 средства нерезидентов в ОФЗ – 1908млрд руб ($28млрд) C апреля нерезиденты сократили позицию в ОФЗ на 443млрд руб, их доля снизилась с 34.5 до 26.6%. Очевидно, что в сентябре отток продолжался

ФРС США, как ожидалось, повысил сегодня ставку на 25 бп до 2-2.25%. Прогноз по росту экономики существенно повышен на этот год и немного на 2019г. Прогноз инфляции (Core PCE inflation) – без изменений

Члены FOMC ожидают ещё одно повышение ставки в этом году (до 2.25-2.50%) и в среднем 3 повышения ставки (до 3.0-3.25%) в 2019г. Рынок ориентируется скорее на 2 повышения ставки в 2019г

По-моему, никаких значимых сигналов рынкам ФРС по итогам заседания в среду не дала. Самое главное – это стабильные инфляционные ожидания. Все обратили внимание на исчезновение из пресс-релиза слова «стимулирующая». Это означает, что нынешний уровень ставок ФРС оценивает как нейтральный (не удивительно, т.к. впервые за долгие годы ставка поднялась чуть выше целевого значений Core PCE Inflation). Такой уровень ставки означает, что она не оказывает ни стимулирующего влияния на экономики, ни сдерживающего. Банк России, напомню, оценивает уровень нейтральной ставки в российской экономике 6-7% (сейчас из-за роста страновых рисков ближе к 7%), характеризуя кредитно-денежную политику как близкую к нейтральной. Для ФРС США таким диапазоном является, по-видимому, 2-3%. Долгосрочный уровень ставки ФРС видит 3% https://t.iss.one/russianmacro/3336. Исходя из прогнозов членов FOMC получается, что в 2020-21гг кредитно-денежная политика может стать сдерживающей. Т.е. к этому времени в экономике появятся признаки перегрева. Хотя Пауэлл на пресс-конференции оговорился, что сложно быть уверенным в том, что ставка в 2020-21гг должна быть выше нейтрального уровня. В следующем году ставка может уйти к верхней границе нейтрального диапазона, возможно, даже чуть выше: 3-3.25% - это по прогнозам FOMC, рынок ориентируется скорее на 2.75-3.0, т.е. на 2 повышения ставки в следующем году.
После объявления ставки ФРС акции снизились (не очень сильно), а бонды, напротив, выросли (UST10 – 3.05%). Доллар сначала снизился, а потом вернулся на прежний уровень. Не очень понятно, что плохого усмотрели инвесторы в акции в пресс-релизе FOMC. Обычно комбинация «высокий рост – низкая инфляция» (а именно о таких ожиданиях говорят прогнозы ФРС https://t.iss.one/russianmacro/3335) является максимально выгодным раскладом для инвесторов в акции. Думаю, что это краткосрочная реакция.
На мой взгляд, прогнозы ФРС создают все предпосылки для дальнейшей покупки рисков. Мне кажется, сегодня нас ждёт неплохой день.

Оцените, пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в России за последние 12 месяцев?
anonymous poll

Ухудшилась – 2K
👍👍👍👍👍👍👍 79%

Не изменилась – 297
👍 15%

Улучшилась – 118
👍 6%

👥 1971 people voted so far.

Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев?
anonymous poll

Ухудшится – 2K
👍👍👍👍👍👍👍 72%

Не изменится – 345
👍👍 16%

Улучшится – 255
👍 12%

👥 2115 people voted so far.

Сегодня Reuters опубликовал интервью с директором департамента госдолга Минфина Константином Вышковским. Основная тема – это, конечно, рынок ОФЗ и политика Минфина в части заимствований. Понятно, что Минфин, как и все остальные в нашей стране, не знает, как дальше будет развиваться санкционная тема. Но сложившуюся сейчас на рынке ситуацию, на мой взгляд, оценивает вполне адекватно.
Лучше всего позицию Минфина характеризуется следующей цитатой: "Наши бумаги стоят дороже, дешево мы их продавать не готовы. Посмотрите, какой спред между доходностью и инфляцией, на каком еще рынке можно найти такую доходность для эмитента с инвестиционным рейтингом?"
Полностью разделяю этот взгляд на рынок, и надеюсь, Минфин будет его придерживаться в ближайшие месяцы.

Ниже наиболее важные моменты этого интервью:
• до конца года Минфин будет выходить на рынок так, чтобы не оказывать влияния на котировки, и пока не планирует сокращать план заимствований на следующий год
• Минфин оценивает премию в доходности ОФЗ из-за опасений санкций в 50 базисных пунктов
• доля иностранных инвесторов в ОФЗ сохранится примерно на уровне 25 процентов, пока ситуация с санкциями не прояснится
• Минфин не считает, что введение санкций на госдолг гарантировано и уже является свершившимся фактом; до выборов в Конгресс США в ноябре развития событий ждать не стоит
• Введение санкций на госдолг окажет негативное влияние на рынок, но не будет катастрофой
• Минфин, как и ЦБ, могут поддержать вторичный рынок в случае масштабной паники, но сейчас говорить об этом не актуально
Полностью прочитать интервью Вышковского можно в телеграм-канале Reuters: https://t.iss.one/reuters_russia/8528

Сегодня, как и ожидалось, азиатские Центробанки повысили ставки:
Банк Индонезии - на 25 бп до 5.75%
Банк Филиппин - на 50 бп до 4.50%

В целом положительное событие для сохранения стабильности emerging markets

Банк Индонезии вчера 5-й раз с начала года повысил ключевую ставку на 25 бп до 5.75%. Инфляция в стране составляет 3.2%, инфляционный таргет 4% +/-1%

Банк Филиппин вчера 4-й раз с начала года повысил ключевую ставку на 50 бп до 4.50%. Инфляция в стране составляет 6.4%, находясь на максимуме с 2009г, инфляционный таргет 3% +/-1%

IRN.RU: на рынке жилья в Москве прежние тенденции – дешёвое жильё дорожает, более качественные квартиры не пользуются спросом. Средняя цена в сентябре - 169.5 тыс руб за м2 (1.0% мм; 2.0% гг)

IRN.RU: новый виток ослабления рубля в сентябре вызвал падение цен в долларах на московском рынке жилья. Средняя цена жилья в USD на минимуме с апреля 2016 г: $2502 за м2 (-4.1% мм; -12.3% гг)