Крайне любопытное событие https://t.iss.one/russianmacro/3299! В этом году разве что ленивый не написал о том, что курс гонконгского доллара вот-вот пробьёт верхнюю границу диапазона 7.75-7.85 (за границы этого канала курс не выходил уже 15 лет) и это станет спусковым крючком для нового витка валютного кризиса на emerging markets. Курс держался на верхней границе больше 5 месяцев (ЦБ Гонконга периодически проводил интервенции), а в минувшую пятницу резко и неожиданно отвалился вниз. Можно ли это рассматривать как сигнал к изменению настроений на валютных рынках EM? Похоже на то. Особенно учитывая, как резко в последние пару недель снижаются кредитные риски развивающихся стран https://t.iss.one/russianmacro/3297, растут их акции и валюты.
На мой взгляд, это ещё один сигнал того, что настроения, действительно, изменились, и, скорее всего, мы имеем дело с новым трендом. Мне кажется, покупка рисков может продолжиться и на следующей неделе, что может привести к дальнейшему укреплению рубля.
На мой взгляд, это ещё один сигнал того, что настроения, действительно, изменились, и, скорее всего, мы имеем дело с новым трендом. Мне кажется, покупка рисков может продолжиться и на следующей неделе, что может привести к дальнейшему укреплению рубля.
Forwarded from Reuters Russia
ОПЕК и Россия отвергли призыв Трампа к скорейшему увеличению добычи... https://t.co/4yVfV4hefT
— Агентство Рейтер (@reuters_russia) September 24, 2018
— Агентство Рейтер (@reuters_russia) September 24, 2018
Reuters
ОПЕК и Россия отвергли призыв Трампа к скорейшему увеличению добычи нефти
АЛЖИР (Рейтер) - Лидер стран участников нефтяного картеля ОПЕК - Саудовская Аравия и ее ближайший союзник за пределами группы - Россия отказались от дополнительного увеличения добычи нефти в ближайшее время, фактически отразив призыв президента США Дональда…
Комментарии к вышеприведённым графикам https://t.iss.one/russianmacro/3303
Реальный курс – это номинальный курс, скорректированный на инфляцию в двух странах. В этом году упали все валюты крупнейших emerging markets (за исключением мексиканского песо). Реальные курсы показывают, насколько сильно упали валюты с учётом инфляции. Наиболее сильное падение реальных курсов валют наблюдается в Турции (-31%), Бразилии (-20%), России (-12%), Индонезии (-9%). При этом в Турции курс национальной валюты находится на историческом минимуме, в Бразилии и России – заметно ниже среднеисторических значений, в Индонезии – примерно на среднем уровне за последние 20 лет.
Для экономистов важны именно реальные курсы, т.к. именно они определяют структуру экономики, т.е. пропорции между внутренним и внешним спросом. Если ваша валюта девальвируется пропорционально инфляции, то реальный курс при этом не меняется, и соответственно заметного влияния на экспорт/импорт не происходит. Если же реальный курс снижается, то это стимулирует экспорт и подавляет импорт. В результате торговый баланс улучшается, что начинает оказывать поддержку курсу национальной валюты.
Масштаб девальвации валют EM в реальном выражении, наблюдающийся в этом году, достаточно существенен, чтобы включить механизм корректировки торгового баланса. Другое дело, что это процесс инерционный, и быстро такая корректировка не происходит. Этот процесс может остановиться, если в рассматриваемых странах произойдёт резкое ускорение инфляции. Это приведёт к укреплению реальных курсов валют, и тогда в номинальном выражении они перестанут выглядеть столь привлекательными, как сейчас.
Именно поэтому для инвесторов в нынешней ситуации так важна жёсткая кредитно-денежная политика. Если рынок будет уверен, что инфляция в странах EM остаётся под контролем, то потоки капиталов вновь начнут разворачиваться в сторону этих стран, и их валюты начнут укрепляться.
Реальный курс – это номинальный курс, скорректированный на инфляцию в двух странах. В этом году упали все валюты крупнейших emerging markets (за исключением мексиканского песо). Реальные курсы показывают, насколько сильно упали валюты с учётом инфляции. Наиболее сильное падение реальных курсов валют наблюдается в Турции (-31%), Бразилии (-20%), России (-12%), Индонезии (-9%). При этом в Турции курс национальной валюты находится на историческом минимуме, в Бразилии и России – заметно ниже среднеисторических значений, в Индонезии – примерно на среднем уровне за последние 20 лет.
Для экономистов важны именно реальные курсы, т.к. именно они определяют структуру экономики, т.е. пропорции между внутренним и внешним спросом. Если ваша валюта девальвируется пропорционально инфляции, то реальный курс при этом не меняется, и соответственно заметного влияния на экспорт/импорт не происходит. Если же реальный курс снижается, то это стимулирует экспорт и подавляет импорт. В результате торговый баланс улучшается, что начинает оказывать поддержку курсу национальной валюты.
Масштаб девальвации валют EM в реальном выражении, наблюдающийся в этом году, достаточно существенен, чтобы включить механизм корректировки торгового баланса. Другое дело, что это процесс инерционный, и быстро такая корректировка не происходит. Этот процесс может остановиться, если в рассматриваемых странах произойдёт резкое ускорение инфляции. Это приведёт к укреплению реальных курсов валют, и тогда в номинальном выражении они перестанут выглядеть столь привлекательными, как сейчас.
Именно поэтому для инвесторов в нынешней ситуации так важна жёсткая кредитно-денежная политика. Если рынок будет уверен, что инфляция в странах EM остаётся под контролем, то потоки капиталов вновь начнут разворачиваться в сторону этих стран, и их валюты начнут укрепляться.
Повышение ставок emerging markets на этой неделе, скорее всего, продолжится
В среду ФРС США повысит ставку на 25 бп до 2-2.25%. На этой же неделе состоятся заседания ЦБ Индонезии (среда-четверг) и Филиппин. Опросы участников рынка показывают, что в Индонезии ставка будет поднята на 25 бп до 5.75% годовых. Это будет уже 5-е повышение ставки с начала года. Велика вероятность, что и на Филиппинах ставка будет повышена, учитывая, что инфляция в стране начинает выходить из-под контроля (6.4% при таргете 3% +/-1%). Ставка на Филиппинах сейчас составляет 4% годовых.
Мне кажется, что повышение ставки ФРС уже в цене и большого влияния на рынки не окажет. А вот возможное повышение ставок в Индонезии и Филиппинах может добавить оптимизма на emerging markets, как это было в случае с Турцией и Россией.
В среду ФРС США повысит ставку на 25 бп до 2-2.25%. На этой же неделе состоятся заседания ЦБ Индонезии (среда-четверг) и Филиппин. Опросы участников рынка показывают, что в Индонезии ставка будет поднята на 25 бп до 5.75% годовых. Это будет уже 5-е повышение ставки с начала года. Велика вероятность, что и на Филиппинах ставка будет повышена, учитывая, что инфляция в стране начинает выходить из-под контроля (6.4% при таргете 3% +/-1%). Ставка на Филиппинах сейчас составляет 4% годовых.
Мне кажется, что повышение ставки ФРС уже в цене и большого влияния на рынки не окажет. А вот возможное повышение ставок в Индонезии и Филиппинах может добавить оптимизма на emerging markets, как это было в случае с Турцией и Россией.
Зампред правления Сбербанка А.Морозов сообщил сегодня, что отток валютных депозитов, начавшийся в августе после появления законопроекта американских конгрессменов о возможном введении санкций на госбанки, прекратился в середине сентября. В августе из Сбера было изъято $1.1 млрд валютных депозитов. Это немного в масштабах банка, и вряд ли окажет заметное влияние на динамику его финансовых показателей. А вот то, что отток прекратился – это важно! И это ещё одна яркая иллюстрация того факта, что после 10 сентября, когда был зафиксирован пик паники на российских рынках, тренды развернулись. Я думаю, что это не отскок, а именно разворот, который продлится несколько месяцев.
По оценкам Банка России трендовая инфляция выросла в августе с 4.85 до 5.02%. По мнению ЦБ, на среднесрочном горизонте риски отклонения инфляции вверх от 4% преобладают над рисками отклонения вниз
Глобальные инвестбанки отмечают стабилизацию развивающихся рынков
Нет, это ещё не призыв покупать всё подряд «пока дёшево». Но это и прекрасно! Из моего опыта, агрессивные рекомендации покупок и выставление заоблачных таргетов со стороны глобальных инвестбанков чаще всего являются надёжным сигналом к сокращению длинных позиций. Сейчас же в рекомендациях стратегов звучат нотки осторожности, и, на мой взгляд, это очень хороший индикатор того, что тренд только начинается!
Сегодня Morgan Stanley заявил об изменении своего взгляда на emerging markets c «негативного» на «нейтральный». Стратеги MS не видят возможности для хорошего «бычьего рынка» (слишком много рисков и неопределённости, прежде всего, из-за торговых войн), но отмечают, что 6-тимесячный «медвежий» рынок на EM, возможно, завершился, цены на многие активы EM на distress уровнях, и нас, скорее всего, ожидает период стабилизации.
В отношении валют EM стратеги MS заявляют о позитивном взгляде на аргентинский песо, российский рубль и индонезийскую рупию. В отношении локальных долгов EM стратеги MS выделяют Мексику и занимают нейтральную позицию по Бразилии, России и Аргентине.
Ранее осторожно оптимистичные заявления по emerging markets сделал и Goldman Sachs. Они также считают, что за последние пару недель в отношении EM появился оптимизм, который зиждется на привлекательных оценках активов и повышении ставок Центробанками EM, прежде всего, в Турции. Лучшим классом активов, чтобы отыграть идею восстановления EM, аналитики GS считают акции, выделяя здесь Бразилию, Чили, Перу, Корею и Китай.
=======
По материалам Reuters
Кстати, на днях обнаружил, что российское подразделение Reuters дозрело до запуска собственного официального канала в телеге @reuters_russia. Ждём Bloomberg)
Нет, это ещё не призыв покупать всё подряд «пока дёшево». Но это и прекрасно! Из моего опыта, агрессивные рекомендации покупок и выставление заоблачных таргетов со стороны глобальных инвестбанков чаще всего являются надёжным сигналом к сокращению длинных позиций. Сейчас же в рекомендациях стратегов звучат нотки осторожности, и, на мой взгляд, это очень хороший индикатор того, что тренд только начинается!
Сегодня Morgan Stanley заявил об изменении своего взгляда на emerging markets c «негативного» на «нейтральный». Стратеги MS не видят возможности для хорошего «бычьего рынка» (слишком много рисков и неопределённости, прежде всего, из-за торговых войн), но отмечают, что 6-тимесячный «медвежий» рынок на EM, возможно, завершился, цены на многие активы EM на distress уровнях, и нас, скорее всего, ожидает период стабилизации.
В отношении валют EM стратеги MS заявляют о позитивном взгляде на аргентинский песо, российский рубль и индонезийскую рупию. В отношении локальных долгов EM стратеги MS выделяют Мексику и занимают нейтральную позицию по Бразилии, России и Аргентине.
Ранее осторожно оптимистичные заявления по emerging markets сделал и Goldman Sachs. Они также считают, что за последние пару недель в отношении EM появился оптимизм, который зиждется на привлекательных оценках активов и повышении ставок Центробанками EM, прежде всего, в Турции. Лучшим классом активов, чтобы отыграть идею восстановления EM, аналитики GS считают акции, выделяя здесь Бразилию, Чили, Перу, Корею и Китай.
=======
По материалам Reuters
Кстати, на днях обнаружил, что российское подразделение Reuters дозрело до запуска собственного официального канала в телеге @reuters_russia. Ждём Bloomberg)
Дополнение от Сергея Григоряна https://t.iss.one/sgcapital/600 к тому, что я написал вчера про emerging markets https://t.iss.one/russianmacro/3311. Сергей про "дно" на развивающихся рынках говорил ещё 13 сентября
Согласен с написанным у @russianmacro
Добавлю лишь, что еще раньше, чем обычно консервативный Morgan Stanley и хитрый Goldman Sachs, улучшать свое мнение по Развивающимся Рынкам начал JP Morgan. Это было две недели назад. А сегодня в свежей аналитической записке они еще раз подчеркнули улучшение своего отношения к ЕМ. То есть, постепенно складывается неплохая компания из больших инвестдомов, которая может изменить сентимент своих многочисленных клиентов к данному классу активов.
Ну, а я скромно напомню, что еще 13-го числа предположил, что мы, кажется, нащупали "дно" по Emerging Markets: https://t.iss.one/sgcapital/575
================
Сегодня с утра настроения настроения на emerging markets смешанные - уверенно укрепляются валюты Турции, ЮАР, России. Но в небольшом минусе большинство азиатских валют. Да и фондовые площадки не демонстрируют большого оптимизма - чуть более 0.5% теряет Китай. Но в целом, я думаю, тренд на восстановление EM продолжается. Жду сегодня развития позитивных тенденций на наших рынках, которые получают дополнительную поддержку со стороны нефти (Brent торгуется выше $81.5). Для рынка ОФЗ крайне любопытно будет объявление аукционов Минфина на завтра. Я думаю, что Минфин возобновит проведение аукционов, и считаю, на этих уровнях и при скадывающейся конъюнктуре возвращение Минфина имеет смысл. Но важно, чтобы Минфин на аукционах дал чёткий сигнал, что платить большие премии не намерен и размещаться будет по рынку.
Согласен с написанным у @russianmacro
Добавлю лишь, что еще раньше, чем обычно консервативный Morgan Stanley и хитрый Goldman Sachs, улучшать свое мнение по Развивающимся Рынкам начал JP Morgan. Это было две недели назад. А сегодня в свежей аналитической записке они еще раз подчеркнули улучшение своего отношения к ЕМ. То есть, постепенно складывается неплохая компания из больших инвестдомов, которая может изменить сентимент своих многочисленных клиентов к данному классу активов.
Ну, а я скромно напомню, что еще 13-го числа предположил, что мы, кажется, нащупали "дно" по Emerging Markets: https://t.iss.one/sgcapital/575
================
Сегодня с утра настроения настроения на emerging markets смешанные - уверенно укрепляются валюты Турции, ЮАР, России. Но в небольшом минусе большинство азиатских валют. Да и фондовые площадки не демонстрируют большого оптимизма - чуть более 0.5% теряет Китай. Но в целом, я думаю, тренд на восстановление EM продолжается. Жду сегодня развития позитивных тенденций на наших рынках, которые получают дополнительную поддержку со стороны нефти (Brent торгуется выше $81.5). Для рынка ОФЗ крайне любопытно будет объявление аукционов Минфина на завтра. Я думаю, что Минфин возобновит проведение аукционов, и считаю, на этих уровнях и при скадывающейся конъюнктуре возвращение Минфина имеет смысл. Но важно, чтобы Минфин на аукционах дал чёткий сигнал, что платить большие премии не намерен и размещаться будет по рынку.
GS прогнозирует … СНИЖЕНИЕ СТАВКИ Банком России в 4-м квартале и возвращение доллара к 70. Другие «оригинальные» прогнозы GS по РФ Вы можете посмотреть, например, здесь https://t.iss.one/russianmacro/857
После того, как Минфин отменил завтрашние аукционы ОФЗ, можно подвести итоги 3-го квартала на рынке госдолга. Основные цифры я уже привёл выше https://t.iss.one/russianmacro/3321. Очевидно, что план этого года по привлечению средств на внутреннем рынке не будет выполнен. Но трагедии в этом нет, т.к., во-первых, остатки на счетах позволяют спокойно не выходить на рынок год и более, и, во-вторых, первичный структурный дефицит бюджета (т.е. тот, что не учитывает дополнительные нефтегазовые доходы и финансируется за счёт госдолга) может оказаться меньше бюджетных прогнозов из-за слабого рубля и более высокой инфляции.
Проблемы исполнения бюджета в следующем году будут связаны не с нехваткой средств, а с низким качеством проработки нацпроектов, под которые и требуются дополнительные финансовые ресурсы. Иными словами, денег много (а после повышения НДС будет ещё больше), а идей мало. Да это даже и из здравого смысла – невозможно родить десятки высокоэффективных проектов (низкоэффективные не приведут к повышению роста) за столь короткие сроки. Поэтому в ближайший год совершенно не стоит беспокоиться о нехватке денег в бюджете из-за провала на рынке ОФЗ.
А подводя итоги сентября и квартала, можно отметить – американские законодатели и без введения санкций добились, чего хотели. Достаточно было лишь опубликовать законопроект о санкциях на госдолг и госбанки https://t.iss.one/russianmacro/2885, чтобы привлечение денег на рынке ОФЗ стало проблематичным для Минфина, а стоимость потенциальных заимствований заметно выросла. Причём, очевидно, что такая ситуация будет сохраняться до тех пор, пока угроза санкций сохраняется.
Проблемы исполнения бюджета в следующем году будут связаны не с нехваткой средств, а с низким качеством проработки нацпроектов, под которые и требуются дополнительные финансовые ресурсы. Иными словами, денег много (а после повышения НДС будет ещё больше), а идей мало. Да это даже и из здравого смысла – невозможно родить десятки высокоэффективных проектов (низкоэффективные не приведут к повышению роста) за столь короткие сроки. Поэтому в ближайший год совершенно не стоит беспокоиться о нехватке денег в бюджете из-за провала на рынке ОФЗ.
А подводя итоги сентября и квартала, можно отметить – американские законодатели и без введения санкций добились, чего хотели. Достаточно было лишь опубликовать законопроект о санкциях на госдолг и госбанки https://t.iss.one/russianmacro/2885, чтобы привлечение денег на рынке ОФЗ стало проблематичным для Минфина, а стоимость потенциальных заимствований заметно выросла. Причём, очевидно, что такая ситуация будет сохраняться до тех пор, пока угроза санкций сохраняется.