Драматично начинавшийся сентябрь обещает стать лучшим месяцем в году для EM! Решительные действия ЦБ Турции и РФ вызвали всплеск оптимизма. Ждём, что 18-19 сентября сделают ЦБ Бразилии и ЮАР
Одно из ключевых ожидаемых событий сегодня – возможное объявление администрации Белого Дома о введении импортных тарифов на $200 млрд товаров из Китая. Это новый список товаров в дополнение к $267 млрд, которые Трамп грозился обложить повышенными тарифами ранее. Таким образом, под повышенные тарифы теоретически может попасть весь экспорт Китая в США! Сейчас, напомню, тарифы действуют в отношении товаров примерно на $50 млрд. Но эффекта на внешнюю торговлю это пока не оказало, более того, торговый профицит Китая с США продолжает расширяться https://t.iss.one/russianmacro/3175, чему отчасти способствует произошедшее в этом году ослабление юаня. Новые торговые барьеры могут вызвать ещё большее ослабление юаня, и в результате попытки сократить торговый дефицит превратятся в бег по замкнутому кругу.
Рынок с тревогой воспринял сообщения о возможном объявлении новых торговых барьеров уже сегодня. В Азии наблюдается дружное снижение фондовых индексов. В красной зоне начинают торги и фондовые площадки Европы, хотя здесь достаточно умеренное снижение.
Странно, что слухи об эскалации торговых войн появляются в тот момент, когда казначейство США в лице Стивена Мнучина пытается запустить новый раунд торговых переговоров. Похоже на шантаж. И вряд ли это удачная тактика. Китайцы заявляют, что не будут вести переговоры с приставленным к виску пистолетом. Так что нельзя исключать, что эта угроза не будет реализована.
Валюты emerging markets начали новую неделю преимущественно снижением. Более 1% теряет турецкая лира. EM получили хороший импульс на прошлой неделе благодаря решительным действиям Центробанков России и Турции. На этой неделе эстафету подхватят ЦБ Бразилии и ЮАР, которые проводят заседания по ставкам – 19 сентября ставку объявит Бразилия, 20 сентября – ЮАР. По Бразилии ожидания примерно такие же, как были накануне заседания Банка России – unchanged и ужесточение риторики. По ЮАР также ожидается unchanged на фоне слабости экономики (в 1-м полугодии динамика ВВП была отрицательной «год к году», т.е. формально экономика оказалась в рецессии). Я думаю, для рынков будет наиболее важно решение Банка Бразилии – в преддверие всеобщих выборов очень важно, чтобы на финансовых рынках крупнейшей развивающейся экономики Латинской Америки сохранялась стабильность, и если ЦБ удастся её удержать, это будет позитивным сигналом для всех EM.
Российские рынки после бурного роста в последние дни новую неделю начинают осторожно. На мой взгляд, это логичное поведение, учитывая, что риски санкций сохраняются очень высокими, и активизировавшаяся на прошлой неделе история с отравлением Скрипалей, скорее, увеличила эти риски. По-видимому, в ближайшие дни мы будем занимать выжидательную позицию, реагируя на внешние новости с emerging markets и санкционную риторику.
Рынок с тревогой воспринял сообщения о возможном объявлении новых торговых барьеров уже сегодня. В Азии наблюдается дружное снижение фондовых индексов. В красной зоне начинают торги и фондовые площадки Европы, хотя здесь достаточно умеренное снижение.
Странно, что слухи об эскалации торговых войн появляются в тот момент, когда казначейство США в лице Стивена Мнучина пытается запустить новый раунд торговых переговоров. Похоже на шантаж. И вряд ли это удачная тактика. Китайцы заявляют, что не будут вести переговоры с приставленным к виску пистолетом. Так что нельзя исключать, что эта угроза не будет реализована.
Валюты emerging markets начали новую неделю преимущественно снижением. Более 1% теряет турецкая лира. EM получили хороший импульс на прошлой неделе благодаря решительным действиям Центробанков России и Турции. На этой неделе эстафету подхватят ЦБ Бразилии и ЮАР, которые проводят заседания по ставкам – 19 сентября ставку объявит Бразилия, 20 сентября – ЮАР. По Бразилии ожидания примерно такие же, как были накануне заседания Банка России – unchanged и ужесточение риторики. По ЮАР также ожидается unchanged на фоне слабости экономики (в 1-м полугодии динамика ВВП была отрицательной «год к году», т.е. формально экономика оказалась в рецессии). Я думаю, для рынков будет наиболее важно решение Банка Бразилии – в преддверие всеобщих выборов очень важно, чтобы на финансовых рынках крупнейшей развивающейся экономики Латинской Америки сохранялась стабильность, и если ЦБ удастся её удержать, это будет позитивным сигналом для всех EM.
Российские рынки после бурного роста в последние дни новую неделю начинают осторожно. На мой взгляд, это логичное поведение, учитывая, что риски санкций сохраняются очень высокими, и активизировавшаяся на прошлой неделе история с отравлением Скрипалей, скорее, увеличила эти риски. По-видимому, в ближайшие дни мы будем занимать выжидательную позицию, реагируя на внешние новости с emerging markets и санкционную риторику.
Пром. производство в августе: 2.7% гг, 0.3% мм с устранением сезонности. Данные по обрабатывающей пром-ти, показывающие рост, по-прежнему, не согласуются с опросами PMI, показывающими снижение
Чем не повод для новых санкций?
• ПОСОЛ США ПРИ ООН – У США ЕСТЬ СВИДЕТЕЛЬСТВА "ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНЫХ И ШИРОКОМАСШТАБНЫХ" НАРУШЕНИЙ РОССИЕЙ САНКЦИЙ ООН ПРОТИВ КНДР
• ПОСОЛ США ПРИ ООН – РОССИЯ ПОМОГАЛА СЕВЕРНОЙ КОРЕЕ "НЕЗАКОННО ПОКУПАТЬ НЕФТЕПРОДУКТЫ"
Reuters News
• ПОСОЛ США ПРИ ООН – У США ЕСТЬ СВИДЕТЕЛЬСТВА "ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНЫХ И ШИРОКОМАСШТАБНЫХ" НАРУШЕНИЙ РОССИЕЙ САНКЦИЙ ООН ПРОТИВ КНДР
• ПОСОЛ США ПРИ ООН – РОССИЯ ПОМОГАЛА СЕВЕРНОЙ КОРЕЕ "НЕЗАКОННО ПОКУПАТЬ НЕФТЕПРОДУКТЫ"
Reuters News
Forwarded from Капитал
На прошедших выходных ровно год исполнился главному макроэкономическому каналу страны @russianmacro
Несмотря на то, что сам я больше работаю с глобальными рынками и аллокацией активов, когда мне нужно узнать последние локальные экономические новости именно по России в удобном и профессиональном формате, я знаю, где их искать.
С удовольствием поздравляю Кирилла и желаю дальнейшего развития каналу!
Несмотря на то, что сам я больше работаю с глобальными рынками и аллокацией активов, когда мне нужно узнать последние локальные экономические новости именно по России в удобном и профессиональном формате, я знаю, где их искать.
С удовольствием поздравляю Кирилла и желаю дальнейшего развития каналу!
Forwarded from РАНТЬЕ (Bot1)
Экспертиза по рынкам.
Продолжаю знакомить читателей с лучшими людьми в нашей профессии. Сегодня пишу про Кирилла Тремасова. Знаю его много лет, работали вместе в смежных департаментах в банке. Честный, открытый и надёжный человек. Искренне рекомендую Кирилла, как одного из лучших макроэкономистов страны. Каналу @russianmacro недавно исполнился год, поздравляю Кирилла и его читателей!
P.S. И что с того? На рынке много самозванных "экспертов", которые один раз угадали с прогнозом и на этом построили свой PR и околорыночный бизнес. Человеку, далекому от финансов, не всегда легко разобраться кто есть кто. Надеюсь, что в части честной статистики и макропрогнозов у вас больше не будет белых пятен.
#Эксперт, #прогноз2018
Продолжаю знакомить читателей с лучшими людьми в нашей профессии. Сегодня пишу про Кирилла Тремасова. Знаю его много лет, работали вместе в смежных департаментах в банке. Честный, открытый и надёжный человек. Искренне рекомендую Кирилла, как одного из лучших макроэкономистов страны. Каналу @russianmacro недавно исполнился год, поздравляю Кирилла и его читателей!
P.S. И что с того? На рынке много самозванных "экспертов", которые один раз угадали с прогнозом и на этом построили свой PR и околорыночный бизнес. Человеку, далекому от финансов, не всегда легко разобраться кто есть кто. Надеюсь, что в части честной статистики и макропрогнозов у вас больше не будет белых пятен.
#Эксперт, #прогноз2018
‼️ США – КИТАЙ – ТОРГОВЫЕ ПОШЛИНЫ
• TRUMP SAYS HE WILL ANNOUNCE HIS LATEST CHINA TARIFFS PLANS AFTER CLOSE OF MARKETS TODAY -BLOOMBERG REPORTER ON TWITTER
• TRUMP SAYS ADMINISTRATION WILL HAVE AN ANNOUNCEMENT TONIGHT AFTER THE MARKETS CLOSE ON CHINA
• TRUMP SAYS ANNOUNCEMENT LATER ON MONDAY WILL BE ON TARIFFS
• TRUMP SAYS HAS GREAT RESPECT FOR CHINESE PRESIDENT XI BUT U.S. TRADE DEFICIT TOO BIG AND 'WE CAN'T DO THAT ANY MORE'
Reuters News
============
Трамп объявит своё решение в отношении Китая сегодня после закрытия торгов в Америке (после 23:00 МСК)
• TRUMP SAYS HE WILL ANNOUNCE HIS LATEST CHINA TARIFFS PLANS AFTER CLOSE OF MARKETS TODAY -BLOOMBERG REPORTER ON TWITTER
• TRUMP SAYS ADMINISTRATION WILL HAVE AN ANNOUNCEMENT TONIGHT AFTER THE MARKETS CLOSE ON CHINA
• TRUMP SAYS ANNOUNCEMENT LATER ON MONDAY WILL BE ON TARIFFS
• TRUMP SAYS HAS GREAT RESPECT FOR CHINESE PRESIDENT XI BUT U.S. TRADE DEFICIT TOO BIG AND 'WE CAN'T DO THAT ANY MORE'
Reuters News
============
Трамп объявит своё решение в отношении Китая сегодня после закрытия торгов в Америке (после 23:00 МСК)
Трамп ввёл пошлины на импорт из Китая. Рынки восприняли новости относительно спокойно
Как и ожидалось, под новые пошлины (10%, с начала 2019г – 25%) попали китайские товары на $200 млрд. От этих пошлин освобождены ряд товаров американских компаний, производящихся в Китае, в частности, умные часы от Apple. Трамп угрожает, что если Китай ответит, то под пошлины попадёт следующий список китайских товаров уже на $267 млрд.
Рынки в Азии сегодня достаточно спокойно восприняли эти новости, хотя основные фондовые индексы и валюты EM торгуются преимущественно в красной зоне. Сейчас в моменте индекс Shanghai Composite растёт на 0.25%, в то время как большинство других региональных индексов теряют в среднем 0.2-0.7%; фьючерс на S&P500 в минусе на 0.1%; юань теряет около 0.1% против доллара (6.86).
Как и ожидалось, под новые пошлины (10%, с начала 2019г – 25%) попали китайские товары на $200 млрд. От этих пошлин освобождены ряд товаров американских компаний, производящихся в Китае, в частности, умные часы от Apple. Трамп угрожает, что если Китай ответит, то под пошлины попадёт следующий список китайских товаров уже на $267 млрд.
Рынки в Азии сегодня достаточно спокойно восприняли эти новости, хотя основные фондовые индексы и валюты EM торгуются преимущественно в красной зоне. Сейчас в моменте индекс Shanghai Composite растёт на 0.25%, в то время как большинство других региональных индексов теряют в среднем 0.2-0.7%; фьючерс на S&P500 в минусе на 0.1%; юань теряет около 0.1% против доллара (6.86).
В пятницу помимо традиционного ежеквартального доклада о ДКП ЦБ опубликовал ещё и Основные направления денежно-кредитной политики на следующую трёхлетку.
Откровений и сенсаций этот документ не содержит. Основные цели, задачи и пути их достижения – всё в рамках ранее принятой (надеюсь, прочно и надолго) идеологии инфляционного таргетирования, основные параметры которого остаются неизменными.
В документе мне показались интересными ряд аналитических выкладок, которые, думаю, будут полезны всем, кто пытается разобраться в том, что и как ЦБ считает, и в чём заключается логика тех или иных его прогнозов.
Ключевая ставка и её влияние на уровень процентных ставок в экономике, кредит и инфляцию
• По оценкам Банка России, изменение однодневной ставки МБК (MIACR) на 1 п.п. в течение двух недель транслируется в изменение ставок МБК сроком менее 1 года на 0,75–1 п.п.; ставок сроком от 1 до 5 лет – на 0,45–0,75 п.п.; ставок сроком более 5 лет – на 0,35–0,4 пп
• По оценкам Банка России, в целом для того, чтобы импульс от изменения ключевой ставки в полной мере транслировался в динамику инфляции, требуется до 3–6 кварталов
• По оценкам Банка России, изменение средней взвешенной рублевой процентной ставки на 1 п.п. приводит к изменению кредита экономике примерно на 1,5% с лагом в один квартал. В дальнейшем, если не происходит возврата ставки к исходным значениям, отклик достигает 2,3% через год и 3,0% через два года
Валютный курс, инфляция, ставки
• При изменении номинального эффективного курса рубля на 1% инфляция изменяется не более чем на 0,1 процентного пункта. В структуре товарных ресурсов розничной торговли доля импорта составила в среднем 35% в 2017 – I квартале 2018 года
• Валютный курс реагирует на изменение ключевой ставки и однодневной ставки межбанковского рынка, по оценкам Банка России, в основном в течение одной недели. При этом реальный эффективный курс рубля изменяется примерно на 0,9% в ответ на 1 п.п. изменения однодневной ставки МБК
Разрыв выпуска (отклонение ВВП от потенциального уровня) и инфляция
• По оценкам Банка России, формирование разрыва выпуска на уровне 1 п.п. приведет к изменению годовой инфляции на 0,3 п.п. в следующем квартале: повышению инфляции в случае положительного разрыва выпуска и ее замедления в случае отрицательного разрыва
Страновые риски и нейтральная ставка
• Уровень риск-премии – значимый фактор для макроэкономического прогноза и решения по ключевой ставке. При прочих равных условиях из-за устойчивого увеличения страновой риск-премии в результате изменения внешних условий оценка Банком России уровня нейтральной ставки сместилась ближе к верхней границе диапазона 6–7%
Прекращение покупок валюты и уровень ликвидности в системе
• За 2017 г. профицит ликвидности вырос с -0,7 до 2,6 трлн руб., а за восемь месяцев 2018 г. – до 3,4 трлн рублей. По итогам 2018 г. ожидается снижение профицита ликвидности до 1,7–2,1 трлн руб. в связи с решением Банка России не осуществлять до конца года покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила
Откровений и сенсаций этот документ не содержит. Основные цели, задачи и пути их достижения – всё в рамках ранее принятой (надеюсь, прочно и надолго) идеологии инфляционного таргетирования, основные параметры которого остаются неизменными.
В документе мне показались интересными ряд аналитических выкладок, которые, думаю, будут полезны всем, кто пытается разобраться в том, что и как ЦБ считает, и в чём заключается логика тех или иных его прогнозов.
Ключевая ставка и её влияние на уровень процентных ставок в экономике, кредит и инфляцию
• По оценкам Банка России, изменение однодневной ставки МБК (MIACR) на 1 п.п. в течение двух недель транслируется в изменение ставок МБК сроком менее 1 года на 0,75–1 п.п.; ставок сроком от 1 до 5 лет – на 0,45–0,75 п.п.; ставок сроком более 5 лет – на 0,35–0,4 пп
• По оценкам Банка России, в целом для того, чтобы импульс от изменения ключевой ставки в полной мере транслировался в динамику инфляции, требуется до 3–6 кварталов
• По оценкам Банка России, изменение средней взвешенной рублевой процентной ставки на 1 п.п. приводит к изменению кредита экономике примерно на 1,5% с лагом в один квартал. В дальнейшем, если не происходит возврата ставки к исходным значениям, отклик достигает 2,3% через год и 3,0% через два года
Валютный курс, инфляция, ставки
• При изменении номинального эффективного курса рубля на 1% инфляция изменяется не более чем на 0,1 процентного пункта. В структуре товарных ресурсов розничной торговли доля импорта составила в среднем 35% в 2017 – I квартале 2018 года
• Валютный курс реагирует на изменение ключевой ставки и однодневной ставки межбанковского рынка, по оценкам Банка России, в основном в течение одной недели. При этом реальный эффективный курс рубля изменяется примерно на 0,9% в ответ на 1 п.п. изменения однодневной ставки МБК
Разрыв выпуска (отклонение ВВП от потенциального уровня) и инфляция
• По оценкам Банка России, формирование разрыва выпуска на уровне 1 п.п. приведет к изменению годовой инфляции на 0,3 п.п. в следующем квартале: повышению инфляции в случае положительного разрыва выпуска и ее замедления в случае отрицательного разрыва
Страновые риски и нейтральная ставка
• Уровень риск-премии – значимый фактор для макроэкономического прогноза и решения по ключевой ставке. При прочих равных условиях из-за устойчивого увеличения страновой риск-премии в результате изменения внешних условий оценка Банком России уровня нейтральной ставки сместилась ближе к верхней границе диапазона 6–7%
Прекращение покупок валюты и уровень ликвидности в системе
• За 2017 г. профицит ликвидности вырос с -0,7 до 2,6 трлн руб., а за восемь месяцев 2018 г. – до 3,4 трлн рублей. По итогам 2018 г. ожидается снижение профицита ликвидности до 1,7–2,1 трлн руб. в связи с решением Банка России не осуществлять до конца года покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила
Вообще, это очень хороший признак, когда рынок игнорируют плохие новости: https://t.iss.one/russianmacro/3255 Чаще всего свидетельствует о том, что идут крупные потоки со стороны нерезидентов. Приличные объёмы (около 12 млрд рублей за полтора часа торгов) подтверждают эту версию. Обращает на себя внимание продолжающее снижение страновых рисков (5Y CDS на Россию уже ниже 160, неделю назад был 180). Также непривычно видеть рубль сегодня лидером среди всех валют emerging markets.
Честно скажу, я не понимаю, откуда взялся оптимизм, но, обычно, в тот момент, когда Вам всё становится понятно, рынок уже разворачивается в другую сторону. Крайне удивительно ведёт себя и китайский фондовый рынок – Shanghai Composite подскочил на 1.8%. Здесь, похоже, традиционная реакция – «покупай слухи, продавай факты».
Если, действительно, инвесторы решили, что пора покупать Россию, то следующее серьёзное движение наверх должно быть в акциях Сбербанка и в ОФЗ.
Честно скажу, я не понимаю, откуда взялся оптимизм, но, обычно, в тот момент, когда Вам всё становится понятно, рынок уже разворачивается в другую сторону. Крайне удивительно ведёт себя и китайский фондовый рынок – Shanghai Composite подскочил на 1.8%. Здесь, похоже, традиционная реакция – «покупай слухи, продавай факты».
Если, действительно, инвесторы решили, что пора покупать Россию, то следующее серьёзное движение наверх должно быть в акциях Сбербанка и в ОФЗ.