Минфин ожидаемо отменил завтрашние аукционы ОФЗ. Рынок ОФЗ сегодня уверенно корректируется вверх. 15-летние бумаги (26225) торгуются с доходность 9.07-9.12%, 10-летние (26212) – 9.03-9.04% годовых

По данным ЦБ положительное сальдо текущего счета платежного баланса в январе-августе 2018 года составило $69.0 млрд по сравнению с $19.1 млрд за аналогичный период прошлого года. Ранее ЦБ оценивал профицит current account (CA) по итогам 7 месяцев в $60.7 млрд. Это значит, что в августе профицит составил $8.3 млрд. Это фантастическая цифра! Как я уже неоднократно отмечал, платёжный баланс у нас имеет ярко выраженную сезонность https://t.iss.one/russianmacro/2511, и август один из самых слабых месяцев в году (в 2016-17 гг в августе был дефицит CA). Единственный раз за всю историю профицит CA в августе был выше, чем сейчас – это было в 2008г, когда нефть торговалась под $100.
Кстати, августовский профицит перекрыл объём интервенций ЦБ. В августе он купил для Минфина в рамках бюджетного правила менее $6 млрд. А в сентябре, напомню, вообще не покупает. При этом профицит CA в сентябре будет выше, чем в августе.
Так почему же при столь высоком профицит CA и отсутствии интервенций ЦБ рубль испытал столь внушительный обвал? Так экспортёры же не обязаны продавать валюту (и правильно). А кого-то даже освободили от штрафов за невозврат валютной выручки на счета в российских банках.
Сегодня все каналы накинулись на Орешкина, посоветовавшего гражданам продавать доллары. На самом деле, в данном случае он может оказаться прав. А может и ошибиться. Ни он, ни мы с Вами точно не знаем, как будет развиваться санкционная история и кризисные процессы на EM. Именно эта неопределённость и заставляет экспортёров придерживать продажу валюты.
Пока что фундаментальная стоимость рубля, действительно, не сильно изменилась и находится около 60 рублей за доллар (оценки Минэка – около 64 рублей за доллар – традиционно занижены для национальной валюты). Но она может измениться, если повторится шоковый сценарий 2014 года – двузначные инфляция и процентные ставки. Тогда может быть и 70, и 80, и выше. Очень многое зависит сейчас от ЦБ – сможет ли он удержать ситуацию под контролем?

По данным ЦБ долг домохозяйств на 1.08 достиг 16.9 трлн руб, увеличившись за год на 19.3%. По отношению к доходам населения за последние 12 мес долг составил 25.8% - столько же, как и на пике 2014г

ОФЗ вчера-сегодня демонстрируют приличный отскок. При этом money market указывает на рост вероятности повышения ставки ЦБ, причём сразу на 50 бп. Фьючерсы на Ruonia прайсят до конца года +100 бп!

Рост товарного импорта в РФ прекратился. В июне было +1.1% гг, в июле уже +0.9% гг. На фоне новой волны девальвации рубля в августе мы, скорее всего, увидим отрицательную динамику импорта

В то время как рост импорта остановился, рост экспорта, напротив, стремительно ускоряется: +39.5% гг в июле vs +23.8% в июне. За 7 месяцев: +28.5% гг.

Высокие цены на нефть и стагнация импорта (не только из-за девальвации рубля, но и из-за слабости внутреннего спроса) привели к резкому росту торгового профицита, который за 7 мес вырос на 63.8% гг

Bloomberg: "Эта неделя может стать переломной для развивающихся рынков, если Центробанк Турции примет правильное решение (заседание 13.09), если регулятор России в пятницу тоже повысит ставку, а затем мы увидим, как МВФ окружит Аргентину своей заботой", - сказал Тим Эш, старший стратег BlueBay Asset Management по развивающимся рынкам в Лондоне.
==========
Полностью разделяю этот взгляд, считая, что повышение ставки Банка России окажет стабилизирующее влияние не только на наши рынки, но и на EM в целом. Причем на повышение ставки и рубль, и ОФЗ, скорее всего, сразу же отреагируют ростом. Если же будет unchanged, то новая волна распродаж может начаться в тот же день.

Росстат сообщил о нулевом изменении потребительских цен за неделю с 4 по 10 сентября. С начала месяца также фиксируется нулевой рост. Напомню, что по итогам сентября прошлого года наблюдалась дефляция на уровне -0.15%. Если до конца месяца нулевая инфляция сохранится, то годовой показатель инфляции к 1 октября поднимется до 3.22% с 3.06% на 1 сентября. Но я думаю, что во второй половине сентября инфляционное давление всё-таки начнёт потихоньку нарастать как в силу исчерпания сезонных дефляционных факторов, так и в результате случившейся в этом месяце новой волны девальвации рубля. Поэтому по итогам сентября мы, скорее всего, увидим годовую инфляцию в пределах 0.1-0.2%, что поднимет годовой показатель до 3.3-3.4%. К концу года, скорее всего, выйдем на 3.8-4.0%, а в 1-м квартале следующего года уйдём в диапазон 4.5-5.0%. Если, конечно, не последует нового обвала национальной валюты.

Профицит бюджета по итогам 8 мес – 1962 млрд руб или 3.5% ВВП. Покупка валюты за 8 мес - 2422млрд руб. Т.е. без сверхдоходов от нефти выше $40.8 (идёт на покупку валюты) бюджет остаётся дефицитным

🔥❗️⚠️САНКЦИИ - РОССИЯ - ОФЗ
На сайте банковского комитета висят документы с текстом сегодняшних выступлений. Все выступают за запрет на покупку новых ОФЗ.

https://www.banking.senate.gov/hearings/countering-russia_assessing-new-tools

спасибо подписчику!

прошлые слушания https://t.iss.one/markettwits/15999

#санкциироссия #офз

Сальдо доходов и расходов федерального бюджета за последние 12 месяцев – 944 млрд руб или 1% ВВП. Средняя цена нефти за этот период составила около $66 за баррель или около 4000 руб

О прогнозах МВФ: «мы не можем оценить влияние программы правительства на потенциальный рост»

МВФ подтвердил прогнозы по России, оставив их без изменений по сравнению с июльской версией World Economic Outlook https://t.iss.one/russianmacro/2593.
МВФ, по-прежнему, оценивает рост ВВП в этом году на уровне 1.7%, а далее в прогнозе до 2024г просто ставит оценку нашего потенциального роста – 1.5%. МВФ признает, что не может пока оценить влияние программы правительства, предусматривающую увеличение инвестиций в инфраструктуру и человеческий капитал, на потенциальный рост ввиду отсутствия деталей. Соответственно, не учтены в прогнозе и последние решения правительства, в частности, повышение НДС и пенсионного возраста.
Одним словом, опубликованный документ https://t.iss.one/russianmacro/3205 не представляет интереса в качестве прогноза. Это взгляд на российскую экономику годовой давности, совершенно не учитывающий всё то, что случилось с нами за последний год. Многие цифры в прогнозных таблицах просто неадекватны – прежде всего, инфляция и дефляторы, из-за которых «едут» и все остальные показатели.
Один из любопытных моментов в представленном обзоре – это рекомендации Центробанку. МВФ настойчиво рекомендует завершить переход к нейтральной монетарной политике! Напомню, что ЦБ формально оценивал нейтральный диапазон ставки на уровне 6-7% (на самом деле, это плавающий диапазон). Мне кажется, это шаблонная рекомендация, следующая из логики текущей оценки (слабый рост и невысокая инфляция) не учитывающая текущую конъюнктуру на рынках и существующие риски. Уверен, что ЦБ не воспримет это, как непосредственное руководство к действиям.

Какое решение ЦБ по ставке Вы ожидаете на завтрашнем заседании?
anonymous poll

Без изменений – 1K
👍👍👍👍👍👍👍 49%

+25 б.п. (7.50%) – 872
👍👍👍👍👍👍 42%

+50 б.п. (7.75%) – 183
👍 9%

👥 2081 people voted so far.

‼️ Банк Турции неожиданно повысил ключевую ставку сразу на 625 бп до 24% годовых!

Крайне позитивная реакция турецких рынков на неожиданно сильное повышение ставки ЦБ. Укрепляется лира, растут акции банков, длинные госбумаги в лирах также отреагировали ростом.

6 месяцев подряд – с февраля по июль – годовая инфляция в РФ, впервые в истории, была ниже, чем в США. В августе этот показатель в РФ подскочил с 2.50 до 3.06% гг, а в США снизился с 2.95 до 2.70% гг

Инфляционные ожидания стабилизировались. Согласно опросу читателей нашего канала в сентябре медианная оценка ожидаемой инфляции немного снизилась, с 11.6 до 11.4%, наблюдаемой инфляции – с 9.8 до 9.6%

Лишь 11% респондентов ожидают инфляцию вблизи таргета ЦБ (4%). Доля тех, кто считает, что инфляция превысит 12%, остаётся на рекордно-высоких 48%, а в инфляцию ниже 4% уже почти что никто не верит

Инфляционные ожидания – «заякорили» на новых уровнях
Комментарии к опросу по инфляции (MMI Inflation Survey)

Сентябрьский опрос по инфляции и инфляционным ожиданиям, проводившийся на нашем канале с 11 по 13 сентября, зафиксировал стабилизацию инфляционных ожиданий на существенно более высоких уровнях, чем это было весной и, тем более, в начале года. Небольшое снижение (на 0.2 пп) вряд ли можно рассматривать, как свидетельство улучшения восприятия инфляции, так как такое изменение в пределах погрешности.
Качественный анализ структуры ответов https://t.iss.one/russianmacro/3212 показывает, что ситуация с инфляционными ожиданиями, скорее, ухудшается. В частности, доля тех, кто ожидает инфляцию вблизи таргета ЦБ (от «4%<» до «5-6%»), снизилась в сентябре на 2 процентных пункта до рекордно низких 11%. Ещё в начале года в успехи ЦБ в борьбе с инфляцией верили более половины респондентов!
Второй месяц подряд остаётся стабильной доля тех, кто ждёт годовую инфляцию выше 12% - таких чуть менее половины.
И также второй месяц подряд медианная оценка ожидаемой инфляции превосходит оценку наблюдаемой инфляции на 1.8 пп https://t.iss.one/russianmacro/3211. Кстати, такой разрыв примерно соответствует консенсус-прогнозам экономистов, а также ожиданиям самого ЦБ – рост с нынешних 3.1% до 4.5-5% на пике ускорения начавшегося сейчас тренда.
На мой взгляд, изменившийся тренд инфляционных ожиданий – это состоявшийся, и уже бесспорный факт. Оценки можно давать разные, но то, что инфляционные ожидания ушли на новый уровень, по-моему, уже бесспорно. И это ещё один из важных аргументов для ЦБ в сторону ужесточения кредитно-денежной политики.
Итоги опроса по ставке https://t.iss.one/russianmacro/3207 подведём завтра с утра. Пока у Вас ещё есть время принять в нём участие!
========
В опросе MMI Inflation Survey приняли участие более 1.4 тыс наших читателей. Спасибо Вам за участие в опросах!