СРОКИ НАЧАЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФЕДРЕЗЕРВОМ, СУДЯ ПО ВСЕМУ, ОТДАЛЯЮТСЯ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$45 млрд. vs -$30 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.490 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.525 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• экономика США – достаточно сильная, спешить со снижением ставки мы точно не будем
• дискуссии о возможной рецессии можно считать неуместными
• инфляционная картина нас не устраивает на 100 процентов

Bostic:
• ожидаю всего одно снижение ставки в этом году, это возможно в 4 квартале этого года

Harker:
• инфляция еще достаточно высокая, ее динамика крайне нестабильна

Kashkari:
• при текущих инфляционных трендах снижение ставки – под вопросом

МФО Займер объявила ценовой диапазон IPO, собирает заявки

Займер, крупнейшая в России МФО по объему выдач и прибыли, установила ценовой диапазон для IPO на Мосбирже на уровне от 235 до 270 рублей за акцию. Таким образом компания оценивается в диапазоне от 23,5 до 27 млрд рублей. Цена размещения будет определена 12 апреля по итогам сбора заявок.

Инвесткейс Займера заслуживает внимания по ряду причин: 10 лет на рынке, лидирующие позиции, быстрорастущий бизнес с сильными финансовыми показателями и при этом привлекательной дивидендной политикой (50% прибыли в виде дивидендов раз в квартал):

• Базовый размер IPO составит не более 3 млрд рублей.
• Дополнительно будут предложены акции на сумму в размере до 15% от базового размера IPO, которые могут быть использованы для стабилизации котировок в течение 30 дней после начала торгов. Таким образом общий размер предложения составит не более 3,5 млрд рублей.
• В ходе предварительных переговоров Займер уже получил от ведущих институциональных инвесторов индикацию спроса на приблизительно 70% от ожидаемого объема IPO по ценам внутри объявленного ценового диапазона.
• Займер планирует IPO на основе отчетности по МСФО за 2023 год, когда прибыль и выдачи займов достигли рекордных 6,1 млрд рублей и 53,1 млрд рублей соответственно.
• Среднегодовые темпы роста объема выдач составили 46%. Рынок микрозаймов в течение следующих четырех лет может удвоиться, прогнозируют аналитики Б1.
• Рентабельность капитала Займера в 2023 году составила 52%. Этот показатель держится выше отметки 50% не первый год и стабильно превышает рентабельность компаний финансового сектора.

IPO Займера станет первым листингом акций, которое проводит классический представитель МФО. База зарегистрированных клиентов за годы существования этого финтеха превысила 17 млн человек. При этом в прошлом году доля повторных клиентов в общем объеме выдач достигла рекордных 93%.
Инвесторы в последнее время демонстрируют аппетит к акциям финансовых компаний, о чем свидетельствуют размещения Совкомбанка в конце 2023 года и Европлана в марта 2024 года. Комбинация лидирующего положения на рынке, интересных перспектив роста и щедрой дивидендной политики делает кейс Займера одним из самых привлекательных на российском фондовом рынке.
 

РЫНОК ТРУДА В США: ЦИФРЫ ПО РАБОЧЕМ МЕСТАМ ВНОВЬ ВЫШЕ ПРОГНОЗА, НО ТЕМПЫ РОСТА ЗАРПЛАТ ВЫЗЫВАЮТ ОПАСЕНИЯ

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за март показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 303K vs 270К в феврале (прогноз 212К)

• Частный сектор: рост на 232К vs 207К, прогноз 160К (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)

• Норма безработицы: 3.8% vs 3.9% месяцем ранее, прогноз 3.9%

• Рост зарплат: 0.3%мм и 4.1%гг vs 0.2%мм и 4.3%гг феврале. Прогноз: 0.3% мм и 4.1% гг

• Participation rate: 62.7% vs 62.5 месяцем ранее.

Рынок труда продолжает оставаться сильным,но вызывают опасения темпы роста зарплат, темпы которых оказались вновь повышенными

ПОРА ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ!

Индекс Мосбиржи штурмует новые высоты. Коррекция не за горами, поэтому самое время к ней подготовиться. Какие акции продать? И в какие облигации можно переложиться? На эти вопросы ответил директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС в инвестиционном YouTube-шоу «Без плохих новостей»: https://youtu.be/XePtsT1vDb0

#реклама  ООО «Компания БКС»
2SDnjdZvkvm

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НА МИНИМУМЕ С ИЮЛЯ23, НО ВСЁ РАВНО ОЧЕНЬ ВЫСОКИ

Результаты апрельского опроса:
• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) снизилась с 18.2% до 16.9%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) опустилась с 17.3% до 16.0%

Формально ИО находятся на минимальном уровне с июля 2023г. Но текущее значение всё равно остается весьма высоким (до июльского обвала рубля ИО находились в районе 12%). Поэтому вряд ли такое снижение ИО может служить основанием для смягчения ДКП.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ПРИ ЭТИХ ЦЕНАХ НА НЕФТЬ С БЮДЖЕТОМ ВСЁ НОРМ

Минфин с утра опубликовал оценку исполнению федерального бюджета за март. Эти цифры зафиксировали рекордный за всю историю объём месячных доходов (3.7 трлн) и также абсолютный рекорд по месячному профициту (867 млрд). В то же время расходы после февральского скачка, связанного с авансированием госзаказа, пришли в норму.

Цифры показывают, что при текущих ценах на нефть устойчивости бюджета ничего не угрожает. Бюджет балансируется при $70 за баррель, цена отсечения по бюджетному правилу - $60. Реальные проблемы начинаются лишь при уходе цен ниже $50.

Риски для бюджета связаны планами ежегодно тратить дополнительные 2-2.5 трлн до 2030г. Источники финансирования этих допрасходов пока не объявлены (будет повышение налогов, но на кого и в каком размере, неизвестно). И есть дополнительные риски, что по дороге аппетиты могут ещё более возрасти...

СБЕР В МАРТЕ: ПРИБЫЛЬ ПО-ПРЕЖНЕМУ УВЕРЕННО НАРАЩИВАЕТСЯ, ОБЪЕМ СБЕРЕЖЕНИЙ РАСТЕТ

Сбер опубликовал отчетность за прошлый месяц:

• По итогам 1кв24 банк показал 364 млрд руб (3.9% гг) чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 22.0% (отдельно март: 22.5%.

• Количество розничных клиентов составило 108.8 млн человек, а число активных корпоративных клиентов: 3.2 млн компаний

• Розничный кредитный портфель увеличился в марте на 1.8% и превысил 23.2 трлн руб

• Корпоративный кредитный портфель составил 23.4 трлн руб, это 1.3% мм

• Чистый процентный доход месяц стал больше на 15.2% гг (208 млрд)

• Чистый комиссионный доход - увеличение на 2.4% гг (61.1 млрд)

Акции Сбера уже превысили уровень в 300 руб (текущий консенсус – 380-430 руб), акционеры Сбера в этом году смогут получить в виде дивидендов 50% от чистой прибыли, то есть около 750 млрд руб

ФАКТЫ О ПОТЕНЦИАЛЬНОМ РОСТЕ ЭКОНОМИКИ РФ: 1-1.5% в год

В пятницу Росстат опубликовал квартальные ряды ВВП, подтвердив предварительную оценку роста ВВП в 2023г - 3.6%. Секвенциальная динамика ВВП оценена в 0.8% qq sa (к пред кварталу с устранением сезонности), в 3-м кв было 0.9% qq sa. То есть замедления роста при резком ужесточение ДКП не произошло, а рост инвестиций даже ускорился.

Как показано на картинке выше, экономика РФ в последние 10 лет росла темпом 1.1% в год; последние два года – 1.2% в год. Эти цифры, на наш взгляд, и должны быть ориентиром для оценки потенциального роста. Но надо иметь ввиду, что повышение цены отсечения в БП до $60 могло несколько поднять эту оценку.

Все последние годы устойчиво росли госрасходы, ускорившиеся в прошлом году до 7%. Инвестиции в 2015-20гг стагнировали, но с 2021г резко пошли вверх. Тут надо иметь ввиду, что во ВНОК отражается и военная техника. Расходы домохозяйств последние 10 лет росли со скоростью 1% в год, но в последние 2 года рост ускорился в 2.5 раза.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ АКТИВНОСТЬ ОСТАЕТСЯ НА ВЫСОКОМ УРОВНЕ И ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

По данным Сбериндекса рост потребительских расходов продолжается. В марте расходы населения в реальном выражении выросли на 0.7% mm sa (к предыдущему месяцу с устранением сезонности).

Месяц назад мы отмечали, что высокая потребительская активность – главный экономический сюрприз в начале года. ЦБ прогнозировал небольшое снижение реальных расходов домохозяйств в этом году: (-1.0) – 0.0%, полагая, что «потребление сохранится на достигнутом уровне, а прирост доходов будет направляться в сбережения». Но сейчас уже нет сомнений, что по году будем иметь существенный рост потребления (3-6%).

Причина потребительского бума - рост доходов, который оказался столь существенным (из-за критической ситуации на рынке труда), что домохозяйства смогли увеличить как сбережения, так и расходы.

Потребительский бум – проинфляционный фактор, увеличивающий вероятность сохранения жесткой ДКП длительное время.

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: +15,6% С НАЧАЛА ГОДА, НО РОСТ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ

Столичное промпроизводство в феврале продолжило показывать достаточно уверенный темп, хотя он несколько снизился по сравнению с декабрем-январем. За 2М24: 15.6% гг, обработка: 17.0% гг.

С марта удержать и этот темп будет сложнее из-за эффекта высокой базы: бурный рост 2024-го начался как раз с весны.

В отличие от общероссийской промышленной статистики, в Москве наибольший рост также фиксируется в отраслях, далеких от оборонки:

•  бумага и бумажные изделия: рост в 4.1 раза
•  компьютеры, электронные и оптические изделия: рост в 3.1 раза
•  пищевые продукты: рост в 2.4 раза

В УСЛОВИЯХ ЖЕСТКОЙ ДКП ЭКОНОМИКА ПРОДОЛЖАЕТ РАСТИ ТЕМПАМИ, ВЫШЕ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ

В пятницу Росстат опубликовал новые квартальные ряды по ВВП.

Выше - сезонно-сглаженные индексы. Самое интересное, что несмотря на существенное ужесточение ДКП во 2П23, заметного замедления экономического роста не произошло. Рост ВВП на 0.9-0.8% qq sa в 3-м и 4-м кварталах – это очень высокие темпы роста, в 2-3 раза выше потенциальных. При этом в 1п23 экономика ещё находилась в фазе восстановительного роста, но к середине года последствия кризиса 2022г были преодолены. В состоянии положительного разрыва выпуска (т.е. нахождения экономики выше потенциала) рост должен естественным образом замедляться. Но по 2п23 мы видим, что замедление носит очень сдержанный характер. Это означает, что проинфляционные риски продолжают нарастать.

Здесь не отражены данные по экспорту-импорту. Они засекречены. Росстат даёт эти цифры в номинале, но не даёт физику. По-видимому, чтобы никто не мог посчитать по какой цене идёт поставка сырья за границу.

🎙 Главное из выступления Эльвиры Набиуллиной на Пленарном заседание Государственной Думы, посвященном рассмотрению Годового отчета Банка России за 2023 год (ч.1)

📌 Мы с сентября 2022 года десять месяцев держали ключевую ставку на уровне 7,5%, и вместе с мерами правительства это сильно помогло экономике восстановиться. Когда восстановление завершилось и начала быстро расти инфляция, мы повысили ключевую ставку на 8,5 процентных пунктов.

📌 Осенью было много опасений, что повышение ключевой ставки ставит крест на развитии экономики. Но мы видим, что это не так. Оперативные индикаторы показывают, что в первом квартале этого года экономика продолжала расти высокими темпами.

📌 Наш мониторинг предприятий — напомню, что мы опрашиваем 13-14 тысяч предприятий каждый месяц по всей стране, — показывает, что бизнес активно строит планы по расширению производства. Главное, что поддерживает оптимизм бизнеса, — это внутренний спрос и ожидания, что он будет расти и дальше.

📌 Жесткая денежно-кредитная политика как раз направлена на то, чтобы давление на экономику со стороны спроса не было избыточным, не было разрушительным для роста. Это можно образно сравнить с марафонским забегом, где важно правильно распределить силы на всю дистанцию. Слишком быстро растущий спрос заставляет экономику бежать за ним все быстрее, и какое-то время она это может делать это на пределе возможностей. Но ценой будет зашкаливающий пульс, иначе говоря, ускорение инфляции, а затем — вполне вероятно, замедление или даже остановка роста экономики, когда ее силы будут исчерпаны.

📌 Мы уже видим первые результаты нашей политики — пик инфляции остался позади. Если посмотреть на текущий рост цен, то есть от месяца к месяцу, то видно, что с июля по ноябрь этот показатель в пересчете на год был двузначным. Инфляционное давление было очень сильным. В декабре-январе оно заметно снизилось и сейчас находится около 6%.

📌 Если бы мы не повысили ключевую ставку, то инфляция была бы сильно больше тех 7,4%, которые мы получили по итогам прошлого года. Более того, она продолжила бы ускоряться и сейчас. Высокой ставкой мы защищаем реальные доходы граждан, это прямой вклад денежно-кредитной политики в борьбу с бедностью. Инфляция сильнее всего залезает в карман небогатых людей, в том числе потому, что цены на товары первой необходимости ускоряются в первую очередь. Таких примеров в прошлом году было достаточно.

ПРО СКОРОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ В США МОЖНО ЗАБЫТЬ

В марте инфляция в США – 4.6% mm saar, базовая инфляция – 4.4% mm saar.

Текущие темпы роста цен на уровне базовой инфляции приближались к цели (2%) в середине прошлого года, но так и не смогли закрепиться на этом уровне. Во 2П23 темпы роста цен стали потихоньку ускоряться и к текущему моменту вышли на совсем неприличные для США 4-4.5% mm saar.

Месяц назад мы предупреждали Вас, что вместо ожидаемого снижения ставок в мире мы можем столкнуться с ещё одной волной их повышения, в том числе и в РФ.

Почему мир оказался на пороге новой волны инфляции? Слишком высокие бюджетные расходы, подогреваемые геополитикой.

Для нас всё происходящее – это очень плохой, проинфляционный сценарий, т.к. высокие ставки в мире давят на рубль. А если ФРС решится на дальнейшее ужесточение ДКП, то мы ещё словим и обвал нефтяных цен…

🔴🟢 - понижательные настроения на рынках акций после выхода вчерашних данных по потребительской инфляции в США. Бонды в Азии сегодня на достаточно минорной ноте, UST-10 немного восстановились после того, как распродажа в среду привела к повышению их доходности до уровня выше 4.5% впервые за пять месяцев. А российский рынок прибавил порядка 0.7% на сохраняющихся высоких ценах на нефть, хорошо торговался соответствующий сектор, а также большинство металлургов.

ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ ОЖИДАЕМО ЗАМЕДЛИЛАСЬ, НО ТРЕНД НЕУСТОЙЧИВ

По данным Росстата в марте рост ИПЦ: 0.39% мм / 7.72% гг.

Текущие темпы роста, по нашим оценкам, около 5.0% mm saar; в продовольствии - близко к 0%, в непродах – чуть ниже 4%, в услугах – выше 10%.

Факторы замедления разовые – сдвиг сезонности в плодоовощах, завершающая коррекция в яйцах, снижение цен на "Москвич". Без сдвига сезонности в плодоовощах, текущие темпы роста были бы близки к значениям декабря-февраля, и о замедлении инфляции мы бы не говорили.

За 8 дней апреля рост ИПЦ – 0.17%. В 2023г было 0.17% за 10 дней. Т.е. сейчас цены растут чуть быстрее, чем год назад. В апреле 2023г недельные данные показывали 0.45% мм, но месячная оценка составила 0.38% мм (4.1% mm saar по оценке ЦБ).

В апреле снижение ставки исключено. Но если инфляция в апреле-мае будет 4-5% mm saar, то на июньском заседании ЦБ будет рассматривать снижение ставки. Но, скорее всего, этому помешает обвал рубля, при 97-98 впору будет думать о повышении ставки.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ЭКСПОРТ ЕСТЬ – ДЕНЕГ НЕТ

ЦБ опубликовал впечатляющие цифры по внешней торговле! Торговый профицит - $16.7 млрд – max с дек.22. Экспорт товаров - на max с сент.23 - $39.6 млрд, а импорт товаров замер около $23 млрд.

Это удивительно, т.к. не бьётся с потребительским бумом. Низкий импорт может быть обусловлен проблемами с расчетами -рады бы купить, но банки на той стороне (в т.ч. в дружественных странах) тормозят платежи. Это опасная ситуация, т.к. по мере исчерпания запасов мы можем столкнуться с очередными проинфляционными шоками со стороны предложения.

Проблемы с платежами, похоже, затрагивают и экспортёров – товары экспортируют, но деньги не доходят. При столь сильном торговом балансе, мы должны были бы увидеть, как минимум, стабилизацию курса. Но рубль устойчиво, хотя и плавно, снижается. Сегодня, правда, он вырос после выхода статистики. Но к этим цифрам стоит относиться осторожно. Сейчас между «бухгалтерскими» показателями экспорта-импорта и живой валютной выручкой большая разница…

🟢🔴 - негативный сентимент от плохих данных по потребительской инфляции в США оказался не столь продолжительным: вышедшие затем цифры US PPI показали меньший, чем ожидал рынок, рост. "Индекс страха" VIX довольно уверенно вернул все те же 5%, что "приобрел" накануне, хотя, конечно доходности суверенных бондов остаются в моменте довольно высокими. Сегодня отчитывается ряд крупных банков (JPM, Wells Fargo, Citi) , и фокус рынка в немалой степени сместится в сегмент корпоративной отчетности. Индекс Мосбиржи закрылся в номинальном плюсе, лучше рынка были бумаги Полюса. Но ОФЗ все по-прежнему печально - продажи идут на всех участках кривой

СПИКЕРЫ ФРС НАСТРОЕНЫ В ОТНОШЕНИИ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ВЕСЬМА ПЕССИМИСТИЧНО

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$1 млрд. vs -$45 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.489 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.526 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Bowman:
• если инфляция будет оставаться высокой, то может вообще потребоваться еще одно повышение ставки (!)
• предпочитаю вообще не обсуждать сокращение

Collins:
• спешка в развороте ДКП у нас 100-процентно отсутствует

Williams:
• прогноз по началу снижения “ключа” у нас крайне неоднозначный, оптимистов - нет