108K subscribers
13.3K photos
11 videos
355 files
8.43K links
Анализ российской и мировой макростатистики. Новости с финансовых рынков. Уведомление о реестре:
https://knd.gov.ru/license?id=6735fac115601c23cb236317&registryType=bloggersPermission

@russianmacrommi, [email protected]
ЧАТ: @russianmacro2024
Download Telegram
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НА УДИВЛЕНИЕ НЕПЛОХОЙ РЕЗУЛЬТАТ В КЛАССИКЕ

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: новый 26244 (погашение 03.2034) и 26238 (05.2041)

• В выпуске 26244 спрос составил неплохие 110.5 млрд. рублей, выручка: 67.22 млрд, цена средневзвес – 94.9, средневзвешенная доходность: 12.5%

• Длинная ОФЗ-26238 – при спросе рынка в 65.88 млрд, размещено на 12.96 млрд. рублей, цена средневзвес: 63.76 (закрытие: 63.42), средневзвешенная доходность: 12.5%

Размещено бумаг на 80.18 млрд. рублей, что довольно неплохо с учетом того, что это были классические бумаги, плюс нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне далека от позитивной. На прошлом аукционе в единственном флоутере было выручено 39.5 млрд.
ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (ключевая ставка оставлена на прежнем уровне в 5.25-5.5%)

• наша текущая политика остается ограничительной, основной вопрос – в ее дальнейших сроках действия

• экономика еще не в полной мере ощутила ужесточение политики, последняя статистика показывает, что она растет гораздо более высокими темпами, чем мы ожидали

• экономическая активность – довольно высока, а рынок труда – определенно устойчив, в нем спрос сейчас превышает предложение

• вероятность рецессии отсутствует в нашем базовом прогнозе, но мы ждем некоторого замедления темпов ВВП и охлаждения рынка труда

• мнение о том, что после паузы будет трудно повысить ставку снова – неверно

• о снижении ставки пока говорить очень преждевременно

• до достижения таргета в 2% по инфляции – еще очень долгий путь, мы не уверены, что сейчас достигнут достаточно ограничительный уровень по ставке, но окончание повышательного цикла - близко

• одна из причин, по которой нынешнее ужесточение не замедлило экономику в достаточной степени, заключается в том, что многие заемщики зафиксировали более низкие ставки. Но когда они рефинансируют, стоимость займов сильно пострадает, и этот эффект наиболее заметен на рынке жилья.

• QT оказывает незначительное влияние на текущий рост доходностей длинных бондов
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ТЕКУЩИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В ОКТЯБРЕ, ПО-ВИДИМОМУ, НАХОДИЛИСЬ В РАЙОНЕ 10% SAAR

По данным Росстата, с 24 по 30 октября ИПЦ вырос на 0.14% (минимальный рост за последние 6 недель) vs 0.24% и 0.15% в предыдущие 2 недели; с начала октября – 0.83%, с начала года – 5.47%, за последние 12 мес – 6.7%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.10% vs 0.15% и 0.14%.

Наш прогноз инфляции в октябре остаётся без изменений: 0.80% мм (9.8% mm saar) / 6.65% гг. По итогам года мы прогнозируем инфляцию на уровне 7%.

При текущей инфляции в районе 10% saar ставка 15% - это уже плюс/минус норм. Очень важно, как поведут себя цены в ноябре. Если текущие темпы роста цен останутся двузначными, то ЦБ на декабрьском заседании может добавить жёсткости, повысив ставку до 16%. При замедлении текущей инфляции до 7-8% saar ставка, скорее всего, останется без изменений.

Мы пока оцениваем вероятность повышения ставки в декабре в 30%.
🟢 - речь главы ФРС Пауэлла определенно воодушевила рынки - цикл окончания ужесточения ДКП уже близко, и вполне не исключено, что ставка уже повышаться вообще не будет. Неплохой рост на WallStreet, а доходности суверенных бондов заметно просели. Статистика от ADP накануне показала прирост новых рабочих мест на 113К вместо ожидавшихся 150К, но основные цифры по рынку труда выходят в эту пятницу (ждут +182К). Впрочем, ФРС считает, этот сегмент чувствует себя сейчас вполне уверенно и это пока не слишком способствует снижению инфляции. Российский рынок показал умеренный рост, а достаточно позитивная динамика зафиксирована в сегменте локального госдолга, спрос был на всех участках кривой.
ЦБ БРАЗИЛИИ: СТАВКА ПОНИЖЕНА, НО ИНФЛЯЦИЯ ВОЗОБНОВЛЯЕТ РОСТ

Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку с 12.75% до 12.25%.

В то же время, CPI по итогам сентября, как и ранее в августе, повысился (5.19% vs 4.61% и 3.98% ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%. Потребительские цены значительно ускорились в транспортных услугах (7.7% мм vs 4.1%), в основном из-за высоких цен на топливо (13.42% мм vs 1.05% в августе)

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут в начале следующего года. Прогноз регулятора по CPI: 4.7% (5.0% - ранее) в 2023, 3.6% в 2024 и 3.2% в 2025 году
ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РОСТА В ВАКАНСИЯХ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ ОБ ОТСУТСТВИИ ОХЛАЖДЕНИЯ РЫНКА ТРУДА США

Число открытых вакансий в США в сентябре умеренно, но вновь выросло, теперь на +56К до 9.553 млн vs 9.497 млн месяцем ранее. Цифры вышли заметно выше оценок рынка, который ждал сокращения до 9.250 млн.

Статистика показывает, что рынок труда в моменте остается достаточно напряженным, и после достижения локального дна в июле число открытых позиций растет второй месяц подряд. Это явно может не устраивать Федрезерв, который рассчитывает на определенное охлаждение в этом сегменте

По разбивке – больше всего новых вакансий в сентябре было открыто в гостиничном бизнесе и предприятиях общественного питания (+141К), индустрии отдыха и развлечений (+39К), в то же время - прочие услуги (-124К) и госслужба (-43К)

В частном секторе требуются сотрудники для 8.570К позиций (vs 8.433 ранее), госслужба: 983К. Наибольшие запросы в услугах (1.737К), торговле и транспорте (1.397К), а также в индустрии отдыха и туризма (1.414К). Меньше всего требуются работники в добывающих отраслях – всего 35К.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В СЕНТЯБРЕ НАЧАЛ СНИЖАТЬСЯ

Потребительские расходы в реальном выражении выросли в сентябре на 10.0% гг vs 9.3% в августе и 9.3% в июле. Скачок «год к году» связан в эффектом базы (мобилизация в сентябре 2022г привела к провалу спроса), в то время как секвенциальная динамика, т.е. изменение к предыдущему месяцу с устранением сезонности, оказалась отрицательной (оценка MMI): -0.3% mm sa vs 1.0% в августе и 0.7% в июле.

На снижение расходов в сентябре указывал и Сбериндекс, оценивший секвенциальную динамику в -0.3% mm sa vs 0.6% в августе. Месячных данных Сбериндекса за октябрь пока нет, но недельные указывают на сохранение негативной динамики.

Мы считаем ослабление спроса логичным, т.к. высокие ставки по депозитам стимулируют людей сберегать, а не тратить. Ослаблению спроса может способствовать и бум в ипотеке – потратив деньги на жильё, люди будут вести себя экономнее, чтобы обслуживать кредиты. Всё это будет способствовать замедлению инфляции.
ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ОКТЯБРЬ: НЕПЛОХО ТОЛЬКО НА ОТДЕЛЬНЫХ EMERGING MARKETS

Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам октября в целом не улучшилась. По сравнению с сентябрем сейчас заметно больше худших цифр, а количество стран , где индекс находится выше 50 – по прежнему семь.

Лучше всего ситуация – на ЕМ: в России, Казахстане, Мексике, Индии, Индонезии, хотя в большинстве из них показатели вышли ниже августовских.

В Европе – все без просвета: Германия героически переползла через отметку в 40 пунктов, но это не помогло общеевропейскому индексу, который вновь снизился, конъюнктура в большинство остальных экономик ухудшилась. На континенте лучше всех дела – в Греции, которая, впрочем, промышленным монстром никогда не являлась.

Вновь провалился более репрезентативный US PMI от ISM, данные от Markit оказались несколько более оптимистичны. Ушел в минус Китай, вопрос об оперативном восстановлении также не снимается с повестки.
БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, ОГРАНИЧИТЕЛЬНАЯ ДКП - НАДОЛГО

Банк Англии, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 6-3, меньшинство предлагало поднять на 25 бп.

Инфляция по итогам сентября составила 6.7% гг, что сильно выше таргета в 2%, но ВоЕ ожидает еще существенного снижения до 4.75% в 4кв23, и до 3.75% во 2кв24. Это объясняется снижением цен на энергоносители, основные товары и продукты питания, а после января - некоторым снижением инфляции в сфере услуг.

BoE намерен сохранять ограничительную ДКП на протяжении длительного времени, и в случае УСТОЙЧИВОГО инфляционного давления, дальнейшее ужесточение не исключается

Ожидается, что ставка останется на уровне около 5.25% до 3кв2024 года, а затем постепенно снизится до 4.25% к концу 2026 года
‼️ Полный новый санкционный лист OFAC, куда вошли в том числе СПБ-Биржа (торги иностранными акциями остановлены), Арктик СПГ2, АФК Система и все ее дочерние компании,
банки: Русский Стандарт, Абсолют-Банк, ХКФ Банк, Почта банк, ВБРР, Русский региональный банк, Бланк Банк.

https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20231102
ПРОМЫШЛЕННОСТЬ 4-й МЕСЯЦ ПОДРЯД СТОИТ НА МЕСТЕ

Годовой рост ИПП в сентябре составил 5.6% гг; за 9 мес – 3.3% гг.

Секвенциальная динамику (месяц к месяцу с устранением сезонности) остаётся нейтральной. По оценкам MMI (Росстата) она выглядит так:

• Июнь: -0.5% mm sa (-0.2% mm sa)
• Июль: 0.0% (0.0%)
• Август: 0.0% (-0.3%)
• Сентябрь: 0.1% (0.3%)

И по нашим оценкам, и по оценкам Росстата получается, что промышленный рост закончился в мае. Но внутри промышленности тренды полярны: добыча – вниз, обработка – вверх. В обработке тоже всё неоднородно: ВПК – бурный рост (более 30% с начала года); гражданские отрасли – ухудшение ситуации в металлургии, нефтепереработке; усиление восстановительного роста – в автопроме.

На фоне санкций ожидания по добыче пессимистичны; в обработке сдерживающим фактором остаётся дефицит трудовых ресурсов, который на фоне продолжающегося расширения армии (чиновники говорят о стабильном притоке 20-30 тыс человек в мес), скорее всего, будет усиливаться.
🟢 - уверенные настроения на рынках - Федрезерв обозначает близкое окончание цикла, Банк Англии - также на паузе. Оптимизм как в акциях, так и в суверенных бондах, а сегодня все внимание рынков - к US Non-farm Payrolls (ждут +180К, данные ADP в среду: +113К). Индекс Мосбиржи закрылся в номинальном минусе, первоначальный рост на некотором ослаблении рубля был нивелирован новыми санкциями от Минфина США. Но хорошая динамика уже второй день сохраняется в ОФЗ как по коротким, так и по длинным бумагам.
PMI COMP&SERV РОССИЯ: ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОВОЛЬНО УВЕРЕННО, ХОТЯ ЧУТЬ НИЖЕ СЕНТЯБРЯ

По итогам октября индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 53.6 vs 54.7 пунктов в августе. Услуги: 53.6 vs 55.4 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 53.8 vs 54.5

Как отмечает S&P "…цифры сигнализируют об сохраняющемся, хоть и немного более медленном, но росте, и расширении деловой активности в частном секторе. В услугах и в производстве - схожие темпы. В начале квартала компании зафиксировали резкий рост новых заказов, спрос на товары и услуги остается сильным. Общий рост продаж был поддержан за счет дальнейшего увеличения новых экспортных заказов - поставщики услуг сообщают о расширении бизнеса. Рост незавершенного бизнеса замедлился на фоне создания большего количества рабочих мест ..."
ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: РОСТ НЕ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ, НО УРОВНИ CPI – КРАЙНЕ ВЫСОКИ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам октября составил 3.43% мм / 61.36% гг vs 4.75% мм / 61.53% гг в сентябре. Цифры – несколько ниже прогноза, но в любом случае остаются крайне повышенными

Рост цен производителей: 1.94% мм/39.39% гг vs 3.4% мм/47.44% гг месяцем ранее.

Турецкий ЦБ при новом руководстве уже пять раз увеличивал ключевую ставку (сейчас: 35%), и крайне осторожно, можно предположить, что некоторый эффект от данных шагов начинает проявляться. В любом случае, до нормализации ситуации с ценами еще достаточно далеко.
ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ОКТЯБРЕ – УЖЕ БОЛЕЕ ГОДА НИЖЕ ПЯТИДЕСЯТИ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам октября снизился до 48.8 пунктов vs 49.2 в сентябре, и уже с августа прошлого года индекс находится ниже отметки в 50

По субиндексам ситуация следующая: цифры в большинстве случаев хуже сентябрьских, за исключением новых заказов. Инфляционное давление смешанное в отношении закупочных и отпускных цен.

• Выпуск: 48.9 vs 49.8
• Новые заказы: 48.6 vs 48.4
• Новые экспортные заказы: 47.5 vs 47.6
• Будущий выпуск: 58.5 vs 60.7
• Занятость: 48.7 vs 49.7
• Закупочные цены: 53.1 vs 52.7
• Отпускные цены: 51.5 vs 51.7
РЫНОК ТРУДА В США ПРИБАВИЛ МЕНЬШЕ ОЖИДАНИЙ И СЕНТЯБРЯ, НО ДЛЯ РЫНКОВ ЭТО НЕПЛОХО

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за октябрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 150K vs 297К в сентябре, прогноз 180К

• Частный сектор: рост на 99К vs 246К, прогноз 158К

• Норма безработицы: 3.9% vs 3.8% месяцем ранее, прогноз 3.8%

• Рост зарплат: 0.2% мм / 4.1% гг vs 0.3% мм / 4.3% гг в сентябре. Прогноз: 0.3% мм / 4.0% гг

• Participation rate: 62.7% vs 62.8% месяцем ранее.

Статистика вышла немного выше цифр от ADP, которые в среду показали всего +113К новых рабочих мест. Низкие цифры отчасти это объясняются определенным снижением после резкого роста числа рабочих мест в сфере гостеприимства и отдыха в сентябре, а также из-за крупной забастовки в компании United Auto Workers.

Безработица несколько увеличилась, а темпы роста зарплат замедлились. Для ФРС – неплохой повод для более мягкой риторики
КОЛОССАЛЬНЫЕ НЕФТЯНЫЕ НАЛОГИ СТАЛИ ГЛАВНЫМ ФАКТОРОМ УКРЕПЛЕНИЯ РУБЛЯ В ОКТЯБРЕ

По данным Минфина, НГД в октябре – 1 635 млрд (27.5% гг); с начала года – 7 210 млрд (-26.3% гг).

Скачок НГД связан с квартальной выплатой НДД, а также с обнулением демпфера – нефтяникам всё-таки не заплатили демпфер за сентябрь (за август он составил 299 млрд), т.к. средние биржевые цены на нефтепродукты в сентябре были заметно выше отсечки, после которой демпфер обнуляется. Таким образом, топливный кризис в разгар посевной, не сошёл нефтяникам с рук.

Необходимость выплат колоссальных налогов стала главным фактором укрепления рубля. При низких ставках НК могли бы взять кредит для выплаты налогов, но повышение ставки со стороны ЦБ сделало такую операцию невыгодной, заставив НК продавать валюту. Именно повышение ставки, а не административные меры привели к укреплению рубля.

Отметим, что в ноябре-декабре налоги с нефтяников сократятся вдвое, поэтому этот фактор поддержки рубля ослабнет.
ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ ЧЕТЫРЕ СТРАНЫ С EMERGING MARKETS ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, СТОЛЬКО ЖЕ – СНИЗИЛИ

В октябре действия регуляторов в отношении ДКП были несколько примечательными - изменения ставки имели место исключительно на развивающихся рынках

Подняли стоимость заимствований Россия, Индонезия, Аргентина и Турция.

Понизили ставку Бразилия, Перу, Чили и Польша

В отношении CPI картина следующая – в большинстве стран инфляция снижается, но растет показатель в России, Бразилии, Индонезии, ЮАР, Ю.Корее и Аргентине
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
2%
Менее 4%
1%
4-6%
2%
6-8%
6%
8-10%
8%
10-12%
10%
12-15%
20%
15-20%
33%
Более 20%
19%
Хочу посмотреть ответы
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
3%
Менее 4%
2%
4-6%
3%
6-8%
8%
8-10%
10%
10-12%
11%
12-15%
16%
15-20%
30%
Более 20%
17%
Хочу посмотреть ответы
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ПО 10 НОЯБРЯ

Понедельник 06.11
🌏
День мировых PMI Serv
🇪🇺 EU, Sentix Index, ноя (est. -21.9)

Вторник 07.11
🇨🇳
Китай, экспорт, окт (est. -3.1% гг)
🇨🇳 Китай, импорт, окт (est. -5.4% гг)
🇦🇺 Австралия, заседание ЦБ (est. 4.35%, est.+25 бп)
🇩🇪 Германия, промпроизводство, окт (est. 0.0% мм)
🇺🇸🛢США, Минэнерго, прогноз по рынку нефти

Среда 08.11
🇩🇪
Германия, CPI, окт (est. 0.0% мм, 3.8% гг)
🇪🇺 EU, розн. продажи (est. -0.2% мм, -3.1% гг)

Четверг 09.11
🇨🇳 Китай, CPI, PPI, окт
🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.25%, unch)
🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 215K)
🇺🇸 США, доклад WASDE
🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.17%

Пятница 10.11
🇷🇺
Россия, инфляция, окт Прогноз MMI: 0.8% мм и 6.65% гг
🇬🇧 UK, ВВП, 3кв23, предв (est.-0.1% квкв)
🇺🇸 США, фед. бюджет, окт
🇺🇸 США, инфляционные ожидания